TL;DR

·Cổ phiếu công nghệ trải qua đợt bán tháo lịch sử. Ngày 5 tháng 11, chỉ số Nasdaq giảm 5,5%, chỉ số bán dẫn Philadelphia lao dốc khoảng 12%, mức giảm trong một ngày lớn thứ hai trong lịch sử. Vốn hóa của các cổ phiếu thành phần Nasdaq bốc hơi khoảng 2 nghìn tỷ USD trong một ngày.

·Lo ngại thị trường chuyển từ định giá AI sang rủi ro chính sách. Sau khi đảng Dân chủ giành thắng lợi toàn diện trong cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ, nhà đầu tư bắt đầu lo ngại việc xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ bị hạn chế chặt chẽ hơn, phản ứng thị trường vốn dĩ ôn hòa nhanh chóng chuyển thành bán tháo tập trung.

·Quá bán không đồng nghĩa với chạm đáy. Chiến lược gia Keith Lerner của Truist chỉ ra rằng cổ phiếu công nghệ đang xuất hiện tình trạng "cuộc đình công của người mua" (buyers' strike) ở một mức độ nào đó. Ngay cả khi các chỉ báo kỹ thuật đã quá bán, nếu thiếu sự hấp thụ liên tục, đà giảm vẫn có thể tiếp diễn.

·Phục hồi cần lực mua quay trở lại. Đợt lao dốc có thể tạo điều kiện cho một đợt phục hồi kỹ thuật, nhưng thị trường trước tiên phải tìm được đáy. Điều quan trọng không phải là giá cổ phiếu đã giảm bao nhiêu, mà là liệu nhà đầu tư có sẵn sàng chấp nhận lại rủi ro cổ phiếu công nghệ hay không.

·Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp sẽ quyết định vòng định giá lãi suất tiếp theo. Thị trường dự báo việc làm phi nông nghiệp tháng 10 tăng thêm 65.000 việc làm, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,2%. Dữ liệu có thể thay đổi kỳ vọng tăng lãi suất của Fed, bổ sung yếu tố biến động mới cho phiên giao dịch đầu tiên sau đợt lao dốc.

Cổ phiếu công nghệ lao dốc, thị trường bắt đầu định giá lại rủi ro chính sách AI

Ngày 5 tháng 11, Phố Wall trải qua một trong những đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ dữ dội nhất kể từ đầu năm nay.

Chỉ số Nasdaq giảm 5,5% trong một ngày, chỉ số S&P 500 giảm 4,4%, chỉ số công nghiệp Dow Jones giảm 3,4%. Toàn bộ 11 nhóm ngành của S&P 500 đều đóng cửa giảm, trong đó nhóm công nghệ giảm 7,3%, chỉ số bán dẫn Philadelphia lao dốc khoảng 12%, mức giảm trong một ngày lớn thứ hai kể từ khi có ghi chép.

Ở cấp độ từng cổ phiếu, SanDisk giảm 22%, Micron Technology, AMD và Marvell Technology đều giảm khoảng 17%, Nvidia giảm 9%.

Đợt bán tháo tập trung cổ phiếu công nghệ khiến chỉ số Nasdaq có lúc giảm 14% so với mức đỉnh lịch sử được thiết lập một tháng trước, chính thức bước vào vùng điều chỉnh. Chỉ riêng ngày thứ Năm, vốn hóa của các cổ phiếu thành phần Nasdaq đã bốc hơi khoảng 2 nghìn tỷ USD.

Yếu tố trực tiếp thúc đẩy đợt bán tháo này là việc nhà đầu tư đánh giá lại tác động chính sách của cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ.

Sau chiến thắng áp đảo của Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử, phản ứng ban đầu của thị trường tương đối ôn hòa. Nhưng khi nhà đầu tư tiếp tục tiêu hóa tác động của việc Đảng Dân chủ kiểm soát cả hai viện Quốc hội, lo ngại về khả năng xây dựng trung tâm dữ liệu AI bị hạn chế đã nhanh chóng gia tăng.

Thị trường lo ngại Đảng Dân chủ có thể lợi dụng quyền kiểm soát Quốc hội để thúc đẩy các quy định chặt chẽ hơn, từ đó làm chậm tốc độ mở rộng trung tâm dữ liệu tại Mỹ.

Cần lưu ý rằng, thị trường hiện đang giao dịch dựa trên những thay đổi chính sách tiềm năng, chứ không phải các hạn chế xây dựng toàn quốc đã được thực thi. Nhưng đối với cổ phiếu công nghệ vốn trước đó phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng tăng trưởng chi tiêu vốn AI, sự bất định về chính sách đã đủ để kích hoạt việc định giá lại.

Tại sao quá bán không đồng nghĩa với phục hồi ngay lập tức? Điểm mấu chốt là «cuộc đình công của bên mua»

Sau đợt lao dốc, nhà đầu tư đối mặt với một câu hỏi trực tiếp: cổ phiếu công nghệ đã giảm đủ chưa?

Xét từ các chỉ báo kỹ thuật, đợt bán tháo mạnh có thể khiến cổ phiếu công nghệ rơi vào trạng thái quá bán, làm tăng khả năng phục hồi ngắn hạn. Nhưng bản thân trạng thái quá bán không thể chứng minh thị trường đã chạm đáy.

Chiến lược gia Keith Lerner của Truist cảnh báo: «Hiện tại chúng ta đang thấy thị trường cổ phiếu công nghệ xuất hiện một dạng cuộc đình công của bên mua. Dây cao su thị trường có thể còn bị kéo căng xuống dưới thêm nữa.»

Đáng chú ý là bản thân Lerner vẫn thuộc phe lạc quan.

Đánh giá này hé lộ rủi ro cốt lõi nhất của thị trường hiện tại: ngay cả khi nhà đầu tư lạc quan dài hạn cho rằng cổ phiếu công nghệ đã quá bán, điều đó không có nghĩa là họ sẵn sàng lập tức nhập cuộc để hứng mua.

Cái gọi là «cuộc đình công của bên mua» không phải là thị trường hoàn toàn không có lực mua, mà là người mua tiềm năng chọn tạm hoãn giao dịch khi bất định gia tăng, chờ đợi mức giá thấp hơn hoặc tín hiệu cơ bản rõ ràng hơn.

Trong tình huống này, áp lực bán chưa suy giảm, trong khi dòng tiền mới lại không muốn tích cực nhập cuộc, ngay cả khi giá cổ phiếu đã giảm mạnh, thị trường vẫn có thể tiếp tục tìm kiếm mức giá cân bằng mới ở phía dưới.

Điều này cũng giải thích tại sao có sự khác biệt giữa quá bán và chạm đáy.

Quá bán phản ánh mức độ và tốc độ giảm trước đó, trong khi chạm đáy đòi hỏi áp lực bán dịu đi, lực mua phục hồi, và thị trường dần hình thành đồng thuận về việc định giá lại rủi ro.

Phục hồi kỹ thuật có thể xuất hiện bất cứ lúc nào, nhưng nếu phục hồi chủ yếu đến từ việc mua lại vị thế bán khống mà thiếu lực mua chủ động bền vững, xu hướng vẫn có thể chịu áp lực trở lại.

Đối với lĩnh vực AI vừa trải qua đợt bán tháo lịch sử, điều thực sự đáng quan sát không chỉ là mức giảm đã đủ lớn chưa, mà là liệu nhà đầu tư có lại sẵn sàng nắm giữ các khoản rủi ro liên quan hay không.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp công bố tối nay, kỳ vọng lãi suất trở thành biến số thứ hai

Ngoài áp lực bán tháo từ chính các cổ phiếu công nghệ, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 10 của Mỹ công bố vào thứ Sáu cũng sẽ trở thành yếu tố xúc tác quan trọng quyết định thị trường có thể ổn định trở lại hay không.

Các nhà kinh tế dự báo số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 10 tăng ròng 65.000, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,2%.

Trước đó, dữ liệu thị trường lao động Mỹ đã cho thấy sức chống chịu bất ngờ, chưa xuất hiện làn sóng sa thải hàng loạt do AI thúc đẩy mà thị trường lo ngại.

Nhưng trong môi trường hiện tại, ý nghĩa của dữ liệu việc làm không chỉ nằm ở việc đánh giá nền kinh tế Mỹ có khỏe mạnh hay không, mà còn ở chỗ nó có thể thay đổi kỳ vọng của thị trường về lộ trình tăng lãi suất tiếp theo của Fed.

Sau đợt lao dốc của thị trường chứng khoán vào thứ Năm, thị trường lãi suất đã tiếp tục đẩy lùi kỳ vọng về lần tăng lãi suất tiếp theo của Fed, hiện tại cho đến tháng 3 năm 2027 vẫn chưa định giá đầy đủ một lần tăng lãi suất.

Thị trường dự báo tổng mức thắt chặt lũy kế trong tương lai chỉ khoảng 40 điểm cơ bản. Cộng với mức tăng 25 điểm cơ bản đã thực hiện vào tháng 9 năm nay, tổng mức của toàn bộ chu kỳ tăng lãi suất dự kiến chỉ là 65 điểm cơ bản. Nếu kỳ vọng này thành hiện thực, đây sẽ là chu kỳ tăng lãi suất nhẹ nhàng nhất trong lịch sử Fed.

Tuy nhiên, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp có thể thay đổi lại lộ trình này.

Nếu tăng trưởng việc làm mạnh hơn đáng kể so với dự báo, thị trường có thể nâng cao trở lại định giá về việc Fed tăng lãi suất, đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ đi lên, tạo áp lực mới đối với các cổ phiếu công nghệ có định giá cao.

Nếu dữ liệu việc làm hạ nhiệt một cách ôn hòa, có thể làm dịu kỳ vọng tăng lãi suất, cung cấp một số hỗ trợ cho định giá cổ phiếu công nghệ. Nhưng nếu dữ liệu quá yếu, cũng có thể làm dấy lên lo ngại của nhà đầu tư về tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp.

Do đó, dữ liệu việc làm yếu không nhất thiết có lợi cho thị trường chứng khoán, dữ liệu việc làm mạnh cũng chưa chắc có thể cải thiện tâm lý thị trường. Điều quyết định hướng đi của thị trường là cách dữ liệu việc làm đồng thời thay đổi kỳ vọng tăng trưởng và kỳ vọng lãi suất.

Chứng khoán Mỹ tối nay có thể ngừng giảm? Cần đồng thời quan sát lực mua và định giá lãi suất

Ngày 6 tháng 11 sẽ là phiên giao dịch đầu tiên sau đợt bán tháo lịch sử của cổ phiếu công nghệ, cũng là ngày công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 10 của Mỹ.

Điều này có nghĩa thị trường sẽ đồng thời đối mặt với hai vấn đề chưa được giải quyết.

Thứ nhất, liệu cổ phiếu công nghệ có thể thu hút lực mua mới sau khi trải qua quá trình định giá lại liên tục.

Nếu nhà đầu tư vẫn lo ngại việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI bị hạn chế bởi chính sách, thị trường ngay cả khi có phản ứng hồi phục ngắn ngủi cũng có thể lại giảm do thiếu lực đỡ bền vững. Ngược lại, nếu bán tháo bắt đầu suy yếu, lực mua dần hồi phục, thị trường mới có nhiều khả năng hình thành đáy giai đoạn hơn.

Thứ hai, liệu dữ liệu việc làm có thể cung cấp tín hiệu tương đối thuận lợi cho thị trường lãi suất hay không.

Trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ đã chịu áp lực bán tháo lớn, kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục gia tăng có thể làm trầm trọng thêm áp lực định giá. Ngược lại, kỳ vọng lãi suất hạ nhiệt có thể tạo môi trường thuận lợi hơn cho một đợt phục hồi kỹ thuật.

Tuy nhiên, dữ liệu vĩ mô được cải thiện không thể tự động giải quyết những bất định chính sách mà lĩnh vực AI đang phải đối mặt. Sau đợt lao dốc, trạng thái quá bán chỉ là điều kiện tiềm năng cho một đợt phục hồi, chứ không phải bằng chứng cho thấy đợt phục hồi sắp xảy ra.

Đối với chứng khoán Mỹ tối nay, điều thực sự quan trọng là liệu thị trường có thể tìm được những người mua sẵn sàng chấp nhận rủi ro, và liệu sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp, kỳ vọng lãi suất có mang lại một làn sóng áp lực định giá mới hay không.

Trước khi hai biến số này trở nên rõ ràng, việc chỉ dựa vào việc cổ phiếu công nghệ đã giảm mạnh để kết luận rằng thị trường đang bước vào một đợt phục hồi chắc chắn vẫn còn quá sớm.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia