Lệnh ngừng bắn đổ vỡ, rủi ro Hormuz được định giá lại, thị trường hiện đang nhìn vào điều gì?

TL;DR

· Khoảng ngày 7 tháng 7, có báo cáo cho rằng ba tàu thương mại hoặc tàu chở dầu đã bị tấn công gần eo biển Hormuz. Ngày 8 tháng 7, Trump tuyên bố lệnh ngừng bắn đã kết thúc.

· Mỹ hủy bỏ miễn trừ tạm thời đối với việc bán dầu của Iran, thị trường định giá lại việc đi qua eo biển, nguồn cung năng lượng và khẩu vị rủi ro.

· Các tài sản liên quan: Dầu Brent, WTI, Chỉ số USD, BTC, ETH, SOL, Nasdaq 100, S&P 500.

Khoảng ngày 7 tháng 7, có báo cáo cho rằng ba tàu thương mại hoặc tàu chở dầu đã bị tấn công gần eo biển Hormuz. Ngày 8 tháng 7, tại Hội nghị thượng đỉnh NATO ở Ankara, Trump tuyên bố lệnh ngừng bắn đã kết thúc. Cùng ngày, Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài của Bộ Tài chính Mỹ đã hủy bỏ Giấy phép Chung X của Iran và thay thế bằng X1, giấy phép mới chỉ cho phép các giao dịch trước đó kết thúc trước ngày 17 tháng 7, không còn cho phép mua mới hoặc xếp hàng lên tàu.

Thị trường phản ứng nhanh chóng. Giá dầu phục hồi, đồng USD mạnh lên, tài sản rủi ro chịu áp lực, Bitcoin từng giảm xuống khoảng 61.500 đến 62.000 USD, quy mô thanh lý thị trường tiền điện tử theo dữ liệu từ CoinGlass lên tới hơn 400 triệu USD. Các nhà đầu tư không giao dịch dựa trên một tin tức quân sự, mà là liệu eo biển Hormuz còn có thể đi qua an toàn hay không.

Eo biển Hormuz là tuyến đường quan trọng để vận chuyển dầu khí từ Trung Đông ra nước ngoài. Một khi có rủi ro về việc đi qua, giá dầu, bảo hiểm vận tải biển, kỳ vọng lạm phát và khẩu vị rủi ro sẽ đồng thời bị ảnh hưởng. Bản ghi nhớ Islamabad ngày 17 tháng 6 từng tạo ra một lớp đệm cho thị trường, bao gồm các nội dung về đi lại thương mại, miễn trừ bán dầu của Iran và cửa sổ đàm phán 60 ngày.

Thỏa thuận này không phải là một hiệp ước hòa bình vĩnh viễn, mà là một giao dịch tạm thời kết nối nhượng bộ với việc thực hiện cam kết. Chỉ cần việc đi lại thương mại bị gián đoạn trở lại, Mỹ có lý do để thu hồi miễn trừ, và thị trường cũng sẽ bổ sung lại phần bù rủi ro đã bị nén xuống kể từ tháng 6.

Khe nứt của lệnh ngừng bắn tạm thời xuất hiện ở việc đi qua eo biển

Khung ngừng bắn tháng 6 giải quyết rủi ro mất kiểm soát trong ngắn hạn, nhưng không giải quyết được bất đồng cơ bản giữa hai bên về eo biển Hormuz. Mỹ và các đồng minh coi đây là hành lang năng lượng quốc tế, yêu cầu cốt lõi là tự do đi lại cho tàu thương mại và vận chuyển năng lượng. Iran coi eo biển là đòn bẩy chiến lược, dưới áp lực trừng phạt và quân sự, trật tự đi lại tự nó đã là một con bài mặc cả.

Ý nghĩa thị trường của "Bản ghi nhớ Islamabad" rất rõ ràng. Iran duy trì việc mở eo biển và tiếp tục đàm phán, trong khi Mỹ nhượng bộ có giới hạn. Giấy phép Chung X do Bộ Tài chính Mỹ ban hành ngày 22 tháng 6 cho phép sản xuất, giao hàng và bán dầu thô, sản phẩm hóa dầu và sản phẩm dầu mỏ của Iran, có hiệu lực đến ngày 21 tháng 8.

Vấn đề nằm ở chỗ, sự miễn trừ này vốn dĩ có điều kiện. Nó không đồng nghĩa với việc dỡ bỏ lệnh trừng phạt, cũng không có nghĩa là Mỹ công nhận Iran có thể ổn định khôi phục nguồn thu từ dầu mỏ. Nó giống như một đèn xanh ngắn hạn trong khuôn khổ ngừng bắn, dùng để đổi lấy an ninh thông hành và tiếp tục đàm phán.

Việc tàu thương mại bị tấn công gây ra phản ứng về giá là vì nó chạm đến nền tảng của thỏa thuận này. Nếu thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng tàu nào có thể đi, hàng nào có thể chất, khoản thanh toán nào có thể giải quyết đều phải xem xét lại rủi ro chính trị, thì cam kết mở eo biển sẽ bị chiết khấu.

Thu hồi miễn trừ biến đổ vỡ ngoại giao thành biến số giá

Trực tiếp hơn cả tuyên bố bằng lời nói là hành động của OFAC. Sau khi GL X bị thu hồi, giấy phép mới chỉ bao gồm các thỏa thuận kết thúc các giao dịch trước đó, từ ngày 7 tháng 7 không còn cho phép mua hoặc chất hàng mới, và các khoản thanh toán liên quan đến đối tượng bị trừng phạt cần được chuyển vào tài khoản lãi suất bị phong tỏa của Mỹ.

Bước này tác động đến hai khía cạnh. Dòng tiền dầu mỏ mà Iran có được qua các kênh tuân thủ bị thu hẹp, người mua, chủ tàu, công ty bảo hiểm và ngân hàng thanh toán cũng cần đánh giá lại rủi ro giao dịch. Thị trường dầu thô không chỉ quan tâm đến việc hôm nay có thiếu một thùng dầu hay không, mà còn bao gồm việc giấy phép xuất khẩu, bảo hiểm vận chuyển và đường thanh toán trong vài tuần tới có cùng nhau trở nên đắt đỏ hơn hay không.

Chỉ cần an ninh thông hành qua eo biển Hormuz bị thách thức, Mỹ có thể tái kết nối các biện pháp trừng phạt tài chính, răn đe quân sự và giấy phép năng lượng. Đối với Iran, đây là áp lực về thu nhập. Đối với các bên nhập khẩu năng lượng, đây là sự bất ổn trong mua sắm.

Tuy nhiên, điều này chưa thể trực tiếp suy ra rằng nguồn cung đã bị gián đoạn trên diện rộng. Logic định giá chính xác hơn hiện tại là thị trường đang trả phí bảo hiểm trước cho khả năng gián đoạn, chứ không phải xác nhận rằng một cuộc khủng hoảng năng lượng toàn diện đã xảy ra.

Giá dầu phục hồi và tiền mã hóa giảm đến từ cùng một sự chuyển đổi rủi ro

Giá dầu tăng, Bitcoin giảm, tưởng chừng ngược chiều nhưng đều đến từ cùng một sự chuyển đổi rủi ro. Khi rủi ro eo biển Hormuz gia tăng, năng lượng và đồng USD trú ẩn an toàn dễ được hưởng lợi hơn, trong khi các tài sản biến động cao dễ bị giảm tỷ trọng.

Dầu Brent phục hồi là do các nhà giao dịch đánh giá lại rủi ro thông hành eo biển, tỷ lệ bảo hiểm, thực thi trừng phạt và chuyển hướng vận chuyển. Miễn là xung đột vẫn ở giai đoạn tấn công có giới hạn, giá dầu chủ yếu đang điều chỉnh mức bù rủi ro, chưa bước vào định giá thiếu hụt nguồn cung toàn diện.

Sự sụt giảm của tài sản mã hóa giống như phản ứng dây chuyền sau khi khẩu vị rủi ro giảm. Bitcoin giảm ngắn hạn xuống khoảng 61.500 đến 62.000 USD, ETH, SOL và các tài sản biến động cao khác đi theo xu hướng yếu, quy mô thanh lý theo CoinGlass lên tới hơn 400 triệu USD. Thị trường giảm đòn bẩy trong thời gian ngắn, không phải là đánh giá lại riêng lẻ các yếu tố cơ bản của ngành mã hóa.

Áp lực lên thị trường chứng khoán Mỹ và chỉ số đô la Mỹ mạnh lên cũng phù hợp với logic này. Khi rủi ro địa chính trị chạm đến các biến số năng lượng và lạm phát, dòng vốn thường ưu tiên giảm mức độ tiếp xúc với cổ phiếu tăng trưởng và tài sản rủi ro cao, chuyển sang tiền mặt, đô la Mỹ và một số hàng hóa phòng thủ.

Trọng tâm của đợt sóng thị trường này không phải là giá dầu nhất định sẽ vượt 100 đô la, cũng không phải tiền mã hóa bước vào một chu kỳ giảm mới, mà là mức bù rủi ro Trung Đông vốn bị nén lại từ tháng 6 đang được mở ra trở lại. Phòng thủ ngắn hạn không thể trực tiếp đồng nghĩa với xác nhận xu hướng dài hạn; thị trường hiện đang giao dịch dựa trên sự thay đổi xác suất.

Thông thương thương mại quyết định mức bù rủi ro có thể giảm hay không

Biến số cốt lõi phía sau không phải là ai tiếp tục đưa ra những tuyên bố cứng rắn, mà là liệu thông thương thương mại qua eo biển Hormuz có tiếp tục bị can thiệp thực tế hay không. Chỉ cần không có thêm nhiều tàu thương mại, tàu LNG hoặc tàu chở dầu bị cuốn vào, thì giao dịch phòng thủ của dầu và đô la Mỹ có thể chỉ dừng lại ở mức bù rủi ro theo giai đoạn.

Nếu các cuộc tấn công dừng lại và phản ứng của Mỹ cũng giữ ở mức kiềm chế, thì điều bị tổn hại là uy tín của khuôn khổ ngừng bắn, chứ không phải toàn bộ hệ thống vận tải qua eo biển. Cửa sổ đàm phán sẽ thu hẹp lại, nhưng các kênh ngoại giao khác vẫn có thể duy trì giao tiếp ở mức tối thiểu. Đối với giá tài sản, kịch bản này tương ứng với mức bù rủi ro tăng cao rồi sau đó giảm xuống.

Một kịch bản khác phức tạp hơn. Nếu nhiều tàu năng lượng hơn bị đưa vào tầm tấn công, hoặc Mỹ mở rộng phản ứng quân sự sang các mục tiêu có giá trị cao hơn, thị trường sẽ bắt đầu giao dịch theo một lộ trình cực đoan hơn. Phí bảo hiểm vận tải biển tăng, người mua tránh các giao dịch liên quan đến Iran, các nước nhập khẩu năng lượng châu Á buộc phải trả mức bù an ninh cao hơn, và kỳ vọng lạm phát cũng sẽ khó giảm hơn.

Điều có thể xác nhận ở thời điểm hiện tại là khuôn khổ ngừng bắn đã bị tổn hại rõ rệt, Mỹ và Iran bước vào giai đoạn tấn công có giới hạn lẫn nhau và thắt chặt trừng phạt trở lại. Đây chưa phải là sự tái khởi động của một cuộc chiến tranh toàn diện, cũng không thể chứng minh rằng Iran đã quyết định phong tỏa hoàn toàn eo biển Hormuz.

Hướng đi của giá dầu và Bitcoin phụ thuộc vào việc mức bù rủi ro này sẽ bị đẩy lên cao hơn bởi các cuộc tấn công mới, hay bị nén lại khi thông thương được phục hồi và đàm phán được khởi động lại. Thị trường không tập trung vào hai chữ "ngừng bắn", mà là liệu lô tàu thương mại tiếp theo có thể đi qua eo biển Hormuz một cách an toàn hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia