TL;DR
· Chỉ số tâm lý DRAM tháng 6 của Goldman Sachs duy trì ở mức "tích cực nhẹ", nâng dự báo tăng giá HBM của Samsung năm 2027 từ 14% lên 44%.
· Giá giao ngay DDR5 đã tăng 20% kể từ tháng 5, cao hơn 25% so với giá hợp đồng tháng 5, giá DRAM truyền thống tăng làm tăng cơ sở tham chiếu cho đàm phán HBM.
· Xuất khẩu Hàn Quốc và doanh thu của Nanya Tech hỗ trợ nhận định về chu kỳ, nhưng nhu cầu điện thoại yếu, mức tăng 44% vẫn là dự báo chứ không phải hướng dẫn của công ty.

Goldman Sachs trong chỉ số tâm lý DRAM công bố ngày 30/6 duy trì đánh giá "tích cực nhẹ" đối với ngành và nâng dự báo tốc độ tăng giá HBM của Samsung Electronics năm 2027 từ 14% lên 44%.

Đây không phải là mức tăng giá đã xảy ra, cũng không phải hướng dẫn của Samsung, mà là dự báo của Goldman Sachs dựa trên cung cầu HBM, giá DRAM truyền thống và nhu cầu hạ nguồn. Điều đáng chú ý là vì HBM là bộ nhớ băng thông cao đi kèm với GPU trong máy chủ AI, ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung card tăng tốc AI của NVIDIA, AMD, đồng thời quyết định biên lợi nhuận năm sau của các nhà sản xuất bộ nhớ như Samsung, SK Hynix, Micron.

Thay đổi trực tiếp hơn đến từ DRAM truyền thống. Theo số liệu theo dõi của Goldman Sachs, giá giao ngay DDR5 đã tăng 20% kể từ ngày 1/5, cao hơn 25% so với giá hợp đồng tháng 5. DDR4 tăng 11% trong cùng kỳ, cao hơn 45% so với giá hợp đồng tháng 5. Khi giá DRAM thông thường tăng rõ rệt hơn, giá tham chiếu cho đàm phán hợp đồng HBM năm sau cũng bị đẩy lên.

DDR5 tăng 20% kể từ tháng 5, cao hơn 25% so với giá hợp đồng; DDR4 tăng 11%, cao hơn 45%.

Dự báo tăng giá HBM được nâng lên, bộ nhớ truyền thống cũng đắt hơn

Điều chỉnh có tác động mạnh nhất trong báo cáo lần này là nâng dự báo tốc độ tăng giá HBM của Samsung năm 2027 từ 14% lên 44%. Trong mô hình của Goldman Sachs, nếu cung cầu HBM tiếp tục thắt chặt và chênh lệch giá giữa DRAM truyền thống và HBM tiếp tục mở rộng, dự báo này còn có thể được nâng lên.

Logic đằng sau không phức tạp. Giá bộ nhớ truyền thống như DDR5, DDR4 tiếp tục mạnh lên, các nhà sản xuất bộ nhớ sẽ có cơ sở thương lượng mạnh hơn khi thảo luận hợp đồng cung cấp HBM năm sau với các công ty đám mây và công ty chip AI. Việc chuyển đổi công suất HBM khó khăn hơn, chu kỳ chứng nhận khách hàng dài hơn, độ co giãn cung ứng thấp hơn DRAM thông thường. Một khi nhu cầu máy chủ AI tiếp tục mở rộng, đàm phán giá dễ nghiêng về phía người bán hơn.

Chỉ số tâm lý DRAM tháng 6 duy trì ở mức "tích cực nhẹ", tương tự như tháng 4. Hầu hết các hạng mục như báo giá giao ngay, doanh thu liên quan đến máy chủ, xuất khẩu Hàn Quốc, doanh thu của các nhà sản xuất Đài Loan vẫn đang trên đà tăng. Yếu tố kéo giảm chủ yếu đến từ sự thay đổi bậc hai trong tốc độ tăng giá bán trung bình của DRAM Samsung, nghĩa là tốc độ tăng giá có thể chậm lại sau quý 2, nhưng giá tuyệt đối vẫn nằm trong xu hướng tăng.

Ở đây cần phân biệt hai phạm vi. 44% là dự báo của Goldman Sachs về mức tăng giá HBM của Samsung vào năm 2027, không phải báo giá đã được xác nhận. "Vẫn có khả năng tăng" cũng dựa trên giả định rằng cung cầu HBM tiếp tục căng thẳng và giá DRAM truyền thống tiếp tục mạnh.

Dữ liệu xuất khẩu và doanh thu đang hỗ trợ câu chuyện tăng giá

Ngoài việc tăng giá, dữ liệu xuất khẩu và doanh thu tháng 5 cũng củng cố nhận định về chu kỳ bộ nhớ ấm lên.

