Arthur Hayes: Trước đây tôi đã sai về thị trường, giờ là lúc vào cuộc

Tiêu đề gốc: "Bài đăng trên blog của Arthur Hayes: Dự đoán của tôi đã sai và tôi quyết định tham gia thị trường! 》  

Tác giả gốc: Arthur Hayes

Biên soạn gốc: Wu Shuo Blockchain  

Sống ở hiện tại

Chúng ta, những con người hiện đại tham gia vào nhiều hoạt động và sống nhiều hơn ở hiện tại. Trong một xã hội toàn cầu bị ám ảnh bởi nguồn cung cấp vô tận các thiết bị kết nối internet, tinh thần minh mẫn và sự bình yên nội tâm đã trở nên vô cùng quan trọng.

Một cách giúp tôi giữ đầu óc tỉnh táo và sống trong hiện tại là trượt tuyết. Như những độc giả thường xuyên biết, tôi là một người đam mê trượt tuyết. Thêm một con dốc lớn trong một khu rừng rậm rạp, phủ đầy tuyết mới dày vài feet và tôi đang ở trên thiên đường. Mặc dù thiết lập này mang lại cho tôi niềm vui thuần túy nhưng nó không phải là không có rủi ro.

Để lao nhanh qua rừng đòi hỏi sự tập trung 100%. Nếu bạn thư giãn sự tập trung của mình một lúc, bạn có thể thấy mình đang chơi trò chơi lâu đời giữa người và cây. Với tốc độ của tôi, cây luôn thắng - đánh vào mông tôi là kết quả tốt nhất.

Tuần trước tôi đã học được một bài học khi đi trượt tuyết trên mèo. Mèo có nghĩa là xe trượt tuyết trong khu nghỉ dưỡng tuyết, và mèo trượt tuyết có nghĩa là cưỡi mèo tuyết lên núi. Khu nghỉ dưỡng tôi đang ở chỉ có mèo tuyết mới có thể vào được. Đặc sản của khu nghỉ dưỡng là chiếc bát tuyết có tên E Bowl. Khi bạn đã lên đến đỉnh vùng tuyết, hãy di chuyển trong 5 đến 10 phút trước khi rơi xuống vùng tuyết sâu. Tôi đã chọn con đường của mình, dấn thân vào đó và yêu cuộc sống.

Các rãnh trong Snow Bowl có nhiều sườn dốc được tạo thành bởi gió và thật thú vị khi nhảy xuống. Khi trượt tuyết để gặp những người còn lại trong nhóm mà tôi đang trượt tuyết cùng, tôi chuyển sự chú ý của mình ra khỏi nhiệm vụ trượt tuyết hiện tại và bắt đầu nghĩ về cốc bia lạnh và bánh mì kẹp thịt mà tôi đã ăn cho bữa trưa. Khi tôi đến gần thứ mà tôi tưởng là một đống bột mềm thông thường, tôi nhìn xuống và thấy bụi bẩn. Đó là một vết nứt trên tuyết.

Tôi bật dậy thật nhanh và đẩy ván trượt và chân về phía trước như một cú nhảy xa để bám lấy phía bên kia vết nứt.

Bang. . . Tôi lúng túng va vào đống tuyết đối diện, dùng đà để nhào lộn trên ván trượt của mình. Tôi gần như rơi qua vết nứt. Nếu tôi rơi vào một vết nứt, tôi có thể làm gãy ván trượt, tôi có thể bị bong gân đầu gối, và cùng lắm thì đó sẽ là ngày kết thúc của tôi, và tệ nhất là cả mùa giải của tôi. Tất cả điều này là do tôi đã không tập trung 100% vào nhiệm vụ trượt tuyết hiện tại của mình.

Tôi đã mắc sai lầm tương tự khi dự đoán thị trường tài chính gần đây.

Bạn có thể bán nó

Trong bài đăng cuối cùng của tôi "Lâu đài bơm hơi ”, Tôi đã đưa ra quan điểm của mình về các kịch bản mà Fed có thể xoay trục. Tôi lo lắng rằng Fed sẽ xoay trục vì sự rối loạn chức năng của thị trường. Nếu Fed quyết định chuyển đổi "máy in tiền", trước đó sẽ có một sự điều chỉnh khó chịu đối với tất cả giá tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử.

Tôi lo ngại rằng kết quả tiềm tàng này có thể xảy ra vào cuối năm 2023, vì vậy tôi đã đầu tư số tiền dư của mình vào các quỹ thị trường tiền tệ và tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Do đó, phần thanh khoản mà tôi dự định sử dụng cuối cùng để mua tiền điện tử đã bỏ lỡ cơ hội bật lên từ mức thấp mà chúng ta hiện đang thấy. Bitcoin đã phục hồi gần 50% từ mức thấp 16.000 USD mà chúng ta đã thấy trong sự kiện FTX. Cuộc biểu tình này cũng không diễn ra trong chân không, vì các loại tài sản rủi ro hơn đang tăng lên.

Một ngày vào tuần trước, tôi đang thư giãn trên cáp treo trong khi trò chuyện với người anh em quỹ phòng hộ của mình, người muốn trở thành ngôi sao K-pop. Tôi hỏi anh ấy nghĩ gì về các cuộc họp và quyết định chính sách gần đây của Fed. Anh ấy coi đây là một hành động siêu ôn hòa và tiết lộ rằng anh ấy đã đầu tư toàn bộ vào thị trường. Vào tháng 12, anh quyết định rút khỏi Kho bạc ngắn hạn và chuyển sang mua cổ phiếu dài hạn.

Tôi hỏi anh ta liệu anh ta có sợ thắt chặt định lượng không (hay "QT" - nơi Fed giảm cung tiền và giảm bảng cân đối kế toán 100 tỷ USD mỗi tháng ) tác động tiềm ẩn. Không có gì bí mật khi thị trường rủi ro biến động song song với bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang.

Bảng cân đối kế toán Fed (màu trắng) và chỉ số S&P 500 (màu vàng)

Ông cho biết ông không lo lắng vì ông tin rằng việc chính phủ Hoa Kỳ đạt trần nợ sẽ dẫn đến việc giảm Tài khoản chung của Kho bạc (TGA). TL;DR: Kho bạc Hoa Kỳ có khoảng 500 tỷ USD trong tài khoản séc TGA. Kho bạc Hoa Kỳ có thể đảo hạn nợ đáo hạn nhưng không thể phát hành nợ mới - nghĩa là khoản nợ sẽ làm tăng tổng số dư chưa thanh toán của tín phiếu, trái phiếu và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Do đó, nếu Kho bạc muốn thực hiện các khoản chi tiêu mới, họ sẽ phải tự bỏ tiền túi ra chi trả. Điều đó có nghĩa là Bộ Tài chính có thể đưa toàn bộ 500 tỷ USD TGA vào nền kinh tế Hoa Kỳ, bổ sung tính thanh khoản cho hệ thống và đẩy giá tài sản rủi ro lên cao.

Tôi phản đối rằng sự sụp đổ của TGA sẽ chỉ là tạm thời. Vào một thời điểm nào đó trong mùa hè, Bộ Tài chính sẽ chi tiêu toàn bộ quỹ TGA của mình, Quốc hội Hoa Kỳ sẽ bỏ phiếu nâng trần nợ và Bộ Tài chính sẽ đưa một lượng lớn nợ trở lại thị trường. Vào thời điểm đó, Fed sẽ tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình thông qua QT, giữ thanh khoản ở mức ổn định và bù đắp bất kỳ sự tăng giá nào của thị trường có thể đến từ việc tạm dừng tăng lãi suất.

Câu trả lời của anh ấy đã trúng đích. Anh ấy coi đây là vấn đề trong tương lai và anh ấy có thể bán bất cứ lúc nào. Nhưng hiện tại - và tôi hoàn toàn đồng ý với anh ấy - điều kiện thanh khoản bằng đồng đô la Mỹ và các ngân hàng trung ương toàn cầu đang tích cực đối với tài sản rủi ro. Vì vậy, ông cho biết ông có kế hoạch sống trong thời điểm hiện tại và tận dụng làn sóng chính sách tiền tệ nới lỏng ngắn hạn tiềm năng này.

Tôi đã suy nghĩ cẩn thận về những gì anh ấy nói và gửi email cho nhân viên ngân hàng của tôi yêu cầu tôi bắt đầu đầu tư vào các quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu kho bạc từ danh mục đầu tư của tôi Rút tiền từ đó. Đặt cược tất cả vào Bitcoin và hướng đến bến cảng cuối cùng ở Thành phố Shitcoin.

Có quá muộn không?

Mua Bitcoin khi nó đã tăng 50% so với mức thấp là rất nguy hiểm. Thị trường có định giá tất cả các đợt nới lỏng trong những tháng tới không?

Bạn có nhớ vào tháng 3 năm 2009, khi Fed bắt đầu mua trái phiếu như một phần của hoạt động in tiền nới lỏng định lượng (QE) không?

S&P 500 tăng 40% so với mức đáy. Đó là một bước chuyển lớn chỉ trong 3 tháng đối với chỉ số chứng khoán được giao dịch nhiều nhất trên thế giới. Thị trường tăng mạnh vì dự đoán chính sách nới lỏng sắp tới. Nếu bạn từ chối tham gia sau tháng 6 năm 2009 vì bạn nghĩ mọi chuyện đã được giải quyết...chà, tôi rất tiếc vì sự mất mát của bạn.

S&P 500 tiếp tục tăng 440% từ tháng 6 năm 2009 đến tháng 12 năm 2021. Nó tiếp tục tăng khi Fed tiếp tục cung cấp tiền miễn phí cho thị trường (thông qua QE).

Tương tự như vậy, một phần danh mục đầu tư của tôi đã bỏ lỡ giai đoạn đầu của đợt tăng giá gần đây của Bitcoin - điều này cũng được thúc đẩy bởi những kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ sắp tới - nhưng điều đó không xảy ra' Điều đó có nghĩa là tôi nên cứng đầu và từ chối tham gia vào phần tiếp theo của đợt tăng giá, được thúc đẩy bởi dòng vốn thỏa thuận mua lại ngược và (như đã đề cập) các khoản thanh toán TGA. Hãy để tôi giải thích.

Chỉ số thanh khoản USD của tôi có ba thành phần chính: quy mô bảng cân đối kế toán của Fed; quy mô TGA do Fed nắm giữ và chương trình mua lại ngược của Fed (RRP); ) Kích thước của công cụ.

Chúng tôi biết rằng bảng cân đối kế toán của Fed sẽ giảm 100 tỷ USD mỗi tháng, điều này là tiêu cực đối với rủi ro. Nhưng đồng thời, Kho bạc sẽ giảm TGA xuống 0 khi trần nợ chạm tới. TGA hiện có giá trị khoảng 500 tỷ USD. Điều này có nghĩa là sự sụt giảm QT của Fed trong 5 tháng tới có thể sẽ được bù đắp bằng chi tiêu TGA trong nền kinh tế Mỹ.

Trước khi đi đến định hướng dự kiến của RRP, trước tiên tôi cần đưa ra giả định về tâm lý thị trường: tài sản rủi ro. Tại cuộc họp gần đây nhất của Fed, Powell thừa nhận rằng áp lực lạm phát đang giảm bớt và tùy thuộc vào dữ liệu, Fed có thể tiếp tục làm chậm tốc độ tăng lãi suất hoặc thậm chí tạm dừng hoàn toàn. Tốc độ thay đổi trong việc tăng lãi suất đang chậm lại, đây là sự cải thiện đáng kể về tâm lý thị trường đối với tài sản rủi ro so với năm 2022. Giả định của tôi là những người khác - giống như tôi - sẽ rút tiền ra khỏi quỹ thị trường tiền tệ và mua các tài sản rủi ro, khiến số dư RRP bị thu hẹp. Khi số dư RRP giảm, nó sẽ làm tăng tính thanh khoản của hệ thống, điều này có lợi cho các tài sản rủi ro.

Quỹ thị trường tiền tệ chiếm phần lớn những người tham gia chương trình RRP vì nó cung cấp một cách kiếm thu nhập không rủi ro. Nó thậm chí còn ít rủi ro hơn việc nắm giữ tín phiếu kho bạc ngắn hạn. Đó là bởi vì Fed trả lãi hàng ngày cho số dư RRP, trong khi tín phiếu Kho bạc là công cụ có thu nhập cố định không có phiếu giảm giá - và luôn có nguy cơ chính phủ Hoa Kỳ quyết định vỡ nợ. Và, do sự khác biệt về lợi suất giữa hai lựa chọn không quá lớn, nên tâm lý chung là "tại sao phải chấp nhận rủi ro nhiều hơn mức cần thiết?" Do đó, các quỹ thị trường tiền tệ đã đổ vào RRP -- khi những người như tôi Khi mọi người rút tiền từ quỹ thị trường tiền tệ và đầu tư vào thị trường tài sản, điều này sẽ dẫn đến việc giảm số dư RRP, từ đó làm tăng tính thanh khoản của thị trường và giá cả sẽ tăng lên một cách tự nhiên.

Vì vậy, việc cắt giảm TGA và việc cắt giảm bảng cân đối kế toán của Fed sẽ bù đắp điều đó, nhưng khi tốc độ tăng lãi suất của Fed bắt đầu chậm lại và tâm lý thị trường bắt đầu trở nên khó khăn hơn. lạc quan hơn, số dư RRP sẽ giảm - tất cả các yếu tố khác đều bằng nhau, dương đối với rủi ro biên. Hiện chỉ có hơn 2 nghìn tỷ đô la nằm trong RRP, con số này sẽ giảm khoảng 200 tỷ đô la tính đến thời điểm hiện tại nếu bạn loại bỏ hiệu ứng trang trí cửa sổ vào cuối năm 2021.

Thỏa thuận mua lại đảo ngược qua đêm của Fed New York

Bữa tiệc đang diễn ra

Các ngân hàng trung ương lớn khác trên thế giới đang làm gì khi nói đến việc in tiền? Biểu đồ bên dưới của NDR Research cho thấy sau năm 2022 ảm đạm, các ngân hàng trung ương đang quay trở lại hoạt động kinh doanh như thường lệ - cụ thể là in tiền bằng cách mở rộng bảng cân đối kế toán của họ.

Tôi đang viết một bài về cách Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) sẽ in tiền Các bài viết đưa nó lên một tầm cao mới. Nhưng hiện tại, tất cả những gì bạn cần biết là Ngân hàng Nhật Bản dường như quyết tâm đảm bảo rằng siêu lạm phát sẽ bắt nguồn từ lúc hoàng hôn.

Khi sự thay đổi này diễn ra trên toàn cầu, tất cả các dấu hiệu đều hướng tới "Go Go Go!" - nhưng cũng như mọi thứ trong vũ trụ, Đó chỉ là một hiện tượng tạm thời.

Tương lai đáng sợ

TGA sẽ hết vào giữa năm nay. Ngay sau khi cạn kiệt, Mỹ sẽ tham gia vào một gánh xiếc chính trị xung quanh việc nâng trần nợ. Cho rằng hệ thống tài chính fiat do phương Tây thống trị sẽ sụp đổ chỉ sau một đêm nếu chính phủ Hoa Kỳ quyết định từ bỏ việc tăng trần nợ và thay vào đó vỡ nợ đối với các tài sản củng cố hệ thống, có thể an toàn khi cho rằng trần nợ sẽ được nâng lên. Một khi trần nợ được nâng lên, Bộ Tài chính Mỹ sẽ có một số việc phải làm.

Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) ước tính rằng thâm hụt liên bang của Hoa Kỳ sẽ ở mức từ 1,1 đến 1,2 nghìn tỷ USD vào năm 2023. Kho bạc Hoa Kỳ phải phát hành trái phiếu để tài trợ cho thâm hụt. Vì họ sẽ không thể làm được điều đó trong nửa đầu năm, điều đó có nghĩa là phải bán hết khoản nợ khổng lồ cho năm tài chính 2023 trong một nửa thời gian đó.

Trong khi Kho bạc đang bận bán trái phiếu, chính sách hiện tại của Fed là tiếp tục giảm lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ xuống 100 tỷ USD mỗi tháng. Đây là rắc rối kép đối với tài sản rủi ro. Điều này có nghĩa là rất nhiều thanh khoản đang bị rút khỏi thị trường. Câu hỏi sau đó sẽ trở thành – nếu lạm phát, thị trường lao động Hoa Kỳ và nền kinh tế Hoa Kỳ nói chung suy yếu vào nửa cuối năm 2023, liệu Fed có tạm dừng tăng lãi suất (hoặc thậm chí cắt giảm lãi suất) trong khi tiếp tục thắt chặt các điều kiện tiền tệ thông qua QT?

Tôi đã hỏi Danielle DiMartino Booth, DDM và nhóm tại Quill Intelligence xem họ nghĩ Powell sẽ làm gì trong tình huống này. DDM là cựu nhân viên của Fed và hiểu rõ quan điểm của Fed về thị trường. Cô ấy nói với tôi rằng cô ấy tin rằng Powell thực sự sẽ cắt giảm lãi suất trong khi tiếp tục QT. Nếu điều này xảy ra, sẽ không rõ điều gì sẽ có tác động lớn hơn đến tính thanh khoản của USD - giá tiền tệ (giảm do lãi suất tăng chậm hơn và thanh khoản dương) hoặc số lượng tiền (giảm do lãi suất tăng chậm hơn) Như bảng cân đối kế toán của Fed co lại, thanh khoản sẽ trở nên âm). Tôi thuộc phe cho rằng số tiền quan trọng hơn, nhưng chúng tôi sẽ không biết chắc chắn cho đến khi Powell thực sự tung ra gói này.

Tôi đã hỏi người cha vĩ đại Felix Zulauf của tôi câu hỏi tương tự. Ông thừa nhận rằng các điều kiện tài chính đang nới lỏng và sẽ tiếp tục nới lỏng do TGA giảm. Theo quan điểm của ông, nếu Powell thực sự là người theo Paul Walker và muốn tiếp tục thắt chặt các điều kiện tài chính, ông nên đẩy nhanh tốc độ QT để bù đắp sự sụt giảm của TGA và RRP. Tuy nhiên, ông không thay đổi tốc độ QT của Fed cũng như không cho biết bất kỳ thay đổi nào về tốc độ QT. (Tuy nhiên, sự lạc quan của tôi sẽ tan biến nếu Powell quyết định nới lỏng các điều kiện tài chính và đẩy nhanh QT tại cuộc họp tiếp theo của Fed.)

Bất kể, với việc Kho bạc tràn ngập thị trường với nợ nần và Fed nói theo cả hai cách, tôi sẽ nói rằng tương lai này là tỷ suất lợi nhuận âm đối với tài sản rủi ro. Điều này có nghĩa là nếu bạn đang muốn mua tài sản rủi ro ngay bây giờ, bạn cần chuẩn bị theo dõi thị trường chặt chẽ và sẵn sàng nhấn nút bán ngay khi TGA chạm mức 0 hoàn toàn ngoại trừ mức trần nợ.

Các bước tiếp theo

1. Hãy suy nghĩ chính xác

Tôi không thể luôn chờ đợi sự thiết lập hoàn hảo. Đã đến lúc vào trong.

2. Huy động tiền mặt

Tôi sẽ lấy phần tiền pháp định có tính thanh khoản cao mà tôi đang có sẵn sàng mạo hiểm từ tiền tệ Quỹ thị trường/ngắn hạn tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được chuyển thành tiền mặt USD, sau đó tôi có thể nhanh chóng triển khai thành các tài sản rủi ro mà mình lựa chọn.

3. Mua Bitcoin

Tôi sẽ triển khai nó trong vài ngày tới. Tôi đã hy vọng rằng quy mô đặt cược của tôi thực sự quan trọng, nhưng điều đó không phải vậy - vì vậy xin đừng cho rằng khi điều này xảy ra, nó sẽ có bất kỳ tác động đáng chú ý nào đến giá Bitcoin.

4. Cùng nhau kiếm tiền

Tôi tin rằng hiện tại có một câu chuyện truyền cảm hứng rất nhiều dự án tào lao đã được đưa ra. Tôi sẽ cập nhật cho bạn sau khi nghiên cứu thêm về không gian shitcoin - nhưng nếu Bitcoin và Ethereum tiếp tục tăng, chắc chắn sẽ có một ngành dọc shitcoin phát triển điên cuồng trong vài tháng tới.

Chìa khóa của việc kiếm tiền là hiểu cách chúng di chuyển theo từng đợt. Đầu tiên là sự phục hồi của tài sản dự trữ tiền điện tử – cụ thể là Bitcoin và Ethereum. Sự phục hồi ở những cổ phiếu vững chắc này cuối cùng đã bị đình trệ và giá sau đó giảm nhẹ. Trong khi đó, tổ hợp Junkcoin đã tổ chức một cuộc biểu tình rầm rộ. Sau đó, xu hướng shitcoin trở về 0 và sự quan tâm quay trở lại với Bitcoin và Ethereum. Quá trình từng bậc thang này tiếp tục cho đến khi kết thúc thị trường tăng giá thế tục.

5. Thư giãn

Khi TGA đạt 0, hãy thoát khỏi thị trường. Tại thời điểm này, tôi phải bán tất cả những gì tôi đã mua từ bây giờ đến lúc đó mà không cần thắc mắc gì. Tôi phải tránh yêu đống shitcoin mà mình sở hữu và thay vào đó trở thành một nhà điều hành thị trường lạnh lùng, cứng rắn.

Tất nhiên, có thể có một số sự kiện chính trị toàn cầu gây ra phong trào chấp nhận rủi ro. Tôi đã nghĩ đến một vài điều và hiện đang xem xét mức độ tác động của chúng đối với giá Bitcoin nếu chúng bền vững. Khi tôi đang suy nghĩ về những câu hỏi này, mong chờ một bài viết chi tiết truyền đạt những phát hiện của tôi.

Hiện tại, tôi rất ý thức được rằng sẽ không có gì diễn ra theo đúng kế hoạch và tôi phải luôn linh hoạt. Bây giờ tất cả chúng ta đều là người Bayes!

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia