TL;DR

· Ngày 10 tháng 11, Bloomberg dẫn nguồn tin thân cận đưa tin, Goldman Sachs, Citigroup, Santander, Deutsche Bank và các tổ chức khác đã cam kết tổng cộng khoảng 270 triệu USD, trang trải chi phí vận hành năm năm của một công ty stablecoin liên doanh.

· Số tiền này được triển khai trước khi quy định stablecoin của Mỹ có hiệu lực vào tháng 1 năm 2027, nhằm giành được vị trí chủ thể phát hành và ghế quản trị, không phải quỹ dự trữ, cũng không phải định giá. Việc phân bổ vốn góp, phương án on-chain và thỏa thuận phân phối đều chưa được công bố.

· Các mã liên quan: CRCL, GS, C, SAN, DB, WFC, BAC, ảnh hưởng gián tiếp đến COIN, V, MA.

Ngày 10 tháng 11, Bloomberg dẫn nguồn tin thân cận đưa tin, Goldman Sachs, Citigroup, Santander và Deutsche Bank cùng nhiều tổ chức khác đã cam kết tổng cộng khoảng 270 triệu USD, trang trải chi phí vận hành năm năm của một công ty stablecoin liên doanh.

Công ty này đăng ký tại Mỹ, mật danh nội bộ là Project Faro, giám đốc điều hành vẫn đang được tìm kiếm, cả ngân hàng lẫn bên dự án đều chưa xác nhận công khai.

Nhóm tổ chức này không phải lần đầu lên tiếng. Ngày 1 tháng 9 năm 2026, 21 tổ chức ra thông cáo chung, cam kết thành lập công ty mới trong nửa cuối năm 2026, nửa đầu năm 2027 sẽ phát hành stablecoin USD trước, euro là ưu tiên tiếp theo.

Thông cáo ghi rõ "phải đáp ứng điều kiện giao dịch", tên công ty "sẽ công bố sau". Hai tháng trôi qua, tên vẫn chưa được công bố, trong khi cửa sổ thành lập đưa ra hồi tháng Chín theo lịch chỉ còn sáu tuần.

Ngân sách năm năm đổi lấy ghế phát hành

Để hiểu 270 triệu USD này đang tranh giành điều gì, trước tiên phải biết stablecoin kiếm tiền bằng cách nào. Mỗi khi người dùng nắm giữ 1 đồng stablecoin USD, bên phát hành đằng sau đặt 1 USD tiền mặt, tiền gửi ngân hàng hoặc trái phiếu ngắn hạn Mỹ đáo hạn trong ba tháng, lãi suất thuộc về bên phát hành.

Dòng tiền đến từ khoản lợi nhuận dự trữ này, không liên quan đến việc giá coin tăng giảm. Số tiền này mua việc xây dựng công ty trước tháng 1 năm 2027, văn phòng, đội ngũ tuân thủ, kiểm toán lưu ký, lộ trình giấy phép đều cần chi tiêu. Mục đích của nó là để công ty tồn tại trước, chứ không phải đối đầu trực diện với hơn hai trăm tỷ USD tồn kho.

Tính bình quân năm năm, mỗi năm khoảng 54 triệu USD. Đặt vào hệ quy chiếu cùng ngành, quy mô của số tiền này sẽ rất rõ ràng.

Quý tài chính thứ ba năm 2026 của Circle có tỷ suất lợi nhuận dự trữ 3,5%, lưu hành bình quân 73,3 tỷ USD, doanh thu và lợi nhuận dự trữ trong quý cộng lại đạt 865 triệu USD, một quý đã tương đương 16 lần ngân sách cả năm của Faro.

Doanh thu một quý của Circle tương đương 16 lần ngân sách năm của Faro

Khoảng cách tồn kho còn lớn hơn. Stablecoin USD lưu hành khoảng 290 tỷ USD, trong đó USDT khoảng 176 tỷ, USDC khoảng 70 tỷ, hai loại cộng lại chiếm hơn 80%, 270 triệu USD chưa đến 1,1% của thị trường này.

USDT và USDC cộng lại chiếm khoảng 85% thị trường stablecoin

Cách phân bổ cũng không được nêu rõ. Báo cáo chỉ nói "nhiều tổ chức bao gồm Goldman Sachs và Citigroup" cam kết tổng cộng, cụ thể ai bỏ tiền, mỗi bên bao nhiêu đều không được tiết lộ, thông báo tháng Chín thậm chí không xuất hiện con số. Nếu trực tiếp hiểu đây là 21 tổ chức góp vốn bình quân, sẽ đánh giá quá cao tính chắc chắn của khoản tiền này.

Bốn việc chưa có việc nào được triển khai

Quy định đến từ Đạo luật GENIUS (Luật cấp phép và dự trữ stablecoin của Mỹ) được ký ngày 18 tháng 7 năm 2025, điều khoản cốt lõi có hiệu lực ngày 18 tháng 1 năm 2027, khi đó tổ chức phát hành bắt buộc phải có giấy phép.

Dự trữ được giới hạn ở tiền mặt, tiền gửi được bảo hiểm theo tỷ lệ 1:1, trái phiếu ngắn hạn Mỹ có thời hạn còn lại không quá 93 ngày hoặc hợp đồng mua lại đủ điều kiện. Để phát hành tiền tệ trong nửa đầu năm 2027, tính ngược lại, bốn việc gồm đăng ký pháp nhân, lộ trình giấy phép, lưu ký dự trữ, phương án lên chuỗi phải được giải quyết trước cuối năm 2026.

Faro phải triển khai trước khi quy định có hiệu lực vào tháng 1 năm 2027

Theo thông tin công khai hiện tại, bốn việc chưa có việc nào được triển khai, tên công ty và người đứng đầu đều đang trống. Nhịp độ khả dĩ hơn là pháp nhân triển khai trước, sản phẩm lùi lại phía sau, ngày tháng trong thông báo tháng Chín đã từ cam kết biến thành áp lực.

Cùng một nhóm ngân hàng đang đặt ba loại cược

Đặt Faro vào cục diện cạnh tranh, nó không phải là làn chạy nhanh nhất.

Làn mạng lưới thanh toán đang chạy phía trước. Open USD của Open Standard công bố hơn 140 doanh nghiệp tham gia vào ngày 30 tháng 6, đến ngày 30 tháng 9 đã ra mắt trên Ethereum, Solana, Base và Tempo, do Bridge thuộc Stripe phát hành.

Nó không thu phí đúc và phí đổi, chia lợi suất dự trữ cho đối tác, hiện lưu hành khoảng 924 triệu USD, quy mô còn nhỏ, mạng lưới phân phối đã trải rộng.

Nhánh châu Âu đã có giấy phép. Qivalis do 37 ngân hàng châu Âu liên doanh đã nhận được ủy quyền tổ chức tiền điện tử từ Ngân hàng Trung ương Hà Lan vào ngày 13 tháng 10, nhắm thẳng vào stablecoin euro. Tồn kho stablecoin euro chỉ khoảng 846 triệu USD, quy mô nhỏ, quy tắc rõ ràng, người đến trước nhận được ghế tiêu chuẩn.

Trong ba nhánh stablecoin của ngân hàng, chỉ Open USD đã lên sóng

Sở hữu chéo cho thấy các ngân hàng đang đặt cược cùng lúc. BBVA đồng thời xuất hiện trong danh sách Faro và Qivalis, Citibank, Bank of America, Wells Fargo vừa tham gia Faro, vừa thúc đẩy mạng lưới tiền gửi token hóa năm 2027. Stablecoin là quyền đòi trên chuỗi mà khách hàng nhận được, tiền gửi token hóa vẫn là khoản nợ của chính ngân hàng.

Giám đốc điều hành Circle, Allaire, trong báo cáo quý ba nói rằng các tổ chức vẫn tiếp tục mở rộng trên USDC. Phát ngôn này có lập trường lợi ích, nhưng ít nhất cho thấy mạng lưới tồn kho không bị lung lay trong một đêm.

Lợi suất dự trữ 3,5% có thể trụ được bao lâu

Điều đáng quan tâm hơn cả «ngân hàng có thể phát hành coin hay không» là hai biến số chưa được định giá.

Một là phân phối có bắt buộc hay không. Nếu các ngân hàng lớn yêu cầu khách hàng doanh nghiệp dùng coin do mình phát hành để thanh toán xuyên biên giới, thị phần sẽ dịch chuyển theo năm. Nếu chỉ là thêm một lựa chọn trên kệ hàng, Faro chỉ là một vỏ tuân thủ rất đắt.

Hai là lãi dự trữ được chia thế nào. GENIUS ghim dự trữ đủ điều kiện vào trái phiếu ngắn hạn và tiền gửi, quy mô đúc càng lớn, đầu ngắn trái phiếu Mỹ có thêm một người mua cứng, và lợi suất được chia giữa bên phát hành, bên phân phối và ngân hàng ra sao mới là nơi định giá của Circle thực sự chịu áp lực.

Circle giảm khoảng 4% ngày 10 tháng 11, nhưng ngày 5 tháng 11 đã có nhiều bên bán hạ giá mục tiêu, mức giảm trong ngày không thể quy riêng cho Faro. Cần kiểm chứng là lợi suất dự trữ 3,5% có giảm xuống do đối thủ chia lợi nhuận ngày càng nhiều hay không.

Trước ngày 18 tháng 1 năm 2027, điều có thể thay đổi phán đoán là bốn việc khi nào được triển khai: tên công ty, người cầm lái, lộ trình giấy phép và chuỗi đầu tiên. Chúng quyết định Faro là một chủ thể phát hành đã khởi công, hay chỉ là một lá thư ý định với giá không thấp.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia