stETH lật ngược tình thế: cá voi khổng lồ đánh giá dữ liệu trên chuỗi có thể tự cứu mình như thế nào

Tiêu đề gốc: "Nansen đánh giá cách tự giải cứu của gã khổng lồ mã hóa: Cách ngăn chặn sự sụp đổ của hàng chục tỷ quân domino"

Nguồn gốc: Nansen

Bản tổng hợp gốc: Katie Gu, Hành tinh Odaily hàng ngày

Với sự phát triển hơn nữa của sự cố tháo neo stETH gần đây, rất nhiều suy đoán đã xuất hiện xung quanh chủ đề này. Nhóm stETH/ETH của Curve không cân bằng, lý do của điều này rõ ràng có thể bắt nguồn từ việc UST khử neo.

Báo cáo của Nansen bắt đầu bằng sự bùng nổ của LUNA và đề cập đến sự sụp đổ “domino” sau đó của những gã khổng lồ tiền điện tử. Tôi đã đi sâu vào từng thực thể và phân tích hành vi giao dịch của họ. Các kết luận bao gồm:

stETH là một dẫn xuất của ETH. Nói đúng ra, nó không cần phải được giao dịch bình đẳng với ETH (tức là chốt ETH 1:1) ;

stETH Giá vẫn thay đổi tạo cơ hội cho người khác mua stETH với giá thấp hơn ETH;

Hầu hết thời gian, stETH đã giao dịch với ETH (1:1), tỷ lệ này không thay đổi cho đến khi quá trình bỏ neo UST/LUNA xảy ra; sau khi quá trình bỏ neo của UST xảy ra, tỷ giá hối đoái stETH/ETH trong nhóm Curve giảm xuống 0,94.

stETH không được neo và bị hư hỏng nặng Curve TVL

Trước khi UST không được neo, mối quan hệ giữa stETH và Giá ETH luôn tương đối bằng nhau. Sau vụ nổ UST, tỷ giá hối đoái stETH/ETH bắt đầu giảm xuống dưới 1:1 và khoảng cách tiếp tục mở rộng kể từ đó.

Từ ngày 1 đến ngày 7 tháng 6, tỷ lệ ETH/stETH trong Curve pool vẫn tương đối ổn định ở mức 0,45, trong khi giá stETH đứng ở mức 0,98 ETH. Dấu hiệu tỷ giá stETH/ETH thấp hơn bắt đầu xuất hiện vào ngày 7 tháng 6, khi số dư ETH giảm và số dư stETH tăng.

Cả số dư ETH và stETH đều giảm hơn 100.000 từ ngày 9 tháng 6 đến ngày 10 tháng 6, do stETH tiếp tục giao dịch với mức chiết khấu 0,97. Do môi trường vĩ mô không ổn định, điều này đã khiến người dùng giảm rủi ro hơn nữa cho vị thế của mình bằng cách loại bỏ tính thanh khoản và/hoặc bán stETH để lấy ETH. Việc mất thanh khoản và áp lực bán tăng thêm gây thêm áp lực lên stETH, tỷ giá giảm xuống mức thấp 0,94 vào ngày 11/6.

Mặc dù tỷ giá hối đoái stETH đã phục hồi nhẹ lên  0,96 vào ngày 12 tháng 6, nhưng niềm tin của người nắm giữ tiền tệ vẫn ở mức thấp do dòng vốn chuyển khoản trong Curve liên tục chảy ra. Curve TVL mất gần 1 tỷ USD chỉ sau hai tuần.

Mua sớm số tiền lớn Đã giảm 4 ngày trước

Để hiểu nguyên nhân khiến giá stETH giảm so với ETH, chúng tôi đã xem xét các ví đã thực hiện một số lượng lớn giao dịch chuyển stETH trong tháng 6. Mặc dù đợt giảm giá đầu tiên xảy ra vào ngày 7 tháng 6, nhưng các đợt giảm giá lớn đã bắt đầu vào ngày 3 tháng 6.

Biểu đồ dưới đây cho thấy các giao dịch stETH lớn nhất từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 12 tháng 6. Dựa trên dữ liệu này, chúng tôi đã phân tích các giao dịch hàng đầu của từng thực thể, chủ yếu xảy ra trong khoảng thời gian từ ngày 3 đến ngày 11 tháng 6.

Bảng bên dưới hiển thị 11 ví hàng đầu đã thực hiện số lượng chuyển khoản stETH lớn từ ngày 3 tháng 6 đến ngày 11 tháng 6, theo thứ tự thời gian:

Nền tảng quản lý tài sản tiền điện tử Amber Group   Bạn là ai đang làm?

Vào lúc 8:37 ngày 10 tháng 6 (toàn văn theo tiêu chuẩn thời gian UTC), Amber Group (0x12b5c9191e186658841f24319433c47278f68e075) đã rút toàn bộ thanh khoản khỏi nhóm steH-ETH Curve, tổng cộng là 83.380,47 stETH và 26.7733,5 2 ETH. Vào thời điểm đó, giá stETH là 0,96 ETH. Với tỷ lệ ETH/stETH của Curve pool là 28%, Amber Group có thể muốn “giữ lại” tính thanh khoản trước khi rút thêm ETH.

Từ 4:05 ngày 10 tháng 6 đến 7:27 ngày 11 tháng 6, Amber Group đã gửi tổng cộng 77941 đến FTX  địa chỉ tiền gửi thông qua 6 giao dịch riêng biệt stETH. Xem xét tính thanh khoản rất mỏng của thị trường stETH/USD của FTX, khó có khả năng Amber sẽ bán stETH của họ trên thị trường mở. Có rất ít đơn đặt hàng vào thời điểm đó và chỉ cần bán 16.000 USD sẽ khiến giá giảm 2%, trong khi giá trị thị trường tại thời điểm vị thế stETH của họ là khoảng 125 triệu USD. Có thể Amber Group có thỏa thuận OTC với FTX hoặc họ chỉ đơn giản là đang cố gắng đảm bảo các vị thế stETH của mình thông qua CEX như FTX.

Nền tảng cho vay tiền điện tử C

Các ví được phân tích dưới đây bao gồm:

Từ ngày 8 tháng 6 đến ngày 9 tháng 6, Celcius đã rút tổng cộng 50.000 stETH từ Aave thông qua nhiều giao dịch từ ví A. Tiền được gửi đến đối tác thân thiết của Wallet A  - Wallet B, sau đó qua Wallet C và cuối cùng là gửi tiền FTX, đây có thể là tín hiệu cho giao dịch OTC (không cần kê đơn).

Trong cùng khoảng thời gian đó, wallet D  Số tiền bổ sung đã được gửi tới Wallet A  trong hình thức. Số tiền này sẽ được sử dụng để tăng tài sản thế chấp hoặc để trả các khoản nợ của Aave và Hợp chất.

Xem xét sự biến động của thị trường và đáp ứng nhu cầu đổi quà của khách hàng Quay lại nhu cầu, độ C có thể phải đối mặt với vấn đề thanh khoản. Khi nhóm đường cong stETH-ETH Curve cạn kiệt và tính thanh khoản cạn kiệt, độ C sẽ không có đủ thanh khoản để thoát khỏi vị thế stETH của nó. Trong 6-12 tháng sau khi sáp nhập Ethereum, stETH không thể đổi lấy ETH và trung gian duy nhất có thể giao dịch ETH là thị trường thứ cấp. Vì  409.000 stETH được gửi vào Aave và chỉ 127.000 ETH còn lại trong Compound , nên C không thể "dỡ" stETH trên chuỗi mà không chịu tổn thất do trượt giá. Ngoài ra, tính thanh khoản và khối lượng giao dịch của CEX  rất nhỏ so với Curve pool, khiến việc bán thông qua CEX không thể thực hiện được.

Ngoài ra Trong khoảng thời gian từ ngày 8 đến ngày 12 tháng 6, C đã sử dụng ví A để vay USDC và USDT từ Hợp chất và Aave rồi gửi tiền đến ví E, có lẽ là để thanh toán các khoản quy đổi. Tổng cộng 59,5 triệu USDC và 2 triệu USDT đã được vay trực tuyến. Wallet A  cũng đã rút 112.500 ETH và gửi đến Wallet E.

Để duy trì tỷ lệ cho vay trên giá trị lành mạnh, họ liên tục gửi tiền từ Wallet D  đến Wallet A  để hoàn trả khoản vay và bổ sung tài sản thế chấp.

Ngày 10-12 tháng 6: Sau khi nền tảng C ngừng rút tiền, Wallet B  đã gửi tổng cộng 108.900 ETH tới Wallet F  Ví sau đó đã gửi số tiền tương tự tới 0xfdc8eb4815e58152c956c367323b5e08d29f0438 (địa chỉ gửi tiền FTX) và sau đó đến 0xc098b2a3aa256d2140208c3de6543aaef5cd3a94 (địa chỉ FTX).

Tiền của Wallet B  đến từ nhiều ví - 52.800 ETH của Wallet A , 42.000 ETH của Wallet F , 42.000 ETH của Wallet  ;D  13.600 ETH, 1.400 ETH của 0x07ce9e0375497c81c603c63f37ffbc03860c23f9 và 1.000 ETH của 0xe081abb7d9e327e89a13e65b3e2b6fcaf2eceb97.

Lúc 1-2 giờ ngày 13/6, Ví B cũng đã gửi tổng cộng 9.000 WBTC đến 0x76a05277b81b9ca6c06c9ab4136116fc53e9c9e1 (địa chỉ gửi tiền FTX). Những khoản tiền này đều đến từ ví A.

Kể từ ngày 22 tháng 6, Wallet A  vẫn là người cho vay ETH đầu tiên (bao gồm wETH và stETH) và tài sản thế chấp wBTC trong Aave và Hợp chất/người vay, với tổng giá trị cam kết gần 1 tỷ USD. Hiện tại, tỷ lệ máu của họ vẫn tương đối cao miễn là giá tài sản thế chấp của họ không đột ngột giảm 37%. Trên Aave, tỷ lệ máu là 1,88 (có nghĩa là giá sẽ cần giảm 47% để được thanh lý). Và Hợp chất có tỷ lệ P/E là 1,58 (có nghĩa là giá sẽ phải giảm 37% để được thanh lý).

Ví cá voi

Ngoài các thực thể trên, chúng tôi còn xem xét Ví cá voi với số lượng lớn giao dịch stETH từ ngày 15 đến ngày 15 và thu hẹp xuống còn 7 ví chính.

1. Địa chỉ ví: xd275e5cb559d6dc236a5f8002a5f0b4c8e610701 (DEX tài khoản giao dịch chính)

Ngày 3 tháng 6 15: 18 , ví đã rút toàn bộ tính thanh khoản của 47353 stETH và 3991 ETH từ nhóm stETH-ETH Curve. Tỷ lệ tại thời điểm đó là 0,978 stETH/ETH. Chỉ chưa đầy 20 phút, ví đã gửi toàn bộ số tiền vào Aave để bổ sung tài sản thế chấp. Từ 13:40 ngày 10 tháng 6 đến 15:54 ngày 13 tháng 6, ví đã giao dịch ETH và stETH nhiều lần, thu được 3421 stETH, tất cả số tiền này cuối cùng đã được gửi vào vị trí cho vay Aave của nó. Dường như không có bất kỳ hành vi độc hại nào ở đây, ví chỉ đơn giản lấy thanh khoản của họ ra khỏi Curve và gửi nó vào Aave làm tài sản thế chấp, rất có thể để ngăn chặn việc thanh lý khi thị trường biến động.

2. Địa chỉ ví: 0xca2c8b7664fa4169bd85da72a968dab9b78f5882 (chủ sở hữu Token lớn), 0x7ccd3befb83154b99c02f4dd5aec5dd76f1ee0b2 (chủ sở hữu ETH lớn)

Trong khoảng thời gian 9-10 giờ tối ngày 6 tháng 6, hai ví đã rút toàn bộ thanh khoản khỏi nhóm stETH-ETH Curve: 54076 stETH /23515 ETH và 54103 stETH/23489 ETH. Cả hai ví vẫn giữ tất cả stETH và khi thanh khoản bị loại bỏ khỏi Curve, tỷ lệ stETH/ETH là 0,978. Có khả năng là cả hai ví đều muốn tránh tình trạng kém thanh khoản trong nhóm và quyết định thanh khoản trước.

3. Địa chỉ ví: 0x1b2382E16268c26F5dfC814a84ae156671362B5C, 0x2E85891e813b9Bd72db0b9065414B9888D1FDDFD

Vào ngày 8 tháng 6, 4:57-6:32, hai ví đã nhận được lần lượt 22855 stETH và 19998 stETH từ ví nền tảng giao dịch FTX. Vào lúc 7:45 ngày 8 tháng 6, 0x1b đã hoán đổi tất cả 22855 stETH lấy 22323 ETH thông qua Cowswap và 0x2E đã hoán đổi 19998 stETH lấy 19481 wETH thông qua Giao thức CoW. Trong hai ngày tiếp theo, ETH trao đổi đã được gửi đến địa chỉ gửi tiền FTX của họ và ví đã trống. Xin lưu ý rằng cả hai ví đều đang thêm ETH từ FTX và là ví hoàn toàn mới.

4. Địa chỉ ví: 0xcde35b62c27d70b279cf7d0aa1212ffa9e938cef

Ví đã được rút khỏi nhóm stETH-ETH lúc 2:42 vào tháng 6 10 Đã rút 38.420 stETH và 2.706 WETH của tất cả thanh khoản. Sau đó, tất cả số tiền stETH sẽ được gửi vào khoản vay Aave của họ để bổ sung tài sản thế chấp. Trong khoảng thời gian từ ngày 10 đến ngày 12 tháng 6, họ bắt đầu giảm thiểu rủi ro hơn nữa bằng cách hoàn trả các khoản vay Aave của mình.

5. Địa chỉ ví: 0x5f8f52ddc15990a45ba5aab85dfd9fdfae11b661

Ví đã chuyển 24607 lúc 17:23 ngày 10 tháng 6 Tất cả tính thanh khoản của stETH và 6689 ETH sẽ bị xóa khỏi nhóm stETH-ETH. Tất cả stETH vẫn được giữ lại trong ví. Một lần nữa, hành vi của ví không có nghĩa gì đáng nghi, có thể họ miễn cưỡng cung cấp thanh khoản vì họ biết rằng nhóm có thể cạn kiệt toàn bộ ETH.

Quỹ phòng ngừa rủi ro tiền điện tử - Vốn ba mũi tên

Từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 11 tháng 6, chúng tôi thấy tổng cộng 18050 ETH được chuyển từ 3AC sang Deribit, hầu hết trong số đó đã được giao sau ngày 7 tháng Sáu. Các khoản tiền gửi ETH này vào các công cụ phái sinh có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp bổ sung để bảo vệ các vị trí hiện tại của 3AC hoặc để đảm nhận các vị trí mới và do đó phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư hiện tại của 3AC.

Vào lúc 1:41 ngày 7 tháng 6, ví A đã rút một lượng lớn 29054 stETH từ BlockFi  và gửi trực tiếp đến ví B. Ngay sau đó, 9710 stETH nhận được đã được gửi vào Aave làm tài sản thế chấp.

Vào lúc 2:20 ngày hôm đó, 3AC trở nên thận trọng hơn vì ví B  đã được lưu trữ trước đó sử dụng 9709 stETH được sử dụng làm tài sản thế chấp và 7000 ETH được vay từ Aave. Trong vòng 5 phút, 7.000 ETH đã nhanh chóng được gửi đến địa chỉ gửi tiền FTX của 3AC, có lẽ là để bán. Giao dịch này có thể được sử dụng để phòng ngừa áp lực giảm giá của ETH.

Ngày 8/6, có lẽ 3AC vẫn khá hài lòng với vị trí của mình. Ví B  được quan sát thấy đang rút 1785 stETH tài sản thế chấp từ Aave và ví E  đã đổi 9400 wETH lấy 9652 stETH trên 0x Giao thức.

Ngay sau khi giao dịch, Wallet E  sau đó gửi 700,48 wETH và 9652,89 stETH vào Curve stETH Tập trung hồ bơi.

Thật thú vị, từ ngày 8 đến ngày 9 tháng 6, chúng tôi thấy ví D nhận được 2500 ETH từ ví được đánh dấu là hoạt động mạnh trên Nansen (0x962fe6f349c320417e1992443c0852b1d95060f2), từ Deribit, 1700 ETH đã được nhận; 4000 trong số đó đã được gửi lại đến FTX.

Vào ngày 11 tháng 6, Wallet E đã rút thanh khoản từ nhóm tập trung Curve stETH đã được thêm vào trước đó vào ngày 8 tháng 6 và sau đó gửi 10387,66 stETH tới Wallet  F , sau đó gửi 7282,4 stETH đã nhận vào Aave làm tài sản thế chấp và vay 4790 ETH, số tiền này được gửi trực tiếp đến Deribit.

Ngày 13/6, chúng tôi bắt đầu thấy có dấu hiệu hoảng loạn. Ví G bắt đầu mở wstETH của mình và bán nó thông qua Cow Protocol để đổi lấy wETH. Chỉ riêng ví này đã trao đổi khoảng 46.100 wETH lấy 49.022 stETH trong 5 giao dịch trên Cow Protocol ngày hôm đó.

Phần lớn wstETH này được xác nhận đến từ ví I. Từ ngày 13 đến ngày 14 tháng 6, chỉ riêng ví này đã chuyển tổng cộng 34.600 wstETH sang ví G.

Wallet G cũng đã rút 675,1 steCRV thanh khoản từ nhóm Curve stETH và đổi nó lấy 679,9 ETH. Điều thú vị là Wallet G  cũng đã gửi hai giao dịch lớn tới Wallet H  và Wallet H  được Nansen gắn mác "cá voi khổng lồ". Mã thông báo steCrv đại diện cho phần chia sẻ trong nhóm Curve stETH-ETH.

Giao dịch đầu tiên trong hai giao dịch này là chuyển 12967 ETH sang ví H lúc 4:11 ngày 13 tháng 6. Vào khoảng 17:35, một giao dịch khác trị giá 33856 ETH sau đó đã được chuyển sang cùng ví H.

Ngày 14/6, 3AC đã tích cực trả nợ cho Aave.

Bắt đầu lúc 8:08, ví D đã nhận được 14.950 ETH từ FTX sau 9 giao dịch. Trong đó, 4790 ETH đã được chuyển vào ví F lúc 8:17 và sau đó vào lúc 8:19, chúng được chuyển sang Aave để trả khoản vay.

Vào ngày hôm đó, Ví B và Ví F cũng cấm stETH làm tài sản thế chấp trên Aave, đánh dấu sự kết thúc vị thế Aave của họ. Vào lúc 9:10, ít nhất 88626 stETH đã được rút khỏi Aave.

Trong suốt buổi sáng, chúng tôi đã quan sát thấy các ví B/C/F rút tài sản thế chấp stETH từ Aave và trao đổi số stETH mà họ sở hữu (bao gồm cả những số đã rút trước đó từ Aave) lấy Giao thức 0x và Giao thức CoW ETH, qua đó xóa vị trí stETH. Một phần lớn trong số ETH này cũng được sử dụng để hoàn trả khoản vay của 3AC trên Aave. Sau đó, Ví C đã bán ETH nhận được trước đó cho DAI.

Ví B đã chuyển tổng cộng 38900 stETH thành 36718 ETH trong 2 giao dịch;

Ví C đã giao dịch tổng cộng 17780 stETH lấy 16625 ETH, số tiền này được sử dụng để giao dịch 20 triệu DAI;

Ví F đã sử dụng 7284 stETH để giao dịch lấy 6981 ETH.

Từ ngày 15 tháng 6, chúng tôi nhận thấy 3AC đã được thông qua Mã thông báo Hoán đổi sang stablecoin để đóng vị thế ETH/stETH của chúng. Ví dụ: kể từ ngày 16 tháng 6, Ví B tiếp tục bán số stETH còn lại được giữ trong ví, tổng cộng khoảng 19,8 triệu USDT trên Giao thức 0x.

Tóm tắt

Việc "tháo neo" stETH là một cuộc thảo luận sôi nổi gần đây, nhưng nền tảng cho tình hình hiện tại đã được đặt ra trong sự sụp đổ của UST một tháng trước.

Quan sát nhóm thanh khoản chính của stETH trên Curve, chúng ta có thể thấy rằng đã có sự sụt giảm thanh khoản lớn đầu tiên trong giai đoạn này, cũng như stETH trong nhóm và dự trữ ETH đang mất cân bằng nghiêm trọng.

Terra  Anchor, giao thức lớn nhất, là nơi tập hợp một lượng lớn stETH. Khi Terra cuối cùng sụp đổ, đại đa số đã quay trở lại mạng chính trong khoảng thời gian từ ngày 7 đến ngày 16 tháng 5. Vào ngày 8 tháng 5, một thực thể duy nhất đã chuyển 74.700 stETH từ Terra trở lại mạng chính thông qua một cầu nối chuỗi chéo và bán phần lớn số đó cho UST, có thể để chống lại việc UST ngừng hoạt động. Hoạt động xuyên chuỗi sau này có thể là do lo sợ Terra gặp sự cố và stETH bị kẹt hoặc sợ bị cạn kiệt do tính bảo mật của chuỗi bị suy yếu.

Điều này làm tăng áp lực bán đối với stETH, do đó có thể khiến nhiều LP trong nhóm stETH/ETHCurve rút thanh khoản của họ, trong đó lớn nhất là 3AC và độ C , tổng thanh khoản trị giá 780 triệu USD đã bị rút vào ngày 12 tháng 5 (điều đáng chú ý là mặc dù một lượng lớn thanh khoản đã được rút khỏi nhóm dưới dạng chính là stETH, nhưng cả 3AC và Celcius đều không phải là người bán stETH lớn trong thời gian này. cũng như Hầu hết stETH không được giữ lại). Do đó, một số người chơi lớn khác có vị thế stETH/ETH có đòn bẩy (quá mức) trên Aave, dựa trên tỷ lệ giá stETH:ETH gần bằng 1, đã cố gắng thanh lý vị trí của họ, dẫn đến áp lực bán stETH lớn hơn. Nhóm đường cong stETH chính hiện tại vẫn chưa phục hồi và vẫn duy trì tính thanh khoản thấp hơn đáng kể cũng như sự mất cân bằng ETH/stETH nghiêm trọng.

Trong các sự kiện gần đây, việc rút tiền khỏi Curve pool cho thấy nhiều người muốn giảm rủi ro đầu tư. Những người chơi lớn như C và 3AC bị ảnh hưởng bởi sự suy thoái của thị trường, điều này càng làm trầm trọng thêm sự chênh lệch giá stETH/ETH. Trong trường hợp của Celcius, việc duy trì tính thanh khoản để đáp ứng nhu cầu rút tiền của khách hàng có thể là ưu tiên hàng đầu của họ. Do đó, họ phải loại bỏ sự phụ thuộc vào các tài sản lưu động khác đồng thời bảo vệ tài sản có đòn bẩy bằng cách trả nợ. Việc tạm dừng rút tiền có thể giúp ngăn chặn tình trạng rút tiền hàng loạt, đồng thời giúp C có thời gian để hiệu chỉnh lại và quản lý rủi ro trong các khoản đầu tư của mình.

Từ dữ liệu trên chuỗi, chúng tôi nhận thấy rằng 3AC khó có thể gây ra sự sai lệch đáng kể giữa giá stETH và giá ETH trong khoảng thời gian từ ngày 9 đến ngày 11 tháng 6, nhưng có vẻ như He là nạn nhân của “sự lây lan” này. Việc 3AC thiếu khả năng quản lý rủi ro hợp lý, cùng với đòn bẩy quá mức của nó, có thể coi là một quả bom được kích nổ bởi sự “tháo neo” của stETH. Như đã đề cập trước đó, phải đến ngày 13 và 14 tháng 6, 3AC mới bắt đầu đóng các vị thế stETH của mình đối với ETH và stablecoin, rất có thể để giảm rủi ro và giảm lỗ.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia