Tiêu đề gốc: The Midterm Election Signals Investors Should Watch
Tác giả gốc: Monica Guerra, Morgan Stanley Wealth Management

Lời tòa soạn: Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026 tại Mỹ ngày càng đến gần, tin tức chính trị bắt đầu quay trở lại tầm ngắm của nhà đầu tư. Nhưng đối với thị trường, câu hỏi quan trọng hơn việc theo dõi phát ngôn tranh cử mỗi ngày là: những tín hiệu nào thực sự đáng để quan tâm, và chúng sẽ ảnh hưởng đến giá tài sản thông qua những con đường nào?

Câu trả lời của Morgan Stanley Wealth Management là một bộ khung gồm bốn chỉ số mang tên Midterm Signal Monitor (Khung theo dõi tín hiệu bầu cử giữa nhiệm kỳ): xu hướng bỏ phiếu chung cho Quốc hội, tỷ lệ ủng hộ tổng thống, niềm tin người tiêu dùng và giá xăng. Chúng lần lượt phản ánh mức độ ủng hộ đảng phái, mức độ hài lòng với chính quyền đương nhiệm, cảm nhận kinh tế của người dân và áp lực chi phí sinh hoạt trực tiếp nhất. Morgan Stanley nhấn mạnh rằng những chỉ số này phù hợp hơn để làm tín hiệu định hướng nhằm đánh giá sự thay đổi của môi trường chính trị, chứ không phải để dự đoán trực tiếp số ghế cuối cùng tại Quốc hội.

Đằng sau bốn chỉ số này thực ra là cùng một câu hỏi: cử tri Mỹ cảm nhận nền kinh tế như thế nào. Ngay cả khi tỷ lệ lạm phát đã hạ nhiệt từ mức cao, giá thực phẩm, nhà ở, y tế và năng lượng vẫn cao hơn rõ rệt so với vài năm trước, khiến chi phí sinh hoạt trở thành một chủ đề quan trọng của vòng bầu cử này. Khảo sát của Reuters/Ipsos cũng cho thấy chi phí sinh hoạt vẫn là vấn đề được cử tri đặc biệt quan tâm.

Đối với nhà đầu tư, điều cuối cùng cần quan sát không phải là một cuộc thăm dò cụ thể nào, mà là liệu những tín hiệu này có đủ để thay đổi cấu trúc quyền lực tại Quốc hội, và từ đó chuyển hóa thành những thay đổi về quy định, thuế và chính sách ngành hay không. Morgan Stanley đặc biệt lưu ý đến mức độ nhạy cảm chính sách của lĩnh vực công nghệ và năng lượng, nhưng đồng thời cho rằng chu kỳ kinh doanh, nền tảng cơ bản của doanh nghiệp, lãi suất và chu kỳ đầu tư AI vẫn có thể quan trọng hơn chính cuộc bầu cử.

Dưới đây là bản dịch từ nguyên văn:

Sau khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ bước vào giai đoạn cuối, nhà đầu tư cần đối mặt với một câu hỏi quen thuộc: chính trị nên được đưa vào định giá thị trường ở mức độ nào?

Câu trả lời của Morgan Stanley không phải là dự đoán cuối cùng ai sẽ kiểm soát Quốc hội, mà là trước tiên quan sát bốn tín hiệu.

Midterm Signal Monitor do bộ phận quản lý tài sản của họ xây dựng chủ yếu theo dõi: xu hướng bỏ phiếu chung cho Quốc hội (generic congressional polling), tỷ lệ ủng hộ tổng thống, niềm tin người tiêu dùng và giá xăng.

Bốn nhóm dữ liệu này thực ra bao phủ những con đường truyền dẫn then chốt nhất của bầu cử giữa nhiệm kỳ — cử tri nghiêng về ủng hộ đảng nào hơn, đánh giá chính quyền đương nhiệm ra sao, cảm nhận nền kinh tế hiện tại như thế nào, và áp lực giá cả trực quan nhất trong đời sống hằng ngày.

Tính đến thời điểm bài viết được phát hành, các chỉ số này nhìn chung cho thấy môi trường chính trị Mỹ đang có những thay đổi rõ rệt. Nhưng Morgan Stanley đồng thời nhấn mạnh rằng chúng chỉ có thể giúp đánh giá môi trường bầu cử, không thể trực tiếp đánh đồng với dự đoán về quyền kiểm soát Quốc hội cuối cùng.

Tín hiệu thứ nhất: Thăm dò Quốc hội, điều thị trường thực sự quan tâm là cấu trúc quyền lực

Mục đầu tiên là generic congressional ballot, tức khảo sát ý định bỏ phiếu chung cho Quốc hội mà không nhắm vào ứng cử viên cụ thể.

Khác với thăm dò ở một khu vực bầu cử đơn lẻ, nó thường hỏi cử tri rằng nếu hôm nay diễn ra bầu cử Quốc hội, họ nghiêng về ủng hộ đảng nào hơn. Do đó, dữ liệu này giống như nhiệt kế đo xu hướng chính trị toàn quốc, chứ không phải công cụ dự đoán ghế cụ thể.

Dữ liệu của Morgan Stanley cho thấy, từ tháng 8 đến tháng 9, trong các cuộc khảo sát bỏ phiếu chung cho Quốc hội mà họ theo dõi, mức dẫn trước của đảng Dân chủ đã mở rộng từ 6,1 điểm phần trăm lên 8,1 điểm phần trăm.

Đối với nhà đầu tư, trọng tâm không phải là bản thân vài điểm phần trăm này, mà là liệu chúng có báo hiệu khả năng thay đổi cấu trúc quyền lực Quốc hội đang thay đổi hay không.

Lý do rất đơn giản: thị trường không giao dịch trực tiếp "đảng nào đang dẫn trước", điều thực sự ảnh hưởng đến giá tài sản là năng lực lập pháp và giám sát sau bầu cử. Nếu đảng của tổng thống đồng thời kiểm soát Nhà Trắng và Quốc hội, các chương trình nghị sự lớn về tài khóa, thuế và giám sát thường có không gian thúc đẩy lớn hơn; ngược lại, nếu hình thành chính phủ chia rẽ, việc thông qua các điều chỉnh chính sách quy mô lớn tại Quốc hội thường sẽ khó khăn hơn.

Vì vậy, điều thực sự đáng để thị trường quan tâm ở thăm dò Quốc hội là gợi ý của nó về không gian chính sách trong tương lai.

Tín hiệu thứ hai: Tỷ lệ ủng hộ tổng thống, quan sát "áp lực của đảng cầm quyền" trong bầu cử giữa nhiệm kỳ

Chỉ số thứ hai là tỷ lệ ủng hộ tổng thống.

Bầu cử giữa nhiệm kỳ thường không chỉ là cuộc cạnh tranh giữa các ứng cử viên địa phương, mà còn chịu ảnh hưởng từ đánh giá của cử tri đối với chính quyền đương nhiệm. Do đó, tỷ lệ ủng hộ tổng thống có thể giúp nhà đầu tư quan sát môi trường chính trị mà đảng cầm quyền đang đối mặt.

Dữ liệu của Morgan Stanley cho thấy, tại thời điểm bài viết được phát hành, tỷ lệ ủng hộ tổng thống mà họ theo dõi vào khoảng 40%, nhích lên nhẹ so với mức 39,5% trước đó, nhưng vẫn nằm trong vùng mà trong lịch sử thường có nghĩa là đảng cầm quyền đối mặt với áp lực lớn trong bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Ở đây cần tránh một hiểu lầm phổ biến: tỷ lệ ủng hộ tổng thống thấp không thể máy móc suy ra rằng một đảng nhất định chắc chắn sẽ mất bao nhiêu ghế. Điều thực sự hữu ích là đặt nó cùng với thăm dò Quốc hội, tâm lý người tiêu dùng và các chỉ số khác, để xem các tín hiệu khác nhau có cùng chỉ về một hướng hay không.

Nếu nhiều chỉ số đồng thời xấu đi, kỳ vọng của thị trường về cục diện Quốc hội và lộ trình chính sách trong tương lai mới có thể xuất hiện điều chỉnh rõ rệt hơn.

Tín hiệu thứ ba: Niềm tin người tiêu dùng, dữ liệu kinh tế tốt không có nghĩa là cử tri cảm thấy tốt

So với các cuộc thăm dò chính trị, chỉ số thứ ba có liên hệ trực tiếp hơn với kinh tế: niềm tin người tiêu dùng.

Trong dữ liệu mà Morgan Stanley trích dẫn, niềm tin người tiêu dùng giảm từ 51,7 vào tháng 8 xuống 47,8 trong giá trị sơ bộ đầu tháng 9, thấp hơn rõ rệt so với mức trung bình lịch sử các năm bầu cử trong thống kê của họ.

Tầm quan trọng của chỉ số này nằm ở chỗ nó giúp giải thích một hiện tượng có vẻ mâu thuẫn: dữ liệu kinh tế vĩ mô và cảm nhận thực tế của cử tri không phải lúc nào cũng nhất quán. Việc tỷ lệ lạm phát của Mỹ đã giảm rõ rệt so với đỉnh cao không có nghĩa là đợt tăng giá của những năm qua đã bị đảo ngược.

Lạm phát giảm nghĩa là giá cả tăng chậm hơn; mức giá vẫn cao nghĩa là hàng hóa không trở nên rẻ hơn. Sau nhiều năm tích lũy tăng giá, các khoản chi tiêu thường xuyên như y tế, thực phẩm, nhà ở và năng lượng vẫn khiến các hộ gia đình phải đối mặt với chi phí sinh hoạt hàng ngày cao hơn. Morgan Stanley vì vậy cho rằng chủ đề kinh tế cốt lõi của kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ này không chỉ đơn thuần là "lạm phát", mà là affordability theo nghĩa rộng hơn, tức khả năng chi trả chi phí sinh hoạt.

Đây cũng là lý do vì sao niềm tin người tiêu dùng đáng được quan sát riêng: nó đo lường không phải GDP hay lợi nhuận doanh nghiệp, mà là cách cử tri tự cảm nhận về nền kinh tế. Đối với thị trường, nếu tăng trưởng kinh tế vẫn ổn định nhưng tâm lý người tiêu dùng tiếp tục xấu đi, điều đó có nghĩa là có thể xuất hiện sự phân hóa giữa nền tảng kinh tế cơ bản và phản hồi chính trị.

Tín hiệu thứ tư: Giá xăng, chỉ số "ví tiền" trực tiếp nhất

Tín hiệu thứ tư có lẽ cũng là tín hiệu trực quan nhất: giá xăng.

Giá năng lượng khác với nhiều chỉ số vĩ mô. Người tiêu dùng không cần đọc báo cáo CPI, mỗi lần đổ xăng là có thể cảm nhận được sự thay đổi của giá cả. Morgan Stanley vì vậy đã đưa giá xăng vào riêng trong khung theo dõi bầu cử giữa nhiệm kỳ. Dữ liệu của họ cho thấy, tính đến thời điểm bài viết được công bố, mức tăng giá xăng thông thường so với cùng kỳ năm trước tiếp tục mở rộng.

Quan trọng hơn, tác động của giá nhiên liệu không chỉ dừng lại ở trạm xăng. Chi phí dầu diesel và vận tải tăng lên còn có thể tiếp tục truyền dẫn đến giá logistics, thực phẩm và các mặt hàng tiêu dùng khác. Do đó, giá năng lượng vừa là một chỉ số độc lập về chi phí sinh hoạt, vừa có thể củng cố cảm nhận của người tiêu dùng về mặt bằng giá chung.

Điều này có nghĩa là trong những tuần cuối cùng trước ngày bỏ phiếu, diễn biến giá xăng có thể dễ đi vào cảm nhận của cử tri một cách trực tiếp hơn so với một số dữ liệu vĩ mô tần suất thấp. Nhưng cũng cần lưu ý rằng giá năng lượng chỉ là một trong nhiều yếu tố ảnh hưởng đến hành vi bỏ phiếu, không thể dùng riêng nó để suy ra kết quả bầu cử.

Sau bốn tín hiệu, điều nhà đầu tư thực sự cần nhìn là rủi ro chính sách

Đặt bốn chỉ số này cạnh nhau, Morgan Stanley thực chất đã cung cấp cho nhà đầu tư một chuỗi quan sát khá rõ ràng: thăm dò Quốc hội để xem mức độ ủng hộ đảng phái → tỷ lệ ủng hộ tổng thống để xem áp lực cầm quyền → niềm tin người tiêu dùng để xem cảm nhận kinh tế → giá xăng để xem áp lực chi phí sinh hoạt trực tiếp nhất.

Nhưng chuỗi này cuối cùng vẫn phải quy chiếu về thị trường. Đối với nhà đầu tư, tác động quan trọng nhất của bầu cử giữa kỳ không phải là kết quả trong ngày bỏ phiếu, mà là sau khi cấu trúc quyền lực Quốc hội thay đổi, những kỳ vọng chính sách nào cần được định giá lại.

Morgan Stanley đặc biệt đề cập đến hai lĩnh vực.

Một là công nghệ. Nếu cấu trúc quyền lực Quốc hội thay đổi, một số doanh nghiệp công nghệ có thể đối mặt với nhiều giám sát hơn về cạnh tranh, quyền riêng tư dữ liệu và trí tuệ nhân tạo. Ngay cả khi cuối cùng không hình thành luật mới quan trọng, các phiên điều trần Quốc hội và thảo luận quản lý cũng có thể làm tăng bất định chính sách.

Hai là năng lượng. Trong bối cảnh giá năng lượng đã trở thành vấn đề chi phí sinh hoạt của cử tri, các doanh nghiệp năng lượng có thể đối mặt với nhiều quan tâm chính trị hơn liên quan đến giá cả, thuế và chính sách năng lượng hóa thạch.

Từ khóa ở đây vẫn là "có thể".

Quyền kiểm soát Quốc hội thay đổi không có nghĩa là chính sách mới chắc chắn được thông qua; thảo luận quản lý gia tăng cũng không có nghĩa là lợi nhuận doanh nghiệp thay đổi ngay lập tức. Điều nhà đầu tư thực sự cần quan sát là liệu thay đổi chính trị có thể từ vấn đề tranh cử bước vào quy trình lập pháp và quản lý hay không.

Tín hiệu cuối cùng: đừng để bầu cử lấn át biến số thực sự quyết định chứng khoán Mỹ

Lời nhắc cuối cùng mà Morgan Stanley đưa ra lại là đừng giao dịch quá mức dựa trên bầu cử giữa kỳ.

Trong lịch sử, chính phủ chia rẽ không nhất thiết có nghĩa là thị trường chứng khoán hoạt động kém hơn. Thống kê lịch sử của tổ chức này cho thấy, trong mẫu các nhiệm kỳ tổng thống thuộc đảng Cộng hòa, một năm sau bầu cử giữa kỳ, nếu Quốc hội do hai đảng chia nhau kiểm soát, S&P 500 từng ghi nhận mức lợi nhuận trung bình lịch sử cao hơn. Một cách giải thích mà Morgan Stanley đưa ra là bế tắc chính trị có thể làm giảm xác suất thay đổi chính sách lớn đột ngột.

Nhưng hiệu suất trung bình lịch sử không thể dùng để dự đoán lợi nhuận thị trường sau cuộc bầu cử lần này.

Do đó, khi bầu cử giữa kỳ đến gần, nhà đầu tư có thể tập trung quan sát bốn tín hiệu: thăm dò Quốc hội, tỷ lệ ủng hộ tổng thống, niềm tin người tiêu dùng và giá xăng. Trong đó, hai tín hiệu đầu giúp đánh giá liệu cục diện chính trị có đang thay đổi hay không, hai tín hiệu sau giúp đánh giá liệu áp lực chi phí sinh hoạt có đang tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý cử tri hay không.

Điều thực sự cần chờ xác nhận là bước tiếp theo: liệu những tín hiệu này cuối cùng có chuyển hóa thành thay đổi cấu trúc quyền lực Quốc hội hay không, và liệu cấu trúc Quốc hội mới có thể tiếp tục thay đổi thuế, quản lý và chính sách ngành hay không.

Trước đó, bầu cử giữa nhiệm kỳ phù hợp hơn để coi là một biến số rủi ro chính sách, chứ không phải là chỉ báo hướng thị trường độc lập. Đúng như Morgan Stanley nhấn mạnh, chu kỳ kinh doanh, nền tảng cơ bản của doanh nghiệp, lạm phát, lãi suất và chu kỳ đầu tư AI vẫn có thể là những yếu tố quan trọng hơn ảnh hưởng đến hiệu suất thị trường.

[Liên kết gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia