Bitcoin tăng giá, khiến bảng lợi nhuận của Strategy trở nên đẹp hơn.

Ngày 29 tháng 10, công ty dự trữ Bitcoin này công bố báo cáo tài chính quý ba. Công ty đạt lợi nhuận ròng 19,53 tỷ USD, trong khi nửa đầu năm vẫn liên tục thua lỗ. Trong báo cáo còn một con số không mấy nổi bật, tính đến ngày 25 tháng 10, BTC Yield từ đầu năm đến nay của Strategy đã giảm xuống mức âm.

Lượng Bitcoin nắm giữ nhiều hơn, nhưng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu theo định nghĩa của công ty lại ít hơn so với đầu năm. Lợi nhuận, lượng nắm giữ và tỷ lệ sở hữu của cổ đông, đang kể ba câu chuyện khác nhau.

Lợi nhuận đến từ đâu?

Theo báo cáo tài chính quý ba của Strategy, công ty ghi nhận lợi nhuận từ tài sản số trong quý là 20,91 tỷ USD. Con số này gần như bằng với lợi nhuận hoạt động, cũng giải thích vì sao bảng lợi nhuận từ thua lỗ nửa đầu năm chuyển sang có lãi.

Lợi nhuận theo quý và lãi lỗ tài sản số của Strategy năm 2026

Hai nhóm cột trong hình không thể cộng lại với nhau. Lãi lỗ tài sản số đã được tính vào kết quả kinh doanh của công ty, lợi nhuận ròng là kết quả sau khi xem xét thêm các khoản thu nhập, chi phí và thuế khác trên cơ sở đó. Hai con số rất gần nhau, cho thấy biến động định giá Bitcoin đủ để chi phối kết quả kinh doanh theo quý của một công ty.

Sự biến động này đến từ cách xử lý kế toán. Theo báo cáo tài chính quý hai của Strategy, công ty đo lường Bitcoin theo giá trị hợp lý, và ghi nhận thay đổi giá trị trong kỳ báo cáo vào lãi lỗ trong kỳ. Giá coin tăng có thể mang lại lợi nhuận trên sổ sách, giảm cũng sẽ mang lỗ vào bảng lợi nhuận, ngay cả khi công ty không bán toàn bộ lượng nắm giữ.

Đồng thời, doanh thu từ mảng phần mềm và các hoạt động khác trong quý ba là 125,4 triệu USD, giảm 3% so với cùng kỳ. Đặt doanh thu và lợi nhuận tài sản số cạnh nhau, cái trước giống thu nhập kinh doanh thường ngày của công ty hơn, cái sau phản ánh biến động giá tài sản, hai bên không thể hiểu theo cùng một cách kiếm tiền.

Lợi nhuận ròng lớn cũng không đồng nghĩa với dòng tiền vào cùng quy mô. Công ty cần dùng tiền mặt để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi nợ, trong khi lợi nhuận trên sổ sách từ việc giá Bitcoin tăng tự nó không tự động biến thành USD trong tài khoản.

Càng mua nhiều coin, tại sao chỉ số trên mỗi cổ phiếu lại giảm?

Tính đến ngày 25 tháng 10, Strategy nắm giữ khoảng 848.500 Bitcoin, tăng 26% so với đầu năm. Đây là thay đổi của tổng lượng nắm giữ, cổ đông còn cần nhìn vào một mẫu số khác: số cổ phiếu công ty đã phát hành hoặc có thể phát hành.

Số lượng nắm giữ và BTC Yield từ đầu năm đến nay

Strategy sử dụng BTC Yield để đo lường sự thay đổi của lượng Bitcoin nắm giữ so với số lượng cổ phiếu pha loãng giả định. Có thể hình dung như một chiếc bánh không ngừng lớn lên: chiếc bánh lớn hơn, nhưng nếu số phần được chia tăng nhanh hơn, thì mỗi phần bánh tương ứng vẫn có thể nhỏ đi.

BTC Yield từ đầu năm đến nay mà công ty công bố đã giảm từ mức dương trong báo cáo quý một xuống còn −3,7% ở mức mới nhất. Con số này cho thấy số lượng Bitcoin tương ứng với mỗi cổ phiếu theo cách tính cổ phiếu pha loãng giả định của công ty đã giảm so với đầu năm, không có nghĩa là bản thân Bitcoin đã giảm chừng đó, cũng không tương đương với lợi tức đầu tư của cổ phiếu MSTR. Báo cáo quý một và báo cáo quý ba của Strategy lần lượt công bố dữ liệu tại hai thời điểm này.

Chỉ số này cũng có giới hạn. Trong báo cáo tài chính, công ty lưu ý rằng BTC Yield chưa tính đầy đủ quyền yêu cầu ưu tiên của các chủ nợ và một số cổ đông ưu đãi. Việc huy động vốn để mua coin có thể khiến chỉ số nắm giữ coin trên mỗi cổ phiếu tăng lên, đồng thời làm tăng các yêu cầu về quyền yêu cầu hoặc cổ tức được xếp trước cổ phiếu phổ thông. Một chỉ số không thể thay nhà đầu tư xem hết bảng cân đối kế toán.

Ngoài lợi nhuận trên sổ sách, tiền mặt đến từ đâu?

Công cụ huy động vốn của Strategy không chỉ có cổ phiếu phổ thông. Công ty đã phát hành nhiều loại cổ phiếu ưu đãi, cần liên tục chi trả cổ tức. Công ty còn đang mua lại cổ phiếu ưu đãi lãi suất thả nổi STRC để hỗ trợ giá giao dịch của nó tiến gần mệnh giá 100 USD mỗi cổ phiếu.

Theo báo cáo quý ba, tính đến ngày 25 tháng 10, số tiền công ty mua lại STRC từ đầu năm đến nay khoảng 2,04 tỷ USD. Con số này bao gồm cổ phiếu đã mua lại nhưng chưa thanh toán, không thể đơn giản coi là toàn bộ tiền mặt đã thực chi trong ngày hôm đó.

Số dư tài sản bằng USD và quy mô mua lại STRC

Tại cùng thời điểm, tài sản bằng USD mà công ty công bố khoảng 5,07 tỷ USD, theo tính toán của công ty, tương đương khoảng 3,4 năm cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi nợ. Khoảng thời gian bao phủ này là tính toán dựa trên thời điểm công bố, không có nghĩa quy mô thanh toán trong tương lai là cố định, cũng không bao gồm mọi nhu cầu vốn có thể phát sinh. Trong hình, tài sản bằng USD là số dư, còn mua lại STRC là số tiền lũy kế từ đầu năm đến nay, hai con số này không thể cộng lại.

Mặt khác của bộ đệm tiền mặt là việc công ty đã bắt đầu chuyển một phần Bitcoin thành tiền. Báo cáo tài chính cho thấy, từ đầu năm đến nay Strategy đã bán khoảng 432 triệu USD Bitcoin để chi trả một phần cổ tức cổ phiếu ưu đãi và mua lại STRC. Đồng thời, công ty vẫn giữ không gian để bán Bitcoin theo ủy quyền của hội đồng quản trị nhằm bổ sung dự trữ, chi trả các chi phí liên quan hoặc hỗ trợ việc mua lại.

Điều này không có nghĩa là công ty ngừng mua coin. Theo cùng báo cáo tài chính đó, tính đến thời điểm công bố, số tiền Strategy mua Bitcoin từ đầu năm đến nay vào khoảng 14,33 tỷ USD. Việc mua và bán có thể diễn ra đồng thời trong cùng một năm, khác biệt nằm ở mục đích sử dụng vốn và thời điểm phát sinh.

Báo cáo lợi nhuận hàng quý của Strategy biến động theo giá coin, trong khi tổng lượng coin nắm giữ, lượng coin trên mỗi cổ phiếu và lượng USD có thể dùng để thanh toán, mỗi chỉ số đều có mẫu số riêng.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia