Tài sản tổng hợp trong DeFi: Công dụng và Cơ hội

Lưu ý của Biên tập viên BlockBeats: Tác giả tin rằng tài sản tổng hợp có thể mở rộng tài sản, cải thiện tính thanh khoản và mở rộng công nghệ cũng như người dùng cho DeFi; đồng thời, nó đã được phổ biến rộng rãi được sử dụng trong lĩnh vực DeFi Các tài sản tài chính tổng hợp, chẳng hạn như MakerDAO, Abra và Synthetix .

Tiêu đề gốc: "Tài sản tổng hợp trong DeFi: Công dụng và Cơ hội"

Nguồn gốc: ETHFANS
Tác giả gốc: Dmitriy Berenzon  ; Dịch thuật và hiệu đính: Stormpang & Ajian

Mặc dù đầu cơ vẫn là mục đích sử dụng chính của tài sản blockchain, nhưng tôi không làm như vậy nghĩ rằng đây là một điều xấu. Hoạt động đầu cơ là động lực chủ yếu trong sự phát triển của thị trường tài chính truyền thống và vẫn đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của ngành tài chính hiện nay. Quan trọng hơn, các nhà đầu cơ có thể mang lại tính thanh khoản cho thị trường, giúp người tham gia tham gia và thoát khỏi thị trường dễ dàng hơn. Ngoài ra, đầu cơ có thể giảm chi phí giao dịch và tăng cơ hội gia nhập cho những người tham gia thị trường.

Hiện tại, thị trường tài sản blockchain vẫn còn non nớt và thiếu tính thanh khoản. Không giống như các tài sản trong hệ thống tài chính truyền thống, hầu hết các tài sản blockchain chỉ mới tồn tại được vài năm và không có chuẩn mực thanh khoản đã được xây dựng qua nhiều thập kỷ. Lấy khối lượng giao dịch USD trong 24 giờ làm ví dụ, khối lượng giao dịch Bitcoin là khoảng 700 triệu và khối lượng giao dịch cổ phiếu Apple là khoảng 5,3 tỷ. Việc thiếu tính thanh khoản của tài sản blockchain sẽ hạn chế tính hữu ích của các giao thức cơ bản của nó, một vấn đề cũng đã được bộc lộ trong các thị trường dự đoán và trao đổi phi tập trung.

Thị trường tài sản blockchain sẽ phát triển theo cách tương tự như thị trường tài chính truyền thống. Đối với cả tổ chức đầu tư và nhà đầu tư bán lẻ, cần có các công cụ tài chính phức tạp hơn, đặc biệt là tài sản tổng hợp ("công cụ tài chính tổng hợp").

Nội dung chính của bài viết này như sau:

Tổng quan về tài sản tổng hợp (Tài sản tổng hợp), giải thích định nghĩa của chúng và cách chúng được sử dụng trong thị trường tài chính truyền thống.
Giải thích lý do tại sao tài sản tổng hợp lại quan trọng để thị trường tài sản chuỗi khối phát triển và giới thiệu một số dự án hiện đang sử dụng tài sản tổng hợp.
Liệt kê các ví dụ về xây dựng các công cụ tài chính phái sinh mới, "bản địa blockchain".

Phần đầu tiên chủ yếu giới thiệu định nghĩa và ví dụ về tài sản tổng hợp. Nếu bạn đã quen thuộc với phần này (hoặc thấy kỹ thuật tài chính quá nhàm chán), bạn có thể bỏ qua phần này và đọc trực tiếp phần thứ hai.

Tài sản tổng hợp là gì?

Nội dung tổng hợp có thể Được sử dụng để mô phỏng các công cụ tài chính khác. Nói cách khác, rủi ro hoặc lợi nhuận của bất kỳ công cụ tài chính nào cũng có thể được mô phỏng bằng cách sử dụng kết hợp các công cụ tài chính khác.

Tài sản tổng hợp bao gồm một hoặc nhiều công cụ tài chính phái sinh và giá trị tài sản của chúng dựa trên giá trị của tài sản cơ bản (tài sản tài chính phái sinh), bao gồm :

Các cam kết kỳ hạn: hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng hoán đổi.
Các yêu cầu dự phòng: quyền chọn, công cụ phái sinh tín dụng (chẳng hạn như hoán đổi nợ xấu, hoán đổi nợ xấu - CDS) và nghĩa vụ đảm bảo bằng tài sản.

Tài sản tổng hợp có thể làm gì?

Có nhiều lý do khiến các nhà đầu tư chọn mua tài sản tài chính tổng hợp. Ví dụ:

Tài trợ
Tạo thanh khoản
Tiếp cận thị trường

Dưới đây tôi sẽ giải thích từng ví dụ từ tài chính truyền thống. Lưu ý rằng những lý do này có thể cùng tồn tại.

Tài trợ
Tài sản tổng hợp có thể giảm chi phí tài chính.

Hoán đổi tổng lợi nhuận (TRS) là một công cụ cấp vốn sử dụng tài sản hiện có làm nguồn tài chính đảm bảo. Bên nắm giữ tài sản có thể sử dụng nhóm tài sản hiện có để lấy vốn, nghĩa là phần quỹ này được sử dụng như một sự đảm bảo để nhận được khoản thanh toán và đối tác hoán đổi kiếm được tiền lãi dựa trên số tiền được cung cấp. Trong trường hợp này, TRS tương tự như một khoản vay có bảo đảm ở chỗ:

Bên bán chứng khoán và đồng ý mua lại nó là bên bên cần tài trợ ,
và bên mua chứng khoán và đồng ý bán nó là bên cung cấp tài chính.

Tạo tính thanh khoản
Tài sản tổng hợp có thể được sử dụng để bơm thanh khoản vào thị trường, do đó giảm chi phí cho nhà đầu tư.

Một ví dụ rất điển hình là Hoán đổi Mặc định Tín dụng (CDS). CDS là hợp đồng phái sinh giữa người mua bảo đảm tín dụng và người bán bảo vệ tín dụng. Người mua thanh toán một loạt tiền mặt cho người bán và nhận được cam kết từ người bán để bù đắp cho những tổn thất tín dụng do một "sự kiện tín dụng" gây ra. Ví dụ: thanh toán không thành công, phá sản hoặc tổ chức lại. Điều này mang lại cho người bán CDS khả năng nắm giữ tổng hợp tài sản cơ bản và người mua CDS có khả năng phòng ngừa rủi ro tín dụng của họ đối với tài sản cơ bản.

Trong bài viết này, các tác giả cho rằng thị trường CDS có tính thanh khoản cao hơn thị trường trái phiếu cơ bản. Một trong những lý do chính là sự tiêu chuẩn hóa: Trái phiếu do một công ty phát hành thường được chia thành nhiều loại khác nhau, với lãi suất, kỳ hạn, kỳ hạn khác nhau, v.v. Sự phân chia này làm giảm tính thanh khoản của các trái phiếu này. Ngược lại, thị trường CDS cung cấp một địa điểm tiêu chuẩn hóa cho rủi ro tín dụng của các công ty.

Tiếp cận thị trường
Tài sản tổng hợp có thể tái tạo dòng tiền của hầu hết mọi loại chứng khoán thông qua sự kết hợp giữa các công cụ và công cụ phái sinh, do đó mở ra một thị trường tương đối tự do.

Chúng ta có thể sử dụng CDS để tái tạo mức độ rủi ro của trái phiếu. CDS rất hữu ích khi khó có được trái phiếu trên thị trường mở (ví dụ: có thể không có trái phiếu có thể giao dịch).

Lấy trái phiếu kỳ hạn 5 năm của Tesla làm ví dụ. Lợi suất của nó cao hơn 600 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Then we You có thể:

Mua 100.000 USD trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 5 năm và sử dụng chúng làm tài sản thế chấp.
Ký kết (bán) hợp đồng CDS trị giá 100.000 đô la trong 5 năm.
Sau khi hợp đồng hết hạn, nhận tiền lãi từ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và phí bảo hiểm hàng năm là 600 điểm cơ bản trên CDS.
Nếu không có mặc định, phiếu giảm giá Kho bạc cộng với phí bảo hiểm CDS sẽ mang lại cho bạn lợi suất tương đương với trái phiếu Tesla kỳ hạn 5 năm. Nếu trái phiếu Tesla vỡ nợ, giá danh mục đầu tư là Kho bạc Hoa Kỳ trừ đi chi phí CDS, bằng khoản lỗ vỡ nợ đối với trái phiếu Tesla. Do đó, bất kể điều gì xảy ra (mặc định hay không), lợi nhuận trên danh mục đầu tư (trái phiếu kho bạc + CDS) đều ngang bằng với trái phiếu Tesla.

Thế nào là tài sản tổng hợp tốt?

Trong một số trường hợp, việc phát triển sản phẩm tài chính tổng hợp có thể không thực hiện được cho đến khi tài sản cơ bản đạt được tính thanh khoản quan trọng. Nếu tính thanh khoản của tài sản cơ bản quá thấp thì việc phát triển tài sản tổng hợp sẽ không có nhiều ý nghĩa và thực sự có thể làm giảm lợi nhuận kinh tế.

Tổng số tiền hoán đổi hoàn trả là một ví dụ điển hình. Trong khi thị trường phái sinh tín dụng đã xuất hiện từ đầu những năm 1990, hợp đồng hoán đổi tổng lợi nhuận chỉ mới được phổ biến rộng rãi trong những năm gần đây. Trên thực tế, một nhà đầu tư hoặc nhà đầu cơ muốn đầu tư vào một trái phiếu doanh nghiệp hoặc chỉ số trái phiếu cụ thể có nhiều khả năng mua hoặc bán khống trái phiếu hoặc chỉ số tham chiếu một cách trực tiếp. Khi các nhà tạo lập thị trường bắt đầu quản lý danh mục tín dụng của họ một cách tích cực hơn và áp dụng chiến lược báo giá hai chiều cho một số công cụ phái sinh tín dụng, hoạt động (giao dịch) sẽ tăng dần và cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia vào danh mục tín dụng tổng hợp thông qua hoán đổi tổng lợi nhuận cũng sẽ tăng lên. . Khi thị trường hai mặt mạnh mẽ bắt đầu hình thành, chênh lệch giá chào mua trên các sản phẩm tài chính tổng hợp bị nén lại, thu hút nhiều người dùng cuối sẵn sàng kết hợp mua hàng hoặc chuyển nhượng các sản phẩm tín dụng. Bởi vì thị trường phái sinh tín dụng cơ bản có đủ tính thanh khoản, năng động và được hỗ trợ tốt nên thị trường hiện có thể hỗ trợ nhiều loại tài liệu tham khảo tín dụng.

Có gì kỳ diệu về sự kết hợp giữa tài sản tổng hợp và DeFi?

Tài sản tổng hợp phù hợp với nhiều loại người tham gia khác nhau trong hệ sinh thái "Tài chính phi tập trung" (Tài chính phi tập trung, DeFi) Nó tất cả đều có ý nghĩa và đây là lý do:

Nội dung mở rộng
Một trong những thách thức lớn nhất mà DeFi phải đối mặt hiện nay là làm thế nào để đưa tài sản trong thế giới thực vào chuỗi theo cách không cần đến sự tin cậy. Tiền pháp định là một ví dụ điển hình. Mặc dù có thể tạo ra một stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định trên chuỗi như Tether, nhưng có một cách khác: bằng cách trực tiếp lấy giá của một tài sản tổng hợp so với đồng đô la Mỹ mà không cần bàn giao tài sản thực tế do một đối tác tập trung nắm giữ. trường hợp, hiệu quả tương tự đạt được. Đối với hầu hết người dùng, giá là đủ. Tài sản tổng hợp cung cấp một cơ chế khả thi để giao dịch tài sản trong thế giới thực theo chuỗi.

Cải thiện tính thanh khoản
Vấn đề chính hiện nay trong lĩnh vực DeFi là thiếu thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường có thể ảnh hưởng lớn đến tính thanh khoản của các tài sản blockchain dài hạn và được xuất bản, nhưng các công cụ tài chính để quản lý rủi ro còn hạn chế. Tổng quát hơn, tài sản tổng hợp và các công cụ phái sinh của chúng có thể giúp mở rộng quy mô hoạt động bằng cách phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư và bảo vệ lợi nhuận.

Công nghệ mở rộng
Một vấn đề khác mà DeFi phải đối mặt là những hạn chế kỹ thuật của nền tảng hợp đồng thông minh hiện tại. Vấn đề liên lạc xuyên chuỗi vẫn chưa được giải quyết, điều này ngăn cản nhiều tài sản tham gia vào các sàn giao dịch phi tập trung. Tuy nhiên, với tài sản tổng hợp, người tham gia giao dịch không cần sở hữu trực tiếp tài sản đó.

Mở rộng người dùng
Mặc dù tài sản tổng hợp truyền thống chỉ dành cho các nhà đầu tư lớn và tinh vi, nhưng trên nền tảng hợp đồng thông minh không cần gia nhập như Ethereum, các nhà đầu tư nhỏ hơn cũng có thể thu lợi từ tài sản tổng hợp. Tài sản tổng hợp cho phép nhiều nhà quản lý đầu tư truyền thống hơn tham gia vào không gian DeFi bằng cách thêm các bộ công cụ quản lý rủi ro.

Tài sản tổng hợp trong DeFi

Trên thực tế, tài sản tài chính tổng hợp đã được sử dụng rộng rãi trong không gian DeFi. Dưới đây tôi sẽ liệt kê một số ví dụ về các dự án sử dụng tài sản tài chính tổng hợp và sơ đồ đơn giản hóa quy trình tạo tài sản.

Chú giải:

Màu tím: Tài sản thực
Xanh lục: Tài sản tổng hợp

Abra

UMA đề xuất giao thức hoán đổi tổng lợi nhuận trên Ethereum và cung cấp khả năng hiển thị tổng hợp cho nhiều tài sản.

Các công cụ phái sinh gốc trong vòng tròn tiền tệ

Việc trình bày tổng hợp tài sản thực là một bước rất quan trọng. Tôi tin rằng có một không gian thiết kế rất lớn cho các công cụ phái sinh tài chính trong vòng tròn tiền tệ và về cơ bản nó chưa được phát triển, bao gồm: nhiều người tham gia khác nhau trong thị trường tài sản blockchain Các công cụ phái sinh tài chính truyền thống do các nhà đầu tư thiết kế, cũng như các công cụ phái sinh tiền điện tử trước đây không tồn tại trên thị trường tài chính truyền thống.

Dưới đây tôi sẽ liệt kê một vài ví dụ về cả hai loại công cụ phái sinh, nhiều trong số đó có thể không khả thi hoặc có thị trường đủ lớn để Cung cấp thanh khoản.

Hoán đổi độ khó của Bitcoin

Mục tiêu dự kiến của công cụ phái sinh này là đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa rủi ro cho người khai thác nhằm giảm nguy cơ giảm sản lượng Bitcoin do độ khó khai thác tăng lên (tức là phòng ngừa rủi ro "rủi ro đường cong độ khó" của người khai thác). Trên thực tế, BitOoda đang thiết kế và cung cấp các công cụ thanh toán tài chính như vậy, điều đó có nghĩa là việc thanh toán được hoàn thành thông qua chuyển khoản fiat thay vì thuê hoặc cho mượn sức mạnh tính toán vật lý. Về quy mô, không rõ sản phẩm này sẽ có sức hút như thế nào giữa các bên bán (tức là bên làm công việc khó khăn) so với các nhà tạo lập thị trường (tức là các đại lý hoán đổi). Đồng thời, các trang trại khai thác lớn cũng có thể thao túng thị trường (ví dụ: các cuộc tấn công thông đồng).

Hoán đổi sức mạnh tính toán băm

Công cụ phái sinh này có nghĩa là người khai thác bán một phần sức mạnh tính toán của họ cho người mua dưới dạng tiền và các hình thức khác để kiếm tiền mặt. Điều này cho phép người khai thác có được nguồn thu nhập ổn định mà không phải lo lắng về giá của tài sản blockchain cơ bản và cho phép các quỹ đầu tư vào tài sản blockchain mà không cần đầu tư vào thiết bị khai thác. Nói cách khác, vì những người khai thác không cần phải dựa vào giá thị trường của tài sản blockchain mà họ đang khai thác để duy trì lợi nhuận nên không cần phải lo lắng về rủi ro thị trường. BitOoda xây dựng và cung cấp chức năng này thông qua hợp đồng được thanh toán vật lý của họ, Hợp đồng mở rộng Tuần Hash Hash.

Tương lai điện

Hợp đồng tương lai điện đã tồn tại trong các thị trường hàng hóa truyền thống từ lâu nhưng chúng vẫn phù hợp với những người khai thác tiền điện tử. Người khai thác chỉ cần ký hợp đồng tương lai để mua điện với mức giá xác định tại thời điểm đã thỏa thuận trong tương lai (ví dụ: 3 tháng). Sản phẩm này cho phép các nhà khai thác phòng ngừa rủi ro thị trường năng lượng vì chi phí điện tăng mạnh có thể khiến các mỏ không có lãi. Nói cách khác, người khai thác thay đổi chi phí điện từ thay đổi động sang giá trị cố định bằng cách mua sản phẩm này.

Hoán đổi thu nhập vốn cổ phần
Hoán đổi lợi suất cổ phần cho phép người xác thực mạng Proof of Stake phòng ngừa rủi ro thị trường đối với tài sản blockchain mà họ lựa chọn. Tương tự như hoán đổi quyền lực Hash, người xác nhận được yêu cầu bán một phần cổ phần của họ để đổi lấy tiền mặt. Điều này cho phép người xác thực kiếm được một lượng doanh thu cố định từ tài sản bị khóa, trong khi người mua cũng có được lợi nhuận từ vốn chủ sở hữu mà không cần đặt cọc.

Nền tảng Vest hiện cung cấp các dịch vụ như vậy. Trong thị trường Vest, người mua có thể mua lợi nhuận vốn chủ sở hữu trong tương lai và chủ sở hữu vốn cổ phần có thể giảm chênh lệch lợi nhuận vốn chủ sở hữu của họ. Dự án được thực hiện thông qua một "hợp đồng vốn sở hữu". Người mua trả số tiền X và có thể nhận được lợi ích từ vốn sở hữu mã thông báo Z trong khoảng thời gian T.

Hoán đổi hình phạt chém
Việc hoán đổi hình phạt cắt giảm cho phép người ủy quyền của mạng Proof of Stake bảo vệ rủi ro hoạt động của họ với những người xác nhận mà họ lựa chọn. Hãy coi việc cắt giảm ký quỹ như một sự kiện tín dụng cho người xác thực và coi việc hoán đổi hình phạt cắt giảm như một sự bảo hiểm cho một sự kiện như vậy. Nếu người ủy quyền bị chém, bên ủy quyền sẽ nhận được một khoản bồi thường để bù đắp tổn thất. Người bán hoán đổi giảm phạt thực sự đang xem xét mức độ hoạt động hiệu quả của trình xác nhận dài hoặc bản thân trình xác nhận cũng có thể là người bán. Tuy nhiên, một khi sản phẩm như vậy mở rộng quy mô, các nhà thiết kế giao thức sẽ rơi vào một tình thế tiến thoái lưỡng nan thú vị - người dùng thiếu trình xác thực sẽ có động cơ phá hoại các trình xác thực hiện có.

Hoán đổi tỷ lệ ổn định
Mặc dù tỷ lệ ổn định hiện tại của Maker là 16,5% (Ghi chú của người dịch: hiện tại là 12,5%), nhưng từ ngày 13 tháng 7 đến ngày 22 tháng 8 năm 2019, tỷ lệ này đã cao tới 20,5%. Người nắm giữ CDP có thể muốn giảm rủi ro tăng lãi suất ổn định (lãi suất thay đổi), do đó họ có thể ký kết thỏa thuận hoán đổi với các đối tác để trả lãi suất cố định trong một khung thời gian nhất định (hoán đổi lãi suất).

Tùy chọn airdrop
Tùy chọn airdrop là một tùy chọn để mua tài sản blockchain và giá giao dịch của nó bằng với giá airdrop. Cơ cấu thu nhập của người mua hợp đồng tương tự như cơ cấu thu nhập của hợp đồng quyền chọn trên thị trường đại chúng và giá thị trường của airdrop tại thời điểm đó là phí bảo hiểm (phí quyền chọn) của hợp đồng quyền chọn. Nếu airdrop hoàn tất thành công, người mua thực hiện quyền chọn và người bán thanh toán cho tài sản blockchain. Nếu airdrop không thể hoàn thành thành công, người mua sẽ từ bỏ việc thực hiện quyền chọn và người bán sẽ nhận được phí quyền chọn.

Khóa airdrop về phía trước
Locked Airdrop Forward là một thỏa thuận song phương cho phép người mua mua tài sản blockchain ở một mức giá xác định. Trong loại hợp đồng này, phí quyền chọn mà người mua trả cho người bán phản ánh giá thanh khoản của tài sản bị khóa (hoặc chi phí cơ hội của vị thế bị khóa), tuy nhiên, điều này cũng cho phép người mua tránh phải nắm giữ cơ sở cần thiết để khóa airdrop. Các tài sản sẽ tham gia vào airdrop khóa.

Tóm tắt

Nếu bạn đã đạt được mục tiêu cuối cùng, hãy cân nhắc việc trở thành CFA! Công cụ tổng hợp là những công cụ tài chính phức tạp đã nhiều lần khiến nền kinh tế toàn cầu gặp rắc rối. Tương tự như vậy, chúng cũng có thể gây ra rủi ro đối với bảo mật giao thức theo những cách mà chúng ta chưa hiểu được. Mặc dù vậy, tài sản tổng hợp vẫn đóng một vai trò quan trọng trong thị trường tài chính truyền thống và đang trở thành một thành phần chính của xu hướng DeFi. Ngành này vẫn còn ở giai đoạn sơ khai và chúng tôi cần các nhà phát triển và nhà tài trợ thử nghiệm nhiều hơn để thực sự đưa các sản phẩm tài chính mới ra thị trường.

Bài đọc liên quan: https://www.theblockbeats.com/news/5793
Liên kết nguồn: https://medium.com/zenith-ventures/synthetic-assets-in -defi-use-case-opportunities-19b11f57a776

Lời nhắc BlockBeats, dựa trên Tháng 8 Năm 2018, năm cơ quan bao gồm Ủy ban Điều tiết Ngân hàng và Bảo hiểm Trung Quốc đã ban hành một tài liệu có tiêu đề "Cảnh báo rủi ro trong việc ngăn chặn việc gây quỹ bất hợp pháp dưới danh nghĩa "Tiền ảo" và "Blockchain". Công chúng được yêu cầu xem blockchain một cách hợp lý và không mù quáng tin vào những lời hứa của công chúng, thiết lập các khái niệm tiền tệ và khái niệm đầu tư đúng đắn, đồng thời nâng cao nhận thức về rủi ro một cách hiệu quả; tích cực báo cáo và báo cáo cho các bộ phận liên quan bất kỳ manh mối nào về tội phạm bất hợp pháp được phát hiện.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia