Làm thế nào để hiểu hợp đồng vĩnh viễn số mũ của Paradigm

Người viết: 0x76

Tổ chức đầu tư hàng đầu Paradigm đã phát hành một bài báo vào tuần trước giới thiệu một loại công cụ tài chính phái sinh mới " Luận án "Hợp đồng" vĩnh viễn. Sau khi bài báo được phát hành, nó đã gây ra các cuộc thảo luận rộng rãi trong cộng đồng người dùng cốt lõi của blockchain.

Vậy, hợp đồng vĩnh viễn theo cấp số nhân là một loại sản phẩm phái sinh hoàn toàn mới hay nó chỉ là một cải tiến trên các sản phẩm phái sinh hiện có. Nó gần giống với các công cụ phái sinh quyền chọn hơn hay nó giống hợp đồng vĩnh viễn mà chúng ta quen thuộc hơn? Bài viết này sẽ cố gắng phân tích ý nghĩa và giá trị của sản phẩm phái sinh mới này đối với người đọc bằng ngôn ngữ ngắn gọn nhất có thể. (Lưu ý: Bài viết này giả định rằng người đọc đã có hiểu biết nhất định về những kiến thức cơ bản về hợp đồng tương lai, quyền chọn và hợp đồng vĩnh viễn nên sẽ không dùng khoảng trống để giới thiệu kiến thức cơ bản về phái sinh. Kiến thức.)

Tất nhiên, độc giả muốn hiểu rõ hơn về "Hợp đồng vĩnh viễn nhiều quyền lực" nên đọc trực tiếp Văn bản gốc của bài viết hoặc Bản dịch tiếng Trung được Rhythm in lại, cũng như trong bài viết Đường dẫn tham khảo được trích dẫn.

Hàm tuyến tính và hàm lồi

Tất cả các công cụ phái sinh tài chính hiện tại, bất kể thiết kế cấu trúc cụ thể của sản phẩm thay đổi như thế nào, cốt lõi là xây dựng ánh xạ giữa giá tài sản cơ bản với giá phái sinh chức năng. Theo ý tưởng này, các công cụ phái sinh chính thống có thể được chia thành hai loại sau tùy theo loại chức năng ánh xạ của chúng:

Loại đầu tiên là các công cụ phái sinh hàm tuyến tính. Giá của các công cụ phái sinh của nó sẽ thay đổi tuyến tính theo sự thay đổi của giá giao ngay. Sản phẩm tương ứng là hợp đồng tương lai trong tài chính truyền thống, sẽ không được thảo luận ở đây .Giới thiệu quá nhiều.

Loại thứ hai là đạo hàm kiểu hàm lồi. Đặc điểm điển hình của nó là giá chứng khoán phái sinh có mối quan hệ phi tuyến tính với sự thay đổi của giá giao ngay, ví dụ khi giá giao ngay tăng thì giá chứng khoán phái sinh còn tăng hơn nữa. Trong toán học, hàm lồi cũng có những đặc điểm hình học rõ ràng, không cần theo đuổi những định nghĩa toán học khắt khe, hàm lồi có thể hiểu đơn giản là một hàm có đường cong hướng lên hoặc hướng xuống.

Hình bên dưới là hàm lồi được tạo ngẫu nhiên với hình ảnh hàm cong hướng xuống, nếu chúng ta sử dụng hàm này để xây dựng đạo hàm thì trục x biểu thị giá giao ngay và y -axis biểu thị đạo hàm giá sản phẩm. Khi đó người nắm giữ chứng khoán phái sinh này sẽ nhận được rủi ro và lợi nhuận bất đối xứng, khi giá giao ngay tăng, thu nhập của người nắm giữ chứng khoán phái sinh thậm chí còn tăng nhiều hơn, và khi giá giao ngay giảm, người nắm giữ chứng khoán phái sinh tuy nhiên tốc độ thua lỗ sẽ nhỏ hơn.

Người đọc có thể đã phát hiện ra rằng mô hình lợi nhuận rủi ro này rất giống với mô hình lãi lỗ của quyền chọn mua. Do đó, đặc điểm cốt lõi của tất cả các công cụ phái sinh quyền chọn cũng có thể được tóm tắt là sự bất cân xứng giữa rủi ro và lợi nhuận, đặc tính này còn thường được gọi là độ lồi (mô tả hình học) hoặc giá trị Gamma (mô tả đại số).

Sự kết hợp giữa rủi ro và lợi nhuận bất đối xứng do hàm lồi mang lại cung cấp cho nhà đầu tư một công cụ quản lý rủi ro danh mục đầu tư lý tưởng. Vì vậy, các sản phẩm tài chính lồi (sản phẩm quyền chọn) luôn chiếm thị phần lớn trên thị trường tài chính truyền thống và thường được các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp sử dụng để điều chỉnh mức độ rủi ro của danh mục đầu tư hoặc xây dựng các sản phẩm phái sinh phức tạp hơn.

Tuy nhiên, điều đáng lo ngại là các sản phẩm quyền chọn truyền thống phải tuân theo hình thức thực hiện cụ thể của giao dịch mua và bán, do đó luôn khó có thể thực hiện được hoàn toàn. loại bỏ sản phẩm và sẽ tiếp tục Những thiếu sót trong thời kỳ này và sự cần thiết phải thực hiện các quyền. Mặc dù ngành này đang tiến hành các nghiên cứu liên quan và cố gắng xây dựng một sản phẩm "tùy chọn vĩnh viễn" không có thời hạn sử dụng nhưng kết quả vẫn chưa khả quan.

"Hợp đồng vĩnh viễn theo cấp số nhân" được đề xuất bởi bài báo mới nhất của Paradigm là câu trả lời mới nhất cho mệnh đề cổ điển này. Nó cố gắng kết hợp cấu trúc sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn đã được xác minh thành công và bằng cách điều chỉnh chức năng cốt lõi của nó từ hàm tuyến tính sang hàm lồi, nó cố gắng giải quyết vấn đề mà các "tùy chọn vĩnh viễn" trước đó chưa thể thực sự giải quyết được , nghĩa là: cấu trúc Một danh mục phái sinh không hết hạn và không cần thực hiện và lồi.

Tái thiết các công cụ phái sinh truyền thống

Chúng tôi tham khảo các ý tưởng trên, sử dụng mô hình phí cấp vốn cổ điển của hợp đồng vĩnh viễn và xây dựng lại hai chức năng ánh xạ tương ứng và chúng tôi sẽ nhận được hai biểu mẫu Mới của các dẫn xuất.

Như có thể thấy từ bảng trên, cái gọi là hợp đồng vĩnh viễn lũy thừa sử dụng cơ chế phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn để xây dựng một sản phẩm có mức độ rủi ro bất đối xứng tương tự như mô hình rủi ro quyền chọn. "Hợp đồng quyền lực vĩnh viễn" này, kết hợp cơ chế phí tài trợ và rủi ro quyền chọn, có những ưu điểm rõ ràng sau đây so với các sản phẩm quyền chọn truyền thống:

1. Cấu trúc sản phẩm thuần túy hơn, không có các liên kết bổ sung như thời gian giao hàng và giá thực hiện, người mua và người bán có thể giao dịch rủi ro lồi một cách đơn giản;

2. Giải quyết cơ bản vấn đề phân mảnh thanh khoản cho cùng một cặp giao dịch và cải thiện đáng kể hiệu quả giao dịch;

3. Logic cơ bản đơn giản hơn, tạo điều kiện thuận lợi cho việc triển khai sản phẩm trên chuỗi công khai với tài nguyên máy tính hạn chế;

4. Thống nhất hàm cơ bản của đạo hàm lớp hàm lồi và lớp hàm tuyến tính. Như có thể thấy từ bảng trên, y = x thực sự là dạng đặc biệt của khi n=1. Do đó, một thỏa thuận phái sinh có thể mô phỏng hai loại rủi ro khác nhau là hợp đồng tương lai và quyền chọn, chỉ dựa vào cùng một công thức hàm ánh xạ cơ bản;

Hợp đồng vĩnh viễn quyền lực như thế nào để phản ánh bốn mức độ rủi ro của giao dịch quyền chọn

Chúng tôi biết rằng các sản phẩm quyền chọn truyền thống bao gồm bốn mức độ rủi ro khác nhau, đó là: mua quyền chọn mua, bán quyền chọn mua và mua quyền chọn bán và bán quyền chọn bán.

Hình ảnh hàm định giá của họ như sau (đường màu đỏ là đường định giá):

Dưới đây chúng ta sẽ cố gắng xây dựng bốn ảnh hàm tương tự như các hàm tùy chọn truyền thống bằng cách điều chỉnh giá trị của n trong .

(1) Mua quyền chọn mua

Khi n>1, hình hàm sẽ nhô xuống dưới. Mặt dài hạn của hợp đồng vĩnh viễn số nhân sẽ cho thấy thu nhập tăng nhanh hơn khi giá giao ngay tăng và tỷ lệ thua lỗ chậm hơn khi giá giao ngay giảm, điều này có thể mô phỏng tốt hơn mức độ rủi ro của quyền chọn mua. (Trong ví dụ này, n=3 được sử dụng và giá trị y tương ứng với giá mua được sử dụng làm gốc của trục y)

(2) Bán quyền chọn mua

Trong hàm ở hình trên, nếu người giao dịch không chọn mua mà chọn bán, hàm lãi và lỗ sẽ chính xác là ngược lại với hình trên. Tức là lật hình ảnh hàm dọc theo trục x.

Đặc điểm thu nhập của người nắm giữ nó cũng tương tự như đặc điểm bán quyền chọn mua, khi giá giảm, thu nhập tăng chậm, nhưng khi giá tăng, khoản lỗ có thể tăng nhanh, có thể gần giống với kiểu bán quyền chọn truyền thống. tùy chọn cuộc gọi.

(3) Quyền chọn mua

Cách xây dựng quyền chọn bán thông qua hợp đồng vĩnh viễn theo cấp số nhân dường như không được đề cập trong bài báo. Vì vậy, chúng ta cố gắng lấy n làm giá trị âm nhỏ hơn 0 và chúng ta sẽ có được một hàm số trong đó tổn thất tăng chậm khi giá giao ngay tăng và lợi nhuận tăng nhanh khi giá giao ngay giảm. (n ở hình bên dưới là -0,4)

Mô hình lãi lỗ của người nắm giữ đường cong này rất giống với mô hình lợi nhuận của quyền chọn bán truyền thống, ngoại trừ việc đường cong hàm số không còn giao nhau trục y, do đó Điều này tạo ra đặc điểm là lợi nhuận có thể tăng vô hạn khi giá giao ngay giảm.

(4) Quyền chọn bán

Tương tự, cạnh ngắn của hàm số trên giữ hàm phản xạ của hàm số ban đầu trên trục x. Khi giá tăng, tốc độ tăng trưởng thu nhập chậm, nhưng khi giá giảm, khoản lỗ sẽ tăng nhanh, tương ứng với mô hình lợi nhuận rủi ro của việc bán quyền chọn bán.

Giá hợp đồng điện vĩnh viễn

Cuối bài viết, chúng ta cần thảo luận ngắn gọn về vấn đề định giá của hợp đồng vĩnh viễn theo cấp số nhân.

Lý do tại sao các quyền chọn cần được định giá có liên quan chặt chẽ đến bản chất của hàm lồi của chúng. Như đã đề cập ở trên, người nắm giữ hàm lồi sẽ gặp rủi ro khi lợi nhuận không tương ứng với rủi ro. Do đó, một bên muốn mua một vị thế mà lợi nhuận tiềm năng lớn hơn rủi ro tiềm ẩn chỉ có thể giảm bớt sự không công bằng của giao dịch và hoàn thành giao dịch bằng cách trả một khoản phí bảo hiểm nhất định cho đối tác của mình.

Phí bảo hiểm này được biểu thị bằng giá mua quyền chọn trong các quyền chọn truyền thống. Trong hợp đồng vĩnh viễn đa phương, nó sẽ được phản ánh dưới dạng phí vốn thông thường mà bên mua trả cho bên bán. Mô hình thanh toán phí vốn thường xuyên của bên mua này tương đương với việc bên mua "thuê" rủi ro bất cân xứng này đối với bên bán trong một khoảng thời gian nhất định. Và thời gian thuê của nó có thể được điều chỉnh tự do và không còn bị hạn chế bởi ngày hết hạn của các quyền chọn truyền thống.

Đồng thời, do tồn tại khoản phí bảo hiểm này nên giá giao dịch của chức năng sẽ cao hơn chính hình ảnh chức năng, đây cũng là lý do tại sao hình ảnh chức năng trong tờ giấy có hai đường cong cùng một lúc. . Đường màu xanh lam trong hình bên dưới là hình ảnh chức năng , đường màu vàng là giá giao dịch lý thuyết sau khi tính đến phí bảo hiểm và phần của đường màu vàng cao hơn đường màu xanh là phí bảo hiểm rủi ro được trả bởi bên mua của hợp đồng vĩnh viễn đa phương cho bên bán.

Vậy thì câu hỏi tiếp theo đương nhiên là đường màu vàng phải cao hơn đường màu xanh bao nhiêu để có mức phí hợp lý? Vấn đề này được thảo luận chi tiết bằng cách sử dụng các công thức phức tạp trong bài báo, nhưng ở đây chúng tôi khuyên độc giả có thể tạm thời bỏ qua các công thức toán học này, miễn là họ biết những yếu tố nào sẽ ảnh hưởng đến quy mô của khoản phí bảo hiểm này.

Giống như các sản phẩm quyền chọn truyền thống, giá của hợp đồng vĩnh viễn hết hạn, là phí bảo hiểm nêu trên, sẽ bị ảnh hưởng bởi sự biến động của tài sản cơ bản và rủi ro -miễn lãi suất.. Độ biến động của tài sản cơ bản càng cao thì phí bảo hiểm mà người mua hợp đồng vĩnh viễn theo cấp số nhân phải trả càng cao, điều đó có nghĩa là khoảng cách giữa đường màu vàng và đường màu xanh lam càng lớn. Ngoài ra, giá trị tuyệt đối của n, biểu thị độ cong của đường cong, càng lớn thì sự mất cân bằng giữa lợi nhuận của sản phẩm và rủi ro càng lớn, điều này cũng sẽ khiến số tiền bảo hiểm cao hơn.

Bài viết này chỉ dựa trên cơ sở suy luận lý thuyết cơ bản và cố gắng thảo luận về các tình huống ứng dụng có thể có của hợp đồng vĩnh viễn số nhân, nếu có bất kỳ thiếu sót nào, vui lòng hỏi các chuyên gia chỉ trích và sửa chữa chúng. Cảm nhận cá nhân đầu tiên của tôi về sự đổi mới này là nếu mô hình này thực sự có thể được triển khai và thương mại hóa, đồng thời không bị làm sai lệch trong giai đoạn ứng dụng thì đó có thể là một sự đổi mới quan trọng như cơ chế giao dịch AMM giao ngay. .

Chúng tôi rất mong đợi một đội ngũ chuyên nghiệp có thể thương mại hóa ý tưởng nhân rộng hợp đồng vĩnh viễn và biến nó thành hiện thực Chấp nhận thử thách của môi trường thị trường thực tế.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia