TL;DR
· Doanh thu quý 2 của Intel đạt 16,1 tỷ USD, EPS phi GAAP là 0,42 USD, dự báo quý 3 cũng cao hơn kỳ vọng thị trường.
· CapEx năm 2026 dự kiến vượt 20 tỷ USD, các thỏa thuận dài hạn nâng cao khả năng hiển thị nhu cầu nhưng cũng gia tăng áp lực lợi nhuận.
· Goldman Sachs đặt mục tiêu giá 150 USD nhưng duy trì xếp hạng Neutral, thị trường vẫn lo ngại về quy trình sản xuất, khách hàng gia công và thị phần máy chủ.

Báo cáo tài chính quý 2 của Intel công bố sau giờ giao dịch ngày 23 tháng 7 rõ ràng tốt hơn kỳ vọng, dự báo quý 3 cũng mạnh hơn, nhưng phản ứng giá cổ phiếu không tăng một chiều. Giao dịch sau giờ có lúc tăng, sau đó thu hẹp đà tăng, thị trường không vì một quý mạnh mà ngay lập tức mua vào "sự đảo chiều".

Lợi ích trực tiếp nhất từ báo cáo này là doanh thu, biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận đồng thời vượt kỳ vọng thị trường. Doanh thu quý 2 của Intel đạt 16,1 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp phi GAAP là 41,8%, biên lợi nhuận hoạt động phi GAAP là 17,2%, EPS phi GAAP là 0,42 USD. Công ty đưa ra dự báo doanh thu quý 3 từ 15,8 tỷ đến 16,8 tỷ USD, giá trị trung bình 16,3 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp phi GAAP 42%, EPS phi GAAP 0,38 USD.

Báo cáo ngày 23 tháng 7 của Goldman Sachs cho thấy các con số này đều cao hơn kỳ vọng trước đó của ngân hàng và thị trường. Nhưng đối với Intel, phục hồi hoạt động ngắn hạn chỉ là bước đầu tiên. Nhà đầu tư quan tâm hơn đến việc liệu quy trình sản xuất tiên tiến có thể leo thang theo kế hoạch hay không, khách hàng gia công bên ngoài có thực sự triển khai được không, thị phần CPU máy chủ có thể giữ vững không, và liệu chi tiêu vốn hơn 20 tỷ USD cuối cùng có mang lại lợi nhuận và dòng tiền hay không.

Cả quý 2 và quý 3 đều mạnh, nhu cầu ngắn hạn tốt hơn thị trường nghĩ

Intel vượt kỳ vọng quý 2 không phải do một mảng kinh doanh đơn lẻ thúc đẩy.

Xét theo từng bộ phận, Client Computing and Physical AI Group, tức mảng kinh doanh máy tính khách hàng cũ, đạt doanh thu 8,9 tỷ USD. Mảng Trung tâm dữ liệu và AI đạt doanh thu 6,3 tỷ USD. Intel Foundry đạt doanh thu 5,8 tỷ USD. Cần lưu ý rằng Foundry bao gồm nhiều doanh thu nội bộ và giữa các bộ phận, tổng doanh thu của công ty sau khi hợp nhất còn trừ đi 5,5 tỷ USD khoản bù trừ giữa các bộ phận.

Hiệu suất biên lợi nhuận cũng làm giảm bớt lo ngại của thị trường. Biên lợi nhuận gộp phi GAAP là 41,8%, biên lợi nhuận hoạt động là 17,2%, EPS phi GAAP là 0,42 USD, cao hơn kỳ vọng được liệt kê trong báo cáo của Goldman Sachs và cũng cao hơn đồng thuận trước đó của thị trường.

Tổng hợp kết quả kinh doanh quý 2 của Intel: Tổng doanh thu khoảng 16,1 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp 41,8%, EPS 0,42 USD, cả ba mảng chính đều vượt kỳ vọng.

Đối với nhà đầu tư phổ thông, những con số này cho thấy hai điều. Thứ nhất, nhu cầu ngắn hạn của các mảng kinh doanh liên quan đến PC, máy chủ và sản xuất không yếu như lo ngại trước đây. Thứ hai, tác động tiêu cực của chi phí, cơ cấu sản phẩm hoặc tỷ lệ sử dụng công suất lên biên lợi nhuận gộp thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

Hướng dẫn quý 3 càng củng cố thêm tín hiệu phục hồi ngắn hạn. Doanh thu trung bình 16,3 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng khoảng 14,7 tỷ USD của Goldman Sachs và khoảng 15,1 tỷ USD của thị trường. Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp phi GAAP là 42%, cũng cao hơn kỳ vọng khoảng 40,3% của thị trường. Hướng dẫn EPS phi GAAP là 0,38 USD, cao hơn kỳ vọng khoảng 0,28 USD của thị trường.

So sánh hướng dẫn quý 3: Doanh thu trung bình 16,3 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp 42%, EPS 0,38 USD, tất cả đều cao hơn kỳ vọng của Goldman Sachs và thị trường.

Hợp đồng dài hạn mang lại tín hiệu nhu cầu, áp lực CapEx càng lớn hơn

Ngoài báo cáo tài chính, ban lãnh đạo Intel cho biết công ty đã đạt được đơn đặt hàng chiến lược mới và hợp đồng dài hạn trong quý 2, đồng thời thúc đẩy hợp tác nhiều năm với SambaNova. Báo cáo của Goldman Sachs và các bài phỏng vấn liên quan cũng đề cập rằng các thỏa thuận cung cấp dài hạn cho CPU và XPU đã cải thiện khả năng hiển thị doanh thu trong tương lai.

Loại hợp đồng dài hạn này rất quan trọng đối với Intel. Công ty đang đồng thời thúc đẩy khôi phục khả năng cạnh tranh sản phẩm và chuyển đổi sản xuất. Việc khách hàng sẵn sàng ký các thỏa thuận dài hạn hơn ít nhất cho thấy một số sản phẩm và công suất vẫn có nhu cầu ổn định, không chỉ là bổ sung hàng tồn kho theo quý.

Kỹ thuật viên trưng bày chip Clearwater Forest trong phòng sạch Fab 52

Nhưng thị trường không hoàn toàn phấn khích, lý do cũng nằm ở đây. Trong khi tín hiệu nhu cầu mạnh lên, Intel vẫn phải tiếp tục đầu tư chi tiêu vốn nặng hơn.

Bài phát biểu chuẩn bị của CFO Intel cho thấy, do tín hiệu nhu cầu từ khách hàng mạnh lên, công ty đã nâng triển vọng chi tiêu vốn năm 2026, dự kiến vượt quá 20 tỷ USD và dự kiến chi tiêu vốn năm 2027 sẽ cao hơn đáng kể so với mức năm 2026. Đối với một công ty đang theo đuổi quy trình sản xuất tiên tiến, mở rộng năng lực sản xuất và thúc đẩy thương mại hóa đúc chip bên ngoài, đầu tư cao không có gì đáng ngạc nhiên, nhưng nhà đầu tư quan tâm hơn đến thời điểm đầu tư chuyển thành đơn đặt hàng của khách hàng, tỷ lệ sử dụng công suất và biên lợi nhuận.

Nếu các nút tiên tiến leo dốc thuận lợi và khách hàng bên ngoài hạ cánh đủ nhanh, CapEx cao có thể được coi là khoản đầu tư cần thiết cho tăng trưởng trong tương lai. Nếu tiến độ nút chậm hơn dự kiến hoặc đơn đặt hàng gia công bên ngoài không đủ ổn định, khoản chi này sẽ lại đè nặng lên tỷ suất lợi nhuận và dòng tiền tự do.

Mục tiêu giá 150 đô la trông không hề thấp, Goldman Sachs vẫn chỉ xếp hạng Neutral

Báo cáo của Goldman Sachs duy trì xếp hạng Neutral cho Intel, với mục tiêu giá 12 tháng là 150 đô la. Dựa trên giá cổ phiếu khoảng 102,62 đô la được sử dụng trong báo cáo, mục tiêu giá này ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 46%.

Khoảng trống này không hề thấp, nhưng việc không nâng xếp hạng cũng cho thấy sự cải thiện báo cáo tài chính ngắn hạn vẫn chưa đủ để các nhà phân tích xác nhận Intel đã hoàn tất quá trình phục hồi. Mục tiêu giá trong báo cáo dựa trên giả định về khả năng sinh lời tiếp tục phục hồi trong tương lai, chứ không chỉ nhìn vào lợi nhuận của quý tiếp theo.

Giá hiện tại khoảng 102,62 đô la, mục tiêu giá 150 đô la, ngụ ý tăng khoảng 46%, xếp hạng duy trì Neutral.

Vấn đề là Intel hiện cần chứng minh không phải là "một quý nào đó có thể vượt kỳ vọng", mà là liệu trong vài năm tới có thể liên tục phục hồi doanh thu, tỷ suất lợi nhuận gộp và EPS hay không. Dưới tác động của quá trình chuyển đổi gia công và đầu tư vào nút tiên tiến, thị trường cần thấy nhiều khách hàng bên ngoài hơn, thị phần máy chủ ổn định hơn và lợi nhuận rõ ràng hơn.

Phản ứng giá cổ phiếu cho thấy, nhà đầu tư vẫn chưa mua toàn bộ câu chuyện gia công

Sau khi Intel công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu tăng trong phiên giao dịch ngoài giờ, sau đó mức tăng giảm dần. Phản ứng này giống như thị trường thừa nhận hoạt động kinh doanh ngắn hạn tốt hơn dự kiến, nhưng vẫn chưa sẵn sàng trao ngay phiếu tín nhiệm cao hơn cho quá trình chuyển đổi dài hạn.

Trong ngắn hạn, kết quả quý 2 và hướng dẫn quý 3 đều đưa ra tín hiệu tích cực. Doanh thu mạnh, tỷ suất lợi nhuận gộp mạnh, EPS mạnh, và các thỏa thuận khách hàng dài hạn cũng làm rõ hơn một phần nhu cầu trong tương lai. Những điều này đủ để xoa dịu lo ngại của thị trường về nhu cầu ngắn hạn và tỷ suất lợi nhuận của Intel.

Trong dài hạn, những khó khăn vẫn chưa biến mất.

Các nút tiến trình tiên tiến cần tiếp tục tiến triển theo đúng lịch trình, tỷ lệ đạt yêu cầu và chi phí cũng phải liên tục cải thiện. Hoạt động kinh doanh gia công bên ngoài không chỉ nhìn vào quy mô doanh thu, mà còn phải xem xét chất lượng khách hàng, tỷ lệ sử dụng công suất và tỷ suất lợi nhuận. Thị phần CPU máy chủ cũng là điểm áp lực, nếu mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu sau đó lại chịu áp lực, niềm tin từ kết quả một quý sẽ nhanh chóng bị suy yếu.

Chi tiêu vốn là ràng buộc tài chính trực tiếp nhất. Hơn 20 tỷ đô la vào năm 2026 và tăng đáng kể vào năm 2027 cho thấy Intel đang đánh đổi bằng đầu tư nặng hơn để lấy cơ hội trong tương lai. Chừng nào nhịp độ lợi nhuận chưa đủ rõ ràng, thị trường khó có thể coi khoản chi này hoàn toàn là tín hiệu tích cực.

Báo cáo tài chính này đã giúp Intel có thêm thời gian, nhưng chưa thể giúp hãng xoay chuyển tình thế. Kết quả kinh doanh và dự báo cho thấy hoạt động ngắn hạn của công ty tốt hơn kỳ vọng, nhưng việc cổ phiếu tăng rồi lại giảm sau giờ giao dịch cho thấy các nhà đầu tư vẫn đang chờ đợi quá trình chuyển đổi sản xuất và hoạt động gia công bên ngoài thực sự mang lại kết quả.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia