Miễn trừ đổi mới đối với cổ phiếu được mã hóa, một lợi ích quan trọng từ SEC, những sản phẩm nào đủ điều kiện?

Ngày 17 tháng 9, sau khi Đạo luật Clarity bị Thượng viện phủ quyết, SEC đã ban hành một lệnh dài 60 trang: Miễn trừ Đổi mới (Innovation Exemption). Ngay ngày thông tin ra, Robinhood tăng  6%, cổ phiếu SECZ của Securitize có lúc tăng 22%. Thị trường cho rằng "chứng khoán Mỹ lên chuỗi cuối cùng đã hợp pháp".

Nhưng đọc kỹ thông báo sẽ thấy, các điều kiện hạn chế thực sự rất chặt.

Những token cổ phiếu có khối lượng giao dịch lớn nhất trên thị trường, phần lớn không nằm trong phạm vi miễn trừ. Chúng có cổ phiếu thật làm nền, có tài sản thế chấp 1:1, cũng có thể đổi được, nhưng về mặt pháp lý là một khoản nợ do một công ty khác phát hành.

Trước tiên xem SEC nói gì

Thứ nhất, tổ chức mới gọi là TSV (Nơi giao dịch chứng khoán được token hóa, có thể hiểu đơn giản là nền tảng giao dịch), không cần phải đăng ký như "sàn giao dịch". Thứ hai, tổ chức cung cấp vốn tự có cho pool AMM, không cần phải đăng ký như "nhà tạo lập thị trường".

Số lượng cổ phiếu cũng có giới hạn, mức độ quan trọng bình thường, đây cũng là lý do UNI trực tiếp tăng 15%.

Thứ hai là định nghĩa về "cổ phiếu NMS được token hóa". (NMS tức là đã niêm yết trên Nasdaq, NYSE)

Nguyên văn là: bên thứ ba phát hành ra thị trường một chứng khoán thuộc sở hữu của chính nó, dùng để cung cấp mức tiếp xúc tổng hợp đối với một cổ phiếu nào đó — không được tính.

Ý là, token phải chính là cổ phiếu đó. Tiêu chí đánh giá không phải là "trong kho có cổ phiếu thật hay không". Trong kho khóa một cổ phiếu NVIDIA thật, thứ bạn cầm trong tay vẫn có thể là một khoản nợ do công ty khác mở cho bạn. SEC nhìn vào việc token này về mặt pháp lý là gì, không phải nó khóa cái gì phía sau.

Vậy cái gì mới được tính? Quyền lợi cùng một công ty, nhận cùng cổ tức, thực hiện cùng quyền biểu quyết, nhận cùng tài sản còn lại khi thanh lý. Cả bốn điều đều phải có.

1:1 thực ra không khó, bốn điều phía sau hiện nay khá khó.

Theo tiêu chuẩn này, sản phẩm chia thành ba loại

BlockBeats đã rà soát các sản phẩm cổ phiếu được token hóa chủ lưu hiện nay, xem những cái nào phù hợp

Loại A: Token chính là cổ phiếu đó trong sổ đăng ký

Công ty niêm yết ghi sổ đăng ký cổ đông lên chuỗi, token trong ví tương đương với cổ phiếu đó trên sổ của đại lý chuyển nhượng.

Superstate, Securitize, Figure đi theo con đường này. Ba công ty này gần nhất với yêu cầu của SEC, nhưng cũng không hoàn toàn phù hợp.

Hơn nữa, mấy công ty này không có tài sản nào đáng để đầu cơ, thậm chí số cổ phiếu có thể giao dịch cũng rất ít.

Loại B: Được công ty môi giới Mỹ lưu ký, nhưng vẫn là quyền lợi được lưu ký

Dinari rất gần với điều này: đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC cộng với công ty con môi giới, 724 cổ phiếu Mỹ được token hóa bao phủ toàn bộ S&P 500, tự nhận cung cấp quyền biểu quyết, cổ tức tiền mặt và trả lãi bằng USDC. Nhưng nó vẫn là token quyền lợi được lưu ký, và có thể tự do luân chuyển trên nhiều chuỗi.

Cổ phiếu Mỹ trong tài khoản Backpack là vị thế môi giới thật, nhưng không ở trên chuỗi; 20 loại tự đúc lên Solana được chính thức định nghĩa là "yêu sách đối với SPV nắm giữ tài sản cơ sở", nhưng quyền biểu quyết dường như không được ghi vào danh sách người phát hành. Cũng thuộc loại thiếu một chút.

Loại C: Khối lượng giao dịch lớn nhất, nhưng về cấu trúc không nằm trong phạm vi

Cấu trúc chung là: bên thứ ba (thường là công ty con ở nước ngoài) phát hành một trái phiếu hoặc chứng chỉ, trong kho khóa cổ phiếu thật, thứ bạn nắm giữ là chứng chỉ đó. xStocks, Ondo, bStock của Binance, cổ phiếu meme Mỹ trong pool của Robinhood đều nằm trong ô này, tất cả đều không mở cho người Mỹ, và tất cả đều không có quyền biểu quyết.

Ví dụ, Robinhood ghi rõ trong tài liệu rằng token không trao cho nhà đầu tư bất kỳ quyền lợi pháp lý nào.

Đây cũng là lý do CEO Robinhood Vlad mấy ngày trước đặc biệt nói sẽ bổ sung quyền biểu quyết vào token cổ phiếu, chắc chắn ông ấy đã nghe tin từ SEC trước, nói ra tầm nhìn trước.

Tất cả các sản phẩm trên đều là 1:1, nhưng ít nhiều đều không hoàn toàn phù hợp với miễn trừ đổi mới của SEC.

Những tài sản đáng theo dõi là gì

Từ phản hồi thị trường, thị trường vẫn nghiêng về việc coi tài liệu này là tin tốt cho token hóa, bất kể có sản phẩm đủ điều kiện hay không, dòng tiền đều đổ vào trước.

Rõ ràng nhất là mảng Robinhood Chain, dù sao cũng khởi nghiệp từ meme cổ phiếu Mỹ, AI dùng Nvidia làm pool vừa lập đỉnh lịch sử mới. Các tài sản được thị trường chú ý còn có BONER (ghép cặp HIMS), MEME (ghép cặp AMC), và sàn PONS.

Trên Solana, sự chú ý của thị trường với Backpack đã trở lại, dù sao cũng là sàn giao dịch cổ phiếu được đẩy mạnh chính trên Solana, đồng thời có một meme coin tên just a backpack, dùng BP làm pool, vốn hóa rất nhỏ, nên mức tăng rất lớn. BP hiện tại vẫn là coin, nhưng thực ra cũng là cổ phiếu 1:1, thị trường vẫn có kỳ vọng.

Các altcoin chủ đạo cũng không tệ, một số đồng mạnh trước đó như ZEC, NEAR, ENA vẫn dẫn đầu trong đợt hồi phục này.

Trong cộng đồng, mọi người vẫn hy vọng vài ngày tới sẽ xuất hiện một con chó vàng meme cổ phiếu, dòng tiền tạm thời tập trung vào các mục tiêu có độ chắc chắn cao, chỉ chờ đồng thuận để một con chó vàng khái niệm miễn trừ đổi mới xuất hiện.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia