Citi luận giải: Bầu cử giữa kỳ sẽ ảnh hưởng thế nào đến chứng khoán Mỹ cuối năm?

TL;DR

· Citi cho rằng kỳ vọng Đảng Dân chủ giành lại cả hai viện Quốc hội đã được phản ánh khá nhiều vào tâm lý thị trường; nếu Đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được Thượng viện, có thể tạo xúc tác cho đà tăng của chứng khoán Mỹ cuối năm.

· Giao dịch ưa thích y tế so với tài chính, ngân hàng trước đó đã cơ bản được hiện thực hóa; việc Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện có thể tiếp tục hỗ trợ diễn biến của cổ phiếu tài chính.

· Bầu cử địa phương có thể ảnh hưởng đến việc phê duyệt trung tâm dữ liệu, làm chậm tiến độ đưa năng lực tính toán mới vào vận hành, nhưng nhịp độ xây dựng chậm lại cũng có thể giảm bớt áp lực huy động vốn tập trung.

· Nếu Đảng Dân chủ giành được hơn 53 ghế tại Thượng viện và hơn 235 ghế tại Hạ viện, thị trường có thể định giá trước rủi ro tăng thuế doanh nghiệp vào năm 2028; bước sang năm 2027, ngân sách, trần nợ và tài trợ thâm hụt cũng sẽ trở thành những biến số quan trọng.

Liệu đà tăng cuối năm của chứng khoán Mỹ có thể có thêm động lực mới, Citi đang hướng sự chú ý đến những thay đổi kỳ vọng chính sách do bầu cử giữa nhiệm kỳ mang lại. Nếu Đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được Thượng viện, có thể nâng cao tâm lý thị trường và hỗ trợ cổ phiếu tài chính; nếu Đảng Dân chủ đạt được đa số vượt kỳ vọng, thị trường có thể định giá trước rủi ro tăng thuế doanh nghiệp vào năm 2028, gây áp lực lên định giá.

Trong báo cáo chiến lược cổ phiếu Mỹ công bố ngày 30 tháng 10, Citi chỉ ra rằng kỳ vọng Đảng Dân chủ giành lại cả hai viện Quốc hội đã được phản ánh khá nhiều vào tâm lý thị trường hiện tại. Do đó, khoảng cách giữa kết quả và kỳ vọng sẽ là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến phản ứng của giá cổ phiếu.

Citi dự báo tác động trực tiếp của cuộc bầu cử này đối với nền tảng cơ bản của doanh nghiệp là tương đối hạn chế, nhưng thay đổi kỳ vọng chính sách có thể thúc đẩy luân chuyển ngành và ảnh hưởng đến định giá tổng thể. Giám sát tài chính, đàm phán ngân sách y tế và tác động của chính sách địa phương đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI là những hướng đáng chú ý trong số đó.

Tài chính và y tế: Giao dịch trước đó đã được hiện thực hóa, bước tiếp theo là xem thay đổi chính sách

Citi trước đó đã khuyến nghị ưa thích diễn biến của ngành y tế so với lĩnh vực tài chính, ngân hàng. Khi kỳ vọng thị trường về việc Đảng Dân chủ giành được cả hai viện Quốc hội gia tăng, giao dịch giá trị tương đối này đã cơ bản được hiện thực hóa.

Hỗ trợ tiềm năng cho ngành y tế chủ yếu đến từ đàm phán ngân sách. Citi cho rằng nếu Đảng Dân chủ giành lại Hạ viện, có thể nỗ lực khôi phục một phần chi tiêu y tế bị cắt giảm, bao gồm đảo ngược một số biện pháp cắt giảm trong "Đạo luật Vĩ đại và Đẹp đẽ" (OBBBA). Ngay cả khi hai viện Quốc hội do các đảng khác nhau kiểm soát, các yêu cầu liên quan cũng có thể đi vào thương lượng ngân sách.

Tuy nhiên, bản thân việc thay đổi quyền kiểm soát Hạ viện không có nghĩa là chi tiêu chắc chắn sẽ tăng, kết quả cụ thể vẫn phụ thuộc vào đàm phán giữa hai đảng.

Cổ phiếu tài chính nhạy cảm hơn với kết quả bầu cử Thượng viện. Ban lãnh đạo ủy ban Thượng viện có thể ảnh hưởng đến chương trình nghị sự quản lý và môi trường chính sách, Thượng viện cũng có quyền phê chuẩn các bổ nhiệm nhân sự liên quan đến Cục Dự trữ Liên bang. Citi dựa vào đó đánh giá, nếu đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, cổ phiếu tài chính có thể nhận được hỗ trợ chiến thuật.

Tiền đề của đánh giá này là thị trường trước đó đã phản ánh khá nhiều kỳ vọng đảng Dân chủ thắng cử. Nếu đảng Cộng hòa thể hiện tốt hơn kỳ vọng, cổ phiếu tài chính có thể tăng theo điều chỉnh kỳ vọng chính sách, và cung cấp hỗ trợ cho tâm lý thị trường tổng thể vào cuối năm.

Bước vào năm 2027, tác động của chính sách tài khóa có thể mở rộng hơn nữa. Đảng Dân chủ có thể nỗ lực khôi phục chi tiêu y tế, đảng Cộng hòa có thể thúc đẩy tăng chi tiêu quốc phòng, ngân sách, trần nợ và tài trợ thâm hụt sẽ lại được chú ý.

Đối với thị trường chứng khoán, mở rộng chi tiêu có tác động hai chiều: kích thích tài khóa có thể hỗ trợ kinh tế và thu nhập doanh nghiệp, thâm hụt lớn hơn và nhu cầu tài trợ cũng có thể làm tăng lo ngại thị trường. Tác động cuối cùng cần được đánh giá kết hợp với quy mô chi tiêu, nguồn vốn và kết quả đàm phán.

Xây dựng AI: Phê duyệt có thể chậm lại, áp lực tài trợ cũng có thể giảm bớt

Tác động của bầu cử giữa nhiệm kỳ đối với giao dịch AI còn có thể truyền dẫn qua bầu cử thống đốc và địa phương.

Citi dự báo, nếu đảng Dân chủ mở rộng lợi thế ở cấp bang và địa phương, xây dựng trung tâm dữ liệu có thể gặp nhiều trở lực hơn. Các khâu như phân vùng mục đích sử dụng đất, chọn địa điểm và phê duyệt giấy phép đều có thể ảnh hưởng đến tiến độ xây dựng dự án, từ đó làm chậm việc đưa năng lực tính toán mới vào vận hành.

Texas là đối tượng quan sát được báo cáo đặc biệt lưu ý. Kết quả các cuộc bầu cử ở các cấp khác nhau của bang này, cùng những thay đổi chính sách sau đó, có thể ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về xây dựng trung tâm dữ liệu tại địa phương. Đối với nhà đầu tư, môi trường chính sách tại địa điểm dự án sẽ trở thành yếu tố quan trọng để đánh giá đầu tư cơ sở hạ tầng AI.

Tuy nhiên, Citi tương đối ít lo ngại về nền tảng cơ bản dài hạn. Đánh giá của họ là, trở lực chính sách nhiều khả năng kéo dài thời gian đưa năng lực tính toán vào vận hành, chứ không dẫn đến việc hủy bỏ toàn bộ công suất quy hoạch.

Xây dựng chậm lại cũng có thể mang lại một tác động khác: nhu cầu vốn phân tán trong thời gian dài hơn, áp lực tài trợ tập trung ngắn hạn theo đó giảm xuống. Do đó, phê duyệt chậm trễ tuy có thể ảnh hưởng đến thời gian ghi nhận doanh thu của một số dự án, cũng có thể làm giảm lo ngại của thị trường về chi tiêu vốn cơ sở hạ tầng AI quá tập trung.

Điều này có nghĩa là, thay đổi chính sách địa phương có thể có tác động khác nhau đối với các công ty trong chuỗi ngành AI. Phân bố dự án, thời gian đưa vào vận hành và sắp xếp tài trợ sẽ quyết định công ty nào đối mặt với áp lực rõ rệt hơn.

Định giá chứng khoán Mỹ: Cảnh giác kỳ vọng tăng thuế doanh nghiệp năm 2028

Đối với toàn bộ chứng khoán Mỹ, trọng tâm dài hạn hơn của Citi là thuế doanh nghiệp.

Nếu đảng Dân chủ giành được lợi thế lớn trong cuộc bầu cử này, có thể cải thiện triển vọng chính trị của họ vào năm 2028, thúc đẩy nhà đầu tư điều chỉnh sớm đánh giá về lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp trong tương lai. Citi chỉ ra rằng việc tăng thuế doanh nghiệp phù hợp với định hướng ưu tiên chính sách của đảng Dân chủ trong chiến dịch tranh cử năm 2024, do đó, thị trường có thể bắt đầu tính vào rủi ro liên quan trước khi chính sách thực sự xảy ra.

Tính liên tục của ghế Thượng viện khiến cuộc bầu cử này có tác động dài hạn hơn. Nhiệm kỳ của thượng nghị sĩ là sáu năm, các ghế giành được trong vòng này sẽ kéo dài đến sau năm 2028. Citi chỉ ra rằng phần lớn các ghế mà đảng Dân chủ phải tái tranh cử vào năm 2028 nằm ở các bang tương đối an toàn của đảng mình, nếu lần này lại giành được đa số lớn hơn, nền tảng duy trì quyền kiểm soát Thượng viện của họ sẽ càng vững chắc hơn.

Tiêu chuẩn quan sát mà Citi đưa ra là: đảng Dân chủ giành được hơn 235 ghế tại Hạ viện và hơn 53 ghế tại Thượng viện. Trong phân tích kịch bản của mình, kết quả như vậy có thể nâng cao xác suất đảng Dân chủ đồng thời kiểm soát Nhà Trắng và cả hai viện Quốc hội vào năm 2028, từ đó gia tăng lo ngại của thị trường về việc tăng thuế doanh nghiệp.

Rủi ro này vẫn thuộc về kỳ vọng chính sách dài hạn, không có nghĩa là thuế suất doanh nghiệp sẽ thay đổi ngay sau cuộc bầu cử giữa kỳ. Nhưng đối với định giá cổ phiếu, việc điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận sau thuế trong tương lai có thể được phản ánh trước vào giá.

Đồng thời, đảng Cộng hòa vẫn có khả năng thực tế giữ được Thượng viện. Báo cáo chỉ ra rằng khoảng cách thăm dò dư luận trong nhiều cuộc đua then chốt tại Thượng viện vẫn nằm trong biên độ sai số, một sai lệch thăm dò nhỏ và cùng hướng có thể thay đổi kết quả ở nhiều bang.

Do đó, Citi đưa ra hai kịch bản chính cho chứng khoán Mỹ: đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, có thể mang lại kết quả tốt hơn kỳ vọng, hỗ trợ xu hướng cuối năm; đảng Dân chủ giành được đa số vượt kỳ vọng, có thể khiến rủi ro thuế năm 2028 sớm đi vào định giá thị trường, tạo áp lực lên định giá.

Sau cuộc bầu cử, chương trình nghị sự giám sát tài chính, đàm phán ngân sách y tế, phê duyệt trung tâm dữ liệu, và sắp xếp tài khóa năm 2027, sẽ quyết định liệu những kỳ vọng này có thể chuyển hóa thành thay đổi lợi nhuận thực tế hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia