Trong một căn hộ cho thuê ở quận Gangnam, Seoul, một lập trình viên 27 tuổi mắt chăm chú vào màn hình máy tính vào giờ khuya.

Anh ta không đang chơi game. Trên màn hình hiển thị là trang vị thế của Hyperliquid, một lệnh dài hạn Ethereum với đòn bẩy 20 lần, tương ứng với số tiền tiền gửi của anh ta trong ba tháng. Bởi vì anh ta đã tính toán một cách khác: theo giá nhà tại Seoul hiện tại, với mức lương của anh ta, nếu tiết kiệm không an uống, mua một căn hộ thông thường có lẽ sẽ mất khoảng ba mươi năm. Nhưng sau ba mươi năm, anh ta sẽ tròn năm mươi bảy tuổi.

Anh ta không phải là ngoại lệ, anh ta đại diện cho một thế hệ.

Vào đầu năm 2025, hơn 16,2 triệu người Hàn Quốc sở hữu tài khoản tiền điện tử, chiếm khoảng 32% dân số quốc gia, vượt qua số người sở hữu tài khoản cổ phiếu. Trong vài tuần sau khi Trump chiến thắng trong cuộc bầu cử, hơn 500 nghìn người Hàn Quốc mở tài khoản giao dịch tiền điện tử mới. Một quan sát về nhóm này mô tả như sau: giới trẻ Seoul, đang hành động thông qua cược tập trung và đòn bẩy cao, hàng trăm nghìn tài khoản di chuyển cùng một nhịp đồ gần chính xác, tạo ra một lực lượng tác động thị trường mà không một nhà đầu tư tổ chức nào có thể so sánh.

Bạn có thể nói đây là văn hóa đánh bạc, nhưng đây cũng là lý trí của sự tuyệt vọng.

Câu chuyện tương tự diễn ra ở một nơi khác trên trái đất bằng một ngôn ngữ khác.

Tại Lagos, sức mua của Naira đang biến mất với tốc độ mắt. Vào tháng 3 năm 2025, sau đợt suy giảm giá bất ngờ, lưu lượng giao dịch trên chuỗi ở vùng Sahara dưới sa mạc tăng mạnh lên gần 250 tỷ USD so với việc suy giảm chung ở các khu vực khác trên thế giới. Khoảng một phần ba người lớn Nigeria sử dụng hoặc sở hữu tiền điện tử, là quốc gia có tỷ lệ chấp nhận cao nhất trên thế giới. Với nhiều người Nigeria, điều này không phải là đầu cơ. Đây là cách duy nhất để lưu giữ giá trị tin cậy trong một quốc gia mà ngay cả việc sở hữu tài khoản ngân hàng cũng khó khăn.

Ở Mumbai, Ấn Độ, tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường tài sản phái sinh tăng từ 2% vào năm 2018 lên đến 41% vào năm 2025. Số tài khoản giao dịch tăng từ 36 triệu lên 154 triệu trong vòng năm năm. Một nghiên cứu của SEBI về hơn mười triệu người giao dịch tùy chọn cổ phiếu cá nhân cho thấy hơn 40% trong số họ dưới 30 tuổi, hơn bốn phần ba người có thu nhập dưới 5 vạn Rupi, họ thực hiện giao dịch đòn bẩy cao bằng thu nhập hạn chế của mình, và không chấp nhận dừng lại dù cho các cơ quan quản lý đã cảnh báo.

Seoul, Lagos, Mumbai cũng chính là tổng quan của thế giới. Giới trẻ ngày nay trên toàn cầu đều tập trung vào một công cụ duy nhất: hợp đồng vĩnh viễn.

Đây không phải là câu chuyện của ngành công nghiệp tiền điện tử, đây là một cuộc hành động tập thể toàn cầu của giới trẻ, đối mặt với sự tăng đòn bẩy do bất bình đẳng cấu trúc đưa ra trong thời kỳ hậu độ lồng.

Một Ý Tưởng Thiên Tài, Chờ Đợi Ba Mươi Năm

Hợp Đồng Vĩnh Viễn (Perpetual Contract, hay được gọi là Perp trong ngành) không phải là sáng tạo của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Vào năm 1993, người đoạt giải Nobel kinh tế Robert Shiller chính thức đưa ra ý tưởng này. Trong thiết kế của ông, đây là một công cụ thanh toán tiền mặt cuối cùng không có ngày đáo hạn, có thể theo dõi giá trị dài hạn của tài sản không dễ dàng chuyển đổi, ban đầu được thiết kế để bảo vệ khỏi rủi ro giá bất động sản.

Tuy nhiên, thiết kế này đã không được đón nhận, vì máy móc tài chính truyền thống đã quá nặng nề. Phố Wall xây dựng một hệ thống cực kỳ lớn xung quanh ngày đáo hạn cố định, thanh toán theo lô, cắt giảm tập trung. Cái máy cũ đó, được động cơ bởi các tài liệu giấy và các bên trung gian lằng nhằng, tự nhiên kháng cự tính linh hoạt của “không bao giờ giao dịch”. Ý tưởng của Shiller đã ngủ say trong hơn hai mươi năm trong các tạp chí học thuật, không ai có khả năng, cũng không ai có động lực để thực hiện nó.

Cho đến năm 2016, Arthur Hayes của BitMEX đã giới thiệu Hợp Đồng Vĩnh Viễn vào tiền điện tử.

Trong hai năm đó, BitMEX, với Hợp Đồng Vĩnh Viễn, nhanh chóng trở thành người dẫn đầu ngành công nghiệp từ phần margingiăng góp.

Bí mật không nằm trong Bitcoin chính nó, mà nằm ở việc Hợp Đồng Vĩnh Viễn đã giải phóng một xúc cảm cổ xưa nhất của con người, lạm dụng đòn bẩy theo hướng. Không có ngày đáo hạn, không có chữ cái Hy Lạp, không có gia hạn, không có quyền thực hiện. Chỉ còn một quyết định: tăng hay giảm, bao nhiêu lần.

Jay Drain, đồng sở hữu cùng nhóm đầu tư a16z, trong báo cáo gần đây đã khơi mào một cuộc thảo luận rộng lớn, một câu nói xác định bản chất của vấn đề: “Hợp Đồng Vĩnh Viễn loại bỏ tất cả sự phức tạp của quyền chọn, không cần lựa chọn giá thực hiện, không cần quản lý ngày đáo hạn, không cần lo lắng về việc mất thời gian ăn mòn một quyết định đúng hướng. Nó chỉ giữ lại một điều: cược hoàn toàn sạch sẽ về giá cả. Sự tăng trưởng bùng nổ của tùy chọn 0DTE đã chứng minh quy mô của nhu cầu này”

Anh nói về 0DTE, là một loại sản phẩm đang nổi lên trên thị trường chứng khoán Mỹ - tùy chọn đáo hạn vào ngày công bố. Năm 2025, số hàng hóa được giao dịch trung bình hàng ngày của 0DTE SPX đạt 2,3 triệu hợp đồng, tăng 51% so với cùng kỳ năm trước, tương ứng với 59% tổng lượng giao dịch tùy chọn S&P 500. Có tới 50% đến 60% của lượng giao dịch này đến từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Không cần chờ đợi, không cần phức tạp, ngay bây giờ, cho tôi đòn bẩy.

Perp chỉ làm cho nhu cầu này trở nên cực kỳ.

Số liệu là dấu chân trung thực nhất của sự tiến hóa này. Năm 2025, tổng lượng giao dịch Hợp Đồng Vĩnh Viễn trên các sàn giao dịch trung tâm đạt 86,2 nghìn tỷ USD, tăng 47% so với cùng kỳ; sự tăng trưởng của Hợp Đồng Vĩnh Viễn trên các sàn DEX trên chuỗi khá ấn tượng, với tổng lượng giao dịch trong năm đạt 6,7 nghìn tỷ USD, tăng 346% so với cùng kỳ. Hiện tại, Hợp Đồng Vĩnh Viễn chiếm hơn 70% tổng lượng giao dịch tiền điện tử tập trung và khoảng 78% tổng lượng giao dịch sản phẩm tài chính dựa trên tiền điện tử.

Khối lượng giao dịch danh nghĩa của hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin vượt quá khoảng sáu lần so với khối lượng giao dịch Bitcoin ngay.

Cấu trúc thị trường này, nơi "tính chất phái sinh chi phối giá cả" tồn tại, chưa từng xuất hiện trong bất kỳ lớp tài sản truyền thống nào như vàng, dầu hoặc thậm chí là chỉ số S&P 500.

Dopamine, Cộng Đồng và PNL: Giao Dịch Trở Thành Lối Sống

Xuân điên cuồng đó của năm 2021, chính là điểm khởi đầu để hiểu rõ mọi thứ này.

Robinhood với giao diện nhiều màu sắc và khẩu hiệu không phí giao dịch, đã biến trò chơi tài chính phức tạp thành trò chơi trượt trên điện thoại di động. Thiết kế sản phẩm này đã va chạm với khoảng trống lịch sử toàn cầu khi mọi người phải ở nhà: hàng triệu thanh niên cầm tiền cứu trợ của chính phủ, mất đi các địa điểm cá cược truyền thống như trận đấu thể thao, sòng bạc và quán rượu, trong khi thị trường chứng khoán trở thành sân chơi lớn nhất thế giới và duy nhất không có giờ đóng cửa.

Các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên diễn đàn Reddit WallStreetBets phát hiện vị thế short cực đoan của quỹ đầu cơ Melvin Capital đối với GME, sau đó tụ tập thông qua mạng xã hội, đẩy giá cổ phiếu lên hàng chục lần bằng tùy chọn mua mang tính tăng trưởng, khiến các quỹ đầu cơ hàng đầu tại Wall Street phải nhờ cứu vãn khi bị margin call.

Sự kiện GME đã tuyên bố với thế giới một điều: nhà đầu tư nhỏ lẻ đã nhận ra rằng thông qua đòn bẩy phái sinh, họ có thể trực tiếp thay đổi logic giá cả.

Nhưng GME chỉ là một điểm nổ, điều sâu sắc hơn đã được hình thành từ lâu.

Các ứng dụng giao dịch hiện đại ngày càng giống trò chơi: con số nhảy múa thời gian thực, màu sắc đỏ xanh nhấp nháy, âm thanh thông báo giao dịch thành công. Điều này cơ bản là một hệ thống dopamine phản hồi tần suất cao. Trước đây giao dịch đòi hỏi bật máy tính, đọc báo cáo nghiên cứu; giờ đây trên xe điện ngầm, trên bệ cầu thang, khi xếp hàng mua cà phê, chỉ cần vuốt nhẹ điện thoại là có thể hoàn tất một cú giao dịch. Khi ngưỡng vào giao dịch giảm xuống đủ thấp, nó trở thành một thú vui phân mảnh tương tự như xem video ngắn, chơi game di động.

PNL (Bảng Tính Lãi/Lỗ) trở thành danh thiếp mới. Ảnh chụp màn hình lãi của những người kiếm tiền là minh chứng "sức mạnh", trong khi sự tự trào dồi của những người mất tiền được coi là "chân thành" vàng mạng xã hội. Trên kênh Discord hoặc X, sự dao động tài chính thời gian thực này mạnh mẽ hơn bất kỳ bức ảnh tĩnh nào trong đời sống. Những người mua cùng một loại tiền Meme tự nhiên hình thành cộng đồng lợi ích chung, mối liên kết cảm xúc "cùng trở nên giàu có" hoặc "cùng trở về không", mạnh mẽ hơn nhiều so với sở thích đơn giản.

Và rồi, giao dịch, trở thành một cách tiếp cận xã hội và lối sống mới của thế hệ trẻ.

Và trong tất cả các công cụ giao dịch, hợp đồng tương lai vĩnh viễn là phương tiện dopamine hoàn hảo nhất.

Nó không phức tạp như tùy chọn, không lo lắng về ngày đáo hạn như tương lai. Nó chỉ có vị thế, chỉ có đòn bẩy, chỉ có lợi nhuận/chịu lỗ chưa thực tế có thể thấy ngay. Nó hoàn toàn phản ánh tâm trạng thời đại này, không phải nắm giữ ba năm, không phải tổng kết quý, mà là hiện tại, là tối nay, là hai giờ tiếp theo.

Các công cụ tài chính tương lai mà được thiết kế cho quản lý rủi ro trong tài chính truyền thống đang bị thế hệ nghệ sĩ mới sử dụng như một vũ khí trong trò chơi hướng. Perp, với thiết kế cực kỳ đơn giản của nó, nhịp độ giao dịch "Nhanh, Mạnh, Gay cấn", hoàn hảo phù hợp với nhu cầu này.

Một bức tường tầng lớp đã được che giấu trong hai trăm năm

Tuy nhiên, ý nghĩa của hợp đồng vĩnh viễn không chỉ đơn giản là "cá cược với ngưỡng cửa thấp hơn".

Nó đang phá vỡ một bức tường cổ xưa hơn nhiều.

Suốt thời gian dài, thời gian giao dịch hạn chế trên thị trường chứng khoán truyền thống là một loại rào cản tầng lớp tiềm tàng. Nghiên cứu học đã phơi bày một sự thật đáng kinh ngạc: dưới tác động của hiệu ứng "Chênh lệch qua đêm", một phần không tỷ lệ cốt lõi của lợi nhuận dài hạn trên thị trường chứng khoán Mỹ đã xuất phát từ những thời điểm ngoài giờ giao dịch thông thường. Việc công bố báo cáo tài chính và tin tức lớn thường bị tránh xa thời gian mở cửa, người nghệ sĩ mới bị khóa cửa trong khung giờ làm việc từ 9 giờ sáng đến 5 giờ chiều, chỉ có thể nhìn thấy giá cả thực hiện nhảy múa trong giây lát mở cửa - lợi nhuận mà họ đã có, đã được những tổ chức có quyền truy nhập thời gian kéo dài chia nhau hết sạch từ lâu.

Dữ liệu lạnh lùng đã làm rõ điều này. Nếu bạn mua cổ phiếu yêu thích của những người nghệ sĩ mới biến động cao AMC vào lúc mở cửa hàng ngày từ năm 2019 đến 2022 và bán vào cuối phiên, vốn của bạn sẽ gần như bằng không, tỷ lệ lỗ lên tới 99.6%; nhưng nếu giữ qua đêm, tỷ suất sinh lời trong cùng giai đoạn có thể đạt tới 30,000%.

Điều này không phải là một câu chuyện về may mắn. Đây là câu chuyện về sự phân phối cấu trúc không công bằng về quyền thông tin, quyền thời gian và quyền định giá - và sự không cân đối hợp lý ấy đã tồn tại trong hai trăm năm.

Nền tảng hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi, hiện có khả năng là cơ sở hạ tầng duy nhất trên toàn cầu có thể thực sự phá vỡ bức tường này.

Điều này không còn là một lý thuyết. Vào tháng 3 năm nay, trong cuối tuần kích động bởi sự cố tấn công Iran, cửa các sở giao dịch lớn trên toàn thế giới đã đóng cửa chặt, người nghệ sĩ mới chỉ có thể lo lắng trên mạng xã hội, trong khi hợp đồng vĩnh viễn dầu của Hyperliquid đã giao dịch 10 tỷ USD trong vòng 24 giờ.

Hyperliquid đang rất được các nhà giao dịch thế hệ mới yêu thích trên instagram

Trong khi đó, Sàn Giao dịch Liên lục địa (ICE), Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) và Nasdaq đã liên tiếp công bố dịch vụ giao dịch 24/7. Bức tường thời gian giao dịch đã bám trụ suốt hai trăm năm đang bị phá hủy từ cả hai phía cùng một lúc.

Kết thúc của RWA: Mọi thứ đều có thể trở thành Perp

Trước đây, những người tham gia giao dịch Perp chỉ đặt cược vào tài sản mã hóa - BTC, ETH, SOL và một loạt các đồng tiền phụ.

Ranh giới này đang phai nhạt.

Bắt đầu từ nửa cuối năm 2025, mặc dù thị trường tiền mã hóa tổng thể bước vào chu kỳ giảm, hợp đồng tương lai vĩnh viễn của RWA (Tài sản Thế giới Thực) lại phát triển ngược dòng. Nhiều Sàn DEX đã tung ra hợp đồng hàng hóa, cổ phiếu và chỉ số, mở rộng tài sản có thể giao dịch đến NVIDIA, Samsung, SpaceX, cũng như bạc, palladium và các loại hàng hóa lớn khác.

Gần đây, tài sản RWA đã tạm thời chiếm 44% tổng khối lượng giao dịch trên Hyperliquid, vẫn giữ vững vị trí cặp giao dịch mang lại doanh thu cao nhất cho nền tảng. Mỗi cuối tuần khi thị trường truyền thống nghỉ, hợp đồng vĩnh viễn dầu mỏ trên chuỗi của Hyperliquid trở thành máy định giá dầu mỏ duy nhất đang hoạt động trên toàn cầu.

Báo Wall Street Journal đã đăng hai bài báo về Hyperliquid và TradeXYZ

Đây là một cuộc nhảy vọt mẫu mực đang diễn ra.

a16z đã rõ ràng viết trong báo cáo tương lai mới nhất của mình: Các sản phẩm tổng hợp (như hợp đồng vĩnh viễn) cung cấp thanh khoản sâu hơn, là một giải pháp RWA mang tính nguyên thuỷ hơn so với việc tạo mã thông thường. Theo bản chất, đây là một câu hỏi lựa chọn lịch sử giữa "Hợp đồng vĩnh viễn vs. Tạo mã" và câu trả lời đang dần xuất hiện.

Nghiên cứu cơ sở dữ liệu cho tổ chức của Coinbase còn thẳng thắn hơn: Khi thị trường giao dịch cổ phiếu toàn cầu của người tiêu dùng chân chính tiếp tục tăng, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có tiềm năng trở thành công cụ ưa thích của thế hệ mới của người giao dịch bán lẻ, kết hợp giữa quyền truy cập 24/7 và hiệu suất vốn.

Vốn đã cảm nhận được hướng đi này.

Vào ngày 28 tháng 4 năm 2026, nền tảng tài sản tương lai mã hóa Liquid thông báo hoàn thành vòng đầu tư chuẩn A trị giá 18 triệu USD, được Neo và Left Lane Capital dẫn đầu, cùng với Haun Ventures, K5 Global, SV Angel và các cơ quan khác tham gia. Trước đó, công ty này đã hoàn thành vòng hạt giống trị giá 7,6 triệu USD do Paradigm dẫn đầu, tổng số vốn huy động tích lũy lên đến 25,6 triệu USD.

Liquid được thành lập bởi Franklyn Wang, cựu nghiên cứu viên định lượng tại Two Sigma và cựu sinh viên Harvard. Anh ấy nay đã 25 tuổi. Công ty này ban đầu chỉ là một bộ gộp hợp đồng vĩnh viễn, kết hợp các sàn giao dịch tương lai trên chuỗi như Hyperliquid, Lighter, Ostium vào cùng một giao diện. Hiện nay, nó đã mở rộng sang giao dịch cổ phiếu, ngoại hối, hàng hóa và thị trường dự đoán, hỗ trợ hơn 500 tài sản giao dịch, cũng như có thể giao dịch vị thế Polymarket với đòn bẩy lên đến 200 lần.

Có hàng tỷ người trẻ trên toàn cầu, đang chờ đợi một công cụ đơn giản đủ để họ có thể đặt cược vào hướng đi của thế giới với mức ma sát tối thiểu.

Và những tài năng hàng đầu trong tài chính truyền thống đều đang chuyển đến Perp.

Giám sát mở rộng, chuỗi không bao giờ tối

Trong bài phát biểu công khai vào tháng 4 năm 2026, Chủ tịch CFTC Michael Selig tuyên bố rằng các cơ quan giám sát sẽ trong "thời gian sắp tới" thiết lập một cấu trúc giám sát đầy đủ cho hợp đồng vĩnh viễn tại Hoa Kỳ.

Lời của ông là: "Chính phủ tiền nhiệm đã không tạo con đường cho các thị trường này tồn tại trên lãnh thổ nước Mỹ. Dưới sự lãnh đạo của tôi, CFTC sẽ sử dụng mọi công cụ có sẵn để đưa các hợp đồng vĩnh viễn và các sản phẩm tài chính mới khác vào bờ, để chúng phát triển mạnh mẽ trên thị trường tập trung và phi tập trung."

Điều này gần như là một quyển sách chiến tranh công khai.

Các sàn giao dịch toàn cầu đã bắt đầu chạy đua. Công ty mẹ của Kraken đã mua Bitnomial, có chứng chỉ giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, với giá lên đến 5.5 tỷ USD; Coinbase đã tung ra sản phẩm tương tự hợp đồng vĩnh viễn; Robinhood tuyên bố đang giới thiệu perp cho người dùng Mỹ; Cả Polymarket và Kalshi đều tuyên bố gia nhập lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn. Ngay cả sau khi thị trường dự đoán của Robinhood ra mắt, dòng sản phẩm đó giao dịch 110 tỷ hợp đồng suốt năm 2025, với hơn một triệu người dùng hoạt động, đây là dòng thu nhập tăng trưởng nhanh nhất từ trước đến nay của nền tảng này.

Trước đây, thị trường chính của perp là các sàn giao dịch ngoại ô ngoài khơi, nơi tập trung giới trẻ ở Seoul, Lagos, Mumbai, Hà Nội, Sao Paulo, với đòn bẩy đổi nhanh tiền tệ đến từ nỗi lo giảm giá trị và đặt cược vào hướng đi của thế giới.

Thị trường Mỹ chính thức mở cửa, điều đó đồng nghĩa với việc dòng tiền sâu nhất thế giới và công cụ tài chính có tỷ lệ tham gia cao nhất thời đại này, sẽ gặp gỡ trên cùng một sân khấu.

Một nền tảng giao dịch trên chuỗi Hyperliquid được thành lập vào năm 2022, ngày nay khối lượng giao dịch hàng ngày đã đủ sức cạnh tranh với các sàn giao dịch trung tâm hàng đầu toàn cầu. Liquid, một bộ gộp hợp đồng ra mắt vào tháng 8 năm 2025, đã xử lý 30 tỷ USD giao dịch trong vòng tám tháng, và vừa hoàn thành vòng đầu tư chuẩn A do một tổ chức mạo hiểm hàng đầu dẫn dắt.

Họ đều dựa trên một điều: Thế hệ Z không muốn đợi chờ thị trường mở cửa, không muốn điền đơn mở tài khoản, không muốn trả giá cho mọi rào cản mà tài chính truyền thống thiết lập để "bảo vệ" họ. Điều họ mong muốn, là hiện tại, là đòn bẩy, là bất kỳ tài sản nào có câu chuyện vào bất kỳ múi giờ nào.

Vào cuối thế kỷ 18 tại New York, bất kỳ ai cũng có thể trở thành môi giới chứng khoán, không có biển hiệu giá, cũng không có nơi giao dịch cố định, giao dịch thường diễn ra dưới một cây keo ven đường Wall Street, một điểm tập trung, nơi mà các môi giới và thương nhân mua bán cổ phiếu và trái phiếu chính phủ, thời gian giao dịch chỉ đơn giản là "thời gian mọi người có mặt". Đêm đến, tan, giao dịch dừng lại.

Nhưng ngày nay, cây keo này đã mọc trên chuỗi khối, và nó sẽ không bao giờ trời tối.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia