Gây quỹ 22 tỷ USD, A16Z Quyết tâm theo đuổi Crypto

Ngày 5 tháng 5, A16Z Crypto Fund thuộc quỹ VC đặc biệt về tiền điện tử do A16Z sở hữu đã công bố việc hoàn tất quyên góp cho Quỹ thứ Năm, với quy mô là 22 tỷ USD. Đồng thời, CTO Eddie Lazear đã được thăng chức lên đối tác chung, gia nhập Guy Wuollet, Chris Dixon, Ali Yahya để trở thành đối tác quản lý thứ tư của Quỹ này.

Đa số các phương tiện tiếng Anh đã đặt trọng tâm vào việc "đây là quyên góp lớn nhất trong mùa đông tiền điện tử hiện tại", nhấn mạnh số liệu tuyệt đối 22 tỷ này. Nhưng con số này cũng đã xuất hiện vào năm 2021, khi đó A16Z Crypto đã hoàn tất quyên góp cho Quỹ thứ ba cũng là 22 tỷ USD. Giữa hai sự kiện này là năm năm, một đỉnh thị trường và hai "mùa đông tiền điện tử", A16Z đã một lần nữa đặt cược vào con số này.

Câu chuyện của con số này không phải là "lớn", mà là "kiên trì".

Quỹ tiền điện tử trước đó của A16Z, Quỹ 4, hoàn tất quyên góp vào tháng 5 năm 2022 với quy mô 45 tỷ USD, là quỹ VC tiền điện tử duy nhất từng lập kỷ lục lớn nhất và đến nay vẫn chưa được phá vỡ. Từ 45 tỷ giảm xuống còn 22 tỷ, quy mô thực sự đã giảm một nửa. Nhưng trong mùa đông này, tổ chức nào có thể lại kê khống thêm được 22 tỷ USD để tiếp tục cược vào tiền điện tử, chỉ còn mỗi A16Z.

Xem xét sự phát triển của năm quỹ tiền điện tử trong tám năm qua, bạn sẽ thấy rõ hơn. Quỹ 1 (năm 2018, 3.5 tỷ USD) và Quỹ 2 (năm 2020, 5.15 tỷ USD) là giai đoạn thử nghiệm ban đầu. Quỹ 3 (năm 2021, 22 tỷ USD) là giai đoạn đầu tiên của thị trường bò, quy mô tăng gấp bốn lần. Quỹ 4 (năm 2022, 45 tỷ USD) là đỉnh cao, quy mô tăng thêm một lần nữa. Quỹ 5 sau năm năm đã trở lại với 22 tỷ USD, chính xác bằng với Quỹ 3.

Nối các đỉnh của Quỹ 3 và Quỹ 5 bằng đường dấu, bạn sẽ thấy: A16Z Crypto đã vẽ một vòng tròn hoàn chỉnh trong câu chuyện tiền điện tử, quay trở lại kích thước của năm 2021. Từ năm 2018 đên nay, tổng cộng, tổ chức đã cam kết 98 tỷ USD, trong đó gần một nửa (45 tỷ) đặt trong Quỹ 4 của năm 2022 đến nay vẫn chưa được sử dụng. Quỹ 5 không phải là việc tăng vốn mới, mà là việc tiếp tục nạp đạn cho Quỹ chuyên ngành trong tình hình Quỹ 4 vẫn chưa được sử dụng hết, và ngành công nghiệp lại trải qua một "mùa đông" thêm một lần nữa.

Bạn cũng có thể đọc hình ảnh này từ một góc độ khác. Giữa Quỹ 1 và Quỹ 4, mỗi khoảng cách giữa các quỹ đều đang ngắn lại, 2 năm, 1 năm, 1 năm, và quy mô cũng đang tăng. Đây là nhịp điệu điển hình của ngành tiền điện tử từ năm 2018 đến 2022. Sau Quỹ 4, khoảng cách bất ngờ tăng lên 4 năm.

Trong vòng 4 năm này, FTX đã sụp đổ, DeFi đã tấn công và rút lui, Bitcoin ETF đã được thông qua vào năm 2024, và một chu kỳ tăng giá mới đã bắt đầu rồi lại suy thoái. a16z crypto không theo đuổi nhịp độ từ Quỹ 1-4 để tiếp tục gọi vốn, mà trước hết đã sử dụng một phần tài nguyên của Quỹ 4, sau đó mới gọi thêm vốn để hoàn thiện quỹ tiếp theo. Đến ngày Quỹ 5 gọi xong vốn, đã trôi qua chính xác 48 tháng kể từ Quỹ 4.

Nhưng chỉ nhìn vào đường cong của a16z crypto mà không kỳ tiếp, 22 tỷ USD là sự cố gắng cố chấp hay là theo sau, phải được xem trong ngữ cảnh hình dạng của cùng dịp trong ngành.

Thực tế là ngành đã sụp đổ nhanh hơn so với a16z crypto chính mình. Theo thống kê của Galaxy Digital, vào năm 2021, khoản đầu tư mạo hiểm toàn cầu vào tiền mã hóa là khoảng 328 tỷ USD, và vào năm 2022 vẫn còn 304 tỷ USD. Tổng cộng hai năm lên đến hơn 632 tỷ USD, là một lượng vốn rủi ro lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa. Sau khi FTX gục ngã, con số này giảm xuống còn 101 tỷ USD vào năm 2023, giảm gần bảy phần tám. Vào năm 2024, con số nhích lên nhẹ lên 115 tỷ USD, và vào năm 2025, theo PitchBook, trở lại khoảng 180 tỷ USD, tức là giảm về mức của năm 2020.

So sánh hai lần gọi vốn lớn từ a16z crypto trong khoảng thời gian này, tỷ lệ mới được thấy rõ. Khoản 45 tỷ USD từ Quỹ 4 đã chiếm khoảng 15% trong ngành vào năm 2022, ý là mỗi 7 USD đầu tư vào tiền mã hóa, có 1 USD do a16z crypto một mình quản lý. Với khoản 22 tỷ USD từ Quỹ 5 vào năm 2025 là khoảng 12% trong nguồn vốn ngành 180 tỷ USD. Thực sự về giá trị tuyệt đối, số tiền mà a16z crypto gọi đã giảm một nửa. Tuy nhiên, xét về giá trị tỷ lệ, số lượng mà họ nắm trong một kho vốn giảm xuống ba phần một không chút thay đổi.

Hiểu rõ điều này là hiểu rõ vị trí thực sự của khoản 22 tỷ USD từ Quỹ 5. Quy mô đã giảm một nửa, nhưng trong một kho vốn chỉ còn ba phần một mà họ nắm, phần trăm mà họ chiếm vẫn chưa thay đổi nhiều. Để làm được điều này, LP không giảm tỷ trọng của họ vào tiền mã hóa xuống gần 0 trong ba năm qua, và các cộng sự của a16z cũng phải tự thuyết phục mình "tiếp tục chi tiêu vào tiền mã hóa".

Còn một số chi tiết khác có thể được rút ra để xem riêng. Từ năm 2024 đến năm 2025, tổng tài sản quản lý (AUM) của Multicoin đã từ khoảng 6 tỷ USD tăng lên đến 60 tỷ USD, nhưng sau đó do sụt giảm của Bitcoin từ tháng 10, con số này đã giảm xuống còn 27 tỷ USD. Cùng lúc, giá trị của danh mục đầu tư của a16z crypto đã giảm khoảng 40%. Haun Ventures đã tăng khoảng 30% so với cùng kỳ năm trước.

Pantera đã niêm yết vào năm 2025 thông qua 5 công ty mà họ đầu tư như Circle và BitGo, chia lợi nhuận cho LP (các nhà đầu tư gốc), và bắt đầu gọi vốn cho Quỹ thứ Năm của mình. Trong đợt Băng hà, những điều mà các đối thủ làm chủ yếu bao gồm ba điều: gọi vốn mới, hoàn trả vốn cho LP, và mở rộng phạm vi đầu tư ra ngoài lĩnh vực tiền điện tử. a16z crypto chỉ chọn điều thứ nhất, và chỉ chọn điều thứ nhất. Không hoàn trả vốn, không mở rộng, chỉ tiếp tục đầu tư vào tiền điện tử.

Góc nhìn tầng 3 là nhìn vào các đối thủ. Sự so sánh giữa 22 tỷ USD và 45 tỷ USD là riêng của a16z crypto, sự so sánh giữa 180 tỷ USD và 328 tỷ USD là của ngành công nghiệp, và cuối cùng một so sánh giữa các đối thủ.

Khi đặt cùng nhau các Quỹ mới nhất của một số VC hàng đầu trong thời gian từ 2024 đến 2026: Polychain 4 tỷ USD, Dragonfly 6.5 tỷ USD, Haun Ventures 10 tỷ USD, Paradigm quỹ mới 15 tỷ USD (vẫn đang gọi vốn), Quỹ a16z crypto thứ 5 22 tỷ USD. a16z crypto là một trong những Quỹ lớn nhất trong vòng này, nhưng chi tiết quan trọng hơn nằm ở giữa nó và Paradigm.

Paradigm được thành lập vào năm 2018 bởi một cựu đối tác của Sequoia Capital và một trong những người sáng lập của Coinbase, được coi là đối thủ trực tiếp nhất của a16z crypto trong lĩnh vực tiền điện tử. Paradigm đã hoàn thành gọi vốn cho Quỹ tiền điện tử mức đầu của họ vào năm 2024 với số tiền là 8.5 tỷ USD, và sau đó thông báo mục tiêu của Quỹ mới là 15 tỷ USD. Theo báo cáo từ Wall Street Journal, phạm vi của Quỹ mới này đã được mở rộng từ chỉ tiền điện tử sang cả AI, robot và các công nghệ tính toán tiên tiến khác. Nói cách khác, quyết định của các đối tác Paradigm là "chỉ đầu tư vào tiền điện tử sẽ bỏ lỡ quá nhiều cơ hội".

Hướng quyết định của a16z crypto thì ngược lại. Ngày Quỹ được công bố, người phát ngôn chỉ cho Fortune biết một câu: "Fund 5 sẽ đầu tư 100% vào các doanh nhân tiền điện tử". Trong ngữ cảnh của VC vào năm 2026, câu nói này là một chiến lược kiên quyết.

Vào năm 2024, mỗi đô la mà các nhà đầu tư tiền điện tử đã đầu tư, có 18 cent đã được hướng vào các dự án kết hợp "AI + Tiền điện tử". Đến năm 2025, con số này đã tăng gấp đôi, lên đến 40 cent.

Số 40% này đằng sau là sự thay đổi hoàn toàn trong lộ trình vốn. Theo thông cáo "Tại sao chúng tôi đã gọi vốn 150 tỷ USD" được a16z công bố vào tháng 1, vào tháng 1 năm 2026, tập đoàn mẹ đã hoàn tất một vòng gọi vốn mới trị giá 150 tỷ USD, phân bổ vào các ứng dụng (17 tỷ, ứng dụng AI), Hạ tầng (17 tỷ, hạ tầng AI), Tăng trưởng (67.5 tỷ), Động lực Hoa Kỳ (11.76 tỷ), Sinh học (7 tỷ) và Các lĩnh vực khác (30 tỷ, bao gồm tiền điện tử, Fintech và phần mềm doanh nghiệp), với việc phân loại công khai không có mục "Tiền điện tử" riêng. Quỹ 5 với số tiền 22 tỷ USD là kết quả của một cuộc gọi vốn riêng trong vòng 4 tháng sau đó.

Từ 420 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2024, quỹ mẹ của a16z đã mở rộng lên trên 900 tỷ vào tháng 3 năm 2026, trong khi phân nhánh tiền mã hóa giảm từ tỷ lệ 11% trong giai đoạn Quỹ 4 xuống còn 2.4% trong giai đoạn Quỹ 5. Trên cấu trúc nội bộ, tiền mã hóa đã chuyển từ "một phân khúc độc lập" thành "Một loại dấu ấn trong Hồ bơi Khác". Trọng tâm tài chính của quỹ mẹ a16z đã dời đi, chỉ còn dòng chảy a16z crypto vẫn muốn tập trung vào tiền mã hóa.

Đây là vị trí thực sự của Quỹ 5. Đây là một lần tập trung vào tiền mã hóa trong hệ sinh thái a16z, với quy mô giảm xuống còn một nửa so với vòng trước, nhưng trong một tỷ lệ tiền mã hóa đã bị nhồi vào 2.4% của quỹ mẹ, đây là chỉ một khoản tiền mã hóa duy nhất còn lại. Theo báo cáo từ Fortune, những mẫu mục tiêu triển khai của Quỹ 4 cuối cùng bao gồm Babylon (một giao thức cho phép người giữ bitcoin sử dụng BTC để thế chấp), công cụ dự báo chung cơ sở dữ liệu Kairos và đầu tư 50 triệu đô la vào giao thức thế chấp Solana Jito, đó chính là hướng triển khai của Quỹ 5. Theo Dixon và các đối tác, mục tiêu triển khai là "đặt cược vào giai đoạn bị bỏ qua trong chu kỳ, biến cơ sở hạ tầng mới thành sản phẩm mà mọi người dùng hàng ngày".

Người duy nhất còn lại kiên trì với tiền mã hóa, chỉ có a16z chính họ.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia