Tiêu đề gốc: "Nvidia và thế giới không có Jensen"

Nguồn gốc: SemiAnalysis

Công ty cốt lõi của kỷ nguyên AI - người cầm lái của Nvidia, Jensen Huang, đã rời đi trong bóng tối do bê bối, nghi vấn quản lý và cuộc chơi địa chính trị, để lại cho giới công nghệ toàn cầu câu hỏi lớn nhất: Liệu Nvidia khi mất đi linh hồn của mình có còn là công ty độc nhất vô nhị? Là một trong những tổ chức nghiên cứu bán dẫn và AI hàng đầu thế giới hiện nay, SemiAnalysis với năng lực theo dõi ngành sâu sắc đã đưa ra một phân tích độc quyền cực kỳ chuyên sâu. Báo cáo nghiên cứu không chỉ hé lộ những đường dây ngầm liên quan đến Đạo luật RASA, lệnh cấm chip và cuộc chơi của giới tình báo đằng sau việc Jensen Huang từ chức, mà còn mổ xẻ từ các khía cạnh như cơ cấu tổ chức, kiểm soát chuỗi cung ứng, hệ thống hỗ trợ tài chính và hệ sinh thái mã nguồn mở để làm rõ "Nvidia không có Jensen Huang" sẽ đối mặt với cuộc khủng hoảng cấp hệ thống như thế nào. Dưới đây là nguyên văn báo cáo:

Jensen Huang không còn giữ chức CEO của Nvidia. Hội đồng quản trị Nvidia đã liên tục điều tra hành vi của Jensen Huang và cân nhắc tương lai của ông tại công ty do chính ông sáng lập; rõ ràng vấn đề hành vi là có thật - có quan hệ với một khách hàng Trung Quốc và nhiều cấp dưới, điều này có vấn đề về mặt đạo đức.

Ngoài ra, chúng tôi cho rằng việc ông từ chức chỉ sau bốn ngày còn có nguyên nhân sâu xa hơn. Chúng tôi tin rằng điều này liên quan trực tiếp đến việc vận chuyển GPU quy mô lớn nhằm trốn tránh giám sát hải quan. Mô hình tăng tốc của chúng tôi theo dõi quá trình sản xuất và điểm đến của từng chip AI; dữ liệu cho thấy hơn 1,5GW chip Nvidia bị kiểm soát cuối cùng vẫn chảy vào Trung Quốc. Con số này thậm chí chưa bao gồm các chip được Nvidia thiết kế riêng để lách các quy định của Mỹ - đây là thông tin lần đầu tiên được chúng tôi tiết lộ.

Chúng tôi cho rằng giới tình báo Mỹ là lực lượng quan trọng thúc đẩy Jensen Huang rời khỏi Nvidia. Cụ thể, chúng tôi tin rằng RASA (Đạo luật An ninh Truy cập Từ xa) hoặc luật tương tự rất có thể sẽ tiếp tục được thúc đẩy; RASA đã được thông qua tại Hạ viện. Với việc Jensen Huang - người luôn ủng hộ Trung Quốc - rời đi, các hạn chế về AI và chip đối với Trung Quốc sẽ tăng tốc leo thang. Chúng tôi kiên định ủng hộ một số biện pháp hạn chế nhất định, nhưng các hạn chế được thiết kế không phù hợp sẽ gây tổn hại đến lợi ích của Mỹ.

Loại luật này sẽ mang lại hậu quả, và chúng tôi không cho rằng các chính trị gia đã cân nhắc đầy đủ những hậu quả này. Trong chế độ hiện tại mà các phòng thí nghiệm Trung Quốc có thể sử dụng GPU từ xa, tồn tại những lợi ích rõ ràng sau:

· Lợi nhuận chảy về các công ty Mỹ;

· Mỹ có thể biết các phòng thí nghiệm Trung Quốc đang làm gì;

· Mỹ nếu muốn có thể cắt quyền sử dụng GPU gần như ngay lập tức thông qua các biện pháp chính trị hoặc biện pháp cưỡng chế;

· Các công ty Mỹ như Nvidia, AMD, Broadcom, Google, Amazon, Microsoft, Meta, Super Micro Computer và Dell đều phụ thuộc vào các doanh nghiệp Trung Quốc trong chuỗi cung ứng;

· Nvidia và AMD thuê các kỹ sư Trung Quốc sống tại Trung Quốc để phát triển phần cứng và phần mềm nền tảng cho hệ thống GPU của họ. Không có những kỹ sư này, trải nghiệm người dùng của các GPU này chắc chắn sẽ kém hơn nhiều so với hiện tại;

· Các công ty Mỹ, đặc biệt là toàn bộ hệ sinh thái khởi nghiệp, hưởng lợi từ các kết quả nghiên cứu mã nguồn mở do các doanh nghiệp, sinh viên và nhà nghiên cứu độc lập Trung Quốc công bố bằng cách sử dụng các GPU này;

· Động lực sử dụng bộ tăng tốc trong nước của Trung Quốc sẽ yếu hơn một chút;

· Những đổi mới từ Trung Quốc lan tỏa ra toàn cầu thông qua các phương thức đổi mới mở như song song chuyên gia rộng rãi, thư viện nhân mã nguồn mở, ví dụ như MSA, DeepEP, DeepGEMM, v.v.

Dù vậy, chúng tôi thực sự ủng hộ một số hạn chế AI đối với Trung Quốc, nhưng những hạn chế này nên gần với MATCH Act hơn là RASA.

Điều quan trọng nhất có lẽ là: mã nguồn mở đang bị tấn công. Nvidia trực tiếp hợp tác với các phòng thí nghiệm Trung Quốc trong các dự án mã nguồn mở và giúp họ tối ưu hóa GPU và mô hình, đây là một bí mật công khai. Các phòng thí nghiệm này sử dụng GPU Blackwell, và Nvidia biết điều đó. Hệ sinh thái mã nguồn mở của Mỹ và nhiều công ty khởi nghiệp phụ thuộc vào các mô hình AI Trung Quốc. Khi Jensen Huang rời đi và phe diều hâu chiếm thế thượng phong, hệ sinh thái này sẽ bị tổn hại nghiêm trọng.

Nhưng đối với cổ đông và chuỗi cung ứng AI, câu hỏi thực sự quan trọng là: Nvidia sẽ như thế nào nếu không có Jensen Huang?

Quan điểm của chúng tôi là công ty này chưa bao giờ được xây dựng để vận hành mà không có ông. Ông đã nắm quyền điều hành 33 năm; ngay cả khi hội đồng quản trị buộc ông rời đi, hoặc ông "từ chức", Nvidia có ông vẫn sẽ tốt hơn nhiều so với không có ông. Công ty này được xây dựng một cách độc đáo, lấy cá nhân ông làm trung tâm. Không có con người này, công ty có thể sẽ trở thành một thực thể hoàn toàn khác. Không có Musk, SpaceX và Tesla không thể vận hành; không có Jensen Huang, Nvidia cũng không thể vận hành.

Một vị vua và 60 quan chức trực thuộc

Đối với một công ty có quy mô lớn như vậy, cơ cấu tổ chức của Nvidia rất kỳ lạ. Theo lời công khai của Jensen Huang, ông có khoảng 60 cấp dưới trực tiếp. Ông từng nói rằng CEO nên có nhiều cấp dưới trực tiếp nhất, vì những người này cần ít sự quản lý nhất, và ông sẽ không gặp riêng từng người.

Nhưng rất ít người trong số họ có thể thúc đẩy công việc mà không có Jensen Huang. Công ty giống như một vương quốc chỉ có một vị vua, bất kể thâm niên cao thấp, những người khác chỉ là người thực thi ý chí của ông. Jensen Huang đã nói rằng ai báo cáo cho ai không quan trọng, vì chức danh không liên quan đến tầm quan trọng thực tế của công việc. Đây cũng là một trong những lý do Nvidia trở thành "công ty lớn có quy mô nhỏ nhất thế giới": mặc dù vốn hóa thị trường khổng lồ, nhưng chỉ có khoảng 42.000 nhân viên. Chính trị nội bộ tại Nvidia ít hơn. Jensen Huang cho biết mạng lưới phẳng này trao quyền cho nhân viên và cũng cho phép công ty thích ứng với thay đổi nhanh hơn, vì bản thân công nghệ của nó lặp lại cực kỳ nhanh.

Đây cũng là một trong những lý do khiến Nvidia hành động nhanh chóng. Một khi Jensen Huang xác định được phương hướng, tất cả mọi người sẽ cùng nhau thúc đẩy. Các cựu nhân viên cho chúng tôi biết, công việc phát triển sản phẩm và kỹ thuật thường kéo dài đến phút cuối cùng, để công ty có thể thay đổi ý định khi cần thiết. Một cựu giám đốc điều hành cho biết, ví dụ, thời điểm thiết kế GB200 được chốt cuối cùng gần với chu kỳ sản phẩm hơn bất kỳ ai mong muốn. Jensen Huang đã nói rằng ông hy vọng công ty có thể mãi duy trì trạng thái khởi nghiệp.

Tuy nhiên, cái giá của cấu trúc này là Nvidia không có đội ngũ kế nhiệm dày dặn. Hãy nhìn vào trang web của Nvidia: trong số các cấp dưới trực tiếp của Jensen Huang, chỉ có năm người được coi là "có chút tiếng tăm", trong đó hai người còn là giám đốc điều hành pháp lý và tài chính. Hầu hết các cấp dưới trực tiếp của ông đều chưa được đào tạo để đối phó với ánh đèn sân khấu công chúng, và công ty cũng rõ ràng không khuyến khích họ tìm kiếm sự chú ý. Rất ít người rời Nvidia để đảm nhận vị trí CEO tại các công ty lớn khác; Rene Haas của Arm là một ngoại lệ hiếm hoi. Rất ít người trong nội bộ Nvidia có thể tỏa sáng ra bên ngoài, vì mọi quyết định quan trọng đều do Jensen Huang đưa ra. Nhưng nhiều người trong đội ngũ giám đốc điều hành của Nvidia không bận tâm, vì người đội vương miện phải chịu trách nhiệm nặng nề; nhiều người sẵn lòng làm việc đến tuổi nghỉ hưu, vì họ được trả lương hậu hĩnh, được đối xử tử tế, và tin vào sứ mệnh của công ty cũng như người lãnh đạo.

Không ai thực sự muốn công việc này

Colette Kress đã được bổ nhiệm làm CEO tạm thời, nhưng Nvidia đang tìm kiếm một CEO chính thức. Người này không được có nền tảng tài chính. Những ứng viên hiện đang được thảo luận nội bộ, có thể kế nhiệm Jensen Huang về mặt kỹ thuật, là Ian Buck và Jonah Alben.

Buck đã tạo ra CUDA trong thời gian theo học tiến sĩ tại Đại học Stanford, gia nhập Nvidia năm 2004, hiện giữ chức Phó Chủ tịch phụ trách siêu quy mô và điện toán hiệu năng cao, phụ trách mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu. Khi Jensen Huang đi công tác, ông thường được giao phụ trách các công việc liên quan, và cũng thường phát biểu tại các cuộc họp.

Alben đã làm việc tại Nvidia từ năm 1997, là Phó Chủ tịch cấp cao phụ trách kỹ thuật GPU, giám sát thiết kế GPU của công ty.

Nhưng thực tế là không có bất kỳ ai có thể một mình quản lý mọi việc. Chúng tôi không cho rằng Buck có khả năng lãnh đạo bộ phận kỹ thuật phần cứng của công ty. Alben và nhóm của ông có quyền tự chủ về kỹ thuật, nhưng ngay cả ông cũng không kiểm soát toàn bộ mảng kinh doanh chip; các giám đốc điều hành khác phụ trách nhiều mảng kỹ thuật và kinh doanh chính cũng báo cáo trực tiếp cho Jensen Huang. Cả hai đều rất xuất sắc, nhưng có thể cả hai đều không thể thể hiện khả năng kiểm soát chuỗi cung ứng như Jensen Huang.

Ngoài ra, còn một vấn đề: liệu có ai sẵn lòng đảm nhận vị trí CEO hay không. Một giám đốc điều hành đầu năm nay nói với chúng tôi: "Ian thà chết còn hơn kế nhiệm Jensen Huang, anh ấy không muốn công việc đó. Jonah được kính trọng hơn, mọi người nói anh ấy có thể đảm nhận, nhưng thực ra cũng vậy thôi, không ai thực sự muốn công việc đó." Tuy nhiên, tình hình rõ ràng đã thay đổi. Kress là CEO tạm thời, nhưng để tích hợp hơn 60 phó chủ tịch vào một tầm nhìn thống nhất của công ty, cần một kiểu người đặc biệt; nếu không, hướng phát triển của công ty có nguy cơ chìm trong nhiễu loạn.

Đặt cược kiểu nhà sáng lập, không thể được tiếp nối bởi nhà quản lý chuyên nghiệp

Jensen Huang là một trong những nhà sáng lập công nghệ lão làng cuối cùng, cùng thế hệ với Elon Musk, lớn tuổi hơn Mark Zuckerberg một chút. Các công ty khác phát triển cùng thời với NVIDIA, bao gồm AMD, Google, Microsoft, Apple và Amazon, đều đã hoàn tất quá trình chuyển giao sang nhà quản lý chuyên nghiệp.

Thành công của NVIDIA dựa vào những đặt cược khổng lồ, và những đặt cược này có thể cần nhiều năm hoặc thậm chí một thập kỷ mới có lợi nhuận. Một nhà sáng lập được hội đồng quản trị ủng hộ hoàn toàn có thể chấp nhận những rủi ro này mà không lo ngại sự phản kháng nội bộ. CUDA lỗ trong nhiều năm, các nhà phân tích Phố Wall liên tục đặt câu hỏi về nó, nhưng Jensen Huang vẫn kiên trì, và đặt cược này cuối cùng đã mang lại lợi nhuận khổng lồ. Một cựu nhân viên cho biết: "Mặc dù nhiều người phản đối việc đầu tư transistor vào các shader lập trình được có mục đích sử dụng hạn chế, CUDA và Tensor Core, Jensen Huang vẫn đặt toàn bộ công ty vào những hướng đi này."

Omniverse và xe tự lái là những đặt cược mới trong nội bộ NVIDIA. Các cựu nhân viên cho biết, Jensen Huang gọi chúng trong nội bộ là "đặt cược không tỷ đô". Chúng hiện không sinh lời, nhưng ông tin rằng tiềm năng của chúng lớn như CUDA. Ông cũng dựa trên triết lý "NVIDIA cần hiểu khách hàng để thiết kế sản phẩm tốt hơn" để tạo ra hộp giải trí tiêu dùng Shield TV và dịch vụ DGX Cloud; ngay cả khi hai mảng kinh doanh này hầu như không có lợi nhuận và cuối cùng bị từ bỏ.

