Bảng xếp hạng doanh thu công ty Web3, việc nắm bắt giá trị đến từ đâu?

Tiêu đề gốc: " Nắm bắt giá trị | Doanh thu của các công ty Web3 đi đâu? 》

Tác giả gốc: FMResearchTeam, FutureMoney

TLDR; Kết luận:

(1) Tổng doanh thu: Các mô hình kinh doanh Web3 phát triển vượt bậc, trong đó mạnh nhất vẫn là “bán không gian khối”, tiếp theo là nền tảng giao dịch NFT, DeFi, GameFi và cơ sở hạ tầng.

(2) Doanh thu giao thức: Phần lớn doanh thu vẫn đến từ Doanh thu phía cung được tạo ra bởi các vai trò như Nhà cung cấp thanh khoản và Người cho vay cũng như lợi nhuận của giao thức bản thân Giao thức  Doanh thu vẫn ít hơn và phần còn lại thuộc về Người nắm giữ mã thông báo ít hơn. Mặc dù người dùng được hưởng lợi ích đặt cược và quyền quản trị nhưng lợi ích kinh tế cốt lõi vẫn không được đảm bảo.

(3) Có lỗ hổng kiểm toán trong doanh thu giao thức, gây rủi ro cho Người nắm giữ Token: rủi ro tích lũy trong Doanh thu giao thức không được phản ánh và dữ liệu doanh thu giao thức và Token dữ liệu bán hàng Thường bị nhầm lẫn, một số thu nhập từ giao thức thậm chí còn ẩn chứa rủi ro Rug Pull.

1. Tổng quan về doanh thu của công ty Web3

1.1 Các công ty (giao thức) Web3 này có doanh thu cao nhất 

Trong số tất cả các công ty, doanh thu gần như là một trong những chỉ số quan trọng nhất. Vậy các công ty Web3 có thực sự tạo ra doanh thu không? Hiện tại, dữ liệu đáng tin cậy hơn trên thị trường đến từ Token Terminal, ngoài ra Block, Messari và Web3 Index cũng cung cấp một số dữ liệu. Thật không may, hiện tại không có ai có số liệu thống kê đầy đủ về toàn bộ thị trường; chúng tôi đã kết hợp dữ liệu từ bốn nguồn để phân tích và đưa ra một báo cáo phân tích độc quyền. Do thiếu một số dữ liệu trên chuỗi, thông tin cá nhân có thể bị sai lệch và chúng tôi sẽ tiếp tục cải thiện dữ liệu đó trong tương lai.

(Hình 1) 17 giao thức hàng đầu xét về tổng doanh thu trong 180 ngày qua

（nguồn: Token Terminal, the Block,

được quản lý bởi FutureMoney Research 2022 Q2)

Do doanh thu của Web3 phụ thuộc vào biến động của thị trường nên chúng tôi chỉ tính tổng doanh thu trong 180 ngày (không tính tuyến tính hàng năm). 17 công ty (giao thức) hàng đầu tạo ra tổng doanh thu hơn 10 tỷ USD.

Cấp đầu tiên: Ethereum và Opensea. Tổng doanh thu nửa năm của Ethereum là 4,6 tỷ USD, vượt xa danh sách; Tổng doanh thu nửa năm của Opensea là khoảng Với 1,8 tỷ USD, nó cũng là một con bò tiền mặt điên rồ;

Cấp thứ hai: Hầu hết là các giao thức Defi và những giao thức có tổng thu nhập cao nhất là Convex và Uniswap, có Tổng doanh thu trong nửa năm xấp xỉ 600 triệu USD.

Cấp độ thứ ba: Tiêu biểu nhất là Metamask, vua công cụ, với tổng doanh thu 81 triệu USD trong nửa năm.

1.2 Mô hình kinh doanh có quyết định mức trần thu nhập không?

Chúng tôi đã phân tích thành phần của tổng doanh thu trên để xem mức độ tác động của mô hình kinh doanh.

(Hình 2) Tỷ lệ các bản nhạc trong đó 17 giao thức hàng đầu được xếp hạng xét về tổng doanh thu trong 180 ngày qua

(Nguồn: Token Terminal, do FutureMoney Research phụ trách quý 2 năm 2022)

Có thể thấy:

- Doanh thu của Layer1 chiếm gần một nửa tổng doanh thu và mô hình kinh doanh của nó là “bán không gian khối”;

- NFT Doanh thu của nền tảng giao dịch là 22%, mô hình kinh doanh của nó là tiền bản quyền và hoa hồng;

- Dex in Defi chiếm 15%, mô hình kinh doanh của nó là phí giao dịch và thị trường thanh khoản tạo ra thu nhập;

- Loại thu nhập  Stake  trong Defi chiếm 8% và mô hình kinh doanh của nó là quản lý tài sản hoặc chênh lệch;

- Gamefi  chiếm 5% và mô hình kinh doanh của nó Mô hình này là hoa hồng bản quyền, phí chuyển nhượng, doanh số NFT, v.v.;

- Doanh thu cho vay bằng Defi chiếm khoảng 1% và mô hình kinh doanh của nó là chênh lệch lãi suất;

- Doanh thu của tooling chiếm khoảng 1% và mô hình kinh doanh của nó là phí dịch vụ;

Không khó để nhận thấy rằng The mạnh nhất là cỗ máy có doanh thu lớn là Ethereum và mô hình kinh doanh của nó là "bán không gian khối". Thu nhập của anh vượt xa các dự án khác. Tương tự, trong chuỗi khối L1, hai cấp độ phân biệt thu nhập rất rõ ràng.

Thứ hai, "nền tảng giao dịch NFT" có khả năng tạo thu nhập mạnh mẽ. Ngoài sự phổ biến của bản thân NFT, tiền bản quyền của nền tảng này cực kỳ cao (2-2,5%) - chúng ta có thể so sánh, thông thường Dex (chẳng hạn như TraderJoe) chỉ khoảng 0,05%.

2. Thu nhập thỏa thuận ( Doanh thu giao thức ) Cạnh tranh

2.1 Giá trị của bản thân giao thức: Doanh thu giao thức

Nói chung, Web3 Doanh thu của thỏa thuận bao gồm hai phần: Doanh thu từ phía cung và Doanh thu giao thức, trong đó đích đến của Doanh thu giao thức được chia thành các chủ sở hữu Kho bạc và Mã thông báo (như được hiển thị bên dưới).

(Hình 3) Phân bổ tổng doanh thu từ các giao thức Web 3 (do FutureMoney Research tuyển chọn)

Giải thích biểu đồ này:

Tổng doanh thu  =  Doanh thu từ phía cung +  ;Doanh thu giao thức

Doanh thu từ phía cung: đề cập đến do Nhà cung cấp (nhà cung cấp vốn) tạo ra, chẳng hạn như tất cả các nhà cung cấp thanh khoản trong Defi, tất cả người vay cho vay và tất cả Nhà đầu tư đặt cược và các vai trò khác, thu nhập mà họ nhận được sau khi trừ đi tiền gốc. Phần giá trị này do các nhà cung cấp tạo ra và thu nhập đương nhiên thuộc về họ.

Doanh thu giao thức: là doanh thu mà thỏa thuận thu được sau khi cung cấp dịch vụ, phần này thường được phân bổ cho Kho bạc, phần còn lại được phân bổ cho Kho bạc. .

Theo thống kê của chúng tôi, hầu hết trong số 17 công ty/sản phẩm/giao thức có tổng doanh thu cao nhất đều có tỷ lệ Doanh thu Protocl cực kỳ thấp.

Doanh thu từ phía cung của các dự án Defi hầu hết chiếm hơn 90% tổng doanh thu. Hơn nữa, Uniswap, mặc dù tổng khối lượng giao dịch tích lũy của nó đã đạt 1 nghìn tỷ đô la Mỹ và tổng doanh thu của nó lên tới 600 triệu đô la Mỹ (nửa năm), nhưng nó không có bất kỳ Doanh thu giao thức nào.

Các dự án tập trung như Opensea, Metamask, v.v. không có Tokenomics, do đó Doanh thu giao thức tạm thời thể hiện giá trị được quy cho công ty.

2.2 Giao thức Doanh thu Các công ty hàng đầu (thỏa thuận): lợi nhuận riêng

(Hình 4) Xếp hạng các công ty (giao thức) có Doanh thu giao thức vượt quá 10 triệu USD trong 180 ngày qua 

(Nguồn: Token Terminal, the Block, do FutureMoney Research tuyển chọn)

Chúng ta có thể hãy xem, nếu Doanh thu giao thức được sử dụng để đo lường lợi nhuận của giao thức thì thứ hạng sẽ hoàn toàn khác với thứ hạng được đo bằng Tổng doanh thu. Trong danh sách, tỷ trọng Defi đã giảm mạnh, trong khi chuỗi công khai L1, nền tảng giao dịch NFT và các dự án Gamefi vẫn không thay đổi.

Lưu ý: Chúng tôi đã đánh dấu một số mục trên bằng màu vàng

- Stepn Not It được đưa vào các trang web chính thống, nhưng nó có rất nhiều doanh thu. Chúng tôi đã ước tính dựa trên thông tin công khai

- Doanh thu của Axie Infinity biến động quá nhiều và đã giảm xuống mức mức cao nhất từ 10% trở xuống

- Trò chơi Decentral chỉ được đưa vào Token Terminal chứ không phải các trang web khác. Dữ liệu có thể không chính xác

Vì vậy, hãy nghiêm khắc, bỏ qua Quyền quản trị và tiếp tục tìm kiếm giao thức nào ở trên để lại giá trị cho mã thông báo.

2.3 Bao nhiêu Doanh thu giao thức chảy vào Doanh thu mã thông báo?

 (Hình 5) Meme về UNI (do FutureMoney Research tuyển chọn)

Doanh thu giao thức có thể chuyển giá trị cho Mã thông báo theo ba cách sau. Người nắm giữ:

Phân phối trực tiếp (Phân phối doanh thu): Phân phối tiền trực tiếp, tương đối hiếm do vấn đề tuân thủ

Đốt cháy theo thời gian thực): phổ biến trong chuỗi khối L1, được triển khai tự động trong hợp đồng

Mua lại và đốt: tập trung hơn, với bên dự án dẫn đầu việc mua lại và hủy bỏ

Trong thỏa thuận nêu trên với Protocol Revenue, chúng tôi đã thực hiện các điều chỉnh (sau đây nêu rõ: chúng tôi đã thêm BSC và tài liệu của nó tiết lộ kế hoạch mua lại và tiêu hủy theo thời gian thực chi tiết, nhưng nó không được bao gồm trong Token Terminal), tổng cộng là 8 giao thức được tìm thấy đáp ứng điều kiện "Mã thông báo có thể nắm bắt giá trị thu nhập".

(Hình 6) Với việc chia sẻ hoặc trả lại lợi nhuận thỏa thuận mua bán (do FutureMoney Research quản lý)

Từ danh mục Nhìn, phương pháp chủ đạo nhất là Real-time-burn, trong đó, burn lớn nhất là Ethereum, đốt tổng cộng gần 2,38 triệu ETH, tiếp theo là BSC mua lại và đốt tổng cộng 37 triệu BNB. Ngoại trừ 8 giao thức này, 12 giao thức còn lại trong top 20 về Doanh thu giao thức không trả lại giá trị cho Chủ sở hữu Token.

Không chỉ vậy, Protocol Revenue còn có một số lỗ hổng kiểm toán phổ biến mà nếu không được xử lý có thể khiến chúng tôi đánh giá sai giá trị của thỏa thuận.

3. Doanh thu giao thức  Các lỗ hổng kiểm toán phổ biến: Quan điểm của chúng tôi

3.1 Không có dự phòng rủi ro đối với một số thu nhập

Để thu hút người dùng, nhiều nền tảng Stake mô tả chức năng cốt lõi của chúng là mang lại "lợi nhuận cao" hoặc "tính thanh khoản cao". Chúng ta phải hiểu rằng năng lực cạnh tranh cốt lõi của doanh nghiệp này không phải là công nghệ, mà là cách sử dụng tài chính tận dụng một cách khéo léo.

Lấy Lido làm ví dụ, một người dùng bình thường cam kết Ethereum thường phải đối mặt với thời gian khóa lâu, nhưng nếu anh ta cam kết trên nền tảng Lido, anh ta có thể nhận được stETH và rút nó ngay lập tức. , đồng thời được hưởng các lợi ích Stake. Chi phí của giao thức Lido là phát hành stETH với tỷ lệ chấp nhận Đặt cược ETH là 1:1 và thu nhập là để trích chênh lệch lãi suất 10% từ Đặt cược ETH của người dùng.

(Hình 7) Mô hình giao thức Lido (nguồn: Lido , được quản lý bởi FutureMoney Research) Tất nhiên, không có bữa trưa miễn phí trên thế giới. Lido nắm giữ một lượng lớn ETH bị khóa, nhưng nó đã phát hành stETH thanh khoản và hứa mua lại ngay lập tức với tỷ lệ 1:1, vì vậy phải chuẩn bị một lượng lớn tiền để đối phó với rủi ro rút tiền stETH. Thông thường loại hình kinh doanh này hoạt động rất tốt trong chu kỳ mở rộng tín dụng nhưng lợi nhuận sẽ giảm trong chu kỳ tín dụng thu hẹp và gặp rủi ro lớn. Mặc dù Lido có thu nhập 16,6 triệu USD (trong vòng 180 ngày) nhưng một khi rủi ro mà họ phải gánh chịu bùng phát, khoản thu nhập này sẽ giảm đi rất nhiều. Mục tiêu phòng thủ chính của giao thức phải là chủ sở hữu stETH, không phải chủ sở hữu mã thông báo LDO.

3.2 Một số thu nhập về cơ bản là Bán mã thông báo, rất không ổn định

Theo định nghĩa của Chỉ số Web3, doanh thu có thể được chia thành nội bộ và bên ngoài, chúng tôi mở rộng nó như sau:

Doanh thu rõ ràng: Thanh toán của người dùng khi sử dụng dịch vụ, thuộc tính thực tế;

Doanh thu ngầm: Thanh toán do người dùng thực hiện để nhận mã thông báo giao thức, thuộc tính chênh lệch giá đầu cơ.

Phần Doanh thu ngầm này phổ biến trong cơ sở hạ tầng x-2-earn và Web3. Nó tương tự như Doanh thu từ phía cung trong Defi, nhưng gần với Bán mã thông báo hơn. Người tham gia sử dụng giao thức này để nhận thu nhập đầu cơ của Mã thông báo, đóng góp "thu nhập" dưới dạng ETH hoặc SOL, nhận Mã thông báo và Bán trong tương lai vì lợi nhuận.

(Hình 8) Thống kê giao dịch đáng ngờ của LookRare

(nguồn: hildobby, được tạo bởi FutureMoney Research)

Lấy LookRare làm ví dụ. Washtrader là công cụ tạo doanh thu nội bộ lớn nhất của nền tảng (Công cụ tạo doanh thu ngầm). Họ đã trả một lượng lớn phí giao dịch (ETH) cho nền tảng để có được LOOKS và bán chúng, sử dụng phương thức giao dịch chênh lệch giá này để tiếp tục kiếm lợi nhuận. Đây giống như thu nhập tài trợ từ việc bán mã thông báo hơn là thu nhập từ kinh doanh.

Ngoài ra, mặc dù LookRare phân bổ Doanh thu giao thức cho những người cầm cố mã thông báo LOOKS, nhưng tất cả doanh thu từ ETH này sẽ tự động được bán vào LOOKS và những người cầm cố được thanh toán bằng LOOKS . Điều này cũng tương tự như mặc định Mã thông báo Doanh thu.

Cuối cùng, trong nền kinh tế này, LookRare đã tạo ra lợi nhuận đáng kinh ngạc ($580 triệu trong 180 ngày ), nhưng những người tham gia khác - cho dù họ là Washtrader hay Người giữ mã thông báo - cuối cùng đã trả ETH nhưng nhận được rất nhiều mã thông báo LOOKS. Ai nắm bắt được giá trị? Người nắm giữ kho bạc hay LOOKS?

3.3  Một số thu nhập Không bao giờ tiết lộ, chẳng hạn như thu nhập phát hành bổ sung trong hệ thống tiền tệ kép

Trong Gamefi2.0, có rất nhiều mô hình tiền tệ kép:

Mã thông báo quản trị: thưởng cho VC/nhà đầu tư, với giới hạn trên và có thể mua lại và tiêu hủy;

Mã thông báo tiện ích : phần thưởng Đối với người chơi trò chơi, không có giới hạn trên và không mua lại, mục đích là duy trì sự ổn định của hệ thống kinh tế trò chơi và không bị ảnh hưởng bởi các nhà đầu tư. Ý đồ thiết kế này là tốt nhưng nếu không vận hành đúng cách có thể khiến dự án bòn rút giá trị của toàn bộ nền kinh tế.

(Hình 9) Sự suy giảm quá mức của SLP (nguồn: hildobby, do FutureMoney Research tuyển chọn)

Các nhà phân tích trên chuỗi rất dễ mắc sai lầm. Trong khi chúng tôi đang cổ vũ cho dữ liệu "Vào/ra" ngày càng tăng trong trò chơi, thì trên thực tế, các Mã thông báo Tiện ích đã liên tục được phát hành. Bên dự án có thể liên tục giao dịch các Token tiện ích này thông qua nhiều địa chỉ, từ đó kiếm được lợi nhuận khổng lồ mà không tiết lộ cho cộng đồng. Bởi vì theo whitepaper, họ chỉ cần tiết lộ quy định phát hành Governance Token.

Mặc dù Mã thông báo quản trị đang giảm phát và tích lũy giá trị, nhưng lợi nhuận từ việc phát hành thêm Mã thông báo tiện ích cho phép nhóm dự án liên tục tiêu hao giá trị của nền kinh tế trò chơi, tương tự Toàn bộ dự án bị kéo thảm, tạo thế bất lợi cho chủ đầu tư. Hiện tại, chúng tôi chưa có số liệu chứng minh doanh thu tiềm năng này mà chỉ là suy đoán.

4. Kết luận

Tính đến năm 2022, chúng ta có thể thấy rằng các công ty Web3 đã có mô hình thương mại và khả năng tạo ra doanh thu khổng lồ.

Làm thế nào để tìm ra phương pháp phân phối có giá trị hơn cho cộng đồng, thậm chí cho xã hội, về thu nhập là một nhiệm vụ khó khăn. Một số thỏa thuận giữ thu nhập cho riêng mình, một số giữ nó trong kho bạc và chọn chờ xem, và một số chọn trả lại thu nhập cho cộng đồng. Tất nhiên, cũng có những dự án chọn cách tránh tiết lộ và sử dụng nhiều phương pháp khác nhau để che đậy lợi ích của mình, khiến Chủ sở hữu Token phải chịu rủi ro rất lớn.

Chúng tôi hy vọng sẽ thấy nhiều hoạt động kiểm toán, tài chính và giám sát tập trung vào Web3 của các chức năng đã cải thiện toàn bộ ngành công nghiệp. Nếu bạn hiện đang tham gia hoặc quan tâm đến công việc như vậy, vui lòng liên hệ với chúng tôi qua email.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia