Thứ Sáu tuần này niêm yết trên Nasdaq, đợt chào bán ADR trị giá 29 tỷ USD của Hynix tác động đến phí bảo hiểm AI.

Đọc bài viết này mất 14 phút

Đây không chỉ là một hành động gây quỹ, mà còn là một chiến lược nhằm giành lấy sự chú ý của các nhà đầu tư AI.

Tiêu đề gốc: 《Đợt chào bán lần đầu ra công chúng lớn nhất lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ! "Gã khổng lồ lưu trữ" SK Hynix sẽ niêm yết trên Nasdaq vào thứ Sáu này》
Tác giả gốc: Đổng Tĩnh, Wall Street News

SK Hynix sẽ niêm yết trên Nasdaq dưới dạng ADR vào ngày 10 tháng 7, với quy mô huy động vốn lên tới 29 tỷ USD. Đợt niêm yết này sẽ giữ nguyên vị thế niêm yết hiện tại trên Sở giao dịch Hàn Quốc, đồng thời mở ra kênh đầu tư trực tiếp cho các nhà đầu tư Mỹ. Đồng thời, cổ phiếu này có khả năng được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, kích hoạt hoạt động mua vào hệ thống từ dòng vốn thụ động, và thu hút dòng vốn chênh lệch giá hoạt động giữa ADR và cổ phiếu nội địa Hàn Quốc, từ đó thúc đẩy định giá tiến gần hơn đến các đối thủ Mỹ.

Gã khổng lồ chip nhớ Hàn Quốc SK Hynix sắp hoàn tất một thương vụ niêm yết cổ phiếu Mỹ kỷ lục. Đây không chỉ là một hoạt động huy động vốn, mà còn là một chiến lược nhằm giành giật sự chú ý của các nhà đầu tư AI.

Ngày 5 tháng 7, theo Bloomberg đưa tin, SK Hynix sẽ hoàn tất đợt niêm yết cổ phiếu Mỹ trị giá 29 tỷ USD trong tuần này, dự kiến giao dịch trên Nasdaq vào ngày 10 tháng 7 (thứ Sáu), và có khả năng trở thành đợt chào bán lần đầu ra công chúng lớn nhất lịch sử của một công ty nước ngoài trên thị trường chứng khoán Mỹ. Đợt niêm yết này sẽ được thực hiện dưới hình thức Chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR), giữ nguyên vị thế niêm yết hiện tại trên Sở giao dịch Hàn Quốc, đồng thời mở ra kênh đầu tư trực tiếp cho các nhà đầu tư Mỹ.

Logic cốt lõi của đợt niêm yết này nằm ở việc tái định giá. SK Hynix hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng tới là 6,2 lần, thấp hơn so với đối thủ Mỹ Micron Technology (7 lần), trong khi cổ phiếu của Micron từng có định giá vượt quá 11 lần trước ngày 22 tháng 6 năm nay.

Theo báo cáo của trang tin công nghệ The Information, xét theo chỉ số P/S dự phóng, SK Hynix ở mức 3,6 lần, cũng thấp hơn mức 4,6 lần của Micron, và cũng đang ở trạng thái chiết khấu trên chỉ số P/B. Giới phân tích cho rằng, sau khi niêm yết trên Nasdaq, SK Hynix có khả năng được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, kích hoạt hoạt động mua vào hệ thống từ dòng vốn thụ động, và thu hút dòng vốn chênh lệch giá hoạt động giữa ADR và cổ phiếu nội địa Hàn Quốc, từ đó thúc đẩy định giá tiến gần hơn đến các đối thủ Mỹ.

Tăng trưởng bùng nổ về hiệu quả kinh doanh, nhu cầu AI thúc đẩy tái định giá

Thời điểm niêm yết của SK Hynix trùng khớp với sự tăng trưởng bùng nổ về hiệu quả kinh doanh của công ty.

Theo báo cáo của trang tin công nghệ The Information, doanh thu của SK Hynix đã tăng khoảng 200% trong giai đoạn 2023-2025, và trong quý 1 năm 2025 lại tiếp tục tăng khoảng 200% so với cùng kỳ, giá cổ phiếu trong 12 tháng qua đã tăng tích lũy gần 800%.

Theo Bloomberg, SK Hynix dự kiến lợi nhuận ròng năm 2026 sẽ đạt 221 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 144 tỷ USD), tăng 415% so với cùng kỳ; doanh thu dự kiến đạt 355 nghìn tỷ won (khoảng 231 tỷ USD), tăng 265% so với cùng kỳ. Trong khi đó, Micron Technology trong năm tài chính hiện tại kết thúc vào ngày 31 tháng 8, lợi nhuận ròng dự kiến tăng vọt 876% lên khoảng 83 tỷ USD, doanh thu dự kiến tăng 247% lên 130 tỷ USD.

Trong bối cảnh ngành rộng lớn hơn, cổ phiếu bộ nhớ và các cổ phiếu liên quan đến bộ nhớ đang trong một đợt tăng giá lịch sử. Trong 12 tháng qua, cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc của SK Hynix và cổ phiếu Micron đều tăng khoảng 700%, vốn hóa thị trường của cả hai công ty đều vượt 1 nghìn tỷ USD. Chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng 125% trong cùng kỳ, vừa kết thúc quý mạnh nhất từ trước đến nay.

Đáng chú ý, từ lâu, SK Hynix gần như là một mục tiêu "không thể chạm tới" đối với hầu hết các nhà đầu tư Mỹ. Nắm giữ cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc của họ đồng nghĩa với việc phải giao dịch ngoài giờ của Mỹ, trong khi các ADR không có bảo đảm hiện có trên thị trường OTC có thanh khoản cực kỳ hạn chế và hiệu suất liên tục thua kém cổ phiếu nội địa Hàn Quốc.

Trong ba nhà sản xuất chip bộ nhớ lớn nhất toàn cầu, hiện chỉ có Micron Technology niêm yết tại Mỹ, hai công ty còn lại – SK Hynix và Samsung Electronics – đều là các công ty Hàn Quốc. Việc SK Hynix niêm yết trên Nasdaq sẽ trực tiếp thay đổi cục diện này, cho phép các nhà đầu tư Mỹ tham gia vào cơ hội đầu tư chip bộ nhớ AI một cách liền mạch trong giờ giao dịch bình thường.

Di Zhou, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Thornburg Investment Management, cho biết: "Đợt phát hành này nhắm vào các nhà đầu tư hiện không thể tiếp cận thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Việc SK Hynix niêm yết trên Nasdaq cung cấp một tiếp xúc trực tiếp, không rào cản đối với mục tiêu thuần túy hấp dẫn nhất trong chu kỳ lưu trữ AI."

Cơ hội gia nhập chỉ số và chênh lệch giá, hai chất xúc tác sẵn sàng được kích hoạt

Theo Bloomberg, một lợi ích tiềm năng quan trọng của đợt niêm yết này là SK Hynix sẽ đủ điều kiện để được đưa vào các chỉ số chứng khoán Mỹ, từ đó kích hoạt hoạt động mua vào có hệ thống từ các ETF quản lý thụ động.

Lấy Invesco QQQ Trust theo dõi chỉ số Nasdaq 100 làm ví dụ, quỹ này có quy mô quản lý lên tới 482 tỷ USD, một khi SK Hynix được đưa vào chỉ số, sẽ mang lại dòng vốn thụ động đáng kể.

Trong khi đó, chênh lệch giữa ADR và cổ phiếu nội địa Hàn Quốc sẽ tạo ra cơ hội arbitrage cho các quỹ đầu cơ. Brendan Ahern, Giám đốc đầu tư của KraneShares, cho biết:

“Do cấu trúc xuyên thị trường, có thể xuất hiện mức premium hoặc discount giữa hai bên, điều này sẽ thu hút các nhà giao dịch arbitrage tham gia và nâng cao tính thanh khoản của cổ phiếu.”

Logic arbitrage này trước đây đã được kiểm chứng qua việc niêm yết cổ phiếu Mỹ của Alibaba và TSMC. Hiện tại, mức premium trung bình của ADR TSMC so với cổ phiếu nội địa Hàn Quốc trong năm qua vượt 21%, và hiện ở mức khoảng 13%. Việc ADR của SK Hynix có thể tự do chuyển đổi thành cổ phiếu nội địa Hàn Quốc hay không sẽ là biến số then chốt quyết định liệu chênh lệch giá có thể duy trì và chiến lược arbitrage được xây dựng như thế nào.

Rủi ro bong bóng và chu kỳ không thể xem nhẹ

Dù tâm lý thị trường đang rất sôi động, một số nhà đầu tư vẫn thận trọng trước rủi ro của lĩnh vực này.

Ed O'Gorman, Giám đốc điều hành của River Wealth Advisors, cảnh báo: “Nhà đầu tư đối mặt với rủi ro bước vào một bong bóng đầu cơ tiềm ẩn, và phải rất thận trọng với bất kỳ cổ phiếu nào có mức tăng lớn như vậy.”

Kim Forrest, Giám đốc đầu tư của Bokeh Capital Partners, cho biết bà chọn đứng ngoài do một số khác biệt về quản trị trong đợt niêm yết ADR, nhưng dự đoán vẫn sẽ có nhiều đồng nghiệp tranh nhau đăng ký mua. Daniel Morgan, Giám đốc danh mục đầu tư cấp cao tại Synovus Trust, nhận xét: “Đây sẽ là một đợt phát hành rất nóng, chúng tôi cần đợi nó chính thức niêm yết rồi mới đưa ra quyết định.”

Ngoài ra, ngành công nghiệp chip nhớ nổi tiếng với chu kỳ tăng trưởng khắc nghiệt. Chỉ ba năm trước, cả Micron và SK Hynix đều rơi vào thua lỗ do nhu cầu sụt giảm và giá chip lao dốc. Động lực chính của nhu cầu hiện tại – các gã khổng lồ công nghệ như Alphabet, Microsoft – ngày càng phụ thuộc vào nợ và tài trợ vốn cổ phần để hỗ trợ chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu, một khi nhịp độ chi tiêu này chậm lại, logic lợi nhuận của toàn ngành sẽ đối mặt với sự thay đổi căn bản.

Đồng thời, tuần trước cổ phiếu chip nhớ đồng loạt điều chỉnh giảm, thị trường lo ngại có thể liên quan đến nguy cơ dư cung tiềm ẩn. Biến động này nhắc nhở các nhà đầu tư rằng, dù định giá SK Hynix vẫn còn discount so với Micron, nhưng tính biến động cao của cổ phiếu chip không thể bị đánh giá thấp.