Một người kế nhiệm NVIDIA không phải là nhà sáng lập, dù làm việc tại công ty bao lâu, sẽ có cách chịu trách nhiệm với hội đồng quản trị và cổ đông khác đi. Những đặt cược dài hạn và niềm tin kiên định như vậy sẽ trở nên ít khả thi hơn. Một trong những vấn đề lớn nhất là khả năng "biến đá thành vàng" huyền thoại và tài ngoại giao của Jensen Huang sẽ rất khó được sao chép.

Khách hàng mua Jensen Huang, không chỉ GPU

Jensen Huang là người ra quyết định cốt lõi về việc phân bổ chip cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô và các khách hàng khác. Khách hàng luôn tranh giành hạn ngạch, giành sự chú ý của NVIDIA, và ngày càng nhiều giao dịch của NVIDIA cần ông cung cấp hỗ trợ đáng kể.

Như chúng tôi đã viết vào tháng 7, NVIDIA có thể chọn phân bổ nhiều năng lực hơn cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô, neocloud, hoặc neocloud trong kế hoạch bảo lãnh của mình. Trong kế hoạch đó, NVIDIA cung cấp hỗ trợ tín dụng cho các cụm và chia sẻ doanh thu dịch vụ đám mây. "Ngân hàng trung ương NVIDIA" này được hỗ trợ bởi uy tín và tín dụng đầy đủ của Jensen Huang. CEO tiếp theo khó có thể đưa ra những đặt cược táo bạo như Jensen Huang.

NVIDIA thích đưa ra quyết định dựa trên tính khả thi, nhưng nhiều việc cuối cùng phụ thuộc vào điều gì có ý nghĩa chiến lược. Bỏ qua các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô không hẳn có ý nghĩa chiến lược; hợp tác với họ và đối xử ưu đãi cũng không phải lúc nào cũng có ý nghĩa chiến lược. Ngày nay, nhiều khách hàng muốn có sự đảm bảo: NVIDIA sẽ tiếp tục hỗ trợ họ thông qua bảo lãnh tài chính hoặc hạn ngạch.

NVIDIA tiết lộ rằng, tính đến quý thứ hai của năm tài chính, tổng số tiền bảo lãnh ngoài bảng cân đối kế toán của họ là 530 tỷ USD, cao hơn mức 184 tỷ USD của quý trước; trong đó bao gồm 36 tỷ USD cam kết tối thiểu take-or-pay cho năng lực neocloud. NVIDIA cũng nắm giữ danh mục đầu tư cổ phần trị giá 99 tỷ USD.

Nhiều khách hàng muốn đạt được thỏa thuận với Jensen Huang, lý do cũng vượt xa các con số. Các neocloud trên khắp thế giới có thể huy động vốn là vì Jensen Huang đứng ra bảo lãnh cho họ, chứ không phải vì họ đã chọn NVIDIA sau khi so sánh chip. Các biện pháp bảo đảm của NVIDIA cho phép neocloud và các phòng thí nghiệm mới có thể huy động vốn mà không cần sự hỗ trợ của các siêu nhà cung cấp dịch vụ đám mây: NVIDIA bán GPU với biên lợi nhuận đầy đủ ngay từ ngày đầu tiên, sau đó đặt mức sàn doanh thu cho người mua, bảo lãnh cho chủ nhà của người mua, hoặc tự mình ký hợp đồng thuê, để các nhà vận hành không có xếp hạng đầu tư cũng có thể vay tiền với mức giá của xếp hạng đầu tư. Nếu không có "quyền chọn bán của Jensen Huang", hệ sinh thái này có thể sẽ thu hẹp đáng kể.

Ghi chú của BlockBeats: "Kế hoạch bảo đảm" của NVIDIA về bản chất là một hệ thống hỗ trợ tài chính lấy tín dụng của chính mình làm điểm tựa, nhằm mục đích thúc đẩy quy mô lớn tài trợ cơ sở hạ tầng tính toán AI, cốt lõi của nó là cơ chế có tên "Thỏa thuận hỗ trợ giá trị còn lại" (Residual Value Support Agreement): trong cấu trúc giao dịch điển hình mà khách hàng vay nợ thông qua phương tiện đặc biệt để mua GPU và cho thuê năng lực tính toán, một khi thanh toán tiền thuê bị gián đoạn, sau khi xử lý tài sản vẫn còn thiếu hụt, NVIDIA cam kết bù đắp khoản chênh lệch theo tỷ lệ thỏa thuận, từ đó giảm bớt lo ngại của các tổ chức cho vay về rủi ro vỡ nợ của doanh nghiệp AI và rủi ro mất giá của chip.

Việc kìm hãm chuỗi cung ứng sẽ được nới lỏng

NVIDIA có quyền kiểm soát rất mạnh đối với các nhà cung cấp. Nếu các đối thủ cạnh tranh có thể có được nguồn cung, sản lượng xuất hàng của họ sẽ cao hơn nhiều. Họ không có được là vì Jensen Huang đích thân khóa nguồn cung bộ nhớ của Hàn Quốc và nguồn cung chip của Đài Loan.

Như chúng tôi đã viết trong "Cuộc khủng hoảng thiếu hụt nguồn cung silicon AI vĩ đại", NVIDIA đã khóa phần lớn nguồn cung wafer logic, bộ nhớ và các linh kiện thiết yếu khác. Jensen Huang đến Hàn Quốc vào năm 2025 là để đảm bảo nguồn cung trước khi các giám đốc điều hành khác nhận thức đầy đủ về mức độ thiếu hụt bộ nhớ. Các khách hàng trong ngành của chúng tôi từng cho rằng dự báo của chúng tôi cho năm 2026 là quá mạnh, nhưng sau đó họ phát hiện ra chúng tôi đã đúng. Cam kết nguồn cung và năng lực của NVIDIA đã tăng vọt từ 119 tỷ USD lên 279 tỷ USD trong một quý, chủ yếu dành cho bộ nhớ.

Sự kiểm soát này mang đậm tính cá nhân. Jensen Huang đã đạt được các thỏa thuận này với các công ty chuỗi cung ứng lớn toàn cầu theo cách CEO với CEO. Chúng tôi ước tính rằng, tại Hàn Quốc, giá HBM4 mà SK Hynix cung cấp cho NVIDIA vào năm 2027 có thể vào khoảng 3,0 đến 3,3 USD mỗi Gb; trong khi giá cho các khách hàng cấp một khác bao gồm AMD, Broadcom, Amazon và Google là khoảng 3,7 đến 4,1 USD mỗi Gb. Chúng tôi cho rằng hai bên có một thỏa thuận ngầm: để đổi lại, NVIDIA dành cho Tập đoàn SK hạn ngạch ưu tiên GPU. Không có Jensen Huang, các doanh nghiệp này sẽ không còn ưu tiên NVIDIA ở mức độ tương đương, và các công ty khác cũng sẽ dễ dàng có được năng lực sản xuất hơn. Chúng tôi cho rằng đến năm 2028, hơn 70% tổng năng lực sản xuất có thể sẽ không thuộc về NVIDIA.

Quan trọng hơn, ngoài việc khóa nguồn cung, tầm nhìn của Jensen Huang còn thúc đẩy chuỗi cung ứng Đài Loan (Trung Quốc) tăng cường đầu tư, khiến họ tin tưởng vào vòng xây dựng này hơn bất kỳ ai khác. Những bữa tối chuỗi cung ứng huyền thoại và cam kết của Jensen Huang đã thúc đẩy các nhà cung cấp Đài Loan thực hiện các kế hoạch táo bạo ở cấp độ công nghệ và logistics.

Ngành AI mất đi người phát ngôn mã nguồn mở

Không có Jensen Huang, ngành AI mất đi người phát ngôn quan trọng nhất. Ông có mặt ở khắp nơi, luôn lên tiếng với tư cách người ủng hộ hàng đầu cho AI. Ông là bộ mặt của AI, và điều này không ai có thể thay thế.

Jensen Huang còn hoạch định chính sách Trung Quốc của NVIDIA và thúc đẩy việc hỗ trợ các mô hình AI mã nguồn mở. Những mô hình này mang lại lý do để các quốc gia, doanh nghiệp và neocloud mua GPU, thay vì chỉ dựa vào một số ít phòng thí nghiệm tiên phong đang tự phát triển chip.

Như chúng tôi đã viết vào tháng 9, không ai cần AI mã nguồn mở hơn NVIDIA, khi hãng đang tiến tới một "thế giới chỉ có hai khách hàng thực sự là Anthropic và OpenAI, và nếu tính cả các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô thì tổng cộng có bảy khách hàng". Và trong bảy khách hàng này, ngoại trừ SpaceX, tất cả đều đang cố gắng tạo ra XPU của riêng mình để bào mòn biên lợi nhuận của NVIDIA. Các mô hình và ứng dụng AI là hàng hóa bổ trợ cho GPU.

Các phòng thí nghiệm tiên phong của Trung Quốc sử dụng GPU Blackwell, và việc NVIDIA DevTech hợp tác chặt chẽ với các phòng thí nghiệm tiên phong của Trung Quốc, học hỏi từ người dùng cuối của họ, đã là bí mật công khai. Điều này thúc đẩy đổi mới trong hệ sinh thái CUDA, chẳng hạn như song song chuyên gia mở rộng, DeepGEMM và DeepEP, v.v. Sau đó, những đổi mới này lan truyền đến cộng đồng mã nguồn mở phương Tây và các công ty khởi nghiệp. Việc Jensen Huang rời đi sẽ có tác động tiêu cực quy mô lớn đối với các công ty khởi nghiệp này.

Nếu không có Jensen Huang làm người phát ngôn, và cung cấp hỗ trợ tài chính và kỹ thuật cho các mô hình mở, các phòng thí nghiệm Trung Quốc có thể không còn mã nguồn mở các thư viện kernel hướng tới GPU Blackwell của NVIDIA, chẳng hạn như MSA của MiniMax, DeepGEMM, DeepEP, và FlashKDA của Moonshot AI. Các công cụ suy luận được sử dụng rộng rãi toàn cầu như SGLang, vLLM đều áp dụng những đổi mới này từ các phòng thí nghiệm Trung Quốc. Các phòng thí nghiệm Trung Quốc có thể sẽ phải hoàn toàn phủ nhận việc sở hữu GPU NVIDIA, và giới hạn phần mềm NVIDIA chỉ dùng nội bộ, thay vì mã nguồn mở phần mềm Blackwell.

Việc đổi mới từ Trung Quốc không còn được chia sẻ trong hệ sinh thái NVIDIA và toàn bộ hệ sinh thái học máy, về cơ bản là một điều tồi tệ. Đối với các phòng thí nghiệm AI đóng, điều này có thể có lợi; nhưng đối với các công ty khởi nghiệp thì bất lợi.

Một công ty do các nhà quản lý lãnh đạo có thể sẽ giảm ưu tiên cho Nemotron hoạt động kém hiệu quả. Khi nhiều mô hình của các phòng thí nghiệm tiên phong Hoa Kỳ chuyển sang mã nguồn đóng, Nvidia đã đơn phương hỗ trợ các mô hình mã nguồn mở khác của Hoa Kỳ thông qua việc đầu tư vào các công ty như Reflection, Thinking Machines, Poolside và mua lại Hugging Face.

Nvidia luôn thúc đẩy duy trì tiếp xúc liên tục với Trung Quốc, với lý do rằng Trung Quốc nên sử dụng và phụ thuộc vào công nghệ Hoa Kỳ. Như chúng tôi đã viết năm ngoái, sau khi chính phủ Hoa Kỳ cấm H20 vào Trung Quốc và sau đó tuyên bố sẽ cấp giấy phép xuất khẩu cho Nvidia, Hoa Kỳ cần đạt được sự cân bằng giữa việc để Trung Quốc sử dụng ngăn xếp công nghệ AI của Hoa Kỳ, làm chậm quá trình phát triển tự chủ của họ, và hạn chế chất lượng và số lượng sản phẩm xuất khẩu sang Trung Quốc. Ngày nay, liệu ông ấy có đang thúc đẩy tất cả những điều này trong một trạng thái bị kìm hãm? Điều này phải do cuộc điều tra quyết định. Rõ ràng, phe diều hâu đang thắng thế, vì vậy chúng ta phải đặt ra một câu hỏi có phần kỳ lạ: tại sao lại là bây giờ?

Tại sao vấn đề đời tư của Jensen Huang lại bị phơi bày bây giờ?

Chúng tôi không hứng thú với thuyết âm mưu, nhưng một số sự việc xảy ra trong cùng thời kỳ dường như tạo thành một câu chuyện khó có thể bỏ qua. Cộng đồng tình báo được hưởng lợi rất nhiều từ đó. Bài báo thứ hai của The New York Times về chủ đề này viết rõ rằng cơ sở đưa tin của họ là cộng đồng tình báo Hoa Kỳ. Trump, Rubio và Lutnick đã biết tất cả những điều này trước chuyến thăm Trung Quốc vào tháng 5. Ngoài ra, còn có báo cáo rằng Lutnick đã trì hoãn việc đả kích chip sang Trung Quốc. Mối quan hệ này đã thay đổi, và giờ đây chiều gió đã thổi về phía bên kia.

Chúng tôi thực sự không nghĩ rằng Alice Huang thực sự có thân phận đặc biệt gì — bà ấy chỉ là một doanh nhân có nhiều mối quan hệ. Giống như những doanh nhân khác có nhiều mối quan hệ tại Trung Quốc, việc bà ấy có liên hệ với giới chức là điều bình thường.

Mô hình tăng tốc của chúng tôi đã theo dõi được hơn 1,5GW GPU Nvidia lẽ ra không nên tồn tại ở Trung Quốc. Bộ Thương mại Hoa Kỳ giờ đây cuối cùng cũng tin rằng có hơn 1,5GW chip Nvidia lẽ ra không nên ở đó tại Trung Quốc. Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ nghiêng về Đảng Dân chủ, ai đó đã quyết định rằng đã đến lúc phải hành động cứng rắn: vừa phải chấm dứt việc chủ động lách các biện pháp kiểm soát xuất khẩu hiện có, vừa phải mở rộng phạm vi hạn chế, cắt đứt hoàn toàn khả năng tiếp cận chip tiên phong của Trung Quốc.

Cần nói rõ rằng, chính quyền Trump có bất đồng về vấn đề này, nhưng trước đây Trump luôn che chắn cho Lutnick. Giờ đây Trump không còn cung cấp sự che chắn đó nữa. Quan trọng hơn, một dự luật quan trọng có tên Đạo luật An ninh Truy cập Từ xa (RASA) đã được Hạ viện thông qua, chưa được Thượng viện biểu quyết, và cuộc biểu quyết này đang diễn ra.

RASA sắp được biểu quyết

RASA đã được Hạ viện thông qua vào ngày 12 tháng 1 với 369 phiếu thuận và 22 phiếu chống. Nó được thông qua theo hình thức "động thái đình chỉ quy tắc", hình thức này cần đa số hai phần ba số phiếu. Ủy ban Đối ngoại Hạ viện đã phê chuẩn dự luật này vào tháng 4 năm 2025 với 51 phiếu thuận và 0 phiếu chống. Mặc dù dự luật đã được trình lên Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, nhưng vẫn chưa được biểu quyết. Chúng ta biết rằng Nvidia và Oracle đã vận động hành lang mạnh mẽ để phản đối nó.

Tất nhiên, RASA không phải là cách duy nhất để chính phủ Hoa Kỳ ngăn chặn các công ty Trung Quốc truy cập từ xa vào GPU. Nhưng RASA là dự luật được thảo luận sôi nổi nhất ở Washington hiện nay. Nó rõ ràng rất được ưa chuộng vì đã được Hạ viện thông qua; và nội dung thực chất của dự luật dường như cũng hiển nhiên đối với nhiều người: tại sao lại cho phép các công ty Trung Quốc truy cập từ xa vào những GPU mà họ không được phép nhập khẩu?

Đáng nói là, chúng ta biết rằng các neocloud ở châu Á, Úc, Trung Đông, Bắc Âu, châu Âu, Canada, và thậm chí cả Hoa Kỳ, đều đang tích cực bán năng lực tính toán cho các công ty Trung Quốc. Tất cả họ đều sẽ bị ảnh hưởng bởi dự luật này. Đây là một dự luật kiểm soát xuất khẩu toàn cầu khác, với tác động sâu rộng. Jensen Huang, và có thể cả Lutnick, đều không muốn thấy điều này xảy ra.

Vì vậy, hãy cùng phản đối câu chuyện phổ biến và khám phá một khả năng: bất chấp các tiêu đề tin tức gần đây, việc thông qua RASA hoặc các dự luật tương tự có thể mang lại những hậu quả ngoài ý muốn. Theo một câu nói cũ trong chính trị Hoa Kỳ, chúng tôi cho rằng, nếu tất cả các chính trị gia đều đồng ý về một điều gì đó, thì đó có lẽ là một ý tưởng tồi.

Như đã đề cập, dưới chế độ hiện hành, các phòng thí nghiệm Trung Quốc có thể sử dụng GPU từ xa, điều này mang lại những lợi ích rõ ràng sau:

· Dưới chế độ hiện hành cho phép các phòng thí nghiệm Trung Quốc truy cập từ xa vào GPU, lợi nhuận chảy về các công ty Hoa Kỳ;

· Hoa Kỳ có thể giám sát những gì các phòng thí nghiệm Trung Quốc đang làm;

· Hoa Kỳ có thể cắt quyền sử dụng GPU gần như bất cứ lúc nào nếu muốn;

· Các công ty công nghệ Hoa Kỳ phụ thuộc vào các doanh nghiệp và kỹ sư Trung Quốc;

· Các công ty Hoa Kỳ hưởng lợi từ nghiên cứu mã nguồn mở của Trung Quốc;

· Trung Quốc cũng sẽ ít sử dụng các bộ tăng tốc trong nước hơn;

· Đổi mới của Trung Quốc lan tỏa ra toàn cầu thông qua các nhân mã nguồn mở như MSA, DeepEP, DeepGEMM và cơ chế song song chuyên gia rộng rãi.

Cần làm rõ rằng, trong một thế giới mà các phòng thí nghiệm Trung Quốc bị cắt hoàn toàn quyền sử dụng GPU Nvidia, động lực để họ chuyển sang các bộ tăng tốc trong nước và tách khỏi GPU Nvidia sẽ chỉ mạnh mẽ hơn.

Và điều này đang diễn ra.

Tháng 2, Zhipu AI tuyên bố GLM-5 đã hỗ trợ suy luận trên bảy loại bộ tăng tốc nội địa.

Tháng 4, DeepSeek công bố bài báo V4, sau đó mã nguồn mở một siêu nhân suy luận cho mô hình V4 Pro trên NPU Huawei Ascend.

Tháng 6, Meituan công bố LongCat 2.0 và tuyên bố mô hình này được huấn luyện trước hoàn toàn trên NPU Huawei Ascend 910B.

Các chính trị gia tiếp tục phớt lờ việc Trung Quốc, Đài Loan Trung Quốc và Hoa Kỳ thực sự đan xen chặt chẽ với nhau đến mức nào. Nhiều người mang quốc tịch Trung Quốc làm việc tại các phòng thí nghiệm tiên phong; nhiều kỹ sư Trung Quốc được Nvidia và AMD thuê để viết mã cấp thấp khởi động các chip mới; nhiều người Mỹ học hỏi từ các đóng góp mã nguồn mở của Trung Quốc; nhiều nguyên liệu thô cần thiết để sản xuất những chip này đến từ Trung Quốc; nhiều nhà cung cấp bo mạch ODM và linh kiện từ L1 đến L6 cũng là các công ty Trung Quốc.

Căng thẳng leo thang chắc chắn sẽ dẫn đến sản lượng chip giảm và làm chậm tốc độ tiến bộ AI của tất cả mọi người.

Chúng tôi cho rằng Hoa Kỳ nên hạn chế hoặc kiểm soát quy mô năng lực tính toán được giao cho các phòng thí nghiệm Trung Quốc; cấm xuất khẩu sang Trung Quốc, đồng thời cho phép các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đáng tin cậy cung cấp quyền truy cập từ xa, là cách tốt nhất để đạt được mục tiêu này.

Tình hình có thể tồi tệ hơn chúng ta tưởng

Vì vậy, nếu buộc phải trả lời "tại sao lại là bây giờ", một khả năng là: động thái này nhằm dọn dẹp lực lượng phản đối đối với một dự luật kiểm soát xuất khẩu cực kỳ cứng rắn đối với Trung Quốc. Trong bối cảnh Quốc hội có thay đổi lớn, sắp bước vào trạng thái vịt què, việc dọn dẹp những người phản đối trước tiên là có lợi nhất cho việc thúc đẩy dự luật được thông qua. Đây là đánh giá mang tính âm mưu nhất của chúng tôi về tình hình hiện tại, và cũng khớp với nhiều dư chấn truyền ra từ Washington.

Vậy thì, quay lại câu hỏi ban đầu.

Nvidia sẽ ra sao nếu không có Jensen Huang?

Ở quy mô như vậy, chỉ có một trường hợp công ty thực sự tiếp tục hoạt động tốt sau khi mất đi người sáng lập huyền thoại: Apple và Steve Jobs. Chúng tôi cho rằng việc Jensen Huang rời đi rõ ràng đồng nghĩa với sự kết thúc của kỷ nguyên người sáng lập có tầm nhìn; nếu không phải người đã xây dựng nên công ty này cầm lái, thì không thể vận hành công ty với cường độ tương tự.

Dùng một phép so sánh ô tô dễ hiểu: không ai muốn lái hỏng chiếc xe do người khác chế tạo; còn người chế tạo ra chiếc xe này — Jensen Huang có thể thoải mái chạy trên đường cao tốc với tốc độ 150 dặm một giờ.

Dù ai được thăng chức để duy trì hiện trạng, thúc đẩy công ty chuyển từ lãnh đạo bởi người sáng lập sang lãnh đạo bởi nhà quản lý, người đó cũng có thể phải xử lý một vấn đề đáng ghen tị: làm thế nào để xử lý lượng tiền mặt khổng lồ như vậy. Jensen Huang rõ ràng đã hình dung việc để công ty trở thành người bảo lãnh bảng cân đối kế toán của hệ sinh thái, cung cấp và mở rộng tín dụng cho neocloud cũng như các phòng thí nghiệm. Đây là sự mở rộng tự nhiên của vị thế thống trị chuỗi cung ứng.

Nhưng nhà quản lý chuyên nghiệp rất có thể sẽ làm một việc khác có hiệu quả ở một mức độ nào đó: mua lại cổ phiếu. Apple sau thời Jobs là ví dụ điển hình nhất về một công ty vẫn hoạt động tốt sau khi người sáng lập chuyển giao. Chúng tôi cho rằng kịch bản duy nhất từng hiệu quả ở quy mô như vậy hoàn toàn có thể tái diễn: người sáng lập chuyển giao cho nhà quản lý chuyên nghiệp, công ty trở nên thận trọng hơn và hoàn trả tiền mặt. Cổ đông sẽ vui mừng, nhưng tốc độ thúc đẩy công nghệ của công ty sẽ không còn như trước.

Đối với công nghệ, đây là một kết quả tồi tệ. Đối với cổ đông, cũng sẽ là một kết quả tồi tệ. Nhưng rõ ràng, người ta sẽ nhớ Jensen Huang, NVIDIA độc nhất vô nhị sẽ trở nên bình thường hơn. Khi chuỗi cung ứng chuyển từ việc theo đuổi những cam kết táo bạo của Jensen Huang sang theo đuổi tầm nhìn tầm thường của nhà quản lý, quá trình tranh đấu và tiêu hóa nội bộ của gã khổng lồ này sẽ hiện ra cả trong nội bộ công ty lẫn trên phạm vi toàn cầu. Không có ông ấy, thế giới công nghệ sẽ trở nên khác biệt.

Đánh giá hiện tại của chúng tôi là Ian Buck có khả năng dẫn đầu cao nhất, Kress theo sát phía sau, có thể trở thành CEO chính thức. Các ứng viên CEO bên ngoài, chẳng hạn như Johny Srouji, cũng có tin đồn. Nhưng xét đến tính độc đáo của NVIDIA, chúng tôi cho rằng tốt nhất nên đề bạt từ bên trong công ty. Lựa chọn rất ít, và liệu có ai sẵn sàng nhận công việc này vẫn còn chưa rõ. Chỉ những gã khổng lồ trong ngành mới có hy vọng làm tốt như Jensen Huang; chúng tôi nghi ngờ những gã khổng lồ như Lisa (CEO của AMD, Su Lisa) hay Hock (cựu CEO Apple vừa từ chức) sẽ nhảy việc.

Dù thế nào, điều này đều rất có lợi cho tất cả đối thủ cạnh tranh của NVIDIA, và rất bất lợi cho chuỗi cung ứng của NVIDIA.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia