SanDisk đã công bố một báo cáo tài chính khác thường. Ngày 29 tháng 10, công ty chip lưu trữ này đã công bố kết quả kinh doanh quý đầu tiên của năm tài chính 2027, doanh thu lại phá kỷ lục quý trước, đồng thời công bố chia tách cổ phiếu và mua lại quy mô lớn.

Trong báo cáo tài chính có một thay đổi đáng chú ý hơn. Nhiều người biết đến SanDisk vì thẻ nhớ trong máy ảnh và ổ cứng di động bên cạnh máy tính. Nhưng trong quý này, thứ mang lại doanh thu tăng thêm lớn nhất cho công ty lại là trung tâm dữ liệu. Doanh thu mảng bán lẻ tiêu dùng ngược lại đang giảm.

Giám đốc điều hành SanDisk David Goeckeler trong thông báo kết quả kinh doanh đã quy sự tăng trưởng nhanh của trung tâm dữ liệu cho nhu cầu sản phẩm mạnh mẽ và không ngừng mở rộng. Nhìn tiếp xuống báo cáo tài chính, vòng tăng trưởng này còn có vài tầng ý nghĩa về giá cả, cơ cấu khách hàng và phương thức thu tiền mặt.

Tăng trưởng đến từ đâu?

Theo báo cáo tài chính của SanDisk, doanh thu quý mới nhất đạt 11,031 tỷ USD, gần 4,8 lần so với cùng kỳ năm trước. Đằng sau con số này, sự thay đổi của các loại khách hàng không đồng nhất.

Tỷ trọng trung tâm dữ liệu tăng lên hơn bốn mươi phần trăm

Một năm trước, mảng biên đã là nguồn thu lớn nhất của SanDisk. Phân loại này bao gồm khách hàng điện thoại, máy tính cá nhân, ô tô và công nghiệp, được tính riêng với mảng tiêu dùng nơi có thẻ nhớ bán lẻ. Hiện nay mảng biên vẫn là mảng lớn nhất, nhưng trung tâm dữ liệu đuổi theo nhanh hơn.

Theo tính toán từ dữ liệu báo cáo tài chính, tỷ trọng trung tâm dữ liệu trong doanh thu tăng từ khoảng 12% lên khoảng 44%. Nói cách khác, cùng kỳ năm trước cứ mỗi 100 USD sản phẩm bán ra, khoảng 12 USD đến từ thị trường này, nay gần 44 USD.

Mảng tiêu dùng đi theo một hướng khác. Nó đạt đỉnh giai đoạn vào quý thứ hai năm tài chính 2026 rồi liên tục giảm. Thương hiệu bán lẻ quen thuộc của SanDisk vẫn tồn tại, nhưng khi nhìn vào tăng trưởng tổng thể của công ty, thẻ nhớ trên kệ hàng đã không thể đại diện cho toàn bộ câu chuyện.

Điều này cũng nhắc độc giả chú ý đến cách phân loại. "Tiêu dùng" của SanDisk chỉ sản phẩm cho người dùng cuối như bán lẻ, bộ nhớ flash do các nhà sản xuất điện thoại và máy tính mua thuộc mảng "biên". Mảng tiêu dùng giảm không có nghĩa là mọi nhu cầu lưu trữ hướng đến thiết bị cá nhân đều đang giảm.

Quý mới nhất ai đang đẩy công ty tiến lên?

Lấy quý mới nhất trừ đi quý trước, sự thay đổi cơ cấu kinh doanh càng trực quan hơn.

Trung tâm dữ liệu đóng góp phần lớn mức tăng thêm

Theo báo cáo tài chính của SanDisk, doanh thu từ trung tâm dữ liệu tăng 1,825 tỷ USD so với quý trước. Tính theo mức tăng ròng của tổng doanh thu, mảng này đóng góp khoảng 88%. Tỷ lệ này được tính theo mức tăng ròng, và sự sụt giảm của mảng kinh doanh tiêu dùng cũng được tính vào mẫu số.

Mảng biên vẫn đang tăng trưởng, nhưng mức tăng rõ ràng nhỏ hơn so với trung tâm dữ liệu. Sự sụt giảm của mảng kinh doanh tiêu dùng đã bù trừ một phần mức tăng. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi tổng doanh thu đang tăng, các nhóm khách hàng khác nhau mà SanDisk phục vụ cũng có thể đang ở nhịp độ mua hàng khác nhau.

Ở đây còn một câu hỏi không thể trả lời trực tiếp từ biểu đồ doanh thu. Doanh thu tăng có thể là do bán được nhiều dung lượng hơn, hoặc cũng có thể là do mỗi đơn vị dung lượng bán được với giá cao hơn. Hai điều này có ý nghĩa khác nhau đối với việc hiểu chu kỳ ngành, không thể đánh đồng toàn bộ mức tăng doanh thu với mức tăng sản lượng xuất hàng.

SanDisk đã từng đưa ra một lần phân tách trong báo cáo tài chính quý trước. Công ty cho biết, khoảng hai phần ba mức tăng doanh thu so với quý trước trong quý đó đến từ giá, khoảng một phần ba đến từ sản lượng. Đây là giải thích của quý trước, không thể áp dụng trực tiếp cho quý mới nhất.

Nhìn từ thời gian dài hơn, giá cũng chiếm vị trí quan trọng. Báo cáo thường niên của SanDisk cho biết, trong năm tài chính 2026, sản lượng của mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu tính theo dung lượng tăng khoảng 120%, doanh thu trên mỗi GB tăng khoảng 150%. Hai con số gần đúng này phản ánh các khía cạnh khác nhau, không thể cộng đơn giản để coi là mức tăng doanh thu.

Biên lợi nhuận gộp cao có ý nghĩa gì?

Trong khi doanh thu của SanDisk tăng trưởng, biên lợi nhuận gộp cũng đã thay đổi lớn.

Mỗi 100 USD doanh thu giữ lại 85 USD lợi nhuận gộp

Theo báo cáo tài chính mới nhất, tính theo nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung của Hoa Kỳ, cứ mỗi 100 USD doanh thu SanDisk nhận được, sau khi trừ giá vốn hàng bán sẽ giữ lại khoảng 85 USD lợi nhuận gộp. Cùng kỳ năm trước, con số này chưa đến 30 USD.

Lợi nhuận gộp chưa phải là lợi nhuận cuối cùng. Công ty vẫn phải chi trả các khoản như nghiên cứu và phát triển, quản lý và bán hàng, sau đó còn lãi vay, thu nhập đầu tư và thuế. Lợi nhuận ròng theo GAAP của quý mới nhất bao gồm thu nhập đầu tư chứng khoán, khi diễn giải hiệu quả kinh doanh không thể coi toàn bộ đó là lợi nhuận từ việc bán sản phẩm lưu trữ.

Giá tăng và thay đổi cơ cấu khách hàng cung cấp manh mối để hiểu biên lợi nhuận gộp. Sandisk trong báo cáo tài chính năm trước có đề cập đến mức giá cao hơn, cũng như việc chuyển dịch danh mục sản phẩm sang nhóm khách hàng có giá trị cao hơn. Tuy nhiên, chỉ dựa vào những dữ liệu này thì không thể tách chính xác đóng góp của từng yếu tố trong thay đổi biên lợi nhuận gộp của quý gần nhất.

Đáng lưu ý là biên lợi nhuận gộp quý gần nhất chỉ tăng nhẹ so với quý trước. Doanh thu vẫn đang tăng trưởng, nhưng mức nhảy vọt của biên lợi nhuận gộp đã chậm lại. Hai đường này phản ánh hai vấn đề khác nhau: một là đã bán được bao nhiêu doanh thu, hai là mỗi đô la doanh thu sau khi trừ giá vốn hàng bán còn lại bao nhiêu.

Lợi nhuận trên sổ sách đã chuyển thành bao nhiêu tiền mặt?

Cuối báo cáo tài chính còn có một nhóm số liệu giải thích cách Sandisk thu tiền và cách sử dụng tiền mặt.

Số tiền mua lại cổ phiếu gần bằng dòng tiền tự do điều chỉnh

Theo báo cáo tài chính của Sandisk, hoạt động kinh doanh trong quý gần nhất tạo ra 6,363 tỷ USD tiền mặt. Sau khi trừ chi phí mua sắm tài sản cố định, dòng tiền tự do mà công ty công bố thấp hơn một chút so với con số này.

Nhưng công ty còn liệt kê dòng tiền tự do điều chỉnh. Con số này điều chỉnh trên cơ sở dòng tiền tự do các hoạt động liên quan đến liên doanh Flash Ventures, cũng như tác động của khoản trả trước và tiền đặt cọc theo thỏa thuận mô hình kinh doanh mới. Việc này nhằm giúp quan sát dòng tiền mà công ty cho là đại diện hơn cho hoạt động kinh doanh cơ bản, không có nghĩa là khoản trả trước không phải tiền mặt thực nhận.

Trong cùng quý, Sandisk dùng 5 tỷ USD để mua lại cổ phiếu, số tiền gần bằng dòng tiền tự do điều chỉnh. Đặt hai con số cạnh nhau giúp hiểu quy mô, nhưng báo cáo tài chính không nói rằng tiền mua lại cổ phiếu được tách riêng từ chỉ số này.

Mô hình kinh doanh mới này cũng thay đổi quan hệ khách hàng. Sandisk trong thông báo ngày nhà đầu tư cho biết công suất xuất hàng dự kiến thuộc phạm vi các thỏa thuận liên quan đã chiếm khoảng một nửa năm tài chính 2027. Khách hàng cam kết và thanh toán trước khiến việc quan sát dòng tiền không thể chỉ dừng ở lợi nhuận ròng của một quý.

Những thay đổi của Sandisk trong quý này được thể hiện cả trong doanh thu trung tâm dữ liệu, cả trong giá bán trên mỗi đơn vị lưu trữ và cách khách hàng thanh toán.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia