Nguồn gốc: HTX Research

Gần đây, bộ phận nghiên cứu HTX Research thuộc Huobi HTX đã công bố báo cáo nghiên cứu mới nhất "Triển vọng thị trường tiền mã hóa trước và sau bầu cử giữa kỳ Hoa Kỳ năm 2026", phân tích tác động của cuộc bầu cử giữa kỳ Hoa Kỳ sắp tới đối với nhịp độ lập pháp, cường độ giám sát và định giá tài sản trên thị trường tiền mã hóa. Báo cáo cho rằng, bầu cử giữa kỳ có thể thay đổi kỳ vọng chính sách trong hai năm tới, nhưng giá ngắn hạn vẫn do lạm phát, chi phí tài trợ và dòng tiền ra vào quyết định. Từ trước bầu cử đến giai đoạn đầu sau bầu cử, thị trường nhiều khả năng sẽ trải qua biến động cao, định giá lặp đi lặp lại và phân hóa tài sản, khó có thể duy trì đà tăng theo một câu chuyện chính trị duy nhất.

Đà tăng hình thành theo trình tự: kỳ vọng thắt chặt vĩ mô trước tiên phải ngừng xấu đi, dòng vốn giao ngay sau đó phục hồi dòng vào ròng, thay đổi chính sách cuối cùng phải chuyển hóa thành cơ hội kinh doanh có thể thực thi. Nếu bầu cử chỉ loại bỏ bất định chính trị, đà phục hồi nhiều khả năng đến từ việc giảm phí rủi ro và mua lại vị thế bán khống.

Ràng buộc vĩ mô quyết định giới hạn trên của đà tăng do bầu cử

Hoa Kỳ đã bắt đầu tăng lãi suất trở lại trước khi bỏ phiếu. Cục Dự trữ Liên bang ngày 16 tháng 9 đã nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%—4,00%. Dữ liệu công bố ngày 14 tháng 10 của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ cho thấy, chỉ số giá xăng tháng 9 tăng 9,1% so với tháng trước, CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước trong hai tháng liên tiếp, áp lực lạm phát không chỉ đến từ năng lượng. Bầu cử có thể thay đổi kỳ vọng chính sách, nhưng không thể trực tiếp giảm chi phí nắm giữ.

Rủi ro xuyên thị trường cũng cần được tính đến. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 9 đã điều chỉnh mục tiêu lãi suất chính sách lên khoảng 1,25%, một khi đồng yên tăng giá nhanh, có thể kích hoạt đóng vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất và giảm đòn bẩy xuyên thị trường. Trước ngày bỏ phiếu còn hai cửa ải vĩ mô: Cục Dự trữ Liên bang họp chính sách ngày 27-28 tháng 10, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp đó họp ngày 29-30 tháng 10. Nếu chính sách hai bên đều diều hâu hơn dự kiến, áp lực giảm đòn bẩy có thể lấn át chủ đề chính trị.

Các tổ hợp ghế khác nhau sẽ mang lại định giá chính sách khác nhau

Thảo luận tác động bầu cử, trước tiên cần phân biệt thể chế đã hình thành và kỳ vọng chưa được thực hiện. Đạo luật GENIUS đã được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025; dự luật cấu trúc thị trường H.R.3633 đã không đạt ngưỡng trong cuộc biểu quyết thủ tục tại Thượng viện ngày 15 tháng 9 với tỷ lệ 49 phiếu thuận 50 phiếu chống; đề xuất quy định của SEC và miễn trừ chứng khoán token hóa được thúc đẩy theo con đường hành chính riêng. Thay đổi ghế Quốc hội ảnh hưởng đến việc các công cụ chính sách này có thể sử dụng hay không, chi phí thúc đẩy cao đến mức nào, ngay cả khi một đảng kiểm soát cả hai viện, các điều khoản cụ thể vẫn sẽ hình thành các liên minh bỏ phiếu khác nhau.

Nếu đảng Cộng hòa giữ được cả hai viện, thị trường có thể giao dịch trước hết dựa trên tính liên tục của chính sách và việc khởi động lại lập pháp, cơ sở hạ tầng giao dịch, lưu ký và tài sản token hóa sẽ nhận được nhiều sự chú ý hơn; rủi ro ngược chiều đến từ vĩ mô, kỳ vọng mở rộng tài khóa hoặc nguồn cung trái phiếu chính phủ gia tăng có thể đẩy đồng USD và lợi suất lên cao, làm lu mờ lợi ích của ngành. Quốc hội chia rẽ đồng nghĩa với chi phí thương lượng và giám sát tăng lên, phản ứng giá có nhiều khả năng tiêu cực trước, sau đó phân hóa: các dự án phụ thuộc vào việc thúc đẩy lập pháp nhanh chóng sẽ có phần bù rủi ro tăng, các nền tảng có ranh giới kinh doanh rõ ràng và doanh thu minh bạch tương đối vững vàng hơn. Khi đảng Dân chủ giành được cả hai viện, trọng số giám sát quản lý sẽ tăng lên, nhưng các thể chế đã được luật hóa sẽ không mất hiệu lực, nếu các yêu cầu công bố thông tin chặt chẽ hơn và tách biệt tài sản có thể nâng cao niềm tin của tổ chức, một số nhà vận hành tuân thủ lại có thể được hưởng lợi.

Tác động của bầu cử lên các loại tài sản sẽ phân hóa

HTX Research định nghĩa trạng thái hiện tại là "giai đoạn sàng lọc vốn": dòng vốn sẵn sàng tập trung hơn vào một số ít tài sản có thanh khoản tốt, mô hình kinh doanh rõ ràng hoặc có chất xúc tác rõ ràng, không muốn chịu rủi ro của toàn bộ thị trường altcoin.

BTC là tầng tài sản đầu tiên để quan sát khẩu vị rủi ro vĩ mô và dòng vốn tổ chức. Khi đồng USD và chi phí tài trợ thực tế ổn định, nhu cầu ròng của ETF phục hồi, nó có thể được hưởng lợi đầu tiên; cũng chính vì thanh khoản tốt nhất, khi ngân sách rủi ro bị cắt giảm nó cũng có thể bị bán ưu tiên. Để đánh giá chất lượng xu hướng, cần xem BTC có thu hẹp mức giảm khi xuất hiện tin xấu hay không, và mức tăng có được giữ lại sau tin tốt hay không. ETH thì cần chứng minh giá trị của phần rủi ro bổ sung, cùng kỳ ETF giao ngay của nó có chín trong mười ngày giao dịch dòng vốn ròng chảy ra, "ETH tất yếu tăng bù sau khi BTC phục hồi" thiếu căn cứ đầy đủ.

Mức độ nhạy cảm của các tài sản khác với bầu cử phụ thuộc vào nguồn giá trị của từng loại. Các chuỗi công khai hiệu suất cao có độ co giãn tăng trưởng cao hơn, nhưng phụ thuộc nhiều hơn vào ngân sách rủi ro biên, liệu lịch trình mở khóa token có khớp với quy mô dòng vốn quay trở lại hay không là yếu tố then chốt. Cơ hội của DeFi nằm ở chất lượng doanh thu và ranh giới trách nhiệm, chính sách rõ ràng có thể giảm rào cản áp dụng của tổ chức, cũng có thể tăng nghĩa vụ của giao diện người dùng và nhà vận hành. Trong môi trường lãi suất cao, tăng trưởng của stablecoin và mảng RWA có thể độc lập với giá coin, việc mở rộng kinh doanh và một số token quản trị giảm giá đồng thời xuất hiện không mâu thuẫn. Các token có lưu hành thấp, định giá pha loãng hoàn toàn cao có thể tăng nhanh với lượng mua nhỏ, nhưng khó chứa được quy mô thoát vốn tương đương.

Đà phục hồi sau bầu cử có tiếp diễn hay không phụ thuộc vào việc dòng vốn và lãi suất có cải thiện đồng thời hay không

Kịch bản cơ sở của báo cáo nghiên cứu là sự phục hồi có chọn lọc trong biến động cao: sau khi kết quả bầu cử rõ ràng, thị trường có thể đón một đợt bổ sung rủi ro, nhưng sự phục hồi sẽ tập trung trước hết vào một số ít tài sản. Liệu đà phục hồi có nâng cấp thành xu hướng hay không, then chốt là ETF có thể chuyển từ dòng vốn ròng chảy ra tích lũy sang dòng vốn ròng chảy vào liên tục hay không, lộ trình tăng lãi suất có thể không bị điều chỉnh tăng thêm hay không. Nếu áp lực lạm phát tiếp diễn, tài trợ liên thị trường thắt chặt, và chồng lên rủi ro tín dụng, kỳ vọng về xu hướng sau bầu cử cần được hạ xuống. Sau khi bỏ phiếu kết thúc, kiểm nghiệm sẽ đến nhanh chóng: Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố báo cáo việc làm tháng 10 vào ngày 6 tháng 11, và công bố CPI tháng 10 vào ngày 10 tháng 11.

HTX Research đã từng công bố báo cáo nghiên cứu vào tháng 4 năm nay với tiêu đề "Cú sốc Hormuz, Bầu cử giữa kỳ Hoa Kỳ và Định giá lại thị trường tiền mã hóa", trong đó xếp bầu cử giữa kỳ vào nhóm biến số quan trọng thứ hai ảnh hưởng đến ngành tiền mã hóa; bài viết này là bản cập nhật theo giai đoạn trước ngày bỏ phiếu. HTX Research sẽ tiếp tục theo dõi những thay đổi về bằng chứng theo khung này trước và sau hai cuộc họp ngân hàng trung ương vào cuối tháng 10, cuộc bỏ phiếu vào đầu tháng 11 và các đợt công bố dữ liệu kinh tế.

Lưu ý: Nội dung bài viết này không phải là ý kiến đầu tư, cũng không cấu thành bất kỳ lời chào mời, lời mời chào hay khuyến nghị nào đối với sản phẩm đầu tư.

Về HTX Research

HTX Research là bộ phận nghiên cứu chuyên trách thuộc Huobi HTX, chịu trách nhiệm phân tích chuyên sâu các lĩnh vực rộng lớn như tiền mã hóa, công nghệ blockchain và xu hướng thị trường mới nổi, soạn thảo các báo cáo toàn diện và cung cấp đánh giá chuyên môn. HTX Research cam kết cung cấp những hiểu biết dựa trên dữ liệu và tầm nhìn chiến lược tiên phong, đóng vai trò then chốt trong việc định hình quan điểm ngành và hỗ trợ các quyết định sáng suốt trong lĩnh vực tài sản số. Với phương pháp nghiên cứu chặt chẽ và phân tích dữ liệu tiên tiến, HTX Research luôn đứng ở tuyến đầu của đổi mới, dẫn dắt sự phát triển tư tưởng của ngành và thúc đẩy sự hiểu biết sâu sắc về các động thái thị trường không ngừng thay đổi.Truy cập chúng tôi.

Bài viết này đến từ bài đăng gửi, không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia