Nghiên cứu OKEx | Phân tích thuật toán stablecoin: Cuộc chiến giữa thuật toán và bản chất con người

Tiêu đề gốc: "Nghiên cứu OKEx: Cuộc thi giữa thuật toán và con người--Phân tích các Stablecoin thuật toán"

Nguồn gốc: OKEx Research

Điều tuyệt vời nhất về lĩnh vực tiền điện tửtiền tệ là sự đổi mới liên tục và thuật toán bắt đầu phát triển vào đầu năm mới Stablecoin chắc chắn là thử nghiệm đổi mới tiền tệ đầy tham vọng và giàu trí tưởng tượng nhất hiện nay---cố gắng từ bỏ sự kiểm soát truyền thống của con người , phấn đấu đạt được sự ổn định tiền tệ thông qua chính thuật toán.

Nó có thể Có thể nói, nỗ lực phát triển stablecoin thuật toán là cuộc chiến giữa thuật toán và bản chất con người. Các thuật toán theo đuổi sự hợp lý tuyệt đối, trình bày các quy tắc đặt sẵn dưới dạng mã số, logic vận hành không bị ảnh hưởng bởi môi trường, bản chất con người thường thể hiện lòng tham và sự sợ hãi dưới “tinh thần động vật”, khiến thị trường tăng giảm chóng mặt.

Tuy nhiên, điều này tạo ra một nghịch lý chung giữa các stablecoin thuật toán hiện tại: trong những ngày đầu, để đạt được mục tiêu mở rộng quy mô thị trường, các stablecoin thuật toán phải tận dụng bản chất con người Lòng tham dẫn đến việc phát hành thêm stablecoin, nhưng điều này gây ra sự mất ổn định về giá, khi quy mô thị trường stablecoin đủ lớn, độ ổn định của giá trị tiền tệ được cải thiện nhưng mọi người rời khỏi thị trường vì nó không có lãi, dẫn đến quy mô thị trường lớn bị thu hẹp.

Từ stablecoin thuật toán thế hệ đầu tiên AMPL vào mùa hè năm ngoái đến stablecoin thuật toán thế hệ thứ hai Basis Cash và ESD hiện đang được chú ý, chúng ta có thể quan sát các stablecoin thuật toán đã nhiều lần giằng co, giằng xé trong nghịch lý “dù thị trường - ổn định giá cả”.

Thế hệ đầu tiên của tiền tệ ổn định về mặt thuật toán--- Hệ thống tiền tệ đơn (AMPL)

Mặc dù stablecoin thuật toán bắt đầu xuất hiện trên thị trường từ đầu năm 2018, nhưng phải đến khi AMPL xuất hiện vào mùa hè năm 2020, stablecoin thuật toán mới thực sự thu hút sự chú ý của mọi người.

Từ nguyên lý thuật toán, AMPL không có gì đặc biệt, cơ sở lý thuyết của nó là mô hình cung cầu đơn giản và quan trọng nhất trong kinh tế học: AMPL không có tổng số lượng Giới hạn trên, khi giá AMPL tăng và cao hơn 1,06 đô la Mỹ, lượng lưu hành AMPL sẽ tăng lên để giảm giá thị trường, khi giá AMPL giảm và thấp hơn 0,96 đô la Mỹ, lượng lưu hành AMPL sẽ giảm để tăng giá thị trường, do đó làm giảm AMPL. Giá sẽ vẫn ở mức gần 1 USD.

Có một câu chuyện cười rằng nếu bạn dạy một con vẹt nói từ "cung" và "cầu" thì con vẹt đó có thể trở thành một nhà kinh tế học. Dù đây là một trò đùa nhưng nó cũng minh họa cho vị trí quan trọng của phân tích cung cầu trong kinh tế. Khi nhiều người phân tích AMPL, họ thích sử dụng hai câu từ phân tích cung và cầu:

• “Giá của stablecoin tăng lên, dẫn đến nguồn cung của stablecoin tăng lên”

  
  

• “Nguồn cung stablecoin tăng lên, dẫn đến giá stablecoin giảm”

  
  

Câu đầu tiên có vẻ không có vấn đề gì, bởi vì nó là thực tế cũng đúng Khi giá hàng hóa tăng Ở câu thứ 2 thì không có vấn đề gì, khi lượng cung hàng hóa trên thị trường quá nhiều sẽ dẫn đến giá giảm. Vì vậy, nhiều người thích giải thích cách thức hoạt động của AMPL như sau:

AMPLGiá tăng→ AMPLNguồn cung tăng→ AMPLGiá giảm

Bằng cách này, AMPL đã đạt được sự ổn định về giá, tuy nhiên, xét theo tình hình hoạt động thực tế, AMPL biến động dữ dội. Sở dĩ lý luận trên tưởng chừng như logic nhưng thực chất lại đầy sơ hở. Điều quan trọng là "cung cấp" trong câu đầu tiên và "cung cấp" trong câu thứ hai là hai khái niệm khác nhau.

Trong câu đầu tiên “Khi giá tăng thì nguồn cung tăng”, “cung” ở đây có nghĩa là “lượng cung”, Nghĩa là, với các điều kiện khác không đổi thì giá càng cao thì lượng hàng hóa do người sản xuất cung cấp càng lớn.Theo đồ thị cung cầu thì lượng cung là một điểm, ở câu thứ hai “cung tăng thì giá tăng”. “, “Cung” ở đây có nghĩa là ở bất kỳ mức giá nào, nhà sản xuất sẵn sàng cung cấp nhiều hàng hóa hơn. Từ sơ đồ cung cầu, cung là một đường cong, cung tăng có nghĩa là đường cong đó dịch chuyển sang phải. Vì vậy, câu phát biểu đầy đủ của hai câu trên phải là:

• Giá Stablecoin tăng→ Nguồn cung Stablecoin tăng (các điểm trên đường cong di chuyển lên trên)

  
  

• Nguồn cung stablecoin tăng (đường cong dịch chuyển sang phải) → giá stablecoin giảm

  
  

Sau khi phân biệt giữa "nguồn cung" và "số lượng nguồn cung", chúng ta có thể thấy rằng cái gọi là "độ co giãn của nguồn cung" của thuật toán ổn định thế hệ đầu tiên, chỉ là hiểu lầm thôi - AMPL vẫn là đồng tiền có nguồn cung hoàn toàn không co giãn (đường cong thẳng đứng, gây biến động giá lớn hơn) nhưng nó dựa vào thông số giá để điều chỉnh nguồn cung. Logic hoạt động thực tế là:

• AMPL Cầu tăng (đường cong dịch chuyển sang phải) → Giá tăng → AMPL Nguồn cung tăng (thuật toán dưới sự kiểm soát, đường cong dịch chuyển sang phải) →  AMPLGiá giảm

  
  

• AMPL Nhu cầu giảm (phía bên trái của đường cong Dịch chuyển) → Giá giảm → AMPL Nguồn cung giảm (dưới sự kiểm soát của thuật toán, đường cong dịch chuyển sang phải) → AMPL Giá tăng

  
  

Đối với các nhà đầu cơ, đây là cơ hội hoàn hảo để sử dụng thuật toán để thao túng thị trường: các stablecoin ban đầu có lượng lưu thông thấp và dễ dàng huy động với chi phí thấp bằng cách bơm tiền. Giá cao (đường cầu dịch chuyển sang phải, đẩy giá lên cao), dẫn đến việc phát hành thêm stablecoin. Những stablecoin bổ sung này sẽ được phân phối cho người nắm giữ tiền tệ. Khi giá đạt đến một mức nhất định, người nắm giữ tiền tệ sẽ bán số tiền bổ sung đó stablecoin để thu được lợi nhuận khổng lồ.

Tuy nhiên, khi lưu thông thị trường của AMPL đạt đến một mức nhất định Khi mức độ cao, các quỹ đầu cơ cần phải trả thêm chi phí để tăng giá. Vì lý do này, các quỹ đầu cơ bắt đầu bán stablecoin của họ và rút khỏi dự án, dẫn đến nhu cầu giảm (đường cầu dịch chuyển sang trái). Kết quả là giá AMPL bắt đầu tăng ngã. Khi giá giảm, do thuật toán điều khiển, đường cung bắt đầu dịch chuyển sang phải, điều này càng khiến giá giảm và khiến nhiều vốn rời khỏi thị trường hơn, từ đó hình thành một "vòng xoáy tử thần" cho đến khi nhu cầu thị trường giảm xuống mức ổn định. cấp.

Từ hình ảnh bên dưới AMPL Hiện tượng trên còn có thể thấy qua sự thay đổi về giá và nguồn cung: tháng 6, các quỹ đầu cơ đổ vào liên tục làm giá AMPL tăng khiến AMPL tiếp tục được phát hành; đến tháng 7, giá AMPL đã được nâng lên gần 4 đô la Mỹ, chi phí để tiếp tục kéo thị trường quá cao, các quỹ đầu cơ bắt đầu rút tiền và các nhà đầu cơ đã bán AMPL trong tay khiến giá AMPL vượt qua 1 đô la Mỹ, sau đó là nguồn cung AMPL bắt đầu giảm nhanh chóng.

AMPLLà người sáng tạo ra stablecoin thuật toán, do tính chất của nó Những sai sót trong thiết kế đã dẫn đến sự phổ biến của hoạt động đầu cơ và sự bất ổn cực độ về giá của stablecoin. Từ quan điểm này, APML không phải là một dự án stablecoin thuật toán thành công. Trong trò chơi giữa thuật toán và bản chất con người, thuật toán đã hoàn toàn trở thành nô lệ của bản chất con người và trở thành công cụ để các nhà đầu cơ thu hoạch thị trường. Tuy nhiên, ý nghĩa tiên phong của nó vẫn đáng được ghi nhận.

Stablecoin thế hệ thứ hai--- Hệ thống đa tiền tệ (Tiền mặt cơ bản)

So với thế hệ stablecoin thuật toán đầu tiên chỉ có một loại tiền tệ, nhằm tăng tính ổn định của hệ thống, Tiền mặt cơ bản và ESD Các stablecoin thuật toán thế hệ thứ hai được đại diện bởi đã làm tăng tính phong phú của hệ thống.

Lấy Tiền mặt cơ bản làm ví dụ. Có ba vai trò chính trong thuật toán: tiền tệ ổn định BAC  (Tiền mặt cơ bản ), BAB  (Trái phiếu cơ bản), BAS  (Chia sẻ cơ bản), theo công bố chính thức, những điều này ba Token tương ứng với đô la Mỹ, trái phiếu và cổ phiếu. Cơ chế ổn định của nó như sau:

• Khi giá của BAC là thấp hơn 1USD, người dùng có thể sử dụng BAC để đăng ký trái phiếu  BAB với mức giá thấp (BAB  giá  = giá BAC  bình phương), do đó làm giảm lưu thông của BAC và tăng giá của BAC

  
  

• Khi giá BAC cao hơn 1 USD, người dùng có thể đổi BAB lấy BAC; nếu vẫn cần phát hành thêm BAC sau khi mua lại BAB, thì đợt phát hành bổ sung sẽ được phân phối cho người nắm giữ BAS dưới dạng cổ tức; thông qua phương pháp trên, việc lưu hành BAC được tăng lên để giảm giá BAC.

  
  

Về mặt phát hành tiền tệ, Tiền mặt cơ bản chủ yếu thiết kế ba nhóm thanh khoản:

Đầu tiên là nhóm tiền tệ ổn định. Trong giai đoạn đầu của dự án, người dùng có thể gửi DAI  (MCD), yCRV, USDT, sUSD  và  USDC tới Nhận BAC mới làm thu nhập trong nhóm hợp đồng có liên quan. Nhóm hiện đã đóng cửa;

Thứ hai là nhóm Chia sẻ cơ bản 1 , người dùng cần yêu cầu  Uniswap Nhóm  DAI-BAC của V2  cung cấp tính thanh khoản , Sau khi nhận được mã thông báo LP và gửi chúng vào nhóm 1, bạn có thể tận hưởng các lợi ích BAS. Theo thiết kế, nhóm 1 sẽ phân bổ tổng cộng  750.000  BAS;

Cuối cùng Chia sẻ cơ sở 2 pool, người dùng sẽ cung cấp tính thanh khoản cho nhóm  DAI-BAS của  Uniswap V2  và nhận được token LP Gửi vào nhóm 2 để tận hưởng các lợi ích BAS. Theo thiết kế, nhóm 1 sẽ phân bổ tổng cộng  250.000  BAS;

Như có thể thấy ở trên, cơ chế thiết kế stablecoin của Basis Cash và mô phỏng Nghiệp vụ thị trường mở (Hoạt động thị trường mở) của ngân hàng trung ương: Khi thị trường dư thừa tiền, ngân hàng trung ương bán trái phiếu để rút tiền khỏi thị trường; khi thị trường thiếu hụt quỹ, ngân hàng trung ương mua trái phiếu và cung cấp tiền cho thị trường. Đây cũng là điều mà các quan chức của Basis Cash đã thúc đẩy --- nhằm tạo ra một “Cục Dự trữ Liên bang phi tập trung”.

Tuy nhiên, từ tình hình thực tế, giá BAC biến động dữ dội sau khi niêm yết và không có dấu hiệu ổn định, giá BAC hiện tại đã giảm xuống dưới mốc 0,6 USD. —Nghĩa là, có mức chênh lệch âm là 40%, nhưng giá vẫn không có xu hướng tăng. Tại sao Basis Cash, được gọi là “Cục Dự trữ Liên bang phi tập trung”, cuối cùng lại không đạt được sự kiểm soát giá ổn định? Bởi vì Basis Cash chỉ học được những khía cạnh bề nổi và bề ngoài của ngân hàng trung ương hiện đại chứ không phải bản chất. Điều này được phản ánh cụ thể qua bản chất định tính của Trái phiếu cơ bản và việc thiết kế các công cụ chính sách tiền tệ.

(1) Basis Bond chính xác là gì?

Theo tuyên bố chính thức, Tiền mặt cơ bản đã được phát hành

Theo tuyên bố chính thức, Tiền mặt cơ bản được phát hành span>Trái phiếu cơ bản (BAB) là trái phiếu. Trên thực tế, BAB không phải là một trái phiếu (Bond), mà là một sự phát triển bền vững - Up-and-in -tùy chọn cuộc gọi.

Hiểu được điều này là rất quan trọng, Trái phiếu được phát hành cho các chủ nợ và hứa sẽ trả nợ gốc và lãi vào một ngày cụ thể, bất kể giá của tài sản cơ bản---Ngay cả trong tương lai>Giá BAC luôn thấp hơn 1 đô la Mỹ, điều này không ảnh hưởng đến việc hoàn trả các yêu cầu bồi thường. Vì vậy, khi ngân hàng trung ương phát hành tín phiếu ngân hàng trung ương trên thị trường, sẽ có nhà đầu tư sẵn sàng mua chúng và rút tiền khỏi thị trường thành công.

Cái gì?Trái phiếu cơ bản（BAB span>)Nó có tăng không- Còn việc mua quyền chọn mua thì sao? Bởi vì chỉ khi giá của tài sản cơ sở BAC tăng lên 1 đô la Mỹ thì hệ thống mới cho phép nhà đầu tư thực hiện quyền mua BAC, và thu nhập sẽ là =Giá BAC hiện tại –  khi mua BABBAC khoảng> giá bình phương. Ví dụ: một nhà đầu tư mua BAB với mức giá 0,81 khi BAC là 0,9 đô la Mỹ; khi Khi giá BAC tăng lên 1,5 đô la Mỹ, điều kiện hiệu lực của quyền chọn sẽ được kích hoạt. Nếu nhà đầu tư thực hiện quyền chọn vào thời điểm này và nhận được BAC thì thu nhập của anh ấy là  1,5 – 0,81 = 0,69USD; và nếu giá BAC thấp hơn 1USD thì Basis Bond sẽ không thể bắt đầu điều kiện thực hiện , lúc này Basis Bond chỉ là một mảnh "giấy vụn" đối với nhà đầu tư.

Có thể nói rằng bản chất quyền chọn kỳ lạ của Trái phiếu cơ bản đã dẫn đến sự thất bại của "hoạt động thị trường mở" của Basis Bash và các nhà đầu tư đã mua Basis Trái phiếu , độ tin cậy của nó không dựa trên việc hoàn trả gốc và lãi của chính Trái phiếu khi đáo hạn, mà là đặt cược rằng giá BAC sẽ quay trở lại >1 trong tương lai Phía trên đồng đô la Mỹ, đặt cược vào niềm tin của thị trường vào BAC và đặt cược vào tương lai của BAC.

Điều này giống như trong BTC giảm, một số nhà phân tích đặt lệnh nói với các nhà đầu tư rằng họ phải sử dụng đòn bẩy để mua BTC với số lượng lớn ngay bây giờ. Logic là: miễn là mọi người đều mua BTC>, Nó sẽ làm giảm sự lưu hành của BTC, do đó làm tăng giá BTC và sau đó bạn có thể nhận được rất nhiều lợi nhuận. Có bao nhiêu nhà đầu tư sẵn sàng trả tiền? Tôi tin rằng thị trường đã đưa ra câu trả lời.  

(2 ) Basis Cash có phải là "Dự trữ Liên bang phi tập trung" đủ tiêu chuẩn không?

Hoạt động thị trường mở thực sự đòi hỏi ngân hàng trung ương phải có cả công cụ để giải phóng thanh khoản và công cụ để rút thanh khoản. Xét về các loại hình nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ thị trường mở hiện nay chủ yếu bao gồm các giao dịch mua lại, giao dịch trái phiếu giao ngay và tín phiếu ngân hàng trung ương, các nghiệp vụ cụ thể như sau:

Mặc dù Tiền mặt cơ bản được biết đến như một "ngân hàng trung ương phi tập trung", nhưng nó chỉ mô phỏng công cụ tín phiếu ngân hàng trung ương, chỉ có thể được phát hành thông qua Trái phiếu cơ bản (BAB) để phục hồi thanh khoản, nhưng trước tình trạng thiếu thanh khoản thị trường (BAC > 1 USD), không có Có đủ công cụ để bơm thanh khoản vào thị trường. Vì vậy, điều này phải quay trở lại con đường cũ của AMPL: bơm thanh khoản bằng cách trực tiếp kiểm soát nguồn cung stablecoin.

Mặc dù Basis Cash có nhiều nhược điểm khác nhau, nhưng đây vẫn là một cải tiến lớn so với AMPL, đặc biệt là về mặt hạn chế động lực phát hành thêm stablecoin. Đối với AMPL, do việc áp dụng hệ thống tiền tệ chung, bản thân những người nắm giữ tiền tệ AMPL có thể nhận được cổ tức từ việc phát hành thêm stablecoin, dẫn đến sự phổ biến của hoạt động đầu cơ; trong khi sử dụng hệ thống đa tiền tệ Basis Cash trước tiên sẽ mua lại Basis Cash khi stablecoin được phát hành, sau đó phân phối nó cho những người nắm giữ Cổ phiếu cơ bản; trên mặt khác,  Basis Cash vẫn đang phát hành thêm cổ phiếu. Hai yếu tố này phối hợp với nhau để hạn chế tác động quá mức của các quỹ đầu cơ lên Basis Cash.

Stablecoin thuật toán thế hệ thứ ba--- Bán thế chấp (FRAX)

Trên thị trường hiện tại, đại diện của stablecoin thuật toán bán thế chấp là FRAX, ổn định như thuật toán thế hệ thứ nhất và thứ hai. điểm khác biệt là việc đúc và phá hủy FRAX dựa trên hai loại tài sản --- tiền tệ ổn định truyền thống USDC và tài chính hệ thống "FXS", nghĩa là

Trong đó, F  là số lượng FRAX mới được đúc, X là số lượng FXS và là giá đô la của FXS , Y là số lượng đồng tiền ổn định truyền thống USDC, là giá USD của USDC và R là lãi suất thế chấp

Tài sản thế chấp Tỷ lệ R được điều chỉnh theo thuật toán hệ thống: khi bắt đầu chạy, tỷ lệ thế chấp FRAX là 100%  , được điều chỉnh mỗi giờ (theo Số lượng khối được xác định), trong 1  giờ đầu tiên, việc truyền một FRAX yêu cầu sự ổn định truyền thống  1  đồng đô la Mỹ làm tài sản thế chấp. Mỗi giờ kể từ bây giờ:

• NếuPUSD > 1 USD , trong In lần điều chỉnh này, lãi suất thế chấp sẽ giảm  0,25%.

  
  

• NếuPUSD < 1 USD , trong lần điều chỉnh này, lãi suất thế chấp sẽ tăng  0,25%.

  
  

Để đảm bảo lãi suất thế chấp thực tế bằng lãi suất thế chấp do thuật toán đặt ra, FRAX cũng thiết kế "mua lại (Mua lại) và thế chấp (Cơ chế tái thế chấp)". Đầu tiên là cơ chế thế chấp, khi thuật toán tăng lãi suất thế chấp của hệ thống, để khiến lãi suất thế chấp thực tế bằng lãi suất thế chấp của hệ thống thì số tiền USDC trong hệ thống phải tăng lên. FRAX được đặt Khuyến khích: Bất kỳ ai cũng có thể thêm USDC vào hệ thống và đổi lấy số lượng FXS lớn hơn; ví dụ: người dùng có thể thêm giá trị vào hệ thống 1USD USDC để đổi lấy FSX trị giá 1,2USD. "Cơ chế mua lại" có nghĩa là khi lãi suất thế chấp của hệ thống giảm, người dùng có thể sử dụng FXS để đổi lấy USDC có cùng giá trị cho hệ thống bất cứ lúc nào, do đó không có phần thưởng trong cơ chế mua lại.

Sự tồn tại của "cơ chế Mua lại (Mua lại) và Thế chấp (Tái thế chấp)" đảm bảo rằng người dùng có thể đúc hoặc mua lại bất cứ lúc nào theo tỷ lệ thế chấp do thuật toán đưa ra Đồng tiền ổn định FRAX ngăn chặn USDC không có đủ tài sản thế chấp. Lúc này, dưới tác động của cơ chế chênh lệch giá, sự ổn định của giá FRAX được đảm bảo:

• Khi  1 FRAX < 1 đô la, nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ mua  FRAX và giao dịch  FRAX  ; Đổi  USDC  và  FXS và kiếm lợi nhuận bằng cách bán  FXS . Nhu cầu mua  FRAX  sẽ khiến giá FRAX tăng lên.

  
  

• Khi 1 FRAX > $ 1, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ thông qua  USDAC  và  FXS  để đúc  FRAX và bán > FRAX  trong khi chốt lời, áp lực bán sẽ khiến giá FRAX giảm.

  
  

Như có thể thấy ở trên, mặc dù FRAX Tuyên bố là một stablecoin thuật toán "bán thế chấp", nhưng trên thực tế nó là một stablecoin thuật toán "được thế chấp hoàn toàn"---Người dùng có thể sử dụng 1 FRAX bất cứ lúc nào timeĐể đổi lấy USDC và FRX trị giá 1  đô la Mỹ, thuật toán chỉ kiểm soát lãi suất thế chấp của hệ thống và Tỷ lệ phát hành FXS nên giá FRAX cực kỳ ổn định.

Tất nhiên, vấn đề với FRAX là: FXS hoàn toàn không có giá trị từ quan điểm thực tế và các nhà kinh doanh chênh lệch giá không thể 1 FRAX có thể được đổi lấy 1  trị giá USDC và FXS, có nghĩa là hệ thống sẽ ổn định tiền tệ. biến động giá được chuyển hoàn toàn sang người nắm giữ FXS. Suy cho cùng, FXS trị giá $1 có thể là "100 FXS có giá $0,01" hoặc có thể là "1000 FXS với giá 0,001 USD".

Quan trọng hơn là thế hệ đầu tiên và Thị trường Việc mở rộng quy mô của stablecoin thuật toán thế hệ thứ hai phụ thuộc vào hoạt động đầu cơ, nhưng FRAX loại bỏ khả năng xảy ra các cuộc tấn công đầu cơ---điều này có nghĩa là quy mô thị trường FRAX tăng trưởng chậm. Như thể hiện trong hình bên dưới, kể từ khi phát hành trong năm nay, số lượng phát hành của FRAX chưa vượt quá 26 triệu. Để đạt được mục tiêu này, FRAX cần thiết lập "thị trường nợ" của riêng mình hoặc các thị trường tạo ra của cải khác trong tương lai để đạt được sự mở rộng nhanh chóng quy mô của FRAX.

Tương lai của stablecoin thuật toán

Trong điều kiện kinh tế hiện đại, có hai khía cạnh chính của đầu tư tiền tệ: Các kênh lớn:

Đầu tiên, các tổ chức tiền tệ mua dự trữ tiền tệ hoặc mỏ neo giá trị (chẳng hạn như vàng) , ngoại hối, v.v.) và đặt tiền phù hợp để xác định giá trị đơn vị của tiền và nâng cao độ tin cậy của tiền tệ.

Thứ hai là theo loại tiền tệ đầu tư Tiền tệ do các tổ chức đầu tư bằng cách phát hành các khoản vay cho các tổ chức xã hội hoặc mua trái phiếu của họ. Các khoản cho vay và trái phiếu đều đại diện cho của cải trong tương lai, thoát khỏi những hạn chế của của cải thực tế hiện tại, việc bơm tiền phù hợp sẽ đảm bảo cung tiền kịp thời và sự tương ứng cơ bản giữa tổng lượng tiền và quy mô của cải, từ đó đảm bảo giá trị của tiền vàng. Ổn định.

Với Trung Quốc Ví dụ: trong khoảng thời gian 2000-2014, việc phát hành Nhân dân tệ chủ yếu dựa vào ngoại hối, nguyên nhân là do xuất khẩu nước ngoài của Trung Quốc tăng nhanh trong giai đoạn này. Để ổn định tỷ giá hối đoái của đồng tiền Nhân dân tệ , ngân hàng trung ương đã phải Thay vì mua một lượng lớn tài sản ngoại hối như đô la Mỹ, sau đó phát hành một lượng lớn Nhân dân tệ, việc phát hành thêm Nhân dân tệ dựa trên tài sản ngoại hối như đô la Mỹ; vì Năm 2014, lượng nắm giữ ngoại hối của Trung Quốc bắt đầu tăng lên hàng năm. Tại thời điểm này, việc phát hành Nhân dân tệ đã phát triển và bị chi phối bởi sự gia tăng nợ phải trả của hệ thống ngân hàng trong nước, tức là việc phát hành Nhân dân tệ là dựa trên nợ.

Tương tự, điều tương tự cũng đúng với thế hệ stablecoin đầu tiên, chẳng hạn như USDT, USDC, v.v.: đằng sau mỗi stablecoin được phát hành, có 1 đô la Mỹ hợp pháp thực sự tiền tệ làm dự trữ (Mặc dù một số stablecoin không tuân thủ có vấn đề riêng), điều này duy trì niềm tin vào stablecoin và đảm bảo sự ổn định của giá stablecoin.

Lý do cơ bản khiến nghịch lý "ổn định giá-quy mô thị trường" hiện tại tồn tại trong các loại stablecoin thuật toán khác nhau là việc đầu tư vào các stablecoin thuật toán không dựa trên quy mô của sự giàu có hiện tại hoặc tương lai Thật dễ dàng để kích hoạt đầu cơ và đạt được sự mở rộng quy mô của các đồng tiền ổn định. Hậu quả là sự bất ổn cực độ về giá trị tiền tệ và tính không bền vững của dự án.

Tương tự, có một sai lầm trên thị trường hiện tại: việc mở rộng thị trường stablecoin thuật toán phải dựa vào đầu cơ, do đó giá của stablecoin thuật toán có thể bị hy sinh. Ổn định. Bản thân điều này là sự thiếu hiểu biết về nền kinh tế thị trường, việc mở rộng quy mô tiền tệ phụ thuộc vào sự tăng trưởng của cải xã hội. Của cải do đầu cơ mang lại chỉ là tạm thời, vì nó không tạo ra của cải mà chỉ dùng quy luật thị trường để chuyển của cải nên khi quỹ đầu cơ rút đi, dự án cũng sẽ suy giảm.

Các stablecoin thuật toán hiện tại thường thiếu một thị trường có thể tạo ra sự giàu có. Do đó, nếu các stablecoin thuật toán muốn thành công trong tương lai thì phải thiết lập một "thị trường nợ" hay "thị trường tạo ra của cải" cho các stablecoin thuật toán. Thị trường này có thể nằm trong lĩnh vực DeFi Hợp đồng cho vay, hợp đồng bảo hiểm hoặc các hợp đồng khác có giá trị ứng dụng thực tế. Dựa trên quy mô tài sản hiện tại và tương lai, các stablecoin thuật toán sẽ được đặt và rút. Điều này không chỉ có thể giải quyết nghịch lý “quy mô thị trường-ổn định giá” mà còn tạo ra đủ “công cụ chính sách” cho các stablecoin thuật toán để duy trì sự ổn định về giá.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia