Glassnode: Khám phá các phương pháp định giá mã thông báo quản trị DeFi

Tiêu đề gốc: "DeFi chưa được khám phá: Săn tìm giá trị"

Nguồn gốc: Luke Posey, glassnode

Bản tổng hợp gốc: Katie Gu, Odaily Planet Hàng ngày

ETH tiếp tục tăng và hoạt động trên chuỗi cũng tăng lên, phần lớn được thúc đẩy bởi newNFT ra mắt loạt sản phẩm và mức độ phổ biến trên thị trường.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ thảo luận về:

• Hiệu ứng ban đầu sau khi ra mắt EIP-1559;

  
  

• Khám phá các mô hình định giá tương đối cho mã thông báo quản trị;

  
  

• Sử dụng dữ liệu trên chuỗi để đánh giá định giá mã thông báo trên toàn ngành.

  
  

EIP-1559 Trực tuyến

EIP-1559 có hiệu lực vào ngày 5 tháng 8, thực hiện những thay đổi quan trọng đối với việc thiết kế phí giao dịch trên mạng Ethereum. Một phần phí mạng ETH, được gọi là BASEFEE, hiện được đốt thay vì cấp cho thợ mỏ.

Cơ chế này bù đắp một cách hiệu quả khoản trợ cấp khối cho mạng để phát hành ETH mới. Tỷ lệ phát hành ETH hiện tại cho thợ mỏ là 2 ETH/khối và 0,0625 ETH bổ sung được cung cấp cho các khối chú.

Khi hoạt động trên chuỗi tăng lên, người dùng phải trả nhiều phí giao dịch hơn và do đó, nhiều ETH bị phá hủy hơn. Do đó, cơ chế này chuyển đổi hoạt động kinh tế trên chuỗi khối Ethereum thành sự khan hiếm của token ETH. Kể từ khi ra mắt EIP-1559, mức đốt/khối trung bình là khoảng 0,71 ETH/khối. Điều này có nghĩa là tốc độ phát hành hiệu quả của nguồn cung ETH đã chậm lại 36%.

Trong những trường hợp cực kỳ có nhu cầu về không gian khối, việc phát hành ròng ETH thực sự sẽ trở thành Giảm phát ròng, nơi tiêu thụ nhiều ETH hơn số được phát hành. Người ta đã chỉ ra rằng theo lịch phát hành bằng chứng công việc hiện tại, mức độ giảm phát này sẽ yêu cầu mức sử dụng mạng cao hơn đáng kể so với hiện nay. 80,0k ETH được phát hành từ ngày 5 đến ngày 10 tháng 8 đã tiêu hủy 284.000 ETH được cung cấp trước đó thông qua cơ chế đốt phí EIP-1559.

Đã có một số ví dụ về các khối giảm phát ròng đang được khai thác. Trong môi trường có mức độ sử dụng cao, đặc biệt là sau khi chuyển sang môi trường Proof-of-Stake phát hành ít, hoàn toàn có khả năng tình trạng giảm phát thông qua cơ chế đốt có cấu trúc cao hơn so với phát hành.

Một lập luận khác là EIP-1559 làm giảm áp lực bán vì Nguồn cung mở rộng ở mức tốc độ chậm hơn, với sự pha loãng ít hơn của các mã thông báo hiện có và nhu cầu nắm giữ mã thông báo ETH sẽ tăng theo. Khi quá trình chuyển đổi sang bằng chứng cổ phần ngày càng gần hơn và việc nắm giữ ETH chuyển thành số lượng người xác thực, các thợ đào có nhiều động lực hơn để nắm giữ một tỷ lệ phần trăm ETH nhất định.

Một lưu ý thú vị làSàn giao dịch. Nó cho thấy giá ETH trong suốt tháng 7 là khoảng 2.000 USD. Dòng vốn chảy ra đã chậm lại về mặt tương đối nhưng vẫn tăng so với kỷ lục lịch sử. Vẫn chưa có tác động đáng kể đến luồng giao dịch sau EIP-1559, nhưng đó là một chỉ báo đáng xem.

Khám phá các số liệu định giá mã thông báo

Cũng đã có hoạt động đấu thầu giá token trên hệ sinh thái Ethereum trong vài tuần qua. Trong các điều kiện thị trường này, sẽ rất hữu ích nếu bạn lùi lại một bước và suy nghĩ về cách xác định giá trị bất đối xứng của mã thông báo quản trị. Mục đích là xác định các token có thể bị định giá thấp so với các số liệu cơ bản cốt lõi và việc sử dụng trên chuỗi.

TVL và định giá

Từ đơn giản nhất Để bắt đầu Sau khi phân tích, chúng tôi có thể so sánh tỷ lệ giữa tổng giá trị bị khóa trong giao thức (TVL) với vốn hóa thị trường của mã thông báo. Mặc dù chỉ TVL không phải là thước đo đầy đủ về việc áp dụng, hiệu quả và giá trị tương lai của giao thức nhưng nó có thể là một chỉ báo hữu ích để hiểu hành vi giá trong ngắn hạn và trung hạn. Nhiều người theo dõi hướng đi của TVL nên nó có tác động phản ánh lên giá cả và sự chú ý. Nó cũng cung cấp cho chúng tôi các số liệu cấp cao về tính thanh khoản và sự phù hợp với thị trường sản phẩm được thêm vào giao thức.

Ví dụ: trong quá trình khám phá giá trị, chúng ta có thể thấy Hợp chất hoặc Yearn, hiệu suất giá so với mã thông báo gần đây đã vượt qua giao thức TVL. Mặt khác, Sushi là một ví dụ ngược lại trong đó mức tăng trưởng TVL vẫn tương đối ổn định, mức tăng trưởng TVL vẫn tương đối ổn định và hiệu suất giá yếu phản ánh điều này.

Doanh thu giao thức so với định giá

Doanh thu từ giao thức có thể tạo ra một câu chuyện mạnh mẽ cho những người nắm giữ mã thông báo quan tâm đến dòng tiền hiện có hoặc tiềm năng. Đây là thu nhập hoặc phần thưởng tích lũy của một số giao thứcDeFi cốt lõi Giao thức DeFi Thu nhập tích lũy. Tỷ lệ phí/giới hạn thị trường càng cao thì về mặt lý thuyết, chủ sở hữu token càng nhận được nhiều tiền hơn từ mỗi đô lađầu tưGiá trị thu được càng lớn.

Về mặt lý thuyết, COMP lại xuất hiện để cạnh tranh với AAVE về mặt giá trị. Doanh thu trong 30 ngày tương đương nhưng chiếm 50% vốn hóa thị trường.

Xin lưu ý cách chúng tôi quản lý thành công hai sàn giao dịch phi tập trung (Sushiswap, Bancor) hiển thị hai thỏa thuận cho vay (Compound, Aave ). Khi tiến hành những phân tích này, sẽ rất hữu ích khi so sánh các dự án theo danh mục để phản ánh các cơ chế tạo phí tương tự, cũng như sự cạnh tranh cho cùng một nhóm người dùng. So sánh trực tiếp giữa các danh mục thường không phù hợp và có thể gây hiểu nhầm.

Đo lường tiền mặt/thanh khoản của giao thức

Chúng tôi đã so sánh TVL với vốn hóa thị trường trong phần A trước đó so sánh được thực hiện nhằm tìm ra mức định giá dưới/trên so với vốn sử dụng được phân bổ. Chúng tôi cũng có thể so sánh các số liệu sử dụng quan trọng, chẳng hạn như phí được tạo ra so với TVL, để đo lường hiệu quả của giao thức so với tính thanh khoản của giao thức.

TVL không nói lên toàn bộ câu chuyện vì giao thức này có thể kém hiệu quả hơn nhiều đối với giá trị mà người dùng gán cho nhóm của họ. Nó có thể sẽ phải chịu ít phí hơn cho mỗi đô la gửi vào. Do đó, điều này có thể được đo lường trực tiếp bằng cách so sánh chi phí phát sinh với TVL.

• Giá trị TVL/thu nhập cao hơn biểu thị mức phí thấp hơn trên mỗi đô la bị khóa

  
  

• Giá trị TVL/Doanh thu thấp hơn biểu thị mức phí thấp hơn trên mỗi đô la bị khóa Cao hơn

  
  

Xin lưu ý rằng đối với cả hai Có rất nhiều phạm vi cho vay các thỏa thuận ($10B+) để phân bổ thêm vốn nhằm tạo ra doanh thu trên mỗi đô la cận biên. Hợp chất tiếp tục đưa ra một trường hợp thuyết phục rằng nó bị định giá thấp so với Aave, tạo ra thêm 18% TVL/doanh thu từ phí.

Giới thiệu về Sushi và BancorDEX Đồng ý, sự khác biệt về phí ít đáng kể hơn, với mức chênh lệch là 11,7% trong chỉ số này, mặc dù khi so sánh thì vốn hóa thị trường của Bancor chỉ bằng 44% của Sushi. Tiếp theo chúng ta sẽ so sánh cơ sở người dùng của các giao thức này.

Người dùng so với Vốn hóa thị trường

Tổng số địa chỉ tương tác với giao thức là thường được coi là Tương tự với người dùng. Việc xem xét một khung phân tích tương tự dựa trên chỉ số này cũng cho chúng ta biết một câu chuyện thú vị. Đầu tiên, chúng tôi đánh giá số lượng người dùng tích lũy mọi thời đại cho mỗi giao thức, trong đó:

• Tỷ lệ vốn hóa thị trường/người dùng cao cho thấy số lượng nhỏ người dùng lịch sử so với giá trị thị trường và khả năng bị định giá quá cao

  
  

• Tỷ lệ vốn hóa thị trường/người dùng thấp cho thấy số lượng lớn người dùng trước đây so với giá trị thị trường và khả năng bị định giá thấp

  
  

Một lần nữa, chúng ta thấy Hợp chất và Sushi đứng đầu trong danh mục tương ứng của chúng.

Tuy nhiên, chúng ta phải cẩn thận khi nghiên cứu các chỉ số người dùng tích lũy. Số lượng người dùng có thể bị sai lệch tùy thuộc vào khung thời gian quan sát. Trong khi người dùng Hợp chất dường như bị Aave lấn át, nhìn lại 30 ngày tăng trưởng của người dùng lại kể một câu chuyện hơi khác. Mức tăng trưởng người dùng của Hợp chất vẫn nhanh hơn Aave, nhưng nó chưa đạt đến mức cực đoan được hiển thị trong biểu đồ trên. Cũng lưu ý mức tăng trưởng tương đối lành mạnh của Sushi so với mức tăng trưởng trì trệ của Bancor.

Đề xuất khám phá thêm

Hãy cân nhắc khám phá từng chỉ số bằng cách thay thế vốn hóa thị trường bằng giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV). FDV đại diện cho tổng giá trị của một dự án sau khi tính đến tổng nguồn cung của tất cả các đợt phát hành, bản thân giá trị này có thể được sử dụng để so sánh với vốn hóa thị trường như một chỉ báo về áp lực bán phát hành trong tương lai.

Mặc dù Hợp chất thể hiện lập luận có giá trị hấp dẫn trong phân tích trên, nhưng điều đáng xem xét là lạm phát mã thông báo của nó vượt quá Aave. Mặc dù vậy, FDV của Aave là 6,5 tỷ USD, trong khi FDV của Hợp chất là 4,9 tỷ USD.

Khám phá FDV cho chúng ta thấy một thực tế thú vị. Nhiều mã thông báo được định giá theo giá trị vốn hóa thị trường vì đây là quan điểm thông thường của những người khám phá giá từ các nhà đầu tư giá trị. Trong khi khám phá FDV, chúng tôi đã phát hiện ra một số điểm bất thường thú vị tồn tại giữa các đồng tiền có tổng nguồn cung lớn hơn. Nhiều dự án trong số 100 dự án hàng đầu theo vốn hóa thị trường mà bạn có thể bỏ qua thực ra lại là 100 dự án FDV hàng đầu. Đường cong là một trong những ví dụ như vậy, FDV của nó là 7 tỷ USD , nằm trong khoảng top 100, nhưng xét về vốn hóa thị trường thì luôn nằm ngoài top 100. Như mọi khi, chỉ có sự hiểu biết thấu đáo về các thước đo và khuôn khổ định giá mới tiết lộ được câu chuyện có thật.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào và tất cả dữ liệu chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia