BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Thần thoại Ragnarok (Phần 2): Đại suy thoái AI

Đọc bài viết này mất 48 phút

Làn sóng AI đang thổi bong bóng thị trường tài chính toàn cầu sắp vỡ, với khung thời gian từ 3 đến 12 tháng tới.

Tiêu đề gốc: "Hoàng hôn của các vị thần (Phần giữa) – Đại thoái trào"
Tác giả gốc: Long Dã, Just Blockchain News

Tình tiết trước: "Hoàng hôn của các vị thần (Phần trên): Sự kết thúc của kỷ nguyên tài chính cũ"

Tóm tắt bài viết:

1. Bong bóng thị trường tài chính toàn cầu do làn sóng AI thổi phồng sắp vỡ, khung thời gian là 3-12 tháng tới.

2. Nền tảng kinh doanh của các công ty công nghệ AI đã lung lay. Thói quen "sử dụng" AI của con người đã hình thành, nhưng thói quen thanh toán vẫn còn xa mới hoàn tất quá trình chuyển dịch. Nhiều công ty ứng dụng bị Anthropic chèn ép, khiến sức mua cơ bản suy yếu thêm.

3. Chu kỳ tăng trưởng AI lần này từ 2023-2027, rất giống giai đoạn 1996-2000 của bong bóng Internet. Đầu năm 2027 rất có thể là đỉnh điểm vỡ bong bóng của chu kỳ bốn năm này. Và hiện tại, đây là giai đoạn cuối, chứ không phải giai đoạn kết thúc, của "năm làn sóng tăng trưởng" này.

4. Hiện chưa xuất hiện kịch bản kết thúc điên cuồng khi các ông lớn trong ngành AI đồng loạt IPO và giá cổ phiếu tăng vọt, kéo theo nhiều công ty AI native tranh nhau IPO.

Trước cơn điên cuồng cuối cùng, chúng ta vẫn có thể thấy Nasdaq lập đỉnh mới. Ở thời điểm hiện tại, không cần vội vàng thanh lý. Cách hợp lý nhất để đối phó với thị trường thứ cấp là không đánh cược vào một sự kiện cụ thể hay một "đỉnh lớn" tại một thời điểm nhất định, mà rút lui dần dần theo từng đợt trong khoảng Q4 2026 - Q1 2027.

Bàn về thị trường tài chính vĩ mô

Từ giữa năm 2025, thị trường Crypto gần như đã bị xã hội chính thống lãng quên.

Bởi vì so với năm 2021, khi thị trường chứng khoán toàn cầu ảm đạm vì đại dịch, BTC dẫn đầu và gây ấn tượng mạnh với thế giới, thì từ giữa năm 2025, thị trường coin thực sự chẳng có gì nổi bật. Trong khi đó, sự phát triển của AI thúc đẩy thị trường chứng khoán toàn cầu liên tục tăng trưởng.

Trong 12 tháng qua, chứng khoán Mỹ, A-share Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc đều liên tục lập đỉnh mới. Sự tương quan giữa các thị trường chứng khoán toàn cầu xoay quanh việc đầu cơ AI ngày càng gia tăng.

Tại sao?

Bởi vì đến nay, hầu như mọi người ở mọi ngóc ngách trên thế giới đều đã tin chắc rằng: AI sẽ thay đổi toàn diện xã hội loài người.

Thảm họa sắp đến.

Các thị trường chứng khoán chủ lực toàn cầu đồng loạt tăng điểm, đó chính là tiếng kèn báo hiệu ngày tận thế.

Tiếng kèn sẽ không chỉ thổi một lần. Và cuối cùng, chắc chắn sẽ xuất hiện một, rồi một loạt sự kiện, khiến cho thị trường AI thứ cấp đột ngột chấm dứt đà tăng. Giống như ngày 10/10/2025 đối với thị trường crypto vậy.

Nhìn từ góc độ đơn lẻ, ngòi nổ của thảm họa dường như là ngẫu nhiên, được hậu thế mô tả bằng nhiều cách khác nhau như "một chuỗi sự trùng hợp chồng chất". Nhưng thực chất là tất yếu. Có thể sớm hơn một chút, cũng có thể muộn hơn một chút.

Lịch sử tài chính loài người chỉ vỏn vẹn vài trăm năm, thời hiện đại thậm chí chỉ bốn, năm mươi năm. Trong khoảng thời gian đó, đã từng nghe nhiều về khái niệm "thị trường tăng vĩnh cửu". Nhưng đạo trời, thế sự đại thế, hợp lâu ắt phân, phân lâu ắt hợp. Đó là chân lý bất biến ngàn đời.

Ba luận về bong bóng

Tạm gác lại những dự đoán cụ thể về giá cổ phiếu, chúng ta hãy thảo luận về các yếu tố cơ bản:

· Yếu tố cơ bản của các công ty AI. Những lo ngại về khả năng sinh lời của hầu hết các ứng dụng AI trong ngành đã trở nên phổ biến. Các ông lớn đã nhận ra rằng đường cong tăng trưởng lợi nhuận của họ đang đối mặt với điểm nghẽn. Bản thân mô hình kinh doanh của các ứng dụng AI độc lập chưa có đột phá thực sự, và thế hệ ứng dụng AI đầu tiên sau cơn sốt GPT thực tế đã "chết yểu" hàng loạt.

Bước sang năm 2026, Anthropic còn chiếm lĩnh nhiều không gian sống của các ứng dụng theo chiều dọc, các ứng dụng AI độc lập hướng đến người dùng cuối (C-end) càng khó huy động vốn hơn so với năm 2025. Những ứng dụng lấy tiêu thụ token làm cốt lõi, khả năng chi trả cho các hạ tầng AI hàng đầu không hề tăng lên, mà còn giảm đi. Một hệ sinh thái nếu không có vòng tuần hoàn tài chính lành mạnh, về lâu dài, sẽ khiến một vài ông lớn AI hàng đầu trở thành cây không rễ.

Các ông lớn tưởng rằng độc chiếm thị trường là tiêu diệt được đối thủ cạnh tranh. Thực tế, thứ họ tiêu diệt lại chính là khách hàng và nhu cầu của họ.

Nhìn về tương lai, có thể có hai cách để giải quyết vấn đề này:

Cách thứ nhất, trong thời đại Internet, mô hình quảng cáo chuyển đổi lưu lượng truy cập là mô hình kinh doanh chính của các cổng thông tin và siêu ứng dụng đầu tiên, và hầu hết các nhà quảng cáo đến từ ngành thương mại điện tử. Điều này ẩn chứa sự tích lũy nhiều năm của ngành thương mại điện tử về cơ sở hạ tầng như thanh toán và hậu cần.

Trong khi đó, ở thời đại AI, tần suất tương tác giữa các agent sẽ gấp hàng trăm, hàng nghìn lần so với con người. Trước đây, một người dùng cần trả 0,1 cent để có được một dữ liệu hoặc tìm kiếm một tin tức nhằm hoàn thành mục tiêu, điều này hoàn toàn không khả thi trong thời đại Internet. Chỉ có thể thu hút người dùng bằng mô hình miễn phí, tập hợp hàng triệu lượt truy cập, rồi bán lại cho nhà quảng cáo để kiếm lời.

Còn trong thời đại AI, tính hướng đến nhiệm vụ của agent sẽ khiến mô hình kinh doanh quay trở lại với P2P. Một Agent Mỹ mua dịch vụ nghiên cứu từ một Agent Hàn Quốc, sau đó gọi dịch vụ tài chính từ một Agent Dubai, cuối cùng tạo thành toàn bộ workflow.

Ngược lại, AI không cần đến "hiệu ứng tập trung sự chú ý" của con người, mô hình quảng cáo sẽ trở thành quá khứ và bị thay thế bởi hệ thống thanh toán vi mô Agent to agent. Để thực hiện điều này, cần có một cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh về báo giá, thu phí và cung cấp kết quả cho agent, giống như hệ thống thanh toán và hậu cần thương mại điện tử trong thời đại Internet.

Điều này có thể mất vài năm để thâm nhập vào mọi khía cạnh của ngành.

Cách thứ hai, là một giả thuyết táo bạo hơn—nhìn lại bài viết của tôi vào cuối năm 2024 《2024&2025, chu kỳ mega cuối cùng của BTC—Lý thuyết về giá trị và giá của BTC》

"Đồng thời, tôi có một quan điểm cấp tiến hơn: Khi mọi người đang bàn về suy thoái kinh tế và tìm kiếm mô hình kinh doanh khả thi—bản thân kinh doanh, tại sao lại cần mô hình kinh doanh? Liệu từ 'mô hình kinh doanh' có đã mất đi ý nghĩa của nó?"

Chúng ta có thể diễn đạt lại quan điểm này như sau: Trong tương lai, không nhất thiết phải có một công ty tạo ra lợi nhuận. Khi bước vào thời đại AI, nếu có đủ người dùng và người dùng AI tham gia mua vào, thì việc chú trọng đến khối lượng gọi Token và utility thân thiện với AI có thể quan trọng hơn mô hình kinh doanh. Vì thị trường chứng khoán hiện đại được xây dựng dựa trên lợi nhuận và tỷ lệ PE, do con người tạo ra, liệu sau này AI có tự phát triển logic mua bán gần gũi hơn với bản chất tài chính không?

Hơn nữa, ngay lúc này, dù thế giới tài chính con người không công khai thừa nhận, liệu định giá của quá nhiều công ty AI có đã thoát ly khỏi logic cơ bản dựa trên tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) hay tỷ lệ giá trên sổ sách (P/B), mà chuyển sang dựa trên "tỷ lệ giấc mơ thị trường" (市梦率) hay không?

Thứ hai, về mặt cơ bản của chính trị và kinh tế vĩ mô, tôi sẽ không dành quá nhiều thời gian để phân tích ở đây. Nhưng xung đột cục bộ liên tục, địa chính trị xấu đi, đây đã là sự đồng thuận toàn cầu. Sự thay đổi mạnh mẽ về quyền phát ngôn và cục diện chính trị chỉ trong chốc lát. Nếu ngày đó đến, và "tình cờ" trùng hợp với sự sụp đổ của thị trường tài chính, thì đó chính là "sự ngẫu nhiên tất yếu" đó.

Hai điểm đầu tiên vẫn là sự đồng thuận trong ngành về mối nguy hiểm của bong bóng AI lần này. Còn điểm thứ ba, tôi cho rằng đó là sự "tách rời" cơ bản sâu xa hơn —

Thứ ba, đó là bản thân mô hình giao dịch của thị trường tài chính, hay nói cách khác là cơ bản của những người tham gia.

Toàn bộ thị trường tài chính là một bộ khuếch đại lịch sử.

Ba cuộc cách mạng công nghệ trước đây của thế giới, đi kèm với cuộc cách mạng của hệ thống tài chính, cho đến nay, chúng ta đang đứng ở điểm nút lịch sử của cuộc cách mạng lần thứ tư (xem chi tiết trong loạt bài "Năm 2021, chúng ta nên đầu tư tiền kỹ thuật số như thế nào?" - Phần 1).

Và mỗi đợt "tăng trưởng dài hạn" của thị trường tài chính toàn cầu, trực quan là sự bùng nổ về tổng vốn hóa thị trường, nhưng quan trọng hơn đằng sau đó là sự bùng nổ về tốc độ giao dịch, từ đó phá vỡ giới hạn trên. Bởi vì khi tổng vốn hóa thị trường tài chính đạt đến một giai đoạn nhất định, sự chú ý hạn chế của con người chỉ có thể tập trung vào một số lượng tương đối ít cổ phiếu, trong khi phần đáy của kim tự tháp không thể chịu được, tức là tính dễ tổn thương của thị trường tài chính liên tục bị khuếch đại, chắc chắn sẽ dẫn đến sự sụp đổ tại một thời điểm nào đó.

Điều này giống như, nhìn lại vài nghìn năm lịch sử, năm thời kỳ thịnh vượng của Trung Quốc từ xưa đến nay (Hán, Đường, Tống, Thanh, hiện đại) đều đi kèm với sự bùng nổ dân số. Và đằng sau đó, các triều đại này đều có sự phát triển mang tính cách mạng về công nghệ canh tác/loại lương thực, từ đó đảm bảo "động lượng" cốt lõi là tốc độ sản xuất lương thực, hỗ trợ cho sự bứt phá "GDP kinh tế" dưới thời thịnh vượng.

Sự phát triển của thị trường công nghệ và thị trường tài chính không phải lúc nào cũng hoàn toàn đồng bộ. Và hiện tại, nhìn vào sự kết hợp giữa thị trường tài chính và AI, vẫn còn trong trạng thái tách rời.

Động cơ hơi nước từ cuộc cách mạng công nghệ lần thứ nhất đã thay đổi phương thức di chuyển của con người. Người dân các nước châu Âu có thể đi tàu hỏa nhanh hơn đến London để trực tiếp ký hợp đồng giao dịch chứng khoán.

Điện thoại từ cuộc cách mạng công nghệ lần thứ hai đã thay đổi phương thức liên lạc của con người. Các nhà đầu tư trên khắp thế giới có thể chỉ thị cho các broker ở New York thực hiện giao dịch thông qua hệ thống điện thoại.

Internet từ cuộc cách mạng công nghệ lần thứ ba đã thay đổi cách con người tiếp cận thông tin. Mọi người trên khắp thế giới có thể tự lên mạng, sử dụng máy tính, điện thoại di động và các thiết bị đầu cuối cá nhân khác để trực tiếp thực hiện giao dịch.

Cuộc cách mạng công nghệ lần thứ tư, không nghi ngờ gì nữa, là AI, và như tôi tin tưởng, còn bao gồm cả blockchain, đang thay đổi cách con người tiếp cận dịch vụ và hình thức nắm giữ tài sản. Mọi người trên khắp thế giới đã và đang sử dụng AI để hỗ trợ hoàn thành công việc, viết code và thực thi các nhiệm vụ.

Khoan đã, hình như thiếu thứ gì đó…

Mắt xích cuối cùng – con người vẫn chưa trao quyền tham gia giao dịch tài chính cho AI. Nói cách khác, giống như ba cuộc cách mạng trước, điểm cốt lõi của sự "đổi mới" trong phát triển công nghệ cần tác động trực tiếp lên thị trường tài chính. Còn hiện tại, chúng ta vẫn chỉ dùng AI để tìm kiếm thông tin tài chính, tư vấn, quản lý quy trình công việc, mà chưa thực sự chạm đến cốt lõi của khâu giao dịch. Về bản chất, con người hiện tại hoàn toàn chưa dám tin tưởng AI trong các quyết định tài chính.

Tất nhiên, điều này đang dần diễn ra. Nhưng ở thời điểm hiện tại, hay trong vài năm tới mà tôi có thể nhìn thấy, những thay đổi này vẫn chưa đủ để nâng tầm nhu cầu về "tốc độ giao dịch" của thị trường tài chính lên một bậc.

Còn hiện tại, nút thắt về tốc độ giao dịch thực chất là mức độ tập trung năng lượng của con người. Con người không bao giờ có thể theo kịp thị trường hoạt động 24/7, không thể nhanh chóng nắm bắt hàng nghìn thông tin vừa xuất hiện để giao dịch hàng trăm tài sản tài chính khác nhau trên các thị trường khác nhau.

Để vượt qua bậc thang này, con người phải thực hiện "phân quyền", nhận ra rằng kết cục cuối cùng của việc con người sử dụng AI để giao dịch tài chính không phải là AI đưa ra đề xuất cho con người và lần nào con người cũng phải nói "có"; mà là con người nói cho AI biết trọng tâm quan tâm, khẩu vị rủi ro, tình hình tài chính của mình, trong khuôn khổ đã định, chỉ nói "không" với những gì ngoài khuôn khổ, phần còn lại giao cho AI.

Vì vậy, điều chúng ta đang bàn luận không phải là con người có thể hiểu biết thông tin thị trường tài chính đến mức nào nhờ công cụ AI, mà là bản thân AI phải trở thành "bộ não". Giống như khi blockchain và crypto xuất hiện, lần đầu tiên có một thị trường giao dịch thống nhất toàn cầu hoạt động 24/7, dọn sạch chướng ngại vật để AI thực thi giao dịch một cách liền mạch hơn.

Hiện tại, cách định giá thị trường tài chính chủ yếu vẫn do ý chí con người quyết định. Thị trường tài chính chỉ có vốn hóa và khối lượng tiền, nhưng tốc độ giao dịch và "mức độ tập trung năng lượng" không thể hỗ trợ nổi vốn hóa đó.

Vì vậy, khi con người hoàn toàn không đủ sức nghiên cứu các khái niệm và dự án mới xuất hiện trên toàn cầu để theo kịp tốc độ phát triển, giải pháp tối ưu là tập trung mua những dự án hàng đầu nổi tiếng nhất. Lâu dần, thị trường chứng khoán gần như trở thành một trò chơi giành giật sự chú ý, và phần lớn các công ty hoàn toàn không thể tận hưởng được lợi ích từ chỉ số Nasdaq, hay nói cách khác, từ đà tăng trưởng của vài gã khổng lồ hàng đầu đó.

Chỉ khi AI can thiệp toàn diện vào giao dịch, chúng ta mới có thể mở rộng quy mô thị trường ở đáy tốt hơn. Còn việc con người làm thế nào để truyền tải "triết lý" và "dữ liệu" của mình vào AI, vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Và chúng tôi cho rằng, đến năm 2026, khi thị trường chứng khoán bùng nổ mạnh mẽ, nền tảng kinh doanh của các công ty AI khó có thể tiếp tục hỗ trợ giá cổ phiếu tăng trưởng lành mạnh. Thậm chí, không phải nền tảng của các công ty AI chuyển sang tăng trưởng âm mới sụp đổ, mà tốc độ tăng trưởng của chúng phải ngày càng nhanh hơn mới có thể duy trì được kỳ vọng thị trường và định giá hiện tại.

Từ góc nhìn này, nền tảng kinh doanh của AI đã không còn trụ vững nổi nữa.

Nhấn mạnh lại một lần nữa, chúng ta không nói về nền tảng từ góc độ kỹ thuật, mà là từ góc độ thương mại; chúng ta không nói về tốc độ, mà là về gia tốc.

Lựa chọn ở thời điểm hiện tại

Vậy, thị trường tài chính thời kỳ AI hiện đang ở giai đoạn nào?

Giữa năm 1999 của thời kỳ Internet.

Tức là, giai đoạn cuối của chu kỳ tăng trưởng, chứ không phải giai đoạn kết thúc. Hay nói cách khác, ở thời điểm hiện tại, tháng 6 năm 2026, thuộc về giai đoạn giữa của làn sóng thứ tư trong tổng thể năm làn sóng tăng trưởng của AI.

Những gã khổng lồ AI mà chúng ta quen thuộc hiện nay, tất nhiên sẽ có một phần thành công, thậm chí là thành công làm thay đổi sự phát triển của nhân loại.

Nhưng trong thời đại trước, những gã khổng lồ thời kỳ đỉnh cao của bong bóng Internet đầu năm 2000, 80% đã biến mất trong dòng chảy lịch sử. Khoảng 15%, như các công ty phần cứng lớn Cisco, đạt đỉnh vốn hóa 555 tỷ USD vào tháng 3 năm 2000, và sau đúng 26 năm 3 tháng, cuối cùng mới vượt qua mốc 500 tỷ USD một lần nữa.

Nếu chọn cổ phiếu ở cấp độ vi mô, các công ty từ năm 2000 đến nay, thực sự mang lại lợi nhuận tài chính có giá trị, có lẽ chưa đến 5%.

Năm 2000 không kết thúc vì sự thất bại của Internet.

Ngược lại, Internet cuối cùng đã đạt được thành công vượt xa tưởng tượng của tất cả mọi người thời đó.

AI có lẽ cũng sẽ đi theo quỹ đạo tương tự.

Giai đoạn 1996-2000 của thời kỳ Internet, tương ứng với giai đoạn 2023-2027 của thời kỳ AI.

Thị trường có thể đã đánh giá quá cao lợi nhuận có thể đạt được trong vài quý tới, nhưng lại đánh giá thấp cuộc cách mạng năng suất sẽ diễn ra trong vài thập kỷ tới.

Nếu nói giai đoạn 1996-2000 là lần đầu tiên Internet định giá tương lai, thì hiện tại, có lẽ chính là lần đầu tiên AI định giá tương lai.

Dĩ nhiên, đó sẽ là một sự định giá sai lầm, nhưng hữu ích.

Vậy đứng ở thời điểm hiện tại, cuối tháng 6 năm 2026, liệu có nên dừng tay?

Khả năng cao là không, tùy thuộc vào vai trò của bạn. Nếu tôi là nhà quản lý quỹ VC, tôi sẽ chọn cách đầu tư chậm lại, thúc đẩy thoái vốn cho các khoản đầu tư hiện tại, và tập trung chuẩn bị hồ sơ cho đợt gọi vốn quỹ mới cuối cùng.

Nếu tôi là quỹ giao dịch chưa tham gia thị trường, thì dù có vào cũng phải hết sức thận trọng, kiểm soát tốt vị thế, ra quyết định nhanh chóng, và sẵn sàng vào ra nhanh.

Nếu tôi là family office đã tham gia, đầu tư dài hạn và có tính thanh khoản, thì cứ để đạn bay thêm một lúc.

Nếu tôi là người khởi nghiệp, tôi phải chạy thật nhanh, leo lên đỉnh núi trước khi cơn sóng thần ập đến.

Làm tướng, trước hết phải biết thiên thời, sau đó dùng địa lợi, rồi mới tụ nhân hòa, mới có thể tiến quân.

Nhấn mạnh lại, tôi cho rằng hiện tại là giai đoạn giữa năm 1999 của thời kỳ Internet. Và từ giữa năm 1999 đến ngày 10 tháng 3 năm 2000, trong khoảng hơn nửa năm, chỉ số Nasdaq đã tăng vọt từ 2500 điểm lên vượt 5000 điểm. Vì vậy, dù rủi ro đã tích tụ, nhưng trước khi đạt đến đỉnh điểm điên cuồng, vẫn sẽ có một giai đoạn tăng dốc nhất.

Và trước đó, từ đầu năm 1996, khi Internet mới bước vào tầm nhìn chính thống, với các sản phẩm đại diện như cổng thông tin và công cụ tìm kiếm (Yahoo, Excite, Infoseek) lên sàn, chỉ số Nasdaq dao động quanh mức 1100-1300.

Từ "mở màn thời đại Internet" mà chúng ta cho là vậy, đến "giữa bong bóng" năm 1999, mức tăng trong ba năm rưỡi lại bằng với mức tăng trong nửa năm cuối trước khi bong bóng vỡ.

Lịch sử luôn lặp lại một cách kỳ lạ – đầu năm 2023, khi ChatGPT ra đời mở ra thời đại AI, đến nay cũng vừa tròn ba năm rưỡi, và Nasdaq cũng từ 12000 lên 25000 hiện tại. Nếu bạn bỏ đi một số 0, thì 27 năm trước và 27 năm sau, bánh xe lịch sử dường như lại lăn qua cùng một vệt bánh.

Vì vậy, tôi nói rằng tôi đã có thể thấy một cơn sóng thần khổng lồ sắp ập đến. Nhưng những người lướt sóng thực thụ vẫn có thể tận dụng làn sóng áp chót để cập bến an toàn. Sau đó, không luyến tiếc, kiên quyết xuống nước. Thời điểm này có thể là Q4 2026 - Q1 2027, rút lui theo từng đợt.

Giả thuyết về điểm ngoặt

Vậy, liệu vào thời điểm đó có một hoặc nhiều sự kiện xảy ra, trở thành điểm ngoặt rõ ràng hay không?

Điểm ngoặt lịch sử thường xuất hiện ở những "sự ngẫu nhiên tất yếu", tôi không thể dự đoán chính xác. Những "sự kiện thay đổi tiến trình lịch sử" chỉ là một trong những "sự ngẫu nhiên" được chọn, trở thành ngòi nổ, để hậu thế mang ra mổ xẻ nhiều lần. Không ai có thể biết trước tương lai.

Thanh kiếm sắc bén này, có thể là cuộc họp của Fed vào tháng tới, hoặc có khả năng hơn là cuộc họp Fed tiếp theo sau khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ Hoa Kỳ kết thúc vào ngày 3 tháng 11 năm 2026. Chúng ta biết rằng khoảnh khắc tăng lãi suất cuối cùng sẽ đến.

Có thể là một sự kiện địa chính trị vào đầu năm 2027, hoặc là chiến tranh nóng, hoặc là chiến tranh thương mại.

Có thể là chính phủ Hoa Kỳ lại bất ngờ đóng cửa một lần nữa.

Một điều khác mà mọi người thường bỏ qua là, trước mỗi thảm họa thường có vài lần hú hồn. Trước khi thanh kiếm này ra khỏi vỏ, chắc chắn sẽ trải qua vài lần "chó sói kêu".

Quay lại điều tôi đã đề cập trước đó, năm sóng tăng của chu kỳ này, hiện tại đang ở giai đoạn giữa của sóng thứ tư. Vào tháng 2 năm 2025, khi DeepSeek ra mắt, nó đã đe dọa nghiêm trọng các nhà sản xuất mô hình lớn của Mỹ, gây ra sự hoảng loạn ở Thung lũng Silicon, dẫn đến mức giảm hơn 20% trong vòng hai tháng.

Lúc đó, nhiều người đã "hả hê" cho rằng bong bóng AI đã vỡ. Nhưng chỉ mất khoảng hai tháng, thị trường đã phục hồi hoàn toàn. Nhìn lại, đó chỉ là một đoạn nhỏ giữa chu kỳ tăng. Tôi đánh dấu thời điểm đó là "điểm kết thúc của sóng thứ hai trong năm sóng tăng".

Và trong 3-12 tháng tới, chắc chắn sẽ xảy ra vài đợt biến động tưởng chừng như "sắp sụp đổ".

Nếu thời gian quay ngược 27 năm.

Từ tháng 6 năm 1999 đến tháng 3 năm 2000, Nasdaq không tăng đều đặn, mà là "bong bóng trong biến động cao": thị trường vừa liên tục lập đỉnh lịch sử, vừa vài tháng lại có một đợt giảm mạnh 10%~15%. Giữa chừng đã trải qua ba lần điều chỉnh đủ khiến các nhà đầu tư thời đó nghĩ rằng "bong bóng đã kết thúc", sau đó thị trường lại nhanh chóng lập đỉnh mới.

Cho đến lần cuối cùng, tất cả mọi người đều rơi vào trạng thái điên cuồng. Hay nói đúng hơn, ai cũng biết đó là sự điên rồ, nhưng sau vài lần "chuyện hoang đường" lặp đi lặp lại, dù biết con đường không lối thoát, họ vẫn không cam lòng "bị bỏ lại phía sau" và quyết định đánh cược một lần.

Còn hiện tại, rõ ràng vẫn chưa đến lúc điên cuồng nhất.

Có thể ở Hàn Quốc, toàn dân đã rơi vào trạng thái "vào sòng bạc", nhưng xét trên tổng thể những người tham gia tài chính toàn cầu, có lẽ thị trường cần điên cuồng hơn một chút thì họ mới sẵn sàng đồng loạt "đánh cược một lần".

Không chỉ những người bình thường như chúng ta, mà ngay cả Trump, trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào ngày 3 tháng 11, tôi nghĩ, ông ta cũng phải "đánh cược một lần".

Dự đoán táo bạo:

1. Trong một đến hai tháng tới, thị trường sẽ chủ yếu biến động. Dù chỉ số Nasdaq thỉnh thoảng có thể đạt đỉnh mới, nhưng chưa chắc có cơ hội tăng mạnh để bứt phá lên mức cao mới.

2. Việc SpaceX lên sàn đi kèm với nhiều hoài nghi, nhiều người cho rằng thị trường chứng khoán vì thế mà kết thúc. Nhưng tôi cho rằng, SpaceX, bao gồm một số dự án "đỉnh cao" tiếp theo, sẽ không sụp đổ nhanh chóng ngay sau khi lên sàn. SpaceX lên sàn vào ngày 12/6 với giá mở cửa 150 USD.

Hai tuần trôi qua, giá vẫn dao động quanh mức thấp 150 USD. Có lẽ, dấu hiệu kết thúc của làn sóng thứ tư trong "năm làn sóng tăng giá" chính là việc SpaceX giảm ngắn hạn xuống dưới 150 USD, gây ra sự hoảng loạn cho mọi người.

Đừng lo lắng, trước khi các doanh nghiệp cốt lõi AI native quan trọng nhất lên sàn, đây chỉ là sự điều chỉnh.

3. Thị trường tăng giá bắt đầu từ OpenAI và cũng sẽ kết thúc tại đó. Hiện tại, giới đầu tư dự đoán OpenAI có khả năng cao lên sàn vào đầu năm 2027. Có thể là do OpenAI thất bại trong việc lên sàn, làm suy yếu niềm tin vào thị trường sơ cấp; hoặc sau khi OpenAI lên sàn, dưới kính hiển vi của thế giới, người ta phát hiện ra sự bất cập trong logic kinh doanh nội bộ của nó, dẫn đến giá cổ phiếu lao dốc.

Một trong hai điều này xảy ra sẽ là tín hiệu cho thấy làn sóng thứ năm, cũng là làn sóng cuối cùng của thị trường tăng giá, sắp kết thúc.

4. Trên thực tế, những công ty AI nổi tiếng nhất này vẫn chưa lên sàn, kết quả kinh doanh của họ chưa bị đặt dưới kính hiển vi để công chúng phán xét. Trong vài tháng tới, thị trường chứng khoán Mỹ có Anthropic, OpenAI với vài nghìn tỷ USD chờ lên sàn, còn thị trường Hồng Kông có kimi, deepseek và một số "Lục Long AI" đang chờ phía sau.

Nếu OpenAI/Anthropic lên sàn thành công và thị trường được đẩy lên cao, chắc chắn sẽ gây ra làn sóng các doanh nghiệp AI trên toàn cầu điên cuồng nộp hồ sơ để tranh nhau lên sàn.

Đầu năm 2026, với đại diện là Qunhe Technology, thị trường chứng khoán Hong Kong đã chứng kiến một vài đợt đầu cơ điên cuồng Pre-IPO trong lĩnh vực công nghệ; đầu năm 2027, nếu xuất hiện dấu hiệu các công ty AI đủ loại "ma quái" lên sàn tại thị trường chứng khoán Mỹ, thì đó là bằng chứng cho thấy bong bóng sắp đạt đỉnh. Có lẽ sau khi điều này xảy ra, sẽ có một đợt "giảm giá giả" rồi Nasdaq lại lập đỉnh mới, đó sẽ là đỉnh cao nhất của làn sóng thứ năm trong thị trường tăng giá.

5. Vốn hóa thị trường của Nvidia có thể đạt 10 nghìn tỷ. Nếu một ngày nào đó, thực sự vượt qua, dù chỉ chạm vào ngưỡng lịch sử đó, thế giới chắc chắn sẽ tưng bừng. Hãy lắng nghe thật kỹ, đó sẽ là hồi kèn cuối cùng, bảo bạn rút lui.

Có thể bạn sẽ nói, liệu đến đầu năm 2027, nếu thị trường chứng khoán thực sự rơi vào điên cuồng, mọi người sẽ không tỉnh ngộ từ những bài học trước đây, mà vẫn ào ạt lao vào thị trường sao?

Yên tâm, những người có lợi ích sẽ tìm cách dẫn dắt mọi người "đánh giá sai".

Nếu chúng ta coi việc ChatGPT gây chấn động thế giới vào đầu năm 2023 là điểm khởi đầu của đợt tăng giá AI này, thì sau bốn năm, vào đầu năm 2027, đợt tăng giá sẽ kết thúc.

Tất nhiên, quân tử không đứng dưới bức tường nguy hiểm, đừng chờ đợi một thời điểm cố định nào đó. Sự sụp đổ "sớm" của crypto vào ngày 10/10/2025 là bài học. Nếu là tôi, trong Q4 2026 - Q1 2027, trên thị trường tài chính chính thống, tôi sẽ bán ra khi giá cao, nếu phát hiện rõ ràng xu hướng đảo chiều, đừng luyến tiếc, hãy nhanh chóng thanh lý.

Đây không phải là khởi đầu của hồi kết, chỉ là kết thúc của phần mở đầu

Sóng thần dù đáng sợ, đứng giữa nó như thể thế giới sắp sụp đổ. Nhưng nếu bạn đứng trên đỉnh núi xa xa, nhìn lại đường bờ biển, tự nhiên sẽ thấy cũng chỉ có vậy.

Sự sụp đổ của bong bóng Internet năm 2000-2002 suýt hủy diệt Thung lũng Silicon, toàn bộ ngành đầu tư mạo hiểm suýt sụp đổ. Ngày nay nhìn lại, đỉnh núi lúc đó chỉ là một gò nhỏ mà thôi.

Cuối năm 2017, BTC tăng gấp nhiều lần trong một tháng, lao thẳng tới mốc 20.000 USD, lúc đó với tư cách là người trong cuộc, tôi nghĩ "thế giới điên rồi". Sau đó, thị trường gấu kéo dài 2018-2020 suýt xóa sổ toàn bộ ngành crypto, cũng suýt làm lung lay niềm tin của tôi vào ngành này. Nhưng khi Bitcoin vượt qua 100.000 USD, giờ đây trong những câu chuyện trà dư tửu hậu, chỉ còn là chuyện cười.

À đúng rồi, đừng quên ngành NFT vẫn đang quay cuồng ở đáy. Tôi tin rằng từ năm 2029, sẽ có một cảnh tượng mới.

Tôi nghĩ, đến năm 2040, thậm chí không cần lâu đến vậy, nhìn lại những năm tháng ẩn mình, trỗi dậy, sụp đổ, suy thoái của thị trường tài chính, cũng chỉ có vậy.