Một trong những vòng gọi vốn lớn nhất trong lịch sử DeFi: Liệu a16z và Paradigm có đưa Morpho trở thành ông trùm DeFi?

Tiêu đề gốc: 《a16z và Paradigm cùng đặt cược 175 triệu USD, DeFi đầu tàu sắp đổi thành Morpho?》
Tác giả gốc: Sanqing, Foresight News

Ngày 9 tháng 6, giao thức cho vay DeFi Morpho thông báo hoàn thành vòng gọi vốn chiến lược trị giá 175 triệu USD, định giá sau đầu tư đạt 2 tỷ USD.

Vòng này do Paradigm, a16z crypto, Ribbit Capital đồng dẫn đầu, với sự tham gia của hơn chục tổ chức như Apollo Funds, Circle Ventures, VanEck, Ledger, Cathay, Wintermute Ventures, HashKey, SBI Group, Ngân hàng Đầu tư Công Pháp Bpifrance.

Số tiền từ vòng gọi vốn này sẽ được dùng để đào sâu tích hợp kỹ thuật và thương mại với các đối tác chiến lược, tiếp tục phát triển và củng cố cơ sở hạ tầng cần thiết để doanh nghiệp xây dựng các sản phẩm tín dụng có thể lập trình.

Morpho là giao thức cho vay on-chain lớn nhất ngoài Aave. Theo dữ liệu từ DefiLlama, TVL đỉnh của nó đạt 8,518 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025, với phí giao thức hàng tháng là 24,15 triệu USD. Tính đến ngày công bố vòng gọi vốn này, TVL là 6,445 tỷ USD.

Khởi đầu từ 1,35 triệu, hoàn thành bốn vòng gọi vốn trong năm năm

175 triệu USD – con số này đứng ở vị trí nào trong lịch sử gọi vốn DeFi? Theo dữ liệu từ CryptoRank, nó đã vượt qua 165 triệu USD của Uniswap năm 2022, và ngang hàng với vòng B trị giá 175 triệu USD (định giá sau đầu tư khoảng 2,25 tỷ USD) mà 1inch hoàn thành trong thị trường bò năm 2021, cùng đứng đầu.

Tháng 10 năm 2021, người sáng lập Paul Frambot vẫn còn là nghiên cứu sinh tại École Polytechnique, cùng với các đồng sáng lập Merlin Egalite, Julien Thomas, Mathis Gontier Delaunay, khởi động dự án với vòng hạt giống 1,35 triệu USD, do Semantic Ventures và Nascent dẫn đầu.

Chưa đầy một năm sau, tháng 7 năm 2022, a16z và Variant đồng dẫn đầu vòng gọi vốn 18 triệu USD. Khi đó Frambot mới 21 tuổi, vừa nhận bằng thạc sĩ, và mainnet của Morpho mới ra mắt được vài tháng.

Vào tháng 8 năm 2024, Ribbit Capital, một quỹ có nền tảng tài chính truyền thống, đã dẫn đầu vòng chiến lược trị giá 50 triệu USD, với sự tham gia của hơn 40 tổ chức bao gồm a16z, Coinbase Ventures, Pantera, Brevan Howard, BlockTower và nhiều quỹ khác.

Đợt gọi vốn thứ tư này trị giá 175 triệu USD, nâng tổng số vốn huy động lên hơn 244 triệu USD.

Kỹ sư người Pháp ban đầu chỉ muốn tạo ra một "cỗ máy tối ưu hóa lãi suất"

Bốn nhà đồng sáng lập của Morpho đều tốt nghiệp từ các trường kỹ thuật danh tiếng ở Pháp và Bắc Mỹ. Paul Frambot (Nhà sáng lập kiêm CEO) tốt nghiệp Viện Bách khoa Paris (Institut Polytechnique de Paris), chuyên ngành Hệ thống song song và phân tán; Merlin Egalite (Đồng sáng lập) tốt nghiệp Trường Trung tâm - Đại học Điện lực Cao cấp (CentraleSupélec), tập trung vào Khoa học Máy tính và Trí tuệ Nhân tạo.

Julien Thomas (Đồng sáng lập kiêm Kỹ sư trưởng) có bằng Thạc sĩ tại Viện Bách khoa Montréal (Polytechnique Montréal); Mathis Gontier Delaunay (Đồng sáng lập kiêm Trưởng nhóm Nghiên cứu) tốt nghiệp từ trường kỹ thuật hàng đầu của Pháp Télécom SudParis, từ lâu đã dẫn dắt nghiên cứu cốt lõi và kiến trúc kỹ thuật của giao thức.

Đội ngũ duy trì sự ổn định cao kể từ khi thành lập vào năm 2021, không có hồ sơ nghỉ việc công khai, và vẫn là động lực cốt lõi cho các bản cập nhật sản phẩm và định hướng kỹ thuật của Morpho.

Sự phát triển logic sản phẩm của Morpho có thể được chia thành ba giai đoạn.

Giai đoạn 1 (2022): Bộ tối ưu hóa. Ban đầu, Morpho không tìm cách thay thế Aave hay Compound, mà hoạt động như một "lớp tối ưu hóa lãi suất" bên trên chúng.

Thông qua ghép nối ngang hàng (P2P), nó giúp bên cho vay kiếm thêm một chút, bên vay trả ít hơn một chút, trong khi phần dư thừa vẫn được quản lý trong giao thức cơ bản. Đây là một cải tiến Pareto: không thay đổi rủi ro, chỉ cải thiện hiệu quả.

Giai đoạn 2 (Đầu năm 2024): Morpho Blue. Morpho ra mắt giao thức cho vay cơ bản độc lập, cho phép bất kỳ ai tạo ra các thị trường cho vay biệt lập với các tham số tùy chỉnh: loại tài sản thế chấp, ngưỡng thanh lý, mô hình lãi suất đều có thể cấu hình, và quản lý rủi ro được ủy thác cho các nhà quản lý độc lập (Curator).

Một khi mã giao thức được triển khai, nó không thể sửa đổi và quản trị không thể can thiệp vào các thị trường đã hoạt động. Kiến trúc này mang tính mô-đun hơn so với mô hình pool đơn của Aave, phù hợp hơn với nhu cầu cách ly rủi ro cấp tổ chức. Đồng thời, MetaMorpho Vaults ra mắt cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ gửi vốn cho các nhà quản lý chuyên nghiệp quản lý, tận hưởng lợi nhuận được tối ưu hóa.

Vào tháng 4 năm 2026, rsETH của Kelp DAO gặp khủng hoảng kỹ thuật. Do Aave sử dụng kiến trúc pool hóa, rủi ro lan truyền nhanh chóng, dẫn đến dòng vốn tháo chạy hoảng loạn. TVL của nó giảm từ 26,396 tỷ USD xuống còn 14,181 tỷ USD trong một tháng, mất hơn 12 tỷ USD (theo DefiLlama). Trong khi đó, thiết kế thị trường cách ly của Morpho giới hạn rủi ro nghiêm ngặt trong từng thị trường riêng lẻ, không xảy ra phản ứng dây chuyền.

Giai đoạn thứ ba (2026): Morpho Midnight. Khoảng hai tuần trước thông báo huy động vốn, đồng sáng lập Merlin Egalite đã công bố sách trắng về giao thức cho vay lãi suất cố định Midnight. Người vay và người cho vay có thể thỏa thuận trước lãi suất cố định và ngày đáo hạn, hình thái sản phẩm gần giống với trái phiếu lãi suất cố định truyền thống hoặc khoản vay có kỳ hạn. Đây chính là cấu trúc tín dụng mà các tổ chức quen thuộc nhất.

Sự trùng lặp về thời gian giữa cửa sổ huy động vốn và sách trắng sản phẩm Morpho Midnight không phải là ngẫu nhiên.

Các tổ chức đã bỏ phiếu bằng hành động

Điểm đáng chú ý nhất trong vòng huy động vốn này là mức độ "vượt ra ngoài ranh giới" của danh sách nhà đầu tư.

Apollo Global Management quản lý tài sản hơn 900 tỷ USD, là một trong những công ty quản lý tài sản thay thế lớn nhất toàn cầu. Không chỉ tham gia vòng huy động vốn này, từ tháng 2 năm 2026, họ đã ký thỏa thuận hợp tác với Morpho, cam kết mua tối đa 90 triệu token MORPHO trong vòng 48 tháng thông qua thị trường mở hoặc giao dịch OTC, chiếm 9% tổng nguồn cung.

Quỹ tín dụng tư nhân mã hóa sACRED thuộc Apollo đã được đưa lên chuỗi vào tháng 4 năm 2026 và được đưa vào danh sách trắng tài sản thế chấp của Morpho.

Công ty con tài sản kỹ thuật số của Societe Generale, SG-FORGE, đã triển khai stablecoin EURCV tuân thủ MiCA và stablecoin USD USDCV lên Morpho vào tháng 9 năm 2025, phục vụ cho vay và vay mượn của người dùng tổ chức. Đây là lần đầu tiên một ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống châu Âu kết nối stablecoin tuân thủ với giao thức cho vay DeFi.

Coinbase, vào tháng 1 năm 2025, đã ra mắt sản phẩm cho vay thế chấp Bitcoin trên chuỗi Base, cho phép người dùng chuyển đổi BTC thành cbBTC làm tài sản thế chấp để vay trực tiếp USDC, hoàn toàn được hỗ trợ bởi giao thức Morpho. Tính đến giữa năm 2026, tổng quy mô cho vay của sản phẩm này đã vượt 1 tỷ USD và tiếp tục tăng trưởng (theo The Block).

Giám đốc điều hành Coinbase, Brian Armstrong, từng tuyên bố: "Mục tiêu tiếp theo là đưa quy mô cho vay trên chuỗi lên 100 tỷ USD." Và Morpho chính là lớp cơ sở hạ tầng duy nhất cho mảng kinh doanh này.

Các tổ chức không đầu cơ vào sự tăng giảm của token giao thức DeFi, mà đang đặt sẵn đường ống cho hoạt động tín dụng trên chuỗi trong tương lai của chính họ. Đối tác của Paradigm, Frankie, đã thẳng thắn tuyên bố trong vòng gọi vốn này: "Trong tương lai, mọi ngân hàng, công ty quản lý tài sản và quỹ hưu trí đều sẽ muốn tiếp cận thị trường tín dụng trên chuỗi, và cơ sở hạ tầng mở của Morpho đang đặt nền móng cho việc đưa tài chính toàn cầu lên chuỗi."

Như Frambot đã nhiều lần nhấn mạnh công khai, định vị của Morpho chưa bao giờ là thay thế ngân hàng, mà là trở thành hậu phương tín dụng trên chuỗi cho các ngân hàng và tổ chức. Câu chuyện này chính là phiên bản dễ được các tổ chức truyền thống chấp nhận nhất trong môi trường quản lý hiện tại.

Frambot, 25 tuổi, cùng đội ngũ của mình, đang biến dự án nghiên cứu blockchain từ thời thạc sĩ thành một cơ sở hạ tầng tín dụng toàn cầu vận hành thực tế. Từ dự án nghiên cứu sinh tại ParisTech đến đường ống cơ bản phục vụ thị trường tín dụng nghìn tỷ USD toàn cầu, câu chuyện của Morpho vẫn đang tiếp diễn.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia