Lịch sử kinh nghiệm (1) | Những nguyên nhân vĩ mô dẫn đến sự sụt giảm lịch sử của giá cổ phiếu, giá tiền tệ, giá dầu

Tiêu đề gốc: "Trải nghiệm lịch sử (1) | Những nguyên nhân vĩ mô dẫn đến sự sụt giảm lịch sử của giá cổ phiếu, giá tiền tệ và giá dầu"

Tác giả gốc: Tác giả của bài viết này là Lin Rong, phó chủ tịch cấp cao của Matrixport kiêm trưởng bộ phận cho vay và thanh toán. Ông từng giữ chức vụ Phó Chủ tịch Bộ phận Thị trường Toàn cầu của Deutsche Bank, tham gia vào các giao dịch và bán hàng phái sinh cấu trúc tỷ giá và ngoại hối; là chuyên gia cấp cao tại Ant Financial, tham gia chuyển tiền xuyên biên giới bằng blockchain và xây dựng mạng lưới thanh toán quỹ quốc tế.

Kể từ khi giá dầu lao dốc vào ngày 9 tháng 3, chúng ta đã trải qua bốn lần ngắt mạch trên thị trường chứng khoán Mỹ, giá tiền tệ giảm 40%, thanh lý và tấn công Defi, giá dầu thô tương lai âm... một loạt sự kiện lịch sử trên thị trường tài chính .

Loạt bài viết này trước tiên sẽ phân tích các yếu tố vĩ mô của cú sốc thị trường này và phân tích các phương pháp ứng phó kiểm soát rủi ro thị trường của tài chính tập trung Cefi và tài chính phi tập trung Defi trong vòng tròn tài chính tiền điện tử. Tôi hy vọng sẽ thảo luận về Cefi và Defi với bạn. phía trước.

Kể từ khi giá dầu lao dốc vào ngày 9 tháng 3, chúng ta đã trải qua bốn lần ngắt mạch trên thị trường chứng khoán Mỹ, giá tiền tệ giảm 40%, thanh lý và tấn công Defi, giá dầu thô tương lai âm... một loạt sự kiện lịch sử trên thị trường tài chính .

1. Những thăng trầm của chứng khoán Mỹ: Ai đứng sau chúng?

Năm 2009, lợi nhuận ròng của Walmart, gã khổng lồ siêu thị quen thuộc, đạt gần 13,4 tỷ USD và thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa ở mức 53,45 USD vào cuối năm.

Lợi nhuận ròng của Walmart năm 2019 là giảm một nửa xuống còn 6,7 tỷ USD. Trong thời gian này, giá cổ phiếu đã tăng 122%.

Ai đã mua cổ phiếu của họ trong mười năm qua?

Người mua lớn nhất chính là Walmart. Trong 10 năm kể từ năm 2009, công ty đã mua lại khoảng 77,3 tỷ USD cổ phiếu, gần 1/4 tổng giá trị thị trường chứng khoán vào cuối năm 2019.

Không chỉ Wal-Mart, mà số liệu thống kê từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy rằng trong mười năm qua, các tổ chức trong nước như các hộ gia đình Mỹ, các quỹ bảo hiểm và hưu trí đều là những người bán ròng cổ phiếu. Trên thực tế, người mua lớn nhất là chính các công ty Mỹ, mua gần 4 nghìn tỷ USD.

Tại sao các công ty mua cổ phiếu của chính họ?

Một lý do quan trọng là việc mua lại công ty có thể đẩy giá cổ phiếu lên cao . Ngoài việc làm tăng nhu cầu chứng khoán và truyền niềm tin, còn có một chỉ số lợi nhuận quan trọng đối với các công ty niêm yết được gọi là EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu), đơn giản bằng: lợi nhuận ròng sau thuế / số cổ phiếu phổ thông đang lưu hành.

Việc mua lại cổ phiếu làm giảm số lượng cổ phiếu trong mẫu số và tăng EPS, từ đó đẩy giá cổ phiếu lên cao. Cổ phiếu tăng giá, các cổ đông hài lòng và các khoản thưởng khuyến khích dành cho giám đốc điều hành của công ty bao gồm nhiều cổ phiếu của chính công ty họ và họ rất vui khi làm như vậy.

Tất nhiên, việc mua lại cổ phiếu cũng có chức năng thay thế cổ tức và tránh tình trạng pha loãng vốn cổ phần.Tuy nhiên, không thể chối cãi rằng Robert Jackson, Ủy viên Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hoa Kỳ, cho biết trong một nghiên cứu rằng nhiều giám đốc điều hành công ty đã bán số lượng lớn công ty của chính họ sau khi mua lại. thông báo mua lại cổ phiếu.

Vậy bối cảnh vĩ mô của việc số lượng lớn công ty mua lại cổ phần trong 10 năm qua là gì?

Điều quan trọng nhất là trong thập kỷ qua, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã in tiền một cách liều lĩnh và chi phí nợ doanh nghiệp để có được tiền mặt đã giảm đáng kể. Sau cuộc khủng hoảng năm 2008, ngân hàng trung ương đã giải phóng vốn, lãi suất vẫn ở mức thấp trong một thời gian dài và quy mô nợ của các công ty Mỹ bắt đầu tăng nhanh. Vào cuối năm 2009, quy mô tổng nợ doanh nghiệp ở Hoa Kỳ chưa đến 6 nghìn tỷ đô la Mỹ và đến quý 3 năm 2019, nó đã lên tới 16 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Bằng cách này, kể từ đầu năm 2009, chỉ số chứng khoán S&P 500 đã tăng 400% và EPS chứng khoán Mỹ đã tăng hơn 360%, trong khi doanh thu doanh nghiệp hầu như không tăng trưởng, trên 50%, tốc độ tăng trưởng nợ cao hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quanh năm.

Ví dụ điển hình là Boeing bị ảnh hưởng nặng nề bởi dịch bệnh: trong 10 năm qua, số tiền mua lại cổ phiếu đã vượt quá 40 tỷ USD, đến cuối năm 2019, tỷ lệ nợ trên tài sản đạt 106%, trong đó ngắn hạn - Nợ có kỳ hạn đạt 97,3 tỷ USD, trong khi tiền mặt chỉ 9,49 tỷ USD.

Vì thế khi xây nhà cao tầng, nền móng không vững chắc, gió mạnh sẽ khiến nhà dễ sập. Khi giá dầu giảm và nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự lây lan của dịch bệnh bùng phát, thị trường hoảng loạn và bán tháo, thị trường chứng khoán mong manh chứng kiến một đợt ngắt mạch chuyên sâu lịch sử.

Tất nhiên, khi tòa nhà thị trường chứng khoán Mỹ rung chuyển, đội cứu thương của chính phủ đã đến và trực tiếp hỗ trợ.

Cục Dự trữ Liên bang ban đầu sử dụng các công cụ truyền thống để giải cứu thị trường, bao gồm việc cắt giảm lãi suất bất ngờ và nới lỏng định lượng... nhưng thị trường vẫn giảm mạnh. Giống như chính phủ đã phát dụng cụ cho những người xung quanh tòa nhà để khuyến khích họ cùng nhau hỗ trợ, nhưng mọi người đều biết rằng lúc này, họ có thể không quay lại được và họ sẽ không mạo hiểm.

Nếu cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 chủ yếu do các tổ chức tài chính gây ra thì vấn đề lần này chủ yếu là do các công ty thực sự của Mỹ gây ra. Khi thị trường hoảng loạn lên đến đỉnh điểm, Cục Dự trữ Liên bang đã nhét các công cụ tài chính vào tay các tổ chức tài chính. rằng rủi ro quá cao, nếu cao sẽ không có động lực cho vay mua tài sản vào thời điểm này.

Cho đến ngày 23 tháng 3, giờ Bắc Kinh Vào buổi tối, Cục Dự trữ Liên bang đã đạt được một bước đột phá chính sách lịch sử: mua trực tiếp trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư và quỹ ETF trái phiếu.

Đây không phải là hoạt động truyền thống của cơ quan quản lý - ví dụ, nếu tòa nhà của chủ đầu tư xây dựng không tốt, về mặt lý thuyết, chính phủ chỉ thực hiện các chính sách hoặc nhiều nhất là hỗ trợ các nhóm kỹ thuật khác giúp đỡ, nhưng hiện tại không có ai làm như vậy sẵn sàng đi Chính phủ đã tự mình thực hiện - điều này chỉ đơn giản là khiến ngân hàng trung ương cho các công ty vay tiền, gây ra sự chỉ trích trên toàn thị trường về quyền lực của Fed và khả năng xảy ra rủi ro đạo đức.

Nhưng xét cho cùng, thuốc phù hợp đã được đưa ra. Thị trường chứng khoán cuối cùng cũng bắt đầu tăng. Cùng với việc thông qua dự luật kích thích lên tới 2 nghìn tỷ USD, Cục Dự trữ Liên bang còn quyết định mua trái phiếu xếp hạng rác, một lượng tiền khổng lồ được in ra và rải rác, cuộc khủng hoảng trên thị trường chứng khoán Mỹ tạm thời được xoa dịu.

Điều đáng nói là dự luật kích cầu có yêu cầu rõ ràng: Các doanh nghiệp được hưởng lợi từ khoản vay của chính phủ không được phép mua lại cổ phiếu trong thời gian vay và trong vòng một năm sau khi hết hạn.

2. Bitcoin: Liệu nó có còn là "nơi trú ẩn an toàn" không?

Vòng tròn tiền tệ trước đây không chú ý nhiều đến xu hướng của chứng khoán Mỹ. Xét cho cùng, Bitcoin được coi là nơi trú ẩn an toàn "vàng kỹ thuật số". Thật bất ngờ, vào ngày 12/3, Bitcoin thậm chí còn giảm mạnh hơn cả tài sản rủi ro, giảm 40% trong 24 giờ.

Bitcoin đã giảm cùng với thị trường chứng khoán, điều đó có nghĩa là nó không còn là tài sản trú ẩn an toàn?

Chỉ riêng hiện tượng này không cho phép chúng tôi rút ra kết luận này.  Mở biểu đồ xu hướng vàng và bạn sẽ thấy nó bắt đầu giảm với lần ngắt mạch đầu tiên trên thị trường chứng khoán Mỹ vào ngày 9 tháng 3, với mức giảm 15% trong vài ngày. Cảnh này cũng được nhìn thấy trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Lý do tài sản sụt giảm vào những thời điểm cực đoan như vậylà sự cạn kiệt thanh khoản trên toàn thị trường. Nó có nghĩa là gì? Điều đó có nghĩa là toàn bộ thị trường đang thiếu tiền: Lần đầu tiên bạn trú ẩn và bán cổ phiếu của mình. Nhiều thông báo yêu cầu bổ sung vị trí bổ sung đã được gửi đến và công ty quỹ của bạn cũng đã đến đã nhận được chúng. Các yêu cầu quy đổi quy mô lớn từ khách hàng - tất cả đều yêu cầu đô la Mỹ. Không chỉ Bitcoin, mà cả vàng, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ... bất kể lo ngại rủi ro hay không, những thứ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt nên được bán trước cho mục đích khẩn cấp.

Sau khi mọi chuyện trôi qua, vàng tiếp tục là nơi mọi người tìm đến khi họ ngại rủi ro. Theo thông lệ, chúng tôi loại trừ tình huống cực đoan này và vẫn gọi nó là tài sản trú ẩn an toàn.

Tuy nhiên, không có rủi ro- lấy vào thời điểm này Chỉ vậy thôi, tại sao Bitcoin lại giảm thảm hại đến vậy?

Sấm sét được đặt bắt đầu từ cuối năm 2019. Kể từ đó, Bitcoin đã tăng từ 6.600 lên gần 10.400 USD vào giữa tháng 2 năm 2020, chỉ trong hai tháng.

Nguồn vốn đến từ đâu? Chỉ cần nhìn vào hợp đồng tương lai Bitcoin vào cuối tháng 3 năm 2020 trên BitMex, sàn giao dịch tương lai lớn nhất, phí bảo hiểm ngụ ý hàng năm đã tăng từ khoảng 0,5% lên hơn 30%. Không chỉ giá cả, một số nền tảng cho vay lớn nhất thế giới thậm chí còn không có đô la Mỹ để cho vay trong nhiều ngày liên tiếp.

Người tham gia chính vào thị trường không phải là các quỹ mới mà là những người chơi cũ đã vay nặng lãi và sử dụng đòn bẩy để mua giá tiền tệ.

Nợ và đòn bẩy trong vòng tròn tiền tệ về cơ bản dựa vào chính đồng tiền làm tài sản thế chấp. Ngoài ra, với sự biến động giá cao, tỷ lệ đòn bẩy trên thị trường tương lai cao tới 100 lần. Một khi có sự sụt giảm mạnh, giao dịch ban đầu sẽ tăng giá sẽ kích hoạt điểm dừng lỗ. Đóng vị thế và bán. Bạn càng bán, nó càng giảm. Bạn càng giảm, bạn càng bán nhiều.

Cao Đòn bẩy, rủi ro cao. Ảnh hưởng của những vụ giẫm đạp hoảng loạn và thanh lý hàng loạt đã khiến Bitcoin rớt giá thảm hại.

Vậy từ nay trở đi có thể nói Bitcoin không còn là tài sản trú ẩn an toàn nữa?

Còn quá sớm để đưa ra kết luận này. Nếu “ác cảm rủi ro” được chia thành hai cấp độ:

Từ góc độ tình hình tài chính vĩ mô, Bitcoin vẫn chưa được chứng minh là có đặc tính phòng ngừa rủi ro. Một lý do có thể là Bitcoin là một tài sản thay thế thích hợp, có quy mô thị trường nhỏ và khó mua dễ dàng. Chúng tôi thường nói "Hãy bay đến nơi an toàn". Tài sản trú ẩn an toàn là những loại mà tiền sẽ bay vào sau khi mọi người bán tài sản có rủi ro cao. Nhiều tổ chức và người dân trên thế giới thậm chí còn không biết Bitcoin là gì và gặp khó khăn khi mua nó, khiến họ khó trở thành mục tiêu của một dòng tiền quy mô lớn. Trước khi nó trở nên phổ biến, sự việc này đã giáng một đòn sâu sắc vào kỳ vọng “ác cảm rủi ro” của nó.

Tuy nhiên, từ góc độ rủi ro địa chính trị, thật đáng tiếc là chúng ta đang bước vào quá trình phi toàn cầu hóa. Có thể thấy trước rằng các xung đột khu vực sẽ ngày càng gia tăng trong tương lai và các nước yếu kém sẽ hiện nay nền kinh tế còn mong manh, sự ổn định, ổn định của đồng nội tệ và thị trường tài chính cũng sẽ bị thử thách.  Tương tự như vàng, Bitcoin có tiện ích thay thế lưu thông giá trị và thanh toán lưu thông toàn cầu thực sự cho mục đích này. Tôi tin rằng nó vẫn có thể hiển thị giá trị.

3. Giá dầu: Bán dầu phải được thanh toán với mức chiết khấu  Sao chép đáy và mắc nợ?  

Nhìn lại, đợt hỗn loạn này của thị trường bắt đầu bằng việc giá dầu giảm mạnh vào ngày 9 tháng 3. Mức giảm 30% ngay lúc mở cửa trực tiếp đi kèm với hiện tượng ngắt mạch trên thị trường chứng khoán Mỹ, và sau đó là sự sụt giảm giá tiền tệ giảm mạnh.

Ngày 20/4, mức giảm là 300%, đạt mức gần âm 40 USD/thùng.

Cần lưu ý rằng mức giá -$40/thùng chỉ áp dụng cho hợp đồng dầu thô giao tháng 5, trong khi cả giá giao ngay và giá giao sau tháng 6 vẫn ở mức khoảng 20 USD/thùng vào ngày hôm đó.

Tại sao lại là hợp đồng tháng 5? Nó có gì đặc biệt?

Theo quy định, hợp đồng tương lai dầu thô tháng 5 của Mỹ sẽ sớm được giao - vào lúc 2:30 sáng ngày 22 tháng 4 theo giờ Bắc Kinh. Những người nắm giữ hợp đồng này có thể buộc phải chấp nhận giao hàng thực tế tại điểm giao hàng chính thức, trung tâm lưu trữ dầu Cushing ở Hoa Kỳ, tự tìm kho, tự chuẩn bị thùng.

Khu liên hợp lưu trữ Cushing có tổng sức chứa khoảng 90 triệu thùng. Nhu cầu kinh tế cạn kiệt do dịch bệnh, trong ba tuần trước khi xảy ra vụ tai nạn, mỗi ngày có khoảng 750.000 thùng dầu thô chảy vào, Morgan Stanley dự đoán rằng Cushing sẽ đầy vào giữa tháng Năm. Cùng với việc vận chuyển bất tiện, chi phí vận chuyển dầu cũng cao.

Đồng thời, khi giá dầu giảm mạnh cách đây không lâu, mọi người đều hét lên "mua khi giá giảm". USO, quỹ ETF dầu mỏ lớn nhất Hoa Kỳ, chỉ riêng tuần trước đã chứng kiến dòng vốn đổ vào khoảng 1,6 tỷ USD của các nhà đầu tư bán lẻ. Các ngân hàng trong nước, trong đó có Bank of China, cũng tung ra hàng loạt sản phẩm đầu tư, đầu cơ có thể nói là “dầu thô giấy” như “Kho báu dầu thô” tới khách hàng.

Sẽ ổn thôi nếu người mua là những công ty thực sự lớn, nhưng đáng tiếc là hầu hết họ chỉ muốn đánh cược. Nếu chúng tôi thực sự giao thùng dầu thô cho bạn, chúng tôi hoàn toàn không có quyền kiểm soát việc vận chuyển và tồn kho, chỉ có thể bán hết trước khi giao hàng, kể cả khi chiết khấu.

Kho báu dầu thô BOC: Bạn đã làm gì sai?

Ngay khi chúng tôi tưởng mình đã chứng kiến lịch sử máu và nước mắt của các nhà đầu tư tài chính Mỹ thì ngày 22, chúng tôi chợt phát hiện ra rằng nhiều người bị thương dường như là người Trung Quốc, đặc biệt là khách hàng của Bank of China Crude Oil Treasure. Mọi cộng đồng đều đăng một bài đăng trên Twitter:

Có hai tiếng nói chính phàn nàn về Ngân hàng Trung Quốc trên Internet:

Khiếu nại 1: Những người khác đã xử lý xong vấn đề. Tại sao Tập đoàn Ngân hàng Trung Quốc lại đưa ra quyết định sai lầm trong phán đoán và vận hành?Nó bị trì hoãn cho đến cuối cùng.Chỉ cần đóng vị thế?

Có thể nói đây là sự khác biệt về thời gian giao dịch cuối cùng của sản phẩm do Ngân hàng Trung Quốc quy định.

Nếu không muốn chấp nhận sản phẩm thực khi sản phẩm hết hạn, các lựa chọn của bạn bao gồm:
( 1) Trong sản phẩm Trực tiếp chọn bán theo hướng ngược lại trước ngày thanh toán và rời đi sau khi thanh toán ròng.
(2) Chuyển vị thế, ví dụ ban đầu bạn mua tháng 5, nhưng bây giờ bạn bán tháng 5 và mua tháng 6, nên bạn giữ vị trí, nhưng bạn chỉ giữ hết hạn tháng 6.

Có thể thấy rằng thời điểm vận hành và cách vận hành như thế nào thực ra phải là sự lựa chọn của chính nhà đầu tư. Trừ khi đến thời hạn giải quyết cuối cùng, ngân hàng sẽ thực hiện theo phương thức đã thỏa thuận.

Trái ngược với tình hình của ICBC và Ngân hàng Trung Quốc, cả hai ngân hàng đều không bắt kịp ngày cuối cùng do Hoa Kỳ chỉ định. dầu tương lai, nhưng các sản phẩm của Ngân hàng Trung Quốc về cơ bản sử dụng ngày gần ngày hết hạn làm ngày giao dịch cuối cùng, trong khi cùng kỳ, ICBC kết thúc sớm hơn.

Quy tắc này có ưu điểm và nhược điểm:

Ưu điểm là nó mang lại cho nhà đầu tư thêm Nhiều thời gian hơn để hoạt động - nếu bạn muốn thăng tiến, bạn có thể tiến lên, và tương lai đằng sau nó thực sự vẫn còn thời gian trước thời hạn, nếu nó tăng muộn hơn thì sao? Hơn nữa, chúng ta chỉ nhìn thấy mặt tăng giá, còn mặt giảm giá đã ẩn nấp trong góc và rất vui mừng.

Nhược điểm đương nhiên là nhiều khách hàng thụ động chờ hết hạn, giao hàng càng gần thì càng dễ dàng bị ép buộc vào các vị trí. Trên thực tế, khi ICBC chuyển vị trí trước đó, những khách hàng bị thua lỗ cũng phàn nàn.

Khiếu nại 2: Ngân hàng Trung Quốc không ép ngân hàng thanh lý khi thua lỗ 20 Tỷ lệ ký quỹ theo quy định là bao nhiêu? Tại sao vẫn nợ đọng, có phải do hệ thống chưa đóng vị thế và bị hỏng?

Nếu hiểu rằng Ngân hàng Trung Quốc hành động hoàn toàn đúng quy định, theo thiết kế sản phẩm mà Ngân hàng Trung Quốc nêu, có sự khác biệt giữa “thời hạn giao dịch” và “giá thanh toán của ban ngày.

Bởi vì "thời gian xử lý lưới đã được xác định để chuyển vị trí hoặc hết hạn là 22:00", đoạn này có nghĩa đen là, Hợp đồng của mọi người giao dịch kết thúc lúc 22:00, kết thúc đánh dấu và thanh lý, sau đó bạn chờ thanh toán bằng cách sử dụng giá trung bình trong khoảng thời gian từ 2:28 đến 2:30 sáng.

Nghi ngờ khiến người hành nghề tài chính không thể tin được là khi thiết kế sản phẩm, Ngân hàng Trung Quốc đã không tiến hành kiểm soát rủi ro thị trường trong gần 4 tiếng rưỡi từ 22h đến khoảng 2h30 đêm?

Chưa kể rằng CME thực sự đã đưa ra thông báo vào ngày 15 tháng 4 ủng hộ giá tương lai âm.

Tuy nhiên, theo thông tin chính thức, Ngân hàng Trung Quốc có ít nhất hai vấn đề:

 1. Đối với dầu thô Như vậy là rất cao tài sản dễ biến động đánh giá quá cao rủi ro thị trường, đặc biệt là khi Sàn giao dịch tương lai CME thông báo rằng họ hỗ trợ giao dịch tiêu cực nhưng chưa thực hiện các biện pháp kịp thời.

2. Đối với một sản phẩm có rủi ro cao như vậy, nó quảng cáo ngưỡng giao dịch thấp (đầu tư tối thiểu 1 thùng) Tuy nhiên, thiết kế về thời gian hết hạn thanh toán và thiết kế khác không xem xét đến đặc điểm của các nhà đầu tư bán lẻ, đồng thời cảnh báo rủi ro cho khách hàng và giáo dục vận hành sản phẩm... rõ ràng là không phù hợp.

Và đối với mỗi chúng ta, đó quả thực là một lời cảnh tỉnh- “Những thú vui bạo lực có kết thúc bạo lực”, khi bong bóng chồng lên nhau thì vui biết bao, khi vỡ ra sẽ bi thảm biết bao.

Luôn tôn trọng thị trường và luôn chịu trách nhiệm về những quyết định của chính mình.

Địa chỉ gốc: https://mp.weixin.qq.com/s/YF5GU5DLWTakP_EWeBfJpw

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia