Nguồn gốc: HTX Ventures

Kể từ DeFi Summer năm 2020, AMM (nhà tạo lập thị trường tự động), giao thức cho vay, giao dịch phái sinh và stablecoin đã trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi trong lĩnh vực giao dịch tiền điện tử. Trong bốn năm qua, nhiều doanh nhân đã tiếp tục lặp lại và đổi mới trên các hướng đi này, đưa các dự án như Trader Joe's và GMX lên tầm cao mới. Tuy nhiên, khi các sản phẩm này dần hoàn thiện, tốc độ tăng trưởng của thị trường giao dịch tiền điện tử bắt đầu đạt đến đỉnh điểm và sự ra đời của một loạt dự án hàng đầu mới ngày càng trở nên khó khăn.

Sau cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024, quá trình hợp pháp hóa và tuân thủ của ngành tiền điện tử dự kiến sẽ mang lại những cơ hội phát triển mới cho ngành. Sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và DeFi đang diễn ra nhanh chóng: tài sản vật chất (RWA) như tín dụng tư nhân, Kho bạc Hoa Kỳ và hàng hóa đã dần phát triển từ các chứng chỉ mã hóa đơn giản trong những ngày đầu thành các loại tiền ổn định tạo ra lợi nhuận hiệu quả về mặt vốn, cung cấp các tùy chọn mới cho người dùng tiền điện tử theo đuổi lợi nhuận ổn định và trở thành động lực tăng trưởng mới cho hoạt động cho vay và giao dịch DeFi. Đồng thời, vị thế chiến lược của stablecoin trong thương mại quốc tế ngày càng trở nên nổi bật và cơ sở hạ tầng thượng nguồn và hạ nguồn của đường dẫn thanh toán tiếp tục phát triển mạnh mẽ. Những gã khổng lồ tài chính truyền thống, bao gồm gia đình Trump, Stripe, PayPal và BlackRock, đã đẩy nhanh quá trình thiết kế, mang đến nhiều khả năng hơn cho ngành.

Sau các "DeFi cũ" như Uniswap, Curve, dYdX và Aave, một loạt kỳ lân mới trong lĩnh vực giao dịch tiền điện tử đang hình thành. Họ sẽ thích ứng với những thay đổi trong môi trường pháp lý, tận dụng sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và đổi mới công nghệ, mở ra thị trường mới và đưa ngành vào kỷ nguyên "DeFi mới". Đối với những người mới tham gia, điều này có nghĩa là họ không còn cần phải tập trung vào những cải tiến nhỏ trong DeFi truyền thống nữa mà thay vào đó là tập trung vào việc xây dựng các sản phẩm đột phá đáp ứng được môi trường và nhu cầu mới.

Bài viết này, do HTX Ventures biên soạn, sẽ tiến hành phân tích chuyên sâu về xu hướng này, khám phá các cơ hội tiềm năng và hướng phát triển trong vòng thay đổi mới trên đường hướng giao dịch tiền điện tử, đồng thời cung cấp nguồn cảm hứng và tài liệu tham khảo cho những người tham gia ngành.

Những thay đổi trong môi trường giao dịch trong chu kỳ này

Stablecoin đã vượt qua được sự tuân thủ và tỷ lệ áp dụng của chúng trong thanh toán xuyên biên giới tiếp tục tăng

Maxine Waters của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ và Chủ tịch Patrick McHenry có kế hoạch giới thiệu một dự luật về stablecoin trong thời gian ngắn, đánh dấu sự đồng thuận hiếm hoi giữa hai đảng tại Hoa Kỳ về luật về stablecoin. Cả hai bên đều đồng ý rằng stablecoin không chỉ củng cố vị thế của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu mà còn trở thành công cụ mua quan trọng của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và có tiềm năng kinh tế to lớn. Ví dụ, Tether đã tạo ra 6,3 tỷ đô la lợi nhuận vào năm ngoái chỉ với 125 nhân viên, chứng minh đầy đủ khả năng sinh lời của công ty.

Dự luật này có thể trở thành luật tiền điện tử toàn diện đầu tiên được Quốc hội Hoa Kỳ thông qua, thúc đẩy khả năng tiếp cận rộng rãi các ví tiền điện tử, đồng tiền ổn định và các kênh thanh toán dựa trên blockchain cho các ngân hàng truyền thống, doanh nghiệp và cá nhân. Trong vài năm tới, thanh toán bằng stablecoin dự kiến sẽ trở nên phổ biến, trở thành một "bước tiến mới" trên thị trường tiền điện tử sau Bitcoin ETF.

Mặc dù các nhà đầu tư tổ chức tuân thủ không thể hưởng lợi trực tiếp từ sự gia tăng của stablecoin, nhưng họ có thể hưởng lợi bằng cách đầu tư vào cơ sở hạ tầng liên quan đến stablecoin. Ví dụ, các blockchain chính thống hỗ trợ nguồn cung stablecoin lớn (như Ethereum, Solana, v.v.) và nhiều ứng dụng DeFi tương tác với stablecoin sẽ được hưởng lợi từ sự phát triển của stablecoin. Hiện tại, stablecoin chiếm hơn 50% giao dịch blockchain, tăng từ mức 3% vào năm 2020. Giá trị cốt lõi của nó nằm ở khả năng thanh toán xuyên biên giới liền mạch, một tính năng đang phát triển đặc biệt nhanh chóng ở các thị trường mới nổi. Lấy Türkiye làm ví dụ, các giao dịch stablecoin chiếm 3,7% GDP của nước này; ở Argentina, mức phí bảo hiểm stablecoin lên tới 30,5%. Các nền tảng thanh toán sáng tạo như Zarpay và MentoLabs sử dụng các đại lý và hệ thống thanh toán địa phương để thu hút người dùng vào hệ sinh thái blockchain với chiến lược thị trường cơ sở, thúc đẩy hơn nữa sự phổ biến của stablecoin.

Hiện nay, thị trường thanh toán B2B xuyên biên giới được xử lý thông qua các kênh thanh toán truyền thống có quy mô lên tới khoảng 40 nghìn tỷ đô la Mỹ, trong khi thị trường kiều hối toàn cầu tạo ra doanh thu hàng trăm tỷ đô la mỗi năm. Stablecoin cung cấp cho thị trường này một phương tiện mới để đạt được các khoản thanh toán xuyên biên giới hiệu quả thông qua các kênh được mã hóa. Tỷ lệ áp dụng đang tăng nhanh chóng và chúng được kỳ vọng sẽ thâm nhập và phá vỡ phần thị trường này và trở thành một thế lực quan trọng trong bối cảnh thanh toán toàn cầu.

Stablecoin RLUSD do Ripple ra mắt được thiết kế cho các khoản thanh toán của công ty. Mục đích của nó là cải thiện hiệu quả, tính ổn định và tính minh bạch của các khoản thanh toán xuyên biên giới để đáp ứng nhu cầu của các giao dịch được tính bằng đô la Mỹ. Cùng lúc đó, Stripe đã mua lại nền tảng stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ đô la, khiến thỏa thuận này trở thành thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử ngành công nghiệp tiền điện tử. Bridge cung cấp cho các doanh nghiệp khả năng chuyển đổi liền mạch giữa tiền pháp định và tiền ổn định, qua đó thúc đẩy việc sử dụng tiền ổn định trong thanh toán toàn cầu. Nền tảng thanh toán xuyên biên giới của Bridge xử lý khối lượng thanh toán hàng năm hơn 5 tỷ đô la Mỹ và đã cung cấp dịch vụ thanh toán toàn cầu cho các khách hàng cao cấp bao gồm SpaceX, chứng minh sự tiện lợi và hiệu quả của stablecoin trong các giao dịch quốc tế.

Ngoài ra, với tư cách là một nền tảng thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin sáng tạo, PEXX hỗ trợ trao đổi USDT và USDC thành 16 loại tiền tệ hợp pháp và có thể chuyển tiền trực tiếp vào tài khoản ngân hàng. Thông qua quy trình tích hợp đơn giản và chuyển đổi tức thời, PEXX cho phép người dùng và doanh nghiệp thực hiện thanh toán xuyên biên giới một cách hiệu quả và tiết kiệm chi phí, phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử. Đổi mới này không chỉ cung cấp giải pháp thanh toán xuyên biên giới nhanh hơn và tiết kiệm chi phí hơn mà còn thúc đẩy sự phân cấp và kết nối liền mạch các dòng vốn toàn cầu. Stablecoin đang dần trở thành một phần quan trọng của hệ thống thanh toán toàn cầu, cải thiện hiệu quả và mức độ phổ biến của các hệ thống thanh toán.

Quy định về giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dự kiến sẽ được nới lỏng

Do bản chất đòn bẩy cao của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, có thể dễ dàng dẫn đến mất mát cho khách hàng, các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia luôn có các yêu cầu tuân thủ rất nghiêm ngặt đối với giao dịch này. Tại nhiều khu vực pháp lý, bao gồm cả Hoa Kỳ, không chỉ các sàn giao dịch tập trung (CEX) bị cấm cung cấp dịch vụ hợp đồng vĩnh viễn mà các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung (PerpDEX) cũng phải chịu chung số phận. Điều này trực tiếp thu hẹp không gian thị trường và quy mô người dùng của PerpDEX.

Tuy nhiên, với chiến thắng vang dội của Trump trong cuộc bầu cử, quá trình tuân thủ của ngành công nghiệp tiền điện tử dự kiến sẽ được đẩy nhanh và PerpDEX rất có thể sẽ mở ra một mùa xuân phát triển. Có hai sự kiện quan trọng đáng chú ý gần đây: thứ nhất, David Sacks, cố vấn về tiền điện tử và AI được Trump bổ nhiệm, đã đầu tư vào dYdX, một công ty kỳ cựu trong lĩnh vực này; thứ hai, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) dự kiến sẽ thay thế Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) trở thành cơ quan quản lý chính của ngành tiền điện tử. CFTC đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm trong việc ra mắt giao dịch tương lai Bitcoin tại CME và có thái độ quản lý thân thiện hơn đối với PerpDEX so với SEC. Những tín hiệu tích cực này có thể mở ra những cơ hội thị trường mới cho PerpDEX và tạo ra các điều kiện thuận lợi hơn cho sự phát triển của công ty theo khuôn khổ tuân thủ trong tương lai.

Giá trị thu nhập ổn định của RWA đang được người dùng tiền điện tử khám phá

Trước đây, môi trường thị trường tiền điện tử rủi ro cao và lợi nhuận cao đã khiến thu nhập ổn định của RWA (tài sản thế giới thực) bị bỏ qua. Tuy nhiên, trong chu kỳ thị trường giá xuống trước đây, thị trường RWA đã tăng trưởng ngược xu hướng và giá trị khóa (TVL) của thị trường này đã tăng vọt từ dưới một triệu đô la Mỹ lên mức hiện tại là một trăm tỷ đô la Mỹ. Không giống như các tài sản tiền điện tử khác, biến động giá trị của RWA không bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường tiền điện tử. Tính năng này rất quan trọng trong việc hình thành một hệ sinh thái DeFi mạnh mẽ: RWA không chỉ có thể cải thiện hiệu quả việc đa dạng hóa danh mục đầu tư mà còn cung cấp nền tảng vững chắc cho nhiều sản phẩm phái sinh tài chính khác nhau, qua đó giúp các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro trong bối cảnh thị trường biến động nghiêm trọng.

Theo dữ liệu của RWA.xyz, tính đến ngày 14 tháng 12, RWA có 67.187 người nắm giữ, số lượng đơn vị phát hành tài sản đã đạt 115 và tổng giá trị thị trường đã đạt 139,9 tỷ đô la Mỹ. Những gã khổng lồ Web3 bao gồm Binance dự đoán rằng quy mô thị trường RWA dự kiến sẽ tăng lên 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Cấu trúc thị trường này với tiềm năng to lớn và sức hấp dẫn đầu tư nhờ lợi nhuận ổn định đang dần trở thành một phần không thể thiếu và quan trọng của hệ sinh thái DeFi.

Sau sự sụp đổ của Three Arrows Capital, ngành công nghiệp tiền điện tử đã bộc lộ một vấn đề quan trọng: tài sản này không có viễn cảnh lợi nhuận bền vững. Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu quá trình tăng lãi suất, tính thanh khoản của thị trường toàn cầu đã thắt chặt và tiền điện tử, vốn được định nghĩa là tài sản có rủi ro cao, đã bị ảnh hưởng đặc biệt nặng nề. Ngược lại, lợi suất của các tài sản thực tế (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ) đã tăng đều đặn kể từ cuối năm 2021, thu hút sự chú ý của thị trường. Từ năm 2022 đến năm 2023, lợi nhuận trung bình của DeFi giảm từ 6% xuống 2%, thấp hơn mức lợi nhuận không rủi ro 5% của Kho bạc Hoa Kỳ trong cùng kỳ, khiến các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao mất hứng thú với lợi nhuận trên chuỗi. Khi doanh thu trên chuỗi cạn kiệt, ngành công nghiệp đã bắt đầu chuyển sang RWA, hy vọng sẽ phục hồi thị trường bằng cách tạo ra doanh thu ổn định ngoài chuỗi.

Vào tháng 8 năm 2023, MakerDAO đã tăng lãi suất tiền gửi DAI DSR (Lãi suất tiết kiệm DAI) lên 8% trong thỏa thuận cho vay Spark Protocol, kích hoạt sự hồi sinh trên thị trường DeFi vốn đã ngủ yên từ lâu. Chỉ trong một tuần, tiền gửi DSR của giao thức đã tăng gần 1 tỷ đô la và nguồn cung lưu hành của DAI cũng tăng 800 triệu đô la, đạt mức cao nhất trong ba tháng. Yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng này là RWA (Tài sản thế giới thực). Dữ liệu cho thấy vào năm 2023, hơn 80% thu nhập phí của MakerDAO đến từ RWA. Kể từ tháng 5 năm 2023, MakerDAO đã tăng đầu tư vào RWA, mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ với số lượng lớn thông qua các tổ chức như Monetalis, Clydesdale và BlockTower, đồng thời triển khai tiền cho các giao thức cho vay RWA như Coinbase Prime và Centrifuge. Tính đến tháng 7 năm 2023, MakerDAO có danh mục RWA gần 2,5 tỷ đô la, trong đó hơn 1 tỷ đô la đến từ Kho bạc Hoa Kỳ.

Việc khám phá thành công MakerDAO đã tạo nên một cơn sốt RWA mới. Được thúc đẩy bởi lợi nhuận cao của các đồng tiền ổn định giá trị cao, hệ sinh thái DeFi đã phản ứng nhanh chóng. Ví dụ, cộng đồng Aave đề xuất niêm yết sDAI làm tài sản thế chấp, mở rộng hơn nữa ứng dụng của RWA trong DeFi. Tương tự như vậy, vào tháng 6 năm 2023, công ty mới Superstate do nhà sáng lập Compound thành lập tập trung vào việc đưa các tài sản thực tế như trái phiếu vào blockchain để cung cấp cho người dùng lợi nhuận ổn định tương tự như thế giới thực.

RWA đã trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài sản thực và tài chính chuỗi khối. Khi ngày càng nhiều nhà đổi mới khám phá tiềm năng của RWA, hệ sinh thái DeFi đã dần tìm ra con đường mới hướng đến lợi nhuận ổn định và phát triển đa dạng.

Các tổ chức được cấp phép hoạt động trực tuyến để mở rộng quy mô thị trường

Vào tháng 3 năm nay, BlackRock đã ra mắt BUIDL, quỹ đầu tiên của Hoa Kỳ được mã hóa bằng trái phiếu được phát hành trên blockchain công khai, thu hút sự chú ý của thị trường. Quỹ này cung cấp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện cơ hội kiếm thu nhập thông qua Kho bạc Hoa Kỳ và ban đầu được triển khai trên blockchain Ethereum, sau đó mở rộng sang nhiều blockchain khác như Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon và Arbitrum. Hiện tại, BUIDL chưa có tiện ích thực tế nào như một chứng chỉ thu nhập bằng token, nhưng sự ra mắt mang tính bước ngoặt này là một bước tiến quan trọng đối với tài chính token hóa.

Trong khi đó, Thống đốc Wyoming Mark Gordon tuyên bố rằng chính quyền tiểu bang có kế hoạch phát hành một loại tiền ổn định được neo theo đồng đô la Mỹ vào năm 2025 và được hỗ trợ bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại. Dự kiến, stablecoin này sẽ được ra mắt thông qua sự hợp tác với nền tảng giao dịch vào quý đầu tiên của năm 2025, điều này có nghĩa là các thử nghiệm stablecoin ở cấp chính phủ sẽ trở thành điểm nhấn mới trên thị trường.

Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, State Street, với tư cách là một trong những công ty quản lý tài sản hàng đầu thế giới, đang tích cực khám phá nhiều cách khác nhau để tích hợp vào hệ thống thanh toán và quyết toán blockchain. Ngoài việc cân nhắc phát hành đồng tiền ổn định của riêng mình, State Street còn có kế hoạch ra mắt token tiền gửi đại diện cho tiền gửi của khách hàng trên blockchain. Là ngân hàng lưu ký quỹ lớn thứ hai thế giới, quản lý hơn 4 nghìn tỷ đô la tài sản, State Street Bank tìm cách cải thiện hiệu quả dịch vụ thông qua công nghệ blockchain, đánh dấu bước tiến tích cực trong quá trình chuyển đổi số của các tổ chức tài chính truyền thống.

JPMorgan Chase cũng đang đẩy nhanh việc mở rộng hoạt động kinh doanh blockchain của mình, lên kế hoạch ra mắt khả năng giao dịch ngoại hối trên chuỗi vào quý đầu tiên của năm 2025 để đạt được khả năng thanh toán đa tiền tệ tự động 24/7. Kể từ khi ra mắt nền tảng thanh toán blockchain vào năm 2020, JPMorgan Chase đã hoàn thành hơn 1,5 nghìn tỷ đô la giao dịch trong các lĩnh vực như mua lại trong ngày và thanh toán xuyên biên giới. Người dùng nền tảng bao gồm các công ty toàn cầu lớn như Siemens, BlackRock và Ant International. JPMorgan có kế hoạch mở rộng nền tảng của mình để hỗ trợ thanh toán tự động bằng đô la Mỹ và euro trước tiên, sau đó là nhiều loại tiền tệ hơn trong tương lai.

JPM Coin của JPMorgan Chase là một phần quan trọng trong chiến lược blockchain của ngân hàng. Là một đồng đô la kỹ thuật số được thiết kế cho các khách hàng tổ chức, JPM Coin cung cấp các khoản thanh toán và thanh toán tức thời trên toàn thế giới. Sự ra mắt của nó đã đẩy nhanh quá trình các tổ chức tài chính đưa tài sản kỹ thuật số lên blockchain và giành được lợi thế trong thanh toán xuyên biên giới và dòng vốn.

Ngoài ra, nền tảng Hadron mới ra mắt của Tether cũng thúc đẩy quá trình mã hóa tài sản, nhằm mục đích đơn giản hóa việc chuyển đổi mã thông báo kỹ thuật số của nhiều tài sản khác nhau như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa và quỹ. Nền tảng này cung cấp dịch vụ mã hóa, phát hành, hủy và các dịch vụ khác cho các tổ chức, quỹ, chính phủ và công ty tư nhân, đồng thời hỗ trợ các chức năng như tuân thủ KYC, quản lý và giám sát thị trường vốn, thúc đẩy hơn nữa quá trình chuyển đổi số của ngành quản lý tài sản.

Các công cụ tuân thủ phát hành mã thông báo RWA xuất hiện

Securitize là một nền tảng sáng tạo tập trung vào việc phát hành quỹ và đầu tư trên blockchain. Sự hợp tác với BlackRock bắt đầu bằng quá trình phát triển chuyên sâu trong lĩnh vực RWA (tài sản thế giới thực) và cung cấp các dịch vụ chuyên nghiệp cho nhiều công ty chứng khoán hóa tài sản lớn, bao gồm phát hành, quản lý và giao dịch chứng khoán mã hóa. Thông qua Securitize, các công ty có thể phát hành trái phiếu, cổ phiếu và các loại chứng khoán khác trực tiếp trên blockchain và sử dụng toàn bộ công cụ tuân thủ do nền tảng này cung cấp để đảm bảo rằng các chứng khoán được mã hóa được phát hành tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và yêu cầu quản lý của nhiều quốc gia.

Kể từ khi được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cấp phép làm đại lý chuyển nhượng vào năm 2019, Securitize đã nhanh chóng mở rộng hoạt động kinh doanh của mình. Năm 2021, công ty đã nhận được 48 triệu đô la tài trợ do Blockchain Capital và Morgan Stanley dẫn đầu. Vào tháng 9 năm 2022, Securitize đã giúp KKR, một trong những công ty quản lý đầu tư lớn nhất tại Hoa Kỳ, mã hóa một số quỹ đầu tư tư nhân của mình và triển khai thành công chúng trên blockchain Avalanche. Năm sau, cũng trên Avalanche, Securitize đã phát hành mã thông báo cổ phần cho quỹ đầu tư bất động sản Tây Ban Nha Mancipi Partners, trở thành công ty đầu tiên phát hành và giao dịch chứng khoán mã hóa theo chế độ thí điểm tài sản kỹ thuật số mới của EU.

Gần đây, Ethena, một công ty phát hành stablecoin hàng đầu, đã công bố quan hệ đối tác với Securitize để ra mắt sản phẩm stablecoin mới là USDtb. Quỹ dự trữ của stablecoin được đầu tư vào Quỹ thanh khoản kỹ thuật số định chế USD (BUIDL) của BlackRock, qua đó củng cố thêm vị thế của Securitize trong hệ sinh thái tài chính blockchain.

Vào tháng 5 năm 2023, Securitize một lần nữa nhận được 47 triệu đô la Mỹ tài trợ chiến lược do BlackRock dẫn đầu. Số tiền này sẽ được sử dụng để đẩy nhanh việc mở rộng quan hệ đối tác trong hệ sinh thái dịch vụ tài chính. Là một phần của hoạt động tài trợ, Joseph Chalom, người đứng đầu bộ phận quan hệ đối tác hệ sinh thái chiến lược toàn cầu của BlackRock, đã được bổ nhiệm vào hội đồng quản trị của Securitize. Sự hợp tác này đánh dấu sự phát triển sâu rộng hơn nữa của Securitize trong việc tích hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain.

Cơ hội và Thách thức

RWA tín dụng tư nhân bước vào kỷ nguyên Payfi, cách giải quyết vấn đề vỡ nợ

Tổng giá trị tín dụng tư nhân hiện tại khoảng 13,5 tỷ đô la Mỹ, trong đó giá trị khoản vay đang hoạt động là 8,66 tỷ đô la Mỹ và lãi suất trung bình hàng năm hiện tại là 9,46%. Trên thị trường RWA (tài sản thế giới thực), tín dụng tư nhân vẫn là loại tài sản lớn thứ hai, với khoảng 66% lượng phát hành được cung cấp bởi Figure Markets.

Figure Markets là một nền tảng giao dịch được xây dựng trên blockchain Provenance bao gồm nhiều loại tài sản khác nhau như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản. Nền tảng này đã nhận được hơn 60 triệu đô la Mỹ trong khoản đầu tư Series A từ các tổ chức như Jump Crypto và Pantera Capital vào tháng 3 năm nay. TVL (tổng giá trị bị khóa) hiện tại của nền tảng đã đạt 13 tỷ đô la Mỹ, trở thành nền tảng có TVL cao nhất trên thị trường RWA. Không giống như RWA tín dụng tư nhân phi tiêu chuẩn truyền thống, Figure Markets chủ yếu tập trung vào thị trường cho vay mua nhà chuẩn hóa, mang lại cho thị trường này quy mô thị trường và tiềm năng tăng trưởng lớn hơn, và sẽ có nhiều cơ hội hơn trong tương lai.

Ngoài ra, tín dụng tư nhân cũng bao gồm các khoản vay của tổ chức doanh nghiệp. Các dự án xuất hiện trong chu kỳ trước chủ yếu bao gồm Centrifuge, Maple Finance và Goldfinch.

· Centrifuge là một giao thức tài trợ tài sản phi tập trung mã hóa các tài sản thực tế (như bất động sản, hóa đơn, biên lai, v.v.) thành NFT thông qua giao thức Tinlake và sử dụng chúng làm tài sản thế chấp cho người đi vay. Người đi vay có thể có được thanh khoản trong các nhóm tài trợ phi tập trung thông qua các NFT này, trong khi các nhà đầu tư cung cấp tiền thông qua các nhóm tài trợ này và nhận được lợi nhuận cố định. Đổi mới cốt lõi của Centrifuge nằm ở việc kết hợp blockchain với thị trường tài chính truyền thống để giúp các công ty và công ty khởi nghiệp có được nguồn tài chính với chi phí thấp hơn và giảm rủi ro tín dụng cũng như chi phí trung gian thông qua tính minh bạch và phi tập trung do blockchain mang lại.

Tuy nhiên, Centrifuge cũng phải chịu rủi ro do sự biến động của thị trường. Mặc dù mô hình mã hóa tài sản được nhiều tổ chức tài chính truyền thống ưa chuộng, nhưng trong trường hợp thị trường biến động lớn, người đi vay có thể không trả nợ đúng hạn, dẫn đến vỡ nợ. Ví dụ, một số tài sản có biến động lớn trên thị trường có thể không đủ khả năng hoàn trả hợp đồng cho vay, đặc biệt là trong thị trường giá xuống khi thanh khoản không đủ và khả năng trả nợ của người đi vay bị thử thách rất nhiều.

· Maple Finance chuyên cung cấp các khoản vay được bảo đảm với lãi suất cao cho các doanh nghiệp và tổ chức vay vốn. Các nhóm cho vay trên nền tảng này thường được thế chấp quá mức bằng tài sản tiền điện tử như BTC, ETH, SOL, v.v. Maple sử dụng cơ chế chấm điểm tín dụng theo chuỗi để cho phép người vay là tổ chức cung cấp lợi nhuận ổn định cho người cho vay bằng cách tạo và quản lý các nhóm cho vay. Mô hình này đặc biệt phù hợp với các tổ chức trong ngành tiền điện tử, giúp giảm rủi ro và tăng lợi nhuận vốn bằng cách cung cấp các khoản vay thế chấp vượt mức cho các tổ chức này.

Tuy nhiên, nền tảng Maple cũng phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng trong thị trường giá xuống. Một số vụ vỡ nợ lớn đã xảy ra liên tiếp, đặc biệt là trong xu hướng giảm chung của thị trường tiền điện tử. Lấy Orthogonal Trading làm ví dụ. Việc không trả được khoản vay 36 triệu đô la cho Maple Finance đã khiến nền tảng này chịu áp lực vỡ nợ rõ ràng.

· Goldfinch là một nền tảng tập trung vào hoạt động cho vay tín dụng theo chuỗi, nhằm mục đích cung cấp các khoản vay cho các công ty khởi nghiệp và doanh nghiệp vừa và nhỏ không thể tiếp cận nguồn tài chính thông qua các kênh truyền thống. Không giống như các nền tảng cho vay RWA khác, Goldfinch áp dụng mô hình cho vay không có bảo đảm và dựa vào lịch sử tín dụng của người vay và các cơ quan đánh giá của bên thứ ba để xác định khả năng trả nợ của họ. Thông qua quỹ tiền tệ, Goldfinch cho vay những người có nhu cầu và cung cấp lợi nhuận cố định cho các nhà cung cấp vốn.

Vấn đề của Goldfinch chủ yếu nằm ở việc lựa chọn người vay. Nhiều công ty đi vay phải đối mặt với nguy cơ vỡ nợ cao hơn, đặc biệt là các công ty khởi nghiệp và doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ từ các thị trường có rủi ro cao. Ví dụ, vào tháng 4 năm 2022, Goldfinch đã phải chịu khoản nợ vỡ nợ 10 triệu đô la, trong đó khoản lỗ chủ yếu đến từ các doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ cũng như các công ty khởi nghiệp có rủi ro cao. Bất chấp khoản đầu tư của Goldfinch từ a16z, những vụ vỡ nợ này đã bộc lộ những điểm yếu trong kiểm soát rủi ro và nhu cầu thị trường.

Khái niệm “Payfi” mới được Solana đề xuất có một số điểm tương đồng về logic kinh doanh với lĩnh vực tín dụng tư nhân và mở rộng thêm các kịch bản ứng dụng sang các kịch bản đa dạng như tài trợ xuyên biên giới, cho vay và hoán đổi thanh toán xuyên biên giới. Lấy Huma Finance làm ví dụ. Nền tảng này tập trung vào việc cung cấp dịch vụ tài chính cho các nhà đầu tư và người đi vay. Các nhà đầu tư kiếm được lợi nhuận bằng cách cung cấp tiền, trong khi người đi vay có thể vay và trả nợ. Đồng thời, công ty con Arf của Huma tập trung vào các dịch vụ ứng trước thanh toán xuyên biên giới, tối ưu hóa đáng kể quy trình chuyển tiền xuyên biên giới truyền thống.

Ví dụ, khi gửi tiền từ Singapore hoặc Hồng Kông đến Nam Phi, phương thức chuyển tiền Swift truyền thống thường tốn kém và mất nhiều thời gian. Mặc dù nhiều người lựa chọn các công ty như Western Union, các công ty chuyển tiền này cần phải hợp tác với các đối tác địa phương ở Nam Phi và dựa vào khoản ứng trước lớn tại địa phương để hoàn tất thanh toán trong ngày. Mô hình này gây ra gánh nặng rất lớn cho các công ty kiều hối vì họ cần xử lý nguồn tiền bằng nhiều loại tiền tệ khác nhau ở nhiều quốc gia trên thế giới và khó có thể đảm bảo hiệu quả. Arf tóm tắt dịch vụ thanh toán trước bằng cách giới thiệu stablecoin, cung cấp cho các công ty thanh toán hỗ trợ dòng tiền nhanh chóng.

Ví dụ, khi người dùng gửi 1 triệu đô la tới Nam Phi, Arf sẽ đảm bảo số tiền đó sẽ vào một tài khoản được quản lý và hoàn tất thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin. Huma thực hiện thẩm định cẩn thận đối với các công ty thanh toán trước khi thanh toán để đảm bảo an toàn. Trong toàn bộ quá trình, Huma cho vay và rút tiền ổn định mà không cần liên quan đến hoạt động gửi và rút tiền pháp định, do đó đạt được dòng vốn nhanh chóng, an toàn và hiệu quả.

Khách hàng chính của Huma đến từ các nước phát triển như Vương quốc Anh, Hoa Kỳ, Pháp và Singapore. Tỷ lệ nợ xấu ở các khu vực này cực kỳ thấp, thời hạn thanh toán thường là 1 đến 3 ngày và các khoản phí được thực hiện hàng ngày. Chuỗi vốn minh bạch và hiệu quả. Hiện tại, Huma đã đạt được dòng tiền 2 tỷ đô la Mỹ và tỷ lệ nợ xấu vẫn ở mức 0%. Nhờ quan hệ đối tác với Arf, Huma đã đạt được mức tăng trưởng ấn tượng ở mức hai chữ số, bất kể có token hay không.

Ngoài ra, Huma còn có kế hoạch kết nối sâu hơn với các dự án DeFi như Pendle, khám phá cơ chế thưởng điểm token và lối chơi tài chính phi tập trung rộng hơn để nâng cao hơn nữa lợi ích của người dùng và sức hấp dẫn của thị trường. Mô hình của Huma có thể là một giải pháp sáng tạo để giải quyết vấn đề vỡ nợ tín dụng cá nhân.

Stablecoin tạo ra lợi nhuận hàng đầu sẽ được xác định như thế nào?

Trong chu kỳ này, có khả năng một stablecoin tương tự như USDT/USDC sẽ xuất hiện, an toàn như hiện tại và có thể mang lại ít nhất 5% lợi nhuận bền vững. Thị trường này chắc chắn có tiềm năng rất lớn. Hiện tại, lợi nhuận hàng năm của công ty phát hành USDT Tether đạt gần 10 tỷ đô la Mỹ, trong khi đội ngũ của công ty này chỉ có khoảng 100 người. Nếu lợi nhuận này có thể trả lại cho người dùng thì liệu tầm nhìn về một loại tiền ổn định dựa trên lợi nhuận có thể trở thành hiện thực không?

Trái phiếu kho bạc là nền tảng cơ bản của trò chơi

Hiện nay, các loại tiền ổn định được xây dựng bằng trái phiếu chính phủ làm tài sản cơ bản đang trở thành xu hướng mới trên thị trường tiền điện tử. Các loại tiền ổn định này đưa các tài sản tài chính truyền thống vào blockchain thông qua mã hóa, không chỉ duy trì tính ổn định và đặc điểm rủi ro thấp của trái phiếu chính phủ mà còn cung cấp tính thanh khoản và khả năng kết hợp cao của DeFi. Họ sử dụng nhiều chiến lược khác nhau để tăng phí bảo hiểm rủi ro, bao gồm các ưu đãi về ngân sách cố định, phí người dùng, chênh lệch giá biến động và sử dụng các sản phẩm dự trữ như đặt cược hoặc đặt cược lại.

USDY do Ondo Finance ra mắt là một ví dụ điển hình của xu hướng này. USDY là một loại tiền mã hóa được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng theo yêu cầu. Kiến trúc của nó được thiết kế để tuân thủ luật pháp và quy định của Hoa Kỳ. Nó có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi và làm phương tiện trao đổi cho các khoản thanh toán Web3. USDY được chia thành hai loại: tích lũy (USDY) và tái cơ sở (rUSDY). Cách đầu tiên phù hợp để nắm giữ lâu dài, trong khi cách thứ hai tạo ra lợi nhuận bằng cách tăng số lượng token và phù hợp để sử dụng như một công cụ thanh toán. Đồng thời, token OUSG do Ondo Finance ra mắt tập trung vào việc cung cấp các cơ hội đầu tư có tính thanh khoản cao liên kết với trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ. Tài sản cơ bản của token này được gửi vào Quỹ BlackRock US Dollar Institutional và hỗ trợ đúc và đổi ngay lập tức.

Ngoài ra, OpenTrade còn cung cấp nhiều sản phẩm Vault dựa trên trái phiếu kho bạc, bao gồm U.S. Treasury Vault có thu nhập cố định và USDC Vault có lợi suất linh hoạt, nhằm đáp ứng nhu cầu quản lý tài sản của nhiều người dùng khác nhau. OpenTrade tích hợp sâu các sản phẩm mã hóa của mình với DeFi để cung cấp cho người nắm giữ trải nghiệm gửi tiền và lợi nhuận liền mạch.

So sánh phân phối doanh thu của bên phát hành USDT và phân phối doanh thu thông thường

Đồng tiền ổn định USD0 do Usual Protocol ra mắt mã hóa các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và cung cấp hai phương pháp đúc: người dùng có thể đúc USD0 bằng cách gửi trực tiếp tài sản RWA hoặc gián tiếp bằng cách gửi USDC/USDT. Đồng thời, họ cũng có thể nâng cấp USD0 lên USD0++ với lợi nhuận cao hơn và cung cấp cho người dùng phần thưởng trung thành bổ sung thông qua hợp tác với các nền tảng DeFi như Pendle.

Stablecoin sUSD do Solayer ra mắt trên blockchain Solana sử dụng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp, cung cấp cho người nắm giữ mức lợi nhuận trên chuỗi là 4,33% và hỗ trợ nó như một tài sản thế chấp để tăng cường tính ổn định và bảo mật của mạng lưới Solana. Thông qua các cơ chế này, không chỉ cải thiện lợi nhuận của stablecoin mà còn tăng cường tính ổn định và hiệu quả của hệ sinh thái DeFi, chứng minh tiềm năng to lớn của sự tích hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain.

Trò chơi chênh lệch giá trên chuỗi rủi ro thấp

Ngoài thiết kế dựa trên trái phiếu chính phủ, một loại stablecoin tạo ra lợi nhuận khác sử dụng tính biến động của thị trường tiền điện tử, MEV và các đặc điểm khác để tiến hành chênh lệch giá nhằm thu được lợi nhuận rủi ro thấp.

Ethena là dự án stablecoin thế chấp bằng tiền pháp định phát triển nhanh nhất kể từ khi Terra Luna sụp đổ. Stablecoin gốc USDe của dự án đã vượt qua Dai với khối lượng giao dịch là 5,5 tỷ đô la Mỹ và hiện đang đứng thứ ba trên thị trường. Thiết kế cốt lõi của Ethena dựa trên chiến lược Delta Hedging của Ethereum và Bitcoin thế chấp. Bằng cách mở một vị thế bán khống trên CEX bằng với giá trị của tài sản thế chấp, nó bảo vệ tác động của biến động giá tài sản thế chấp lên giá trị của USDe. Cơ chế phòng ngừa này dựa vào các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán không cần kê đơn và các tài sản giao thức được quản lý bởi nhiều thực thể bên ngoài. Nó nhằm mục đích duy trì sự ổn định của USDe bằng cách bổ sung cho sự tăng và giảm của giá trị tài sản thế chấp và các vị thế bán khống.

Doanh thu của dự án chủ yếu đến từ ba khía cạnh: Thu nhập từ staking Ethereum do người dùng thế chấp LST tạo ra; thu nhập từ tỷ lệ tài trợ hoặc thu nhập cơ sở tạo ra từ các giao dịch phòng ngừa rủi ro; và phần thưởng cố định của Liquid Stables, là lãi suất tiền gửi thu được khi gửi USDC hoặc các loại tiền ổn định khác vào Coinbase hoặc các nền tảng giao dịch khác. Về bản chất, USDe là một sản phẩm tài chính chiến lược phòng ngừa định lượng rủi ro thấp CEX được đóng gói có thể cung cấp tỷ lệ lợi nhuận hàng năm thả nổi lên tới 27% khi điều kiện thị trường tốt và thanh khoản đủ.

Rủi ro của Ethena chủ yếu đến từ khả năng sụp đổ của CEX và các bên lưu ký, cũng như sự tách biệt giá và rủi ro hệ thống có thể phát sinh do không đủ các bên đối tác trong quá trình chạy. Trong bối cảnh khả năng lãi suất tài trợ có thể vẫn ở mức thấp trong thị trường giá xuống, rủi ro càng trầm trọng hơn. Trong giai đoạn biến động của thị trường vào giữa năm nay, lợi suất giao thức đã chuyển sang mức âm ở mức -3,3%, nhưng không xảy ra rủi ro hệ thống.

Mặc dù vậy, Ethena vẫn cung cấp logic thiết kế sáng tạo về tích hợp CEX và trên chuỗi, cung cấp thanh khoản ngắn hạn khan hiếm cho nền tảng giao dịch bằng cách giới thiệu một lượng lớn tài sản LST do sáp nhập mạng chính mang lại, đồng thời mang lại thu nhập từ phí và sức sống cho thị trường. Trong tương lai, với sự phát triển của sổ lệnh DEX và sự trưởng thành của công nghệ trừu tượng hóa chuỗi, có thể sẽ có cơ hội hiện thực hóa một loại tiền ổn định phi tập trung hoàn toàn dựa trên ý tưởng này.

Cùng lúc đó, các dự án khác cũng đang khám phá các chiến lược stablecoin tạo ra lợi nhuận khác nhau. Ví dụ, CapLabs đạt được lợi nhuận bằng cách giới thiệu các mô hình lợi nhuận MEV và chênh lệch giá, trong khi Reservoir áp dụng chiến lược giỏ tài sản có lợi nhuận cao đa dạng để tối ưu hóa phân bổ tài sản. DWF Labs cũng sắp ra mắt một stablecoin tổng hợp tạo ra lợi nhuận Falcon Finance, bao gồm hai phiên bản: USDf và USDwf.

Những đổi mới này đã mang đến nhiều lựa chọn đa dạng cho thị trường stablecoin và thúc đẩy sự phát triển hơn nữa của DeFi.

Tài sản RWA và ứng dụng DEFI hỗ trợ lẫn nhau

Tài sản RWA cải thiện tính ổn định của ứng dụng DEFI

Quỹ dự trữ của đồng tiền ổn định USDtb do Ethena phát hành gần đây chủ yếu được đầu tư vào Quỹ mã hóa kho bạc Hoa Kỳ BUIDL của BlackRock, trong đó BUIDL chiếm 90% tổng dự trữ, là mức phân bổ BUIDL cao nhất trong số tất cả các đồng tiền ổn định. Thiết kế này cho phép USDtb hỗ trợ hiệu quả tính ổn định của USDe trong môi trường thị trường khó khăn, đặc biệt là trong thời kỳ lãi suất tài trợ âm. Tuần trước, ủy ban rủi ro của Ethena đã phê duyệt đề xuất sử dụng USDtb làm tài sản hỗ trợ cho USDe, cho phép Ethena đóng vị thế phòng ngừa rủi ro cơ bản của USDe và phân bổ lại tài sản hỗ trợ cho USDtb trong thời điểm thị trường không chắc chắn, qua đó giảm thiểu rủi ro thị trường hơn nữa.

Ngoài ra, các đồng tiền ổn định CDP (như vị thế nợ được thế chấp) cũng đã cải thiện cơ chế thế chấp và thanh lý bằng cách giới thiệu tài sản RWA để cải thiện tính ổn định của tỷ giá cố định. Trước đây, đồng tiền ổn định CDP chủ yếu sử dụng tiền điện tử làm tài sản thế chấp, nhưng gặp phải vấn đề về khả năng mở rộng và tính biến động. Đến năm 2024, các đồng tiền ổn định CDP đã trở nên bền vững hơn khi chấp nhận tài sản thế chấp thanh khoản và ổn định hơn, chẳng hạn như crvUSD của Curve, gần đây đã bổ sung thêm USDM (tài sản vật chất). Một số cơ chế thanh lý cũng đã được cải thiện, đặc biệt là cơ chế thanh lý mềm của crvUSD, giúp tạo ra vùng đệm cho các khoản nợ xấu tiếp theo và giảm thiểu rủi ro hiệu quả.

Cơ chế DEFI cải thiện hiệu quả sử dụng tài sản token RWA

Phân vùng "RWA" mới do Pendle ra mắt hiện có TVL tài sản liên quan là 150 triệu đô la Mỹ, bao gồm nhiều loại tài sản tạo ra thu nhập, bao gồm USDS, sUSDS, SyrupUSDC và USD0++.

Trong số đó, USDS tương tự như DAI và người dùng có thể nhận được phần thưởng là token SKY sau khi gửi vào giao thức SKY; sUSDS tương tự như sDAI và một phần thu nhập của nó đến từ khoản đầu tư trái phiếu kho bạc của MakerDAO; SyrupUSDC là tài sản sinh lời được hỗ trợ bởi nền tảng cho vay tài sản kỹ thuật số Maple, tạo ra thu nhập bằng cách cung cấp lãi suất cố định và các khoản vay thế chấp vượt mức cho người vay là tổ chức; và thu nhập của USD0++ hoàn toàn đến từ trái phiếu kho bạc được bảo lãnh theo tỷ lệ 1:1, đảm bảo tỷ lệ lợi nhuận ổn định.

Hiện tại, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm do Pendle cung cấp khá hấp dẫn, với LP của sUSDS lên tới 432,4%, LP của SyrupUSDC là 98,88%, LP của USD0++ là 43,25% và LP của USDS là 22,96%. Mức lợi nhuận cao thu hút người dùng tham gia mua stablecoin RWA.

Syrup, một dự án được Maple ra mắt vào tháng 5 năm nay, cũng dựa vào lối chơi DeFi để đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, giúp Maple lấy lại sức sống sau khi trải qua tình trạng vỡ nợ trong thị trường giá xuống.

Ngoài ra, việc mua tài sản YT trị giá 0 USD++ trên Pendle cũng có thể nhận được airdrop thông thường, giúp trái phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi có nhiều không gian lợi nhuận tiềm năng hơn thông qua trò chơi mã thông báo.

Chuỗi công khai RWAFI có thể trao quyền cho tài chính tổ chức không?

Plume là hệ sinh thái Layer2 tập trung vào RWA, chuyên tích hợp tài chính truyền thống (TradFi) với tài chính phi tập trung (DeFi) để xây dựng mạng lưới sinh thái tài chính bao gồm hơn 180 dự án và thông qua Enterprise Ethereum Alliance (EEA) và Tokenized Asset Alliance (TAC), Plume đã thiết lập liên minh chiến lược với các tổ chức như WisdomTree, Arbitrum, JPMorgan Chase, a16z, Galaxy Digital và Centrifuge để thúc đẩy việc triển khai các tiêu chuẩn ngành và giải pháp RWAfi cấp tổ chức.

Plume áp dụng kiến trúc tuân thủ theo mô-đun, không cần cấp phép cho phép KYC và AML được cấu hình tự động ở cấp ứng dụng, nhúng các giao thức chống rửa tiền (AML) và làm việc với các nhà cung cấp phân tích blockchain để đảm bảo an ninh và tuân thủ toàn cầu, đồng thời làm việc với các nhà môi giới/đại lý được quản lý và các đại lý chuyển nhượng để đảm bảo việc phát hành và giao dịch chứng khoán tuân thủ quy định tại các thị trường như Hoa Kỳ. Nền tảng này giới thiệu công nghệ bằng chứng dự trữ không cần kiến thức (ZK PoR) để xác minh dự trữ tài sản đồng thời bảo vệ quyền riêng tư, hỗ trợ các tiêu chuẩn miễn trừ chứng khoán toàn cầu như Quy định A, D và S, đồng thời phục vụ các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức tại nhiều khu vực pháp lý.

Về chức năng, Plume hỗ trợ người dùng:

· Sử dụng RWA được mã hóa (như bất động sản, tín dụng tư nhân) làm tài sản thế chấp để vay stablecoin hoặc tài sản tiền điện tử, cung cấp tài sản thế chấp có độ biến động thấp và đảm bảo an ninh;

· Giới thiệu thế chấp thanh khoản, người dùng có thể thế chấp tài sản để có được token thanh khoản nhằm tham gia vào các giao thức DeFi khác và tăng lợi nhuận kép; nền tảng cung cấp tài sản thu nhập kép như tín dụng tư nhân và đầu tư cơ sở hạ tầng, tạo ra lợi nhuận ổn định và giúp tái đầu tư thu nhập;

· Hỗ trợ RWA được niêm yết trên DEX vĩnh viễn, người dùng có thể mua/bán các tài sản như bất động sản hoặc hàng hóa và hiện thực hóa sự kết hợp giữa các giao dịch TradFi và DeFi;

· Ngoài ra, Plume cung cấp lãi suất hàng năm 7-15% Cultured cung cấp các tài sản có thu nhập ổn định bao gồm các lĩnh vực như tín dụng tư nhân, năng lượng mặt trời và khoáng sản để thu hút các nhà đầu tư dài hạn; về tài sản đầu cơ, Cultured cung cấp các cơ hội đầu cơ trên chuỗi dựa trên dữ liệu như sự kiện thể thao và chỉ số kinh tế để đáp ứng nhu cầu của người dùng về các giao dịch lợi nhuận cao trong ngắn hạn.

Avalanche là chuỗi công khai L1 đầu tiên áp dụng hoàn toàn RWA. Chuỗi này đã khám phá các ứng dụng cấp doanh nghiệp với tần suất cao kể từ cuối năm 2022. Với kiến trúc mạng con độc đáo, chuỗi này giúp các tổ chức triển khai các chuỗi khối tùy chỉnh được tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng cụ thể và đạt được khả năng tương tác liền mạch với mạng Avalanche, với khả năng mở rộng không giới hạn. Từ cuối năm 2022 đến đầu năm 2023, các công ty giải trí lớn ở Hàn Quốc, Nhật Bản và Ấn Độ đã liên tiếp xây dựng mạng con trên Avalanche. Avalanche cũng đã quan sát kỹ lưỡng các xu hướng của Hồng Kông trong lĩnh vực mã hóa tài sản. Vào tháng 4 năm 2023, công ty đã ra mắt mạng con Evergreen tại Hội nghị thượng đỉnh Web3.0 của Hồng Kông, cung cấp cho các tổ chức tài chính các công cụ và dịch vụ triển khai blockchain chuyên biệt, hỗ trợ thanh toán blockchain với các đối tác được cấp phép trên các chuỗi riêng tư và duy trì khả năng tương tác thông qua Giao thức truyền thông gốc Avalanche (AWM), thu hút các tổ chức như WisdomTree và Cumberland tham gia mạng thử nghiệm Spruce.

Vào tháng 11 cùng năm, Avalanche đã hợp tác với nền tảng Onyx của JPMorgan, sử dụng LayerZero để kết nối Onyx và Evergreen, đồng thời quảng bá WisdomTree Prime để cung cấp dịch vụ đăng ký và mua lại tài sản được mã hóa. Sự hợp tác này được đưa vào "Chương trình Guardian" của Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS). Sau đó, Avalanche tiếp tục mở rộng hợp tác thể chế của mình. Vào tháng 11, công ty đã giúp công ty dịch vụ tài chính Republic ra mắt quỹ đầu tư mã hóa Republic Note. Vào tháng 2 năm 2024, công ty đã tiến hành các thử nghiệm mã hóa trên các quỹ đầu tư tư nhân trên mạng thử nghiệm Spruce với các tổ chức như Citibank và WisdomTree. Vào tháng 3, công ty đã hợp tác với Ngân hàng ANZ và Chainlink để kết nối Avalanche và thanh toán tài sản của Ethereum thông qua CCIP. Vào tháng 4, công ty đã hoàn tất tích hợp với gã khổng lồ thanh toán Stripe.

Ngoài ra, nền tảng nội bộ của hệ sinh thái cũng đang tích cực thúc đẩy sự phát triển của RWA, khởi động kế hoạch Avalanche Vista, đầu tư 50 triệu đô la Mỹ để mua các tài sản được mã hóa như trái phiếu và bất động sản, đồng thời đầu tư vào các dự án RWA như Balcony và Re thông qua Quỹ Blizzard. John Wu, CEO của Ava Labs, cho biết sứ mệnh của Avalanche là "trình bày tài sản của thế giới trên chuỗi". Thông qua các lợi thế của blockchain như thanh toán tức thời, Avalanche sẽ đưa các thực thể được quản lý chặt chẽ của tài chính truyền thống vào không gian chuỗi, cho phép RWA phát triển và trở thành lựa chọn tốt nhất cho các tổ chức để đạt được sự phát triển dựa trên chuỗi.

Một hướng đi mới đáng mong đợi

Ngoại hối trên chuỗi

Hệ thống ngoại hối truyền thống không hiệu quả và phải đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm rủi ro thanh toán đối tác (mặc dù CLS đã cải thiện tính bảo mật, quy trình vẫn còn cồng kềnh), chi phí phối hợp cao giữa nhiều hệ thống ngân hàng (ví dụ, các ngân hàng Úc cần phối hợp với sáu ngân hàng để mua đồng yên Nhật), sự khác biệt về múi giờ thanh toán toàn cầu (ví dụ, thời gian chồng chéo giữa hệ thống ngân hàng đô la Canada và đồng yên Nhật ít hơn 5 giờ một ngày) và khả năng tiếp cận thị trường ngoại hối hạn chế (người dùng bán lẻ phải trả nhiều hơn 100 lần so với các tổ chức lớn). FX trên chuỗi cung cấp báo giá tức thời thông qua các oracle thời gian thực (như Redstone và Chainlink) và đạt được hiệu quả về chi phí và tính minh bạch với sự trợ giúp của các nền tảng giao dịch phi tập trung (DEX). Ví dụ, CLMM của Uniswap giảm chi phí giao dịch xuống còn 0,15%-0,25%, thấp hơn khoảng 90% so với FX truyền thống. Việc thanh toán tức thời trên chuỗi (thay thế cho phương thức thanh toán T+2 truyền thống) cũng mang đến cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá nhiều cơ hội hơn để sửa lỗi định giá thị trường. Ngoài ra, ngoại hối trên chuỗi giúp đơn giản hóa việc quản lý tài chính doanh nghiệp, cho phép họ tiếp cận nhiều sản phẩm mà không cần nhiều tài khoản ngân hàng chuyên biệt về một loại tiền tệ; người dùng bán lẻ có thể có được tỷ giá hối đoái tốt nhất thông qua ví được nhúng API DEX. Ngoài ra, ngoại hối trên chuỗi đạt được sự tách biệt giữa tiền tệ và quyền tài phán, thoát khỏi sự phụ thuộc vào các ngân hàng trong nước. Mặc dù cách tiếp cận này có ưu và nhược điểm, nhưng nó sử dụng hiệu quả hiệu quả kỹ thuật số và duy trì chủ quyền tiền tệ.

Tuy nhiên, giao dịch ngoại hối trên chuỗi vẫn phải đối mặt với những thách thức như tình trạng khan hiếm tài sản kỹ thuật số không phải bằng USD, bảo mật oracle, hỗ trợ tiền tệ dài hạn, các vấn đề về quy định và giao diện thống nhất để vào và thoát khỏi chuỗi. Tuy nhiên, tiềm năng này rất lớn đến nỗi Citibank đang phát triển giải pháp ngoại hối dựa trên blockchain dưới sự hướng dẫn của Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS). Thị trường ngoại hối có doanh thu hàng ngày lên tới hơn 7,5 nghìn tỷ đô la và đặc biệt là ở Nam Bán cầu, mọi người thường đổi đô la trên thị trường chợ đen để có được tỷ giá hối đoái tốt hơn. Mặc dù Binance P2P cung cấp tùy chọn, mô hình sổ lệnh thiếu tính linh hoạt. Các dự án như ViFi đang phát triển các giải pháp ngoại hối tự động hóa thị trường (AMM) trên chuỗi, mang lại khả năng mới cho thị trường ngoại hối trên chuỗi.

Ngân hàng thanh toán xuyên biên giới

Tiền điện tử từ lâu đã được coi là một công cụ quan trọng để giải quyết thị trường thanh toán xuyên biên giới trị giá hàng nghìn tỷ đô la, đặc biệt là trên thị trường kiều hối toàn cầu, nơi tạo ra hàng trăm tỷ đô la doanh thu mỗi năm. Stablecoin hiện cung cấp một con đường mới cho thanh toán xuyên biên giới, chủ yếu bao gồm ba cấp độ: lớp thương nhân, tích hợp stablecoin và thanh khoản ngoại hối. Ở tầng thương nhân, thông qua các ứng dụng và giao diện khởi tạo các giao dịch bán lẻ hoặc thương mại, thương nhân có thể thiết lập luồng tiền ổn định, hình thành hào kinh tế, sau đó bán thêm các dịch vụ khác, kiểm soát trải nghiệm của người dùng và đạt được phạm vi phủ sóng khách hàng toàn diện, tương tự như Robinhood trong lĩnh vực tiền ổn định. Lớp tích hợp stablecoin cung cấp các kênh vào và ra, tài khoản ảo, chuyển tiền stablecoin xuyên biên giới và trao đổi tiền tệ fiat và stablecoin. Giấy phép sẽ trở thành một năng lực cạnh tranh cốt lõi, đảm bảo chi phí thấp nhất và phạm vi phủ sóng toàn cầu tối đa. Ví dụ, việc Stripe mua lại Bridge cho thấy hào nước này được xây dựng như thế nào. Lớp thanh khoản và ngoại hối chịu trách nhiệm trao đổi hiệu quả các loại tiền ổn định với đô la Mỹ, tiền pháp định hoặc tiền ổn định khu vực. Ngoài ra, khi các nền tảng giao dịch tiền điện tử tiếp tục xuất hiện để phục vụ người tham gia từ khắp nơi trên thế giới, các ứng dụng thanh toán và bộ xử lý stablecoin xuyên biên giới cho các thị trường cụ thể cũng sẽ dần xuất hiện.

Tương tự như các hệ thống tài chính và thanh toán truyền thống, việc xây dựng các hào kinh tế có khả năng phòng thủ và mở rộng quy mô là chìa khóa để tối đa hóa các cơ hội kinh doanh ở mọi cấp độ. Theo thời gian, các lớp khác nhau của ngăn xếp sẽ dần tích hợp và lớp thương nhân có tiềm năng tổng hợp lớn nhất, có thể đóng gói các lớp khác và cung cấp cho người dùng, nâng cao giá trị hơn nữa, tăng nguồn lợi nhuận và kiểm soát các giao dịch ngoại hối, lựa chọn kênh vào và ra cũng như hợp tác với các đơn vị phát hành stablecoin, từ đó xây dựng giải pháp thanh toán xuyên biên giới toàn diện và hiệu quả.

Nền tảng tổng hợp stablecoin với mô hình đa nhóm

Trong một thế giới mà hầu hết các công ty đều phát hành stablecoin của riêng mình, vấn đề phân mảnh nguồn tài trợ cho stablecoin đang ngày càng trở nên nghiêm trọng. Trong khi các giải pháp truyền thống trên và ngoài chuỗi cung ứng mang lại sự giải quyết tạm thời, chúng không mang lại hiệu quả như tiền điện tử hứa hẹn. Để giải quyết vấn đề này, Numéraire on Solana đã giới thiệu USD*, cung cấp cho hệ sinh thái Solana một nền tảng trao đổi stablecoin hiệu quả, linh hoạt và đa tài sản được thiết kế riêng để giải quyết những thách thức về sự phân mảnh của stablecoin.

Nền tảng này tạo ra và trao đổi liền mạch các loại tiền ổn định khác nhau thông qua cơ chế AMM. Tất cả các loại tiền ổn định đều chia sẻ cùng một nhóm thanh khoản, tránh phân tán tiền, do đó cải thiện đáng kể hiệu quả vốn và quản lý thanh khoản. Là yếu tố cốt lõi của hệ thống, USD đóng vai trò là đơn vị trung gian, đơn giản hóa quá trình trao đổi giữa các loại tiền ổn định, thúc đẩy việc phát hiện giá chính xác hơn và phản ánh định giá thị trường của nhiều loại tiền ổn định khác nhau theo thời gian thực. Người dùng không chỉ có thể đúc stablecoin thông qua giao thức mà còn có thể sử dụng hệ thống vị thế nợ thế chấp theo lớp để tùy chỉnh cấu hình rủi ro-lợi nhuận nhằm cải thiện hơn nữa việc sử dụng vốn. Đồng thời, chức năng cho vay cho phép lưu thông hiệu quả các đồng tiền ổn định dư thừa trong hệ thống, tối ưu hóa hoạt động vốn.

Mặc dù Numéraire vẫn tụt hậu so với các nền tảng như Raydium về mặt thanh khoản, nhưng thiết kế sáng tạo của nó giải quyết được vấn đề phân mảnh của hệ sinh thái stablecoin và đề xuất một giải pháp hướng tới tương lai hơn, có thể đáp ứng hiệu quả hơn nhu cầu của tổ chức và nhu cầu thực tế của thế giới thực về thanh khoản của stablecoin.

Nhìn lại chu kỳ thị trường gần đây nhất, sản phẩm stablecoin duy nhất áp dụng mô hình đa nhóm đã được triển khai thành công trên Curve trên Ethereum. Mô hình này được ca ngợi rộng rãi vì hiệu quả cao trong trao đổi stablecoin. Nhìn về phía trước, khi quy mô phát hành stablecoin trên các chuỗi công khai khác tiếp tục mở rộng, các sản phẩm theo mô hình đa nhóm tương tự dự kiến sẽ dần xuất hiện trong nhiều hệ sinh thái blockchain hơn, qua đó thúc đẩy quy mô và sự trưởng thành của thị trường stablecoin.

Giới thiệu về HTX Ventures

HTX Ventures là nhánh đầu tư toàn cầu của Huobi HTX, tích hợp đầu tư, ươm tạo và nghiên cứu để xác định những đội ngũ giỏi nhất và sáng giá nhất trên thế giới. Là đơn vị tiên phong trong ngành, HTX Ventures có hơn một thập kỷ lịch sử và nổi trội trong việc xác định các công nghệ tiên tiến và mô hình kinh doanh mới nổi trong lĩnh vực này. Để thúc đẩy tăng trưởng trong hệ sinh thái blockchain, chúng tôi cung cấp hỗ trợ toàn diện cho các dự án, bao gồm tài chính, nguồn lực và tư vấn chiến lược.

HTX Ventures hiện đang hỗ trợ hơn 300 dự án bao gồm nhiều lĩnh vực blockchain và một số dự án chất lượng cao đã được giao dịch trên nền tảng giao dịch Huobi HTX. Ngoài ra, với tư cách là một trong những quỹ FOF tích cực nhất, HTX Ventures đã đầu tư vào 30 quỹ hàng đầu thế giới và hợp tác với các quỹ blockchain toàn cầu hàng đầu như Polychain, Dragonfly, Bankless, Gitcoin, Figment, Nomad, Animoca và Hack VC để cùng nhau xây dựng hệ sinh thái blockchain.

Twitter｜Medium

Bài viết này là một bài viết đóng góp và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia