a16z: Ba biểu đồ giải thích cơn sốt cổ phiếu token hóa bùng nổ

a16z crypto

Đọc bài viết này mất 10 phút

Token hóa cổ phiếu đang thâm nhập nhanh chóng vào Phố Wall, với vốn hóa thị trường toàn cầu tăng từ 329 triệu USD lên khoảng 1,7 tỷ USD trong năm qua, động lực chính đến từ việc phát hành token mới.

Tiêu đề gốc: 3 biểu đồ về sự bùng nổ của cổ phiếu token hóa
Tác giả gốc: Robert Hackett, Ryan Holloway, a16z
Biên dịch gốc: Chopper, Foresight News

Cổ phiếu token hóa (hay thường được gọi là chứng khoán token hóa) minh họa trực quan cho việc tiền điện tử đang thâm nhập liên tục vào Phố Wall. Các token dựa trên blockchain này tương ứng với các chứng khoán truyền thống như cổ phiếu của các công ty thực tế (Apple, Tesla, v.v.), ETF, sản phẩm chỉ số, v.v.

Khác với cổ phiếu truyền thống, cổ phiếu token hóa có thể được lưu trữ trong ví kỹ thuật số để tự quản lý, chuyển nhượng tự do mà không cần cấp phép, giao dịch 24/7 không gián đoạn, và thậm chí có thể được sử dụng trực tiếp làm tài sản thế chấp cho các hoạt động DeFi trên chuỗi. Chỉ trong hai tháng qua, các tổ chức như Coinbase, Công ty Lưu ký và Thanh toán Hoa Kỳ (DTCC), Sở Giao dịch Chứng khoán New York, Robinhood, v.v. đã tham gia vào lĩnh vực này, từ xử lý giao dịch trên chuỗi đến thành lập các liên doanh mới và ra mắt các blockchain mới.

Sự sôi động của lĩnh vực này được phản ánh rõ qua dữ liệu. Tính đến cuối tháng 6, tổng vốn hóa thị trường của cổ phiếu token hóa toàn cầu đạt khoảng 1,7 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ là 329 triệu USD, tăng gấp 4 lần, trở thành một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong lĩnh vực tài sản thực tế (RWA).

Vốn hóa thị trường của cổ phiếu token hóa tăng gấp 45 lần trong năm qua

Sự tăng trưởng này là do việc phát hành nhiều token mới hay do giá cổ phiếu cơ bản tăng? Lượng lưu thông stablecoin có thể phản ánh trực tiếp nhu cầu thị trường, vì 1 stablecoin neo theo 1 USD, logic rất đơn giản. Nhưng giá của cổ phiếu token hóa liên quan đến xu hướng giá của cổ phiếu cơ bản, tổng vốn hóa thị trường không thể phân biệt rõ ràng hai yếu tố ảnh hưởng chính là "token mới được đúc" và "giá token hiện có tăng".

Dữ liệu hiện có đủ để chứng minh rằng động lực tăng trưởng chính đến từ việc phát hành token mới. Hơn một nửa tổng vốn hóa thị trường hiện tại là tài sản chưa được lưu thông trên chuỗi một năm trước; phần tài sản còn lại chủ yếu được ra mắt vào giữa năm nay, khi các biến động giá chính của cổ phiếu Mỹ cơ bản trong năm đã kết thúc.

Mặc dù thị trường cổ phiếu token hóa vẫn còn ở giai đoạn đầu, cấu trúc nội bộ của lĩnh vực này đã thay đổi đáng kể trong năm qua:

Các loại cổ phiếu token hóa vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử

Các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử từng thống trị thị trường, nhưng tỷ trọng vốn hóa của chúng đã giảm từ 79% cách đây một năm xuống còn 21% hiện tại (tính đến tháng 6). Chúng đã nhường lại vị thế thống trị cho danh mục 'khác' – một danh mục dài bao gồm hàng trăm sản phẩm nhỏ – hiện chiếm 35% thị phần, tăng từ mức 15% của một năm trước.

Các lĩnh vực khác cũng đang tăng trưởng. Tính đến tháng 6, tỷ trọng của các công ty công nghệ khổng lồ có vốn hóa từ 100 tỷ USD trở lên đã đạt 10,6%, tăng từ mức 0,6% của một năm trước. Trong cùng kỳ, thị phần của ETF và chỉ số cũng tăng lên 17,3%, so với mức 4,5% của một năm trước.

Không có gì ngạc nhiên khi lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất là trí tuệ nhân tạo và ngành công nghiệp chip. Ngành này có vốn hóa dưới 1 triệu USD vào tháng 6 năm 2025 (chỉ chiếm 0,3% tổng vốn hóa thị trường), nhưng chỉ sau một năm đã vọt lên 15,5%.

Hoạt động chuyển tiền trên chuỗi cũng không ngừng tăng trưởng. Tổng giá trị chuyển tiền trên chuỗi hàng tháng của cổ phiếu token hóa vào tháng 6 đạt 9,22 tỷ USD, so với chỉ 53 triệu USD cùng kỳ năm ngoái, tăng hơn 170 lần. Chỉ số này thống kê tất cả các hoạt động di chuyển tài sản trên chuỗi, bao gồm giao dịch thị trường thứ cấp, chuyển tiền giữa các ví, gửi vào giao thức DeFi làm tài sản thế chấp, v.v.

Khối lượng giao dịch chuyển tiền trên chuỗi hàng tháng của cổ phiếu token hóa

Cơ sở hạ tầng tổ chức đang được triển khai toàn diện, chỉ trong tháng qua, hạ tầng nền tảng của ngành đã có những bước đột phá tập trung. DTCC đã hoàn tất các giao dịch trái phiếu kho bạc và cổ phiếu token hóa theo thời gian thực đầu tiên trên mạng Canton của Digital Asset. Dịch vụ token hóa rộng rãi hơn dự kiến ra mắt toàn diện vào tháng 10, khi đó Phố Wall có thể truy cập trực tiếp vào khoảng 114 nghìn tỷ USD tài sản do DTC quản lý. Đầu tháng này, Robinhood đã ra mắt blockchain riêng trên mainnet, tích hợp thị trường truyền thống, tiền điện tử và tài sản thế giới thực vào một mạng lưới mở. Vào ngày 22 tháng 6, công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York đã công bố liên doanh với OKX, sau khi được cơ quan quản lý phê duyệt, sẽ cung cấp cho người dùng cổ phiếu token hóa niêm yết trên NYSE. Trước đó, vào ngày 16 tháng 6, Coinbase cho biết sẽ cung cấp cổ phiếu Mỹ token hóa với tỷ lệ hỗ trợ 1:1 cho người dùng ngoài Mỹ, kèm theo cổ tức, đầy đủ quyền cổ đông và giao dịch 24/7. Binance cũng đã niêm yết các sản phẩm tương tự vài ngày trước đó.

So với thị trường chứng khoán truyền thống có quy mô giao dịch hàng tháng lên tới hàng chục nghìn tỷ USD, quy mô cổ phiếu token hóa hiện tại vẫn còn rất nhỏ, nhưng xu hướng đã rõ ràng. Ngày càng nhiều tổ chức phát hành và sàn giao dịch niêm yết các sản phẩm cổ phiếu token hóa, quy mô của mảng này đang liên tục mở rộng với tốc độ cao.