WSJ: Tại sao gần như tất cả mọi người đều dự đoán thị trường sụt giảm?

原文标题：Tại sao Gần Như Ai Cũng Thua — Ngoại Trừ Một Số Hổ Cá Mập — trên Các Thị Trường Dự Đoán

Original Authors: Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
Original Translation: AididiaoJP, Foresight News

John Pederson, 33 tuổi, hiện không thể làm việc, anh đầu bếp trước đây của Outback Steakhouse đang phục hồi từ tai nạn giao thông, tiết kiệm của anh đang cạn kiệt. Nền tảng thị trường dự đoán Kalshi có thể giải quyết vấn đề nhanh chóng, anh đã vay một khoản vay lãi suất thay đổi và bắt đầu đặt cược.

Ban đầu mọi thứ diễn ra suôn sẻ. Pederson đã biến khoản tiền khoảng 2000 đô la thành gần 8000 đô la bằng cách đặt cược vào lượng tuyết rơi hằng ngày tại Detroit (thành phố mà anh đang sống). Sau đó, anh đã đầu tư tiền vào giao dịch trận đấu thể thao, sử dụng chiến lược phát triển với sự trợ giúp của trí tuệ nhân tạo, theo dữ liệu trong tài khoản của anh được kiểm tra bởi The Wall Street Journal, cuối cùng anh kiếm được 41,000 đô la.

Sau đó, anh đã đặt cược với số tiền lớn nhất từ trước tới nay: đặt cược toàn bộ 41,000 đô la vào việc một người nổi tiếng trên TV sẽ nói một từ cụ thể, cuối cùng anh mất hết.

Pederson không phải là người duy nhất rời khỏi thị trường "có thể đặt cược mọi thứ" không có gì trong tay, các thị trường này bao gồm nhiều nội dung như thể thao, người nổi tiếng, tin tức, v.v.

Kalshi và đối thủ cạnh tranh Polymarket tự quảng cáo mình như là một công cụ có thể thay đổi số phận của người thông thường — ngụ ý mọi người đều có cơ hội công bằng để kiếm lời "tỷ trọng". "Tôi gần như không thể trả tiền thuê nhà, nhưng thông qua dự đoán của Kalshi, tôi kiếm được tiền thuê nhà hai năm," một phụ nữ phấn khích nói trong quảng cáo Kalshi trên TikTok.

Nhưng với hầu hết người dùng, thực tế hoàn toàn khác.

Ngược lại, dựa trên phân tích dữ liệu của cảnh nền và cuộc phỏng vấn người giao dịch của The Wall Street Journal, người giao dịch thông thường đang liên tục đốt tiền, trong khi một số nhỏ các chuyên gia lừng lẫy — bao gồm công ty giao dịch có tài nguyên dữ liệu khổng lồ — đang ăn cắp khoản tiền của họ.

The Wall Street Journal phát hiện rằng, trên Polymarket, 67% lợi nhuận đã được điều hướng vào chỉ khoảng 0.1% tài khoản. Điều này có nghĩa là chưa đến 2000 tài khoản tổng cộng đã kiếm được gần 500 triệu đô la. The Wall Street Journal phân tích 1,6 triệu tài khoản đã thực hiện giao dịch trên Polymarket kể từ tháng 11 năm 2022. Số lượng tài khoản tổng cộng trên nền tảng này ít nhất là 2,3 triệu tài khoản.

Kalshi cũng vậy, số người thua xa hơn số người thắng. Người phát ngôn Elizabeth Diana cho biết, dựa trên dữ liệu trong vòng một tháng qua, mỗi người dùng có lời tương đương với 2.9 người dùng thua lỗ. Bà nói rằng với sự phát triển của nền tảng, tỷ lệ này có thể thay đổi. Công ty không công bố dữ liệu lợi nhuận của người dùng một cách toàn diện, cũng như không tiết lộ tổng số người dùng.

Theo dữ liệu từ công ty phân tích dữ liệu The Block, tổng khối lượng giao dịch của hai nền tảng đã tăng đột ngột lên 242 tỷ đô la vào tháng 4, so với chỉ 18 tỷ đô la một năm trước.

Các ủng hộ cho rằng các thị trường này không phải là cờ bạc, mà là sử dụng trí tuệ đám đông để dự đoán chính xác sự kiện trong tương lai. Nghiên cứu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ cho thấy Kalshi là một công cụ hiệu quả để dự đoán xu hướng kinh tế.

Các nhà giao dịch đang trả phí cho luồng dữ liệu lớn do bên thứ ba cung cấp để có ưu thế. Máy tính sử dụng dữ liệu và thuật toán để dự đoán biến động giá cả và quản lý rủi ro nhanh hơn đáng kể so với bất kỳ con người nào. Các nhà ghiền cũng tận dụng lợi thế về quy mô để thực hiện giao dịch tần suất cao, chiến lược — đôi khi hàng ngàn giao dịch trong một ngày — và lợi nhuận từ những biến động nhỏ, điều này đòi hỏi sự tập trung và kỷ discipline hiếm có của người dùng thông thường.

Michael Bos, một cựu vận động viên poker chuyên nghiệp, đã được đào tạo về thống kê nói: "Những nhà giao dịch lẻ không có cơ hội gì cả." Anh ta thực hiện 60 giao dịch mỗi phút trên Kalshi, và thay đổi giá mua bán 30 lần mỗi giây.

Elizabeth cho biết rằng nhiều thị trường tài chính đều chứng kiến sự tập trung tài sản tương tự, và số lượng người dùng kiếm tiền trên Kalshi nhiều hơn so với giao dịch hàng ngày hoặc cờ bạc thể thao truyền thống. Bà nói rằng Kalshi không còn đưa ra quảng cáo "Hãy giúp tôi trả tiền thuê nhà" nữa.

Nguồn thông tin của Polymarket từ chối bình luận về phân tích của Wall Street Journal.

Polymarket có mối quan hệ hợp tác dữ liệu với Dow Jones, nhà xuất bản của Wall Street Journal, và phân tích lần này chỉ sử dụng dữ liệu công khai có sẵn.

Lấy ví dụ về Peedson, một đầu bếp thất nghiệp mà toàn bộ tiền của anh ta đã mất, anh ta đã rơi vào hạng mục "đeo bám" bởi vì đặt cược về thị trường (cược liệu ai đó có thể nhắc đến một từ cụ thể hay không).

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp cho biết họ không tham gia vào loại cược này, vì không thể dự đoán, ngay cả khi có hàng triệu dữ liệu cũng không thể mang lại ưu thế đáng tin cậy.

Theo phân tích của Wall Street Journal, tần suất thanh toán thực tế của cược thị trường "đeo bám" thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Những người đặt cược nhỏ lẻ chịu rủi ro lớn hơn so với họ nhận thức được, một phần do hiện tượng "nhìn đáy" — những người đặt cược đánh giá cao sự kiện có xác suất thấp do cảm xúc hồi hộp.

Tổng khối lượng giao dich âm thị trường "đeo bám" của Kalshi vượt xa so với Polymarket, tăng mạnh từ giữa năm 2025. Những loại cược này rất được người dùng trẻ trên nền tảng hoan nghênh — bao gồm các ngôi sao mạng xã hội quảng cáo chúng trong các video tự hào về chiến thắng được trực tiếp trên các trang mạng xã hội.

John Peterson đứng trước Trại Nuôi Nhặt ở Detroit, đã sống ở đây từ sau khi thua tiền khi đầu tư vào Kalshi.© Emily Rose Bennett chụp cho Wall Street Journal

「Người Thông Minh Hơn Bạn」

Đối với mọi loại cược, việc quảng cáo của Polymarket và Kalshi đều rất đơn giản — người dùng có thể biến tri thức thành tiền, kiếm tiền nhanh — tuyên ngôn này đã lan rộng trên toàn cầu.

Tuy nhiên, theo phân tích của Wall Street Journal, hơn 70% người dùng Polymarket đều gánh lỗ. Một bài phân tích từ Pháp và Canada tháng trước cũng đưa ra kết luận tương tự. Họ phát hiện rằng lợi nhuận từ thị trường dự đoán gần như toàn bộ đổ vào những nhà giao dịch kỳ cựu, trong khi những người đánh all-in và những nhà giao dịch nhỏ lẻ phải chịu lỗ.

Theo phân tích dữ liệu giao dịch từ Wall Street Journal, người dùng thông thường trung bình mỗi người mất từ 1 đến 100 đô la, trong khi 10% người dùng tồi tệ nhất trung bình mỗi người mất 4000 đô la.

Một số người thường ra quyết định dựa trên cảm xúc — đi theo cảm giác hoặc đặt cược dựa trên thông tin công khai thu được từ các kênh.

Một người từ Connecticut tự nhận mình có vấn đề nghiện cờ bạc đã đặt cược vào Siêu Bowl trên Kalshi, chỉ trong một ngày đã mất 2000 đô la — toàn bộ trong quý thứ tư căng thẳng. Một người trẻ tuổi 31 tuổi từ Indiana gọi loại giao dịch này là "giống như ma túy", mỗi ngày trong những tháng đầu năm nay đã đặt cược trên Kalshi vào các sự kiện thể thao, mất khoảng 5000 đô la.

So với đó, thị trường dự đoán ngày càng thu hút các công ty có số lượng nhân viên ngày càng tăng, đã bỏ ra hàng triệu đô la để mua dữ liệu về thể thao và tài chính chuyên nghiệp và vận hành thuật toán giao dịch. Họ nhắm vào việc đánh bại các nhà giao dịch cấu tạo phần lớn người dùng trên nền tảng, bao gồm sinh viên, người chơi giải trí và các nhà giao dịch lượng thấp khác.

Trong cùng một văn phòng ở khu SoHo, một người học viện bỏ học ngắm màn hình máy tính, theo dõi luồng vốn hàng triệu đô la từ các nhà giao dịch nhỏ lẻ đặt cược vào giá Bitcoin.

Samuel Wood-Soloff năm nay đã bỏ Princenton University, nhận một chiếc séc trị giá 500 nghìn đô la từ Aliance Capital, một tập đoàn tăng tốc khởi nghiệp crypto do những nhà đầu tư nổi tiếng từ Silicon Valley (bao gồm doanh nhân crypto Balaji Srinivasan) hỗ trợ.

Anh ta từng học toán ở Trường Đại học California, Berkeley trong trung học, trước khi nghỉ học một năm để giao dịch tiền điện tử. Hiện tại, anh ta và bốn người bạn đã chuyển đến New York, giao dịch thị trường dự đoán toàn thời gian, đặt cược vào giá cả thể thao, chính trị và tiền điện tử tương lai.

Trong cuộc phỏng vấn, anh ta nói: 「Đối thủ duy nhất của chúng tôi là thị trường làm thị trường.」 Anh ấy đề cập đến các công ty khác duy trì việc cung cấp giá mua bán như họ. Anh ta từ chối tiết lộ lợi nhuận của công ty, nhưng nói rằng họ đã triển khai từ 500,000 đến 1 triệu đô la trên Polymarket, Kalshi và các thị trường dự đoán nhỏ khác.

Người chơi poker chuyên nghiệp trước đây Bos đã kiếm hơn 668,000 đô la trên Kalshi, chủ yếu từ cược thể thao, điều này là thành tích của anh ấy kể từ khoảng ba tháng trước khi bắt đầu giao dịch nghiêm túc. Ngoài tốc độ giao dịch, anh ta cũng rất cẩn thận với việc định giá giá mua bán.

Anh ta nói: 「Bạn sẽ thấy thể thao là cách dễ nhất để kiếm tiền.」「Thể thao thu hút tất cả những người đàn ông trẻ 'bệnh hoạn', tôi nghĩ.」 Anh ta làm rõ rằng 「bệnh hoạn」 ám chỉ người nghiện cờ bạc.

Anh ta quan sát trên Kalshi, nhiều nhà giao dịch lẻ chỉ đặt cược 「Có」 cho điều họ muốn xảy ra. 「Điều này hoàn toàn khác biệt so với việc người ta giao dịch trên các sàn chứng khoán hoặc giao dịch cổ phiếu.」

Một sinh viên Đại học Virginia, Jonathan Stoll-Ryan điều hành một công ty thực hiện giao dịch giá tiền điện tử trên Kalshi, xếp hạng trong top năm.
© Laura Thompson for WSJ

Công ty của Stall-Ryan trả phí để lấy dữ liệu thời gian thực từ bên thứ ba, sau đó sử dụng thuật toán thực hiện hàng ngàn giao dịch mỗi ngày.
© Laura Thompson for WSJ

Một công ty khác được thành lập bởi khoảng 12 nhân viên (tất cả đều là sinh viên đại học giống anh) và có người sáng lập Jonathan Stoll-Ryan, là một trong những nhà giao dịch đứng trong top năm về lượng cược giá tiền điện tử trên Kalshi. Công ty này chi hơn 200,000 đô la mỗi năm để mua nguồn dữ liệu thời gian thực, mã hóa trí tuệ nhân tạo và máy chủ, sử dụng thuật toán thực hiện hàng ngàn giao dịch thời gian thực mỗi ngày.

Stoll-Ryan nhớ lại khi anh đang đại học tại Đại học Virginia và là thành viên của anh em học sinh trong hội, thấy đối phương tùy tiện đặt cược giá bitcoin trên Kalshi. Anh nói rằng lúc ấy trong tâm trí anh: 「Thằng đó sắp thua rồi.」

Những nhà giao dịch chuyên nghiệp này chủ yếu đóng vai trò là người làm thanh khoản. Kalshi và Polymarket cho biết họ sẽ hoàn trả một phần phí thanh khoản cho các nhà làm thị trường, đôi khi thậm chí trả tiền để họ cung cấp thanh khoản.

Tập đoàn giao dịch tự động Susquehanna International Group đã trở thành nhà làm thị trường cơ bản đầu tiên của Kalshi vào năm 2024. Theo các nhà giao dịch chuyên nghiệp theo dõi sổ lệnh Kalshi, công ty này giao dịch hàng tỷ đô la mỗi tuần thông qua Kalshi. Tài khoản của họ là riêng tư nên không thể biết chính xác lợi nhuận cụ thể. Susquehanna từ chối bình luận.

Một công ty giao dịch tự động Jump Trading khác cũng rất tích cực trên Polymarket và Kalshi. Vào giữa tháng 4, Chủ tịch của Citadel Securities Jim Esposito tại sự kiện Semafor cho biết công ty đang "theo dõi sát" sự phát triển của thị trường dự đoán. Một số nhà giao dịch mua hợp đồng quyền chọn rủi ro cao hiện đang chuyển sang thị trường dự đoán.

Người sáng lập liên danh Susquehanna Jeff Yass trong một podcast cờ bạc thể thao năm 2020 nói: "Tất cả các cược thể thao, tất cả poker, tất cả các giao dịch quyền chọn, về bản chất đều là một việc cược với những người ngu hơn bạn." Anh mô tả vai trò của mình trong việc ủng hộ phát triển thị trường dự đoán như "nhiệm vụ từ Thiên Chúa" trong cùng một podcast.

Mặt khác, ông tin rằng người Mỹ nên được phép đặt cược thể thao hợp pháp ngay cả khi bị cấm ở một số tiểu bang, song: "Tôi nghĩ tôi sẽ kiếm được nhiều tiền."

Stohl - Ryan trên khuôn viên Đại học Virginia. Công ty của ông đã thuê khoảng mười vài sinh viên đại học.© Laura Thompson cho WSJ

Tìm kiếm tiền dễ dàng

Nền tảng có thiết kế các hợp đồng cho phép người dùng đặt câu hỏi về sự kiện tương lai "Có / Không". Hợp đồng thường được thiết kế để trả 1 đô la khi đúng, và trả 0 khi sai. Giá hợp đồng phản ánh sự đánh giá của người giao dịch về xác suất xảy ra của sự kiện.

Ví dụ, nếu giá hợp đồng về một sự kiện là 41 xu, thị trường dự đoán rằng sự kiện đó có xác suất xảy ra là 41%. Nếu bạn thắng, hợp đồng được mua với giá 41 xu sẽ trả 1 đô la; nếu bạn thua, bạn sẽ mất vốn.

Giá hợp đồng sẽ liên tục biến đổi trước khi giải ngân dựa trên sức mạnh thị trường của bên mua và bên bán. Người giao dịch cơ hội lợi nhuận từ những biến động nhỏ về giá, giống như những người giao dịch tại Wall Street.

Rất nhiều nhà dự báo ngây thơ đang lặp lại sai lầm của những kẻ tham lam tìm kiếm cách kiếm tiền dễ dàng trong thị trường tài chính. Hàng thập kỷ nghiên cứu đã chỉ ra rằng người giao dịch hàng ngày hiếm khi có thể kiếm được tiền. Trong những năm gần đây, nhiều nhà giao dịch cá nhân đã thất bại trên các cổ phiếu Meme biến động cao dưới sự kích thích từ mạng xã hội.

Các hoạt động của Kalshi và Polymarket tại Hoa Kỳ (mới ra mắt với một số người dùng sớm) được quản lý bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và họ khẳng định nền tảng của họ giao dịch tương tự như các thị trường tài chính khác được quản lý. Hầu hết các hoạt động của Polymarket diễn ra trên nền tảng ngoại khơi của họ, nơi kỹ thuật của nền tảng đã cấm người Mỹ truy cập, nhưng dễ dàng vượt qua bằng VPN.

Các nhà phê bình cho rằng thị trường này dễ gặp vấn đề như giao dịch nội gián. Các ví dụ gần đây bao gồm các vụ cáo buộc về giao dịch nội gián liên quan đến hành động quân sự của Mỹ tại Venezuela, thông báo của Google và cuộc bầu cử Quốc hội.

Chủ tịch CFTC Michael H. Selig bảo vệ thị trường dự đoán và làm rõ quyền giám sát của cơ quan liên bang đối với các nền tảng này. Cơ quan này đã tấn công các vụ giao dịch nội gián và ngụy biện sẽ tăng cường thực thi pháp luật chính phủ.

Polymarket cho biết họ đã hợp tác với Bộ Tư pháp để chống lại giao dịch nội gián. Kalshi đã cấm giao dịch nội gián trên nền tảng và áp dụng hình phạt cho một số người vi phạm trong vài tháng gần đây.

Cựu nhân viên của Kalshi Adi Rajaprabakaran đã từng gọi những người giao dịch cá nhân là "con cá" (tiếng lóng của người đánh bạc, chỉ người mới chơi dễ mất tiền). Anh ta cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng mặc dù anh ta vẫn tin rằng điều này là sự thật nhưng anh cũng tin rằng sự hiện diện của nhà giao dịch không rành mạch trên thị trường dự đoán sẽ khích lệ mạnh mẽ những người giao dịch thông thạo hơn gia nhập, từ đó tạo ra dự đoán chính xác hơn.

"Mỗi người khi đặt cược, họ đều tin rằng họ là bên thông tin phong phú hơn," anh ta nói. "Nhìn chung, những người chính xác hơn sẽ kiếm nhiều tiền hơn. Không ai bị ép buộc làm điều đó."

Đặt cược 41.000 USD

Trước khi tiếp xúc với thị trường Đoán mention, Pederson đã có trải nghiệm khá suôn sẻ trên Kalshi. "Tôi luôn quan tâm rộng rãi về tài chính," anh ấy nói. "Tôi luôn tìm kiếm cách để làm cho tinh thần nhạy bén của mình, nếu bạn muốn nói như vậy."

Thể lực thị trường Đoán mention

Vấn đề cốt lõi của cược định thị trường chỉ là một: liệu nhân vật nổi tiếng có nói một từ nào đó không? Năm nay, người dùng Kalshi đã cược hơn 28 triệu USD vào việc liệu người dùng trong bài phát biểu về tình hình quốc gia của Trump có nói các từ "cartel," "Somali" hoặc "hockey" không. Theo dữ liệu từ The Block, vào tháng 2, người dùng Kalshi đã cược tổng cộng gần 181 triệu USD trên thị trường Đoán mention.

Phân tích dữ liệu từ Kalshi trên The Wall Street Journal cho thấy tỷ lệ thanh toán thực tế của thị trường đề cập thấp hơn nhiều so với mức kỳ vọng của người đặt cược dựa trên mức độ kỳ vọng đã công bố.

The Wall Street Journal đã phân tích hơn 35,000 thị trường đề cập trên Kalshi đã hoàn thành, và trung bình thì giao dịch "Có" với tỷ lệ chiến thắng 50% thực tế có tỷ lệ thanh toán khoảng 40%. Do giá hợp đồng nên tương ứng với xác suất, những người đặt cược này thực ra đang trả nhiều tiền hơn.

Phân tích cho thấy những thị trường này thường thể hiện sự chệch lệ lớn về "long shot" và thường gặp thua lỗ. Trung bình thì những người tham gia giao dịch đặt cược "Có" ngay lần đầu tiên thấy giá trên thị trường đề cập (điều này là mẫu hình phổ biến của người dùng cuối) sẽ mất khoảng 11% số tiền cược của mình. Theo nghiên cứu của Đại học Nevada, chi nhánh Las Vegas, tỷ lệ này thấp hơn nhiều so với hầu hết máy đánh bạc tại Las Vegas.

Người phát ngôn của Kalshi, Diana, thừa nhận rằng có sự chệch lệ kỳ vọng trong thị trường đề cập, nhưng khẳng định rằng thị trường đề cập không thể đại diện cho toàn bộ cách định giá của nền tảng và không phải là đối tượng phù hợp để thực hiện phân tích định giá như vậy. Bà bổ sung rằng theo phân tích của Kalshi, trong 4 giờ trước khi sự kiện xảy ra, cách định giá của thị trường đề cập trở nên chính xác hơn.

Kalshi khuyến khích những người giao dịch trên thị trường đề cập trực tiếp trực tiếp quá trình giao dịch của họ trong sự kiện, hai nhà giao dịch trực tiếp cho biết điều này nhằm mục đích tăng cường sự tham gia trong thị trường. Một báo cáo dự báo thị trường của ngân hàng BofA vào tháng 4 cho biết: "Thị trường đề cập trực tiếp trên truyền thông xã hội thường trở nên phổ biến và tăng cường ý thức thương hiệu của Kalshi."

Vào tháng 1 năm nay, Pederson đã đặt cược toàn bộ số tiền 4.1 vạn USD của mình rằng ca sĩ rap A$AP Rocky sẽ nói từ "rapper" trong buổi trình diễn trên The Tonight Show Starring Jimmy Fallon - ngôi sao này gần đây tham gia vai trò của một ca sĩ rap trong một bộ phim. Anh có cơ hội để giành được hơn 16.8 vạn USD.

Nhưng phiên bản của NBC không bao gồm phần này. Theo quy tắc thị trường của Kalshi, chỉ có nội dung được nói trong phiên bản phát sóng trên truyền hình mới được tính.

Trên video anh ta đăng tải, Pederson cho biết rằng một phần của quy tắc này trên trang web của nền tảng không rõ ràng, anh không nhìn thấy. (Sau đó, Kalshi đã cập nhật giao diện để làm cho quy tắc thị trường rõ ràng hơn.)

Pederson mất toàn bộ số tiền cược và gần như không có tài nguyên nào để dựa vào. Hiện anh đang sống tại một trung tâm cứu trợ cho người vô gia cư trung tâm thành phố Detroit, nhưng anh nói anh vừa nhận được một lời mời làm việc bán thế chấp.

Anh nói, khi anh đứng dậy trở lại, mục tiêu của anh là tham gia vào ngành tài chính để hỗ trợ sự nghiệp âm nhạc của mình. Liệu anh có quay trở lại thị trường dự đoán không? "Có thể," anh nói. "Tôi thích dành thời gian của mình trong những thị trường được giám định nghiêm ngặt hơn."

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia