原文标题: "IOSG Tuần Báo｜Khi Fintech Kết Hợp Với Cơ Sở Dữ Liệu Mã Hóa: Thập Kỷ Tài Chính Số #320"

Người viết bài gốc: Benji Siem, IOSG Ventures

Lời Mở Đầu

Stripe Mua Bridge với giá 11 tỷ USD. Mastercard Mua Zerohash với khoản tiền khoảng 20 tỷ USD. Robinhood Ra Mắt L2 Riêng.

Đây không phải là những đánh cược cô lập, mà là dấu hiệu của một sự chuyển đổi cấu trúc — các ông lớn của ngành công nghệ tài chính đều đang tích hợp trực tiếp cơ sở hạ tầng blockchain, stablecoin và tài chính phi trung tâm vào sản phẩm hạt nhân của họ. Trong thập kỷ qua, các công ty công nghệ tài chính đã biến đổi thanh toán, ngân hàng và đầu tư thông qua nền tảng phần mềm nguyên sinh và phân phối số hàng loạt. Giai đoạn tiếp theo đã bắt đầu: mã hóa đang trở thành phần sau cùng.

Báo cáo này phân tích chiến lược của mười công ty hàng đầu trong lĩnh vực tài chính số, tập trung vào mô hình kinh doanh của họ, yếu tố thúc đẩy doanh thu, và chiến lược tích hợp thanh toán mã hóa và cơ sở hạ tầng DeFi.

Một mẫu hình nhất quán đã xuất hiện: Các công ty thành công nhất không coi mã hóa là tài sản đầu cơ, mà coi đó là cơ sở hạ tầng phía sau có thể tăng tốc độ thanh toán, giảm chi phí, mở rộng kết nối tài chính toàn cầu. Đặc biệt, stablecoin đang trở thành cầu nối giữa hệ thống tài chính truyền thống và thị trường trên chuỗi.

Thị Trường Công Nghệ Tài Chính Thông Tin

Phân Tích Công Nghệ Tài Chính: Cách mà các bên liên quan nhìn nhận cơ hội này

Cơ sở dữ liệu tài chính của mười công ty này có thể tóm tắt như sau:

"Dịch vụ tài chính nên là phi biên giới, thời gian thực, xác định bằng phần mềm, có thể kết hợp — tuân thủ với quy định là không ảnh hưởng đến người dùng cuối."

Cách các bên liên quan khác nhau nhìn nhận cơ hội:

Các Bên Chơi Vai Trò Cơ Sở Hạ Tầng (Visa, Mastercard, Stripe, Adyen)

· Quan Điểm Cơ Bản: Biến đổi công cụ tài chính dưới cùng nhưng không giữ quan hệ khách hàng

· Cơ Hội: Mỗi hệ thống thanh toán mới (stablecoin, A2A, thanh toán tức thì) đều mở rộng thị trường dịch vụ có thể cung cấp

· Điểm tiếp cận tiền điện tử: Stablecoin giảm ma sát thanh toán, thực hiện quản lý tài chính 7x24 giờ

Nền tảng Người tiêu dùng (Nu, Revolut, PayPal, Cash App)

· Quan điểm cơ bản: Chiếm ngôi cửa chính của người dùng, bán dịch vụ cắt lớp chéo

· Cơ hội: Kết hợp ngân hàng + thanh toán + đầu tư + tiền điện tử vào một Ứng dụng để tăng giá trị khách hàng trung bình

· Điểm tiếp cận tiền điện tử: Sử dụng tiền điện tử như một lớp để tăng sự tích cực và thanh toán (phí giao dịch, sản phẩm tiền gửi lãi, cross-border)

Người chơi Hỗn hợp (Robinhood, Block, SoFi)

Người mua hàng hóa đóng gói hoạt động đấu thầu khả năng cho các loại thị trường:

· Quan điểm cơ bản: Tích hợp dọc hai đầu của sản phẩm Đầu cuối người tiêu dùng + Cơ sở hạ tầng

· Cơ hội: Kiếm lợi nhuận ở nhiều tầng (sự tích cực của đầu cuối người tiêu dùng, cơ sở hạ tầng B2B, giữ tài sản)

· Điểm tiếp cận tiền điện tử: Chiến lược tiền điện tử hai mặt (phân phối đối với Đầu cuối người tiêu dùng + quyền sở hữu cơ sở hạ tầng)

Các Xu hướng Chính trong Lĩnh vực Công nghệ Tài chính

Dựa trên phân tích của mười công ty hàng đầu này, một số mô hình rõ ràng đã nổi lên. Chúng là điểm chính của báo cáo này, các trường hợp công ty và chiến lược tích hợp sau này đều là bằng chứng cho chúng.

Ưu tiên Cơ sở Hạ tầng, Không phải Đầu cơ

Hầu hết các công ty đều coi tiền điện tử như cơ sở hạ tầng sau cùng, thay vì sản phẩm đầu tiên để đầu cơ. Visa, Mastercard, Stripe và Adyen đều đang nâng cấp lớp thanh toán bằng tiền điện tử, đồng thời duy trì trải nghiệm người dùng cuối không thay đổi. Tiền điện tử chỉ thành công khi ở "ẩn". Đây là mô hình phổ biến nhất trong mười công ty, và cũng thấm nhuần vào tất cả các chiến lược tích hợp sau này.

Stablecoin Chính là "Tài sản Cầu Nối"

Mỗi công ty tiếp xúc với tiền điện tử đều đặt cược vào Stablecoin làm lớp cầu nối giữa TradFi và tiền điện tử:

· Visa: Thanh toán bằng USDC trên Solana, 130+ kế hoạch thẻ Stablecoin

· Mastercard: USDC, PYUSD, USDG, FIUSD bốn loại Stablecoin, bao phủ nhiều chuỗi

· Robinhood: Hợp tác với USDG và chia sẻ lợi nhuận

· PayPal: Phát hành PYUSD tự mình và tự định nghĩa các quy trình thanh toán

· Stripe: Sử dụng USDC cho việc rút tiền qua biên giới cho các nhà cung cấp

Stablecoin giúp rút ngắn thời gian thanh toán, giảm ma sát trao đổi ngoại tệ và thực hiện quản lý tài chính có thể lập trình được mà không cần đối mặt với rủi ro biến động giá.

Nguyên tắc "Phân phối được quản lý"

Các công ty có cơ sở người dùng lớn (PayPal 4 tỷ, Revolut 5000 vạn+, Nu 1.22 tỷ, Cash App 5800 vạn) xác định mình là cổng tiền vào và ra tuân thủ pháp luật, chứ không phải là người xây dựng giao thức.Ưu thế cạnh tranh của họ không phải là công nghệ, mà là niềm tin, tuân thủ pháp luật và phân phối quy mô lớn.

DeFi dành cho bán sỉ, chứ không phải cho bán lẻ

Không có công ty nào trực tiếp tiếp cận người dùng cuối với giao thức DeFi nguyên sinh. Thay vào đó, DeFi tồn tại dưới dạng hạ tầng bán sỉ: nguồn thu (chứng khoán quốc gia token hóa, thị trường tiền tệ), tối ưu hóa thanh khoản (thanh toán nhanh hơn, chi phí chuyển khoản thấp hơn), và sự đóng gói sản phẩm (tài khoản tiết kiệm tuân thủ pháp luật được hỗ trợ bằng lợi nhuận DeFi). DeFi đã trở thành cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho các sản phẩm tuân thủ quy định, chứ không phải là trải nghiệm của người dùng. Hạ tầng này cũng định hình cơ hội hội nhập và chủ đề đầu tư tiếp theo được nêu trong báo cáo này.

Chiến lược Đa hành trình (Multi-Rail)

Các công ty đang xây dựng cơ sở hạ tầng không phụ thuộc vào phương thức thanh toán:

· Stripe: "Bất kể dùng hành trình nào, tôi đều muốn giữ lớp tiền có thể lập trình đó"

· Mastercard: "Công ty Đa hành trình", bao gồm thẻ, chuyển tiền ngân hàng tới ngân hàng, thanh toán trực tuyến, blockchain

· Adyen: "Hệ thống toàn cầu chuyên dành cho thanh toán doanh nghiệp"

Cùng với sự phân mảnh ngày càng tăng của phương thức thanh toán (thẻ, chuyển tiền ngân hàng tới ngân hàng, stablecoin, BNPL), người chiến thắng sẽ là những công ty có thể thông minh định tuyến trên tất cả các hành trình.

Điểm Hội tụ

Chiến lược chiến thắng có thể được tóm gọn như sau: Tạo vỏ hợp lệ của tiền điện tử có thể lập trình, bắt giữ giá trị thông qua phân phối, lòng tin và tuân thủ, thay vì dựa vào việc giữ giao thức hoặc tiếp xúc với rủi ro đầu cơ.

Các công ty có ưu thế nhất ít nhất phải có một trong các yếu tố sau: phân phối quy mô lớn (Nu, PayPal, Revolut, Cash App), kiểm soát cơ sở hạ tầng (Visa, Stripe, Mastercard), hoặc tích hợp theo chiều dọc (Robinhood, Block, SoFi).

Mô Hình Tốt vs. Mô Hình Xấu

Mô hình kinh doanh mở rộng và mạnh mẽ

Mô hình "Trạm Thu Phí" của mạng thanh toán (Visa, Mastercard)

·  Chi phí biên mỗi giao dịch gần như bằng không; đòn bẩy chi phí cố định lớn; hiệu ứng mạng gần như không thể xâm phạm.

· Về cơ bản có thể mở rộng không giới hạn: mỗi giao dịch mới đều tăng doanh thu, nhưng chi phí tăng thêm gần như bằng không.

· Rủi ro tích hợp tiền điện tử: Lý thuyết, stablecoin và thanh toán từ người sang người có thể né tránh các tổ chức thẻ, nhưng cách xử lý của Visa và Mastercard là định vị họ như một "mạng trong mạng," đặt ở trên tất cả mọi đường ray, bao gồm cả tiền điện tử.

Cơ Sở Hạ Tầng Dưới Dạng Dịch Vụ (Stripe, Adyen)

· Một khi đã nhúng vào ngăn chứa công nghệ của thương nhân, chi phí chuyển đổi cực kỳ cao; doanh thu tăng cùng với sự phát triển của thương nhân; dịch vụ gia tăng (chống gian lận, thuế, hóa đơn) liên tục nâng cao ARPU.

· Stripe đã xử lý 14 nghìn tỉ USD vào năm 2024 (tương đương 1,3% GDP toàn cầu).

· Chiến lược Bridge/Tempo của Stripe hiện là chiến lược hạ tầng táo bạo nhất. Nếu thanh toán bằng stablecoin phát triển mạnh, Stripe có thể chiếm lĩnh tầng lớp phát triển tiếp xúc với tiền điện tử.

Thu Nhập Định Kỳ + Dòng Tiền Dự Trữ (Coinbase Theo Dõi và Dịch Vụ, Revolut Premium)

Lãi suất dự trữ stablecoin (Coinbase chỉ ở Q4 2025 đã kiếm được 3,325 tỉ USD từ USDC), phần thưởng đặt cược và phí đăng ký mang lại thu nhập, ổn định hơn rất nhiều so với hoa hồng giao dịch.

Thu nhập tăng theo Quản lý Tài sản/Quản lý Khách hàng mở rộng, chứ không chỉ tăng theo khối lượng giao dịch, điều này mang lại tính dự đoán cao hơn.

Ngân hàng số chi phí thấp phục vụ thị trường chưa đầy đủ (Nubank)

Chi phí dịch vụ hàng tháng chỉ 0.80 đô la Mỹ, trong khi ngân hàng truyền thống là 5–10+ đô la Mỹ; Tỷ lệ hoạt động hàng tháng 83%+; Lợi suất ròng 17.7%.

Trong các thị trường thiếu dịch vụ ngân hàng, việc thu hút khách hàng gần như là dạng virus; 1.227 tỷ khách hàng, tiềm năng bán hàng chéo lớn.

Mô hình có Rủi ro cao / Khả năng mở rộng kém

Chỉ phụ thuộc vào phí giao dịch thuần túy

· Hơn 90% doanh thu đến từ phí giao dịch của công ty, hoàn toàn phụ thuộc vào chu kỳ thị trường. Trong thị trường gấu tiền điện tử, khối lượng giao dịch có thể giảm đến 70–90%.

· Việc đa dạng hóa quan trọng vô cùng: Tỷ lệ doanh thu giao dịch của Coinbase đã giảm từ 96% vào năm 2020 xuống còn dự kiến là 59% vào năm 2025. Hiện nay, Robinhood đã có 11 dòng kinh doanh.

Phụ thuộc vào PFOF (Thanh toán cho Luồng Đơn đặt hàng)

· PFOF đã bị cấm ở Liên minh châu Âu, và vẫn tiếp tục được xem xét tại Hoa Kỳ. Các công ty phụ thuộc vào PFOF đối mặt với nguy cơ quản lý cấp sống và tử với mô hình thu nhập cốt lõi của mình.

· Con đường tốt hơn: Chuyển sang mô hình đăng ký (Robinhood Gold), thu nhập lãi suất và khách hàng tổ chức (mua lại Bitstamp).

Kinh doanh tiền điện tử không có doanh thu định kỳ / dính

· Các sàn giao dịch tiền điện tử chỉ dựa vào phí giao dịch tiền mặt, không có ký quỹ, không có lãi suất stablecoin, không có dịch vụ lưu giữ, không có thu nhập giao thức DeFi, không có đăng ký—đây là một mô hình kinh doanh rất phụ thuộc vào chu kỳ.

· Mô hình kinh doanh tiền điện tử tốt sẽ chồng chéo nhiều phương án thu nhập (giao dịch + ký quỹ + lãi suất + phí giao thức + đăng ký).

Không có dòng thu nhập lợi nhuận "Bitcoin"

· Block đã báo cáo doanh thu Bitcoin là 19.7 tỷ đô la Mỹ vào quý 3 năm 2025, nhưng Chi phí doanh thu Bitcoin là 18.9 tỷ đô la Mỹ, biên lợi nhuận của dòng thu nhập BTC chỉ khoảng 4%. Điều này làm tăng doanh thu, nhưng ôn nhuận góp phần rất nhỏ.

· Giá trị chiến lược của nó đến từ việc khóa hệ sinh thái (người dùng mua BTC trên Cash App có độ bám dính cao hơn), chứ không phải là thu lợi trực tiếp từ BTC.

Khung: Mô hình kinh doanh tài chính mật mã “tốt” là gì?

Playbook Tích hợp Tài chính Mật mã

Dưới đây là playbook liệt kê cách mà mười công ty triển khai các cơ bản trên. Để hiểu tại sao các phương pháp này hoạt động, vui lòng trở lại phần "Xu hướng Chính" ở phía trước.

Tích hợp Đồng điều chỉnh (phổ biến nhất, phát triển mạnh mẽ nhất)

· Visa: Thanh toán bằng USDC trong mạng lưới

· Mastercard: Hợp tác thẻ với OKX; Mua lại Zerohash

· PayPal: Phát hành PYUSD một cách tự do (với 36 tỷ USD lưu thông); Hỗ trợ sử dụng DeFi

· Stripe: Mua lại Bridge với 11 tỷ USD để thiết lập hệ thống Đồng điều chỉnh; Xây dựng Tempo L1

· Coinbase: Đối tác/phát hành chung của USDC; Dự kiến doanh thu Đồng điều chỉnh vào năm 2025 là 14 tỷ USD

Biến giao dịch Mật mã trở thành một tính năng

· Robinhood: Tích hợp giao dịch Mật mã với cổ phiếu/tùy chọn nguyên sinh

· Revolut: Giao dịch được 200+ token ngay trong ứng dụng

· Nubank: NuCripto

· Block/Cash App: Mua, bán, chuyển tiền Bitcoin

Chi phí thấp; Có thể khai thác nhu cầu bán lẻ trong thị trường tăng bay; và tăng cường tính bám dính của người dùng.

Tự xây dựng cơ sở hạ tầng Blockchain

· Coinbase → Base Chain (L2 dựa trên OP Stack)

· Stripe → Tempo (L1, hợp tác với Paradigm)

· Robinhood → Robinhood Chain (L2 dựa trên Arbitrum)

Ownership Chain = Ownership Economics (Sequencer Fees, MEV, Ecosystem Network Effects). The analogy is Visa building VisaNet itself instead of relying on a third-party network.

Bitcoin's Full Stack Approach (Block's Play)

Consumer Wallet (Cash App) → Merchant Acceptance (Square Bitcoin/Lightning) → Self-Custody (Bitkey) → Mining (Proto) → Open-Source Development (Spiral).

This is a high-assurance vertical bet: If Bitcoin indeed becomes the daily payment rail, Block will own every layer; if not, this is a high-stakes, outcome-uncertain investment.

Custody and Institutional Services

· Coinbase Prime: Custodian for most U.S. Bitcoin/Ethereum spot ETFs

· Mastercard and Visa: Provide compliance/KYC/AML layer for institutional crypto adoption

Institutional funds require trusted, regulated custody—this is a high-barrier, high-profit business.

DeFi Onboarding and Protocol Participation

· PayPal: PYUSD supports DeFi lending/trading on Ethereum

· Coinbase: Base Chain hosting DeFi protocols; USDC is a leading stablecoin in DeFi

· Revolut & Robinhood: Staking services (ETH, SOL)

Crypto Payment and DeFi Integration Opportunities

Upstream (Wholesale / Infrastructure Layer)

Stablecoin Settlement Network

Use stablecoins for interbank settlement, treasury management, and merchant offboarding. Settle transactions from T+2 to near real-time, reducing correspondent banking costs.

· Người hưởng lợi: Visa, Mastercard, Stripe, Adyen

· Ví dụ: Visa giải quyết nghĩa vụ trên VisaNet bằng USDC trên Solana

Thị trường tiền tệ hóa làm thanh khoản

Sử dụng trái phiếu tiền tệ hóa (ví dụ: Ondo OUSG, Franklin OnChain) làm dự trữ tăng trưởng, không chỉ mất thanh khoản mà còn không chịu rủi ro tín dụng.

· Người hưởng lợi: PayPal, Nu, Revolut, SoFi

· Ví dụ: Mastercard MTN hỗ trợ tài sản trái phiếu tiền tệ hóa

Lối đi chuyển tiền qua biên giới

Sử dụng lối đi chuyển tiền bằng stablecoin thay thế cho SWIFT / ngân hàng đại lý để thực hiện chuyển tiền B2B và C trên đường tàu. Giải quyết ngay lập tức, phí thấp hơn và tỷ giá hối đoái tốt hơn.

· Người hưởng lợi: Stripe, PayPal (Xoom), Revolut, Nu

· Ví dụ: Stripe kích hoạt rút tiền USDC cho người bán toàn cầu

Tầng tuân thủ có thể lập trình

AML/KYC, theo dõi giao dịch và kiểm tra trừng phạt dựa trên hợp đồng thông minh. Tuân thủ tự động, giảm lao động, đạt được điểm đánh giá rủi ro thời gian thực.

· Người hưởng lợi: Tất cả các bên được quản lý (đặc biệt là Visa, Mastercard cung cấp dịch vụ bổ sung)

· Ví dụ: Visa Protect cho thanh toán từ người dùng đến người dùng, Mastercard Crypto Secure

Người dùng cuối (C / Tầng thương mại)

Thẻ bị kết nối với stablecoin

Thẻ sử dụng trực tiếp từ số dư stablecoin, được chuyển đổi thành tiền tệ tại POS.

· Người hưởng lợi: Visa, Mastercard (Cơ sở), Revolut, Cash App (Phân phối)

· Ví dụ: Kế hoạch 130+ thẻ stablecoin của Visa, Mastercard OKX Card

Định Cầm và Cho Vay Tiền Điện Tử

Sử dụng tài sản điện tử làm tài sản đảm bảo cho khoản vay tiền tệ mà không gây ra sự kiện chịu thuế.

· Người Hưởng Lợi: Robinhood, SoFi, Block, Revolut

· Ví dụ: Khoản vay bằng thế chấp Bitcoin thông qua ứng dụng Cash App hoặc SoFi

Tài Khoản Tiết Kiệm Lãi Tức Thời

Sản phẩm tiết kiệm thu nhập cao được hỗ trợ bởi trái phiếu quốc gia mã hóa hoặc giao thức vay cho vay phi tập trung, được cung cấp dưới hình thức vỏ bọc tuân thủ.

· Người Hưởng Lợi: Nu, Revolut, PayPal, SoFi

· Ví dụ: Sản phẩm "crypto earn" do Revolut cung cấp, lợi suất gần giống như lợi nhuận từ việc thế chấp

Thanh Toán Thương Mại bằng Điều chỉnh Tiền Tệ

Cho phép các thương nhân thanh toán bằng điều chỉnh tiền tệ thay vì tiền tệ pháp định, giảm rủi ro hối đoái và tăng tốc quá trình rút tiền.

· Người Hưởng Lợi: Stripe, Adyen, Square, PayPal

· Ví dụ: Mastercard cho phép các thương nhân thanh toán bằng USDC, PYUSD hoặc USDG thông qua Nuvei/Circle

Chuyển Tiền Ngang Biên Ngay Lập Tức

Chuyển khoản dựa trên điều chỉnh tiền tệ, giúp việc nhận tiền chỉ mất vài giây và mức phí dưới 1%. Đang tạo áp lực đối với Western Union/MoneyGram ở khu vực Latin Mỹ và châu Á.

· Người Hưởng Lợi: PayPal (Xoom), Revolut, Cash App, Nu

· Ví dụ: Nu thực hiện chuyển tiền BRL → USDC → tiền tệ địa phương tại Latin Mỹ

Cơ Hội Đặc Biệt / Cơ Hội Độc Đáo với Lợi Nhuận Cao

Dịch Vụ Ví Tự Lưu Trữ

Giải pháp tự lưu trữ nhãn hiệu trắng dành cho tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản cao. Có thể thu phí lưu trữ và đáp ứng yêu cầu tuân thủ tự lưu trữ.

· Người hưởng lợi: Robinhood (Bitkey), Block, Stripe (thông qua Bridge)

· Ví dụ: Ví cứng Bitkey của Block

Chương trình Trung thành dựa trên Blockchain

Phát hành điểm thưởng dưới dạng token, thực hiện trao đổi xuyên hệ sinh thái. Tăng cường tính kết dính và tạo ra nguồn thu nhập mới từ việc hoán đổi token.

· Người hưởng lợi: Mastercard, Visa, PayPal

Tích hợp Dịch vụ Tài chính phi tập trung (DeFi) dành cho Tổ chức (Tiềm năng lớn)

Thông qua phần mềm trung gian tuân thủ, cung cấp cổng tiếp cận DeFi được giám sát cho các tổ chức về vay mượn DeFi, thế chấp, và đào likê.

· Người hưởng lợi: SoFi (Galileo), Stripe (Bridge), Mastercard (MTN)

· Ví dụ: SoFi Galileo cung cấp dịch vụ tem trắng tiền điện tử cho ngân hàng

Thanh toán Bảo vệ Sự riêng tư

Thực hiện chuyển tiền ổn định "vừa bí mật vừa tuân thủ" bằng chứng minh zero-knowledge. Hỗ trợ thanh toán doanh nghiệp mật, đồng thời đáp ứng yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền (AML).

· Người hưởng lợi: Tất cả các công ty (đặc biệt là Visa/Mastercard hoạt động B2B)

Rãnh mở Lại-Rảnh gom Lại: Quan điểm Cấu trúc

Liên kết với thông tin chi tiết khác: The Architecture of Value: Structural Evolution of Financial Innovation and Deep Dive Report on Venture Capital Strategies

(https://claude.ai/30284df5d6ec8003aa52f792bb549832?pvs=25)

Người chiến thắng của việc Rảnh gom Lại là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, chứ không phải là nền tảng tiêu dùng

Mô hình kinh doanh FinTech lâu bền nhất và mở rộng nhất là để người khác thực hiện việc gom Lại, chứ không phải tự mình gom Lại:

Công ty cơ sở hạ tầng (Visa, Mastercard, Stripe, Adyen)

· Tỷ suất lợi nhuận gộp: 90–98%, Tỷ suất lợi nhuận hoạt động: 50–62%

· Chi phí thu hút khách hàng gần như bằng không (nhà phát triển/ngân hàng mang lại người dùng)

· Hiệu ứng mạng hoặc khóa học phát triển là bức tường thành

· Doanh thu tăng theo quy mô mở rộng sinh thái, chứ không phải do thu hút trực tiếp khách hàng

Nền tảng người tiêu dùng (Robinhood, Nu, Revolut, PayPal):

· Tỷ suất lợi nhuận gộp: 30–50%, Tỷ suất lợi nhuận hoạt động: 10–25%

· Chi phí thu hút khách hàng là 200–450 đô la

· Phải triển khai ít nhất 3 sản phẩm trở lên để có thể sinh lời

· Dễ bị ảnh hưởng bởi thay đổi quy định và chu kỳ thị trường hơn

Visa chiếm 97.8% lợi nhuận gộp trên khối lượng thanh toán 17 nghìn tỷ đô la, trong khi doanh thu giao dịch tiền điện tử của Robinhood tuân thủ chu kỳ kinh tế — sự so sánh này làm nổi bật sự khác biệt cơ bản giữa họ.

3 yếu tố quyết định sự thành bại của việc Rebundling

Yếu tố 1: Nguồn vốn (Bằng cấp ngân hàng = Bức tường thành tích lũy)

· Người chiến thắng: Nu (190 tỷ đô la tiền gửi, Chi phí vốn 3–4%, Dòng lãi thuần vay 17.7%), SoFi (Bằng cấp ngân hàng có thể hấp thụ tiền gửi)

· Người thua: PayPal (Không có bằng cấp, không thể hấp thụ tiền gửi), Revolut (Chậm trễ bằng cấp tại Anh, không thể cạnh tranh ở phía cho vay)

Công nghệ tài chính tiêu dùng không có giấy phép ngân hàng hoặc bị kẹt với đối tác BaaS (ví dụ: sụp đổ Synapse năm 2024), hoặc không thể nội hóa lợi nhuận từ chênh lệch "tiền gửi — vay" — điều này mới thực sự quan trọng để kiếm tiền từ việc rebundling.

Yếu tố 2: Kinh tế bán hàng chéo (Ngưỡng 3 sản phẩm trở lên)

· Người dùng một sản phẩm (Doanh thu 50 đô la/năm, Giá trị thời gian sử dụng 150 đô la) sẽ lỗ với CAC 200–450 đô la. Người dùng ba sản phẩm (Doanh thu 180 đô la/năm, Giá trị thời gian sử dụng 540 đô la) mới bắt đầu sinh lời.

· Trường hợp thành công: Robinhood (11 sản phẩm, ARPU 191 USD, tăng trưởng so với cùng kỳ +82%), Revolut (doanh thu từ dịch vụ tài chính tăng +298%), Nu (tăng trưởng hoạt động hàng tháng trên nhiều sản phẩm lên 83%)

· Trường hợp thất bại: PayPal (4 tỷ người dùng, nhưng hầu hết chỉ sử dụng để thanh toán, không thể bán hàng chéo giữa Venmo/crypto/tiết kiệm)

Phần 3: Phụ thuộc vào nhà phát triển / Khóa doanh nghiệp (Tích hợp sâu)

· Hào sân của Stripe: Khi tích hợp Billing + Tax + Connect + Radar, cần mất ít nhất 6 tháng kỹ sư để tháo gỡ. Mỗi sản phẩm bổ sung làm tăng chi phí chuyển đổi lại một lần nữa.

· Thông minh "phối trộn" của Visa: 20 nghìn ngân hàng cạnh tranh lẫn nhau (phi tập trung), nhưng tất cả đều sử dụng giao thức của Visa (trung tâm). Ngân hàng không thể rời khỏi vì mạng lưới chính là sản phẩm. CAC bằng 0, lợi nhuận gộp 97.8%, thu tiền cước "phí đường luỹ" từ 17 nghìn tỷ USD giao dịch.

Đối với mã hoá dành cho người tiêu dùng, thách thức cấu trúc bao gồm: trách nhiệm bảo quản, lợi nhuận bị ép (Uniswap 0.3% so với Coinbase 1-2%), không có khóa (người dùng có thể tự bảo quản rút tiền), chu kỳ phí mạnh mẽ (doanh thu của Coinbase là -75% trong năm 2022-2023).

Cơ sở để mã hoá chiến thắng: Trở thành "Stripe/Visa của đồng sáng lập" ổn định

Mô hình chung của các trường hợp thành công trong công nghệ tài chính rất rõ ràng: xây dựng middleware tuân thủ, triệt tiêu sự phức tạp của blockchain cho doanh nghiệp và khách hàng công nghệ tài chính.

Chủ đề Đầu tư 1: Tầng lập chỉ mục cho đồng ổn định

· Việc Stripe mua lại Bridge với giá 1.1 tỷ USD đã chứng minh một điều: Doanh nghiệp muốn giải quyết bằng đồng ổn định, nhưng không muốn chạy node, quản lý ví, cũng không muốn xử lý giấy phép của 50 bang.

· Sản phẩm chiến thắng: Một API xử lý cùng một lúc nhiều tuyến đường chuỗi khối, tối ưu hóa thanh khoản, kiểm tra tuân thủ và báo cáo thuế. Doanh nghiệp chỉ cần gọi POST /transfer, còn hạ tầng sẽ xử lý phần còn lại.

· Mô hình kinh tế: Thu 0.5-1% phí trên quy mô lớn, chi phí biên thấp, và chi phí chuyển đổi cao kinh khủng. Được 90%+ lợi nhuận, nhưng áp dụng cho thị trường giải quyết đồng ổn định trên 2 nghìn tỷ USD.

Chủ đề Đầu tư 2: Vault-as-a-Service (Phương pháp "Fireblocks")

PayPal, Robinhood, Nu đều lưu trữ hàng chục tỷ đô la tài sản mã hóa. Việc lưu trữ cần tuân thủ OCC, bảo mật MPC/HSM, bảo hiểm trên 1 tỷ đô la, khôi phục sau thảm họa.

· Cơ hội nằm ở việc: Cung cấp "AWS của Ngành Lưu trữ Mã Hóa" — Doanh nghiệp tích hợp thông qua API, với nhiệm vụ quản lý khóa, trình điều chỉnh chiến lược (ví dụ: "Rút hơn 10 nghìn đô cần 3 phê duyệt"), báo cáo tuân thủ, kiểm tra OFAC.

· Mọi công nghệ tài chính mã hóa đều cần nó

· CAC (chu kỳ bán hàng B2B) = 0

· Tỷ lệ giữ chân cao (thay đổi nơi lưu trữ = 12+ tháng kiểm toán an ninh)

· Người chiến thắng: Fireblocks (giá trị 80 tỷ đô la), Anchorage Digital (sở hữu bằng chứng OCC), Copper.co

Chủ đề Đầu tư 3: DeFi Middleware / Tầng "Người sắp xếp Vault"

Sự thiếu sót hiện nay là: Một "Stripe thu nhập DeFi". Nó có thể tổng hợp thu nhập từ Aave, Compound, Morpho và trái phiếu token hóa (Ondo OUSG), đồng thời trừu tượng hóa phí Gas, tạo báo cáo thuế (1099 tuân thủ IRS), cung cấp vỏ bảo hiểm và tầng tuân thủ.

Cơ hội của Người sắp xếp Vault:

· Ondo Finance: Trái phiếu token hóa, Thu nhập 5%

· Backed Finance: Trái phú nợ doanh nghiệp token hóa

· Maple/Goldfinch: Vay mượn DeFi cấp tổ chức với bên phân phối

Ví dụ cụ thể: SoFi có hàng chục tỷ đô la tiền gửi trên sách, tài khoản truyền thống chỉ cung cấp 0-1%. Nếu nền tảng B2B của họ Galileo có thể cung cấp một "API Thu Nhập DeFi", kết nối với 5% trái phiếu token hóa, SoFi có thể cung cấp 4% APY cho khách hàng, giữ lại 1% phần chêch lệch, và không nằm cả tài sản vào bảng cân đối kế toán. Phương pháp giữa giao thức và công nghệ tài chính được giám sát, có trách nhiệm về vỏ bên ngoài và báo cáo thuế, chính là khoảng trống hiện tại.

Framework: Đánh giá Mô hình Kinh doanh Công nghệ Tài chính

Tổng quan

Các Công ty tích hợp mã hóa và phối hợp cơ sở

Kết luận

Tương lai của Công nghệ Tài chính nằm ở sự kết hợp giữa các nền tảng Tài chính truyền thống và cơ sở hạ tầng Tài chính có thể lập trình được. Công nghệ Blockchain không phải là để thay thế hệ thống hiện tại, mà là đang được tích hợp ngày càng nhiều, trở thành một tầng giải quyết và thanh khoản hoạt động ẩn sau. Tiền ổn định, tài sản mã hóa và thị trường trên chuỗi mang lại thanh toán nhanh hơn, chi phí chuyển tiền quốc tế rẻ hơn và sản phẩm tài chính mới, mặc dù với người dùng cuối cùng thì nó về cơ bản là vô hình.

Và cuối cùng, người có thể nắm bắt giá trị trong tài chính số hóa nhất là những công ty đồng thời có khả năng phân phối hàng loạt, niềm tin của quản lý và kiểm soát cơ sở hạ tầng. Dù qua mạng lưới thanh toán, nền tảng phát triển viên, hay hệ sinh thái tài chính tiêu dùng, người chiến thắng sẽ là những nền tảng trừu tượng hóa độ phức tạp của tài chính, đồng thời phối hợp giữa nhiều dải thanh toán. Khi tiền mã hóa có sự chấp nhận rộng rãi hơn, các công ty Công nghệ Tài chính thành công trong việc kết hợp tài chính truyền thống với cơ sở hạ tầng Blockchain sẽ định hình dịch vụ tài chính toàn cầu thế hệ tiếp theo.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia