Glassnode: Phân tích đầy đủ về “Tháng Năm Đen” trên thị trường tiền điện tử

Những thay đổi về nhu cầu của tổ chức 

Khi thị trường Bitcoin tiếp tục phát triển và trưởng thành, nếu bạn muốn để đạt đến tầm cao mới, bạn phải thu hút các quỹ lớn hơn và nhiều nhà đầu tư hơn. Động lực chính của thị trường tăng giá này chắc chắn là sự gia nhập của các quỹ tổ chức. Lý do chính là do chính phủ Hoa Kỳ đã thực hiện các biện pháp phi thường để đối phó với dịch bệnh coronavirus mới. Chính sách nới lỏng định lượng tài chính và tiền tệ bất thường.  

Trước năm 2021, công cụ đầu tư Bitcoin chính dành cho các nhà đầu tư tổ chức truyền thống là sản phẩm GBTC của Quỹ ủy thác Bitcoin Grayscale. Trong phần lớn thời gian của năm 2020 và đầu năm 2021, nhiều người được hưởng lợi từ phí bảo hiểm của GBTC do nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư tổ chức. GBTC phục vụ một mục đích kép vì nó loại bỏ token BTC khỏi tính thanh khoản, gây ra tình trạng khủng hoảng nguồn cung tự củng cố, thúc đẩy nhu cầu của tổ chức ngày càng tăng.

Vào tháng 1 năm 2021, dòng tiền vào Quỹ ủy thác Bitcoin GBTC đã lên tới gần 50.000 BTC và phí giao dịch của GBTC luôn duy trì ở mức 10% đến 20 % giữa. Nhưng vào cuối tháng 1, tỷ lệ phí bảo hiểm đã giảm xuống dưới 10% và dòng tiền BTC bắt đầu chậm lại đáng kể. Vào cuối tháng 2, dòng GBTC đã ngừng hoàn toàn và GBTC phải bắt đầu giao dịch với mức chiết khấu cao hơn so với giá giao ngay.  

Tính đến giữa đến cuối tháng 5 năm 2021, GBTC đã được giao dịch ở mức chiết khấu trong hơn ba tháng. Vào ngày 13 tháng 5, GBTC thậm chí còn đạt mức chiết khấu là 21,23%. điểm. Sự tồn tại của việc giảm giá GBTC không chỉ giúp loại bỏ tình trạng nguồn cung khổng lồ sụt giảm mà còn đưa ra cảnh báo sớm rằng nhu cầu của các tổ chức ngày càng yếu kể từ cuối tháng Hai.  

Tuy nhiên, với đợt bán tháo lớn hơn gần đây trên thị trường, tỷ lệ chiết khấu của GBTC đã bắt đầu thu hẹp, đạt -3,8%. Điều này cho thấy rằng khi giá giao ngay của Bitcoin giảm, lợi ích của tổ chức hoặc niềm tin của các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ bắt đầu tăng trở lại.

Biểu đồ trên cho thấy xu hướng thay đổi tỷ lệ phí bảo hiểm của Quỹ ủy thác Bitcoin Grayscale.  

Chúng ta hãy xem một câu chuyện "tương tự". Từ cuối tháng 4 đến đầu tháng 5, trước đó Canada đã ra mắt quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin có mục đích Bitcoin ETF Đã có dòng vốn vào, tiếp theo là dòng vốn chảy ra ngày càng tăng từ quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin khi thị trường tiền kỹ thuật số bắt đầu có dấu hiệu suy yếu. Tuy nhiên, giống như Quỹ ủy thác Bitcoin Grayscale, dòng nhu cầu dường như phục hồi đáng kể sau khi giá Bitcoin giảm. Vào cuối tháng 5, dòng vốn vào Bitcoin ETF có mục đích đã tăng trở lại.

Biểu đồ trên cho thấy những thay đổi trong xu hướng dòng vốn vào quỹ ETF Bitcoin của Canada.  

Có thể thấy từ xu hướng dòng vốn của Quỹ ủy thác Bitcoin Grayscale và Quỹ ETF Bitcoin có mục đích trao đổi Bitcoin của Canada rằng nhu cầu của tổ chức sẽ tăng từ năm 2021 Suy yếu trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 5, cả hai quỹ đều có tác động đến nguồn cung thanh khoản Bitcoin. Về mặt tích cực, dòng vốn ETF Bitcoin có mục đích đã phục hồi khi Grayscale Bitcoin Trust không còn bán giảm giá nữa, dường như cho thấy rằng sự sụt giảm giá thị trường gần đây dường như đã “thúc đẩy” nhiều nhà đầu tư quay trở lại mua Bitcoin.  

Tin tức sàn giao dịch tiền kỹ thuật số tháng 5 năm 2021 

Do virus Corona mới Do Trước sự hoảng loạn của thị trường do dịch bệnh gây ra, cả Bitcoin và thị trường chứng khoán đều lao dốc vào tháng 3 năm 2020. Tuy nhiên, sau đó, Bitcoin bắt đầu bước vào giai đoạn kinh tế vĩ mô thế giới, hiệu ứng này có thể thấy rõ trong số dư trao đổi. Trong giai đoạn trước, số dư trên sàn giao dịch tiền kỹ thuật số đã trải qua một sự đảo ngược đáng kể - từ tích lũy liên tục sang dòng tiền chảy ra liên tục. Ngoài ra, khối lượng giao dịch BTC trên các sàn giao dịch đã chuyển từ trạng thái thanh khoản sang trạng thái kém thanh khoản, gây ra tình trạng khủng hoảng nguồn cung tự củng cố, điều này có thể do BTC bắt đầu chuyển từ sàn giao dịch sang tổ chức giám sát và ví lạnh.  

Dựa trên chỉ báo thay đổi nguồn cung kém thanh khoản, chúng ta có thể thấy tốc độ Bitcoin chuyển từ trạng thái lỏng sang trạng thái kém thanh khoản trong 30 ngày qua (thanh màu xanh lá cây) - hai ngày gần nhất năm Mức độ tích lũy có thể tưởng tượng được, nhưng quy mô áp lực bán trong tháng 5 cũng rất đáng chú ý. Không còn nghi ngờ gì nữa, các nhà đầu tư rõ ràng đã bị hoảng sợ trong đợt bán tháo gần đây trên thị trường.  

Mặc dù có thể mất một thời gian để bụi lắng xuống, nhưng việc quay trở lại trạng thái "tích lũy" trong chỉ báo thay đổi nguồn cung kém thanh khoản sẽ là một tín hiệu rất mạnh, Điều này cho thấy niềm tin của nhà đầu tư đã quay trở lại, điều này có thể cho thấy rằng sẽ có một làn sóng phân phối mới trên thị trường.

Biểu đồ trên cho thấy những thay đổi về nguồn cung kém thanh khoản của Bitcoin.  

Trong những tháng trước đợt bán tháo trên thị trường, chúng tôi cũng nhận thấy xu hướng ngày càng tăng số tiền được gửi đến các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số. . Ngược lại, khi giá Bitcoin giảm, một số nhà đầu tư bắt đầu mua khi giá giảm và giới thiệu một lượng lớn tiền kỹ thuật số lên các sàn giao dịch.  

Tuy nhiên, tổng cán cân trao đổi có xu hướng giảm, chúng tôi nhận thấy trạng thái này đã kéo dài hơn 434 ngày, nhưng đến ngày 3/4, chúng tôi quan sát thấy The Sự gia tăng đáng kể của dòng vốn vào chuỗi trao đổi phù hợp với việc các loại tiền kỹ thuật số kém thanh khoản trước đây tái nhập vào lưu thông trong biểu đồ trên. Xin lưu ý rằng có nhiều yếu tố dẫn đến tình trạng này trên thị trường và những yếu tố này có khả năng xảy ra cùng lúc, chẳng hạn như: 

1. Với mục đích phân phối và bán hàng, nhiều Bitcoin hơn được đưa vào các sàn giao dịch.

2. Cung cấp tài sản thế chấp cho các khoản vay, giao dịch kỳ hạn và ký quỹ.

3. Vốn chuyển sang các tài sản khác (chẳng hạn như ETH).

4. Hoạt động đầu cơ và giao dịch được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư bán lẻ, đặc biệt là một số hoạt động giao dịch liên quan đến Binance Smart Chain.  

Bây giờ, chúng ta hãy phân tích sâu hơn xu hướng này: Trên thực tế, ngoại trừ ba sàn giao dịch Binance, Bittrex và Bitfinex, hầu hết các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số khác Dòng tiền vào/ra của quỹ về cơ bản đều được duy trì trạng thái "trung lập ròng". Trong suốt năm 2021, các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số đã chứng kiến dòng BTC tăng tốc, đặc biệt là Binance. Trong đợt bán tháo trên thị trường vào tháng 5 năm nay, tổng số dư BTC mà các sàn giao dịch này nắm giữ đã tăng hơn 100.000 chỉ sau 1 tuần. .  

Điều đáng nói là không có sàn giao dịch tiền kỹ thuật số nào trong số này mở các cơ sở dịch vụ ở Hoa Kỳ, điều này cũng cho thấy có sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý quốc tế khác nhau Có sự khác biệt trong phản ứng và niềm tin của ngành liên quan đến việc bán tháo trên thị trường tiền kỹ thuật số.  

Biểu đồ thay đổi số dư trao đổi tiền kỹ thuật số 

Mặt khác, có trụ sở chính tại Hoa Kỳ Hoa Kỳ Số dư của các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số Coinbase, Gemini, Kraken và Bitstamp tiếp tục giảm, điều này cũng tác động rất lớn đến xu hướng của thị trường tiền kỹ thuật số trong suốt tháng 5.

Biểu đồ thay đổi số dư trao đổi tiền kỹ thuật số 

Gần đây, chuỗi được sử dụng để gửi tiền trao đổi Tỷ lệ phí giao dịch trực tuyến cũng tăng nhanh. Tương tự như đợt tăng giá năm 2017, khi nhu cầu gửi tiền trên sàn giao dịch thường tăng nhanh trước khi đạt ATH mới (mức cao nhất mọi thời đại), lần này cũng vậy, tổng phí trên chuỗi đã tăng 20%. Điều này chứng tỏ nhu cầu cấp thiết của những người nắm giữ Bitcoin là ưu tiên tiền gửi, dù là vì hoảng loạn hay vì nhu cầu tái thế chấp các vị trí ký quỹ trong quá trình điều chỉnh thị trường.  

Hình trên cho thấy xu hướng thay đổi tỷ lệ phí trao đổi.  

Cuối cùng, về phía sàn giao dịch, đã có sự giảm đòn bẩy lớn trên thị trường phái sinh, dẫn đến một loạt hoạt động bán ra, yêu cầu ký quỹ và thanh lý. Lãi suất mở hợp đồng tương lai đạt đỉnh 27,4 tỷ USD vào giữa tháng 4, nhưng hơn 60% lãi suất mở đã được thanh lý từ thời điểm đó đến cuối tháng 5. Điều đáng chú ý là lãi suất mở hợp đồng tương lai chỉ là một dạng đòn bẩy có sẵn trên thị trường tiền điện tử, với các nguồn ký quỹ bổ sung đến từ hoạt động cho vay tiền điện tử, thị trường quyền chọn và ngày càng nhiều giao thức DeFi mà chúng ta sẽ tiếp tục thảo luận trong bài viết này. họ sẽ phản ứng với việc bán tháo trên thị trường.  

Biểu đồ trên cho thấy xu hướng lãi suất mở tương lai.  

Thoát thanh khoản so với Bột khô

Không còn nghi ngờ gì nữa trong bối cảnh ngày nay Trong thị trường tiền điện tử, stablecoin luôn đóng vai trò là tài sản dự trữ và mỗi stablecoin đều có cơ chế riêng để duy trì giá trị “ổn định”. Do đó, bằng cách phân tích hiệu suất giá của các stablecoin được chốt ở mức 1 đô la, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về nhu cầu thoát thanh khoản trên thị trường tiền kỹ thuật số. Kết quả cho thấy vào tháng 3 và tháng 4 năm nay, ba loại stablecoin lớn USDT, USDC và DAI đều giao dịch trên mức giá neo là $ 1. Tình trạng phí bảo hiểm cao này không hề giảm bớt cho đến khi Coinbase niêm yết trực tiếp. Điều này cho thấy nhu cầu thoát thanh khoản stablecoin trên thị trường có thể rất lớn, điều này cũng liên quan chặt chẽ đến đợt “bán tháo” dự kiến.  

Biểu đồ giá stablecoin theo thời gian thực 

Tuy nhiên, trong quá trình bán ra thị trường tiền kỹ thuật số -off, nguồn cung stablecoin đang lưu hành đã đạt mức cao kỷ lục. Nguồn cung Stablecoin đã tăng đáng kể trong tháng rưỡi qua kể từ khi đợt điều chỉnh thị trường bắt đầu vào ngày 14 tháng 4, bao gồm: 

1. USDT tăng thêm 14,2 tỷ USD, tăng hơn 30%;

2. USDC tăng 9,72 tỷ USD, tăng hơn 88%;

3. DAI tăng 1,22 tỷ USD, tăng hơn 38%.  

Hình trên là biểu đồ xu hướng cung cấp stablecoin.  

Tỷ lệ cung cấp Stablecoin (SSR) là một luồng trực tiếp so sánh vốn hóa thị trường Bitcoin với tổng nguồn cung stablecoin và được thiết kế để đo lường tiền điện tử bản địa và sức mua bằng USD - 

• Nếu giá trị SSR thấp, điều đó có nghĩa là nguồn cung stablecoin lớn hơn so với vốn hóa thị trường Bitcoin (tức là Bột khô );
• Nếu giá trị SSR cao, điều đó có nghĩa là nguồn cung stablecoin nhỏ so với vốn hóa thị trường của Bitcoin.

Chúng tôi nhận thấy nguồn cung stablecoin gần đây đã tăng lên do sự biến động gần đây của thị trường khiến vốn hóa thị trường của Bitcoin bị thu hẹp, với giá trị SSR hiện tại đã giảm 7,5 lần xuống mức cao nhất mọi thời đại. thấp.  

Phân tích hành vi tiêu dùng của HODLer 

Cuối cùng, hãy phân tích mối quan hệ giữa chi tiêu thị trường và Hành vi HODLing.  

Ở đây, chúng tôi sẽ đặc biệt chú ý đến hai loại nhà đầu tư - 

1. Nhà đầu tư mới: Họ có thể nhạy cảm hơn với sự biến động giá của Bitcoin và có nhiều khả năng có cảm xúc FUD (sợ hãi, bối rối, nghi ngờ). Những người này được coi là những người nắm giữ ngắn hạn (STH);

2. Những người nắm giữ lâu dài (LTH), họ đã được rửa tội sau nhiều năm chiến đấu và có những vết sẹo thời gian trên cơ thể.

Trong thị trường tăng trưởng 2020-2021, việc nắm giữ token từ 6 tháng đến 3 năm (đại diện cho người mua trong chu kỳ trước) đã trải qua Hai giai đoạn lượng bán trên thị trường tăng lên đã được xác định : 

1. Từ tháng 12 năm 2020 đến tháng 2 năm 2021, vì trong khoảng thời gian này, giá Bitcoin đã tăng từ 10.000 USD lên 42.000 USD nên một số người nắm giữ Bitcoin đã bán ai đó trong thời kỳ thị trường mạnh mẽ này và đã thu được lợi nhuận.

2. Trong khoảng thời gian này, từ cuối tháng 4 đến giữa tháng 5 năm 2021, mọi người nhận thấy rằng một số nhà đầu tư ban đầu đã bắt đầu bán Bitcoin của họ. Có thể có hai lý do cho việc này Một nguyên nhân có thể là xoay vòng vốn (thời điểm này giá ETH đã tăng gấp đôi, nhà đầu tư có thể chọn bán Bitcoin để mua ETH), nguyên nhân còn lại có thể là chọn “chặt thịt” để ứng phó với thị trường yếu kém kết cấu.  

Tuy nhiên, sau hai khoảng thời gian này, hoạt động bán tháo trên thị trường đã chậm lại đáng kể khi giá Bitcoin điều chỉnh. Điều này cho thấy các nhà đầu tư có kinh nghiệm khá giỏi bán ra trước những đợt điều chỉnh lớn của thị trường, nhưng khi giá Bitcoin giảm dần, họ cũng có xu hướng quay trở lại niềm tin “HODL” (và cũng có thể chọn mua khi giá giảm).  

Nếu so sánh hành vi tiêu dùng của “súng cũ” với thời kỳ đỉnh cao của thị trường vào năm 2017, chúng ta có thể thấy mô hình có phần tương tự - miễn là thị trường trở thành ngây ngất và những khẩu súng cũ sẽ làm chậm việc bán hàng. Tuy nhiên, khi khả năng xảy ra thị trường giá xuống ngày càng tăng, đặc biệt là khi chính phủ Mỹ ban hành chính sách cứu trợ “đổ tiền lớn” trong thời kỳ dịch bệnh, thị trường đã lấy lại được sức sống. Điều tương tự thực sự đã xảy ra vào năm 2018, khi toàn bộ thị trường tiền điện tử đang suy thoái nhưng bắt đầu phục hồi dần dần từ tháng 11 năm đó.  

Việc các nhà đầu tư sớm bán tháo Bitcoin là một chỉ số quan trọng cần theo dõi trong cấu trúc thị trường hiện tại, bởi vì tình huống này có thể cho thấy rằng khi chính phủ Hoa Kỳ ứng phó với loại vi rút Corona mới Khi một lượng lớn tiền bổ sung được phát hành trong thời kỳ đại dịch vi rút để thúc đẩy thị trường phục hồi, họ hy vọng sẽ thu được lợi nhuận từ một cuộc “rút lui” quy mô lớn. Ngược lại, nếu các nhà đầu tư sớm không bán Bitcoin, điều đó có nghĩa là HODLers vẫn bám sát giá trị, điều này phản ánh triển vọng thị trường vẫn lạc quan hơn.  

Hình trên cho thấy xu hướng tỷ lệ sản lượng bán Bitcoin trong các thời gian nắm giữ khác nhau.  

Sóng HODL vốn hóa thực hiện cung cấp biểu đồ xu hướng về tỷ lệ thay đổi sản lượng bán Bitcoin trong các thời gian nắm giữ khác nhau, như được hiển thị trong hình trên. Theo hình này, chúng ta có thể thấy một mô hình chu kỳ điển hình, chủ yếu có hai mô hình chính đặc điểm. : 

1. Bitcoin do các nhà đầu tư ban đầu nắm giữ bắt đầu tích lũy trở lại trong thị trường gấu và một số nhà đầu cơ trong quá khứ cũng bắt đầu chuyển sang đầu tư dài hạn người nắm giữ (LTH);

2. Số lượng Bitcoin được nắm giữ bởi các nhà đầu tư mới bắt đầu tăng lên trong thị trường tăng giá, bởi vì các nhà đầu tư ban đầu đã chọn loại Bitcoin đắt hơn. “Bitcoin” được phân bổ cho những nhà đầu cơ mới, yếu tay.  

Trong cơ cấu thị trường hiện tại, khi các nhà đầu cơ mới tham gia thị trường, chúng tôi thấy các nhà đầu tư nắm giữ tiền tệ dưới 3 tháng trở thành động lực lớn nhất của Thị trường, phù hợp với đợt phục hồi ban đầu của thị trường tăng giá, là Bitcoin do các nhà đầu tư ban đầu nắm giữ bắt đầu được chi tiêu sau khi giá Bitcoin tăng từ 10.000 USD lên 42.000 USD. Trong chu kỳ này, chúng ta có thể thấy một trong những điểm khác biệt rõ ràng nhất là tỷ lệ người đầu cơ mới trên thị trường đã giảm. Có thể có ba cách giải thích cho hiện tượng này: 

1. Nhu cầu tiếp cận các công cụ phái sinh và công cụ phái sinh của thị trường đã bắt đầu tăng lên để đạt được mức tiếp xúc về giá mà không cần tương tác với blockchain.

2. Các nhà đầu cơ bán lẻ đã phát triển sở thích và/hoặc có một thành kiến duy nhất đối với các tài sản tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và họ cũng đã bắt đầu thử các công cụ phái sinh tương tự và giao dịch đòn bẩy ngoài chuỗi.

3. Những người mua tổ chức tích lũy sớm trong chu kỳ thị trường giá lên đã cải thiện mức độ trưởng thành của thị trường và hành vi nắm giữ, đồng thời không phải chịu những biến động của thị trường do các nhà đầu tư sớm gây ra. mở rộng.Tác động.  

Nhìn vào biểu đồ đảo ngược trên, chúng ta có thể thấy rằng có hai quan sát về tỷ lệ Bitcoin được các nhà đầu tư ban đầu nắm giữ: 

1. Nguồn cung Bitcoin do những người nắm giữ dài hạn nắm giữ đã thực sự trở lại trạng thái tích lũy, điều đó có nghĩa là thị trường đang trở nên trưởng thành hơn và HODL tổ chức vẫn đang hoạt động. Nếu điều này xảy ra, rất có thể nó sẽ đồng nghĩa với sự khởi đầu của một thị trường giá xuống, nhưng cuối cùng nó sẽ góp phần khiến nguồn cung trên thị trường bị thắt chặt.

2. Những người nắm giữ dài hạn hiện nắm giữ nguồn cung Bitcoin đang hoạt động nhiều hơn 10% so với tất cả các chu kỳ thị trường trước đó.  

Điểm thứ hai có thể được hiểu là tăng giá vì nó có nghĩa là HODLer đang phân phối ít Bitcoin hơn. Tuy nhiên, điều này cũng có thể được coi là giảm giá vì nó cho thấy không có đủ nhu cầu để hấp thụ lượng cung tương đối nhỏ này để bán.