Tiêu đề gốc: Goldman, Morgan Stanley gióng hồi chuông cảnh báo: MLCC trở thành mảnh ghép khan hiếm nhất trong chuỗi cung ứng AI, mức sử dụng rack thế hệ mới của Nvidia tăng vọt 182%

Tác giả gốc: BitGo Finance

Biên dịch: Peggy

Lời tòa soạn: Nút thắt nguồn cung của hạ tầng AI đang lan rộng từ GPU, bộ nhớ, trung tâm dữ liệu và hệ thống điện, tiếp tục sang các linh kiện phần cứng cấp thấp hơn. Goldman Sachs và Morgan Stanley mới đây đã đặt trọng tâm vào MLCC – tụ gốm đa lớp vốn lâu nay bị coi là linh kiện thụ động thông thường.

Trong máy chủ AI, MLCC chịu trách nhiệm ổn định dòng điện và lọc nhiễu, là linh kiện then chốt đảm bảo chip hoạt động ở tốc độ cao. Khi kiến trúc rack thế hệ mới của Nvidia đẩy mức sử dụng MLCC trên mỗi rack lên cao, giá trị của nó đang tăng nhanh. Goldman Sachs dự báo thị trường MLCC cho máy chủ AI sẽ tăng hơn gấp bốn lần trong giai đoạn 2025-2030, trong khi tốc độ tăng trưởng công suất ngành chỉ hơn 10% một chút. Sự mất cân đối cung-cầu đang trở thành biến số cốt lõi của đợt sóng này.

Quan trọng hơn, chu kỳ giá đã khởi động. Các nhà sản xuất hàng đầu Nhật Bản như Murata và Taiyo Yuden đã đi đầu trong việc tăng giá, và dữ liệu xuất khẩu của Nhật Bản cũng bắt đầu xác nhận cường độ nhu cầu. Đối với thị trường vốn, logic của MLCC không phức tạp: nhu cầu đến từ máy chủ AI và xe hơi cao cấp, nguồn cung mở rộng bị hạn chế, và giá tăng có thể khuếch đại đáng kể biên lợi nhuận.

Từ chip đến tụ điện, quyền định giá trong chuỗi cung ứng AI đang chuyển sang các khâu chi tiết và kín đáo hơn. Liệu MLCC có trở thành "bộ nhớ tiếp theo" hay không vẫn phụ thuộc vào việc nhu cầu máy chủ AI có thể được hiện thực hóa liên tục; nhưng có thể chắc chắn rằng linh kiện cơ bản từng bị coi nhẹ này đã đứng ở điểm khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng cả về lượng và giá mới.

Dưới đây là nội dung gốc:

Các nút thắt nguồn cung trong cuộc chạy đua vũ trang trí tuệ nhân tạo (AI) đang lần lượt thắp sáng cơ hội cho các mảng phần cứng khác nhau. Sau khi trung tâm dữ liệu, hạ tầng năng lượng và chip nhớ trở thành tâm điểm chú ý của vốn, các gã khổng lồ Phố Wall Goldman Sachs và Morgan Stanley trong các báo cáo mới nhất đồng loạt chỉ vào một linh kiện cơ bản bị đánh giá thấp từ lâu: tụ gốm đa lớp (MLCC). Hai tổ chức dự báo MLCC sẽ trở thành chiến trường then chốt tiếp theo với "lượng và giá cùng tăng", và chu kỳ tăng trưởng do AI thúc đẩy này có thể là chu kỳ lớn nhất trong lịch sử.

Nhà phân tích Daiki Takayama của Goldman Sachs chỉ ra trong báo cáo rằng quy mô thị trường MLCC dành cho máy chủ AI dự kiến sẽ tăng từ khoảng 215 tỷ yên (khoảng 1,4 tỷ USD) trong năm tài chính 2025 lên khoảng 920 tỷ yên (khoảng 5,8 tỷ USD) vào năm tài chính 2030, tăng hơn gấp bốn lần, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt 34%. Goldman Sachs thẳng thắn nhận định, chu kỳ MLCC hiện tại do AI dẫn dắt "sẽ là chu kỳ lớn nhất và kéo dài nhất trong lịch sử, và chúng tôi cho rằng hiện vẫn đang ở giai đoạn đầu".

MLCC: "Trái tim vô hình" duy trì hoạt động của máy chủ AI

MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, tụ gốm đa lớp) có thể hiểu là một bộ phận sạc/xả cực kỳ nhỏ gọn và có tốc độ phản hồi cực nhanh. Khác với pin thông thường dùng để lưu trữ năng lượng lớn và xả chậm, MLCC lưu trữ rất ít năng lượng nhưng có thể hoàn thành quá trình sạc/xả trong thời gian cực ngắn, ở mức mili giây hoặc thậm chí nhanh hơn. Vai trò cốt lõi của nó là làm phẳng các biến động nguồn điện và lọc nhiễu: hấp thụ các đỉnh điện áp tức thời, hoặc nhanh chóng bù dòng điện khi điện áp giảm đột ngột, cung cấp dòng điện ổn định cho các chip nhạy cảm, và chặn các nhiễu điện có thể phá hủy tín hiệu số.

Đặc điểm vận hành của máy chủ AI khiến MLCC trở nên không thể thiếu. Khi mô hình AI thực hiện các tính toán quy mô lớn, nhu cầu năng lượng của bộ xử lý có thể tăng vọt trong tích tắc ở mức micro giây, và sau khi tính toán kết thúc lại nhanh chóng giảm xuống gần bằng không. Hệ thống nguồn điện tự thân khó có thể phản ứng kịp với những biến động mạnh như vậy. MLCC thường được lắp trực tiếp gần chip AI, giải phóng năng lượng ngay lập tức khi đỉnh năng lượng xuất hiện, ngăn máy chủ bị sập. Vì các chip AI như GPU của Nvidia cần xử lý đồng thời hàng tỷ tác vụ, một rack máy chủ AI cao cấp có thể cần tới 600.000 MLCC hoạt động phối hợp để duy trì sự ổn định của hệ thống.

Nhà phân tích Nelson Armbrust của Goldman Sachs chỉ ra thêm rằng MLCC đã trở thành linh kiện có chi phí cao thứ ba trong danh sách vật tư (BOM) của máy chủ AI, chỉ sau GPU và bộ nhớ. Hiện tại, quy mô thị trường MLCC tổng thể khoảng 15 tỷ USD, trong đó thị trường liên quan đến máy chủ khoảng 1,3 tỷ USD, đang mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 80%. Ngược lại, nhu cầu từ các lĩnh vực ứng dụng khác như ô tô, điện thoại thông minh đã chậm lại rõ rệt. Daiki Takayama dự đoán, tỷ trọng chi phí MLCC trong BOM của máy chủ AI sẽ tăng dần từ khoảng 0,5% hiện tại lên khoảng 1%.

Mâu thuẫn cung-cầu cơ cấu: Tốc độ tăng công suất hàng năm chỉ 10%, khó chịu nổi cú sốc nhu cầu tăng gấp bốn lần

Yếu tố cốt lõi thúc đẩy sự chú ý của thị trường nằm ở tình trạng mất cân bằng cung cầu cơ cấu nghiêm trọng mà ngành MLCC đang phải đối mặt. Nhà phân tích Allen Chang của Goldman Sachs chỉ rõ, tốc độ tăng trưởng công suất hàng năm của toàn ngành MLCC chỉ hơn 10% một chút. Ngoài ra, do thiết bị và nguyên vật liệu phụ thuộc nhiều vào sản xuất nội bộ của các nhà sản xuất, tiến độ mở rộng sản xuất bị hạn chế bởi nguồn lực kỹ thuật nội bộ, rất khó để tăng tốc đáng kể. Tuy nhiên, cú sốc nhu cầu từ máy chủ AI hoàn toàn không cùng cấp độ. Goldman Sachs dự báo, trong giai đoạn từ năm tài chính 2025 đến năm tài chính 2030, nhu cầu MLCC từ máy chủ AI sẽ tăng khoảng 4,3 lần.

Điều khiến thị trường lo ngại hơn nữa là nhu cầu về MLCC cao áp, dung lượng cao do điện khí hóa ô tô thúc đẩy vẫn mạnh mẽ, lượng MLCC sử dụng trên mỗi xe vẫn tiếp tục tăng. Hai trụ cột nhu cầu lớn là máy chủ AI và xe điện đang cùng nhau tiêu thụ nguồn công suất mới vốn đã hạn chế. Điều này dẫn đến việc ngay cả khi nhu cầu điện tử tiêu dùng suy giảm, các khách hàng liên quan vẫn tích cực tìm kiếm các thỏa thuận cung cấp dài hạn để phòng ngừa rủi ro thiếu hụt trong tương lai.

Các tín hiệu căng thẳng của thị trường hiện tại đã xuất hiện ở nhiều cấp độ: thời gian giao hàng của MLCC cao cấp (dung lượng cao, điện áp cao) đã vượt quá 20 tuần; MLCC dung lượng thấp và cấp tiêu dùng chịu ảnh hưởng từ việc tích trữ và đặt hàng trùng lặp, giá cả trên kênh giao ngay và phân phối đã tăng từ 20% đến 40%; giá các nguyên liệu thô chính như niken, bạc vẫn ở mức cao, gây áp lực lên chi phí của các loại sản phẩm.

Chu kỳ tăng giá chính thức bắt đầu: Hai gã khổng lồ Nhật Bản dẫn đầu tăng giá, dữ liệu chính thức xác nhận xu hướng

Tín hiệu giá cả đang tăng cường nhanh chóng. Động thái tăng giá của hai công ty hàng đầu Nhật Bản là Murata Manufacturing và Taiyo Yuden đánh dấu sự khởi đầu chính thức của chu kỳ tăng giá MLCC. Kể từ ngày 1 tháng 4 năm nay, Murata đã tăng giá sản phẩm MLCC dùng trong máy chủ AI và ứng dụng ô tô cao cấp từ 15% đến 35%. Taiyo Yuden cũng đã thông báo cho khách hàng rằng sẽ điều chỉnh giá đối với nhiều dòng sản phẩm từ tháng 5, bao gồm MLCC, cuộn cảm, linh kiện RF, linh kiện FBAR/SAW và tụ điện nhôm, với lý do chi phí nguyên vật liệu thô như kim loại quý tiếp tục tăng.

Số liệu thống kê thương mại do Bộ Tài chính Nhật Bản công bố ngày 28 tháng 5 đã xác nhận xu hướng tăng giá này từ góc độ vĩ mô. Dữ liệu cho thấy, giá xuất khẩu trung bình của MLCC trong tháng 4 đã tăng 3% so với tháng trước và tăng 16% so với cùng kỳ năm trước; khối lượng xuất khẩu tăng 10% so với cùng kỳ; giá trị xuất khẩu tăng mạnh 28% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng dữ liệu này xác nhận các tín hiệu từ báo cáo tài chính gần đây của các nhà sản xuất MLCC Nhật Bản: tất cả các công ty đều xác nhận động lực đơn hàng vẫn mạnh mẽ.

Nhìn từ dòng thời gian của toàn bộ chuỗi cung ứng AI, khuôn khổ phân tích của Goldman Sachs cho thấy, việc tăng giá MLCC rõ ràng chậm hơn so với các linh kiện cốt lõi của AI như DRAM, bộ nhớ NAND, tấm nền ABF, tấm phủ đồng (CCL). Do đó, Goldman Sachs nhận định rằng, trong số tất cả các linh kiện và vật liệu AI, MLCC có dư địa tăng giá dài nhất và bền vững nhất. Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo thay đổi giá MLCC so với cùng kỳ năm 2026 từ mức khoảng 0% trước đó lên mức 0% đến +5%, đồng thời nhấn mạnh rằng mức tăng thực tế trong tương lai có thể cao hơn nhiều so với mức này.

Độ co giãn lợi nhuận đáng kinh ngạc: Tăng giá 5%, lợi nhuận kinh doanh có thể tăng tới 37%

Đối với các nhà đầu tư, độ co giãn lợi nhuận từ sự mất cân đối cung-cầu MLCC không nên bị đánh giá thấp. Daiki Takayama ước tính, chỉ với mức tăng giá 5% sản phẩm, về mặt lý thuyết có thể thúc đẩy lợi nhuận kinh doanh của Murata trong năm tài chính 2027 tăng khoảng 13%, và lợi nhuận kinh doanh của Taiyo Yuden có thể tăng tới 37%.

Goldman Sachs dự báo, doanh thu của Murata trong năm tài chính 2027 sẽ đạt 1,05 nghìn tỷ yên (khoảng 6,6 tỷ USD), tăng 13% so với cùng kỳ; doanh thu của Taiyo Yuden sẽ đạt 286 tỷ yên (khoảng 1,8 tỷ USD), cũng tăng 13% so với cùng kỳ. Goldman Sachs duy trì xếp hạng "Mua" đối với Murata, Taiyo Yuden và TDK. Danh mục cổ phiếu chủ đề MLCC châu Á mà họ xây dựng gần đây đã bắt đầu mạnh lên, nhưng so với các chủ đề AI nóng khác, vẫn còn dư địa tăng giá rõ rệt.

Morgan Stanley phân tích giá đỡ mới của Nvidia: Tầm quan trọng của linh kiện ngoại vi tăng lên, lượng sử dụng MLCC tăng vọt 182%

Một yếu tố xúc tác quan trọng khác đến từ giá đỡ AI Vera Rubin thế hệ tiếp theo của Nvidia. Morgan Stanley, sau khi phân tích giá đỡ VR200 mới nhất của Nvidia, phát hiện ra rằng tầm quan trọng của các linh kiện ngoại vi trong BOM mới nhất đang tăng lên nhanh chóng.

Giá trị MLCC trong một giá đỡ đơn lẻ đã tăng từ khoảng 1.530 USD ở thế hệ GB300 trước đó lên khoảng 4.320 USD, mức tăng lên tới 182%. Mặc dù giá trị tuyệt đối của MLCC vẫn thấp hơn GPU, bộ nhớ và PCB, nhưng trong số các linh kiện ngoại vi, tốc độ tăng trưởng của nó là cực kỳ nổi bật.

Khảo sát kênh phân phối của Morgan Stanley cho thấy thêm, lượng sử dụng MLCC trên cả bo mạch tính toán và bo mạch chuyển mạch đều tăng đáng kể, trong đó mức tăng trên bo mạch tính toán rõ rệt hơn. Ngoài ra, các mô-đun BlueField và ConnectX mới được giới thiệu cũng sẽ làm tăng thêm tổng lượng MLCC sử dụng trên mỗi giá đỡ. Điều này phần nào giải thích tại sao nhu cầu MLCC cho máy chủ AI cao cấp hiện tại lại mạnh mẽ đến vậy, và thúc đẩy nhiều nhà sản xuất ODM tích cực dự trữ hàng, chuẩn bị cho việc sản xuất hàng loạt và giao hàng giá đỡ Rubin vào nửa cuối năm 2026.

Phân tích của Morgan Stanley về giá đỡ Nvidia Vera Rubin cho thấy, sự thay đổi giá trị linh kiện chính như sau:

Thông tin thị trường cho thấy, trong cuộc chạy đua vũ trang cơ sở hạ tầng của siêu chu kỳ AI, sự luân chuyển tuần tự của các nút thắt nguồn cung đã tạo ra làn sóng người chiến thắng trên thị trường. Đánh giá mới nhất của Goldman Sachs mô tả MLCC là "con chip lưu trữ mới" – một phân ngành linh kiện thụ động đang đứng ở điểm khởi đầu của chu kỳ tăng trưởng cả về lượng và giá.

Với tác động theo cấp số nhân từ nhu cầu máy chủ AI và giá đỡ Nvidia Rubin, thời gian giao hàng MLCC cao cấp đã vượt quá 20 tuần. Các ông lớn ngành Nhật Bản bắt đầu tăng giá, dữ liệu xuất khẩu chính thức liên tục mạnh mẽ, tất cả tín hiệu đều chỉ về một kết luận: Chu kỳ siêu MLCC do AI thúc đẩy này mới chỉ bắt đầu.

[Liên kết gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia