3,000 tỷ USD thị trường Perp, Polymarket, Kalshi và Hyperliquid tham gia chiến dịch tiêu thâm nhập

Ngày 21 tháng 4, Polymarket và Kalshi đồng loạt công bố gia nhập thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Sự trùng hợp này không thể chỉ đơn thuần là ngẫu nhiên.

Hai nền tảng thuộc hai hệ thống vốn khác nhau và có nguồn người dùng riêng biệt, với Polymarket được hậu thuẫn bởi Peter Thiel và các quỹ đầu tư Silicon Valley, trong khi Kalshi vừa hoàn thành vòng gọi vốn mới vào tháng 3, với giá trị công ty đạt 220 tỷ USD. Mối quan hệ cạnh tranh giữa hai công ty thường không được coi là hòa hợp. Tuy nhiên, khi một mối đe dọa bên ngoài xuất hiện, họ gần như đồng loạt thực hiện các hành động phòng thủ tương tự.

Sản phẩm của Polymarket đã được ra mắt vào ngày công bố, hỗ trợ ban đầu cho BTC, NVDA và vàng, đòn bẩy tối đa là 10 lần. Kalshi sẽ chính thức mở cửa vào ngày 27 tháng 4, với thương hiệu mang tên "Timeless", dựa trên giấy phép DCM của CFTC và giấy phép giao dịch tiền đặt cọc mới nhận được vào tháng 3. Cả hai đều đang đánh cùng một lá bài: Tuân thủ được cấp phép + nguồn người dùng cốt lõi của thị trường dự đoán.

“Cạnh tranh dọc”

Từ đầu năm 2024 đến tháng 3 năm 2026, đường cong tăng trưởng doanh số hàng tháng của Kalshi và Polymarket gần như đứng thẳng.

Doanh số hàng tháng của Kalshi vào tháng 1 năm 2024 ước khoảng 1 tỷ USD. Đến tháng 3 năm 2025, con số này tăng lên 5.21 tỷ USD. Vào tháng 10 năm 2025, đạt 44 tỷ USD. Đến tháng 3 năm 2026, vượt quá 104 tỷ USD. Trong hơn hai năm, con số tăng hơn 100 lần.

Polymarket có nhịp độ khác, nhưng không kém phần mãnh liệt. Vào tháng 11 năm 2024, trong thời kỳ bầu cử Tổng thống Mỹ, doanh số giao dịch hàng tháng tăng lên khoảng 19 tỷ USD, sau khi bầu cử kết thúc có chút giảm, nhưng sau đó nền tảng tìm được sức sống bền vững. Vào tháng 2 năm 2026, doanh số giao dịch hàng tháng của Polymarket đạt 70 tỷ USD (theo The Block), vào tháng 3 khoảng 80 tỷ USD. Đáng chú ý, vào tháng 12 năm 2025, Paradigm đã chỉ ra trong báo cáo rằng Polymarket đang mắc vấn đề về việc tính doanh số giao dịch hai lần, vì vậy con số trên cần phải giữ mức không chắc chắn tương ứng.

Đỉnh điểm hợp nhất giữa hai nền tảng xuất hiện vào tháng 2 năm 2026, tổng doanh số giao dịch hàng tháng khoảng 168 tỷ USD.

Tập hợp dữ liệu này đã mang đến sự tự tin cho Polymarket và Kalshi khi bước vào thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Người dùng có nhu cầu với loại công cụ tài chính này, và các nền tảng có khả năng duy trì thanh khoản và sự kết dính của người dùng. Đây là một điểm khởi đầu mà bất kỳ nền tảng mới nào gia nhập thị trường hợp đồng vĩnh viễn đều khó có thể sao chép được.

Vấn đề là thời gian đang dần cạn kiệt. Sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn của hai nền tảng có một số sự khác biệt đáng chú ý trong các chiều quan trọng.

Polymarket đi theo con đường bản nguyên mật mã. Đòn bẩy 10 lần, hỗ trợ ban đầu cho BTC, NVDA, và vàng, đối tác trực tiếp nhắm tới Coinbase và Hyperliquid. Dựa vào cấu trúc người dùng, người dùng chính của Polymarket là người dùng bản nguyên mật mã, quen thuộc với hợp đồng vĩnh viễn, chi phí chuyển đổi thấp.

Kalshi đánh bài theo đường kênh tuân thủ hơn. Nó đã tích hợp Robinhood, người dùng của Robinhood thường là nhà đầu tư bán lẻ tại Mỹ quen với các sản phẩm tài chính truyền thống, không phải là người dùng mật mã thường xuyên thực hiện giao dịch trên chuỗi. Giá trị định giá của Kalshi hiện đã đạt 220 tỷ USD, cao hơn 90 tỷ USD của Polymarket. Đằng sau giá trị định giá cao hơn là kỳ vọng thị trường cao hơn, cần mở ra một thị trường lớn hơn so với thị trường dự đoán hiện tại.

Cả hai nền tảng đều có Giấy phép DCM của CFTC (Thị trường Hợp đồng được Chỉ định), đây là bằng chứng quan trọng để hợp pháp cung cấp sản phẩm tài chính dựa vào đòn bẩy trong nước Mỹ. So với các sàn giao dịch ngoại vi, giấy phép này là rào cản cốt lõi giữa mọi hai nền tảng và người dùng Mỹ. Kalshi đã nhận được giấy phép giao dịch đòn bẩy bổ sung vào tháng 3 năm nay, với điều kiện giám sát hoàn chỉnh hơn.

Hyperliquid Mới là Đối thủ Thực Sự?

Toàn bộ doanh số giao dịch dự đoán toàn cầu trong năm 2025 ước khoảng 502.5 tỷ USD. Con số này có vẻ lớn, nhưng trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn, nó chỉ là tiếng ồn nền. Doanh số giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hàng năm của Binance là 25.09 nghìn tỷ USD, của Bybit là 9.43 nghìn tỷ USD, thậm chí sàn DEX trên chuỗi Hyperliquid cũng đạt 3 nghìn tỷ USD vào năm 2025. Tổng cộng ba nền tảng này xấp xỉ 37.5 nghìn tỷ USD, gấp khoảng 750 lần toàn bộ thị trường dự đoán.

Thị trường dự đoán không phải là không thể, mà là hai thị trường hiện tại hoàn toàn không cùng một trình độ. Polymarket và Kalshi muốn gia nhập thị trường này, một thị trường lớn hơn ba cấp độ so với ngành chính hiện tại của họ.

Vẫn có một chi tiết nhỏ có thể làm sáng tỏ vấn đề, doanh số giao dịch trung bình hàng ngày của Hyperliquid ước khoảng 82 tỷ USD, tương đương với 80% doanh số giao dịch toàn bộ thị trường dự đoán của Kalshi vào tháng 3 năm 2026. Nghĩa là, số lượng giao dịch hàng ngày của Hyperliquid, đã gần sánh kịp với doanh số giao dịch của thị trường dự đoán của Kalshi trong một tháng.

Chúng rõ ràng nhận thức được sự chênh lệ này. Chúng lựa chọn tham gia hợp đồng vĩnh viễn, không phải vì tin tưởng vào việc trực tiếp đối đầu với Binance, mà vì một lý do khác đang diễn ra.

Hyperliquid trở thành sàn DEX có hợp đồng vĩnh viễn có khối lượng giao dịch lớn nhất trên chuỗi vào năm 2025, với khối lượng giao dịch 3 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 38% thị phần trong lĩnh vực tài sản phái sinh phi tâm trung, tăng lên trên 70% vào đầu năm. Thành tựu này đã đặt áp lực lên sàn giao dịch tâm trung. Nhưng điều khiến thị trường dự đoán căng thẳng là điều Hyperliquid đang thực hiện bên cạnh.

HIP-4, một đề xuất giao thức của Hyperliquid, nhằm mục tiêu cho phép bất kỳ ai cũng có thể phát hành hợp đồng vĩnh viễn trên Hyperliquid, bao gồm hợp đồng dự đoán sự kiện trên thị trường như kết quả bầu cử, tỷ số trận đấu, dữ liệu kinh tế toàn cầu. Điều này trực tiếp nhắm tới nhu cầu người dùng cốt lõi của Kalshi và Polymarket.

Mặt số, sự chênh lệ giữa hai bên rõ ràng. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Hyperliquid khoảng 82 tỷ USD, trong khi Kalshi có khoảng 3.5 tỷ USD, Polymarket khoảng 2.7 tỷ USD. Thể lực của Hyperliquid là khoảng 13 lần tổng của cả hai bên.

Nhưng khối lượng giao dịch không phải là chiều duy nhất. Người dùng của Hyperliquid là các nhà giao dịch trên chuỗi nguyên thủy mật mã, mức độ quan tâm đến sự kiện dự đoán (bầu cử, kinh tế toàn cầu) thấp hơn nhiều so với những người quan tâm chính sách Kalshi hoặc người chơi trò chơi của Polymarket. Việc Hyperliquid có thể mở khóa thanh khoản trên HIP-4 hay không, vẫn là một ẩn số.

Tính hình hiện nay, Hyperliquid muốn tham gia phía thị trường dự đoán, Kalshi và Polymarket muốn tham gia phía hợp đồng vĩnh viễn. Cả hai bên đều đặt một tấm biển tại cửa của lãnh địa của đối phương.

Người mà mở thanh khoản sâu trước, người đó có quyền lực phát biểu. Nhưng có một điều chắc chắn, trước khi HIP-4 của Hyperliquid chính thức triển khai, Kalshi và Polymarket lựa chọn cùng nhau bước tiếp vào cùng một ngày này không chỉ là một lần thông báo sản phẩm, mà còn giống như một cú đánh vị trí. Tổng khối lượng giao dịch hàng tháng của cả hai nền tảng đã vượt qua 180 tỷ USD, nắm giữ giấy phép thương mại tài sản phái sinh duy nhất của Mỹ, hướng đến người dùng bán lẻ Mỹ ngoài lĩnh vực nguyên thủy mật mã. Những điều kiện này, tạm thời, Hyperliquid không có.

Hai thị trường dự đoán đã cùng ngày ra mắt Hợp đồng vĩnh viễn, đưa sản phẩm thị trường dự đoán và sản phẩm tài sản tương lai mã hóa đứng chung trên cùng một sân chơi lần đầu tiên, và điều thú vị là điều kích thích thời điểm này là một mối đe dọa chưa hoàn toàn thực sự.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia