Nghiên cứu OKEx Đề xuất đọc: Tài liệu nghiên cứu về tiền tệ kỹ thuật số của IMF (Phần 1)

Tiêu đề gốc: "Nghiên cứu OKEx Nên đọc: Tài liệu nghiên cứu về tiền tệ kỹ thuật số của IMF (Phần 1)"

Nguồn gốc: nghiên cứu okex

Giới thiệu

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã hoàn thành bài viết “Tiền kỹ thuật số trong thanh toán xuyên biên giới: Tác động tài chính vĩ mô” vào ngày 22 tháng 9 năm 2020. Nó tập trung vào bốn kịch bản ứng dụng tiền tệ kỹ thuật số để thanh toán xuyên biên giới, cũng như phân tích cụ thể về các kịch bản này. Vì bài viết gốc dài nên chúng tôi chia thành ba phần và xuất bản riêng, bài viết này là phần đầu tiên của bài viết gốc.

Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, được gọi là CBDC và đồng tiền ổn định toàn cầu, được gọi là GSC, là các dạng tiền kỹ thuật số mới, Xét về mặt xuyên biên giới thanh toán, nó có ưu điểm là chi phí giao dịch thấp và tốc độ nhanh hơn, đồng thời đã thu hút được sự chú ý rộng rãi từ cộng đồng tài chính. Bài viết này sử dụng bốn kịch bản giả định cho CBDC và GSC để giúp minh họa tác động tiềm tàng của chúng.

Kịch bản 1: Sử dụng thanh toán xuyên biên giới ở một khu vực nhỏ;

Kịch bản 2: Sử dụng ở một số quốc gia;

Kịch bản 3: Sử dụng trên toàn cầu;

Kịch bản 4: Áp dụng đa cực trên toàn cầu.

Bài viết này là bài đầu tiên trong loạt bài này. Chúng tôi sẽ ra mắt bài thứ hai và thứ ba sau, sẽ phân tích kinh tế vĩ mô và tài chính vĩ mô của bốn bài này các kịch bản tương ứng. Với tư cách là Quỹ Tiền tệ Quốc tế, trong quá trình số hóa nhanh chóng hiện nay, IMF đặt mục tiêu đề xuất các chính sách mới, khám phá các chương trình thay đổi hoặc xem xét các chính sách và hoạt động hiện có. Nó dựa trên thị trường tài chính toàn cầu và đưa ra phân tích về các khái niệm mới, cung cấp tài liệu tham khảo rất có giá trị để chúng ta hiểu khái niệm và kịch bản ứng dụng của tiền kỹ thuật số.

Bài viết này được dịch bởi Angela và Cici Chen, trợ lý phân tích tại viện và được William, nhà phân tích trưởng xem xét.

Tóm tắt

Sự phát triển nhanh chóng của công nghệ kỹ thuật số đã mở rộng triển vọng áp dụng các hình thức giao dịch tiền kỹ thuật số mới trong và ngoài nước. Chúng bao gồm các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và cái gọi là stablecoin toàn cầu (GSC) được đề xuất bởi các công ty hoặc nền tảng công nghệ lớn.

Bài viết này khám phá sự tương tác phức tạp của các biện pháp khuyến khích áp dụng và sử dụng CBDC và GSC xuyên biên giới, đồng thời thảo luận về các tác động tài chính vĩ mô tiềm ẩn.

Việc sử dụng tiền tệ quốc tế phản ánh tầm quan trọng kinh tế của quốc gia phát hành cũng như các yếu tố địa chính trị rộng hơn. Hơn nữa, hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ và sự phối hợp giữa ba chức năng của tiền (đơn vị tài khoản, phương tiện thanh toán và kho lưu trữ giá trị) trở thành cơ chế tự củng cố: một khi tiền tệ trở nên thống trị, nó có xu hướng duy trì vị trí thống trị.

Hơn nữa, việc sử dụng ngoại tệ trong giao dịch trong nước ("tiền thay thế") còn phụ thuộc vào mức độ ổn định tiền tệ và môi trường ở các quốc gia khác, bao gồm cả luật pháp. khuôn khổ và quy định, v.v.

Tuy nhiên, số hóa có thể thúc đẩy việc sử dụng tiền tệ quốc tế theo những cách khác với động lực truyền thống. CBDC và GSC hy vọng sẽ giảm chi phí giao dịch bằng cách mở rộng cạnh tranh, tăng khả năng tiếp cận dịch vụ và thúc đẩy tài chính toàn diện thông qua thiết bị di động cũng như khả năng cung cấp dịch vụ bổ sung trên mạng xã hội và nền tảng thương mại điện tử quy mô toàn cầu.

Hậu quả kinh tế và thách thức chính sách sẽ phần lớn phụ thuộc vào mức độ chấp nhận. Vì trường hợp sau khó dự đoán nên bài viết này trình bày các kịch bản áp dụng được cách điệu hóa khác nhau để xem xét các hậu quả tiềm ẩn.

Những phạm vi này bao gồm từ việc sử dụng trong bối cảnh thanh toán xuyên biên giới nhỏ, đến việc áp dụng rộng rãi ở một số quốc gia, đến việc áp dụng toàn cầu một GSC duy nhất hoặc một số lượng nhỏ chủ yếu ở dạng CBDC Một thế giới đa cực được đặc trưng bởi sự cạnh tranh khốc liệt giữa GSC và GSC. Các kịch bản được trình bày để minh họa và khám phá những tác động có thể có của việc áp dụng, chứ không phải để dự đoán các kết quả cụ thể hoặc đánh giá mức độ mong muốn của chúng.

Ở cấp độ toàn cầu, cạnh tranh tiền tệ do việc áp dụng CBDC và GSC có thể cải thiện việc chia sẻ rủi ro về lâu dài.

Việc áp dụng tiền kỹ thuật số xuyên quốc gia cũng sẽ mang lại rủi ro và thách thức chính sách. CBDC và GSC nước ngoài có thể làm tăng áp lực thay thế tiền tệ và làm trầm trọng thêm các lỗ hổng phát sinh từ sự mất cân đối tiền tệ, đồng thời có khả năng làm giảm khả năng thực hiện chính sách tiền tệ của chính quyền địa phương. Nếu không có các biện pháp bảo vệ thích hợp, chúng có thể đẩy nhanh các dòng chảy bất hợp pháp và gây khó khăn cho các cơ quan quản lý trong việc thực thi các biện pháp quản lý như hạn chế ngoại hối và di chuyển vốn. Trong trường hợp của GSC, có thêm những thách thức liên quan đến quản trị của họ.

Ngoài lợi ích trong nước, việc sử dụng CBDC xuyên biên giới cũng có thể giúp các doanh nghiệp và hộ gia đình ở các quốc gia phát hành quản lý rủi ro tốt hơn (ví dụ: phát hành trái phiếu bằng đồng tiền của chính họ). tiền tệ), nợ). Nhưng nếu có ý định tăng cường hội nhập tài chính mà không có sự phát triển tương ứng của thị trường tài chính và các tổ chức tài chính, quốc gia phát hành có thể trở nên dễ bị tổn thương hơn trước những cú sốc toàn cầu.

Nhìn chung, CBDC không thay đổi về mặt chất lượng sức mạnh kinh tế của việc quốc tế hóa tiền tệ, nhưng tăng cường về mặt định lượng sự thay thế tiền tệ và quốc tế hóa tiền tệ, cơ chế khuyến khích đằng sau nó. GSC, không đại diện cho các đơn vị tài khoản độc lập, tương tự như CBDC về tác động tiền tệ, nhưng có thể ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính vì chúng có thể phải chịu các cuộc khủng hoảng niềm tin liên tiếp. GSC, đại diện cho các đơn vị tài khoản độc lập mới, có thể cung cấp các dịch vụ tài chính tốt hơn tương tự nhưng có thể có tác động cơ bản hơn đến sự ổn định tài chính và tiền tệ toàn cầu.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế có tư cách thành viên phổ quát và có nhiệm vụ duy trì sự ổn định tài chính, tiền tệ quốc tế.Do đó, Quỹ Tiền tệ Quốc tế có nhiều kinh nghiệm trong việc giám sát và phát triển năng lực song phương và đa phương. có vị trí duy nhất để xem xét các tác động tài chính vĩ mô và ý nghĩa chính sách của những phát triển này.

Giới thiệu

A. Tổng quan

1. Các hình thức tiền kỹ thuật số mới đang ngày càng thu hút sự chú ý của các nhà hoạch định chính sách.

Chúng bao gồm các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) hiện được một số quốc gia dự kiến, cũng như cái gọi là tiền kỹ thuật số được đề xuất bởi các công ty hoặc nền tảng công nghệ lớn ("Big Techs”) Stablecoin toàn cầu (GSC). Động lực cơ bản cho việc giới thiệu CBDC và GSC là khác nhau. Một số người coi chúng là giải pháp thanh toán tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch kinh doanh ngang hàng hoặc ngang hàng, đặc biệt là các giao dịch xuyên biên giới, những người khác coi chúng là sự bổ sung cho hệ sinh thái thương mại điện tử lớn hơn. Gần đây hơn, sau cuộc khủng hoảng COVID-19, các chính phủ cũng đang khám phá CBDC như một phương tiện nhanh chóng và trực tiếp để cung cấp hỗ trợ tài chính cho các nhóm dễ bị tổn thương, bao gồm cả những người không có tài khoản ngân hàng, trong các trường hợp khẩn cấp.

2. Việc số hóa tiền tệ và thanh toán có khả năng tác động đến hệ thống tài chính quốc tế.

Gần đây, những đột phá và giảm chi phí trong công nghệ số như điện toán đám mây, cũng như sự phổ biến của thiết bị di động, đã làm tăng đáng kể khả năng tiếp cận của các cá nhân và doanh nghiệp với các dịch vụ trước đây chỉ giới hạn ở các tổ chức tài chính Khả năng tiếp cận các công cụ thanh toán được sử dụng (ví dụ: chuyển số dư theo thời gian thực từ ngân hàng trung ương). Đồng thời, các công nghệ sổ cái phân tán (DLT) như blockchain cho phép sử dụng mã thông báo kỹ thuật số để chuyển giá trị trên các hệ thống ngang hàng mà không cần phải thông qua cơ quan trung ương (ví dụ: người bán hoặc ngân hàng trung ương), thực hiện thanh toán. có thể ở nước ngoài. Việc này dễ dàng như gửi email. Kết quả là, bối cảnh tiền tệ quốc tế hiện nay, dựa trên các hệ thống ngân hàng được liên kết ở các địa điểm và múi giờ khác nhau trên thế giới, có thể được cấu hình lại (Hình 1).

3. CBDC và GSC có thể giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới và giúp các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ dễ dàng tiếp cận các dịch vụ tài chính hơn.

Dựa trên mẫu của 112 quốc gia, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) (2020, trang 84) báo cáo rằng lượng chuyển tiền xuyên biên giới trung bình của ngân hàng 200 USD Tổng chi phí vượt quá 10% giá trị chuyển tiền. Kiều hối đến các nước đang phát triển đã vượt quá 550 tỷ USD vào năm 2019, vượt xa dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài và danh mục đầu tư. Đồng thời, ở một số nước đang phát triển như châu Phi cận Sahara, Bắc Phi và Trung Đông, tỷ lệ người trưởng thành không có tài khoản ngân hàng vượt quá 50% (BIS, 2020, tr. 72), khiến hầu hết mọi người không thể truy cập các dịch vụ ngân hàng, bao gồm cả thanh toán xuyên biên giới. Phần lớn chi phí trên là phí dịch vụ và chi phí thu hồi từ các trung gian tài chính. Do đó, mặc dù rất khó để định lượng lợi ích của chúng, nhưng CBDC và GSC rõ ràng có tiềm năng tăng hiệu quả đáng kể bằng cách san bằng cấu trúc ngân hàng đại lý nhiều lớp và rút ngắn chuỗi thanh toán.

4. Đồng thời, CBDC và GSC nước ngoài có thể gây khó khăn hơn cho chính quyền quốc gia trong việc thực hiện các chính sách tiền tệ độc lập và kiểm soát các điều kiện tài chính trong nước.

Bằng cách tăng nguồn ngoại tệ sẵn có để sử dụng trong nước, CBDC và GSC có thể làm tăng áp lực thay thế tiền tệ và làm trầm trọng thêm rủi ro mất cân đối tiền tệ. Nếu không có các biện pháp bảo vệ thích hợp, chúng có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các dòng vốn bất hợp pháp và gây khó khăn cho các cơ quan quản lý trong việc thực thi các biện pháp quản lý như hạn chế ngoại hối và dòng vốn. Mặc dù việc áp dụng công nghệ kỹ thuật số trong quy định và giám sát (“RegTech” và “SupTech”) có thể nâng cao khả năng thực thi tuân thủ của chính quyền nhưng tính hiệu quả của chúng vẫn cần phải được cải thiện.

5. Quy mô và phạm vi chấp nhận CBDC và GSC sẽ bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng mạng mạnh mẽ, nhưng cũng sẽ phụ thuộc vào đặc điểm thiết kế, môi trường quốc gia, khung pháp lý và các quy định.

Số hóa nó có thể làm suy yếu sự cân bằng hiện có của việc sử dụng tiền tệ xuyên biên giới. Một số đặc tính của các dạng tiền kỹ thuật số mới này có thể thúc đẩy việc áp dụng theo những cách khác với động lực hiện có. Chúng giảm chi phí giao dịch bằng cách giảm sự phụ thuộc vào ngân hàng, mở rộng kênh dịch vụ thông qua thiết bị di động, thúc đẩy tài chính toàn diện và mở ra khả năng cung cấp các dịch vụ bổ sung trên mạng xã hội và nền tảng thương mại điện tử ở quy mô toàn cầu. Do đó, có thể hình dung ra nhiều kết quả hợp lý cho việc áp dụng và sử dụng. Hơn nữa, sự gia tăng của GSC gợi nhớ lại thời kỳ mà khu vực tư nhân đóng vai trò quan trọng trong không gian tiền tệ, với các công ty công nghệ lớn không chỉ cung cấp hàng hóa và dịch vụ mà còn cung cấp các công cụ thanh toán có thể ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ ở nhiều quốc gia.

6. Các nhà hoạch định chính sách sẽ phải đối mặt với thách thức trong việc giải quyết việc sử dụng tiền tệ kỹ thuật số xuyên biên giới.

Là một phản ứng chiến lược đối với CBDC và GSC do ngân hàng trung ương nước ngoài và các công ty công nghệ lớn phát hành, các ngân hàng trung ương có thể phát hành CBDC của riêng họ, nhưng nếu khuôn khổ chính sách tiền tệ địa phương thiếu mức độ tin cậy, điều này có thể không giúp chống lại sự thay thế tiền tệ. Các ngân hàng trung ương có thể phải điều chỉnh việc sử dụng các chính sách tài chính và an toàn vĩ mô để có khả năng ứng phó tốt hơn với các cú sốc khi hiệu quả của chính sách tiền tệ bị tổn hại. Đối với một ngân hàng trung ương quyết định phát hành CBDC, trong một số trường hợp, làm như vậy cũng có thể giúp quốc tế hóa tiền tệ của họ hoặc đạt được trạng thái tiền dự trữ, nhưng có thể làm phức tạp việc thực hiện chính sách tiền tệ của chính ngân hàng đó vì việc sử dụng CBDC của nước ngoài có thể sẽ làm tăng tính biến động của vốn chảy. Khi các hình thức tiền kỹ thuật số mới xuất hiện, các nhà hoạch định chính sách có thể được kêu gọi hài hòa hóa các khung pháp lý và quy định quản lý việc sử dụng và chia sẻ dữ liệu, chính sách cạnh tranh, bảo vệ người tiêu dùng, nhận dạng kỹ thuật số và các vấn đề chính sách quan trọng khác liên quan đến nền kinh tế kỹ thuật số.

7. Bài viết này khám phá các kịch bản cách điệu về việc sử dụng CBDC và GSC xuyên biên giới để minh họa và khám phá những tác động có thể có của chúng.

Điều này không nhằm mục đích dự đoán kết quả cụ thể hoặc đánh giá mức độ mong muốn của chúng. Các kịch bản giả thuyết bao gồm từ việc sử dụng trong bối cảnh thanh toán xuyên biên giới nhỏ, đến việc áp dụng rộng rãi ở một số quốc gia được chọn, đến việc áp dụng toàn cầu một GSC duy nhất hoặc một số thế giới đa cực có đặc điểm chủ yếu là cạnh tranh khốc liệt giữa CBDC và GSC. Sử dụng những tình huống này làm phương tiện minh họa, phân tích nhằm mục đích làm sáng tỏ câu hỏi sau: Điều gì đặc biệt ở những dạng tiền kỹ thuật số mới này có thể cho phép các tình huống sử dụng xuyên biên giới rộng rãi? Các cơ chế mà việc áp dụng CBDC và GSC xuyên biên giới có thể ảnh hưởng đến việc truyền tải chính sách tiền tệ, ổn định tài chính, dòng vốn cũng như cung và cầu dự trữ quốc tế là gì? Chính quyền quốc gia có thể xem xét những chính sách tiềm năng nào để cân bằng giữa lợi ích hiệu quả và rủi ro? Hơn nữa, khi hiệu quả của chính sách tiền tệ bị tổn hại, các chính sách khác sẽ cần điều chỉnh như thế nào để giúp các quốc gia có thể ứng phó với các cú sốc?

8. Tài liệu này cung cấp thông tin tóm tắt không chính thức cho Hội đồng về sự liên quan của các loại tiền kỹ thuật số xuyên biên giới với sự ổn định tài chính và tiền tệ quốc tế.

Đây là nỗ lực ban đầu nhằm giải quyết mối tương tác phức tạp giữa các biện pháp khuyến khích áp dụng và sử dụng CBDC và GSC xuyên biên giới cũng như các tác động tài chính vĩ mô của chúng. Mặc dù bài viết này đưa ra phân tích sơ bộ về tác động chính sách của tác động tài chính vĩ mô này nhưng nó không đưa ra khuyến nghị chính sách. Thảo luận về chính sách mang tính quy chuẩn đòi hỏi phải phân tích phúc lợi sâu hơn và tranh luận rộng rãi hơn trong công chúng. Nhìn chung, bài viết này nhận thấy rằng CBDC không thay đổi về mặt chất lượng các động lực kinh tế dẫn đến quốc tế hóa tiền tệ, vì chúng chỉ đơn giản là các dạng kỹ thuật số của các loại tiền tệ fiat hiện có, nhưng về mặt định lượng, chúng có thể tăng cường các động lực đằng sau việc thay thế tiền tệ và quốc tế hóa tiền tệ. . GSC, không đại diện cho các đơn vị tài khoản độc lập, tương tự như CBDC về tác động tiền tệ, nhưng có thể ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính vì chúng có thể gặp phải các cuộc khủng hoảng niềm tin liên tiếp. GSC, đại diện cho các đơn vị tài khoản độc lập mới, có thể cung cấp các dịch vụ tài chính tốt hơn tương tự nhưng đặt ra thách thức đối với quản trị toàn cầu vì mục đích tối đa hóa lợi nhuận của các tổ chức phát hành GSC có thể xung đột với các mục tiêu chính sách công là duy trì ổn định tài chính và tiền tệ.

B. CBDC và GSC là gì?

1. CBDC và GSC là các dạng tiền kỹ thuật số mới và thể hiện sự phát triển mới nhất của công nghệ kỹ thuật số.

CBDC là Một hình thức đấu thầu hợp pháp kỹ thuật số do ngân hàng trung ương phát hành. Với mục đích của bài viết này, chúng tôi sẽ tập trung vào CBDC bán lẻ, được định nghĩa là một dạng tiền tệ kỹ thuật số có thể truy cập rộng rãi (Mancini-Griffoli và cộng sự, 2018; G30, 2020). GSC là stablecoin, một loại tiền kỹ thuật số tư nhân được phát hành bởi các công ty công nghệ lớn có tiềm năng áp dụng rộng rãi (Hình 2). Stablecoin có thể khác với các giải pháp tiền điện tử truyền thống ở chỗ chúng không nhất thiết được đảm bảo có thể đổi được theo mệnh giá được xác định trước trong một đơn vị tài khoản. Mặc dù stablecoin được phân loại ở đây, nhưng vì mục đích thuận tiện và minh họa, với tư cách là một loại tiền kỹ thuật số, điều đó không có nghĩa là chúng được nhân viên IMF chính thức coi là “tiền tệ” hoặc “tiền”. Các định nghĩa pháp lý phù hợp về tiền tệ và tiền tệ được thảo luận trong Hộp 1.

2. Với sự tiến bộ không ngừng của công nghệ kỹ thuật số, các loại tiền kỹ thuật số mới có thể rẻ hơn và nhanh hơn các công cụ điện tử truyền thống, đặc biệt là đối với thanh toán xuyên biên giới.

So với thẻ tín dụng, CBDC và GSC không phải chịu phí hoán đổi hoặc phí giao dịch nước ngoài đắt đỏ, một phần phản ánh rằng chúng không yêu cầu nhiều lớp thanh toán bù trừ đằng sau thẻ tín dụng cơ sở hạ tầng giao dịch và thanh toán. Ngoài ra, chúng có thể được chuyển trong thời gian thực 24 giờ mỗi ngày thông qua hệ thống ngang hàng, về cơ bản bỏ qua các mối quan hệ ngân hàng đại lý (Hình 1). Ông và những người khác (2017) đề xuất một phép loại suy đơn giản có thể giúp hiểu được bản chất của các hình thức tiền tệ kỹ thuật số mới này. Trước khi có Internet, việc gửi thư trong nước về cơ bản khác với gửi thư ra nước ngoài. Giá cả khác nhau đáng kể, cơ sở hạ tầng khác nhau và việc xử lý thư xuyên biên giới yêu cầu phải trả tiền cho các giao thức quốc tế chung cũng như các tiêu chuẩn đóng gói, theo dõi và xử lý. Tình trạng này vẫn áp dụng cho thanh toán xuyên biên giới hiện nay (CPMI, 2020; FSB, 2020 b). Trong thời đại Internet, không có sự khác biệt giữa một email hoặc một tin nhắn văn bản gửi đến người nhận trong nước hay nước ngoài; cả hai đều yêu cầu một cú nhấp chuột. Tin tức là tin tức; với sự gia tăng của CBDC và GSC, các khoản thanh toán trong tương lai sẽ chỉ đơn giản là các khoản thanh toán, bất kể người nhận ở trong hay ngoài nước.

3. Các loại tiền kỹ thuật số tư nhân có sự khác biệt về thiết kế và độ ổn định về giá trị đã hạn chế việc sử dụng chúng cho đến nay.

Chúng tôi nhấn mạnh hai loại chính. Các tài sản tiền điện tử thế hệ đầu tiên, chẳng hạn như Bitcoin, được tính bằng đơn vị tài khoản riêng và có biến động giá cao, khiến chúng trở thành kho lưu trữ giá trị kém. Stablecoin đã trở thành phiên bản ít biến động hơn của tài sản tiền điện tử truyền thống. Stablecoin tìm cách quản lý nguồn cung chưa phát hành của chúng bằng cách gắn định giá của chúng với tiền tệ pháp định hoặc các tài sản hiện có khác, hỗ trợ việc phát hành bằng các tài sản bao gồm tài sản có mệnh giá bằng tiền chính thức toàn cầu riêng lẻ hoặc dưới dạng giỏ hoặc bằng cách sử dụng thuật toán để giảm thiểu biến động giá. Cho đến nay, cả tài sản tiền điện tử và stablecoin đều chưa đạt đến mức độ sử dụng tiền mặt hoặc các phương thức thanh toán không dùng tiền mặt được thiết lập.

4. Các công ty công nghệ lớn dường như đã sẵn sàng phát hành GSC.

Các cá nhân và công ty ngày càng dựa vào nền tảng do các công ty công nghệ lớn cung cấp để kết nối với nhau và trao đổi hàng hóa, dịch vụ. Các công ty này, được hưởng lợi từ hiệu ứng mạng do cơ sở người dùng lớn và khả năng kết hợp các sản phẩm khác nhau mang lại, có thể phát hành stablecoin với tiềm năng áp dụng trên quy mô lớn. Ví dụ: Facebook và các đối tác đã công bố ý định ra mắt Libra, một loại tiền kỹ thuật số dựa trên blockchain được hỗ trợ hoàn toàn bởi các tài sản có mệnh giá bằng tiền dự trữ và các công ty công nghệ lớn khác có thể sẽ làm theo. Ban đầu, các công ty công nghệ lớn có thể chọn gắn GSC của họ với các loại tiền dự trữ fiat hiện có để tạo niềm tin vào sự ổn định về giá trị của chúng. Tuy nhiên, với việc áp dụng toàn cầu, GSC có thể bị tách rời khỏi tiền tệ fiat. Chúng có thể trở thành một đơn vị tài khoản độc lập, không được hỗ trợ gì ngoài sự tin tưởng của người dùng, những người có thể chấp nhận chúng dưới dạng thanh toán. Các tổ chức phát hành có thể bảo toàn giá trị của mình bằng cách tuân theo một bộ quy tắc hoặc nguyên tắc vững chắc (chẳng hạn như khối lượng và tốc độ phát hành, mức lãi phải trả hoặc phí được tính), giống như ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tiền tệ, mặc dù không nhất thiết phải sử dụng các công cụ tương tự. hoặc mục tiêu.

5. Các ngân hàng trung ương chưa phát hành CBDC, nhưng nhiều ngân hàng đang xem xét nghiêm túc việc phát hành.

Một cuộc khảo sát gần đây của BIS về các ngân hàng trung ương ở 21 nền kinh tế tiên tiến và 45 nền kinh tế thị trường mới nổi (Boar và những người khác, 2020) cho thấy rằng khoảng 80% ngân hàng trung ương đang tham gia vào công việc liên quan đến CBDC và 40% đã tiến triển từ nghiên cứu phân tích đến thí nghiệm hoặc bằng chứng về các khái niệm. Động lực phát hành CBDC khác nhau giữa các quốc gia, nhưng theo báo cáo trên, chúng chủ yếu bao gồm: (I) Cung cấp các lựa chọn thay thế cho tiền mặt và đảm bảo rằng công chúng có quyền truy cập vào các phương thức thanh toán được nhà nước bảo lãnh; (II) Giảm nhu cầu đi qua những vùng lãnh thổ rộng lớn hoặc những khu vực khó tiếp cận Chi phí cho quốc gia khi xử lý tiền mặt; (III) thúc đẩy tài chính toàn diện, đặc biệt đối với những người không có tài khoản ngân hàng; (IV) nâng cao hiệu quả và an ninh của thanh toán trong nước, đặc biệt là xuyên biên giới. Sự quan tâm đến CBDC cũng có thể được thúc đẩy nhờ tiềm năng sử dụng stablecoin trên toàn cầu do các công ty công nghệ lớn phát hành. Cuối cùng, sau sự bùng phát của COVID-19, CBDC đang được coi là một phương tiện giải ngân nhanh chóng hỗ trợ của chính phủ cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, bên cạnh tính vệ sinh hơn tiền mặt và tuân thủ các yêu cầu giãn cách xã hội (Auer, Cornelli và Frost, 2020).

Các kịch bản áp dụng và sử dụng

A. Các yếu tố ảnh hưởng đến việc áp dụng CBDC và GSC

1. Việc sử dụng tiền tệ xuyên biên giới được chia thành hai loại: Sử dụng tiền trong giao dịch quốc tế và sử dụng tiền trong nước do tổ chức nước ngoài phát hành.

Trong loại đầu tiên, tiền tệ quốc tế đóng vai trò là phương tiện trao đổi, lưu trữ giá trị và tài khoản đơn vị, đồng thời được sử dụng trong thương mại quốc tế, tài chính quốc tế và dự trữ ngoại hối (Hình 3). Trong loại thứ hai, ngoại tệ thay thế cho đồng nội tệ trong các giao dịch trong nước, tình huống này thường được gọi là thay thế tiền tệ. Dưới đây chúng tôi xem xét các yếu tố thúc đẩy việc sử dụng tiền tệ trong giao dịch quốc tế và thay thế tiền tệ. Phụ lục 1 mô tả tình hình hiện tại và trình bày các chỉ số khác nhau về việc sử dụng tiền tệ quốc tế. Phụ lục II cung cấp những thông tin điển hình về mức độ, động lực và tính bền vững của việc thay thế tiền tệ.

2. An ninh, thanh khoản, liên kết thương mại, quan hệ tài chính và các yếu tố địa chính trị giải thích tại sao một số loại tiền tệ được sử dụng một cách không cân xứng trong các giao dịch xuyên biên giới.

Sự ổn định về giá và niềm tin vào giá trị của đồng tiền (cả hai đều xuất phát từ uy tín của cơ quan tiền tệ) là rất quan trọng. Bởi vì những yếu tố này ảnh hưởng đến vai trò của tiền như một đơn vị tính toán và tích trữ giá trị (Eichengreen và Mathieson, 2000; Hartmann và Issing, 2002). Thị trường tài chính của một quốc gia càng thanh khoản và phát triển thì khả năng các quốc gia khác sẽ sử dụng đồng tiền của quốc gia đó để can thiệp hoặc định giá các tài sản tài chính càng lớn (Eichengreen, 1998). Thị phần của một quốc gia trong sản lượng và thương mại thế giới càng lớn thì khả năng các quốc gia khác sẽ sử dụng đồng tiền đó càng lớn do lợi thế kinh tế theo quy mô (Eichengreen, 1998; Frenkel và Sondergaard, 1999; Frankel, 2000). Vị thế của một loại tiền tệ quốc tế cũng bị ảnh hưởng bởi mối quan hệ địa chính trị giữa quốc gia phát hành và các quốc gia chấp nhận và sử dụng loại tiền đó (ví dụ: Eichengreen và cộng sự, 2019).

3. Việc sử dụng tiền tệ quốc tế bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ hoặc các tác động bên ngoài được củng cố bởi sự phối hợp giữa các chức năng tiền tệ.

Hiệu ứng mạng xảy ra khi giá trị riêng tư của việc sử dụng một dịch vụ hoặc sản phẩm tăng lên cùng với số lượng người dùng khác. Khi một loại tiền tệ được thiết lập trên phạm vi quốc tế, việc nhiều người sử dụng nó sẽ làm tăng khả năng những người khác sẽ chấp nhận nó. Sự phối hợp giữa các chức năng khác nhau của một loại tiền tệ quốc tế có thể nâng cao hiệu ứng mạng lưới của việc áp dụng. Ví dụ: vị thế của đồng đô la Mỹ là đồng tiền quốc tế chính trong hóa đơn và thanh toán thương mại sẽ nâng cao vai trò của đồng đô la Mỹ trong tài chính quốc tế và ngược lại. Do đó, từ góc độ năng động, một khi một loại tiền tệ được xác lập là tiền tệ thống trị, nó có xu hướng ở vị trí thống trị và tự điều chỉnh (He và Yu, 2016; Gopinath và Stein, 2018).

4.Sự thay thế tiền tệ thường xảy ra trong bối cảnh chính sách kinh tế vĩ mô trong nước chưa hoàn thiện và thiếu niềm tin vào thể chế chính sách.

Lạm phát cao và không ổn định cản trở khả năng lưu trữ giá trị ổn định của đồng tiền quốc gia. Trong trường hợp siêu lạm phát, chức năng của đồng nội tệ như một phương tiện trao đổi và đơn vị tài khoản cũng bị hạn chế, vì các hộ gia đình và doanh nghiệp nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro khi đồng tiền mất giá nhanh chóng và muốn chuyển đổi đơn vị tài khoản để tránh việc đánh giá lại giá mua liên tục. Những sự kiện lạm phát như vậy thường do sự tương tác giữa áp lực kinh tế vĩ mô mạnh mẽ và thể chế chính sách yếu kém, chẳng hạn như thâm hụt tài chính lớn và thiếu sự độc lập của ngân hàng trung ương (De Nicolo và cộng sự, 2005; Catao và Terrones, 2016; Kokenyne và cộng sự, 2010). ). Rào cản hạn chế đối với khả năng chuyển đổi ngoại hối, bảo lãnh của chính phủ đối với nợ bằng ngoại tệ, chi phí giao dịch ngoại hối thấp và việc thiếu các hạn chế pháp lý đối với rủi ro ngoại hối của ngân hàng và doanh nghiệp càng làm tăng thêm tiềm năng thay thế tiền tệ (Burnside et al., 2001; Broda và Levy Yeyati, 2006; Garcia-Escribano và Sosa, 2011).

5. Ngoài các yếu tố trên, một số thuộc tính nội tại của CBDC và GSC cũng có thể thúc đẩy việc áp dụng và sử dụng chúng:

Giảm chi phí giao dịch. CBDC và GSC có khả năng giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới bằng cách loại bỏ các bên trung gian và có khả năng đơn giản hóa các thủ tục tuân thủ. Chúng có thể giúp giảm chi phí giao dịch cho việc phát hành và giao dịch chứng khoán thông qua việc mã hóa tài sản rộng rãi hơn.

Dễ dàng truy cập. Thu được ngoại hối có thể là một thách thức, đặc biệt là ở khu vực nông thôn của các nước đang phát triển. Cho dù đó là giao dịch vật lý hay truy cập thông qua tài khoản ngân hàng, việc tiếp cận ngoại hối đều cần có cơ sở hạ tầng vật chất. CBDC và GSC có tiềm năng vượt qua những rào cản này. Ngoài ra, đặc biệt nếu tổ chức phát hành là một công ty tư nhân, các khoản đầu tư trả trước có thể được thực hiện với mục tiêu cụ thể là tiếp cận cơ sở người dùng rộng hơn.

Nhận các dịch vụ hoặc gói bổ sung. Cụ thể, stablecoin không chỉ là một loại tiền tệ mới: chúng có thể cung cấp quyền truy cập vào nền tảng dịch vụ rộng hơn. Sự phát triển của hệ thống thanh toán của Trung Quốc cho thấy các nhà cung cấp tiền điện tử đang kết hợp các dịch vụ như thế nào để thúc đẩy việc sử dụng, điều này cũng có thể xảy ra với stablecoin do các công ty công nghệ lớn phát hành. WeChat Pay kết hợp chuyển tiền điện tử với các dịch vụ truyền thông xã hội phổ biến, trong khi Alipay kết nối tiền điện tử của mình với trang bán lẻ trực tuyến lớn nhất Trung Quốc. Ngoài ra, cả hai nhà phát hành tiền điện tử lớn đều cung cấp cơ sở tín dụng cho khách hàng của họ. Trong tương lai, các công ty công nghệ lớn như Facebook có thể đi theo mô hình tương tự bằng cách phát hành stablecoin để kết hợp các dịch vụ truyền thông xã hội và thương mại điện tử hiện có của họ với các dịch vụ thanh toán tương ứng.

6. Các quy định pháp lý sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc sử dụng CBDC và GSC.

Mặc dù các quốc gia không nên kìm hãm sự đổi mới nhưng họ có thể đặt ra ranh giới cho vai trò của CBDC và GSC bằng cách thay đổi khuôn khổ pháp lý của mình. Điều quan trọng là quốc gia tiếp nhận có thể quyết định mức độ thanh toán hợp đồng bằng ngoại tệ hoặc theo điều kiện GSC. Ngoài ra, việc đối xử với CBDC nước ngoài ở quốc gia tiếp nhận có thể phụ thuộc vào cách đối xử hợp pháp của CBDC tại quốc gia phát hành (ví dụ: tiền tệ và tình trạng đấu thầu hợp pháp). Ngoài ra, khi thiết kế CBDC, các quốc gia sẽ cần quyết định xem có cho phép người không cư trú truy cập vào hệ thống ghi lại chuyển khoản CBDC và CBDC hay không. Để GSC hoạt động như một phương tiện thanh toán trong các giao dịch xuyên biên giới, chúng phải có sự chắc chắn về mặt pháp lý: điều này đòi hỏi mức độ đồng nhất về đặc điểm pháp lý của GSC, biến chúng thành một công cụ phù hợp với chức năng thanh toán của chúng. Ngoài mô tả về GSC, quyền của chủ sở hữu mã thông báo cũng như tư cách của tổ chức phát hành và trung gian cần phải được xác định rõ ràng và cần kiểm tra cẩn thận các vấn đề luật riêng có thể ảnh hưởng đến hoạt động đúng đắn của GSC (xem Hộp 1) . Tất cả những yếu tố khác đều bình đẳng, GSC cung cấp sự rõ ràng hơn và bảo vệ quyền của người nắm giữ tiền xu có thể sẽ được áp dụng nhiều hơn. Việc xử lý thuế đối với các giao dịch liên quan đến GSC về cơ bản phải giống với các giao dịch tương đương liên quan đến tiền tệ truyền thống (bao gồm cả các giao dịch xuyên biên giới).

20. Khung pháp lý cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc định hình quy mô và phạm vi sử dụng CBDC và GSC. Hiện tại, môi trường pháp lý trong đó các hình thức tiền kỹ thuật số mới hoạt động đang bị phân mảnh. Điều này mở ra khả năng ở các quốc gia có hạn chế về ngoại hối, các hộ gia đình và công ty có thể chọn sử dụng CBDC và GSC, vì chúng có thể giúp tránh được một số hạn chế nhất định. Đồng thời, do sự không chắc chắn về quy định trong việc xử lý GSC và lo ngại về khả năng điều chỉnh hiệu quả toàn bộ hệ sinh thái liên quan đến CBDC hoặc GSC xuyên biên giới, các cơ quan quản lý có thể sẽ có những nhượng bộ đáng kể để cho phép các tổ chức này hoạt động trong phạm vi quyền hạn của họ. trừ khi ý nghĩa ổn định tài chính và khung pháp lý hiện hành của chúng được nêu rõ ràng (Nhóm làm việc G7, 2019).

B. Các kịch bản giả thuyết

Bài viết này đưa ra một số kịch bản giả định sử dụng CBDC và GSC (Hình 4) để giúp minh họa những tác động tài chính vĩ mô tiềm ẩn của nó.

Những kịch bản này không được chọn vì chúng khả thi hoặc mong muốn; thay vào đó, chúng được thiết kế dưới dạng ví dụ cách điệu để hỗ trợ phân tích các mức độ khác nhau của việc áp dụng CBDC và tác động vĩ mô tác động tài chính của GSC. Các kịch bản xem xét các khía cạnh khác nhau: CBDC và GSC được sử dụng cho mục đích gì (tức là chức năng của tiền tệ), chúng được sử dụng ở mức độ nào trên khắp các quốc gia, chúng thay thế tiền địa phương ở mức độ nào và loại tổ chức phát hành - phát hành đại chúng hay không ( CBDC) hoặc riêng tư (GSC), vì điều này có thể yêu cầu các điều kiện tiên quyết khác nhau và có ý nghĩa khác nhau.

Kịch bản 1: Sử dụng vị trí thích hợp cho thanh toán xuyên biên giới.

Do chi phí thấp và kém hiệu quả hoặc do các hạn chế về mặt pháp lý và quy định đối với mục đích và số tiền chuyển khoản quốc tế, CBDC hoặc GSC được sử dụng làm nền tảng cho các giao dịch có giá trị nhỏ. Các phương tiện ưa thích, chẳng hạn như chuyển tiền xuyên biên giới. CBDC hoặc GSC không được giữ lâu – trong hầu hết các trường hợp trong quá trình giao dịch và trong một số trường hợp như một kho lưu trữ giá trị. CBDC hoặc GSC sẽ được chuyển đổi thành tiền địa phương để mua hàng trong nước và CBDC hoặc GSC sẽ không thay thế đơn vị tài khoản địa phương.

Sự tiện lợi và khả năng tiếp cận của CBDC và GSC khiến chúng trở thành tiền tệ giao dịch. Ví dụ: CBDC và GSC không yêu cầu mở tài khoản ngân hàng để giữ số dư ngoại tệ mà thay vào đó cho phép cư dân nước ngoài giao dịch rủi ro mà không cần tài khoản ngân hàng, điều này khó có được ở nhiều quốc gia do yêu cầu tuân thủ hoặc các chi phí khác. Vì chúng có thể được chuyển trên các hệ thống ngang hàng hoạt động 24 giờ một ngày nên việc sử dụng chúng giúp đơn giản hóa cấu trúc ngân hàng nhiều tầng, rút ngắn chuỗi thanh toán, giảm thời gian giao dịch và thúc đẩy cạnh tranh giữa các nhà cung cấp dịch vụ. Do đó, thanh toán xuyên biên giới có thể sẽ trở nên rẻ hơn và toàn diện hơn, đặc biệt đối với các khoản chuyển tiền có giá trị nhỏ.

Kịch bản 2: Một số quốc gia Tiền tệ tỷ lệ thay thế cao hơn.

CBDC hoặc GSC nước ngoài được gắn với một loại tiền tệ hiện có sẽ dẫn đến việc sử dụng ngoại tệ nhiều hơn ở các quốc gia có lạm phát và biến động cao cũng như tỷ giá hối đoái không ổn định. Ở những quốc gia này, CBDC hoặc GSC được sử dụng rất rộng rãi và đã thay thế đáng kể các loại tiền tệ quốc gia: như một phương tiện lưu trữ giá trị (hoặc để mua tài sản bằng loại tiền đó), như một phương tiện thanh toán cho nhiều nhưng không phải tất cả các giao dịch (bao gồm một số giao dịch). thương mại xuyên biên giới trong khu vực), như một đơn vị tính toán chung (nhưng không nhất thiết phải phổ biến). Hơn nữa, ngay cả ở những quốc gia có khung chính sách đáng tin cậy, việc áp dụng các trung tâm dịch vụ toàn cầu có thể rất quan trọng vì chúng có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch liên quan đến một số nền tảng thương mại điện tử hoặc mạng xã hội nhất định. Các nền tảng có thể không bắt buộc phải sử dụng GSC nhưng có thể khuyến khích việc sử dụng chúng thông qua các biện pháp khuyến khích (ví dụ: hàng hóa và dịch vụ trên nền tảng sẽ rẻ hơn nếu sử dụng GSC).

Các điều kiện kinh tế vĩ mô và mức độ phát triển của thị trường tài chính là rất quan trọng đối với việc áp dụng CBDC và GSC. Ở những quốc gia đang phải vật lộn với chế độ chính sách tiền tệ kém tin cậy hơn và kinh nghiệm ổn định giá cả kém, sự xuất hiện của hệ thống thanh toán bù trừ trung tâm và hệ thống thanh toán toàn cầu có thể làm trầm trọng thêm các vấn đề thay thế tiền tệ do khả năng tiếp cận tốt hơn. Trong trường hợp này, việc tăng thay thế tiền tệ không nhất thiết dẫn đến giảm phúc lợi. Gulde và những người khác (2004, trang 4) lưu ý rằng “khi so sánh tính dễ bị tổn thương tài chính của các chế độ bị đô la hóa và không bị đô la hóa, điều quan trọng là phải chứng minh rằng bản thân đô la hóa phần lớn xuất hiện như một biện pháp phòng ngừa rủi ro”. thấy việc áp dụng CBDC và GSC nước ngoài nhiều hơn như một cách để vượt qua các dịch vụ thanh toán và thanh toán tốt hơn, ngay cả đối với các giao dịch địa phương.

Kịch bản 3: Áp dụng toàn cầu.

Một GSC duy nhất được áp dụng rộng rãi ở nhiều quốc gia và thay thế đồng tiền địa phương như một phương tiện lưu trữ giá trị, phương tiện thanh toán và đơn vị tài khoản; nó cũng được sử dụng rộng rãi trong giao dịch quốc tế. GSC là một đơn vị tài khoản độc lập được sử dụng làm phương tiện thanh toán trên nền tảng thương mại điện tử và/hoặc xã hội ở nhiều quốc gia và giá trị của nó có thể được duy trì nhờ cam kết của nhà phát hành đối với một bộ quy tắc hoặc nguyên tắc đáng tin cậy. Ví dụ: nó có thể thiết lập "quy tắc bình ổn giá" cho một nhóm sản phẩm được bán trên nền tảng của công ty công nghệ lớn.

Điều này có thể xảy ra nếu một nền tảng công nghệ cao toàn cầu lớn quyết định triển khai GSC cho cơ sở khách hàng lớn của mình trên toàn thế giới. Trong trường hợp này, việc áp dụng sẽ được thúc đẩy bởi các yếu tố bên ngoài mạng liên quan đến cơ sở khách hàng lớn hiện có và sự phối hợp giữa mã thông báo với các hàng hóa và dịch vụ khác do nền tảng cung cấp. Những GSC như vậy ban đầu có thể được phát hành đối với các tài sản có mệnh giá bằng tiền dự trữ hiện có. Với lượng khách hàng lớn của các nền tảng công nghệ lớn, GSC có thể được áp dụng nhanh chóng trên toàn cầu. Việc ra mắt các công cụ thanh toán dành riêng cho mạng lưới khách hàng của mình sẽ giúp củng cố mô hình kinh doanh của mình. Khi GSC trở nên phổ biến, hiệu ứng mạng sẽ tiếp quản: các đại lý sẽ bắt đầu lập hợp đồng lập hóa đơn trong GSC và các trung gian tài chính sẽ bắt đầu thu tiền gửi và cung cấp các khoản vay thông qua các hợp đồng bằng GSC. Ở một giai đoạn nào đó, khi việc áp dụng đạt đến một mức quan trọng nhất định, việc chốt các loại tiền dự trữ hiện tại có thể không còn cần thiết nữa để tạo niềm tin vào giá trị của GSC và GSC có thể trở thành tiền tệ fiat.

Kịch bản 4: Áp dụng mô hình đa cực trên toàn cầu.

Đây là kịch bản cạnh tranh giữa một số CBDC lớn và GSC đại diện cho các đơn vị kế toán độc lập. Thay vì một GSC duy nhất được sử dụng chủ yếu cho các giao dịch và thanh toán quốc tế cũng như sử dụng trong nước trên toàn thế giới (như được mô tả trong Kịch bản 3), một số CBDC và GSC được sử dụng trên phạm vi quốc tế cho cả giao dịch trong nước và quốc tế. Trong trường hợp CBDC, có thể có “khối tiền tệ” trong đó các quốc gia chọn một CBDC chung cho các giao dịch quốc tế và trong nước. Đối với GSC, có thể có “khu vực tiền kỹ thuật số”, trong đó việc sử dụng stablecoin không được xác định bởi ranh giới địa lý mà bởi ranh giới của thương mại điện tử và/hoặc nền tảng xã hội sử dụng nó. Khu vực tiền kỹ thuật số như vậy có thể được định nghĩa là một mạng trong đó các khoản thanh toán và giao dịch kỹ thuật số được thực hiện bằng cách sử dụng các loại tiền tệ cụ thể cho mạng đó. Nói cách khác, chỉ có thể sử dụng các công cụ thanh toán do mạng vận hành giữa những người tham gia nội bộ và/hoặc mạng sử dụng đơn vị tài khoản riêng khác với đơn vị tiền tệ chính thức hiện có (Brunnermeier và những người khác, 2019c). Kịch bản thứ ba là có thể có sự cạnh tranh tiền tệ giữa một số ít CBDC và GSC lớn.

Tình huống này có thể là là kết quả của những phản ứng mang tính chiến lược của các ngân hàng trung ương và các công ty công nghệ lớn trong cuộc chơi cạnh tranh tiền tệ trong kỷ nguyên số. Các ngân hàng trung ương của các loại tiền dự trữ lớn dự kiến sẽ phát hành CBDC hoặc các công ty công nghệ lớn thống trị toàn cầu phát hành GSC, đồng thời các ngân hàng trung ương và công ty công nghệ lớn khác cũng có thể ra mắt CBDC và/hoặc GSC của riêng họ. Thông qua khả năng tương tác, người dùng một công nghệ hoặc hệ thống cụ thể có thể dễ dàng tương tác với người dùng công nghệ hoặc hệ thống khác, giúp giảm đáng kể chi phí trao đổi. Sự tồn tại lâu dài của lợi thế dẫn đầu và các tiêu chuẩn vượt trội đã được thiết lập có thể không còn mạnh mẽ nữa. Dựa trên dòng suy nghĩ này, sự trỗi dậy của CBDC và GSC có thể là cú sốc thúc đẩy quá trình chuyển đổi sang một thế giới đa cực của các loại tiền dự trữ. Thật vậy, tại những giai đoạn lịch sử nhất định, một số loại tiền tệ chính dường như đồng thời đóng vai trò quốc tế quan trọng (Eichengreen & Flandreau, 2009; Eichengreen, Mehl, & Chitu, 2018).

Bài viết này là từ một bài gửi và không thể hiện quan điểm của BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia