Đổi mới trong các giao thức hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi

Tiêu đề gốc: "Những đổi mới của giao thức vĩnh viễn trên chuỗi Phần 2"

Tác giả gốc: Frank Hu, Kester Wu

Bản tổng hợp gốc: Kxp, BlockBeats

Khi tác động tiềm tàng của FTX dần xuất hiện, tầm quan trọng của sự phân quyền và minh bạch cũng ngày càng nhận được sự chú ý. Việc chuyển các hoạt động giao dịch từ CeFi sang DeFi không còn là câu hỏi “nếu” mà là “khi nào”.

Các giao thức vĩnh viễn như GMX đã đạt được sự phát triển đáng kể trong vài tháng qua và GMX, với thiết kế độc đáo, đã phát triển thành một hệ sinh thái độc lập. Nghiên cứu này được chia thành hai bài viết.

Bạn có thể tìm thấy Phần một tại tìm thấy ở đây.

Trong Phần 2, chúng ta sẽ chú ý hơn đến hệ sinh thái GMX và một số giao thức thú vị được xây dựng dựa trên GMX.

Chúng ta đang ở phần một Đề cập rằng rủi ro của GMX LP nằm ở: 1) vị thế (OI) trên GMX và 2) sự biến động của giá tài sản cơ bản.

Một số giao thức đã giải quyết được thách thức về sự biến động của tài sản cơ bản.

Rage Trade

Sau cuộc thảo luận ngắn với người sáng lập Rage Trade @crypto_noodles, Chúng tôi hiểu rằng giao thức được thiết kế để thực hiện hai điều: 1) cung cấp cho GMX LP chiến lược trung lập delta được đóng gói sẵn và 2) mang lại nhiều lợi nhuận hơn cho người gửi stablecoin.

Tầm nhìn của Rage Trade là trở thành trang trại stablecoin lớn nhất của Arbitrum bằng cách tận dụng thu nhập GLP thực tế và bền vững.

Để đạt được mục tiêu này, Rage Trade có kế hoạch cung cấp hai sản phẩm, đó là Junior Tranche (Risk-On Vault) và Senior Tranche (Risk-Off Vault).

Quy trình làm việc đơn giản bên dưới mô tả cách thức hoạt động của kho tiền Rage Trade.

Quy trình giao dịch thịnh nộ

Tham khảo bản đồ tư duy ở trên, các con số/văn bản có mã màu cam cung cấp thông tin về Học kỳ cấp dưới và các số/văn bản có mã màu xanh lam cung cấp thông tin về Học kỳ cấp cao.

Hãy bắt đầu với Junior Tranche :

1. Người dùng tham gia Junior Tranche gửi GLP vào Kho rủi ro của Rage Trade. Các hành động tiếp theo được xử lý hoàn toàn tự động bằng hợp đồng vault của Rage.

2. Dựa trên trọng lượng của ETH và BTC trong nhóm GLP, Rage Trade cho vay số lượng khoản vay flash ETH và BTC tương ứng trên Balancer.

3. ETH và BTC đã vay sau đó được bán lấy USDC trên Uniswap. Tạo một vị trí bán tổng hợp.

4. Ngoài số tiền thu được từ việc bán ETH và BTC trên Uniswap, khoản bổ sung USDC của Senior Tranche sẽ được gửi vào Aave làm tài sản thế chấp để vay ETH và BTC.

5. Sau đó, sử dụng ETH và BTC đã vay từ Aave để hoàn trả khoản vay nhanh từ Balancer.

6. Toàn bộ quá trình này cho phép LP trên GMX được hưởng các lợi ích của GLP và giảm thiểu một cách hiệu quả sự biến động của tài sản cơ bản.

Tiếp theo là Tranche cấp cao:

1. Người dùng tham gia của Tranche cấp cao gửi USDC vào Hầm giảm rủi ro của Rage Trade.

2. Sau đó cho Junior Tranche vay USDC để duy trì hệ số sức khỏe 1,5 lần trên Aave.

3. Những người tham gia Tranche cấp cao nhận được lợi ích theo hai cách. Đầu tiên, gửi USDC vào Aave sẽ tạo thêm thu nhập.

4. Ngoài ra, một phần thu nhập của GLP được phân phối dựa trên việc sử dụng USDC trong Khoản cấp cao. Việc tính toán mức sử dụng được minh họa bằng sơ đồ tư duy.

Hiệu suất của Rage Trade trong thử nghiệm ngược sử dụng dữ liệu 1 năm của GMX như sau:

Nguồn: @crypto_noodles

Giả sử tỷ lệ hoàn vốn của ETH là khoảng 20%, tỷ lệ hoàn vốn ròng của Vault/Trợ cấp cơ sở "Rủi ro" là khoảng 24,8% sau khi tính đến việc chia sẻ doanh thu của thu nhập GLP và Tranche cấp cao. Xin lưu ý rằng kho tiền "Risk-On" sẽ tự động gộp phần thưởng ETH thường xuyên.

Ngược lại, nếu chủ sở hữu GLP hoàn toàn HODL, họ sẽ nhận được lợi nhuận ròng -3% do giá tài sản trong nhóm GLP giảm.

Nguồn: @crypto_noodles

Giả sử rằng tỷ lệ hoàn vốn của ETH là khoảng 20%, tỷ lệ hoàn vốn ròng của Vault/Trần cấp cao "Risk-Off" sau khi tính đến thu nhập GLP là khoảng 8,27%. Thu nhập có thể được chia thành hai phần: 1) tiền lãi cho khoản vay trên Aave tạo ra khoảng 1,05% thu nhập, 2) Thu nhập ETH từ GLP tạo ra khoảng 7,22% thu nhập.

"Kênh doanh thu" của hai Đợt như sau:

Kênh lợi nhuận giao dịch thịnh nộ

Những thách thức chính

Rage Trade đã tạo ra một sản phẩm tuyệt vời. Đồng thời, hiệp định phải đối mặt với hai thách thức chính: 1) cân bằng rủi ro và 2) phụ thuộc nhiều vào lợi ích GLP.

Việc điều chỉnh vị trí trong kho sẽ xảy ra trong hai trường hợp: 1) thay đổi trọng lượng trong nhóm GLP hoặc 2) thay đổi giá ETH và BTC.

Các vị thế bán trên Aave được cập nhật 12 giờ một lần. Điều này có nghĩa là cứ sau 12 giờ, nếu giá ETH và BTC tăng, số tiền thu được từ GLP sẽ được thu lợi để trang trải cho vị thế bán. Để cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, Rage Trade duy trì hệ số sức khỏe là 1,5 lần đối với vị thế bán của mình tại Aave.

Nếu giá ETH và BTC tăng trong khoảng thời gian 12 giờ được phân bổ, có thể có khả năng thanh lý trên Aave.

Trong trường hợp này, người dùng tham gia Senior Tranche sẽ mất số tiền họ đã cho Junior Tranche vay. Và những người tham gia Junior Tranche có thể cần phải giảm vị trí của họ trong GLP để trở lại vị trí trung lập ở vùng đồng bằng hoặc mất hoàn toàn vị trí trung lập ở vùng đồng bằng.

Nguồn: GMX Stats , Tỷ lệ vay GMX ETH, ngày 1 tháng 12 năm 2022

Đương nhiên, giao thức phụ thuộc rất nhiều vào thu nhập GLP. Đây không phải là rủi ro hệ thống, nhưng người dùng nên lưu ý đến khả năng biến động lợi nhuận tiềm ẩn.

Nhóm rất thận trọng dựa trên giả định rằng tỷ lệ hoàn vốn của ETH vẫn ở mức 20%. Tuy nhiên, người tham gia nên lưu ý rằng sản lượng ETH có thể dao động đáng kể.

Nhìn vào dữ liệu trong hai tháng qua, tỷ lệ vay trung bình đối với ETH là 26,5%. Mặc dù vậy, lợi suất của ETH đã 44 lần giảm xuống dưới 20,0%, với tỷ lệ vay thấp nhất là khoảng 9,1%.

Umami Finance

Khi được thành lập, Umami Finance đặt mục tiêu thu hút vốn tổ chức vào Web 3.0 với lãi suất hàng năm 20% "bền vững".

Kho USDC của Umami cung cấp thanh khoản cho GMX và chuyển số tiền thu được từ GLP cho người gửi tiền đồng thời phòng ngừa rủi ro đối với đồng bằng thị trường không mong muốn.

Quy trình làm việc của Tài chính Umami

USDC Vault (đã ngừng hoạt động)

Đang hoạt động, USDC Vault của Umami kiếm được thu nhập GLP bằng cách đổi lại cung cấp tính thanh khoản cho GMX.

1. Người dùng gửi USDC vào kho USDC và nhận Mã thông báo biên nhận - Mã thông báo ERC-4626 glpUSDC. Người dùng có thể rời khỏi kho tiền bất cứ lúc nào bằng cách đổi glpUSDC trên Uniswap để lấy stablecoin.

2. Kho tiền tạo ra GLP bằng cách sử dụng một tỷ lệ thanh khoản tiền gửi không được tiết lộ và tính phí giao dịch GMX.

3. Thanh khoản tiền gửi còn lại được sử dụng để tạo ra các công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro của BTC và ETH trên TracerDAO (hiện được gọi là Mycelium).

4. Bằng cách mua Token đòn bẩy (3S-BTC/3S-ETH) để phòng ngừa rủi ro, kho tiền sẽ tạo ra một vị thế bán ETH và BTC.

5. Điều này cho phép kho tiền kiếm được thu nhập GLP (từ phí giao dịch) trong khi phòng ngừa rủi ro trước biến động giá BTC và ETH.

Các công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro của Tracer

Umami sử dụng quỹ vĩnh viễn của Tracer để phòng ngừa biến động giá GLP không cần thiết. Nhóm vĩnh viễn của Tracer là các công cụ phái sinh tổng hợp cho phép người dùng thực hiện các giao dịch mua hoặc bán có đòn bẩy trên một tài sản. Mỗi nhóm có giới hạn rủi ro được thiết lập (ví dụ: 3S BTC hoặc 3L ETH).

Các vị thế này không thể thanh lý được và sẽ được thế chấp hoàn toàn.

Bể bơi vĩnh viễn TracerDAO

Quỹ vĩnh viễn được quản lý bằng một hợp đồng chuyển giá trị giữa bên mua và bên bán của nhóm tài sản thế chấp dựa trên nguồn giá cơ bản:

1. Bể bơi có hai hướng: dài và ngắn. Người dùng gửi USDC vào phần dài của nhóm tài sản thế chấp để đúc các Token dài và ngược lại.

2. Người dùng có thể chuyển đổi Token mua/bán thành USDC bằng cách đốt bất kỳ Token nào.

3. Giá trị của Token được xác định bởi tỷ lệ tài sản thế chấp được nắm giữ bởi cả hai bên của nhóm.

4. Số lượng tài sản thế chấp được giữ trong nhóm ngắn hạn và nhóm dài hạn sẽ thay đổi linh hoạt.

5. Mỗi giờ, một quá trình tái cân bằng diễn ra và giá trị di chuyển từ bên này sang bên kia của nhóm. Số tiền được chuyển được xác định dựa trên tỷ lệ tài sản thế chấp của nhóm, được tính như sau:

Nguồn: TracerDAO, tái cân bằng nhóm vĩnh viễn

Lấy nhóm 1x làm ví dụ. Khi tài sản cơ bản Khi giá tăng, tài sản thế chấp trong nhóm ngắn sẽ được chuyển sang nhóm dài.

Tính toán chuyển giao giá trị sẽ Chia làm hai bước:

1. Giả sử giá cơ bản tăng 5% thì giá trị chuyển giao được tính như sau:

Số tiền được chuyển từ short pool được tính như sau:

Thu nhập phi tuyến tính của TracerDAO vĩnh viễn nhóm

Nguồn: TracerDAO, Sơ đồ đòn bẩy sức mạnh

Chức năng này sẽ ngăn chặn một cách hiệu quả việc một trong hai bên mất tất cả giá trị. Mặc dù rủi ro thanh lý được loại bỏ một cách hiệu quả nhưng lợi nhuận lại giảm đáng kể. Nhìn vào điểm mua 2p (đường đứt nét màu xanh lá cây), đòn bẩy gấp 2 lần sẽ mang lại lợi nhuận 200% nếu tài sản cơ bản tăng giá 100%. Tuy nhiên, với chức năng đòn bẩy sức mạnh, mức tăng sẽ giảm xuống còn khoảng 75%.

"Kênh lợi nhuận" của kho USDC của Umami như dưới đây:

Những thách thức chính

TracerDAO Yong Hiệu suất kém của các nhóm đổi mới

Điều quan trọng cần lưu ý là mô hình phòng ngừa rủi ro của kho USDC không mang lại tính trung lập hoàn toàn cho delta.

Mặc dù thiết kế nhóm vĩnh viễn của TracerDAO còn thiếu sót, nhưng Umami có thể đang sử dụng nó như một công cụ phòng ngừa rủi ro vì họ đã triển khai hỗ trợ cho TracerDAO trong nhóm trước khi ra mắt USDC Vault Early hoạt động thanh khoản. Chi phí thực tế của việc sử dụng các nhóm này để phòng ngừa rủi ro cao hơn nhiều so với dự kiến.

Thành kiến nhóm TracerDAO hạn chế khả năng mở rộng và hiệu suất của vault

Tương tự như Rage Trade, việc cân bằng rủi ro vẫn nằm trong kho USDC của Umami.

Vault sẽ cân bằng lại hàng rào Tracer của họ sau mỗi 9 giờ. Nếu BTC hoặc ETH biến động mạnh trong một khoảng thời gian ngắn, điều này có thể ảnh hưởng xấu đến tính trung lập của delta.

Kho tiền hiện đã ngừng hoạt động

Vào cuối tháng 8 năm 2022, Umami đã đình chỉ kho USDC rất được mong đợi của mình vì lãi suất 20% hàng năm được tuyên bố là không bền vững.

Nguồn: Dune Analytics, @dbustos20

Đương nhiên, khi công chúng biết về hiệu suất kém của vault và việc bị đình chỉ sau đó, hầu hết những người gửi tiền vào vault đều hoán đổi glpUSDC.

Nhìn về tương lai

Cả hai giao thức trên đều cố gắng cung cấp tính trung lập Delta cho GLP nhóm LP . Umami Finance cho biết họ sẽ thử lại và vẫn chưa thấy kết quả về sản phẩm từ Rage Trade.

Sự phát triển của hệ sinh thái GMX rất đáng mong đợi.

Tại ByteTrade, chúng tôi Tích cực xây dựng hệ điều hành (HĐH) Web3 của chúng tôi, dựa trên kiến trúc nút-máy khách cạnh blockchain (BEC) mở và là phiên bản phi tập trung của giao thức Internet full-stack ban đầu, sẽ thu hút một lượng lớn người dùng và phân cấp ize các ứng dụng Internet để triển khai Web3.0 và cuối cùng trả lại quyền sở hữu dữ liệu cho người dùng.

Ngoài vai trò là nhà xây dựng hệ điều hành Web3, ByteTrade còn tích cực tham gia vào việc ươm tạo và đầu tư sớm vào các dự án Web 3.0 để xây dựng hệ sinh thái hệ điều hành Web3 của chúng tôi. Chúng tôi sẽ cung cấp hỗ trợ thiết thực cho các nhà xây dựng Web 3.0 bằng cách cung cấp cho họ nhiều nguồn tài nguyên khác nhau, bao gồm nhưng không giới hạn ở chuyên môn kỹ thuật, định nghĩa sản phẩm, lập kế hoạch kinh doanh, chiến lược GTM, tài trợ, v.v.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia