Tiêu đề gốc: Everything Is A Perp

Tác giả gốc: Joe Clark (Giám đốc nghiên cứu Opyn), Andrew Leone (Giám đốc điều hành Opyn), Dan Robinson (Giám đốc nghiên cứu mô hình)

Bản gốc text Biên soạn bởi: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa

Gần đây, chúng tôi đang suy nghĩ về vấn đề hợp đồng quyền lực vĩnh viễn (power perps). Hợp đồng vĩnh viễn quyền lực là các hợp đồng phái sinh theo dõi lũy thừa của một chỉ số, chẳng hạn như chỉ số bình phương hoặc chỉ số được nâng lên lũy thừa thứ ba. Đây là một hang thỏ thú vị. Càng nghĩ lâu về các hợp đồng quyền lực vĩnh viễn, bạn sẽ càng nhận ra rằng mọi thứ trong thế giới DeFi đều giống với nó.

Ở đây, trước tiên chúng tôi đưa ra ba điểm đáng ngạc nhiên:

· Stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử ( chẳng hạn như DAI hoặc RAI) giống như hợp đồng vĩnh viễn cấp 0.

· Hợp đồng tương lai ký quỹ (chẳng hạn như dYdX) là hợp đồng vĩnh viễn cấp 1.

· Các AMM sản phẩm cố định như Uniswap đang sao chép danh mục đầu tư của các hợp đồng vĩnh viễn bậc 0,5 và các AMM trung bình hình học không đổi như Balancer đang sao chép danh mục đầu tư các hợp đồng quyền lực vĩnh viễn có bất kỳ giá trị nào từ 0 đến 1.

Điều này thật thú vị vì nó tiết lộ không gian thiết kế chặt chẽ đáng ngạc nhiên đằng sau ba nguyên tắc chính trong DeFi. Trước khi giải thích từng cái một, trước tiên chúng ta cần định nghĩa hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng vĩnh viễn quyền lực.

Định nghĩa hợp đồng vĩnh viễn: Chỉ số theo dõi (lưu ý: chỉ số thường là giá, nhưng có thể là bất cứ thứ gì được đo lường dưới dạng số, chẳng hạn như nhiệt độ trung bình ở San Francisco hoặc số lượng hươu cao cổ còn sống hiện nay) và cung cấp khả năng tiếp xúc với các hợp đồng không giao hàng, giá giao dịch (giá tham chiếu) càng cách xa giá mục tiêu (giá chỉ số) thì số tiền thanh toán định kỳ (phí cấp vốn) càng lớn.  

Về mặt đồ họa, khoản thanh toán phí cấp vốn thay đổi khi khoảng cách giữa giá đánh dấu và giá chỉ số thay đổi trong thời gian cấp vốn. Nếu giá đánh dấu cao hơn chỉ số, người mua sẽ trả tiền cho người bán. Nếu giá đánh dấu thấp hơn giá chỉ số, người bán sẽ trả tiền cho người mua.

Có nhiều cơ chế thanh toán phí tài trợ (ví dụ thanh toán bằng tiền mặt hoặc hiện vật, phí tài trợ thường xuyên hoặc liên tục, v.v.), và cũng có nhiều cơ chế để thiết lập lãi suất dựa trên giá cả (bao gồm cơ chế tỷ lệ Squeeth được sử dụng và bộ điều khiển PID phức tạp hơn được Reflexer sử dụng). Nhưng tất cả các cơ chế đều dựa trên cùng một ý tưởng: người mua sẽ trả tiền cho người bán khi giá đánh dấu cao hơn giá chỉ số và ngược lại.

Định nghĩa hợp đồng vĩnh viễn về quyền lực: Hợp đồng vĩnh viễn theo dõi giá chỉ số đến quyền lực p.

Để tạo một vị thế bán trong Hợp đồng Power Perpetual, trước tiên bạn khóa một số tài sản thế chấp trong kho tiền và đúc tiền (tức là vay) Power Perpetual Renew hợp đồng. Hợp đồng vĩnh viễn về sức mạnh đúc tiền này được bán để cho phép rút ngắn. Nếu bạn muốn mua lâu, hãy mua từ người sở hữu hợp đồng quyền lực vĩnh viễn.

Cơ chế này được thúc đẩy bởi tỷ lệ tài sản thế chấp trên nợ:

Tỷ lệ tài sản thế chấp = Vốn chủ sở hữu / Nợ = ((Số lượng tài sản thế chấp) * (Giá tài sản thế chấp)) / ((Số lượng hợp đồng vĩnh viễn) * (Giá chỉ số)^p )

Tỷ lệ phải được giữ nguyên an toàn trên 1 để có đủ tài sản thế chấp để trả nợ, nếu không hợp đồng sẽ thanh lý tài sản thế chấp bằng cách mua đủ hợp đồng vĩnh viễn để đóng vị thế.

Không gian thiết kế của hợp đồng quyền lực vĩnh viễn

Không gian thiết kế của hợp đồng quyền lực vĩnh viễn liên quan đến sức mạnh Số p, tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu c>1 và ba lựa chọn tài sản:

· Tài sản thế chấp: chẳng hạn như đô la Mỹ

· Chỉ số tài sản (giá trị Tài sản được mã hóa): Ví dụ: ETH

· Tài sản có mệnh giá (đơn vị đo giá trị): Thông thường là USD

Bây giờ chúng ta Ba đề xuất được đưa ra.

Dự luật 1: Stablecoin là hợp đồng vĩnh viễn có quyền lực 0 bậc

Stablecoin là hợp đồng A khoản vay được bảo đảm bằng tài sản thế chấp đáng tin cậy. Cấu hình sau đây đưa ra ví dụ về stablecoin USD:

· Tài sản thế chấp: ETH

· Tài sản chỉ số: ETH

· Tài sản định giá: USD

· Tỷ lệ tài sản đảm bảo: 1,5

· Quyền lực: 0

Điều này có nghĩa là chúng tôi đặt cọc ETH và đúc token stablecoin. Chỉ số này là lũy thừa số 0 của giá ETH, nghĩa là ETH^0 = 1.

Nếu tôi gửi 1 ETH làm tài sản thế chấp và ETH đang giao dịch ở mức 3000 USD, tôi có thể đúc tới 2000 token.

Tỷ lệ thế chấp = vốn chủ sở hữu/nợ = ((số lượng tài sản thế chấp) * (giá tài sản thế chấp)) / ((số lượng hợp đồng vĩnh viễn quyền lực) * (giá chỉ số)^p ) = 1 * 3000/ (2000 * 1) = 1,5

Phí cấp vốn là giá giao dịch hiện tại (giá đánh dấu) của stablecoin trừ đi giá chỉ số được nâng lên lũy thừa 0 .

Phí cấp vốn = giá đánh dấu - giá chỉ số^0 = giá đánh dấu - 1

Quỹ Cơ chế phí mang lại động lực tốt để giá giao dịch stablecoin được neo ở mức 1 USD. Nếu nó giao dịch tốt trên 1 đô la, người dùng sẽ bán số tiền nắm giữ stablecoin của họ, sau đó đúc và bán thêm stablecoin để kiếm lợi nhuận. Nếu giá giao dịch dưới 1 đô la, người dùng có thể mua stablecoin để kiếm lãi suất dương và có khả năng bán nó với giá cao hơn trong tương lai.

Không phải tất cả các stablecoin đều sử dụng cơ chế cấp vốn (giá đánh dấu - giá chỉ số) chính xác này, nhưng tất cả các stablecoin được thế chấp đều chia sẻ cơ chế đó. Một cấu trúc cơ bản sử dụng stablecoin làm tài sản thế chấp tốt cho các khoản vay. Ngay cả các stablecoin có lãi suất được thiết lập thông qua quản trị cũng sẽ đặt chúng ở mức tương tự như giá đánh dấu - 1 để duy trì mức cố định ở mức 1 đô la.

Dự luật 2: Hợp đồng tương lai ký quỹ là hợp đồng vĩnh viễn có quyền lực cấp 1

Nếu chúng ta làm như vậy phần này, sức mạnh của stablecoin được thay đổi thành 1 và tài sản thế chấp được đổi thành đô la Mỹ và chúng ta nhận được tài sản ETH được mã hóa:

· Tài sản thế chấp : USD

· Tài sản chỉ số: ETH

· Tài sản định giá: USD

· Tỷ lệ tài sản thế chấp: 1,5

· Quyền lực: 1

Tôi đã đặt cược 4.500 đô la và đúc được một ETH ổn định (giá 3.000 đô la).

Tỷ lệ tài sản thế chấp = vốn chủ sở hữu/nợ = ((số lượng tài sản thế chấp) * (giá tài sản thế chấp)) / ((hợp đồng quyền lực vĩnh viễn) * (giá chỉ số) ^p ) = 4500 *1 / (1 * 3000 1) = 1,5

Phí cấp vốn của hợp đồng vĩnh viễn này là giá giao dịch USD (giá đánh dấu) trừ đi Giá chỉ số mục tiêu ^1.

Phí cấp vốn = giá đánh dấu - giá chỉ số^1= = giá đánh dấu - giá ETH/USD

Cơ chế phí cấp vốn là động lực tốt để các hợp đồng vĩnh viễn giao dịch ở mức giá gần với ETH. Nếu giá của hợp đồng vĩnh viễn tăng đáng kể, phí cấp vốn sẽ khuyến khích các nhà kinh doanh chênh lệch giá mua ETH và bán khống hợp đồng vĩnh viễn. Nếu giá của hợp đồng vĩnh viễn giảm đáng kể, điều đó sẽ khuyến khích họ bán ETH và mua hợp đồng vĩnh viễn.

Tôi có thể bán tài sản ETH ổn định này để bán khống giá ETH, sử dụng USD làm tài sản thế chấp.

Từ tài sản ngắn hạn được mã hóa đến tài sản ngắn hạn ký quỹ vĩnh viễn

Tài sản ETH ổn định mà chúng tôi xây dựng không hiệu quả lắm về vốn. Chúng tôi đã đặt cọc $4500 làm tài sản thế chấp, đạt được mức tiếp cận ETH ngắn hạn trị giá $3000 (hoặc 1 ETH). Chúng tôi có thể sử dụng vốn hiệu quả hơn bằng cách bán mã thông báo hợp đồng ETH đã đúc (ổn địnhETH) và sau đó sử dụng số tiền đó làm tài sản thế chấp để đúc thêm mã thông báo ETH.

Nếu tỷ lệ thế chấp tối thiểu là 1,5 và ETH là 3000, chúng tôi hoạt động như sau:

· Gửi 4.500 đô la Mỹ và đúc 1 mã thông báo hợp đồng ETH;

·Bán mã thông báo hợp đồng ETH với giá 3.000 đô la Mỹ, sau đó sử dụng đô la Mỹ thu được từ việc bán làm tài sản thế chấp để đúc 1/1,5 = 0,666 mã thông báo hợp đồng ETH Coin;

· Đã bán mã thông báo hợp đồng ETH với giá 2.000 USD và đúc (1/1,5)^2 = 0,444 mã thông báo hợp đồng ETH;

· Với mức giá $1.333,33 Bán ​Mã thông báo hợp đồng ETH và cơ sở đúc tiền (1/1,5)^3 = 0,296 mã thông báo hợp đồng ETH.

Lưu ý: Đòn bẩy thường có thể được tính bằng 1/(tỷ lệ tài sản thế chấp-1). Trong ví dụ này, đòn bẩy bội số =1/(1,5-1)=2 .

Cuối cùng, chúng tôi đã đúc và bán 3 token hợp đồng ETH, với số tiền thế chấp là 4.500 USD để cuối cùng thu được 9.000 USD khi bán ETH. Vị thế này tương đương với việc mở một hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD ngắn hạn có đòn bẩy gấp 2 lần.

Quy trình này sẽ được đơn giản hóa nếu chúng ta có thể sử dụng các giao dịch nhanh hoặc các khoản vay nhanh. Chúng tôi có thể chuyển 3 mã thông báo hợp đồng ETH sang USD và sử dụng số tiền thu được làm tài sản thế chấp để đúc mã thông báo hợp đồng ETH để trả lại.

Nếu yêu cầu tỷ lệ tài sản thế chấp là 110%, chúng ta có thể mở vị thế gấp 10 lần.

Mua dài thay vì bán ngắn

Nếu bạn muốn lâu dài, người dùng có thể mua mã thông báo hợp đồng ETH. Để sử dụng đòn bẩy dài hạn, người dùng có thể vay thêm USD bằng cách sử dụng tài sản thế chấp bằng token hợp đồng ETH và sử dụng USD đã vay để mua thêm token hợp đồng ETH, lặp lại quy trình với mức rủi ro lên tới gấp đôi. Nếu sử dụng giao dịch flash hoặc khoản vay flash, việc này có thể được thực hiện trong một giao dịch duy nhất.

Điều này có nghĩa là các hợp đồng vĩnh viễn được thế chấp quá mức có thể được chuyển đổi thành hợp đồng vĩnh viễn được thế chấp dưới mức.

Yêu cầu 3: Uniswap và các CFMM khác là (gần như) hợp đồng vĩnh viễn có sức mạnh 0,5 đơn hàng

Giá trị của vị thế thanh khoản trong nhóm Uniswap tỷ lệ thuận với căn bậc hai của giá tương đối của hai tài sản. Đối với nhóm ETH/USD, giá trị của LP (nhà cung cấp thanh khoản) là:

V = 2 * (k * (giá ETH))^0,5

Trong đó k là tích của hai đại lượng mã thông báo. Nhóm giao dịch sẽ tạo ra một lượng phí giao dịch nhất định trong mỗi chu kỳ.

Bây giờ hãy xem xét hợp đồng quyền lực vĩnh viễn:

· Tài sản đảm bảo: USD

· Tài sản chỉ số: ETH

· Tài sản định giá: USD

· Tỷ lệ tài sản đảm bảo: 1,2

· Quyền lực: 0,5

Hợp đồng vĩnh viễn quyền lực này sẽ theo dõi căn bậc hai của giá ETH.

LP sẽ nhận được phần chênh lệch giữa phí cấp vốn và phí AMM. Vì giao dịch này bù đắp rủi ro về giá nên hợp đồng vĩnh viễn có công suất 0,5 sẽ giao dịch ngay bên dưới:

Phí Uniswap dự kiến = Giá chỉ số - Giá đánh dấu

p>

Điều này mang lại cho chúng tôi một kết quả tốt, tức là phí Uniswap cân bằng (lưu ý: nếu độ biến động hàng năm của cặp giao dịch là 90% , bạn cần thanh toán từ phí LP. Kiếm 1/8 * 0,9^2 = 10,125% tiền lãi. Vì vậy, nếu bạn sở hữu 100 USD của Uniswap LP, bạn cần kiếm được 0,028 USD phí mỗi ngày để bù đắp cho những khoản lỗ tạm thời. Phí cấp vốn cho 0,5 hợp đồng vĩnh viễn quyền lực là 2,8 điểm cơ bản mỗi ngày.) phải là tỷ lệ cấp vốn của hợp đồng vĩnh viễn là 0,5. Trong trường hợp đơn giản hóa lãi suất bằng 0:

Cân bằng Lợi nhuận Uniswap = σ²/8

trong đó σ² là phương sai của lợi nhuận về giá của một tài sản này so với tài sản khác trong nhóm giao dịch. Chúng tôi cũng nhận được kết quả này từ góc độ Uniswap (xem Phụ lục C tại đây). Chúng tôi cũng giới thiệu nó một cách chi tiết từ góc độ quyền lực ở đây.

Do đó, stablecoin ( và thế chấp rộng hơn), hợp đồng tương lai vĩnh viễn ký quỹ và AMM đều là một loại hợp đồng quyền lực vĩnh viễn.

Còn điều gì khác đã bị bỏ qua?

Hợp đồng vĩnh viễn lũy thừa nâng cao: bắt đầu từ hợp đồng vĩnh viễn lũy thừa bậc hai. Squeeth là hợp đồng vĩnh viễn bậc hai đầu tiên, cung cấp khả năng tiếp xúc với giá bậc hai. Bằng cách kết hợp các hợp đồng vĩnh viễn quyền lực bậc cao hơn và hợp đồng vĩnh viễn quyền lực bậc 1 với hợp đồng vĩnh viễn quyền lực bậc 0 làm tài sản thế chấp, chúng ta có thể thu được nhiều lợi nhuận gần đúng.

Nếu cần kết quả chính xác hơn, chúng ta có thể mô phỏng bất kỳ hàm nào bằng cách sử dụng kết hợp các hợp đồng lũy thừa vĩnh viễn với lũy thừa nguyên trong chuỗi lũy thừa Taylor: sin(x ), e ^x2, log(x).

Điều gì đáng mong đợi tiếp theo? Sẽ thú vị biết bao nếu có một thế giới cho phép các hợp đồng vĩnh viễn có quyền lực, tài sản thế chấp và Uniswap LP cùng tồn tại hài hòa.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia