Bernstein giải thích: Intel giảm khoảng 20% sau giờ giao dịch, tăng trưởng mảng máy chủ khó bù đắp sự sụt giảm của mảng PC

TL;DR

Doanh thu quý 3 đạt 16,513 tỷ USD, cơ bản phù hợp với kỳ vọng; EPS điều chỉnh đạt 0,52 USD, cao hơn kỳ vọng thị trường là 0,40 USD.

Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và AI đạt 7,318 tỷ USD, vượt kỳ vọng, nhưng doanh thu mảng khách hàng chỉ đạt 8,097 tỷ USD, thấp hơn rõ rệt so với kỳ vọng.

Hướng dẫn doanh thu quý 4 là 15,5 tỷ USD, thấp hơn khoảng 9% so với kỳ vọng thị trường; hướng dẫn EPS là 0,25 USD, thấp hơn khoảng 42% so với kỳ vọng.

Doanh thu mảng khách hàng quý 4 dự kiến giảm hơn 20% so với quý trước, nhu cầu yếu và điều chỉnh hàng tồn kho dự kiến kéo dài đến quý 1 năm 2027.

Tỷ suất lợi nhuận gộp quý 4 dự kiến giảm xuống 38%; ngay cả khi loại trừ khoảng 2 điểm phần trăm ảnh hưởng từ sự cố nhà máy wafer, vẫn thấp hơn kỳ vọng thị trường.

Bernstein duy trì xếp hạng "ngang bằng thị trường" và giá mục tiêu 110 USD, cho rằng khó khăn của mảng PC có thể tiếp tục đè nặng giá cổ phiếu.

Việc cải thiện lợi nhuận của Intel trong quý 3 không thể xoa dịu lo ngại của thị trường về quý tiếp theo.

Theo đánh giá sơ bộ kết quả kinh doanh của Bernstein, Intel đạt doanh thu 16,513 tỷ USD trong quý 3 năm 2026, cơ bản phù hợp với kỳ vọng thị trường; EPS điều chỉnh là 0,52 USD, cao hơn kỳ vọng 0,40 USD. Tuy nhiên, hướng dẫn quý 4 mà công ty đưa ra yếu đi rõ rệt, với doanh thu, tỷ suất lợi nhuận gộp và EPS đều thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng thị trường. Tính đến thời điểm viết báo cáo, cổ phiếu Intel giảm khoảng 20% sau giờ giao dịch.

Áp lực kết quả kinh doanh chủ yếu đến từ mảng PC. Tình trạng thiếu hụt bộ nhớ đã ảnh hưởng đến doanh thu mảng khách hàng trong quý 3, và sự chồng chéo giữa nhu cầu suy yếu và điều chỉnh hàng tồn kho trong quý 4 đồng nghĩa với việc tăng trưởng của mảng máy chủ vẫn chưa đủ để hỗ trợ hiệu quả tổng thể của công ty.

Lợi nhuận quý 3 vượt kỳ vọng, sự phân hóa kinh doanh đã xuất hiện

Doanh thu của Tập đoàn Máy tính Khách hàng (CCG) của Intel trong quý 3 đạt 8,097 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng thị trường là 8,819 tỷ USD, thiếu hụt khoảng 722 triệu USD. Trong khi đó, doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và AI (DCAI) đạt 7,318 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng thị trường là 6,675 tỷ USD, cơ bản bù đắp khoảng thiếu hụt doanh thu của mảng khách hàng.

Nhu cầu máy chủ tiếp tục mạnh mẽ, nguồn cung cũng được cải thiện, nhưng Intel cho biết nhu cầu vẫn cao hơn nhiều so với nguồn cung.

Hiệu quả ở phía lợi nhuận tích cực hơn. Biên lợi nhuận gộp quý III đạt 44,1%, cao hơn mức dự báo thị trường là 42%, chủ yếu nhờ tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn của tiến trình Intel 3 và 18A được cải thiện, cùng với sự cải thiện trong cơ cấu sản phẩm. Chi phí vận hành cũng thấp hơn dự báo, kéo theo lợi nhuận hoạt động đạt 3,234 tỷ USD, cao hơn mức dự báo thị trường là 2,697 tỷ USD.

Ngoài ra, mức thuế suất thực tế 11% thấp hơn mức dự báo thị trường là 19,4%, càng hỗ trợ thêm cho thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Do đó, lần vượt dự báo lợi nhuận này đồng thời bao gồm sự đóng góp từ cải thiện sản xuất và cơ cấu sản phẩm, kiểm soát chi phí và thuế suất thấp hơn, không thể quy toàn bộ cho tăng trưởng nhu cầu cuối kỳ.

Điều chỉnh tồn kho PC gia tăng, doanh thu quý IV dự kiến giảm so với quý trước

Intel dự báo doanh thu quý IV đạt 15,5 tỷ USD, thấp hơn mức dự báo thị trường là 17,03 tỷ USD, giảm khoảng 6% so với quý III; thu nhập trên mỗi cổ phiếu sau điều chỉnh dự kiến là 0,25 USD, thấp rõ rệt so với mức dự báo thị trường là 0,43 USD.

Mảng khách hàng là lực cản chính. Theo tính toán của Bernstein về triển vọng công ty, doanh thu mảng này trong quý IV có thể giảm xuống khoảng 6,3 tỷ USD, giảm hơn 20% so với quý trước, thấp hơn nhiều so với mức dự báo trước đó của thị trường là khoảng 8,4 tỷ USD.

Sự thay đổi này đồng thời phản ánh nhu cầu suy yếu và điều chỉnh tồn kho mạnh mẽ. Áp lực liên quan dự kiến sẽ kéo dài đến quý I năm 2027, Intel hiện còn dự báo sản lượng xuất hàng của thị trường PC toàn cầu năm 2027 sẽ giảm 10% so với cùng kỳ năm trước.

Mảng trung tâm dữ liệu thì tiếp tục tăng trưởng. Công ty dự báo doanh thu DCAI quý IV tăng so với quý trước ở mức trung bình của khoảng mười mấy phần trăm. Bernstein dựa vào đó ước tính doanh thu có thể đạt khoảng 8,4 tỷ USD, cao hơn mức dự báo thị trường là 7,7 tỷ USD. Nhưng mức tăng này vẫn chưa đủ để bù đắp sự sụt giảm của mảng khách hàng.

Đối với Intel, mảng máy chủ đang cung cấp sự hỗ trợ, nhưng mức độ điều chỉnh của thị trường PC quyết định hướng đi của kết quả tổng thể ngắn hạn.

Biên lợi nhuận gộp lại chịu áp lực, sự cố không thể giải thích toàn bộ khoảng cách

Intel dự báo biên lợi nhuận gộp quý IV sẽ giảm xuống 38%, giảm khoảng 6 điểm phần trăm so với quý III, cũng thấp hơn mức dự báo thị trường là 42,8%.

Theo báo cáo nghiên cứu, sự cố bồn chứa nitơ trifluoride (NF₃) xảy ra vào tháng 10 tại nhà máy wafer ở Israel và việc ngừng sản xuất sau đó, dự kiến gây thiệt hại doanh thu khoảng 300 triệu USD; tổn thất do phế phẩm liên quan dự kiến kéo giảm biên lợi nhuận gộp khoảng 2 điểm phần trăm.

Nhưng ngay cả khi loại trừ ảnh hưởng của sự cố, doanh thu quý IV cũng chỉ khoảng 15,8 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp khoảng 40%, vẫn lần lượt thấp hơn mức dự báo thị trường là 17,03 tỷ USD và 42,8%. Điều này có nghĩa là khoảng cách kết quả kinh doanh còn đến từ áp lực vận hành rộng hơn, sự cố một lần chỉ có thể giải thích một phần trong đó.

Bernstein trước đó đã dự báo thị trường PC đối mặt với khó khăn, nhưng hướng dẫn lần này cho thấy cú sốc thực tế nghiêm trọng hơn đánh giá của họ và cũng vượt quá kỳ vọng của nhà đầu tư. Sự mạnh mẽ của mảng kinh doanh máy chủ giúp Intel khôi phục nền tảng kinh doanh, nhưng trong ngắn hạn, thị trường vẫn cần đánh giá lại tác động của việc doanh thu mảng khách hàng sụt giảm và biên lợi nhuận đi xuống.

Tổ chức này duy trì xếp hạng "ngang bằng thị trường" cho Intel và giá mục tiêu 110 USD, định giá dựa trên dự báo doanh thu bình quân khoảng 78,3 tỷ USD cho các năm tài chính 2027 và 2028, với tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên doanh thu khoảng 8 lần. Các biến số cốt lõi cần theo dõi tiếp theo là liệu việc điều chỉnh tồn kho PC có thể kết thúc đúng hạn, liệu việc cải thiện nguồn cung máy chủ có thể chuyển hóa thành doanh thu bền vững, và liệu việc nâng cao tỷ lệ lợi suất quy trình sản xuất có thể tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận gộp hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia