Anthropic niêm yết: một công ty mà thị trường vốn chưa từng thấy, và một nhân viên 42 tuổi

Gần như không còn nghi ngờ gì nữa, mô hình Claude của Anthropic đã là công cụ được công nhận là tốt nhất trên thị trường. Ngay cả GPT của OpenAI, hay các mô hình mã nguồn mở khác nhau trong nước, sau khi trải nghiệm, phần lớn mọi người vẫn cho rằng mô hình Claude và harness Claude Code này là công cụ hiểu và giải quyết vấn đề tốt nhất trên thị trường hiện nay.

Đây cũng là lý do tại sao dù Anthropic khóa tài khoản ở Trung Quốc rất nghiêm trọng, vẫn có nhiều người tìm mọi cách để mở tài khoản Claude.

Hôm nay, Anthropic roadshow, tuần sau lên sàn. Xem xong video roadshow và PPT của họ, vẫn có vài điều muốn nói.

Khi roadshow sắp kết thúc, nhà sáng lập Dario Amodei không còn nói về tiền nữa.

Trước đó, ông và đồng nghiệp liên tục nói về thị trường, sức mạnh tính toán, biên lợi nhuận gộp, giữ chân khách hàng, tốc độ nói rất ổn định, không khác gì bất kỳ buổi thuyết trình lên sàn nào. Đến cuối cùng, ông dừng lại, nói một câu:

「Ung thư, Alzheimer, bệnh tim, bệnh tâm thần mà chúng ta đang nhìn thấy hôm nay, tôi nghĩ chưa đến mười năm nữa, chúng sẽ trở thành quá khứ.」

Một công ty bán phần mềm AI, trong những lời cuối cùng trước khi lên sàn, lại nói về chữa bệnh.

Năm nay ông ấy vừa tròn 42 tuổi

Một nhân viên Anthropic nói với ống kính, ba năm trước, anh trai của anh ấy qua đời vì u não, năm đó 42 tuổi.

「Đúng bằng tuổi tôi bây giờ.」

Anh ấy nói, mình đến đây làm việc vì 「luôn phải có người làm đúng việc này, tôi không muốn đứng ngoài nhìn」.

Sau đó, người phụ trách công nghệ của công ty dược Bristol Myers Squibb đến, nói về thử nghiệm lâm sàng. Một loại thuốc mới từ nghiên cứu đến khi ra thị trường phải mất nhiều năm, AI được kỳ vọng có thể rút ngắn chu kỳ thử nghiệm lâm sàng hai đến ba phần mười. Thuốc mới ra thị trường sớm hai ba năm, với những bệnh nhân hôm nay chưa có thuốc để dùng, có thể chính là sự khác biệt giữa sống sót và không kịp chờ đợi.

Bản thân Dario cũng từng mắc ung thư tinh hoàn. Trong roadshow ông không nhắc một lời. Nhưng cuối cùng khi ông đọc danh sách những căn bệnh 「biến mất trong mười năm」, đầu tiên chính là ung thư.

Tôi nhớ khi họ nộp hồ sơ niêm yết, mở đầu là một lá thư, 《Gửi nhà đầu tư》, trong thư họ nói, 「Chúng tôi tin rằng AI sẽ đẩy nhanh sâu sắc tốc độ tiến bộ của sinh học và y học, có khả năng chữa khỏi những căn bệnh đã ám ảnh loài người hàng nghìn năm: ung thư, bệnh Alzheimer, bệnh tim, bệnh di truyền hiếm gặp, các bệnh truyền nhiễm chính.」

Một công ty làm về AI, điều họ muốn người ta nhớ đến, là những người vẫn đang chờ thuốc.

Họ muốn dạy AI trở thành một người đáng tin cậy

Sản phẩm của Anthropic, nói thẳng ra là công cụ.

Họ bán Claude, một AI tương tự ChatGPT. Doanh nghiệp trả tiền theo lượng sử dụng để gọi nó, hoặc mua bản doanh nghiệp theo đầu người; lập trình viên dùng nó để viết code, công ty dùng nó để xử lý tài liệu, phân tích dữ liệu.

Nhưng trong quá trình mài giũa công cụ này, họ đã làm vài việc trông có vẻ không mấy có lợi.

Họ viết cho Claude một bản "hiến pháp", để Claude khi gặp những tình huống chưa từng thấy có thể tự cân nhắc nên làm thế nào, không cần việc gì cũng đợi người ra lệnh. Họ đưa "hữu ích, trung thực, vô hại" vào mục tiêu huấn luyện. Họ gọi bước này là "dạy nó trở thành một người có thể giao phó".

Anthropic cam kết Claude sẽ không bao giờ chạy quảng cáo. Mô hình tiên tiến nhất Mythos, trước tiên chỉ giao cho những người làm phòng thủ an ninh mạng sử dụng. Năng lực sinh học đầy đủ của Claude, chỉ mở cho các tổ chức đã qua thẩm định, vì cùng một bộ bản lĩnh, có thể dùng để thiết kế thuốc, cũng có thể dùng để thiết kế thứ hại người.

Mỗi điều đều đồng nghĩa với việc kiếm ít đi một khoản: ít một nguồn thu quảng cáo, ít một nhóm khách hàng, thêm một đống rắc rối thẩm định.

Đổi lại, là việc người khác sẵn sàng giao cho nó những việc quan trọng nhất. Bệnh viện sẽ không để một AI thích bịa đặt động vào hồ sơ bệnh án, công ty dược cũng sẽ không để một AI "tạm được là được" đi sàng lọc thuốc ứng viên.

Các công ty đã dùng nó, năm sau sẽ chi nhiều hơn. Cùng một nhóm khách hàng, số tiền họ trả cho nó trong năm thứ hai, khoảng gấp chín lần năm đầu.

Doanh thu cả một năm ba năm trước, giờ chỉ cần 5 giờ

Năm 2023, doanh thu cả năm của Anthropic là 41 triệu USD.

Đến quý 3 năm 2026, họ thu về 17 tỷ USD một quý, bình quân mỗi giờ khoảng 7,7 triệu USD. Số tiền kiếm được cả một năm ba năm trước, giờ họ kiếm lại chỉ trong hơn năm giờ.

17 tỷ USD một quý, đã là tầm vóc của gã khổng lồ. Đến quy mô này, một năm tăng ba năm phần đã là rất tốt. Nó tăng gấp 12 lần so với cùng kỳ năm ngoái.

Nhân viên của nó cũng đặc biệt "giỏi". Bình quân mỗi nhân viên, một năm mang lại khoảng 6,6 triệu USD doanh thu. Các công ty phần mềm trưởng thành thông thường, con số này phần lớn chỉ khoảng 300 nghìn USD.

Khách hàng còn tăng trưởng khủng khiếp hơn. Cuối năm 2023, số doanh nghiệp trả cho nó trên 100.000 USD một năm vào khoảng 200; đến cuối tháng 9 năm 2026, con số này đã tăng lên 11.900. Tính ra mỗi ngày làm việc, tức là mỗi ngày có thêm mười sáu, mười bảy công ty mới, gần như không dừng lại trong suốt ba năm.

Càng làm càng rẻ

Các công ty thông thường càng lớn thì càng khó kiếm tiền: phải giảm giá, phải trợ cấp, phải thuê thêm nhân viên bán hàng, biên lợi nhuận gộp tụt xuống.

Biên lợi nhuận gộp của Anthropic thì đi lên. Cùng kỳ năm ngoái, cứ thu 100 đồng, sau khi trừ chi phí trực tiếp còn 29 đồng; chín tháng đầu năm nay, còn 85 đồng.

Chi phí lớn nhất của nó là năng lực tính toán, tức là tiền thuê chip và trung tâm dữ liệu. Sáu quý vừa qua, doanh thu tăng 45 lần, chi phí năng lực tính toán chỉ tăng 10 lần. Ví dụ, một nhà máy có sản lượng tăng 45 lần mà tiền điện chỉ trả thêm 10 lần.

Bí quyết nằm ở thứ nó bán. Mỗi khi ra một thế hệ mô hình mới, AI lại thông minh hơn, làm cùng một việc cần động "não" ít hơn, tiêu tốn năng lực tính toán cũng ít hơn. Bản Opus 5.5 mới giúp chi phí sử dụng của khách hàng giảm 40%, bản Haiku 5.5 cỡ nhỏ giảm 75%.

Nhà máy muốn giảm chi phí thì phải xây nhà máy mới, thay máy móc mới. Nó chỉ cần huấn luyện ra thế hệ mô hình tiếp theo là được.

Bản thân nó cũng dùng Claude để làm việc. Hơn chín mươi phần trăm mã nguồn trong công ty là do Claude viết. Thời gian tiết kiệm được của kỹ sư lại được dùng để huấn luyện Claude viết mã giỏi hơn.

Thế là các khoản chi phí khác ngoài năng lực tính toán, tính theo tỷ lệ trên doanh thu, đã giảm từ bảy mươi phần trăm vào quý I năm 2025 xuống còn hơn ba mươi phần trăm vào quý III năm 2026.

Sản phẩm càng thông minh, chi phí càng thấp. Trước đây hiếm có công ty nào lớn lên theo cách này.

Nhưng lưu ý, vừa nói là chi phí ngoài năng lực tính toán.

Nguyên liệu lớn nhất để làm AI là năng lực tính toán. Mô hình muốn mạnh hơn thì phải dùng nhiều chip hơn, phòng máy lớn hơn để huấn luyện. Anthropic đặt cược rằng về sau năng lực tính toán sẽ ngày càng khan hiếm, nên đã đặt trước.

Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, các hợp đồng năng lực tính toán và trung tâm dữ liệu mà nó đã ký cộng lại khoảng 900,9 tỷ USD, xa nhất kéo đến năm 2045.

Hợp đồng dài như vậy, tổng số khó tránh khỏi đáng sợ. Thứ thực sự đè nặng lên nó là số tiền phải bỏ ra trong vài năm tới. Riêng 12 tháng tới đã có 70,7 tỷ USD đến hạn, trong khi doanh thu quy đổi năm nay của nó vào tháng 10 là 81 tỷ. Khoản phải trả năm sau đã gần bằng doanh thu một năm hiện tại của nó.

Trong hợp đồng còn ghi rõ, dù có dùng năng lực tính toán hay không, tiền vẫn phải trả. Chuyện này, bản thân Anthropic cũng không giải quyết được.

Vì vậy, đây là một công ty mà toàn bộ thị trường vốn chưa từng thấy.

Cả Phố Wall đều đang chờ đợi nó

Theo kế hoạch, Anthropic sẽ phát hành 825 triệu cổ phiếu, mỗi cổ phiếu từ 70 đến 78 USD, có thể huy động được khoảng 61 tỷ USD, gần gấp đôi kỷ lục huy động vốn khi niêm yết mà Saudi Aramco lập được vào năm 2019.

Nó cũng sẽ là công ty đầu tiên lấy mô hình AI lớn đỉnh cao nhất làm tài sản cốt lõi và đem bán trên thị trường chứng khoán. Các đối thủ cùng đẳng cấp với nó, đến nay vẫn chưa niêm yết.

Vì vậy, các nhà phân tích không có sẵn thước đo nào trong tay.

Định giá theo tiêu chuẩn của công ty phần mềm, nó tăng quá nhanh; định giá theo chu kỳ của công ty chip, nó lại không cần tự xây nhà máy; so với các gã khổng lồ điện toán đám mây như Amazon, Microsoft, máy chủ họ mua là tài sản của chính họ, còn 900,9 tỷ mà nó ký kết, mua là phòng máy của người khác.

Nó thu tiền như tiền điện nước, dùng bao nhiêu trả bấy nhiêu; nhưng khách hàng càng dùng càng không thể rời xa, số tiền trả năm thứ hai gấp chín lần năm đầu. Nó tăng trưởng như một công ty khởi nghiệp vừa chớm nở, nhưng quy mô đã là gã khổng lồ; cách kiếm tiền giống công ty phần mềm, nhưng chi phí sẽ ngày càng thấp. Thứ giá trị nhất trong tay là mô hình, bài báo và con người, nhưng trên lưng lại là một chuỗi hợp đồng năng lực tính toán kéo dài đến năm 2045.

Thị trường chứng khoán trước đây chưa từng thấy một công ty như vậy.

Những hợp đồng năng lực tính toán này, cuối cùng phải được lấp đầy bằng lượng kinh doanh đủ lớn. Trong buổi roadshow, nó tự định giá thị trường của mình là công việc tri thức trên toàn thế giới, hơn 4 nghìn tỷ USD.

Đây cũng là lý do nó nhất định phải kể câu chuyện chữa bệnh. Khám bệnh và làm thuốc, là nơi sẵn sàng chi thêm tiền nhất vì "đáng tin cậy".

Hãng dược Bristol Myers Squibb đã triển khai Claude cho 30.000 nhân viên. Những vấn đề trước đây một đội phải mất một hai tháng mới tra rõ, giờ chỉ bốn năm phút là có kết quả. Mùa hè năm 2026, 950 chương trình AI chạy liên tục 21 giờ, trong 1,9 tỷ họ protein, tìm ra một đoạn trình tự chưa từng ai công bố, rất giống công cụ chỉnh sửa gen CRISPR. Tại Cộng hòa Dân chủ Congo, đội y tế chống Ebola, dùng nó để rút thời gian xử lý báo cáo hằng ngày của mỗi khu vực xuống dưới một giờ.

Cuối buổi roadshow, Dario nói: "Nếu chúng ta làm đúng, chúng ta có thể tạo ra một thời đại kỳ diệu."

Mười năm sau, nếu ung thư thực sự trở thành chuyện quá khứ, tài liệu roadshow này nhất định sẽ được lôi ra, coi như một tài liệu lịch sử.

Để kỷ niệm sự ra đời của kỷ nguyên AI.

Liên kết bài viết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia