Cuộc phỏng vấn với người sáng lập Robinhood: Ý chí của nhà đầu tư nhỏ lẻ mạnh hơn tất cả 'đồng tiền thông minh'

Tiêu đề gốc: Giấc mơ Mỹ mới: Dân chủ hóa đầu tư
Nguồn gốc: Master Investor
Biên dịch gốc: Azuma, Odaily Planet Daily

Lời biên tập: Gần đây, Robinhood đã ra mắt Robinhood Chain, làn sóng Meme mới dựa trên mạng lưới này đã thắp lại thị trường tiền điện tử vốn im ắng từ lâu, thậm chí còn được một số nhà đầu tư tích cực coi là khởi đầu của một chu kỳ mới trong ngành.

Tuần trước, người sáng lập kiêm CEO của Robinhood, Vlad Tenev, đã tham gia chương trình podcast Master Investor. Trong chương trình, Vlad Tenev đã phác thảo lịch sử phát triển và con đường thành công của Robinhood, từ cổ phiếu Meme nói đến token Meme, đồng thời cũng nhìn về giá trị đầu tư của việc token hóa tài sản và thị trường vốn cổ phần tư nhân, nhấn mạnh rằng "nhà đầu tư nhỏ lẻ mới là dòng tiền thông minh thực sự".

Dưới đây là toàn văn cuộc đối thoại khi Vlad Tenev tham gia podcast Master Investor (đã được cắt giảm để dễ đọc):

Mở đầu chào hỏi

Người dẫn chương trình: Chào mừng các bạn đến với podcast Master Investor, tôi là người dẫn chương trình Wilfred Frost. Trong chương trình này, chúng tôi sẽ trò chuyện với những nhà đầu tư, lãnh đạo doanh nghiệp và nhân vật chính trị thành công nhất thế giới, chia sẻ kinh nghiệm và suy nghĩ đằng sau thành công của họ, hy vọng có thể giúp quý vị khán giả có thêm nhiều hiểu biết về đầu tư.

Khách mời hôm nay là Vlad Tenev, đồng sáng lập, Chủ tịch kiêm CEO của Robinhood. Robinhood là một ứng dụng giao dịch tài chính, thực sự thúc đẩy sự phổ biến của giao dịch không hoa hồng (commission-free trading), và trên cơ sở đó mang lại nhiều đổi mới trong ngành.

Robinhood được thành lập vào năm 2013 và hoàn thành IPO vào tháng 7 năm 2021, với giá trị thị trường khoảng 32 tỷ đô la Mỹ. Tuy nhiên, chưa đầy một năm sau, vào năm 2022, trong đợt điều chỉnh chung của thị trường, giá cổ phiếu của công ty đã giảm khoảng 80%, vốn hóa thị trường giảm xuống còn khoảng 6 tỷ đô la. Và hiện tại, Robinhood đã trở lại mạnh mẽ, vốn hóa thị trường gần 100 tỷ đô la, hiện hơi vượt quá 90 tỷ đô la, với tổng tài sản được quản lý trên nền tảng đạt 380 tỷ đô la.

Họ đã trở lại, và mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Rất vui mừng được chào đón Vlad Tenev, CEO của Robinhood, đến với chương trình Master Investor.

Vlad Tenev: Tôi rất thích phần nhìn lại quá khứ này.

Người dẫn chương trình: Phần nào khiến anh thích thú hơn? Là khi thị trường tăng không ngừng, hay là...?

Vlad Tenev: Chắc là bây giờ (cười). Đúng vậy, bây giờ mới là lúc thú vị nhất.

Nhìn lại lịch sử: Đợt điều chỉnh lớn năm 2022

Người dẫn chương trình: Trước tiên, hãy nói về đợt điều chỉnh lớn năm đó. Đây không chỉ là lịch sử phát triển của Robinhood, mà còn là lịch sử của toàn bộ thị trường.

Anh có cái nhìn sâu sắc về hành vi của hầu hết các nhà giao dịch, đặc biệt là các nhà giao dịch bán lẻ. Vậy, trước khi thị trường điều chỉnh và cả cổ phiếu của Robinhood bị ảnh hưởng, anh đã thấy dấu hiệu của bong bóng từ hành vi giao dịch của khách hàng chưa?

Vlad Tenev: Đúng vậy, trong thời kỳ đại dịch, cá nhân tôi đã có những nghi ngờ về điều này, nhưng tôi sẽ không gọi nó là "bong bóng" một cách trực tiếp.

Nếu mọi người còn nhớ, vào năm 2020, chính phủ Mỹ bắt đầu in tiền ồ ạt, chúng tôi trực tiếp phát séc hỗ trợ tài chính (Stimulus Checks) cho các hộ gia đình. Nhưng đồng thời, nếu bạn nhìn vào các chỉ số dự báo lạm phát thời điểm đó, không ai nghĩ rằng lạm phát sẽ tăng rõ rệt.

Ví dụ, kỳ vọng lạm phát dài hạn phản ánh qua lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn duy trì ở mức khoảng 2%. Lúc đó tôi đã nghĩ, điều này sao có thể? Chính phủ liên tục in tiền, nhưng lạm phát lại không tăng.

Chính phủ không phát minh ra cỗ máy vĩnh cửu (Perpetual Motion Machine), họ không thể đi ngược lại các quy luật kinh tế. Vì vậy, luôn có một giả định nào đó cuối cùng sẽ bị phá vỡ. Do đó, đối với cá nhân tôi, những gì xảy ra sau đó thực ra không có gì đáng ngạc nhiên, mặc dù đối với toàn bộ thị trường, đó có thể vẫn là một bất ngờ.

Đến cuối năm 2021, lạm phát bắt đầu tăng rõ rệt, cuối cùng đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, vượt qua bất kỳ giai đoạn nào trong 30 năm qua. Và khi bạn thấy lạm phát tăng từ gần 0% lên 9%, 10%, thì chắc chắn sẽ có phản ứng chính sách – tăng lãi suất, thắt chặt chính sách tiền tệ.

Theo tôi, điều này gần như không thể tránh khỏi và hoàn toàn có thể dự đoán trước.

Người dẫn chương trình: Vậy, có thể hiểu đơn giản rằng nguyên nhân thực sự dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường là lạm phát cao và việc tăng lãi suất sau đó? Hay trước đó, thị trường đã có những dấu hiệu định giá quá cao?

Tôi chủ yếu đề cập đến cơn sốt Meme Stock. Nhìn lại, lẽ ra chúng ta đã phải nhận ra rằng những công ty này không có lợi nhuận, nhưng giá cổ phiếu lại tăng gấp đôi trong thời gian cực ngắn?

Vlad Tenev: Tôi cho rằng, về bản chất, những điều này đều có mối liên hệ với nhau.

Nếu nhìn lại dòng thời gian, đợt sóng Meme Stock nổi tiếng nhất xảy ra vào tháng 1 năm 2021, chỉ vài tuần sau khi Mỹ triển khai một gói kích thích tài khóa quy mô lớn. Chúng tôi cũng thấy rõ điều này từ dữ liệu của Robinhood.

Mỗi khi chính phủ phát hành séc kích thích, chỉ trong vài ngày hoặc vài tuần, một lượng lớn tiền đổ vào thị trường. Nhìn lại sự tăng trưởng vượt bậc mà Robinhood đạt được trong thời kỳ đại dịch, có một số lý do quan trọng.

Đầu tiên, mọi người hầu như không có nơi nào để tiêu tiền. Mọi hoạt động trực tiếp gần như đều bị đình trệ. Mọi người đều ở nhà, vì vậy các hoạt động kỹ thuật số – bao gồm đầu tư vào thị trường chứng khoán – trở thành lựa chọn vẫn còn mở.

Thứ hai, mọi người có nhiều thời gian hơn. Họ có thể học kiến thức đầu tư, theo dõi các YouTuber và những người sáng tạo nội dung tài chính.

Ngoài ra, lãi suất khi đó đã giảm xuống 0%. Nếu mọi người còn nhớ, năm 2019, Fed liên tục tăng lãi suất, lãi suất quỹ liên bang từng tăng lên trên 2%. Nhưng đến năm 2020, khi đại dịch COVID-19 bùng phát, Fed nhanh chóng hạ lãi suất trở lại 0%.

Trên nền tảng lãi suất 0%, lại chồng thêm nhiều đợt kích thích tài khóa. Tất cả những yếu tố này cùng nhau thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng điểm.

Tất nhiên, vào tháng 3 năm 2020, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua một đợt sụt giảm mạnh. Tuy nhiên, đó chỉ là một đợt sụt giảm ngắn, nhanh chóng hình thành mô hình phục hồi hình chữ V (V-shaped Recovery) điển hình. Nếu không có các gói kích thích tài khóa quy mô lớn và chính sách tiền tệ nới lỏng nhanh chóng như vậy, kết quả cuối cùng rất có thể đã hoàn toàn khác.

Người dẫn chương trình: Rất thú vị, lúc đó tôi đang làm việc tại CNBC, tỷ lệ người xem của chúng tôi cũng tăng vọt trong thời gian đó. Như bạn nói, mọi người không có việc gì khác để làm, nên sự chú ý của họ tự nhiên đổ dồn vào thị trường vốn.

Vlad Tenev： Đúng vậy. Mọi thứ đều đóng cửa, chỉ có thị trường là vẫn mở.

Nhà đầu tư lẻ và Dòng tiền thông minh

Người dẫn chương trình： Tôi chọn bắt đầu từ chủ đề này vì lát nữa tôi muốn thảo luận một vấn đề khác – liệu anh có cho rằng thị trường hôm nay có điểm tương đồng với thời điểm đó không? Nhưng trước khi vào chủ đề đó, tôi muốn nói thêm một điều nữa.

Tôi nghe nói rằng, so với các tổ chức khác, khách hàng của anh – phần lớn là nhà đầu tư lẻ trên Robinhood – lại thể hiện tốt hơn trên thị trường. Vài tuần qua, chúng tôi cũng phỏng vấn nhiều khách mời, họ đều nói về chủ đề "Dòng tiền thông minh (Smart Money)" và "Dòng tiền kém thông minh (Dumb Money)".

Và giờ đây, ngày càng nhiều người cho rằng "Dòng tiền thông minh" thực sự chính là các nhà đầu tư lẻ. Dù là tháng 10 năm 2022, tháng 4 năm 2025, hay tháng 3 năm 2026, họ đều từng thành công trong việc mua vào khi thị trường giảm điểm. Xu hướng này còn tồn tại không? Khách hàng của anh có vẫn nhìn rõ thị trường sớm hơn người khác và sẵn sàng mua vào khi giá rẻ không?

Vlad Tenev： Đúng vậy, tôi luôn nghĩ như thế. Nhiều khi, cái gọi là "Dòng tiền thông minh" thực ra có thể thông minh hơi quá mức, và điều đó chưa chắc đã tốt.

Đầu tư tổ chức ngày nay ngày càng trở nên gián tiếp và trừu tượng hơn. Các nhà quản lý quỹ chủ yếu quan sát môi trường vĩ mô, liên tục điều chỉnh danh mục đầu tư dựa trên các chỉ số vĩ mô khác nhau. Nhiều khi, họ bán một cổ phiếu nào đó vì những lý do chẳng liên quan gì đến nền tảng cơ bản của công ty đó.

Ví dụ, chỉ vì các yếu tố vĩ mô như chính sách thuế quan (tariffs), họ sẽ chọn bán ra. Thuế quan buộc họ phải phân bổ lại nhiều vốn hơn, và thế là xuất hiện một tình huống có vẻ phản trực giác – họ bán đi những công ty như Palantir, mặc dù công ty này có thể không bị ảnh hưởng bởi thuế quan, thậm chí còn có thể hưởng lợi từ nó.

Trong khi đó, tư duy của nhà đầu tư lẻ lại đơn giản hơn nhiều. Họ mua bán cổ phiếu vì họ tin rằng một công ty cụ thể nào đó sẽ phát triển tốt trong tương lai. Vì vậy, khi đối mặt với các sự kiện vĩ mô như thuế quan, lãi suất, nhà đầu tư lẻ thường lại thể hiện sự kiên cường hơn.

Họ tập trung vào những câu hỏi như: "Công ty này đang kinh doanh thế nào?", "Tôi có thích sản phẩm của họ không?", "Doanh thu có đang tăng trưởng không?", "Biên lợi nhuận có đang cải thiện không?", "Chỉ số Rule of 40 thể hiện ra sao?"...

Thực ra, đây vẫn là những phân tích khá chuyên sâu, nhưng họ sẽ không vì "xung đột Nga-Ukraine xảy ra" mà bán hết cổ phiếu để chuyển sang tài sản thu nhập cố định, điều mà nhiều nhà đầu tư tổ chức thường làm.

Thị trường chứng khoán hiện tại có bong bóng giống như năm 2022 không?

Người dẫn chương trình: Tiếp theo, tôi muốn nói cụ thể về Robinhood. Như đã đề cập, các bạn hoàn thành IPO vào tháng 7 năm 2021, và không lâu sau đó, toàn bộ thị trường vốn bước vào một giai đoạn rất khó khăn.

Bạn có nghĩ rằng các bạn thực sự đã kịp lên chuyến tàu cuối cùng không? Vì những năm sau đó, thị trường vốn không mấy ưu ái cho các giao dịch IPO như Robinhood.

Vlad Tenev: Đúng vậy. Cửa sổ thị trường IPO gần như đã đóng lại trong vài năm. Vì sau đó chúng tôi ra mắt sản phẩm IPO Access, nên chúng tôi có nhiều quan sát trực tiếp hơn về toàn bộ thị trường IPO.

Sau khi cửa sổ IPO đóng lại, phải mất vài năm mới xuất hiện một khe hở. IPO của ARM và Instacart có thể coi là hai công ty tiên phong mở lại thị trường. Tôi nhớ là vào năm 2023, ở một mức độ nào đó, chúng có thể xem là dấu hiệu báo trước cho sự phục hồi toàn diện của thị trường sau này.

Và thực sự phải đến năm ngoái, thị trường IPO mới mở cửa trở lại hoàn toàn.

Người dẫn chương trình: Tôi vòng vo một hồi như vậy, thực ra là muốn hỏi, bây giờ bạn có cảm thấy việc SpaceX lên sàn có gì đó quen thuộc không? Giống như Robinhood ngày xưa – các bạn kịp IPO trước khi thị trường đóng cửa, nếu chậm hơn một chút, có lẽ đã không có cơ hội đó, vì sau đó thị trường trải qua hai năm ảm đạm.

Giờ SpaceX đã lên sàn thành công, và mọi người đang quan sát xem liệu tất cả các công ty khác có theo kịp không? Vì OpenAI giờ đã tuyên bố có thể tạm thời không thử IPO nữa. Điều này có gợi lên cảm giác giống quá khứ không? Về động thái thị trường hiện tại so với năm đó, bạn nghĩ sao?

Vlad Tenev: Hiện tại mọi người đều đang bàn về một câu hỏi: "Liệu chúng ta có đang ở trong bong bóng AI không?"

Tôi nghĩ, điều khiến vấn đề này trở nên phức tạp là hiện có rất nhiều công ty đang đổ tiền khổng lồ vào AI, đồng thời, ngành AI cũng đã hình thành những mô hình kinh doanh tương đối rõ ràng.

Các công ty mô hình nền tảng (Model Companies) này sẽ bán token cho khách hàng doanh nghiệp và người dùng cá nhân, OpenAI còn có mảng kinh doanh đăng ký với quy mô khá đáng kể. Vì vậy, không giống như nhiều bong bóng trong quá khứ, các công ty AI ngày nay có mô hình kinh doanh thực tế và doanh thu tăng trưởng liên tục.

Vấn đề thực sự đã chuyển thành: Liệu các doanh nghiệp đang chi trả nhiều cho AI có chuyển từ giai đoạn "sẵn sàng học hỏi, tạm thời không quá quan tâm đến chi phí" sang giai đoạn chú trọng hơn vào tỷ suất hoàn vốn (ROI) hay không? Nếu họ bắt đầu đo lường ROI một cách nghiêm ngặt, thì doanh thu từ mỗi khách hàng trong tương lai sẽ tiếp tục tăng trưởng hay thậm chí giảm xuống?

Mặt khác, còn một yếu tố quan trọng khác: hiện tại vẫn còn rất nhiều doanh nghiệp chưa thực sự bắt đầu sử dụng AI, và người tiêu dùng cũng vậy. Ví dụ, hãy nhìn vào Claude Code, quy mô người dùng của nó chỉ ở mức vài chục triệu, còn xa mới đạt đến vài trăm triệu hay thậm chí hàng tỷ người dùng. Do đó, toàn bộ thị trường vẫn có một đường băng tăng trưởng (Runway) rất dài. Chính vì vậy, mặc dù hôm nay đã có doanh thu thực tế, tôi vẫn cho rằng toàn bộ ngành AI đang ở giai đoạn phát triển rất sớm.

Vì vậy, tôi nghĩ điều này khác với logic đánh giá thời điểm IPO trong quá khứ. Còn một điểm nữa mà tôi dần nhận ra qua nhiều năm. Dù ở thời đại nào, chúng ta luôn cảm thấy mình đang đứng ở một cột mốc lịch sử rất quan trọng, luôn nghĩ rằng mọi thứ diễn ra trước mắt là chưa từng có, và chúng ta dường như đang đứng trước bờ vực của một sự thay đổi lớn lao nào đó.

Nhưng nếu nhìn lại, thực ra các chu kỳ thị trường này đang ngày càng ngắn lại. Ví dụ, chúng ta vừa đề cập rằng cửa sổ IPO đã đóng vào cuối năm 2021, và đến năm 2023 đã bắt đầu mở lại. Nếu nhìn xa hơn, bạn sẽ thấy đây thực chất chỉ là một biến động chu kỳ giống như đường hình sin (Sinusoidal).

Không có giai đoạn nào là vĩnh viễn, ngay cả khi cửa sổ IPO tạm thời đóng lại, cũng không nhất thiết phải mất mười năm mới mở lại.

Người dẫn chương trình: Từ hành vi khách hàng mà bạn quan sát được, hiện tại bạn có thấy bất kỳ tín hiệu cảnh báo nào tương tự như sự điều chỉnh thị trường năm 2022 không?

Tất nhiên, SpaceX rõ ràng không phải là Meme Stock. Đó là một công ty trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Nhưng cũng có người so sánh nó, nói rằng nó cũng được thị trường đẩy lên mức định giá rất cao khi lợi nhuận chưa đủ, và trong tương lai cũng có thể giảm trở lại.

Tôi không so sánh nó với GameStop. Ý tôi là, từ hành vi giao dịch của khách hàng, bạn có thấy bất kỳ dấu hiệu nào gợi nhớ đến những năm 2020, 2021 và trước khi thị trường điều chỉnh năm 2022 không?

Vlad Tenev： Tôi cho rằng, phần lớn các công ty mà khách hàng của chúng tôi đầu tư hiện nay đều là những doanh nghiệp lớn có lợi nhuận thực sự và đang dẫn đầu trong ngành của họ.

Anh vừa nhắc đến SpaceX, ngoài ra còn có Nvidia, Tesla và các công ty chip khác. Thời gian gần đây, toàn bộ ngành công nghiệp chip hoạt động khá tốt, và khách hàng của chúng tôi cũng rất quan tâm đến điều này.

Vì vậy, tôi cho rằng điểm khác biệt lớn nhất giữa hôm nay và năm 2020, 2021 là vào thời điểm đó tồn tại một tâm lý đầu tư mà tôi gọi là "Hoài niệm" (Nostalgia). Rất nhiều người dùng của Robinhood là thế hệ Millennials, họ đầu tư vào những công ty mà theo họ đã bị "đàn áp bất công" bởi các chính sách thời kỳ đại dịch, chẳng hạn như các nhà bán lẻ như GameStop, chuỗi rạp chiếu phim, hãng hàng không, công ty cho thuê xe, v.v. Ngay cả trong trường hợp lạc quan nhất, bạn cũng khó có thể nói những doanh nghiệp này đang đi đầu trong đổi mới công nghệ. Trên thực tế, do ảnh hưởng của môi trường thị trường, đại dịch COVID-19, cũng như các xu hướng như giải trí trực tuyến, phát trực tuyến, chúng ở một mức độ nào đó lại thuộc về những ngành đang bị thời đại đảo lộn.

Còn hôm nay thì hoàn toàn khác. Khách hàng của chúng tôi hiện nay đầu tư chủ yếu vào những doanh nghiệp đổi mới đang chủ động đảo lộn ngành của họ, bản thân chúng đã đứng ở tuyến đầu trong sự phát triển của ngành. Tất nhiên, mọi người có thể tranh luận về chỉ số P/E và các chỉ số định giá khác, nhưng tôi nghĩ có một điều hầu như không gây tranh cãi – những công ty này thực sự đang thay đổi thế giới.

Con đường thành công dưới góc nhìn của nhà sáng lập

Người dẫn chương trình： Hãy quay lại chủ đề về Robinhood. Trước khi nói về Robinhood ngày hôm nay và sự phát triển trong tương lai, tôi muốn nhìn lại quá khứ một chút.

Nhìn lại, anh cho rằng nguyên nhân cốt lõi nào giúp Robinhood thực sự nhanh chóng mở rộng thị trường và nhận được sự công nhận từ người dùng trong giai đoạn đầu khởi nghiệp? Tôi biết giao dịch không hoa hồng chắc chắn là một lý do.

Vlad Tenev： Tôi cho rằng, điều thực sự khiến sản phẩm của Robinhood nhận được sự đồng cảm rộng rãi là kết quả của sự kết hợp giữa ba yếu tố.

Thứ nhất, như anh vừa đề cập, Giao dịch không hoa hồng (Commission-free Trading). Vào thời điểm đó, các công ty môi giới khác thu phí từ 7 đến 10 đô la cho mỗi giao dịch, còn chúng tôi thì hoàn toàn miễn phí. Do đó, chúng tôi không chỉ thành công trong việc khai thác một nhóm người dùng hoàn toàn mới – chủ yếu là những người trẻ tuổi, những người vốn không có từ một đến hai nghìn đô la làm vốn khởi đầu để đầu tư.

Sau đó, chúng tôi cũng thu hút được một lượng lớn nhà giao dịch tích cực đến với nền tảng. Đối với những nhà giao dịch này, nếu họ thực hiện một trăm hoặc thậm chí một nghìn giao dịch mỗi tháng, thì dù nền tảng của chúng tôi còn thiếu một số tính năng hoặc công cụ so với các sàn môi giới chuyên nghiệp khác, họ vẫn sẵn sàng sử dụng Robinhood. Bởi vì từ góc độ kinh tế, giá trị từ việc không thu phí giao dịch là quá lớn. Vì vậy, ít nhất là về mô hình kinh doanh, chúng tôi đã chiến thắng trong cuộc cạnh tranh.

Điểm thứ hai. Ngoài việc tiên phong trong giao dịch không hoa hồng và thiết lập mô hình kinh doanh phổ biến trong toàn ngành hiện nay, chúng tôi còn đi đầu trong việc thúc đẩy giao dịch di động (Mobile Trading). Có thể nói Robinhood là người dẫn đầu trong việc chuyển dịch toàn bộ ngành môi giới sang nền tảng di động. Trước khi Robinhood ra đời, dù một số sàn môi giới đã có ứng dụng di động, nhưng đó chỉ là sản phẩm phụ, một sự bổ sung sau này.

Chúng tôi đã đặt cược rằng Internet di động chắc chắn sẽ là tương lai, và mọi người sẽ chủ yếu quản lý tài chính cá nhân qua điện thoại. Điều này không chỉ vì điện thoại tiện lợi hơn, mà còn vì bản thân nền tảng di động có nhiều lợi thế thực tế. Do đó, ngay từ đầu, chúng tôi đã thiết kế sản phẩm xoay quanh nền tảng di động. Tôi tin rằng Robinhood thực sự đã tạo ra ngành môi giới di động (Mobile Brokerage) và thúc đẩy nó trở thành hình thái chủ đạo trên thị trường hiện nay. Và Robinhood luôn là người dẫn đầu trong lĩnh vực này.

Điểm thứ ba, và tôi cho rằng rất quan trọng, đó là những giá trị mà công ty Robinhood đại diện. Nếu quay lại cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, nhiều người dùng của chúng tôi lúc đó đang ở giai đoạn quan trọng của cuộc đời. Tôi tốt nghiệp đại học năm 2008 và sau đó bước vào chương trình sau đại học. Trong tháng đầu tiên của chương trình sau đại học, đồng sáng lập của tôi, Baiju, vừa mới bắt đầu đi làm.

Đúng vào thời điểm đó, Lehman Brothers sụp đổ. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu chính thức bùng nổ. Đối với thế hệ chúng tôi, cảm nhận lớn nhất về cuộc khủng hoảng tài chính là – đây là vấn đề do chính ngành tài chính tạo ra, nhưng cuối cùng lại để toàn xã hội gánh chịu hậu quả.

Các tổ chức tài chính đã đưa ra những quyết định sai lầm. Chi phí từ cuộc khủng hoảng, ở một mức độ nào đó, đã được toàn xã hội chia sẻ, nhưng những người thực sự đáng phải chịu trách nhiệm hầu như không bị trừng phạt. Và sau cuộc khủng hoảng, lợi ích từ sự phục hồi kinh tế lại chảy ngược vào ngành tài chính, vào tay những người vốn đã có tài sản, và theo một nghĩa nào đó, là những người "trong cuộc", tức là 1% giàu nhất.

Sau đó, điều này đã thúc đẩy phong trào "Chiếm lấy Phố Wall" (Occupy Wall Street), và cũng định hình cảm giác thất vọng chung của cả một thế hệ trẻ vào đầu những năm 2010. Vì vậy, tôi cho rằng, lúc đó mọi người thực sự cần một giải pháp mới.

Và Robinhood chính là giải pháp mang lại điều đó. Nó nói với mọi người rằng, thay vì từ bỏ hoàn toàn hệ thống, hãy thực sự tham gia vào nó. Chính vì vậy, tôi cho rằng bản thân ý tưởng Robinhood có sức mạnh rất lớn, bởi vì nó thực sự đại diện cho quyền sở hữu (Ownership). Một tương lai chỉ thuộc về số ít người sẽ là một tương lai cực kỳ mong manh. Chúng tôi muốn mọi người đều có thể sở hữu tài sản. Chúng tôi tin rằng quyền sở hữu tài sản rộng rãi là nền tảng không thể thiếu cho một xã hội tự do, ổn định và thịnh vượng.

Tôi cho rằng, ý tưởng này thực sự đã chạm đến trái tim của rất nhiều người. Và chính ba yếu tố này kết hợp lại, cuối cùng đã giúp Robinhood trở thành công ty môi giới có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất vào thời điểm đó.

Trên thị trường còn có nhà đầu tư mới không?

Người dẫn chương trình: Vừa rồi bạn đề cập rằng, các bạn không chỉ giành thị phần từ các công ty môi giới khác, mà còn thu hút một số người dùng vốn đã giao dịch trên các nền tảng khác. Nhưng tôi nghĩ điều quan trọng hơn là, các bạn thực sự đã tạo ra một nhóm nhà đầu tư mới, những người vốn dĩ sẽ không bao giờ tham gia thị trường chứng khoán.

Vậy, bạn nhìn nhận thế nào về tỷ lệ thâm nhập thị trường hiện tại của Mỹ? Không chỉ riêng Robinhood, mà là toàn bộ thị trường đầu tư bán lẻ. Ngoài sự thay đổi thế hệ, liệu Mỹ có còn nhiều người sẽ tham gia thị trường chứng khoán trong tương lai không? Hay sự phát triển trong thập kỷ qua thực chất đã khai thác gần hết nhóm người dùng dễ tiếp cận nhất?

Vlad Tenev: Tôi cho rằng, không gian vẫn còn rất lớn. Hiện tại, tỷ lệ tham gia thị trường chứng khoán Mỹ là khoảng 65%, tức là khoảng 2/3 dân số nắm giữ tài sản cổ phiếu.

Nếu nhìn lại lịch sử, tôi nhớ podcast Acquired trước đây đã từng làm một tập về Vanguard, họ đã vẽ ra một đường cong phát triển tỷ lệ tham gia thị trường chứng khoán Mỹ, trong đó có một số điểm ngoặt rất quan trọng.

Điểm ngoặt đầu tiên, là khi các doanh nghiệp Mỹ triển khai rộng rãi kế hoạch hưu trí 401(k), nó đã đưa tỷ lệ tham gia thị trường chứng khoán từ khoảng 20% lên gần 50%. Sau đó, sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, tỷ lệ này đã tạm thời đình trệ trong một thời gian. Và rồi, trên biểu đồ đó, bạn sẽ thấy một điểm quan trọng khác – sự ra đời của Robinhood, Robinhood lại đưa tỷ lệ tham gia thị trường chứng khoán từ hơn 50% lên mức hơn 60% như hiện nay, và vẫn đang tiếp tục tăng.

Vấn đề bây giờ là, liệu chúng ta có thể đưa con số này từ 60% lên 90% không? Và cuối cùng là tiến gần đến 100%? Tất nhiên, đạt được 100% thực sự có thể rất khó, sẽ luôn có một bộ phận người không tham gia đầu tư. Nhưng tôi cho rằng, đạt được trên 90% là hoàn toàn khả thi.

Để đạt được điều này, điểm mấu chốt là vẫn còn nhiều người không đủ điều kiện tham gia kế hoạch 401(k) do doanh nghiệp cung cấp. Vậy, liệu chúng ta có thể giúp họ mở tài khoản chứng khoán không? Giúp họ bắt đầu đầu tư? Thậm chí đầu tư ngay từ khi còn nhỏ? Đây cũng là lý do chúng tôi vô cùng hào hứng khi hợp tác với BNY Mellon, trở thành công ty môi giới và tổ chức ủy thác duy nhất cho dự án Trump Accounts tại Mỹ.

Dự án này sẽ mở một tài khoản chứng khoán cho mỗi trẻ sơ sinh tại Mỹ. Số tiền sẽ được đầu tư ngay từ khi các em chào đời vào một danh mục các công ty niêm yết có tính đa dạng hóa cao. Tôi cho rằng, đây có thể chỉ là sự khởi đầu. Trong tương lai, nó hứa hẹn sẽ nâng tỷ lệ tham gia thị trường chứng khoán Mỹ lên trên 90%.

Robinhood gần đây cũng đã mở rộng sang thị trường Anh. So với Mỹ, Anh thậm chí còn "lạc hậu" hơn, hiện chỉ có khoảng một phần sáu người Anh nắm giữ cổ phiếu, và không có lý do gì để cho rằng tình trạng này không thể thay đổi.

Nếu nhìn vào toàn bộ ngành môi giới chứng khoán Anh, bạn sẽ thấy nhiều công ty môi giới truyền thống lớn vẫn chưa áp dụng giao dịch không hoa hồng. Khác với Mỹ, các công ty môi giới dịch vụ đầy đủ (Full-service Brokers) này vẫn chưa thực sự áp dụng mô hình kinh doanh đó, nhưng đó chỉ là vấn đề thời gian.

Về dài hạn, cuối cùng họ đều sẽ phải chuyển sang không hoa hồng. Cuộc cách mạng thực sự dành riêng cho thị trường Anh vẫn chưa diễn ra.

Robinhood Chain và Token hóa Tài sản

Người dẫn chương trình: Tiếp theo, hãy nói về tiền điện tử. Robinhood vừa ra mắt mạng chính công khai Robinhood Chain. Đối với những người chưa biết, điều này thực sự có ý nghĩa gì?

Vlad Tenev: Về cơ bản, nó là một blockchain, chính xác hơn là một mạng Layer 2 được xây dựng trên Ethereum, sử dụng công nghệ Arbitrum. Mục tiêu của chúng tôi là biến nó thành blockchain tốt nhất cho Tài sản Thế giới Thực (Real World Assets - RWA).

Trong một thời gian dài, khi mọi người nói về tiền điện tử, họ thường nghĩ đến Bitcoin, Meme Coin và các tài sản khác, nhưng những tài sản này thực sự không đại diện cho bất cứ thứ gì trong thế giới thực.

Trong hơn một năm qua, toàn bộ chiến lược tiền điện tử của Robinhood xoay quanh một câu hỏi: Liệu chúng ta có thể thực sự tận dụng công nghệ blockchain, biến nó thành cơ sở hạ tầng cho tài sản thế giới thực? Từ đó, cho phép những tài sản vốn có giá trị thực và công dụng thực tế cũng có thể hoạt động trên blockchain. Đồng thời, giúp nhiều người trên toàn cầu dễ dàng sở hữu những tài sản này hơn.

Vì vậy, cùng với việc ra mắt Robinhood Chain, chúng tôi cũng đang thúc đẩy chiến lược Token hóa tài sản. Năm ngoái, chúng tôi đã tổ chức một sự kiện ra mắt tại Cannes, Pháp. Tại đó, chúng tôi chính thức công bố lộ trình dài hạn về token hóa tài sản của Robinhood.

Khi đó, chúng tôi đã đặt ra một câu hỏi: Giá trị thực sự của token hóa tài sản là gì? Câu trả lời của tôi là, giống như stablecoin vậy.

Stablecoin cho phép người dân ở hàng trăm quốc gia và khu vực trên thế giới dễ dàng tiếp cận đồng USD. Trước đây, đối với nhiều người ở các quốc gia khác, việc có được đồng USD là một điều rất khó khăn. Và stablecoin đã giải quyết vấn đề này. Trong tương lai, token hóa tài sản cũng sẽ đóng vai trò tương tự, nó sẽ mang giá trị của cổ phiếu Mỹ đến toàn thế giới, giúp những người ở các quốc gia và khu vực có hệ thống tài chính kém phát triển hơn Anh hay Mỹ có thể dễ dàng nắm giữ cổ phiếu Mỹ hơn.

Vì vậy, trên Robinhood Chain, chúng tôi sẽ ra mắt Stock Tokens. Các token cổ phiếu này sẽ có mặt tại hơn 120 quốc gia và khu vực. Người dùng có thể sử dụng ví không lưu ký (Non-custodial Wallet) của riêng mình hoặc Robinhood Wallet – sản phẩm ví của chúng tôi.

Chúng tôi muốn cung cấp một trải nghiệm sử dụng tuyệt vời, giúp người dùng dễ dàng giao dịch và trao đổi các token cổ phiếu này. Thông qua các token này, người dùng có thể có được mức độ tiếp xúc đầu tư với toàn bộ thị trường cổ phiếu niêm yết của Mỹ. Trong giai đoạn đầu, chúng tôi sẽ hỗ trợ khoảng 2.000 cổ phiếu niêm yết tại Mỹ, và các token cổ phiếu này hỗ trợ giao dịch 24/7.

Ngoài ra, chúng còn có tính "khả chuyển" (Portability). Điều này có nghĩa là người dùng không còn phụ thuộc hoàn toàn vào một công ty môi giới cụ thể nào với tư cách là đối tác giao dịch. Chỉ cần mạng blockchain tiếp tục hoạt động, các token này có thể tự do chuyển nhượng và trao đổi.

Người dẫn chương trình: Những token cổ phiếu này, cuối cùng chúng có được hỗ trợ bởi tài sản thực (Real-backed) hay chỉ là tài sản tổng hợp (Synthetic)? Các bạn có luôn thực sự nắm giữ tài sản cơ sở không? Các bạn có cần phải xin phép tổ chức phát hành tài sản không?

Vlad Tenev: Chúng tôi luôn kiên trì hỗ trợ tài sản thực 1:1 (One-to-one Backed). Ngay cả khi trong tương lai Robinhood gặp bất kỳ vấn đề gì, mức độ tiếp xúc tài sản mà họ nắm giữ vẫn an toàn. Lần này khi tái ra mắt sản phẩm token cổ phiếu, chúng tôi cũng đã làm rõ hơn toàn bộ cấu trúc sản phẩm.

Người dẫn chương trình: Điều tôi thực sự muốn hỏi là, vì các bạn kiên trì với mô hình tài sản thực tế hỗ trợ 1:1, liệu một công ty có luôn có quyền ngăn chặn cổ phiếu của mình bị token hóa không? Đặc biệt là những công ty tư nhân chưa niêm yết.

Ví dụ, giả sử chính Robinhood mua lại một phần cổ phiếu Stripe trên thị trường thứ cấp tư nhân. Nếu số cổ phiếu này đến từ quyền sở hữu của nhân viên, liệu Stripe có thể thông qua điều lệ công ty để cấm token hóa số cổ phiếu này trong tương lai không? Hay là, chỉ cần các bạn có được cổ phiếu hợp pháp, các bạn sẵn sàng thúc đẩy việc này, ngay cả khi có thể xảy ra tranh chấp pháp lý?

Vlad Tenev: Đúng vậy, trong quá khứ chúng tôi đã từng trải qua một số tranh chấp như vậy, tất nhiên không phải với Stripe, mà là với một số công ty khác.

Thực tế, hiện tại chúng tôi có hai mô hình khác nhau. Mô hình đầu tiên là token cổ phiếu như vừa đề cập. Mô hình còn lại là Robinhood Ventures hiện đang được triển khai tại Mỹ.

Hiện tại, hoạt động kinh doanh này đã phát triển khá tốt. Mục tiêu cốt lõi của nó là suy nghĩ, làm thế nào để tận dụng các công cụ tài chính truyền thống (TradFi) giúp các nhà đầu tư phổ thông có cơ hội tiếp cận các khoản đầu tư vào những doanh nghiệp tư nhân chất lượng cao này?

Cuối cùng, chúng tôi đã thiết kế ra một cấu trúc quỹ đóng (Closed-end Fund). Bạn có thể hiểu nó như một quỹ đầu tư mạo hiểm được giao dịch công khai (Publicly Traded Venture Capital Firm).

Nó đầu tư vào một rổ tài sản của các doanh nghiệp tư nhân. Hiện tại, quỹ đã đầu tư vào nhiều công ty bao gồm Stripe, OpenAI, SpaceX (trước IPO), công ty Fintech Anh Revolut, cùng một số doanh nghiệp xuất sắc khác.

Một nguyên tắc quan trọng của chúng tôi chưa bao giờ thay đổi, đó là chúng tôi sẽ tôn trọng ý muốn của bên phát hành (Issuer). Tất nhiên, chúng tôi luôn đặt lợi ích của cổ đông lên hàng đầu. Chúng tôi tin tưởng mạnh mẽ rằng các nhà đầu tư phổ thông cũng nên có cơ hội đầu tư vào những doanh nghiệp tư nhân xuất sắc này; và chúng tôi cũng tin rằng, về lâu dài, các bên phát hành cuối cùng sẽ chấp nhận rằng đây sẽ trở thành một hiện tượng phổ biến.

Liệu AI có thể thay đổi mô hình giao dịch của nhà đầu tư phổ thông?

Người dẫn chương trình: Trước đây bạn đã đề cập trong nhiều podcast rằng các bạn đang sử dụng AI để nâng cao trải nghiệm người dùng. Và bạn nhấn mạnh rằng, hy vọng các năng lực cốt lõi có thể tự phát triển, thay vì hoàn toàn phụ thuộc vào bên ngoài, bởi vì chỉ có như vậy mới thực sự tạo ra lợi thế cạnh tranh.

Nếu nói rằng sự trỗi dậy của Robinhood năm đó đến từ giao dịch không hoa hồng và tiên phong triển khai trên nền tảng di động, thì trong năm năm tới, theo bạn, những công ty môi giới thực sự ứng dụng tốt AI có thể giành thêm bao nhiêu thị phần?

Vlad Tenev: Tôi luôn có một quan điểm – trong tương lai, con người sẽ mãi mãi tự mình thực hiện giao dịch.

Khi bắt đầu sự nghiệp, tôi làm trong lĩnh vực giao dịch tần suất cao (High-frequency Trading), có thể nói đó là một trong những ứng dụng đầu tiên của AI. Tất nhiên, thời đó người ta chưa gọi nó là AI, mà gọi là Học máy (Machine Learning).

Khi đó, các công ty giao dịch tần suất cao đã bắt đầu mua GPU. Chúng tôi thậm chí là một trong những người đầu tiên sử dụng card tăng tốc kiến trúc NVIDIA CUDA. NVIDIA ra mắt dòng card tăng tốc Tesla đầu tiên vào khoảng năm 2010. Tôi nhớ, khi làm giao dịch tần suất cao, chúng tôi là những người đầu tiên nhận được những sản phẩm này.

Chúng tôi sử dụng GPU để tính toán giá của các loại chứng khoán khác nhau và phát triển các thuật toán giao dịch. Do đó, thị trường tài chính thực ra đã được điện tử hóa từ lâu, các quỹ định lượng liên tục phát triển các chiến lược giao dịch ngày càng phức tạp và đưa chúng vào thị trường.

Trước khi Robinhood xuất hiện, nhiều người thậm chí cho rằng giao dịch tần suất cao cuối cùng sẽ nuốt chửng toàn bộ thị trường. Nhưng sau đó, sự xuất hiện của Robinhood đã mang lại một cuộc phục hưng lớn cho giao dịch nhà đầu tư cá nhân.

Các nhà đầu tư cá nhân quay trở lại thị trường, con người lại bắt đầu tự mình thực hiện giao dịch. Vì vậy, tôi cho rằng giữa hai bên sẽ luôn tồn tại một sự cân bằng.

Câu hỏi thực sự thú vị là, liệu chúng ta có thể mở ra cho các nhà đầu tư thông thường những chiến lược và công cụ mà trước đây chỉ các quỹ phòng hộ hàng đầu và công ty giao dịch tần suất cao mới có thể sử dụng hay không?

Những công cụ này hoàn toàn khác với cách giao dịch mà các nhà đầu tư cá nhân sử dụng ngày nay. Nhưng liệu chúng ta có thể giúp người bình thường, mà không cần có bằng cấp về khoa học máy tính, dễ dàng sử dụng những khả năng này không? Tôi cho rằng, đây mới là điều thực sự đáng mong đợi.

Theo tôi, điều này giống như phổ cập khả năng kỹ thuật phần mềm hơn là chỉ phổ cập giao dịch cổ phiếu.

Người dẫn chương trình: Vậy cuối cùng, điều này có khiến toàn bộ thị trường trở nên hiệu quả hoàn hảo (Perfectly Efficient) hơn không?

Vlad Tenev: Tôi cho là không. Tất nhiên, hiện tại đã có rất nhiều thuật toán tự động giao dịch, nhưng người thực sự đưa ra quyết định vẫn là con người.

Người dẫn chương trình: Nhưng nếu trong tương lai, mỗi nhà đầu tư cá nhân đều sở hữu cùng một AI và chỉ cần nhấp một nút "Bật giao dịch tự động" thì sao?

Vlad Tenev: Nếu tất cả nhà đầu tư cá nhân đều sử dụng cùng một AI Agent, thì lợi thế từ việc sử dụng nó rất có thể sẽ dần biến mất. Giá trị gia tăng (Incremental Value) mà nó tạo ra cũng sẽ ngày càng thấp.

Người dẫn chương trình: Vậy có nghĩa là, ngược lại, các nhà giao dịch con người sẽ lại có cơ hội?

Vlad Tenev: Chính xác là như vậy. Thị trường tài chính vốn dĩ là một hệ thống cực kỳ phức tạp, năng động và đầy hỗn loạn (Chaotic). Vì vậy, tôi tin rằng cuối cùng con người và AI vẫn sẽ hình thành một sự cân bằng.

Lời khuyên đầu tư cuối cùng

Người dẫn chương trình: Cũng gần hết thời gian rồi. Theo thông lệ chương trình, tôi muốn hỏi bạn một câu cuối. Đối với khán giả của chúng tôi, lời khuyên đầu tư quan trọng nhất của bạn là gì?

Vlad Tenev: Câu hỏi này tôi phải trả lời cẩn thận (cười). Lý do tôi luôn nỗ lực thúc đẩy thị trường vốn cổ phần tư nhân là vì nhiều công ty mà chúng ta nhắc đến hôm nay (ví dụ như SpaceX, OpenAI, Anthropic) hoặc đã niêm yết ở mức định giá nghìn tỷ đô la, hoặc rất có thể sẽ niêm yết ở mức định giá hàng chục nghìn tỷ đô la trong tương lai.

Do đó, chúng ta hiện đang ở một giai đoạn rất tinh tế. Ngày càng nhiều giá trị được tạo ra đang được chia sẻ bởi một nhóm nhỏ những người giàu có nội bộ, và những người này, nhờ đó, cũng ngày càng giàu hơn. Thời kỳ mà các nhà đầu tư thông thường có thể mua cổ phiếu của Microsoft hay Amazon khi chúng chỉ có định giá vài trăm triệu đô la, sau đó thu về lợi nhuận gấp 1000 lần hoặc thậm chí 10.000 lần trên thị trường công khai, giờ đây ngày càng khó xảy ra.

Vì vậy, chúng tôi luôn muốn giúp các doanh nghiệp dễ dàng gia nhập thị trường công khai hơn. Chúng tôi cũng liên tục thúc đẩy các công việc liên quan. Tất nhiên, cũng có khả năng rằng, ngay cả khi nỗ lực của chúng tôi thành công, nó vẫn có thể không thay đổi được thực tế.

Bởi vì các doanh nghiệp vẫn có thể dễ dàng huy động vốn từ thị trường tư nhân, và trong tương lai, việc huy động vốn tư nhân thậm chí có thể còn dễ dàng hơn. Như vậy, chúng vẫn có thể chờ đến khi đạt định giá nghìn tỷ đô la mới niêm yết.

Vì vậy, chúng ta phải mở ra cánh cửa của thị trường vốn cổ phần tư nhân. Đây cũng là lý do tại sao tôi vô cùng nhiệt huyết với Robinhood Ventures. Tôi cho rằng, đây thực sự là một cuộc thập tự chinh quan trọng tiếp theo của Robinhood.

Sứ mệnh của chúng tôi là biến thị trường vốn cổ phần tư nhân thành Private Markets. Cho phép các nhà đầu tư phổ thông, với đầy đủ các biện pháp bảo đảm an toàn và cơ chế kiểm soát rủi ro hoàn chỉnh, có thể tham gia vào sự phát triển của các doanh nghiệp này càng sớm càng tốt.

Bởi vì giai đoạn đầu của doanh nghiệp, rủi ro thực sự cao hơn, nhưng đồng thời, tiềm năng lợi nhuận cũng lớn nhất.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia