Vị thế của Stanley Druckenmiller trên Phố Wall đến từ một bảng thành tích kéo dài gần ba thập kỷ.

Quỹ Duquesne Capital do ông quản lý đạt lợi nhuận hàng năm khoảng 30% trong giai đoạn 1981 đến 2010, không có năm nào thua lỗ.

Khởi điểm của ông không hề nổi bật. Ông học đại học ngành tiếng Anh và kinh tế, sau đó vào chương trình tiến sĩ kinh tế tại Đại học Michigan nhưng bỏ dở giữa chừng. Sau khi vào Ngân hàng Quốc gia Pittsburgh, ông chuyển từ chương trình đào tạo của ngân hàng sang mảng đầu tư. Khi thành lập Duquesne Capital năm 1981, ông chỉ có hai khách hàng, quản lý 800.000 USD. Đến năm 2010 khi kết thúc hoạt động quỹ đối ngoại, quy mô đã vượt 12 tỷ USD. Trong một lần nhìn lại sau này, ông giải thích rằng áp lực duy trì thành tích và quản lý nguồn vốn quy mô lớn đã thúc đẩy ông đưa ra quyết định này. Sau đó, ông tiếp tục quản lý vốn tự có thông qua văn phòng gia đình.

Danh tính mà công chúng biết đến ông nhiều hơn là nhà giao dịch cốt lõi của Quỹ Quantum thuộc Soros.

Từ năm 1988 đến 2000, Druckenmiller làm việc tại Soros Fund Management, đảm nhận vai trò quản lý danh mục đầu tư chính của Quỹ Quantum, và giữ chức giám đốc đầu tư trong phần lớn thời gian đó, với tài sản quản lý đạt đỉnh 22 tỷ USD.

Bán khống đồng bảng Anh năm 1992 là một thương vụ tiêu biểu của ông. Khi đó Anh cố gắng duy trì vị thế của đồng bảng trong Cơ chế Tỷ giá hối đoái châu Âu, nhưng các chính sách cần thiết để giữ tỷ giá đã gây áp lực lên nền kinh tế nước này. Druckenmiller và đội ngũ Soros đánh giá rằng sự sắp đặt này khó duy trì, nên đã xây dựng vị thế bán khống đồng bảng. Soros tiếp tục ủng hộ việc tăng quy mô vị thế. Ngày 16 tháng 9, sau khi can thiệp thị trường và cố gắng tăng lãi suất, Anh cuối cùng tuyên bố rút khỏi cơ chế tỷ giá này. Công chúng vì thế nhớ đến tên Soros, nhưng Druckenmiller cũng là người tham gia then chốt trong thương vụ này.

Ngày 29 tháng 10, dòng tweet đầu tiên của Druckenmiller trên Twitter chính là tuyên bố ông sẽ đầu tư vào TradeXYZ, và bày tỏ mong muốn sử dụng sản phẩm của nó để cải thiện quy trình đầu tư của mình. Tham gia cùng ông còn có ICE, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York.

Mike Novogratz, nhà sáng lập Galaxy, từng tiết lộ rằng Shoku, nhà sáng lập TradeXYZ, đã giúp ông mua đồng BTC đầu tiên trong đời, cho thấy mạng lưới quan hệ của Shoku trong giới tài chính rộng lớn đến mức nào.

TradeXYZ và ICE dự định đưa hợp đồng vĩnh viễn hoạt động 24/7 dựa trên Hyperliquid vào Mỹ, bao phủ cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa, ngoại hối và tài sản mã hóa.

Hợp tác ICE

ICE sở hữu 13 sàn giao dịch và 6 công ty thanh toán bù trừ, có công nghệ, giấy phép và quan hệ khách hàng để vận hành thị trường giao dịch. Hoàn toàn có khả năng phát triển sản phẩm giao dịch mới. Lần này, họ lại chọn hợp tác với TradeXYZ để xây dựng thị trường Mỹ trên Hyperliquid, đồng thời nhận được cổ phần thiểu số của TradeXYZ.

Một ông lớn sàn giao dịch khác là CME trước đó đã đi theo con đường cải tạo hệ thống của chính mình. Năm nay, CME đã kéo dài việc khớp lệnh hợp đồng tương lai tiền mã hóa sang hoạt động 24/7, nhưng việc thanh toán bù trừ và quyết toán vẫn phải đợi đến ngày làm việc tiếp theo. Sau đó, họ thử ra mắt hợp đồng tương lai dầu thô 24/7, CFTC đã tạm dừng kế hoạch niêm yết, cuối cùng CME rút đơn đăng ký vào tháng 10.

Hai lần thử nghiệm này cho thấy việc mở rộng khung giờ giao dịch sẽ kéo theo hoạt động thanh toán bù trừ, quyết toán và quản lý rủi ro ở khâu hậu trường. Giấy phép sẵn có và mảng kinh doanh giao dịch khổng lồ không thể khiến việc cải tạo này trở nên dễ dàng.

HyperCore đã đặt việc khớp lệnh, ký quỹ, tỷ lệ tài trợ, thanh lý bắt buộc và quyết toán vào một hệ thống vận hành liên tục. TradeXYZ thì vận hành thị trường cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa trên hệ thống này, với tổng khối lượng giao dịch tích lũy trong hơn một năm vượt 650 tỷ USD. ICE chọn hợp tác có thể đồng thời có được công nghệ giao dịch sẵn có và kinh nghiệm sản phẩm đã tích lũy.

Phân công của ba bên vì thế rất rõ ràng: Hyperliquid cung cấp động cơ nền tảng, TradeXYZ thiết kế và triển khai thị trường, ICE chịu trách nhiệm vận hành thị trường được quản lý tại Mỹ và hệ thống thanh toán bù trừ.

Đối với sàn giao dịch, việc áp dụng công nghệ bên ngoài đồng nghĩa phải chia sẻ một phần doanh thu. ICE chọn con đường này, thể hiện giá trị của sản phẩm sẵn có, công nghệ và hiệu quả triển khai. Đối với Hyperliquid, đây là một mô hình kinh doanh có thể mở rộng liên tục: các tổ chức khác chịu trách nhiệm vận hành thị trường, tổ chức khách hàng, nó cung cấp động cơ giao dịch và thu doanh thu từ giao dịch của các thị trường này.

HIP-3*

Sự hợp tác này sẽ được thúc đẩy thông qua HIP-3*, toàn bộ thị trường Mỹ vẫn cần được cơ quan quản lý phê duyệt.

Điểm then chốt của HIP-3* là cho phép người triển khai tạo lập thị trường có quyền hạn tham gia, bổ sung xác minh danh tính, chống rửa tiền và các biện pháp kiểm soát khác. ICE có thể dựa vào đó vận hành một thị trường chuyên dụng đáp ứng yêu cầu quản lý của Mỹ, TradeXYZ tiếp tục chịu trách nhiệm thiết kế hợp đồng và thị trường, nền tảng vẫn sử dụng HyperCore.

Điều này giải quyết một rào cản khi các nhà môi giới truyền thống kết nối với thị trường on-chain. Thị trường hợp đồng tương lai Mỹ có chủ thể giao dịch và thanh toán bù trừ rõ ràng: DCM chịu trách nhiệm niêm yết và vận hành thị trường giao dịch, DCO chịu trách nhiệm thanh toán bù trừ. Nhà môi giới cần đưa giao dịch của khách hàng vào thị trường đáp ứng yêu cầu này, ICE đảm nhận chính lớp tổ chức và vận hành này.

Theo cấu trúc này, TradeXYZ sẽ triển khai lại các thị trường được quản lý tại Hoa Kỳ, song song với thị trường HIP-3 nước ngoài đang vận hành. Hai bên sử dụng cùng công nghệ nền tảng, mỗi bên giữ nguyên sổ lệnh và thiết lập thị trường riêng. Hoạt động nước ngoài tiếp tục phát triển, trong khi hoạt động tại Hoa Kỳ do ICE tổ chức các khách hàng đủ điều kiện và nhà môi giới.

Hệ thống thanh toán bù trừ cũng sẽ được thiết lập riêng. Hơn 99% thành viên hiện tại của ICE là tổ chức, hoạt động ban đầu chủ yếu phục vụ bảo hiểm rủi ro thương mại và giao dịch tổ chức. Thị trường vĩnh viễn mới hướng đến khách hàng bán lẻ mong muốn giao dịch chu kỳ ngắn, 24/7. Thỏa thuận thanh toán bù trừ độc lập cho phép ICE mở rộng nhóm khách hàng này, đồng thời tách biệt rủi ro giao dịch và rủi ro đối tác của hoạt động mới với khách hàng tổ chức hiện hữu.

Đây là một cách mở rộng kinh doanh rõ ràng. ICE giữ nguyên hoạt động hợp đồng tương lai tổ chức hiện có, xây dựng thêm một thị trường hướng đến bán lẻ; TradeXYZ có được đơn vị vận hành tuân thủ tại Hoa Kỳ; Hyperliquid có thể hỗ trợ ở tầng nền tảng các thị trường với nhiều nhà vận hành khác nhau, quy tắc truy cập khác nhau.

Mạng lưới nhà môi giới

Trọng tâm thứ hai của hợp tác là phân phối.

Việc TradeXYZ tự thu hút từng nhà giao dịch so với việc kết nối các nhà môi giới truyền thống qua ICE là hai cách tiếp cận khách hàng với quy mô khác nhau. Cách sau có thể tiếp cận những khách hàng đã mở tài khoản, đã có vốn và có nhu cầu giao dịch phái sinh.

Trên thị trường hợp đồng tương lai Hoa Kỳ, FCM đảm nhận vốn khách hàng và kết nối giao dịch. ICE đã có quan hệ với nhiều nhà môi giới và tổ chức thanh toán bù trừ loại này. Trong tương lai, một khi các nhà môi giới như Charles Schwab, Interactive Brokers, Robinhood tham gia hệ thống thanh toán bù trừ của thị trường mới, họ có thể cung cấp các hợp đồng liên quan cho khách hàng của mình. Nhà giao dịch sử dụng giao diện quen thuộc, trong khi phía sau có thể là thị trường trên Hyperliquid.

Điều này cũng giải thích sự khác biệt giữa ICE và con đường Kraken trước đó.

Phương án Hoa Kỳ của Kraken xoay quanh NinjaTrader, tiếp cận khách hàng qua một kênh môi giới đã định. Phương án của ICE hướng đến nhiều FCM có thể lần lượt tham gia. Mỗi khi thêm một nhà môi giới, thị trường mới lại tiếp cận được một nhóm khách hàng hiện hữu.

Khoảng cách về cơ sở khách hàng khá trực quan. Theo thống kê của Blockworks Research, NinjaTrader nắm giữ khoảng 600 triệu USD vốn hợp đồng tương lai của khách hàng, trong khi bảy nhà môi giới hợp đồng tương lai bán lẻ gồm Charles Schwab, Interactive Brokers và những nhà khác cộng lại khoảng 13,5 tỷ USD. Các kênh mà ICE có thể thu hút bao phủ nguồn vốn khách hàng và nhu cầu giao dịch lớn hơn.

Ngoài ra, ICE còn có kế hoạch phân phối các sản phẩm này thông qua liên doanh với OKX. Cả hai kênh — nhà môi giới hợp đồng tương lai truyền thống và nền tảng giao dịch tiền mã hóa — đều có thể trở thành cửa ngõ khách hàng cho thị trường mới tại Mỹ.

Xét về phân công nghiệp vụ, điều này có nét tương đồng với mô hình builder code hiện có của Hyperliquid: bên cung cấp giao diện người dùng và dịch vụ khách hàng chịu trách nhiệm phân phối, thị trường nền tảng chịu trách nhiệm xử lý giao dịch, các bên thu nhập thông qua cơ cấu phí. Tại Mỹ, vai trò phân phối này sẽ do các nhà môi giới đáp ứng yêu cầu quản lý đảm nhận, ICE kết nối nhà môi giới với công cụ giao dịch trên chuỗi.

Đối với TradeXYZ, chỉ cần một số ít FCM đang hoạt động bắt đầu cung cấp các sản phẩm này, đã có cơ hội thu được khối lượng giao dịch tăng thêm từ nhu cầu giao dịch bán lẻ hiện có. ICE nắm giữ năng lực vận hành thị trường và mạng lưới phân phối, Hyperliquid và TradeXYZ cung cấp cho nó những sản phẩm mới để bán cho nhóm khách hàng này.

Druckenmiller nhìn thấy cơ hội đầu tư và sử dụng sản phẩm, trong khi ICE chuẩn bị vận hành một mảng kinh doanh giao dịch mới xoay quanh bộ công nghệ này.

Hyperliquid bắt đầu có được một nhóm khách hàng mới — những tổ chức tài chính có khả năng tự vận hành sàn giao dịch nhưng sẵn sàng sử dụng nó làm công cụ nền tảng.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia