Hàn Quốc chứng khoán lao dốc, dòng vốn toàn cầu rút sạch: Liệu nền tảng ngành bán dẫn có thực sự thay đổi?

Tóm tắt

· Thứ Sáu tuần trước, cổ phiếu bán dẫn toàn cầu lao dốc, khiến thị trường chứng khoán Hàn Quốc kích hoạt cơ chế ngắt mạch vào thứ Hai, với Samsung Electronics và SK Hynix dẫn đầu đà giảm.
· Tuy nhiên, sau cú sập, cuối tuần Jensen Huang đã có chuyến thăm cấp cao tới Hàn Quốc, củng cố hợp tác với chuỗi cung ứng AI của nước này. Thị trường bắt đầu đánh giá lại liệu đây là đỉnh của chu kỳ AI hay chỉ là một đợt thanh lý các vị thế quá tải.
· Các mã liên quan: 000660.KS (Hàn Quốc), 005930.KS (Hàn Quốc), NVDA (Mỹ), MU (Mỹ), AVGO (Mỹ), EWY (ETF Hàn Quốc), SOXX (ETF Mỹ)

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc vừa trải qua đợt lao dốc mạnh nhất trong năm nay.

Khi mở cửa phiên giao dịch thứ Hai, chỉ số KOSPI đã giảm gần 9% trong phiên, kích hoạt cơ chế ngắt mạch. Cả Samsung Electronics và SK Hynix đều giảm mạnh, khiến thị trường bắt đầu bàn luận liệu thị trường tăng giá AI đã đến điểm ngoặt hay chưa.

Nhưng ngay trong lúc thị trường hoảng loạn bán tháo, một sự kiện khác đang diễn ra tại Seoul.

Jensen Huang đã có chuyến thăm Hàn Quốc vào cuối tuần, không chỉ gặp gỡ Chủ tịch SK Group, Choi Tae-won, mà còn công bố thỏa thuận hợp tác nhiều năm mới giữa NVIDIA và SK Hynix để cùng phát triển thế hệ sản phẩm bộ nhớ mới dành cho trung tâm dữ liệu AI. Đồng thời, ông cũng có các cuộc tiếp xúc dày đặc với các doanh nghiệp công nghệ Hàn Quốc như Samsung Electronics, LG, NAVER, và một lần nữa nhấn mạnh rằng việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI vẫn đang ở giai đoạn đầu.

Kết quả là thị trường xuất hiện một bức tranh khá tương phản.

Một bên là các cổ phiếu đầu ngành AI của Hàn Quốc bị bán tháo tập trung; bên kia là khách hàng cốt lõi nhất của chuỗi ngành AI đang tiếp tục củng cố mối quan hệ ràng buộc với chuỗi cung ứng Hàn Quốc.

Nếu nhu cầu AI thực sự bắt đầu sụp đổ, Jensen Huang không cần phải bay thẳng đến Seoul để tăng cường hợp tác.

Đây cũng là lý do hôm nay thị trường bắt đầu xuất hiện những tranh luận mới.

Liệu thị trường Hàn Quốc đang phản ánh trước đỉnh của chu kỳ AI, hay đang trải qua một đợt giảm đòn bẩy điển hình ở vùng giá cao?

Hàn Quốc trở thành một trong những thị trường nhạy cảm nhất với giao dịch AI toàn cầu

Đợt giảm này tuy xảy ra tại Hàn Quốc, nhưng ngòi nổ lại không đến từ Hàn Quốc.

Thứ Sáu tuần trước, cổ phiếu bán dẫn Mỹ đã hứng chịu đợt bán tháo lớn. Chỉ số bán dẫn Philadelphia ghi nhận một trong những mức giảm trong ngày lớn nhất trong những năm gần đây, với Broadcom, Micron và các công ty liên quan đến hạ tầng AI đồng loạt điều chỉnh. Sau đó, thị trường bắt đầu đánh giá lại mức độ rủi ro của các cổ phiếu công nghệ có định giá cao.

Hàn Quốc trở thành thị trường chịu ảnh hưởng trực tiếp nhất.

Trong năm qua, động lực cốt lõi thúc đẩy thị trường chứng khoán Hàn Quốc tăng không phải là nền kinh tế nội địa, mà là việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI, nhu cầu HBM tăng trưởng và sự mở rộng chuỗi cung ứng của NVIDIA.

Samsung Electronics và SK Hynix chiếm tỷ trọng cực kỳ lớn trên thị trường Hàn Quốc. Khi dòng vốn toàn cầu muốn đặt cược vào hạ tầng AI, Hàn Quốc là một trong những điểm đến thuận tiện nhất; và khi dòng vốn bắt đầu giảm vị thế AI, Hàn Quốc đương nhiên trở thành thị trường dễ bị bán tháo nhất.

Do đó, mức giảm của thị trường Hàn Quốc lớn hơn nhiều so với chính thị trường Mỹ.

Theo một nghĩa nào đó, Hàn Quốc không còn chỉ là một chỉ số quốc gia, mà giống như một quỹ ETF bộ nhớ AI khổng lồ.

Chuyến thăm Hàn Quốc của Jensen Huang tạo sự tương phản rõ rệt với sự hoảng loạn thị trường

Nếu sự hoảng loạn của thị trường đến từ định giá, thì tin tốt lớn nhất cuối tuần lại đến từ chính chuỗi cung ứng.

Mục tiêu cốt lõi của Jensen Huang trong chuyến thăm Hàn Quốc lần này rất rõ ràng: tăng cường hơn nữa mối quan hệ hợp tác giữa NVIDIA và chuỗi cung ứng AI của Hàn Quốc. Điều được chú ý nhất là việc NVIDIA và SK Hynix công bố thỏa thuận hợp tác nhiều năm mới. Trong hai năm qua, HBM đã trở thành một trong những thành phần quan trọng nhất của máy chủ AI, và SK Hynix chính là một trong những bên hưởng lợi lớn nhất hiện tại.

Đây cũng là lý do tại sao thị trường đặc biệt chú ý đến sự hợp tác này.

Trong vài tháng qua, khi quy mô xây dựng hạ tầng AI không ngừng mở rộng, thị trường bắt đầu lo ngại liệu tốc độ tăng trưởng nhu cầu HBM có dần đạt đỉnh hay không. Nhưng việc Jensen Huang đến thăm Hàn Quốc vào thời điểm này thực tế lại phát đi tín hiệu ngược lại. Nếu NVIDIA cho rằng việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI sắp kết thúc, họ không cần thiết phải tiếp tục củng cố quan hệ hợp tác dài hạn với nhà cung cấp vào thời điểm này.

Từ góc độ chuỗi cung ứng, thị trường chưa thấy bằng chứng nào cho thấy nhu cầu AI đột ngột biến mất.

Điểm thú vị nhất trong hai ngày qua chính là ở đây. Thị trường vốn đang dùng giá cổ phiếu để thể hiện lo ngại về định giá của mảng AI, trong khi các doanh nghiệp cốt lõi trong chuỗi cung ứng vẫn đang thảo luận về kế hoạch mở rộng sản xuất và hợp tác trong vài năm tới. Giữa mức giá mà thị trường đưa ra và tín hiệu từ chuỗi cung ứng vẫn tồn tại một khoảng cách rõ rệt.

Thị trường bò AI bắt đầu bước vào giai đoạn định giá lại bể lợi nhuận

Đây cũng chính là sự khác biệt lớn nhất hiện tại.

Trong năm qua, thị trường giao dịch dựa trên một logic rất đơn giản: nhu cầu AI tăng trưởng. Do đó, NVIDIA tăng, Micron tăng, SK Hynix tăng, Samsung Electronics tăng, miễn là có liên quan đến AI, hầu như tất cả các công ty đều được nâng định giá.

Tuy nhiên, khi mức tăng của các nhóm ngành ngày càng mở rộng, thị trường bắt đầu bước vào giai đoạn thứ hai.

Các nhà đầu tư không còn hài lòng với câu chuyện "AI sẽ tăng trưởng" nữa, mà bắt đầu đặt ra một câu hỏi khác: Lợi nhuận do tăng trưởng AI tạo ra cuối cùng thuộc về ai? Trong vài tháng gần đây, từ việc điều chỉnh bộ nhớ trong hệ thống tủ Rubin, đến phản ứng thị trường sau báo cáo tài chính của Broadcom, và lần này là sự sụp đổ của thị trường Hàn Quốc, về bản chất đều phản ánh cùng một điều – thị trường bắt đầu phân tích bể lợi nhuận AI.

SK Hynix hưởng lợi từ HBM, Samsung Electronics triển khai đồng thời HBM, DRAM và đóng gói tiên tiến, trong khi Micron hưởng lợi nhiều hơn từ việc nâng cấp bộ nhớ tổng thể của máy chủ AI. Mặc dù tất cả đều thuộc chuỗi công nghiệp AI, nhưng nguồn lợi nhuận và khả năng định giá tương ứng của chúng không giống nhau.

Trước đây, thị trường sẵn sàng mở rộng định giá cho toàn bộ nhóm ngành, nhưng giờ đây, dòng vốn bắt đầu kiểm tra từng khoản lợi nhuận xem liệu chúng có thực sự được hiện thực hóa hay không.

Đây cũng là lý do tại sao một tin tức về chuỗi cung ứng, một hướng dẫn báo cáo tài chính, hay thậm chí một điều chỉnh chi tiêu vốn, đều có thể gây ra biến động lớn cho toàn bộ nhóm ngành. Trọng tâm giao dịch của thị trường đã thay đổi: Thay vì AI có tiếp tục tăng trưởng hay không, các nhà đầu tư quan tâm hơn đến việc tăng trưởng cuối cùng sẽ rơi vào báo cáo tài chính của ai.

Không phải Hàn Quốc quyết định hướng đi của cổ phiếu Hàn Quốc

Trong vài tuần tới, yếu tố thực sự quyết định hướng đi của thị trường Hàn Quốc vẫn là đơn đặt hàng của NVIDIA, cung cầu HBM và chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây.

Nếu những dữ liệu này bắt đầu suy yếu, thì đợt sụp đổ lần này có thể chỉ là sự khởi đầu của một đợt điều chỉnh định giá lớn hơn.

Nhưng nếu việc xây dựng trung tâm dữ liệu, xuất xưởng GPU và mua sắm HBM tiếp tục duy trì tăng trưởng cao, thì việc cắt lỗ hôm thứ Hai giống như một đợt thanh lý tập trung của các giao dịch quá tải hơn.

Ít nhất là hiện tại, mức giá mà thị trường đưa ra và tín hiệu từ chuỗi công nghiệp không hoàn toàn nhất quán.

Một bên là các ông lớn AI của Hàn Quốc hứng chịu đợt bán tháo mạnh nhất trong những năm gần đây; bên kia là Jensen Huang đang thảo luận về cơ sở hạ tầng AI thế hệ tiếp theo với các đối tác chuỗi cung ứng tại Seoul.

Ai có phán đoán gần với thực tế hơn, có lẽ câu trả lời sẽ sớm xuất hiện.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia