Không ai có thể ngờ rằng người nắm giữ Ethereum hàng đầu của các tập đoàn lại đổi chủ chỉ trong vòng 35 ngày. BitMine, công ty đứng sau nó, do Tom Lee lãnh đạo, đã làm được điều đó: công ty Nasdaq nhỏ bé, từng vô danh này, đã tận dụng một vòng gọi vốn PIPE duy nhất và ba vòng tăng đầu tư có cấu trúc để tăng lượng ETH nắm giữ từ 0 lên 830.000, vượt qua SharpLink để trở thành quỹ ETH lớn nhất thế giới. Đây không chỉ là một cuộc chiến về số lượng; mà là cuộc chiến về vốn giữa hai dòng dõi riêng biệt: SharpLink, một "gã khổng lồ tiền điện tử", từ từ tích trữ coin và chờ đợi giá tăng; BitMine, đại diện cho sức mạnh của Phố Wall, đã rút tiền mặt trong đợt tăng giá. Chi phí thấp so với đòn bẩy cao, tâm lý tích trữ so với chiến lược tường thuật — hai thế giới quan này xung đột trực diện.

Họ không chỉ khác nhau về phương pháp mua token mà còn ở nỗ lực trả lời câu hỏi: Ai sẽ có quyền định nghĩa "giá" của ETH trong giai đoạn tiếp theo của tài chính tiền điện tử?

Chúng tôi cố gắng tìm hiểu sự thay đổi thầm lặng nhưng mạnh mẽ này của ngành từ nhiều góc nhìn.

Tại sao lại có hai dòng ETH khác nhau?

Nếu BitMine đại diện cho một cuộc tấn công cấu trúc theo kiểu Phố Wall, thì sự tồn tại của SharpLink chính xác là sự tiếp nối của logic "ETH bản địa".

Sự khác biệt giữa hai công ty này không chỉ nằm ở nhịp độ nắm giữ, phương pháp công bố thông tin và chiến lược tường thuật, mà quan trọng hơn, họ đại diện cho hai nguồn gốc và mục tiêu hoàn toàn khác nhau.

SharpLink—khoản nắm giữ của OG, được tích trữ quá lâu, được chuyển động quá chậm. Việc phân tích danh sách cổ đông của SharpLink cho thấy phạm vi bao phủ gần như toàn bộ hệ sinh thái Ethereum.

Nhóm đầu tiên là nhóm gốc: Consensys (do Joseph Lubin, đồng sáng lập ETH, sáng lập) kiểm soát cơ sở hạ tầng cốt lõi như MetaMask và Infura, với Lubin là Chủ tịch Hội đồng Quản trị của SharpLink. Nhóm thứ hai là nhóm cơ sở hạ tầng: Pantera, Arrington và Primitive tham gia sâu vào các giao thức Lớp 2, DeFi và cơ sở hạ tầng chuỗi chéo. Nhóm thứ ba là nhóm tài chính hóa: Galaxy Digital, GSR và Ondo Finance tham gia trực tiếp vào các hoạt động thể chế hóa, phái sinh và lưu ký của ETH, chuyển đổi các khoản nắm giữ của họ thành các tài sản thể chế có giá trị gia tăng và dễ quản lý.

Việc siết chặt vốn này không chỉ khuếch đại câu chuyện "kho bạc ETH" của SharpLink mà còn cung cấp đòn bẩy nguồn lực cho việc mua, staking và giảm lượng nắm giữ, đóng vai trò là cầu nối để Phố Wall hiểu rõ hơn về ETH. Cấu trúc lượng ETH nắm giữ ban đầu của SharpLink cũng phản ánh những "thuộc tính OG" này: tiền đến từ các giao dịch trong ví của đội ngũ chứ không phải từ thị trường mở; các giao dịch mua riêng lẻ có quy mô nhỏ nhưng được phân bổ trong một khoảng thời gian cực kỳ dài; và các yếu tố bảo mật, quản lý thanh khoản và phối hợp kiểm toán được chú trọng. Theo báo cáo tài chính và ước tính trên chuỗi, chi phí nắm giữ ETH của SharpLink dao động từ 1.500 đến 1.800 đô la, với một số khoản nắm giữ ban đầu có giá dưới 1.000 đô la. Do đó, cơ cấu cổ đông của SharpLink chủ yếu là những người "tích trữ", khiến không có gì ngạc nhiên khi thấy áp lực bán tự nhiên khi giá trở lại khoảng 4.000 đô la. Hơn nữa, ngay từ ngày 12 tháng 6, SharpLink đã nộp một tài liệu gọi là S-ASR, nội dung cốt lõi của tài liệu này nêu rõ rằng sau khi đăng ký có hiệu lực, cổ phiếu có thể được bán ngay lập tức. Mặc dù cách tiếp cận này không sai, nhưng nó lại tiềm ẩn ba vấn đề: tâm lý "tích trữ" của đội ngũ OG khiến họ tập trung hơn vào tỷ lệ chi phí-lợi ích, khiến họ dễ dàng giảm lượng nắm giữ khi giá tăng mạnh; luồng thông tin trong mạng lưới OG mang tính khép kín và thận trọng hơn, ít chủ động tham gia vào các chiến lược tường thuật; và việc ưu tiên các hoạt động trên chuỗi khiến họ tụt hậu về hiệu quả báo cáo tài chính và hoạt động thị trường vốn. Đây chính là lý do cơ bản khiến SharpLink dường như tụt hậu so với chiến lược "công bố thông tin-gây quỹ-tăng lượng nắm giữ-tăng giá" đều đặn của BitMine trong quý 3 năm 2025.

V God Nguồn ảnh: coingecko

Ngược lại, BitMine gia nhập thị trường ETH với tư cách là một khoản đầu tư vốn thông thường của Phố Wall. Thứ nhất, bản thân cấu trúc tài trợ PIPE chứa đầy những thủ thuật tài chính: nó sử dụng kết hợp tiền mặt + chứng quyền + cấu trúc đăng ký ETH; những người tham gia bao gồm các nhà đầu tư chứng khoán chính thống của Hoa Kỳ như Galaxy Digital, ARK Invest và Founders Fund; việc phân phối chip minh bạch và thời gian khóa sổ được thiết lập để ổn định mô hình định giá.

Lý lịch của các thành viên hội đồng quản trị cũng cung cấp một cái nhìn thoáng qua về điều này: nhiều người trong số họ đến từ các ngân hàng đầu tư, vốn cổ phần tư nhân và quỹ đầu cơ, và quen thuộc với tài trợ PIPE, chênh lệch giá tuân thủ và hoạt động của các chu kỳ tái cấp vốn. Trong mắt họ, ETH không phải là một "tiền kỹ thuật số" mà là một loại tài sản tài chính mới "có thể định giá được, có thể giao dịch được và có thể quy đổi thành tiền mặt".

Xung đột giữa OG và Phố Wall không chỉ là vấn đề tốc độ; mà còn là xung đột về động lực. Điều này buộc Sharplink phải cân nhắc liệu chỉ riêng ETH của OG có đủ hay không. Họ dường như đã tìm ra câu trả lời mới cho câu hỏi này—vào ngày 7 tháng 8, họ đã giới thiệu các nhà đầu tư tổ chức mới của Phố Wall tham gia vào đợt chào bán riêng lẻ đã đăng ký trị giá 200 triệu đô la. Điều này thể hiện một "cuộc chuyển giao quyền lực" trong câu chuyện Ethereum: từ OG sang các nhà đầu tư có thể cung cấp báo cáo tài chính rõ ràng, một câu chuyện hấp dẫn và một cấu trúc vững chắc. Mặc dù BitMine có thể không thống trị tương lai, nhưng có thể thấy trước rằng vòng định giá ETH tiếp theo sẽ không còn do OG quyết định trong thế giới tiền điện tử nữa, mà do bất kỳ ai kiểm soát cấu trúc câu chuyện và đảm bảo được nhiều nguồn tài trợ hơn từ Phố Wall. Những cá nhân này cuối cùng sẽ sở hữu "đòn bẩy câu chuyện" lớn hơn. Làm thế nào mà BitMine chiếm được vị trí dẫn đầu về ETH chỉ trong 35 ngày? Vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, số lượng ETH nắm giữ của BitMine là 0; vào ngày 5 tháng 8, số lượng ETH được công bố của họ đã đạt 833.137. Chỉ trong 35 ngày, công ty này, trước đây không được xác định trên thị trường công khai là một công ty tập trung vào tiền điện tử, đã đi từ vô danh đến kho bạc Ethereum lớn nhất thế giới, vượt qua SharpLink. Hãy cùng phân tích chi tiết các động thái của BitMine. Thời điểm của BitMine cực kỳ chính xác. Trong chu kỳ bùng phát 35 ngày của mình, gần như cứ 7 ngày lại có một thông báo được tiết lộ theo nhịp điệu và mỗi lần như vậy, có vẻ như một kịch bản được tính toán trước đang tiến triển: Tuần 1 (ngày 1 tháng 7 - ngày 7 tháng 7): Việc tài trợ PIPE trị giá 250 triệu đô la Mỹ đã hoàn tất và công bố công khai rằng đợt mua đầu tiên khoảng 150.000 ETH đã hoàn tất; Tuần 2 (ngày 8 tháng 7 - ngày 14 tháng 7): Các giao dịch mua mới là 266.000 ETH, tổng số nắm giữ vượt quá 560.000; Tuần 3 (15/7 - 21/7): Mua thêm 272.000 ETH, tổng số lượng nắm giữ đạt hơn 830.000;

Ba đợt công bố thông tin này không sử dụng các bản cập nhật thường lệ trong báo cáo quý, mà thay vào đó, gửi một tín hiệu rõ ràng đến thị trường thông qua phương tiện truyền thông, trang web chính thức, thư quan hệ nhà đầu tư, v.v.: "Chúng tôi đang tiếp tục mua một lượng lớn ETH." ETH, và chúng tôi là đơn vị dẫn đầu về tăng trưởng lượng nắm giữ của tổ chức."

Cách tiếp cận này đảo ngược logic công bố thông tin truyền thống của các công ty kho bạc, đó là "chờ đợi kết quả báo cáo tài chính được công bố", và thay vào đó chuyển sang một cuộc tấn công nhịp nhàng được dẫn dắt bởi "lời tường thuật".

Quan trọng hơn, nhịp độ tích lũy của nó rất phù hợp với xu hướng thị trường. Giá mua trung bình của BitMine không phải là một sự vội vã mù quáng; thay vào đó, nó tận dụng các đợt điều chỉnh của thị trường để mua ở mức giá thấp. Theo hồ sơ PIPE, giá mua ETH trung bình của nó là 3.491 đô la, gần bằng mức cao trước đó và vượt qua phạm vi nhạy cảm trước khi ETH bước vào xu hướng tăng mới. Vị thế chính xác này không phải là ngẫu nhiên; nó được hỗ trợ bởi chuỗi công cụ toàn diện của Galaxy Digital gồm "thiết kế cấu trúc OTC + phân phối trên chuỗi + thanh toán lưu ký", cho phép nó hấp thụ hiệu quả lượng lớn ETH mà không gây ra biến động giá đáng kể. Đồng thời, giá cổ phiếu của BitMine đã tăng vọt cùng với thông báo, tăng từ 4 đô la vào đầu tháng 7 lên 41 đô la vào đầu tháng 8, tăng hơn 900%. Tổng vốn hóa thị trường của nó cũng tăng vọt từ dưới 200 triệu đô la lên hơn 3 tỷ đô la. Điều đáng chú ý hơn nữa là sau mỗi lần cập nhật số lượng nắm giữ của BitMine, không chỉ giá cổ phiếu của nó tăng mà thị trường giao ngay ETH cũng chứng kiến sự gia tăng đồng thời về khối lượng. Thị trường đã bắt đầu xem "Mua BitMine - Giá ETH tăng" như một tập hợp các sự kiện được kết nối logic, củng cố thêm vòng lặp tường thuật. Vòng tuần hoàn tích cực này của "kỳ vọng thị trường - công bố cấu trúc - mua tài sản - phản hồi giá" được Phố Wall xem là một ví dụ điển hình về việc định hình lại vốn hóa thị trường. Điểm khác biệt là nó không chỉ định hình lại định giá của công ty mà còn, thông qua các phương tiện tường thuật, định hình lại sự thống trị thị trường của kho ETH. BitMine không còn chỉ là một công ty nắm giữ coin; nó đang trở thành một trung tâm quan trọng trong "cơ cấu tổ chức Ethereum". Trong quá trình này, nó không chờ đợi sự chấp thuận của thị trường; thay vào đó, nó chủ động "tạo ra" sự công nhận thông qua nhịp điệu, công bố, luận điệu, cấu trúc và mô hình định giá của mình.

Tóm lại: Đây không phải là một lập trường "chờ đợi tăng giá", mà là một cấu trúc "bắt buộc tăng giá".

Từ con số 0, từ việc mua coin đến việc đẩy giá lên, từ việc công bố thông tin đến việc kiểm soát giá, BitMine đã tạo ra một khuôn mẫu cho một "sự tăng trưởng mang tính cấu trúc" chỉ trong 35 ngày.

Và nó cũng có thể là nguyên mẫu tài chính đầu tiên trong câu chuyện về thị trường tăng giá Ethereum tiếp theo.

Tom Lee: Kẻ thao túng thị trường mới

Là đồng sáng lập và trưởng bộ phận nghiên cứu tại Fundstrat Global Advisors, Tom Lee là một trong những người có ảnh hưởng nhất trong việc kết nối thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử. Ông hiểu rõ cả dữ liệu kinh tế vĩ mô và việc thao túng dư luận, và quan trọng hơn, ông biết cách làm cho lý lẽ cho một "sự tăng trưởng" vừa hợp lý vừa thuyết phục.

Danh tiếng của ông không đến từ những dự đoán chính xác, mà từ tần suất xuất hiện dày đặc, những câu chuyện mạnh mẽ và vị thế thống trị của ông. Có một câu nói nổi tiếng: "Tom Lee có thể không phải lúc nào cũng đúng, nhưng ông ấy luôn nói sớm, nói to và khiến chúng trở nên đáng nhớ." Công cụ mang tính biểu tượng nhất của ông là Chỉ số Khốn khổ Bitcoin (BMI) - một "chỉ báo tâm lý thị trường" do chính ông thiết kế. Chỉ số này định lượng "chỉ số khốn khổ" của thị trường bằng cách tích hợp các dữ liệu như khối lượng giao dịch, lợi nhuận và độ biến động. Ý nghĩa lớn nhất của chỉ số này không nằm ở việc dự đoán biến động giá, mà là cung cấp dữ liệu để củng cố những tuyên bố lạc quan của ông. Ví dụ, khi BMI cực thấp (<27), ông tuyên bố: "Đây là cơ hội săn hàng giá hời cho những người nắm giữ dài hạn." Khi BMI cực cao (>80), ông chuyển sang nói: "Điều này báo hiệu sự xuất hiện của một thị trường tăng giá mang tính cấu trúc." Nếu giá giảm, ông nói: "Tâm lý thị trường vẫn chưa hoàn toàn được giải phóng." Nếu giá tăng, ông nói: "Cấu trúc trên chuỗi đang được phục hồi."

Dù giá tăng hay giảm, ông ấy đều có điều muốn nói; bất kể điều kiện thị trường ra sao, ông ấy luôn lạc quan.

Tom Lee Nguồn ảnh: coingape

Phong cách "lệnh mua có cấu trúc" của Tom Lee có một số đặc điểm đáng chú ý khác.

Luôn đưa ra mức giá mục tiêu mới. Năm 2017, ông dự đoán Bitcoin sẽ "đạt 250.000 đô la vào năm 2022", sau đó điều chỉnh dự đoán vào năm 2021 thành "dự kiến đạt 200.000 đô la vào năm 2024". Khi thị trường hoạt động kém hiệu quả, ông trích dẫn các yếu tố như chu kỳ halving, điều chỉnh lạm phát và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để "trì hoãn" kỳ vọng của mình, đồng thời củng cố lập luận của mình.

Tích hợp nền tảng và xuất hiện thường xuyên. Ông là khách mời thường xuyên trên chương trình "Fast Money" của CNBC và là bình luận viên thường xuyên của Bloomberg. Tài khoản Twitter của ông (@fundstrat) được cập nhật gần như hàng ngày, cùng với các cuộc phỏng vấn trên YouTube, sử dụng các trích đoạn video ngắn và biểu đồ để phổ biến quan điểm của mình. Ông cũng thường xuyên cập nhật tóm tắt dữ liệu kèm biểu đồ trên trang web Fundstrat để giới truyền thông trích dẫn. Cảm xúc thúc đẩy các nhà đầu tư, và câu chuyện thúc đẩy các tổ chức. Các nhà đầu tư bán lẻ lắng nghe ông kêu gọi đáy; các tổ chức lắng nghe ông giải thích cấu trúc. Ông có thể tạo ra kỳ vọng tâm lý cho các nhóm khác nhau trong cùng một mô hình, tạo ra một "câu chuyện nhiều lớp". Ví dụ, khi giá tiền điện tử giảm mạnh, ông liên tục nhấn mạnh "cửa sổ mua của các tổ chức" đồng thời kêu gọi các nhà đầu tư bán lẻ đừng bỏ lỡ cơ hội tham gia trước khi halving.Từ một người dự đoán thành một người tạo dựng niềm tin. Ông ấy không chỉ nói "nó sẽ tăng", mà còn nói với bạn "cấu trúc của sự tăng giá là vững chắc", "ETH sẽ trở thành mỏ neo mới cho cổ phiếu công nghệ" và "BTC là thế hệ vàng kỹ thuật số tiếp theo". Ông ấy biến một lời kêu gọi tăng giá "hướng đến kết quả" thành một sự định giá lại tài sản "dựa trên niềm tin". Trong quá trình xây dựng câu chuyện về Ethereum cho giai đoạn 2024–2025, Tom Lee một lần nữa trở thành động lực chính. Ông không chỉ nói ETH sẽ tăng giá, mà còn nói rằng "ETH sẽ trở thành một phần của bảng cân đối kế toán doanh nghiệp". Quan điểm này trực tiếp mang lại sự ủng hộ của công chúng cho các hoạt động dựa trên câu chuyện như BitMine. Trong sự trỗi dậy của BitMine, chúng ta gần như có thể thấy bóng đen sâu thẳm trong luận điệu của Tom Lee: sử dụng "các chỉ số cấu trúc" như ETH trên mỗi cổ phiếu để đo lường các yếu tố cơ bản; sử dụng "logic chu kỳ" để biện minh cho sự tăng trưởng nhanh chóng; và sử dụng "sự gia nhập của các tổ chức" để che giấu chiến lược hung hăng đằng sau những lần mua vào với chi phí cao. Tom Lee chắc chắn là bậc thầy của câu chuyện. Ông ấy không dựa vào những dự đoán chính xác mà dựa vào những câu chuyện mạnh mẽ. Trong thị trường tài chính truyền thống, lợi nhuận và dòng tiền quyết định giá tài sản; nhưng trong thế giới tiền điện tử ngày nay, giá thường đi trước giá trị, và câu chuyện thường chi phối định giá. Sự trỗi dậy của BitMine không chỉ là sự thay đổi về số lượng ETH trên bảng cân đối kế toán của một công ty; mà còn là sự tái định nghĩa câu chuyện xoay quanh cách các tổ chức hiểu về ETH. SharpLink tuân thủ logic cũ, từ từ tích trữ token trên chuỗi; BitMine, được thúc đẩy bởi cấu trúc và tâm lý, nhanh chóng đạt được doanh thu đồng thuận. Vấn đề không phải là ai trung thực hơn, mà là ai có thể chuyển đổi "tài sản tiền điện tử" thành "tài sản tài chính" một cách nhanh chóng, rõ ràng và có cấu trúc hơn. Đằng sau hậu trường, một cuộc đua câu chuyện lớn hơn đang âm thầm diễn ra: Ai sẽ là "mỏ neo định giá dài hạn" của ETH trên Phố Wall? Ai sẽ xây dựng mô hình "ETH trên mỗi cổ phiếu" chính thống tiếp theo? Ai có thể biến câu chuyện thanh khoản thành doanh thu cấu trúc? Ai cuối cùng sẽ trở thành tiếng nói thống trị tiếp theo trong định giá của các tổ chức? Thị trường sẽ trả lời. Nhưng có một điều chắc chắn: cuộc chiến giành kho bạc Ethereum này không còn chỉ là một cuộc đấu trí về niềm tin trên chuỗi khối nữa. Giá trần của Ethereum không còn thuộc về những người đầu tiên kêu gọi tăng giá nữa, mà thuộc về giới tư bản Phố Wall, những người khéo léo nhất trong việc kể chuyện.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia