Sử dụng 12 chỉ báo để định giá các giao thức DeFi

Tiêu đề gốc: "Con đường của DeFi | Đánh giá toàn diện các giao thức DeFi khác nhau bằng 12 chỉ số"

Nguồn gốc: Babbitt

Lưu ý: Tác giả gốc là nhà phân tích Bankless Lucas Campbell, trong bài viết này, tác giả tổng hợp 12 chỉ số đánh giá giao thức DeFi, trong đó có 7 chỉ số chung và 5 chỉ số đánh giá dành riêng cho các lĩnh vực khác nhau.

Trước đây, chúng tôi đã nói rằng DeFi đang nhanh chóng tiếp cận truyền thống hàng nghìn nămTài chính, chúng tôi đang học lại, sắp xếp lại các phương pháp cũ và áp dụng chúng vào mô hình mới này.

Chúng tôi đã học được rất nhiều điều trong vài năm qua và giờ đây chúng tôi đã hiểu rõ về cách thức hoạt động của các giao thức và cách chúng tạo ra giá trị Với sự hiểu biết sâu sắc hơn và quan trọng hơn, giờ đây chúng tôi có các công cụ để phân tích các số liệu định giá mới (cũng như cũ) của chúng.

Vì vậy, hôm nay chúng ta sẽ dành chút thời gian để xem xét một số chỉ báo phổ biến và các chỉ báo cụ thể hiện đang tồn tại trong các số liệu ngành cho một khu vực nhất định, cũng như một số tỷ lệ chính cần xem xét khi nghiên cứu các giao thức mới.

Các chỉ số chung

1. Vốn hóa thị trường và định giá pha loãng hoàn toàn (FDV)

Chúng ta cần hiểu sự khác biệt giữa vốn hóa thị trường của một giao thức và mức định giá bị pha loãng hoàn toàn (FDV) của nó. Nếu tất cả các mã thông báo đang được lưu hành thì tổng vốn hóa thị trường của giao thức sẽ hữu ích cho những ai đang tìm kiếm nắm giữ một vị trí lâu dài trong tài sản đó. Nó rất có giá trị đối với mọi người.

Nếu có sự khác biệt lớn giữa giá trị thị trường của giao thức và FDV, điều đó có nghĩa là vẫn còn rất nhiều token. Đồng tiền này vẫn chưa được đưa vào lưu thông. Do đó, nhà đầu tư nên lưu ý rằng khi các mã thông báo mới này chảy vào thị trường, có thể có áp lực bán đáng kể.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với các giao thức mới được ra mắt, nơi nguồn cung lưu thông thường chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng nguồn cung . Ví dụ: cảnh Curve lần đầu tiên được ra mắt, giao dịch ban đầu của nó giá của mã thông báo Trong khoảng từ 15-20 đô la, giá trị FDV của giao thức đã vượt quá 50 tỷ đô la, cao hơn giá trị thị trường của Ethereum vào thời điểm đó!

Nhận ra sự khác biệt này có thể giúp bạn tiết kiệm được số tiền đáng kể. Rõ ràng Curve đại diện cho việc định giá tiền tệ là vô lý. Kết quả là thị trường bắt đầu tự điều chỉnh và việc định giá dần trở nên hợp lý hơn. Điểm mấu chốt là gì? Hiểu kế hoạch cung cấp tài sản cơ bản và cách chuyển thành định giá hiện tại có thể rất hữu ích khi đảm nhận các vị thế dài hạn (đặc biệt là trên các giao thức mới ra mắt)!

2. Tổng giá trị bị khóa (TVL)

Tổng giá trị bị khóa (TVL) là một trong những số liệu nổi tiếng nhất trong không gian DeFi. Nó đại diện cho tổng số tài sản mà mỗi người nắm giữ giao thức và một số người có thể coi đây là Tài sản được quản lý (AUM) của giao thức. Nói chung, càng có nhiều giá trị bị khóa trong một giao thức thì càng tốt.

Điều này có nghĩa là mọi người thực sự sẵn sàng khóa vốn của họ vào giao thức, ở một mức độ nhất định tin tưởng nó để đổi lấy bất kỳ tiện ích nào nó cung cấp (chẳng hạn như kiếm lợi nhuận, cung cấp tính thanh khoản hoặc đóng vai trò là tài sản thế chấp).

Nhưng chúng ta phải nhận ra rằng với việc giới thiệu khai thác thanh khoản, chỉ báo này có thể được chia thành TVL "khuyến khích" và TVL "không khuyến khích" và có một số khác biệt nhỏ giữa hai loại này. Một giao thức có TVL không được khuyến khích trị giá 1 tỷ USD có thể phản ánh nhu cầu thực sự về dịch vụ tốt hơn so với giao thức có tính thanh khoản 1 tỷ USD với các ưu đãi mang lại lợi nhuận cao.

Uniswap và Sushiswap là một ví dụ điển hình về so sánh.

Hiện tại, cả hai giao thức đều có giá trị TVL tương tự nhau, với Uniswap có giá trị khóa là 3,7 tỷ USD và Sushiswap có giá trị khóa là 3,7 tỷ USD 0,3 tỷ USD. Điểm khác biệt chính là tài sản bị khóa trong Uniswap không được khuyến khích bằng mã thông báo, vì vậy nó là hữu cơ. Mặt khác, một phần lớn tài sản bị khóa trong Sushiswap được khuyến khích bằng số lượng lớn mã thông báo SUSHI.

Điều này không có nghĩa là giao thức nào tốt hơn, nhưng nó đáng được nhấn mạnh. Vì vậy, khi bạn xem TVL như một thước đo định giá, hãy chắc chắn nhận ra mức độ khuyến khích trong đó hoặc hoàn toàn không.

Tổng giá trị bị khóa của các giao thức DeFi chính thống, có nguồn gốc từ The Block

3. Thu nhập

Thu nhập của thỏa thuận bằng tổng số tiền trả cho các nhà cung cấp tham gia thỏa thuận. Đối với AMM, đây có thể là tổng phí trả cho nhà cung cấp thanh khoản (LP), trong khi đối với thỏa thuận lãi suất, đây có thể là số tiền lãi mà người đi vay phải trả. Nhìn chung, chỉ số doanh thu thực sự tập trung vào số tiền mà người dùng sẵn sàng trả để sử dụng giao thức, đó là lý do tại sao chúng tôi nói rằng doanh thu là một chỉ số quan trọng mà chúng tôi có thể dịch theo nghĩa đen thành số tiền mà mọi người sẵn sàng trả cho giao thức.

Tình hình thu nhập của các giao thức DeFi chính thống, thiết bị đầu cuối Token nguồn

4. Thu nhập từ thỏa thuận

Thu nhập là số tiền mà người dùng sẵn sàng trả cho thỏa thuận và những thu nhập này được tạo thành từ nó. Nó có được bởi những người tham gia bên cung cung cấp các dịch vụ cơ bản, trong khi doanh thu giao thức đề cập đến số tiền doanh thu thực sự thu được bằng mã thông báo. Điều này thực sự đại diện cho giá trị sàn của giao thức, tức là tỷ suất lợi nhuận.

Nghĩa là, cũng giống như các công ty khởi nghiệp và tăng trưởng ở giai đoạn đầu không trả cổ tức cho cổ đông, không phải thỏa thuận nào cũng sẽ phân bổ Dòng tiền tới các token.

Uniswap và Sushiswap là những ví dụ điển hình mà chúng tôi muốn so sánh, mặc dù Uniswap có ít doanh thu hơn trong DeFi Dẫn đầu về số liệu, nhưng dòng tiền của Uniswap vẫn chưa đổ về chủ sở hữu token UNI. Ngược lại, Sushiswap chọn phân phối trực tiếp khoảng 16% doanh thu được tạo ra từ các giao dịch (phần 0,05% của phí giao dịch 0,30%) cho những người đặt cọc xSUSHI.

Phân bổ phí giữa LP (phí giao thức) và chủ sở hữu mã thông báo, nguồn Dune Analytics

5. Tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S)

The tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) là một chỉ số so sánh giá trị thị trường của một giao thức với doanh thu của nó. Đối với những độc giả quan tâm đến Bankless, nhiều người có thể đã quen thuộc với chỉ số này. Nó so sánh giá trị thị trường với doanh thu (tức là cách sử dụng) Đây là một biện pháp đáng tin cậy để so sánh. Trong tài chính truyền thống, tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) là thước đo đánh giá cơ bản để đo lường thị trường so với lợi nhuận do một tài sản tạo ra và kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai của tài sản đó.

Cốt lõi của tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S), thị trường là sẵn sàng chuyển đổi mỗi 1 đô la doanh thu sẽ trả X đô la. Điều thú vị là tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) có thể có ý nghĩa khác nhau trong bối cảnh các thỏa thuận khác nhau. Dưới đây là một số ví dụ:>

DEX: Thị trường sẵn sàng trả X $ cho mỗi $1 phí giao dịch kiếm được;Cho vay: Thị trường sẵn sàng trả X $ cho mỗi $1 tiền lãi do người vay trả;Khai thác doanh thu: Thị trường sẵn sàng trả LP cho mỗi 1 đô la tiền lãi được tạo ra 1 đô la doanh thu trả , vì chúng có thể có một số khác biệt nhỏ và tất nhiên đó là thước đo có giá trị khi so sánh các giao thức tương tự!

Tỷ lệ giá trên doanh số (P/S) của các giao thức DeFi chính thống Nguồn: Token Terminal

6. Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E)

Vì nhiều giao thức DeFi được vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, thường những người nắm giữ Proxy Coin không có dòng tiền trực tiếp, điều này tương tự như thế giới truyền thống. Với ý nghĩ này, khi ngành công nghiệp phát triển và có nhiều giao thức phân phối cổ tức hơn cho chủ sở hữu mã thông báo, số liệu giá trên thu nhập (P/E) sẽ ngày càng trở nên quan trọng.

Nói cách khác, một số giao thức hiện có, chẳng hạn như Maker, Sushiswap, Kyber, v.v., cung cấp dòng tiền trực tiếp cho chủ sở hữu mã thông báo. Sau đây là dữ liệu tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của các giao thức ứng dụng được tính toán bởi Token Terminal.

7. Tỷ lệ giới hạn doanh thu và giá trị

Chi phí và giá trị Tỷ lệ khóa (F/V) có thể được sử dụng như một thước đo thú vị để hiểu mức độ hiệu quả của một giao thức tạo ra phí từ số vốn mà nó nắm giữ. Để tham khảo, chúng tôi tính toán số liệu này bằng cách chia phí hàng năm cho giá trị bị khóa.

Tương tự như tỷ lệ trên, số liệu này theo nghĩa đen có nghĩa là “giao thức có thể tạo ra đô la X đô la”.

Giá trị "x" càng gần 1 thì ảnh hưởng của giao thức đến việc kiếm phí từ vốn cơ bản Nó càng hiệu quả hơn và có thể chỉ ra rằng giao thức này là một lựa chọn đầu tư tốt hơn so với các giao thức tương tự. Ví dụ: đây là tỷ lệ phí trên giá trị bị khóa (F/V) cho 5 giao thức DeFi hàng đầu, được tính bằng cách kết hợp dữ liệu từ Token Terminal và DeFi Pulse.

Uniswap dẫn đầu về số liệu này. Giao thức có thể tạo ra 0,35 USD cho mỗi đô la bị khóa. Rõ ràng, hiệu quả này là rất cao .

Các chỉ số đánh giá trong các lĩnh vực cụ thể

Cụ thể Số liệu cụ thể cho một miền nhất định là các phép đo cơ bản được sử dụng để xác định xem giao thức có được sử dụng cho mục đích dự định hay không.

Khối lượng giao dịch của DEX là bao nhiêu? Bao nhiêu tiền đã được cho vay theo hợp đồng vay? Có ai đang đúc tài sản tổng hợp không?

Đây là những câu hỏi bạn nên hỏi khi nghiên cứu tính khả thi và cách sử dụng của từng giao thức đây là những điều bạn nên biết:

DEX

1. Khối lượng giao dịch

Rõ ràng, một trong những chỉ số cơ bản nhất để đo lường sự thành công của giao thức thanh khoản là khối lượng giao dịch mà nó tạo điều kiện. Khối lượng giao dịch càng lớn thì dòng tiền dành cho những người tham gia giao thức càng lớn (bao gồm cả nhà cung cấp thanh khoản và chủ sở hữu mã thông báo).

Khối lượng giao dịch hàng tháng trên DEX, nguồn: The Block

2 . Tỷ lệ số lượng trên giá (P/V)

Tỷ lệ số lượng trên giá (P/V) là thước đo định giá dành riêng cho không gian DEX có các thuộc tính tương tự với tỷ lệ P/S.

Lý do đằng sau tỷ lệ này không được đánh giá ở khía cạnh số phí phát sinh do tính thanh khoản này giao thức Giá trị của các thỏa thuận này, có thể thay đổi đôi chút khi xem xét các thỏa thuận với các mức lãi suất khác nhau, tỷ lệ P/V xuyên suốt mọi thứ và xác định cách thị trường hoạt động dựa trên trao đổiĐược quảng cáo khối lượng giao dịch để đánh giá giá trị của giao thức.

Dữ liệu tỷ lệ khối lượng trên giá (P/V) của DEX chính thống, lấy từ Andrew Kang

Cho vay

3. Vay ròng hàng ngày

Dành choHợp chất , Aave, Kem và các thỏa thuận lãi suất khác, tổng dư nợ và tỷ lệ sử dụng thể hiện các khoản vay từ sự thỏa thuận cần thiết.

Đây là lý do chính cho thỏa thuận tỷ giá: nó làm cho bánh đà chuyển động. Nhu cầu vay càng cao thì lãi suất của người dùng lưu trữ càng tốt, điều này thúc đẩy động lực lớn hơn để tăng thêm thanh khoản, từ đó làm tăng khả năng nhu cầu vay của giao thức.

Nói một cách đơn giản, nhu cầu vay vốn nhiều hơn đồng nghĩa với việc lãi suất từ các nhà cung cấp cao hơn, điều này rất quan trọng để thu hút vốn tham gia thỏa thuận.

Aave, Hợp chất và MakerDAO Chỉ số vay ròng, nguồn Dune Analytics

Công cụ phái sinh

4. Tổng dư nợ /đạo hàm

Synthetix Nợ tồn đọng hoặc tài sản tổng hợp của các giao thức phái sinh như Synthetix và Maker là một trong những chìa khóa trình điều khiển đằng sau doanh thu và thu nhập từ giao thức.

Nợ càng lớn, thỏa thuậntiền tệ Càng có nhiều vốn thì dòng tiền có thể được phân bổ cho chủ sở hữu token càng nhiều. Tóm lại, nợ tồn đọng thực sự là một chỉ báo chính về nhu cầu đối với tài sản tổng hợp của giao thức (ví dụ: Dai của Maker, Synths của Synthetix, v.v.).

Tổng dư nợ của Dai, nguồn: Coinmetrics

5. Số tiền bảo hiểm (Hoạt động Bìa )

Số tiền bảo hiểm (Active Cover) là chỉ số cơ bản nhất của các thỏa thuận bảo hiểm như Nexus Mutual và Cover.

Nói một cách đơn giản, nó cho thấy nhu cầu thị trường đối với "chính sách bảo hiểm" của giao thức. Số tiền bảo hiểm có hiệu lực càng cao thì càng bán được nhiều hợp đồng, điều đó có nghĩa là thỏa thuận thu được càng nhiều phí bảo hiểm (tức là doanh thu). Mối quan hệ này rất trực tiếp với Nexus Mutual, vì token NXM được định giá dựa trên đường cong liên kết được điều khiển bởi tổng vốn trong nhóm. Càng được bảo hiểm nhiều thì quỹ vốn càng kiếm được nhiều phí bảo hiểm và đường cong trái phiếu càng có nhiều khả năng di chuyển lên trên.

Tổng số tiền bảo hiểm hiệu quả của Nexus Mutual, nguồn: Nexus Tracker

Tóm tắt

Bây giờ chúng ta có nhiều cách để phân tích mọi giao thức Defi. May mắn thay, ngành này đã phát triển thành một hệ sinh thái đa dạng của các giao thức mà bạn có thể so sánh với nhau và xem chúng xếp chồng lên nhau như thế nào.

Nói như vậy, có rất nhiều yếu tố không thể biểu diễn bằng con số, nhưng chúng cũng Quan trọng không kém, điều này bao gồm khả năng của nhóm, các sản phẩm mới đang được phát triển và quan trọng nhất là câu chuyện.

Giống như tài chính truyền thống, các thước đo định giá cơ bản phần lớn đã lỗi thời và đầu tư giá trị cũng đã lỗi thời, toàn bộ thị trường hiện được thúc đẩy bởi câu chuyện, thị trường không còn định giá tài sản dựa trên bội số doanh thu hoặc tỷ lệ giá trên thu nhập mà dựa trên câu chuyện của công ty (một số người có thể gọi nó là mpe).

Điều này tất nhiên cũng áp dụng cho trường mã hóa, if NFT hiện nay rất phổ biến, khi đó các dự án token NFT sẽ bùng nổ. Đơn giản vậy thôi, không cần phân tích quá nhiều .

Tuy nhiên, các số liệu định giá cơ bản đóng vai trò như một sự kiểm tra thực tế tốt, đặc biệt là khi bạn đi sâu vào các giao thức tương tự. Nếu một dự án tung ra thị trường với giá trị FDV là 50 tỷ USD và vượt quá giới hạn thị trường của lớp cơ sở thì đó có thể không phải là thời điểm tốt để đầu tư và kỳ vọng của thị trường có thể quá cao.

Vì vậy, cuối cùng, điều quan trọng là phải nhận ra rằng thị trường tiền điện tử vẫn đang còn trẻ và kém hiệu quả, dễ có những xu hướng điên rồ và phi lý, và những xu hướng này có thể không nhất thiết phải phù hợp với các nguyên tắc cơ bản.

Dù thế nào đi nữa, các số liệu định giá cơ bản như những số liệu nêu trên có thể cung cấp dữ liệu hỗ trợ vững chắc cho luận điểm đầu tư của bạn.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia