Phân tích vĩ mô của SignalPlus: Kinh tế đang chậm lại, Fed nên bình tĩnh thị trường càng sớm càng tốt

Tiêu đề gốc: "Phiên bản đặc biệt về Phân tích vĩ mô SignalPlus: Cliff Dive"

Nguồn gốc: SignalPlus

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp yếu kém của thứ sáu tuần trước đã gây ra một trận động đất lớn đối với các tài sản vĩ mô. Sau khi dữ liệu được công bố, giá tài sản biến động dữ dội theo nhiều độ lệch chuẩn và các dư chấn tiếp tục kéo dài sang tuần mới.

Bảng lương phi nông nghiệp tăng 114.000, một trong những dữ liệu yếu nhất kể từ khi dịch bệnh bùng phát, và các số liệu trong hai tháng đầu tiên cũng được điều chỉnh giảm. Tăng trưởng tiền lương trung bình theo giờ chậm lại ở mức 0,2% theo tháng và 3,6% theo năm. Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ tăng lên 4,25%. Con số chưa làm tròn gần với ngưỡng (4,28%) đã kích hoạt "Chỉ số suy thoái Sahm". Thị trường tàn nhẫn và các tài sản rủi ro bị ảnh hưởng nghiêm trọng trên diện rộng.

Ngoài báo cáo bảng lương phi nông nghiệp, dữ liệu kinh tế tuần trước cũng tương đối yếu. Chỉ số sản xuất của Hoa Kỳ đã trải qua sự suy giảm lớn nhất trong 8 tháng (-1,7 điểm xuống 46,8), chủ yếu là do đơn đặt hàng và sản xuất giảm và việc làm giảm. Một số bình luận trong ngành dường như chỉ ra rằng sự suy thoái kinh tế đang diễn ra (Nguồn: Bloomberg):

· “Nền kinh tế dường như đang chậm lại đáng kể, với sự gia tăng đáng kể các cuộc gọi bán hàng từ các nhà cung cấp mới và giảm lượng đơn hàng tồn đọng của chúng tôi.” - Máy móc

· “Nhu cầu tiếp tục yếu trong nửa cuối năm và các đường ống chuỗi cung ứng và hàng tồn kho vẫn dồi dào, làm giảm nhu cầu làm thêm giờ. Các vấn đề địa chính trị giữa Trung Quốc và Đài Loan và cuộc bầu cử tháng 11 vẫn là trọng tâm.” - Thiết bị vận tải

· “Doanh số bán hàng thấp hơn, đơn đặt hàng của khách hàng thấp hơn dự kiến và người tiêu dùng dường như đang cắt giảm chi tiêu.”—Thực phẩm, Đồ uống & Sản phẩm Thuốc lá

· “Thật không may, hoạt động kinh doanh của chúng tôi đang trải qua mức giảm mạnh nhất về mức đơn đặt hàng trong một năm.”—Sản phẩm Kim loại Chế tạo

· “Hoạt động kinh doanh đang chậm lại và chúng tôi đang thực hiện các hành động về chi phí.”—Thiết bị & Thiết bị Điện

· “Một số thị trường thường ổn định hiện đang cho thấy sự suy yếu.”—Sản phẩm Khoáng sản Phi kim loại

· “Chi phí tài chính cao hơn đang làm giảm nhu cầu đầu tư nhà ở, điều này đang làm giảm nhu cầu của chúng tôi đối với các bộ phận và hàng tồn kho.”—Sản phẩm Gỗ

Thị trường đã bị cuốn vào đợt bán tháo với độ lệch chuẩn đa dạng. Cổ phiếu công nghệ giảm 2,5% trong ngày, cổ phiếu chip đã lao dốc hơn 20% kể từ tháng 7, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm giảm mạnh 26 điểm cơ bản xuống 3,87%, VIX tăng vọt lên gần 30 và đồng đô la giảm mạnh xuống còn 145 yên so với đồng yên, gần như mất hết mức tăng của cả năm chỉ trong một lần.

Các nhà giao dịch trái phiếu và thị trường tương lai quỹ liên bang đã nhanh chóng hạ kỳ vọng về lãi suất kỳ hạn, với JPM và Citi dự kiến sẽ cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 11, sau đó là cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12, tổng cộng sẽ có năm lần cắt giảm lãi suất hoàn toàn vào cuối năm. Sự đảo ngược của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm so với lãi suất chính sách đã đạt đến mức nghiêm trọng nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Thị trường tin rằng Fed đang tụt hậu xa so với xu hướng đường cong, nhưng chúng tôi không nhất thiết đồng ý với quan điểm này. Thay vào đó, chúng tôi tin rằng xu hướng lãi suất có phần phản ứng thái quá.

Một số độc giả có thể nhớ lại nỗi ám ảnh của thị trường khi sử dụng đường cong lợi suất đảo ngược làm tín hiệu suy thoái, nhưng như chúng tôi đã đề cập trước đó, bản thân điều này không phải là tín hiệu hữu ích. Chúng ta đã có hơn 500 ngày đảo ngược mà không có bất kỳ suy thoái nào. Tuy nhiên, điều đáng lo ngại hơn là khi thị trường “thừa nhận” rằng nền kinh tế đang bắt đầu chậm lại và bắt đầu định giá bằng việc cắt giảm lãi suất mạnh tay và mua trái phiếu trong ngắn hạn, và đường cong đảo ngược trước khi xảy ra sự dốc lên nguy hiểm, đó chính là những gì đang xảy ra hiện nay.

Điều này có thể giải thích một phần lý do tại sao phản ứng của thị trường lần này lại mạnh mẽ như vậy so với những tình huống trước đây khi dữ liệu không đạt kỳ vọng và trái phiếu tăng giá.

Tương tự như các loại tài sản khác, giá tiền điện tử đã giảm mạnh, với việc BTC giảm 20% vào tuần trước, gần như xóa sạch toàn bộ mức tăng kể từ khi ETF được công bố vào tháng 1, ETH giảm xuống mức 2.000 đô la và các altcoin cũng giảm từ 30% đến 50% trong tuần qua.

Chúng ta chắc chắn có thể đổ lỗi cho việc giá giảm là do dòng vốn ETF yếu (đặc biệt là ETH), nhưng tiền điện tử cuối cùng cho thấy rằng thứ mà nó thực sự đại diện là "Chỉ số Nasdq có đòn bẩy" và giá chỉ đơn giản là "bắt kịp" với sự sụt giảm của cổ phiếu công nghệ kể từ đầu tháng 7. Ngoài ra, khi giá giảm xuống dưới mức 3.000 đô la, hoạt động bảo vệ lãi lỗ và dừng rủi ro từ các quỹ lớn đã dẫn đến đợt bán tháo hơn 1 tỷ đô la ETH.

Dự đoán về xu hướng của tiền điện tử thực chất là dự đoán về xu hướng của cổ phiếu tăng trưởng tại Hoa Kỳ. Theo nghĩa mở rộng, đó là dự đoán về việc liệu suy thoái có xảy ra hay không, tức là liệu việc cắt giảm lãi suất 4,5 lần trước khi kết thúc năm có hợp lý hay không. Mặc dù quỹ đạo tăng trưởng của Hoa Kỳ đang chậm lại, chúng tôi vẫn chưa thấy bất kỳ dữ liệu "cứng" thực tế nào cho thấy gần với suy thoái, và chúng tôi tin rằng sẽ không khôn ngoan khi Fed phản ứng với sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý thị trường, điều này sẽ phản tác dụng trong việc tăng cường niềm tin của thị trường.

Rốt cuộc, chúng ta không phải đã nói về kịch bản “không hạ cánh” (tức là tăng trưởng) chỉ vài tháng trước sao? Ngoài ra, khi cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ đang đến gần, liệu Fed có thực sự có thể cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản dưới vỏ bọc chính trị khi GDPNow của Fed Atlanta vẫn dự đoán tăng trưởng GDP là 1,8-2% trong quý 3 hay không?

Thiệt hại chính của làn sóng này đã xảy ra và Fed có cơ hội trấn an thị trường và tránh gióng lên hồi chuông báo động về cuộc khủng hoảng tại cuộc họp quan trọng sắp tới của Jackson-Hole.

Chúc bạn mọi điều tốt đẹp nhất trong thời điểm khó khăn này.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia