Sau khi ADR của Hynix niêm yết, liệu DRAM ETF có bị phân luồng không?

律动BlockBeats

Đọc bài viết này mất 8 phút

Có một số chỉ số để đánh giá liệu DRAM có bị thay thế hay không.

Chứng chỉ lưu ký ADR của SK Hynix sẽ niêm yết vào tháng 7, và dự kiến huy động tới 45 nghìn tỷ won Hàn Quốc, tương đương khoảng 29 tỷ USD thông qua đợt niêm yết ADR.

Nói một cách đơn giản, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ có một tài sản trực tiếp của Hynix. Vậy câu hỏi trực tiếp nhất là, liệu ETF có tên DRAM có bị ảnh hưởng không?

DRAM là Roundhill Memory ETF, chủ yếu đầu tư vào chuỗi ngành chip nhớ. Các khoản nắm giữ cốt lõi của nó bao gồm SK Hynix, Samsung, Micron và các công ty khác, về bản chất là một ETF chủ đề "bộ nhớ + HBM + lưu trữ AI". Trước đây, các nhà đầu tư chứng khoán Mỹ không dễ dàng mua trực tiếp Hynix, vì vậy DRAM ở một mức độ nào đó đã đóng vai trò "đại diện cho Hynix trên thị trường chứng khoán Mỹ". Nói cách khác, một phần vốn mua DRAM thực sự muốn mua có thể không phải toàn bộ rổ bộ nhớ, mà là Hynix.

Nếu ADR của Hynix niêm yết, nhà đầu tư có thể mua trực tiếp Hynix trên thị trường chứng khoán Mỹ, thì liệu số vốn trước đây mua DRAM vì không thể mua Hynix có bán DRAM để chuyển sang mua ADR của Hynix không?

Theo ước tính dữ liệu hiện có, quy mô của DRAM nằm trong khoảng 21-23,4 tỷ USD, trọng số của Hynix khoảng 24%-27%. Điều này có nghĩa là mức độ tiếp xúc ngầm với Hynix trong DRAM là khoảng 5-6,3 tỷ USD. Nếu 10% vốn của DRAM chảy ra do ADR của Hynix niêm yết, tương ứng với việc mua lại ETF trị giá 2,1-2,3 tỷ USD.

Nhưng có một chi tiết rất quan trọng: khi bán 1 USD DRAM, quỹ không chỉ bán Hynix, mà bán một rổ cổ phiếu theo tỷ lệ nắm giữ. Giả sử trọng số của Hynix là 25%, thì khi bán 1 USD DRAM, quỹ chỉ bán 0,25 USD Hynix, đồng thời bán 0,75 USD các cổ phiếu thành phần khác. Nếu nhà đầu tư sau đó dùng 1 USD này để mua ADR của Hynix, hiệu ứng ròng lại là: Hynix nhận được khoảng 0,75 USD mua ròng, các cổ phiếu thành phần khác chịu áp lực bán ròng khoảng 0,75 USD.

Vì vậy, sau khi ADR của Hynix niêm yết, điều có khả năng xảy ra nhất không phải là Hynix bị đè nén, mà là Hynix sẽ vượt trội hơn so với DRAM. Vấn đề của DRAM nằm ở chỗ, tính khan hiếm của nó như một "sản phẩm thay thế cho Hynix" sẽ giảm xuống. Nếu vốn thực sự bắt đầu chuyển hướng sang ADR, DRAM có thể xuất hiện các hiện tượng như quy mô thu hẹp, hiệu suất tương đối kém hơn, và mức độ tập trung giao dịch giảm.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là DRAM sẽ mất giá trị ngay lập tức. Bởi vì DRAM không chỉ có Hynix, mà còn cung cấp khả năng tiếp cận chuỗi cung ứng bộ nhớ và lưu trữ từ Samsung, Micron, SanDisk, v.v. Đặc biệt, Samsung vẫn không phải là mã chứng khoán mà nhà đầu tư phổ thông Mỹ có thể mua trực tiếp, vì vậy một phần tính khan hiếm của DRAM vẫn còn tồn tại.

Nếu nắm giữ DRAM, có thể theo dõi các chỉ số sau (đây là GPT5.5 nói):

Thứ nhất, xem số lượng cổ phần và dòng vốn ròng của DRAM. Nếu sau khi ADR lên sàn, trong vòng 3-5 ngày giao dịch, số lượng cổ phần của DRAM giảm trên 5%, hoặc trong vòng 1-2 tuần, AUM chảy ra 10%-15%, trong khi cùng kỳ các cổ phiếu bộ nhớ không giảm mạnh đồng loạt, điều đó cho thấy dòng vốn thực sự đang chủ động rút khỏi ETF.

Thứ hai, xem khối lượng giao dịch và thanh khoản của ADR Hynix. Nếu khối lượng giao dịch hàng ngày của ADR ổn định trên 500 triệu đến 1 tỷ USD, và chênh lệch giá mua-bán dưới 0,1%-0,2%, điều đó cho thấy nó đã có điều kiện giao dịch để thay thế DRAM. Nếu không, dù ADR đã niêm yết, các tổ chức và dòng vốn lớn cũng khó có thể chuyển đổi suôn sẻ.

Thứ ba, xem Hynix có vượt trội rõ rệt so với DRAM hay không. Nếu trong vòng 3-5 ngày giao dịch sau khi ADR lên sàn, Hynix vượt trội DRAM từ 5%-8% trở lên, đồng thời DRAM xuất hiện dòng chảy ròng, đây là tín hiệu hiệu ứng thay thế rất mạnh.

Thứ tư, xem DRAM có xuất hiện chiết khấu liên tục hay không. Nếu ETF đóng cửa với mức chiết khấu hoặc chiết khấu trong phiên liên tục vượt quá 0,5%-1%, điều đó cho thấy áp lực bán trên thị trường thứ cấp khá nặng, và cơ chế tạo lập thị trường cùng mua lại/phát hành đang chịu áp lực.

Thứ năm, xem tỷ trọng Hynix trong danh mục nắm giữ của DRAM có giảm hay không. Nếu tỷ trọng Hynix giảm từ khoảng 24%-27% xuống dưới 20%, thì DRAM ngày càng không còn giống như "đại diện cho Hynix", mà giống một rổ bộ nhớ thông thường hơn.