Dữ liệu chính thức của Hàn Quốc đã cho thấy sức mạnh của xuất khẩu DRAM. Dữ liệu từ MOTIR Hàn Quốc cho thấy, tổng kim ngạch xuất khẩu của Hàn Quốc trong tháng 5 năm 2026 đạt 87,8 tỷ USD, tăng 53,2% so với cùng kỳ. Trong đó, xuất khẩu DRAM đạt 18,6 tỷ USD, tăng 369,8% so với cùng kỳ, xuất khẩu NAND tăng 206,8% so với cùng kỳ.

Theo phạm vi của Goldman Sachs, doanh thu xuất khẩu DRAM tháng 5 của Hàn Quốc tăng 21% so với tháng trước và cao hơn 21% so với mức đỉnh trước tháng 3. Phần tăng trưởng theo tháng và mức kỷ lục này phụ thuộc vào phạm vi của báo cáo gốc, nhưng phù hợp với hướng tăng trưởng mạnh theo năm của dữ liệu chính thức.

Dữ liệu từ các nhà sản xuất Đài Loan phản ánh trực tiếp hơn độ co giãn giá của DDR4. Thông báo từ Nanya Technology cho thấy, doanh thu hợp nhất tháng 5 năm 2026 đạt 27,67 tỷ Đài tệ, tăng 8,55% so với tháng trước và tăng 730,14% so với cùng kỳ, duy trì mức tăng trưởng cao trong nhiều tháng liên tiếp. Doanh thu tháng 5 của nhà phân phối Zhishang Electronics do Goldman Sachs theo dõi tăng 253% so với cùng kỳ và tăng 54% so với tháng trước. Những dữ liệu này cho thấy, việc tăng giá không chỉ là thay đổi trên màn hình báo giá, mà đã phản ánh vào doanh thu của một số nhà sản xuất.

Doanh thu xuất khẩu DRAM tháng 5 của Hàn Quốc tăng 370% so với cùng kỳ và tăng 21% so với tháng trước, lập mức cao mới.

Chuỗi máy chủ cũng đang cung cấp hỗ trợ từ phía cầu. Dữ liệu theo dõi của Goldman Sachs cho thấy, doanh thu tháng 5 của các nhà sản xuất ODM máy chủ Đài Loan tăng 53% so với cùng kỳ, đằng sau đó là sự gia tăng xuất xưởng máy chủ AI dạng rack và sự tăng trưởng của máy chủ AI ASIC. Nhà cung cấp BMC máy chủ toàn cầu chính là XinHua (ASPEED) có doanh thu tháng 5 tăng 69% so với cùng kỳ, tiếp tục tăng trưởng trên nền cao của cùng kỳ năm ngoái.

Bộ dữ liệu này cùng chỉ ra một kết quả: nhu cầu về máy chủ AI và máy chủ truyền thống vẫn đang hấp thụ mức giá bộ nhớ cao hơn. Chỉ cần khách hàng hạ nguồn sẵn sàng chấp nhận tăng giá, các nhà sản xuất bộ nhớ sẽ có đủ tự tin khi đàm phán hợp đồng HBM cho năm 2027.

DDR5 tăng 20%, quan trọng hơn câu chuyện đơn lẻ về HBM

So với việc chỉ thảo luận riêng về HBM, diễn biến giá giao ngay của DDR5 giải thích rõ hơn cho kỳ vọng điều chỉnh tăng lần này.

DDR5 là chuẩn bộ nhớ chính trong máy chủ và PC cao cấp, đồng thời là thành phần quan trọng trong hệ thống máy chủ AI ngoài HBM. Kể từ đầu tháng 5, giá giao ngay của DDR5 đã tăng 20% và cao hơn 25% so với giá hợp đồng tháng 5. Việc thị trường giao ngay sẵn sàng trả giá cao hơn để giành hàng thường tạo áp lực lên các cuộc đàm phán giá hợp đồng sau đó.

DDR4 cũng không bị bỏ lại phía sau. Mặc dù DDR4 không phải là thế hệ bộ nhớ mới nhất, nhưng nó vẫn có nhu cầu trong một số máy chủ, PC, thiết bị công nghiệp và điện tử tiêu dùng. Khi nguồn cung bị thu hẹp, giá của các dòng sản phẩm cũ dễ bị đẩy lên cao hơn. Giá giao ngay của DDR4 đã tăng 11% kể từ ngày 1 tháng 5, với mức chênh lệch 45% so với giá hợp đồng tháng 5, cho thấy sự căng thẳng không chỉ xảy ra ở phân khúc bộ nhớ cao cấp.

Đối với các nhà sản xuất bộ nhớ, việc tăng giá DRAM truyền thống mang hai ý nghĩa. Một là cải thiện doanh thu và lợi nhuận trong kỳ hiện tại, hai là thay đổi mối quan hệ giá tương đối của HBM. Nếu giá DRAM thông thường tăng lên, HBM với tư cách là sản phẩm cao cấp hơn và khan hiếm hơn, sẽ có ít không gian chiết khấu giá hơn, và kỳ vọng tăng giá vào năm tới cũng dễ được chấp nhận hơn.

Goldman Sachs ước tính ASP DRAM của Samsung trong Q2 2026E sẽ tăng khoảng 46% so với quý trước, tốc độ tăng trong Q3 2026E và Q4 2026E chậm lại lần lượt là 15% và 7%.

Tuy nhiên, nhịp độ tăng giá không phải lúc nào cũng tăng tốc. Goldman Sachs ước tính giá bán trung bình DRAM của Samsung trong Q2 2026E sẽ tăng khoảng 46% so với quý trước, sau đó chậm lại lần lượt là 15% và 7% trong Q3 2026E và Q4 2026E. Giá vẫn có thể tiếp tục tăng, nhưng giai đoạn tăng nhanh nhất có thể xảy ra trong quý 2, không thể ngoại suy trực tiếp tốc độ tăng trưởng cao của quý 2 ra cả năm.

Nhu cầu điện thoại thông minh kéo chân sau, giá mục tiêu cũng phụ thuộc vào việc hiện thực hóa tăng giá

Câu chuyện tăng giá DRAM còn có một ranh giới: nhu cầu cuối không đồng loạt ấm lên ở tất cả các mắt xích.

Theo phạm vi theo dõi của nhóm Goldman Sachs Trung Quốc, lượng xuất xưở điện thoại thông minh Trung Quốc trong tháng 5 tăng 19% so với cùng kỳ và 7% so với tháng trước, đã tăng trưởng so với cùng kỳ trong hai tháng liên tiếp. Tuy nhiên, tổng lượng xuất xưở lũy kế từ đầu năm 2026 đến nay về cơ bản bằng với năm 2025, và lượng xuất xưở trong Q2 2026 vẫn được dự báo giảm 14% so với cùng kỳ, nguyên nhân chính là do giá bộ nhớ tăng có thể kéo chân nhu cầu cuối. Các tổ chức công khai cũng có sự khác biệt trong thống kê doanh số điện thoại Trung Quốc, Counterpoint từng đề cập doanh số điện thoại thông minh Trung Quốc trong kỳ nghỉ lễ 1/5 giảm 16% so với cùng kỳ.

Việc tăng giá tự nó sẽ kìm hãm một phần nhu cầu đối với các thiết bị điện tử tiêu dùng. Máy chủ AI và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có khả năng chịu đựng giá bộ nhớ cao hơn, nhưng các thiết bị đầu cuối như điện thoại di động và PC, nếu không thể chuyển tiếp chi phí một cách suôn sẻ, có thể giảm mua sắm, hạ thấp cấu hình hoặc trì hoãn việc bổ sung hàng tồn kho.

Samsung Electronics vẫn là một trong những công ty niêm yết trực tiếp nhất trong chuỗi chủ đề này. Goldman Sachs duy trì xếp hạng "Mua" đối với cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi của Samsung, với mục tiêu giá cổ phiếu phổ thông trong 12 tháng là 480.000 won Hàn Quốc và mục tiêu giá cổ phiếu ưu đãi là 360.000 won Hàn Quốc. Mục tiêu giá này là dự báo riêng của Goldman Sachs, không phải là kỳ vọng đồng thuận của thị trường, và chịu ảnh hưởng rõ rệt từ giả định về giá bộ nhớ trong giai đoạn 2026-2027.

Rủi ro giảm giá cũng rất rõ ràng: sự suy giảm đáng kể trong cung-cầu bộ nhớ, biên lợi nhuận của điện thoại thông minh thu hẹp mạnh, và mất thị phần OLED di động. Nếu nhu cầu máy chủ AI không đạt kỳ vọng, hoặc việc tăng giá DRAM truyền thống làm suy yếu một phần nhu cầu đầu cuối, thì kỳ vọng tăng giá 44% của HBM trong năm tới có thể bị điều chỉnh giảm. Việc tăng giá giao ngay của DRAM truyền thống, xuất khẩu Hàn Quốc tăng cao và doanh thu của các nhà sản xuất Đài Loan bùng nổ đang hỗ trợ cho kỳ vọng tăng giá lần này, nhưng liệu cuối cùng có thành hiện thực hay không vẫn phụ thuộc vào nhu cầu máy chủ AI, tốc độ giải phóng nguồn cung HBM, và liệu các thiết bị điện tử tiêu dùng có thể chịu được bộ nhớ đắt đỏ hơn hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia