Morgan Stanley nâng dự báo tăng trưởng tiêu thụ điện toàn cầu: Ngoài AI, ai sẽ chia sẻ phần tăng thêm 500 tỷ USD của thị trường điện?

TL;DR

· Morgan Stanley đã nâng dự báo tăng trưởng nhu cầu điện toàn cầu thêm khoảng 10%, dự kiến tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2025—2030 đạt 4,2%, sản lượng điện tiêu thụ năm 2030 khoảng 36 nghìn tỷ kWh.

· Châu Á dự kiến đóng góp khoảng 64% nhu cầu điện tăng thêm toàn cầu trong cùng kỳ; công nghiệp chiếm khoảng 43% nhu cầu tăng thêm của châu Á, đóng góp gấp khoảng 2,7 lần so với trung tâm dữ liệu.

· AI agent cần suy luận lặp đi lặp lại, gọi công cụ và xác minh kết quả, chi phí trên mỗi Token giảm nhưng vẫn có thể đi kèm với mức tiêu thụ năng lượng tính toán cho từng tác vụ tăng lên.

· Sản lượng điện tiêu thụ cho làm mát không gian toàn cầu dự kiến tăng từ khoảng 2,9 nghìn tỷ độ năm 2025 lên 4,1 nghìn tỷ độ vào năm 2030, quy mô nhu cầu tăng thêm có thể so sánh với trung tâm dữ liệu.

· Châu Á đến năm 2030 có thể tiếp nhận khoảng 15GW nhu cầu ngoại溢 từ các nhà cung cấp đám mây Mỹ, nhưng việc di chuyển năng lực sản xuất khó có thể xóa bỏ khoảng trống điện năng của Mỹ.

Morgan Stanley dự kiến đến năm 2028, chênh lệch giá điện phát điện theo cơ chế thị trường sẽ mở rộng bình quân khoảng 15%, EPS năm 2028 của các công ty được ưa thích có dư địa điều chỉnh tăng khoảng 14% so với dự báo đồng thuận của thị trường.

Trong hai năm qua, trọng tâm của đầu tư điện năng cho AI chủ yếu tập trung vào trung tâm dữ liệu: số lượng chip tăng, công suất máy chủ tăng, ai có thể cung cấp máy biến áp, tuabin khí và thiết bị làm mát thì có cơ hội nhận được đơn hàng mới.

Trong nghiên cứu điện năng toàn cầu công bố ngày 26 tháng 10, Morgan Stanley đã mở rộng hơn nữa khuôn khổ này. AI agent, điều hòa không khí và sản xuất công nghiệp mở rộng ở các khu vực khác nhau đang đồng thời làm tăng nhu cầu điện, đồng thời thay đổi phân bố tiêu thụ điện trong một ngày. Ràng buộc của thị trường điện từ đó mở rộng sang khả năng cung cấp điện ổn định, năng lực điều chỉnh đỉnh và tốc độ đấu nối lưới điện.

Ngân hàng này ước tính, kể từ năm 2024, "cung cấp điện cho AI" đã mang lại khoảng 1 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa cho chuỗi ngành liên quan. Giai đoạn tiếp theo, nhu cầu điện khí hóa rộng hơn có thể tạo thêm khoảng 500 tỷ USD giá trị vốn hóa trước năm 2027, các doanh nghiệp hưởng lợi sẽ phân bố nhiều hơn trong lĩnh vực phát điện, đường ống khí tự nhiên, lưới điện và năng lượng tổng hợp.

Nhu cầu điện 36 nghìn tỷ độ, phần tăng thêm ngoài AI đang mở rộng

Morgan Stanley đã nâng dự báo tăng trưởng nhu cầu điện toàn cầu thêm khoảng 10%, dự kiến tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2025—2030 đạt 4,2%, cao hơn khoảng 0,6 điểm phần trăm so với dự báo của Cơ quan Năng lượng Quốc tế. Theo cách tính bao gồm cả điện tiêu thụ sau đồng hồ, sản lượng điện tiêu thụ toàn cầu năm 2030 sẽ đạt khoảng 36 nghìn tỷ kWh.

"Sau đồng hồ" đề cập đến các cơ sở phát điện hoặc tiêu thụ điện nằm ở phía đồng hồ điện của người dùng, ví dụ như hệ thống phát điện tại chỗ được lắp đặt tại nhà máy, trung tâm dữ liệu. Nhu cầu này có thể không được phản ánh đầy đủ trong thống kê cung cấp điện của lưới điện công cộng truyền thống, nhưng cũng cần nhiên liệu, thiết bị và đầu tư xây dựng.

Vòng tăng trưởng này có cơ sở địa lý rộng hơn. Trung Quốc và Ấn Độ tiếp tục mở rộng từ nền tảng tiêu thụ điện lớn hơn, trong khi Mỹ, châu Âu, Nhật Bản và Australia, dưới tác động của đầu tư công nghiệp, tái định cư sản xuất và điện khí hóa, đang chứng kiến nhu cầu phục hồi rõ rệt hơn so với thập kỷ trước. Ngân hàng này dự báo giai đoạn 2025-2030, châu Á sẽ đóng góp khoảng 64% nhu cầu tiêu thụ điện mới toàn cầu.

Công nghiệp vẫn là trụ cột lớn nhất. Morgan Stanley dự báo các ngành thép, ô tô, bán dẫn, quốc phòng, lọc hóa dầu và hóa chất đến năm 2030 sẽ tăng khoảng 2 nghìn tỷ kWh nhu cầu điện hàng năm so với năm 2025. Tiêu thụ điện công nghiệp của châu Á dự kiến tăng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 4%, đóng góp khoảng 43% nhu cầu tiêu thụ điện mới của khu vực, gấp khoảng 2,7 lần so với đóng góp của trung tâm dữ liệu.

Báo cáo gọi lực lượng này là "Allshoring", bao gồm tái định cư chuỗi cung ứng, bản địa hóa và tái bố trí xuyên khu vực. Nhà máy đặt ở đâu, phụ tải điện liên quan hình thành ở đó; các dự án bán dẫn, hóa chất hoặc gia công kim loại mới, ngay cả khi không thay đổi đáng kể quy mô tiêu thụ điện toàn quốc, cũng có thể gây áp lực lớn lên lưới điện địa phương.

Điều hòa nhiệt độ là một yếu tố gia tăng khác dễ bị đánh giá thấp. Ngân hàng này dự báo lượng điện tiêu thụ cho làm mát không gian toàn cầu sẽ tăng từ khoảng 2,9 nghìn tỷ kWh năm 2025 lên khoảng 4,1 nghìn tỷ kWh năm 2030, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 7%, nhanh hơn nhu cầu tiêu thụ điện tổng thể. Quy mô điện làm mát gia tăng có thể so sánh với quy mô điện gia tăng của trung tâm dữ liệu.

Số lượng điều hòa tại châu Á dự kiến tăng từ khoảng 1,1 tỷ chiếc hiện nay lên 1,4 tỷ chiếc vào năm 2030. Cộng với thời gian sử dụng kéo dài, lượng điện tiêu thụ cho làm mát sẽ tăng từ khoảng 1,5 nghìn tỷ kWh năm 2025 lên khoảng 2,1 nghìn tỷ kWh, đóng góp khoảng 15% nhu cầu tiêu thụ điện mới của châu Á trong cùng kỳ.

Áp lực từ làm mát còn tập trung vào giờ cao điểm. Trong thời tiết nắng nóng, nhiều điều hòa hoạt động đồng thời, đòi hỏi lưới điện chuẩn bị đủ khả năng cung cấp điện đỉnh điểm. Sản lượng phát điện hàng năm đầy đủ không có nghĩa là vài giờ nóng nhất cũng có thể cung cấp điện ổn định, điều này đồng thời làm tăng nhu cầu đầu tư vào nguồn điện điều chỉnh đỉnh, lưu trữ năng lượng và truyền tải phân phối điện.

Agent càng phức tạp, kết nối điện càng có giá trị

Hiệu quả mô hình AI được cải thiện không nhất thiết dẫn đến tổng lượng điện tiêu thụ giảm.

Chatbot truyền thống có thể hoàn thành câu trả lời thông qua một lần gọi mô hình chính, trong khi agent có thể lặp đi lặp lại suy luận, truy xuất thông tin, gọi công cụ, thực thi mã, rồi xác minh kết quả. Ngay cả khi giá mỗi Token - đơn vị cơ bản mà mô hình xử lý văn bản - tiếp tục giảm, số lượng Token tiêu thụ để hoàn thành một nhiệm vụ và số lần gọi mô hình vẫn có thể tăng lên.

Morgan Stanley sử dụng một kịch bản giả định để minh họa sự thay đổi này: nếu một quy trình làm việc doanh nghiệp phức tạp triển khai 5–7 phiên bản tác nhân thông minh, mỗi phiên bản tiêu thụ lượng Token gấp khoảng 15 lần một truy vấn thông thường 5000 Token, thì tổng mức tiêu thụ để hoàn thành một nhiệm vụ đầu-cuối có thể đạt 375.000–525.000 Token. Đây là ví dụ về độ phức tạp của nhiệm vụ, không phải mức tiêu thụ trung bình của tất cả các ứng dụng tác nhân thông minh.

Do đó, việc giảm giá mô hình, tăng tỷ lệ áp dụng và tăng độ phức tạp nhiệm vụ có thể diễn ra đồng thời. Suy luận rẻ hơn mở rộng phạm vi ứng dụng, trong khi quy trình làm việc phức tạp hơn lại đẩy cao mức tiêu thụ năng lực tính toán, nhu cầu điện năng phụ thuộc vào tác động tổng hợp của các yếu tố này.

Tốc độ cung cấp điện cũng từ đó trở thành một biến số quan trọng trong việc mở rộng năng lực tính toán. Morgan Stanley ước tính đến năm 2028, nhu cầu điện năng mới của các trung tâm dữ liệu tại Mỹ vào khoảng 116GW. Sau khi tính đến các dự án đang thi công, công suất khả dụng của lưới điện, cùng các giải pháp tăng tốc cung cấp điện như phát điện tại chỗ, pin nhiên liệu và điện hạt nhân, vẫn có thể tồn tại khoảng trống khoảng 43GW, tương đương khoảng 38% nhu cầu liên quan.

Con số này được tính theo phương thức chưa trừ đi nhu cầu chuyển dịch sang khu vực châu Á - Thái Bình Dương. Nhóm nghiên cứu Mỹ ước tính riêng rằng sau khi khoảng 6GW nhu cầu chuyển sang châu Á - Thái Bình Dương trong giai đoạn 2026–2028, khoảng trống vẫn còn khoảng 38GW. Cơ hội tiếp nhận khoảng 15GW do nhóm châu Á đề xuất trong báo cáo tương ứng với cửa sổ dài hạn hơn tính đến năm 2030, hai con số này không thể trực tiếp trừ cho nhau.

Logic của việc chuyển dịch nhu cầu là triển khai một phần năng lực tính toán đến các khu vực có điều kiện cung cấp điện tốt hơn, sau đó cung cấp dịch vụ qua mạng lưới. Các thị trường như Thái Lan, Malaysia, Ấn Độ và Nhật Bản nhờ đó có được cơ hội đầu tư trung tâm dữ liệu mới. Tài nguyên điện năng, khả năng đấu nối lưới điện và thời gian bàn giao đang cùng nhau ảnh hưởng đến việc lựa chọn địa điểm cho năng lực tính toán.

Nhưng việc mở rộng ra nước ngoài cũng bị hạn chế bởi lưới điện địa phương, phê duyệt xây dựng, năng lực bàn giao và yêu cầu của khách hàng, khó có thể tiếp nhận đầy đủ khoảng trống của Mỹ. Morgan Stanley vẫn lạc quan về các doanh nghiệp cung cấp điện tại chỗ có thể cung cấp điện năng khả dụng trong giai đoạn 2027–2028, bao gồm các nhà cung cấp giải pháp pin nhiên liệu và phát điện bằng khí đốt.

「Tự mang theo điện năng」(Bring Your Own Power) cũng đang lan rộng tại châu Á. Ngân hàng này dự báo đến năm 2030, nhu cầu cung cấp điện sau đồng hồ tại châu Á sẽ đạt khoảng 8GW. Đối với trung tâm dữ liệu, phát điện tại chỗ có thể giảm sự phụ thuộc vào tiến độ đấu nối lưới điện công cộng; đối với doanh nghiệp phát điện, phục vụ trực tiếp khách hàng lớn tạo ra hợp đồng và mô hình lợi nhuận mới.

Quyền định giá chuyển dịch sang khâu nguồn điện ổn định, lưới điện và cung cấp khí đốt

Tăng trưởng tiêu thụ điện cuối cùng có thể mang lại lợi nhuận cho ai phụ thuộc vào nguồn tài nguyên khan hiếm nhất trong hệ thống điện.

Điện gió và điện mặt trời vẫn sẽ là nguồn quan trọng của sản lượng phát điện mới, nhưng công suất phát thay đổi theo thời tiết và khung giờ. Điện hạt nhân có thể cung cấp lượng điện ổn định, nhưng thường thiếu tính linh hoạt để điều chỉnh công suất phát nhanh. Khi trung tâm dữ liệu vận hành cả ngày, phụ tải công nghiệp và nhu cầu làm mát buổi tối cùng tăng trưởng, yêu cầu của hệ thống đối với nguồn điện có thể điều độ, lưu trữ năng lượng và lưới điện cũng sẽ tăng cao.

Morgan Stanley dự báo đến năm 2030, châu Á cần khoảng 1 nghìn tỷ USD đầu tư vào lưới điện để đáp ứng nhu cầu tiêu thụ điện mới và nâng cao tính linh hoạt của hệ thống. Quyền tiếp cận lưới điện, đất đai đã có điều kiện cấp điện, và nguồn điện ổn định có thể nhanh chóng đưa vào vận hành, do đó giá trị gia tăng.

Khí tự nhiên đóng vai trò kết nối trong đó. Ngân hàng ước tính giai đoạn 2025-2030, châu Á ngoài Trung Quốc sẽ tăng thêm khoảng 19GW công suất phát điện khí, hỗ trợ nhu cầu nhập khẩu khoảng 20 triệu tấn khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) mỗi năm. Cơ hội liên quan sẽ mở rộng từ trạm phát điện đến đường ống dẫn khí, tiếp nhận LNG và các cơ sở hạ tầng phụ trợ khác.

Lưu trữ năng lượng cũng sẽ mở rộng ứng dụng, nhưng mô hình kinh doanh cần được phân biệt. Pin có thể sạc vào giờ giá thấp, xả vào giờ giá cao, giảm bớt áp lực từ chối gió, từ chối quang và giờ cao điểm buổi tối. Tuy nhiên, khi quy mô triển khai mở rộng, chênh lệch giá đỉnh-thấp có thể thu hẹp, lợi nhuận chỉ dựa vào chênh lệch giá điện cũng sẽ giảm. Do đó, bù công suất và doanh thu dịch vụ phụ trợ trở nên quan trọng hơn, tức là pin nhận được thù lao thông qua cung cấp năng lực dự phòng, điều tần và các dịch vụ khác.

Lợi ích tiềm năng của doanh nghiệp phát điện đến từ chênh lệch giữa giá bán điện và chi phí nhiên liệu. Morgan Stanley dự báo đến năm 2028, chênh lệch giá phát điện thị trường hóa bình quân mở rộng khoảng 15%. Nếu nguồn cung LNG tăng thúc đẩy chi phí nhiên liệu giảm, đồng thời cung cầu điện duy trì thắt chặt, không gian lợi nhuận của một số doanh nghiệp phát điện có thể mở rộng.

Trung tâm dữ liệu coi trọng thời gian cấp điện, cũng có thể nâng cao khả năng thương lượng của doanh nghiệp điện lực. Trong một tính toán của nhà vận hành AI tổng hợp 100MW, đồng thời sở hữu phòng máy chủ, GPU và kinh doanh mô hình lớn, ngân hàng ước tính giá điện từ 120 USD mỗi megawatt giờ tăng lên 140 USD, tăng khoảng 17%, tác động đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu chỉ khoảng 0,6 điểm phần trăm.

Kết quả này phụ thuộc vào giả định mô hình, không thể trực tiếp áp dụng cho tất cả trung tâm dữ liệu, nhưng nó cho thấy: đối với các dự án AI đầu tư cao, có được điện sớm, đưa chip vào vận hành, có thể có giá trị kinh tế hơn so với việc tranh giành giá điện đơn vị thấp hơn.

Đồng thời, giá điện dân dụng tăng sẽ gia tăng trở lực chính sách. Thiết lập giá điện khác biệt cho trung tâm dữ liệu, để khách hàng lớn mới tăng gánh chịu nhiều chi phí mở rộng lưới điện hơn, có thể trở thành cách cân bằng đầu tư và gánh nặng dân cư. Doanh nghiệp điện lực có thể chuyển nhu cầu mới thành lợi nhuận hay không, vẫn phụ thuộc vào việc quy định có cho phép thu hồi chi phí hay không.

Cơ hội 500 tỷ USD, phụ thuộc vào lợi nhuận có thể thực hiện

Morgan Stanley dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm 2028 của các công ty được ưa thích có không gian điều chỉnh tăng khoảng 14% so với dự báo đồng thuận thị trường, tăng trưởng lợi nhuận và thay đổi định giá liên quan dự kiến hỗ trợ khoảng 500 tỷ USD vốn hóa thị trường mới. Đây là đánh giá tình huống của tổ chức đối với một nhóm doanh nghiệp, không phải dự báo lợi nhuận thống nhất cho toàn bộ ngành điện lực.

Định hướng ưu tiên của dòng này bao gồm nguồn điện ổn định, lưới điện, cơ sở hạ tầng khí đốt tự nhiên, cũng như các doanh nghiệp phát điện tại chỗ và lưu trữ năng lượng có thể trực tiếp giải quyết điểm nghẽn cung cấp điện. Các công ty được báo cáo tập trung liệt kê bao gồm EDP, RWE của châu Âu, Gulf Development, Keppel, Adani Power, Trường Giang Điện Lực, Samsung SDI, Điện lực Hokkaido của châu Á, cùng Bloom Energy và Solaris Energy Infrastructure của Mỹ.

Trong nội bộ các nhà cung cấp thiết bị có thể xuất hiện sự phân hóa lớn hơn. Hai năm qua, tình trạng thiếu hụt thiết bị đã mang lại tăng giá và mở rộng đơn hàng; khi năng lực sản xuất tua-bin khí, máy biến áp và các thiết bị khác gia tăng, các doanh nghiệp phát điện và lưới điện có thể kiểm soát chi tiêu thông qua cải tạo thiết bị cũ và điều chỉnh kế hoạch xây dựng. Do đó, Morgan Stanley coi trọng hơn các doanh nghiệp sở hữu cơ sở hạ tầng và nguồn lực khách hàng, đồng thời áp dụng bố cục có chọn lọc đối với khâu thiết bị.

Tăng trưởng tiêu thụ điện cũng không đảm bảo các doanh nghiệp tiện ích đồng thời gia tăng lợi nhuận. Báo cáo duy trì đánh giá thận trọng đối với Điện lực Hàn Quốc, nguyên nhân bao gồm áp lực chi phí nhiên liệu, không gian điều chỉnh giá điện hạn chế, cùng đòn bẩy cao và nhu cầu đầu tư lưới điện. Phụ tải mới có thể mang lại doanh thu, nhưng cũng có thể yêu cầu doanh nghiệp trước tiên phải gánh chịu chi tiêu vốn lớn.

Điểm xác minh then chốt của giai đoạn tiếp theo là liệu các trung tâm dữ liệu và dự án công nghiệp có thể đưa vào vận hành đúng tiến độ hay không, phát điện tại chỗ có thể thực sự bàn giao hay không, chi phí nhiên liệu có giảm trở lại như kỳ vọng hay không, và cơ chế giá điện có thể hỗ trợ lợi nhuận đầu tư hay không. Phán đoán cốt lõi của Morgan Stanley từ đó tập trung vào một thay đổi cụ thể: khi nhu cầu tiêu thụ điện mở rộng, cơ sở hạ tầng có thể bàn giao đúng hạn, cung cấp điện liên tục và chuyển hóa chi phí thành lợi nhuận hợp lý sẽ giành được quyền định giá mạnh hơn trong chuỗi ngành điện lực.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia