Messari: Ba chỉ số bạn cần chú ý khi DeFi phát triển

Tiêu đề gốc: " Các số liệu DeFi quan trọng để phục hồi giá: Phân tích cơ bản 》

Nguồn gốc: Mira Christanto, nhà nghiên cứu Messari

Bản tổng hợp ban đầu: Screen, Babbitt

Mặc dù DeFi chính là nó chỉ mới bùng nổ trong năm qua, nhưng các nhà đầu tư cơ bản ngày càng chuyển từ hoạt động MEME thuần túy sang phân tích dữ liệu trên chuỗi. Tuy nhiên, mặc dù dữ liệu vẽ nên bức tranh về tình trạng hiện tại của ngành nhưng vẫn chưa rõ chỉ số nào ảnh hưởng đến biến động giá. Bài viết này xem xét một số dữ liệu để tìm hiểu xem các nguyên tắc cơ bản có quan trọng hay không và nếu có thì token DeFi nào có thể dẫn đến sự phục hồi giá.

Giả thuyết của chúng tôi là các nguyên tắc cơ bản rất quan trọng và các giao thức cũng như nhà đầu tư cần nhận được một số giá trị. Có lẽ những token có nhiều tình huống sử dụng hơn những token chỉ có chức năng quản trị thuần túy sẽ hoạt động tốt hơn những token hoạt động tốt về mặt chỉ số hoạt động.

Lập luận phản bác lại điều này là sự phục hồi giá ít liên quan đến các yếu tố cơ bản mà liên quan nhiều hơn đến các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như những yếu tố liên quan đến Bitcoin và mạng xã hội hoạt động tình dục. Có lẽ trường hợp sử dụng duy nhất là quản trị là đủ và chủ sở hữu mã thông báo quan tâm đến các yếu tố khác, chẳng hạn như khả năng thúc đẩy tăng trưởng của nhóm với nguồn lực khổng lồ. Bài viết này kiểm tra các giả thuyết của chúng tôi bằng cách sử dụng các chỉ số khác nhau cho các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), giao thức cho vay và các dự án quản lý tài sản. Chúng tôi sử dụng dữ liệu hàng tuần để làm mịn các ngoại lệ hàng ngày cho từng chỉ báo, bao gồm:

• Số lượng người dùng đang hoạt động

• Khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung 

• TVL (tổng giá trị bị khóa)

• Lãi suất hàng năm của hợp đồng vay

• Số tiền gửi trong các giao thức cho vay và số dư nợ trên các khoản vay 

Đánh giá hiệu suất giá DeFi

The bảng dưới đây là bảng biểu diễn giá trong 60 ngày qua. Hầu hết các đồng tiền đều đạt mức cao cục bộ (LH) (mức trung bình của nhóm) trong những ngày xung quanh ngày 5 tháng 5. Các trường hợp ngoại lệ là SUSHI, RUNE, AAVE  và SNX , đã được phát hành vào tháng 5 Mức cao đã đạt được sau khi đợt bán tháo bắt đầu vào khoảng ngày 14. Mức giảm trung bình của các token DeFi chính bên dưới là -72%, với ngày thấp nhất trong 60 ngày được đồng bộ hóa đặc biệt – xảy ra vào ngày 23 tháng 5. Trong 60 ngày, PancakeSwap  và 1INCH hoạt động kém hiệu quả, trong khi Synthetix  và  ;Bancor hoạt động tốt.

Có thể thấy từ phía bên phải của bảng, kể từ mức thấp vào ngày 23 tháng 5, bất kể vốn hóa thị trường lớn hay nhỏ, các token chịu tổn thất nặng nề nhất trước ngày 23 tháng 5 đều đạt được mức phục hồi nhanh nhất (như CRV), trong khi những token điều chỉnh khiêm tốn hơn (không giảm mạnh trong vụ tai nạn) tiếp tục đối mặt với áp lực bán (như SNX).

Số người dùng đang hoạt động

Trước tiên, hãy xem số lượng người dùng đang hoạt động, đây là thước đo hoạt động giao thức chung. Biểu đồ bên dưới cho thấy những thay đổi về số lượng người dùng hoạt động hàng tuần trong tháng 4 và tháng 5, với mức số lượng người dùng trong tuần của ngày 5 tháng 4 được đặt ở chỉ số 100. Trong hai tháng này, Aave đã chứng kiến sự tăng trưởng hơn 100% về số lượng người dùng tích cực nhờ chương trình khuyến khích khai thác thanh khoản của họ, chương trình này đã được bỏ phiếu vào ngày 25 tháng 4 và sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 7 năm 2021. Chúng cũng tích hợp với các giải pháp mở rộng quy mô của Layer2 Polygon , giúp thúc đẩy việc áp dụng. Mặt khác, Kyber nhận thấy số lượng người dùng giảm -9%. Bảng bên dưới được xếp hạng theo tỷ lệ giữ chân của người dùng đang hoạt động trong thời gian này.

Biểu đồ bên dưới, được xếp hạng theo mức tăng trưởng người dùng tích cực, cho thấy mức trung bình trong cùng kỳ Thay đổi giá. Dường như có mối tương quan chặt chẽ giữa người dùng hoạt động và hiệu suất giá. Do động lực hoạt động mới, Aave, Uniswap  và SushiSwap có người dùng tích cực và thay đổi giá. Aave và Sushi được triển khai trong Đa giác , trong khi Uniswap triển khai V3. Curve, Balancer và Kyber đang ở mức thấp nhất trong phạm vi của họ, điều này được phản ánh qua hiệu quả hoạt động kém hiệu quả của giá token. Mặc dù thứ hạng không hoàn toàn tương quan (giá của CRV giảm -47% trong thời gian này, trong khi giá của KNC giảm mặc dù mất nhiều người dùng tích cực hơn, - 43%,), nhưng xu hướng chung đã hoàn tất:

Kết luận: Các nguyên tắc cơ bản và số liệu thống kê hoạt động có tác động đáng kể đến giá token. Chỉ báo người dùng đang hoạt động là một tín hiệu có giá trị liên quan đến giá vì nó cho thấy các mối tương quan có ý nghĩa.

Khối lượng giao dịch DEX

Hiệu suất trước đây thường liên quan đến các yếu tố như tỷ lệ chấp nhận, khối lượng giao dịch hàng ngày và các khoản phí có thể phát sinh. Điều này là do khối lượng giao dịch thường là một chỉ báo về sự tích lũy giá trị của người nắm giữ giao thức hoặc mã thông báo.

Trong quý 1 năm 21, Uniswap và PancakeSwap giành được thị phần lớn nhất. Hành động giá của họ phản ánh trực tiếp sự chấp nhận của người dùng, với Uniswap đạt lợi nhuận hàng quý là 444% và PancakeSwap vượt xa phần còn lại của ngành với mức lợi nhuận khổng lồ 3031% trong Q1'21.

Mặc dù SushiSwap đang phát triển nhanh chóng nhưng thị phần của nó đã giảm và giá của nó hiệu suất Không tốt bằng UNI, mức tăng giá thấp hơn 31% so với UNI.

Bảng sau đây là khối lượng giao dịch DEX hàng tuần trong tháng 5, phản ánh mức tăng trưởng gần đây của việc bán hàng. Bảng bên dưới xếp hạng theo sự thay đổi về khối lượng, trong đó Synthetix và Curve hoạt động tương đối tốt trong việc duy trì khối lượng, ngay cả khi tất cả các DEX đều co lại. Khối lượng giao dịch giảm vào cuối tháng 5, trong đó Balancer chứng kiến mức giảm lớn nhất, mất khoảng 80% kể từ đầu tháng 5. Do đó, độ ổn định trong giao dịch của BAL kém hơn SNX và CRV.

Bảng dưới đây thể hiện sự thay đổi giá trong khoảng thời gian tương ứng, theo trên bảng khối lượng giao dịch DEX Mức độ chú ý để xếp hạng. Balancer và Bancor chứng kiến mức giảm giá lớn nhất, trong khi các giao thức chặt chẽ hơn đó lại hoạt động tốt hơn trong đợt bán tháo. Ngoại lệ là Synthetix, mặc dù hoạt động tốt về độ bám dính nhưng lại có hiệu suất giá tầm thường. Một lý do có thể là tuần của ngày 17 tháng 5 chứng kiến sự tăng trưởng khối lượng đáng kể (+118%), dẫn đến kết quả hoạt động tiêu cực nặng nề trong nửa cuối tháng Năm.

Kết luận: Hiệu suất giá của DEX có liên quan đến khối lượng giao dịch, tức là phù hợp với chúng tôi Các giả định là nhất quán, cụ thể là các nguyên tắc cơ bản và số liệu hoạt động đều quan trọng.

Phí dành cho chủ sở hữu mã thông báo

Một yếu tố khác cần xem xét là khả năng của giao thức trong việc trả lợi tức giống như cổ tức cho chủ sở hữu mã thông báo của nó. Ví dụ: chủ sở hữu mã thông báo SUSHI có thể đặt cược mã thông báo của họ để nhận một phần phí giao dịch của giao thức. Sau đây là bảng giá của giao thức DEX trong cùng kỳ bắt đầu từ đầu tháng 5:

Từ những điều trên Nhìn vào hiệu suất giá, các giao thức cho phép người dùng đặt cọc mã thông báo gốc của họ để kiếm lợi nhuận dường như đã hoạt động tốt trong thị trường gấu từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2021:

• SNX, CRV, KNC và SUSHI cho phép chủ sở hữu mã thông báo đặt cọc mã thông báo gốc để nhận được một phần phí. Những đồng tiền này hoạt động tương đối tốt trong thời gian bán tháo 

• UNI: Công tắc sạc vẫn chưa được bật (Lưu ý của người dịch: Phí giao dịch phát sinh trên Uniswap chưa được sử dụng để mua lại UNI)

• BNT: Nhóm thanh khoản một phía của Bancor cho phép chủ sở hữu token đặt cọc BNT mà không cần đặt cọc token ở phía bên kia của nhóm. Tuy nhiên, phần thưởng của nhà cung cấp thanh khoản không giống như đặt cược trực tiếp để nhận một phần phí nền tảng 

• BAL: Balancer V1 không tính phí, nhưng V2 tính phí flash loan. Công tắc phí giao dịch và rút tiền của nó đã bị tắt khi mới thành lập. Tất cả phí giao thức đều được giữ trong kho bạc và ban quản lý sẽ biểu quyết về cách chi tiêu tiền

Tuy nhiên, hiệu suất tổng thể từ đầu năm đến nay (phía bên phải của bảng) phù hợp với proxy Không có mối tương quan với phí do người nắm giữ tiền xu phải trả. Điều này cho thấy thị trường chỉ quan tâm đến việc tích lũy giá trị trong thị trường giá xuống và chú ý nhiều hơn đến các yếu tố khác trong thị trường giá lên.

Kết luận: Token chia sẻ phí với chủ sở hữu token hoạt động tốt hơn trong thị trường giá xuống. Điều này có thể là do chủ sở hữu mã thông báo ít có khả năng hủy đặt cọc và bán chúng hoặc có thể các mã thông báo trả lợi tức giống như cổ tức và có nhiều trường hợp sử dụng ngoài quản trị hơn sẽ phổ biến hơn. Một lập luận phản bác dựa trên dữ liệu có thể là trong một thị trường tăng trưởng, giao thức không phân bổ tiền cho chủ sở hữu mã thông báo mà thay vào đó giữ lại tiền để thúc đẩy tăng trưởng (tiếp theo). Có lẽ trong một thị trường giá lên, thỏa thuận là dự trữ đạn dược để đối phó với sự tăng trưởng tiếp theo và cung cấp một vùng đệm linh hoạt.

TVL

Tổng giá trị bị khóa (TVL) là thước đo khả năng của giao thức giá trị trích xuất Các chỉ số quan trọng. Bảng bên dưới hiển thị dữ liệu TVL hàng tuần bắt đầu từ tháng 4, được xếp hạng theo mức tăng trưởng vốn hóa. Tất cả các giao thức đã phát triển kể từ đầu tháng 4, trong đó Yearn Finance có mức tăng lớn nhất, tiếp theo là Aave. Nói một cách tương đối, SushiSwap đã hoạt động kém hiệu quả. TVL của nó đã giảm -18% và nhìn về phía dưới, Hợp chất đứng thứ hai có mức tăng trưởng ít nhất ở mức +16%.

Trái ngược với giả định của chúng tôi, giá không có mối tương quan với TVL!

• Mặc dù YFI chứng kiến mức tăng trưởng TVL nhiều nhất nhưng giá không phản ánh điều này. Giá của YFI đã giảm -15% kể từ ngày 4 tháng 4, trong khi giá trung bình của tập hợp con là +6%. Điều này có thể là do người dùng đã tìm đến Yearn Finance như một nơi trú ẩn an toàn trong thời gian chờ xem này, nhưng không mua mã thông báo.

• Trong cùng thời gian, cả giá Curve và SushiSwap đều hoạt động tốt. Tuy nhiên, TVL của Sushiswap giảm -18%, trong khi Curve tăng +54%.

Kết luận: Dữ liệu cho thấy TVL không phải là một chỉ báo hành động giá đáng tin cậy. Vốn là tạm thời và có thể sử dụng được do các yếu tố như khuyến khích khai thác thanh khoản, tấn công hoặc giảm đòn bẩy. Do đó, điều quan trọng hơn là giao thức có thể duy trì tính thanh khoản, đây là cơ sở cho sự phù hợp với thị trường sản phẩm và hình thành nên sự gắn bó của người dùng. Ngoài ra, với việc ra mắt Uniswap V3 và Curve V2, không phải tất cả TVL đều có thể được coi là giống nhau, vì hiệu quả sử dụng vốn và phần thưởng tạo ra cho các nhà cung cấp thanh khoản là khác nhau. Cuối cùng, vì TVL theo dõi giá trị tối đa có thể trích xuất được nên các nhà đầu tư có thể không quan tâm đến số liệu này vì thường không đạt đến giới hạn. Ví dụ: chúng ta sẽ thấy khối lượng giao dịch thấp hơn trên DEX và các giao thức cho vay với ít nợ tồn đọng hơn. Do đó, điểm dữ liệu này không liên quan gì đến chất xúc tác giá cả.

Lãi suất hàng năm

Lãi suất hàng năm là lãi suất vay hiện tại nhân với dư nợ. tổng số nợ được tính toán và tiền lãi tích lũy theo thỏa thuận được hiển thị. Bảng dưới đây cho thấy tiền lãi tích lũy hàng năm đối với khoản nợ tồn đọng từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2021, được lập chỉ mục ở mức 100 cho tuần của ngày 5 tháng 4. Các cột được sắp xếp theo thứ tự tăng trưởng trong hai tháng đó. Maker DAO đã duy trì mức tăng trưởng cao nhất +19% trong giai đoạn này, với Aave ở vị trí thứ hai, tăng trưởng +6% trong giai đoạn này. Aave đã tăng trưởng đáng kể trong nửa đầu tháng 5, tăng +92% so với tuần ngày 5 tháng 4.

Việc phục hồi giá thường tuân theo khả năng tạo ra lãi suất trên khoản nợ cơ bản của giao thức. Maker đã chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ kể từ mức thấp nhất vào ngày 23 tháng 5, trong khi Hợp chất đã chứng kiến tác động tiêu cực nhất về giá do sự thu hẹp của IPY. Hợp chất cũng là mức thấp nhất so với giá LH của nó. Ngoại lệ trong dữ liệu là Cream Finance, có giá mới nhất gần nhất với giá LH. Một lý do có thể là không giống như các giao thức khác đã chạm mức thấp nhất trong 60 ngày vào ngày 23 tháng 5, mức thấp nhất của CREAM là hơn một tháng trước vào ngày 21 tháng 4. Giá đã hoạt động kém trước khi bán tháo.

Kết luận: Dữ liệu cho thấy IPY là một chỉ báo tốt về sự phục hồi giá nhưng không phải là một chỉ báo tốt về số liệu thay đổi giá, mặc dù cỡ mẫu nhỏ chỉ có bốn giao thức. Điều này có nghĩa là, trong bối cảnh giá giảm, các nhà đầu tư có thể tự tin phân bổ vốn vào các giao thức mà IPY đang hoạt động tốt.

Tiền gửi và dư nợ cho vay

IPY là tổng lãi suất cho các token được hỗ trợ trong Nghị định thư Tổng sản phẩm của dư nợ. Trong phần này, chúng tôi xem xét cụ thể hơn về số dư nợ cũng như tổng số tiền gửi trong thị trường gấu tháng 5 năm 2021. Chỉ báo này có điểm yếu là kích thước mẫu nhỏ.

• Tiền gửi cho vay: Aave hoạt động tốt, trong khi Maker DAO hoạt động kém hơn trên cơ sở này.

• Các khoản cho vay chưa thanh toán: Trái ngược với các khoản tiền gửi dưới dạng khoản vay, Maker DAO có nhiều khoản vay nhất, trong khi Hợp chất hoạt động kém hơn.

Biến động giá cho thấy dư nợ cho vay là một chỉ số quan trọng cho thấy sự phục hồi giá, Nhưng tiền gửi trong các khoản vay là một chỉ số không liên quan. Maker hoạt động tốt trong đợt bán tháo tháng 5, trong khi Hợp chất hoạt động kém hơn. Trong khi các khoản vay của Aave có mức giảm tiền gửi nhỏ nhất, thì diễn biến giá chỉ ở mức trung bình. Điều này cho thấy rằng, tương tự như TVL, thị trường xem tiền gửi bằng các khoản vay ít quan trọng hơn.

Kết luận: Cho rằng IPY là một chỉ báo tốt về sự phục hồi giá, The tiền gửi cũng vậy. Có giới hạn trên về khả năng trích xuất giá trị của giao thức theo dõi khoản vay chưa thanh toán. Tương tự như TVL, trong thị trường giá xuống, các nhà đầu tư sẽ bỏ qua tầm quan trọng của giá trị vốn hóa này và thay vào đó tập trung vào giá trị tích lũy của mức nợ tồn đọng đối với giao thức.

Phân tích định tính

Phân tích định lượng cho đến nay chỉ có thể thu hút được các nhà đầu tư cơ bản. Về mặt định tính, có một số chất xúc tác giải thích hiệu suất giá:

• Các chương trình khuyến khích: Polygon và Aave có các chương trình khai thác thanh khoản cho đến tháng sau, điều này thu hút người tiết kiệm và người cho vay, đồng thời cũng hỗ trợ giá token của AAVE. Tương tự như vậy, Balancer đã công bố vào ngày 11 tháng 5  ; mặc dù không hiệu quả trong việc duy trì giá token của nó.

• Thị phần: Hợp chất cũng có chương trình khai thác thanh khoản đang diễn ra, nhưng đã mất thị phần vào tay AAVE do chương trình khuyến khích của họ. Trong khi Hợp chất chứng kiến sự tăng trưởng của TVL trong hai tháng từ tháng 4 đến tháng 5, giá mã thông báo của nó hoạt động kém hơn AAVE, vốn đã giành được thị phần.

• Nơi trú ẩn an toàn cho stablecoin: Curve chuyên về stablecoin và hoạt động tương đối tốt sau mức thấp nhất vào ngày 23 tháng 5. Trong thời gian bán tháo, các nhà đầu tư có thể đổ xô đến nơi an toàn và bỏ tiền vào stablecoin mà không bị ảnh hưởng bởi việc bán tháo trên thị trường.

• Các sản phẩm mới ra mắt: Uniswap ra mắt V3 vào ngày 6 tháng 5 để cho phép thanh khoản tập trung với nhiều mức phí, cho phép LP có quyền kiểm soát chi tiết đối với phạm vi giá phân bổ quỹ của họ. Nó cũng đã triển khai V3 trên Arbitrum vào ngày 5 tháng 6. Thành công của sản phẩm mới đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các nguyên tắc cơ bản và có thể đóng vai trò là chất xúc tác giá mạnh mẽ.

• Giải pháp mở rộng quy mô của Layer2: Không giống như Aave, Sushi hoạt động tương đối tốt. Nó được cá voi yêu thích (quy mô giao dịch lớn hơn Uniswap) và cũng tích hợp với Polygon. SushiSwap trên Polygon đã vượt qua Ethereum về khối lượng giao dịch, chủ yếu là do phí thấp và bot có thể giao dịch thường xuyên hơn.

Do đó, mặc dù các phương pháp định lượng rất quan trọng nhưng trong ngành công nghiệp mới nổi này, Phân tích định tính cũng quan trọng không kém trong việc hiểu biến động giá.

Suy nghĩ cuối cùng

Trong thời kỳ thị trường giá lên, những đợt bán tháo kịch tính khiến nhiều nhà đầu tư mất cảnh giác. Một số nhà đầu tư sẽ nhớ đến thị trường gấu Bitcoin sau năm 2017, 2013 và 2011. Dữ liệu cho thấy các nguyên tắc cơ bản rất quan trọng, đặc biệt là trong thị trường giá xuống. Và như bạn có thể thấy từ thỏa thuận phân phối phí cho chủ sở hữu mã thông báo, trong thị trường tăng trưởng, các nguyên tắc cơ bản ít quan trọng hơn. Do đó, khi DeFi trưởng thành, chúng ta có thể kỳ vọng nó sẽ ít tương quan hơn với Bitcoin và di chuyển độc lập dựa trên các chỉ số hoạt động của nó trong thị trường gấu. Có thể chúng ta đang ở trong thị trường gấu kéo dài hai năm đáng sợ đó, nhưng đối với các nhà đầu tư DeFi tin rằng đây chỉ là một đợt giảm giá, các số liệu chính mà họ nên theo dõi là: người dùng hoạt động, khối lượng giao dịch và dư nợ cho vay.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia