Tiêu đề gốc: "SBET tăng hơn 95% trong 5 ngày, vòng quay ETH có thể kéo dài bao lâu?"
Nguồn gốc: Biteye

@SharpLinkGaming, một cổ phiếu vốn hóa nhỏ trên sàn Nasdaq với giá trị thị trường chỉ khoảng 10 triệu đô la Mỹ, đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt hơn 200% trong tháng qua! Chìa khóa để thúc đẩy giá cổ phiếu là một loạt các chiến lược "hiệu ứng vòng quay" tập trung vào ETH.

Vậy, mô hình "vòng quay ETH" của SBET chính xác là gì? Liệu đợt tăng giá ETH này có thể mang lại một đợt tăng giá mới không? Dòng tweet này sẽ trả lời các câu hỏi của bạn:

1. Tháo dỡ "bánh đà ETH" đằng sau sự trỗi dậy của SBET

Sự tăng trưởng mạnh mẽ của SBET (SharpLink Gaming) bắt nguồn từ việc liên tục mua ETH, trở thành "ông trùm" mới đứng sau ETH. Nói một cách đơn giản, công ty đã sử dụng ETH để xây dựng một bánh đà vốn tự củng cố: mua ETH thông qua hình thức tài trợ cổ phiếu - sử dụng thị trường ETH và hiệu ứng câu chuyện để đẩy giá cổ phiếu lên - và sau đó tài trợ thêm ETH với định giá cao hơn, lặp lại chu kỳ và liên tục mở rộng quy mô tài sản.

Phân tích chi tiết, bánh đà này bao gồm ba bước:

(1) Gây quỹ chi phí thấp để mua coin: Vào tháng 5 năm nay, ConsenSys của Joe Lubin, đồng sáng lập Ethereum, cùng các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử khác đã tham gia vào đợt chào bán riêng tư PIPE của SBET, bơm 425 triệu đô la với giá 6,15 đô la một cổ phiếu. Do đó, SBET đã mua khoảng 163.000 ETH.

(2) Sự phấn khích của thị trường đã đẩy giá cổ phiếu lên cao: Với sự hỗ trợ của câu chuyện "Kho bạc Ethereum", các nhà đầu tư đã đổ xô vào một cách điên cuồng, và giá cổ phiếu của SBET tăng nhanh chóng. Mức chênh lệch tâm lý này đã khiến giá trị thị trường của công ty tăng nhanh chóng.

(3) Tái cấp vốn định giá cao và mở rộng bảng cân đối kế toán: Giá cổ phiếu tăng vọt tạo cơ hội cho một đợt phát hành khác. Sau đó, SBET có thể bán cổ phiếu mới với giá cao để huy động vốn và mua thêm ETH, và lặp lại quá trình này để tạo thành hiệu ứng lăn cầu tuyết.

Hôm nay, SBET đã mua tổng cộng 32.892 ETH (khoảng 115 triệu đô la Mỹ). Tính đến thời điểm hiện tại, SBET đã nắm giữ khoảng 326.074 ETH, với tổng giá trị khoảng 1,14 tỷ đô la Mỹ. Quy mô nắm giữ này đã giúp SBET vượt qua Ethereum Foundation chỉ trong một đòn và trở thành đơn vị phân phối ETH mới, với sức ảnh hưởng tăng mạnh trên thị trường.

II. Đánh giá: Từ tiếp thị cờ bạc đến dự trữ Ethereum, một "cuộc chiến không khoan nhượng"

Sự chuyển đổi chiến lược của SBET không phải là ngẫu nhiên. Theo báo cáo tài chính năm 2024, doanh thu cả năm của SharpLink Gaming đã giảm 26,1% so với cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng yếu kém của mảng tiếp thị cờ bạc truyền thống và áp lực thua lỗ đã thúc đẩy công ty tìm kiếm nguồn vốn mới và phân bổ tài sản đa dạng.

Trong bối cảnh này, SBET đã chuyển hướng sang blockchain. Vào tháng 2 năm nay, công ty đã công bố việc mua lại 10% cổ phần của công ty cờ bạc trực tuyến blockchain CryptoCasino của Anh. Sau đó, công ty đã hợp tác với ConsenSys để cố gắng đạt được bước đột phá trong kinh doanh thông qua "Chiến lược Dự trữ Ethereum".

Vậy, tại sao thị trường lại lạc quan về dự trữ ETH của SBET?

Đầu tiên, thuộc tính "tài sản sinh lời" của ETH: Không giống như thuộc tính lưu trữ giá trị của Bitcoin là "vàng kỹ thuật số", Ethereum có khả năng tự nhiên để kiếm lợi nhuận trong hệ sinh thái staking và DeFi. Nắm giữ nó không chỉ là chờ giá tăng. Bitcoin thiếu cơ chế sinh lời tự nhiên như vậy và phụ thuộc nhiều hơn vào biến động giá.

Thứ hai, lấp đầy khoảng trống về mức độ tiếp xúc với thu nhập ETH trên thị trường truyền thống: Tính đến thời điểm hiện tại, các cơ quan quản lý Hoa Kỳ vẫn chưa phê duyệt bất kỳ ETF cam kết ETH nào, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư thị trường truyền thống khó có thể tiếp cận trực tiếp lớp thu nhập cam kết ETH. Tuy nhiên, SBET dự kiến sẽ hợp tác với Consensys và các bên khác để vận hành các chiến lược dựa trên giao thức nhằm mang lại lợi nhuận đáng kể trên chuỗi để lấp đầy khoảng trống này và thậm chí có thể vượt quá lợi nhuận của các ETF cam kết ETH trong tương lai.

Cuối cùng, giá trị quyền chọn do độ biến động ngụ ý cao hơn của ETH mang lại: Primitive Ventures tin rằng độ biến động ngụ ý của ETH (69) cao hơn nhiều so với BTC (43), điều này tạo ra giá trị quyền chọn cao hơn cho chênh lệch giá chuyển đổi và các công cụ phái sinh có cấu trúc. Điều này tạo cơ hội cho SBET thực hiện các hoạt động tài chính phức tạp hơn trong tương lai.

Thứ ba, "đạn không giới hạn" của SBET có thể kéo dài bao lâu?

Khi giá cổ phiếu tăng vọt, định giá của SBET đã cao hơn đáng kể so với giá trị ròng của tài sản tiền điện tử, với mức chênh lệch "mNAV" (giá trị thị trường trên tài sản ròng) gấp nhiều lần. Hiện tại, ước tính giá trị thị trường của SBET cao hơn khoảng 3,92 lần giá trị thị trường của ETH trong quỹ, cho thấy các nhà đầu tư đã dành một khoản chênh lệch lớn cho sự hỗ trợ.

Liên quan đến cổ phiếu quỹ Bitcoin MicroStrategy, cổ phiếu này có tỷ lệ giá trị thị trường/tài sản ròng khoảng 4,5 lần vào thời điểm thị trường đạt đỉnh. Điều này cũng có nghĩa là mô hình định giá của SBET vẫn có thể tiếp cận mức tăng trong một kịch bản lạc quan. (Lưu ý rằng phương pháp so sánh này có thể bị ảnh hưởng bởi tính phản xạ và chỉ mang tính chất tham khảo. @Joylou1209

Một ý tưởng tính toán mới được đề xuất, https://x.com/Joylou1209/status/1946070821883257040)

Quá trình tính toán trong hình dưới đây dựa trên số ETH đã mua cho đến nay, chứ không phải kỳ vọng tương lai của SBET. Nếu xét đến việc bổ sung 5 tỷ máy ATM, ước tính mNAV tương lai của SBET có thể được tham khảo tại: https://x.com/0x_RayBTC/status/1946103032267301322

Đồng thời, chúng ta phải suy nghĩ về việc mô hình bánh đà này có thể tồn tại được bao lâu?

Một mặt, chúng ta đã thảo luận về logic cốt lõi của sự trỗi dậy hiện tại của SBET trong bài viết trước, nằm ở "hiệu ứng bánh đà" được xây dựng xung quanh ETH. Yếu tố then chốt là sự tăng trưởng của biến cốt lõi "Nội dung ETH trên mỗi cổ phiếu = tổng số ETH của công ty / tổng vốn cổ phần".

Vì vậy, về mặt lý thuyết, nếu giá cổ phiếu SBET tăng > giá ETH tăng, thì đây là tình huống thuận lợi nhất: giá cổ phiếu tăng nhanh và công ty có thể huy động thêm tiền mặt với ít cổ phiếu hơn; giá ETH tăng chậm và vẫn tương đối rẻ khi được mua vào. Kết quả là nguồn tài chính mới mua thêm ETH, nội dung ETH trên mỗi cổ phiếu tăng lên và bánh đà tăng tốc.

Mặt khác, trên thực tế, mô hình này không bền vững vô thời hạn. Có hai rủi ro điều chỉnh tiềm ẩn chính:

Tốc độ tăng trưởng của ETH trên mỗi cổ phiếu chậm lại: Với việc tổng số cổ phiếu liên tục mở rộng, rất khó để duy trì tốc độ tăng trưởng cao của ETH Concentration ngay cả khi ETH được mua liên tục. Một khi tốc độ tăng trưởng của ETH trên mỗi cổ phiếu giảm, kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng trong tương lai sẽ yếu đi và mức phí định giá có thể giảm theo.

Rủi ro điều chỉnh giá ETH: Giá trị tài sản của SBET phụ thuộc rất nhiều vào ETH. Một khi giá ETH được điều chỉnh, khẩu vị rủi ro của thị trường sẽ giảm xuống và hệ thống định giá sẽ phải đối mặt với việc thiết lập lại, kích hoạt sự điều chỉnh đồng bộ của giá cổ phiếu. Đặc biệt trong một thị trường giảm, nếu mức giảm của SBET lớn hơn mức giảm của ETH, rủi ro sẽ là lớn nhất.

Thứ tư, triển vọng của ETH: Bánh đà tăng tốc, thị trường tăng giá còn lâu mới kết thúc?

Sự tăng vọt của SBET về cơ bản là sự định giá trước giá trị tương lai của Ethereum, và hiệu suất tương lai của ETH sẽ trực tiếp quyết định liệu "bánh đà" của SBET có thể tiếp tục quay hay không. Sau đây là một số tin tốt gần đây về ETH để bạn tham khảo:

1. Lợi ích pháp lý và chính sách được đưa ra lớn nhất trong lịch sử: Đêm qua, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua ba dự thảo luật về quy định đối với tiền điện tử như stablecoin với đa số phiếu thuận. Trong số đó, "Đạo luật GENIUS" cung cấp một khuôn khổ rõ ràng cho việc phát hành stablecoin và củng cố vị thế của ETH như một cơ sở hạ tầng stablecoin. Ngoài ra, tòa án Hoa Kỳ gần đây đã chỉ ra trong một vụ án rằng ETH là một loại hàng hóa chứ không phải là chứng khoán, và tình trạng "phi chứng khoán" của nó làm giảm sự bất ổn về mặt pháp lý. Điều này rất quan trọng - đồng nghĩa với việc các rào cản pháp lý đối với việc đầu tư tổ chức vào ETH đang được giảm bớt.

2. Dòng vốn của tổ chức: Mặc dù quy định rõ ràng, dòng vốn đổ vào các sản phẩm giao dịch ETH tại thị trường Bắc Mỹ đã đạt mức cao mới. Theo thống kê, chỉ riêng ngày 17 tháng 7, dòng vốn ròng vào các ETF ETH giao ngay của Hoa Kỳ đã đạt 779,6 triệu đô la Mỹ, lập kỷ lục mới. Điều này cũng cho thấy các tổ chức có nhu cầu về cấu hình ETH và các quỹ đang tăng tốc đổ vào thị trường ETH.

3. Lộ trình nâng cấp nhanh chóng của Ethereum Pectra: Bản nâng cấp Pectra (hard fork Prague + Electra) được ra mắt vào ngày 7 tháng 5 năm 2025 đã tăng giới hạn trên của staking của một người xác thực duy nhất lên 2048ETH và hiệu chỉnh lại phí để tăng đáng kể thông lượng Lớp 2, đồng thời hỗ trợ trừu tượng hóa tài khoản. Vitalik Buterin và các nhà phát triển cốt lõi của Ethereum cũng đang tích cực thúc đẩy việc tăng Giới hạn Gas và tích hợp ZK, và TPS của ETH dự kiến sẽ vượt qua ba chữ số trong tương lai.

4. Môi trường vĩ mô thuận lợi dự kiến: Khi tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ giảm, thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ bắt đầu quá trình cắt giảm lãi suất vào năm 2025-2026. Xu hướng giảm lãi suất đồng nghĩa với việc tỷ lệ lợi nhuận phi rủi ro truyền thống thấp hơn, điều này làm nổi bật sức hấp dẫn tương đối của thu nhập staking ETH.

V. Tóm tắt

Dù sao đi nữa, nền tảng cơ bản vững chắc của ETH cung cấp động lực và sức sáng tạo cho giá trị thị trường của SBET, đồng thời cũng xác định mức trần định giá của SBET ở một mức độ nhất định.

Hiện tại, Ethereum đang trong "bánh đà tích cực" với nhiều yếu tố tích cực chồng lên nhau. Giá trị của ETH như một "tài sản sinh lời" đang được thị trường công nhận và định giá lại. Cơ chế thu nhập trên chuỗi, tính khan hiếm và quá trình thể chế hóa trong tương lai của nó đều mang lại động lực tăng trưởng mạnh mẽ.

Bạn có nghĩ đợt tăng giá này của ETH có thể hỗ trợ nó bắt đầu một đợt tăng giá mới không? Hoan nghênh bạn để lại tin nhắn để thảo luận!

Cảnh báo rủi ro: Hãy chú ý đến sự chậm lại trong tốc độ tăng trưởng của ETH trên mỗi cổ phiếu và nguy cơ điều chỉnh giá ETH

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia