TL;DR

· Ngày 28 tháng 10, DTC thuộc DTCC đã ra mắt dịch vụ token hóa, 20 tổ chức tham gia đã ký thỏa thuận kết nối.

· Token trên chuỗi là bản sao quyền lợi của chứng khoán đã được lưu ký, mã nhận dạng chứng khoán và quyền lợi không thay đổi, không phát hành chứng khoán mới.

· Các đối tượng liên quan: Canton (CC), JPMorgan, Citigroup, State Street.

Ngày 28 tháng 10 năm 2026, DTC thuộc DTCC (Công ty Lưu ký và Thanh toán Bù trừ Chứng khoán Hoa Kỳ) thông báo rằng DTCC Tokenization Service chính thức ra mắt. 20 tổ chức tham gia DTC bao gồm JPMorgan, Citigroup, State Street, Morgan Stanley, Bank of America, Barclays, UBS và các tổ chức khác đã ký thỏa thuận kết nối, sẽ được mở dần trong thời gian tới.

Sau khi tin tức lan truyền, "30 nghìn tỷ USD cổ phiếu Mỹ lên chuỗi" đã trở thành tiêu đề được chia sẻ rộng rãi. Nhưng điều DTCC thực sự làm chỉ là biến bản ghi chính thức trên sổ cái DTC về "ai sở hữu chứng khoán đã được lưu ký này" thành một bản sao kỹ thuật số có thể lên chuỗi và cũng có thể chuyển đổi trở lại hình thức truyền thống. Bản thân thị trường chứng khoán Mỹ không hề được đưa lên chuỗi công khai.

Cần làm rõ một tầng quan hệ trước. Cổ phiếu Mỹ mà nhà đầu tư nhìn thấy trong tài khoản môi giới, về mặt pháp lý là một quyền lợi chứng khoán được ghi trên sổ cái DTC, chứ không phải một chứng chỉ cổ phiếu. DTC đã tạo một bản phản chiếu trên chuỗi cho cùng một quyền lợi đó, phía sau bản phản chiếu là chứng khoán đã được lưu ký được hỗ trợ 1:1, CUSIP (mã nhận dạng chứng khoán), quyền sở hữu, quyền lợi kinh tế và bảo vệ nhà đầu tư đều được giữ nguyên.

Hai hình thức của cùng một cổ phiếu

DTC không phát hành bất kỳ chứng khoán mới nào. Cách làm của họ là đúc các vị thế đã được lưu ký thành "quyền lợi được token hóa" (tokenized entitlement), rồi giao đến ví đã đăng ký của các bên tham gia. Cái gọi là "lên chuỗi" ở đây đề cập đến việc ghi nhận quyền lợi lên chuỗi, chứ không phải phát hành chứng khoán mới.

Ranh giới do cơ quan chức năng đưa ra rất cụ thể. Trên cùng một chuỗi, khi cả hai bên đều là ví đã đăng ký, token có thể được chuyển giao ngang hàng 7×24 giờ, chuyển giao tức là thanh toán, không cần chờ T+1 nữa. Nhưng việc chuyển đổi giữa hình thức truyền thống và hình thức token, cũng như chuyển giao xuyên chuỗi, vẫn phải qua dịch vụ chuyển đổi của DTC, mở cửa từ 2:00 đến 18:00 giờ miền Đông Hoa Kỳ vào ngày làm việc, mục tiêu hoàn thành trong vòng 15 phút.

Chứng khoán có thể chuyển đổi trong ngày đầu tiên là hơn 30 loại, bao gồm một số cổ phiếu thành phần của Russell 1000, ETF theo dõi các chỉ số chính và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Ngày đầu tiên kết nối hai chuỗi, lần lượt là Canton và mạng Besu riêng tư của DTCC. Kế hoạch năm 2027 sẽ kết nối các mạng khác.

Con số 30 nghìn tỷ USD đến từ cách diễn đạt của DTCC, chỉ tổng giá trị thị trường tương ứng của lô chứng khoán chuyển đổi này. Đó là "phạm vi có thể token hóa", không phải quy mô đã đúc.

Ai dùng được, chuyển được gì, không làm được gì

Dịch vụ này không mở ra bên ngoài. Chỉ các tổ chức tham gia DTC mới có thể kết nối trực tiếp, token chỉ có thể luân chuyển giữa các ví đã đăng ký của họ. Đây là kênh kiểm soát giữa các tổ chức, không phải DeFi mở, cũng không phải ứng dụng giao dịch mới cho nhà đầu tư thông thường.

Cơ sở pháp lý là một lá thư không phản đối mà Ban Giao dịch và Thị trường của SEC gửi cho DTC ngày 11 tháng 12 năm 2025. Nhân viên cho biết, nếu làm theo cách DTC mô tả, trong ba năm không đề nghị thực hiện hành động cưỡng chế. Đây là miễn trừ có thời hạn ở cấp nhân viên, không phải luật do Quốc hội ban hành, cũng không phải ủy quyền vĩnh viễn.

Ủy viên SEC Hester Peirce gọi đây là bước tiến dần đưa thị trường lên chuỗi, đồng thời nhắc rằng đây là thí điểm, có giới hạn vận hành.

Trước khi ra mắt, ngày 15 tháng 7 năm nay DTC đã hoàn tất giao dịch sản xuất quy mô nhỏ với hơn 30 tổ chức, bao gồm thế chấp, cho vay, repo và thanh toán quyền lợi. Nhưng từ ký kết đến chạy khối lượng vẫn còn khoảng cách. Ngày đầu ra mắt, DTCC không công bố khối lượng đúc hay số lệnh chuyển.

Thị trường Canton không theo kịp "30 nghìn tỷ"

Thị trường crypto đọc sự việc này thành chất xúc tác độc quyền cho Canton. Dữ liệu thị trường cho thấy, CC quanh thời điểm ra mắt báo khoảng 0,10 USD, 24 giờ gần như đi ngang, 7 ngày giảm khoảng 11%, không xuất hiện đột phá khối lượng khớp với "30 nghìn tỷ lên chuỗi".

Thiết kế đa chuỗi là một nguyên nhân. Giám đốc kỹ thuật số của DTCC Nadine Chakar nói rõ, không chuỗi nào có thể chịu được khối lượng họ cần. Ngày đầu Besu và Canton song hành, Stellar dự kiến kết nối nửa đầu năm 2027, Arc của Circle cũng nằm trên lộ trình.

Một tuyến khác cùng ngày đang được đẩy mạnh. Theo Wall Street Journal, JPMorgan, AMD, Coca-Cola và các công ty khác gia nhập phe phản đối việc bên thứ ba token hóa cổ phiếu của họ mà không được phép, danh sách mở rộng lên 33 công ty.

Loại sản phẩm bên thứ ba này chỉ theo giá, không trao quyền biểu quyết, tổ chức phát hành có thể yêu cầu gỡ xuống. DTCC bán cùng CUSIP, cùng quyền lợi. Hai loại "cổ phiếu token hóa" đang tranh quyền định nghĩa cùng một từ.

Đánh giá của Citi đứng về phía sau. Nadine Tayshen, Giám đốc toàn cầu mảng chứng khoán token hóa và crypto của Citi, nói ngành sẽ đi theo hướng bản sao số như DTCC, người tiêu dùng phải phân biệt rõ mình mua được cái gì. Nghiên cứu của Citi trong kịch bản cơ sở giữa năm 2026 dự báo đến năm 2030 tài sản token hóa đạt 5,5 nghìn tỷ USD. Đó là triển vọng cho năm 2030, không phải xác thực cho lần ra mắt này.

Cửa vào đã mở, quy mô vẫn chưa tới

Để đánh giá tầm quan trọng của việc này, cần xem không phải độ dài danh sách, mà là có khối lượng hay không. 20 tổ chức ký kết chỉ cho thấy các ngân hàng lớn không muốn vắng mặt trên kênh chính thức, không có nghĩa là cả 20 tổ chức đều đang vận hành.

Danh sách vắng mặt cũng mang lại thông tin. Truyền thông ngành Ledger Insights chỉ ra rằng ngân hàng lưu ký lớn nhất nước Mỹ là Bank of New York Mellon và Goldman Sachs - đơn vị tham gia thử nghiệm vận hành vào tháng 7, đều không nằm trong đợt kết nối đầu tiên.

Ràng buộc cứng hơn đến từ cơ chế thanh toán bù trừ. Trong hệ thống truyền thống, thanh toán bù trừ ròng của NSCC (Công ty Thanh toán Bù trừ Chứng khoán Quốc gia Mỹ) có thể nén khối lượng thanh toán thực tế xuống còn khoảng 2% tổng khối lượng giao dịch. Nếu trên chuỗi vừa thiếu bù trừ ròng, vừa thiếu tiền mặt trên chuỗi, thì câu chuyện hiệu quả chuyển khoản 7×24 giờ mới chỉ hoàn thành một nửa. Thanh toán xuyên chuỗi và thanh toán tiền mặt trên chuỗi hiện đều nằm trong lộ trình năm 2027.

Liệu sau khi thư không phản đối ba năm hết hạn có thể chuyển sang trạng thái chính thức hay không, vẫn chưa có câu trả lời. Cửa vào đúng là đã mở, nhưng điều quyết định nó là "mở một cánh cửa" hay "chuyển nhà một lần", là khối lượng đúc trong vài quý tới, liệu chuỗi ứng dụng tài sản thế chấp có vận hành thông suốt hay không, và khi nào tiền gửi được token hóa hoặc stablecoin sẽ được kết nối vào.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia