Arthur Hayes: Đánh giá về tiền điện tử-Lehman và tương lai của tiền điện tử
Tiêu đề gốc: "Speechless"
Tác giả gốc: Arthur Hayes
Biên soạn gốc: MarsBit
Tôi chẳng có gì cả để nói Có thể nói là...
Đùa thôi!
Thật ra tôi có vô số điều muốn nói với bạn.
Tôi đã đặt một câu hỏi trên Twitter vài ngày trước, tự hỏi ai sẽ là Lehman Brothers của chu kỳ tín dụng tiền điện tử này.
Rất nhiều người nói rằng đó sẽ là FTX, và tôi thực lòng đã cười trừ. Tôi chưa bao giờ tin rằng họ sẽ thất thủ - tuy nhiên, chúng tôi đã nhìn thấy điều đó. Nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của họ cũng giống như thường lệ - một doanh nghiệp tốt đang mở rộng quá mức thông qua tín dụng giá rẻ được hỗ trợ bởi giá trị tài sản trên bảng cân đối kế toán ngày càng cao và ngày càng tăng. Khi tiền trở nên đắt hơn, chu kỳ bắt đầu thay đổi và sự trần trụi của họ bị phơi bày.
Bài viết này là một câu chuyện đơn giản. Tôi sẽ lần lượt xem qua các tweet và tuyên bố công khai. Tôi dự định đọc giữa các dòng và đưa ra ý kiến của mình về việc tất cả những điều này đã xảy ra như thế nào và tương lai sẽ ra sao. Vì mục đích này, tôi tin rằng ngọn nến cuối cùng của thị trường tiền điện tử giá xuống này sắp đến và chúng ta sẽ thoát ra khỏi thị trường giá xuống với ít sự vô ích hơn và có nhiều cơ hội hơn cho những người sống sót.
Trước khi chúng ta bắt đầu, tôi chân thành tin rằng Sam Bankman-Fried (SBF) là một thiên tài giao dịch lâu đời. Dù mới tự hủy diệt nhưng đế chế do anh xây dựng đã có động lực nhất định hiếm thấy. Tôi phải ghi nhận nhiều hơn nữa cho Baron CZ - khi có tin Binance có thể mua lại FTX, tôi đã gửi cho CZ như sau:
"Tôi yêu anh chết tiệt. Sếp lớn, Reeseby."
Hãy bắt đầu nào.
Tất cả chỉ là một giấc mơ, tôi đã từng đọc tạp chí Coindesk...
Mọi chuyện bắt đầu với một bài báo của Coindesk trình bày chi tiết về bảng cân đối kế toán Alameda bị rò rỉ.
Những số liệu tài chính này phản ánh những gì mà các nhà quan sát trong ngành đã nghi ngờ. Alameda là một công ty lớn. Tính đến ngày 30 tháng 6, công ty có tài sản 14,6 tỷ USD. Tài sản lớn nhất của nó: 3,66 tỷ USD trong "FTT đã mở khóa". Mục ghi bên tài sản lớn thứ ba trong sổ kế toán? Một đống “tài sản thế chấp FTT” trị giá 2,16 tỷ USD.
Trong số khoản nợ 8 tỷ USD, có nhiều Token FTX hơn: 292 triệu USD "Lock FTT" . (Nợ phải trả chủ yếu là khoản vay 7,4 tỷ USD).
Cory Klippsten, Giám đốc điều hành của nền tảng đầu tư Swan Bitcoin, cho biết: Nhìn thấy phần lớn hoạt động kinh doanh của Alameda. thật thú vị khi Net Asset thực sự là một mã thông báo được kiểm soát và in tập trung bởi chính FTX, người được biết đến với quan điểm phê phán về tiền thay thế, một thuật ngữ đề cập đến các loại tiền điện tử khác ngoài Bitcoin (BTC).
Giám đốc điều hành Alameda Caroline Ellison từ chối bình luận. FTX đã không trả lời yêu cầu bình luận.
Các tài sản quan trọng khác trên bảng cân đối kế toán bao gồm 3,37 tỷ USD tiền điện tử nắm giữ ” và một số lượng lớn Token gốc của chuỗi khối Solana: 292 triệu USD trong “SOL đã mở khóa”, 863 triệu USD trong “SOL bị khóa” và 41 triệu USD trong “thế chấp SOL”. Bankman-Fried là nhà đầu tư ban đầu vào Solana. Các token khác có tên được đề cập là SRM (từ nền tảng giao dịch phi tập trung Serum do Bankman-Fried đồng sáng lập), MAPS, OXY và FIDA. Ngoài ra còn có 134 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương và 2 tỷ USD "đầu tư vào chứng khoán vốn".
Hầu hết tài sản trên bảng cân đối kế toán của họ là Token FTT kém thanh khoản và một đống tiền xu chết tiệt . Hãy cùng tìm hiểu lý do tại sao FTT lại quan trọng đối với đế chế FTX/Alameda.
Theo quy định về kinh tế học mã thông báo của FTT, FTX đã cam kết sử dụng 1/3 tổng phí nền tảng giao dịch để mua lại FTT. SBF sở hữu phần lớn cổ phần của Alameda và anh ta tiếp tục pha loãng quyền sở hữu FTX của mình để thu hút vốn từ những con rối VC. Điều mà những kẻ ngu ngốc VC này có thể không nhận ra -- hoặc có thể họ nhận ra, điều này thậm chí còn tệ hơn đối với các nhà đầu tư của họ - đó là phần lớn doanh thu của FTX được chuyển từ FTX sang Alameda thông qua việc Alameda nắm giữ một lượng lớn cổ phiếu FTT. Người ta suy đoán rằng Alameda đã nhận được một khoản phân bổ lớn FTT để cung cấp các dịch vụ tạo thị trường cần thiết cho FTX và tham gia phát hành mã thông báo ban đầu của FTT.
Chà, điều đó không lý tưởng cho các nhà đầu tư FTX, nhưng đó không phải là điều gây tổn hại đến khả năng thanh toán của FTX. Câu hỏi thực sự – và câu hỏi mà mọi người bắt đầu hỏi sau bài báo của Coindesk – là liệu FTX có cho Alameda vay (rất có thể là USD hoặc fiat stablecoin) hay không, sử dụng cổ phiếu FTT của Alameda làm tài sản thế chấp. Nếu FTX cho vay vốn thì đây sẽ không phải là một vấn đề nghiêm trọng -- FTX có thể tự do cho bất kỳ ai họ muốn vay số tiền thu được giữ lại của mình. Nhưng câu hỏi liên quan cấp bách nhất là liệu FTX có tái cấp phép tiền gửi của khách hàng vào Alameda hay không, sử dụng FTT làm tài sản thế chấp. Và, như một phần của điều đó, có thể sự sụt giảm giá trị của FTT hoặc một số shitcoin trên bảng cân đối kế toán của Alameda có thể dẫn đến sự phá sản của Alameda. Cuối cùng, nếu Alameda phá sản, liệu FTX có cho vay tiền của khách hàng để hỗ trợ không? Một lần nữa, đây là những câu hỏi mà mọi người bắt đầu đặt ra sau khi bài viết này xuất hiện.
Lucas Nuzzi có một lý thuyết thú vị về mối liên hệ giữa FTX, Alameda và FTT. Nói tóm lại, anh ta tin rằng Alameda đã nổ tung cùng với Three Arrows Capital và những người khác, nhưng FTX đã cho Alameda vay tiền để tồn tại để đổi lấy FTT Token mà Alameda xứng đáng nhận được khi tham gia FTT ICO.
Sau đó, CZ đã hành động.
Có lẽ, CZ đã đọc bài viết tương tự như những người khác và quyết định bán lượng FTT lớn của Binance ra thị trường. Rõ ràng cũng có mối quan hệ không tốt giữa hai ông trùm tiền điện tử.
Điều đó không tốt lắm đâu, Sam.
CZ Không quan hệ tình dục sau khi ly hôn... có vẻ hợp lý. Tôi đoán CZ và SBF đã có một cuộc chia tay tồi tệ.
Tuy nhiên, khi CZ bắt đầu bày tỏ mối quan ngại của mình, tiếng chuông vang lên trong tâm trí những người gửi tiền FTX. chuông.
Trong tiền điện tử, thậm chí khi bạn có dấu hiệu cho thấy một nền tảng giao dịch có thể mất khả năng thanh toán, Bạn sẽ rút tiền của bạn ngay lập tức và đặt câu hỏi sau. Logic gợi ý rằng ngay cả khi Alameda phá sản, FTX sẽ không gặp vấn đề gì khi xử lý tất cả các khoản rút tiền. Họ là hai công ty riêng biệt và theo SBF, tiền gửi của khách hàng FTX không được tái đầu tư - thậm chí không được tái đầu tư vào trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ siêu an toàn.
Tại thời điểm này, không có lý do gì để tin rằng SBF đang nói dối. Nhưng thậm chí sau đó, bạn sẽ không chỉ chờ đợi tiền của mình. Vì vậy, vốn bắt đầu ồ ạt chảy ra ngoài.
Như mọi khi, ai bán trước sẽ bán tốt nhất. Những người rút tiền ngay lập tức sẽ nhanh chóng lấy lại được tiền. Nhưng khi thứ Hai chuyển sang thứ Ba, quá trình rút tiền của FTX bị đình trệ – trong khi giá của FTT tiếp tục giảm mạnh. Thị trường rõ ràng đang cố gắng tìm hiểu xem liệu có lệnh gọi ký quỹ FTT nào để trừng phạt Alameda vì đã mở rộng quá mức hay không.
Thứ Ba , Tôi thức dậy với vô số tin nhắn từ bạn bè tung tin đồn và suy đoán rằng FTX có thể đang nói đùa với khách hàng. Tôi cầu nguyện Chúa Satoshi rằng FTX không nhúng tay vào lọ bánh quy của khách hàng.
Sau đó quả bom này chạm vào quả cầu điện từ:
Thông báo điên rồ này cung cấp câu trả lời khả thi cho nhiều câu hỏi.
Liệu FTX có tái thế chấp tiền của khách hàng hay nói một cách hoa mỹ là sử dụng số tiền đã nêu một cách "hiệu quả" không?
Chúng tôi không có câu trả lời chắc chắn cho câu hỏi này. Tuy nhiên, Binance đã ký một lá thư không mang tính ràng buộc về ý định mua toàn bộ FTX và cam kết cố gắng thanh toán tất cả các khoản tiền gửi của khách hàng. Điều này cho thấy tiền gửi của FTX đang cạn kiệt và không thể thực hiện tất cả các yêu cầu rút tiền từ khách hàng. Nếu không, tại sao FTX lại cần gói cứu trợ từ Binance? FTX có thể đã thổi bay toàn bộ bột khô ragdoll của VC hỗ trợ Alameda, nhưng điều đó vẫn không làm giảm khả năng đáp ứng các đợt rút vốn của họ -- trừ khi họ đắm mình trong một hũ mật.
"Hai bài học quan trọng." Hmm... Tôi không biết ý anh ấy là gì vậy? Baron CZ rõ ràng đang ám chỉ rằng FTX có thể đã làm điều gì đó mờ ám với tiền của khách hàng, vì vậy khi vụ rút tiền ngân hàng xảy ra, họ đã nhúng tay vào lọ bánh quy.
Tuần trước, 1 tỷ USD tiền gửi đã biến mất khỏi FTX. Đó chính là nguyên nhân dẫn đến sự việc kinh hoàng này. Đây chỉ là những lần rút tiền đã được xử lý. Chúng tôi tự hỏi có bao nhiêu linh hồn tội nghiệp vẫn đang chờ lấy lại tiền của mình.
Alameda vỡ nợ hay phá sản?
Chúng tôi không có câu trả lời chắc chắn cho câu hỏi này. Tuy nhiên, nếu FTX cần một gói cứu trợ từ Binance và đó là do FTX bị cáo buộc đã cung cấp trợ giúp tài chính cho Alameda, thì chúng ta có thể cho rằng Alameda cũng có thể bị donezo.
Tôi sẽ để lại cho bạn những lời của Giám đốc điều hành Alameda Carolyn Ellison.
Tôi chắc chắn rằng cô ấy đã dồn 100% trí óc của mình vào việc cứu mọi thứ của Alameda.
Thỏa thuận này có thực sự kết thúc?
LOI không ràng buộc cũng được, nhưng Binance cam kết chắc chắn sẽ mua FTX và chặn tất cả Nợ sẽ tốt hơn. Tôi tưởng tượng bộ phận tài chính doanh nghiệp của Binance đang bận rộn tìm hiểu về tài chính của FTX và Alameda. Nếu lỗ hổng quá lớn, tôi cho rằng Binance sẽ từ bỏ thương vụ này. Không ai có thể chịu được khoản lỗ lớn từ FTX nếu Binance không thể hoặc sẽ không thực hiện thỏa thuận này.
Điều gì sẽ xảy ra nếu FTX không thể tìm được ngôi nhà mới?
Tương tự như Mt Gox, chúng ta có thể đang bước vào một tình huống phá sản cấp cao khác, đó là Người gửi tiền xếp hàng để rút những gì họ có thể. Đây có thể là một quá trình dài hoặc ngắn, nhưng tôi nghĩ việc nắm giữ FTX phức tạp đến mức nào nên việc khôi phục bất kỳ khoản tiền gửi một phần nào có thể mất nhiều thời gian.
Rõ ràng đây là một sự châm biếm. Nhưng khi xem xét tác động thị trường rộng hơn, câu hỏi lớn hơn là:
Những doanh nghiệp nào hoạt động trong lĩnh vực tiền điện tử Các công ty cho vay tiếp xúc với FTX và/hoặc Alameda?
SBF là khoản tín dụng nguyên bản nhất trong số tất cả các loại tiền điện tử. Ông là người tiên phong trong lĩnh vực mã hóa CNTT. Vẻ đẹp thiên thần của anh từng được giới thiệu trên các tạp chí tài chính chính thống uy tín nhất. Làn da anh sáng bóng như người chỉ ăn cà rốt và dưa chuột. Anh ấy không thể làm gì sai - đầu tư vào bất cứ thứ gì SBF chạm đến là con đường chắc chắn dẫn đến sự giàu có. Hãy nhìn sự bùng nổ của Solana!
SBF thậm chí còn mời Tom Brady YOLO vào FTX, rất tiếc!
Vì vậy, bạn có thể tưởng tượng rằng nếu FTX có thể sử dụng tiền của khách hàng để giải cứu Alameda, thì hai người này Mỗi thực thể có thể đang sử dụng danh tiếng tốt của mình để vay càng nhiều tiền càng tốt để duy trì hoạt động trong những tháng sắp tới. Do đó, khả năng vỡ nợ này có thể đã ảnh hưởng đến sổ cho vay của các tổ chức cho vay tập trung lớn còn lại.
Với khả năng xảy ra rủi ro đáng kể này, câu hỏi trở thành—liệu người cho vay tập trung lớn nhất có thể sống sót:
Không thể và sẽ không ngăn cản Jay Powell, Ông quyết tâm phá vỡ lạm phát bằng cách tiếp tục tăng lãi suất ngắn hạn lãi suất và thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán của Fed? Sự bùng nổ của LUNA/TerraUSD? Vốn Ba Mũi Tên phá sản? Và bây giờ, FTX và Alameda có thể phá sản?
Câu hỏi 1) đến 3) Những người cho vay tập trung “huyền thoại” đã chết, chẳng hạn như Celcius, BlockFi và Người du hành. Có lẽ còn lại rất ít thây ma - tôi sẽ không nêu tên chúng ở đây, nhưng bất kỳ ai có tư duy phản biện đều có thể đoán được ai sẽ bị căng thẳng tiếp theo.
Việc FTX và Alameda phải tiêu diệt đã đủ tệ rồi. Đó là Lehman Brothers của chúng tôi—nhưng AIG là ai? CountryWide là ai? Fannie Mae và Freddie Mac có ai không? Ồ, chúng ở ngoài kia—ẩn nấp trong tầm mắt.
Mãi đến tháng 3 năm 2009, S&P 500 mới chạm mức thấp trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. khủng hoảng kết thúc. Đó là vài tháng sau khi Lehman Brothers sụp đổ và mọi ngân hàng đầu tư độc lập của Mỹ đều nhận tiền tài trợ từ Warren Buffett hoặc bị nuốt chửng bởi một ngân hàng thương mại có thể sử dụng hợp pháp cơ chế chiết khấu của Fed. Được cho là sau khi Bộ trưởng Tài chính Paulson quỳ gối trước Nữ nghị sĩ Nancy Pelosi để đảm bảo thông qua Chương trình cứu trợ tài sản gặp khó khăn (hay còn gọi là hãy in một số tiền chết tiệt và đưa cho các chủ ngân hàng). Cuối cùng, đó là sau khi người đoạt giải Nobel Ben “Tiền trực thăng” Bernanke tuyên bố rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện nới lỏng định lượng.
Mặc dù tôi rất lạc quan về triển vọng của tiền điện tử vào năm 2023 (tôi biết ngày tháng cứ trôi đi , Tôi có quyền thay đổi quyết định của bạn khi đối mặt với điều kiện thị trường), nhưng tôi tin rằng chúng ta sắp giao dịch ở mức thấp mới vì mọi người đều muốn biết tên hộ gia đình tiền điện tử nào sẽ phá sản khi cho FTX/Alameda vay tiền.
Bitcoin giảm xuống gần 17.500 USD trong hợp đồng vĩnh viễn XBTUSD của BitMEX. Trên nhiều nền tảng giao dịch giao ngay khác, Bitcoin cũng chịu mức lỗ tương tự, giảm xuống mức gần 17.000 USD. Hãy sẵn sàng cho thời điểm thấp hơn vì nó đang đến. Nhưng điều tuyệt vời về tiền điện tử là không có ngân hàng trung ương nào sẽ giải cứu bảng cân đối kế toán của các công ty liều lĩnh bằng tiền fiat mới được in. Ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ buộc phải nhanh chóng ăn miếng bánh khiêm tốn của mình - dẫn đến sự phục hồi nhanh chóng khiến nó trở nên mạnh mẽ hơn bao giờ hết.
Trước khi kết thúc bài viết này, hãy để tôi nói rõ: các sàn giao dịch tập trung sẽ luôn phải đối mặt với những khó khăn này thay mặt cho khách hàng của họ. lòng tin. FTX không phải là nền tảng giao dịch nổi tiếng đầu tiên thất bại và sẽ không phải là nền tảng cuối cùng. Nhưng trong tất cả những điều này, các khối trên Bitcoin, Ethereum và tất cả các chuỗi khối khác vẫn đang được sản xuất và xác minh. Tiền và tài chính phi tập trung đã và sẽ tiếp tục tồn tại và phát triển trước sự thất bại của các thực thể tập trung.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Bài viết liên quan
