NewBloc: Suy nghĩ về giá trị dài hạn và biến động ngắn hạn của Bitcoin

Tác giả gốc: Nhà phân tích chiến lược Khối Mới Pan Zehua, nhà giao dịch thị trường vàng ngoại hối 5 năm;

Nhà phân tích chiến lược Khối Mới Kang Kang, cựu nhà phân tích của Odaily Planet Daily.

Các quan điểm phân tích về vấn đề này

1.   ;   Với việc chỉ số đô la Mỹ chạm đáy và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm được củng cố, các tài sản rủi ro ngắn hạn có thể phải đối mặt với rủi ro điều chỉnh;

2.   Sự gia tăng nắm giữ của Graycale đã chậm lại và đòn bẩy của tài trợ ký quỹ giao ngay và cho vay chứng khoán đã đạt mức cao mới trong nửa năm;

3.    Hợp đồng hàng quý Bitcoin sắp được giao hàng và các vị thế tương lai đã đạt mức cao mới. Hãy chú ý trước những rủi ro giảm giá;

4.    Theo lý thuyết MMT, sự biến động của tài sản kỹ thuật số sẽ tiếp tục giảm;

5. Bitcoin ngày càng được kết nối với các tài sản tài chính toàn cầu khác như vàng và Chỉ số S&P 500.

Khấu trừ kinh tế thế giới năm 2021

Do đại dịch COVID-19 kể từ năm 2020, ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia đã phát huy tối đa chính sách tài chính và tiền tệ của mình, trong bối cảnh đó, chúng ta có thể thấy bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang và nợ toàn cầu đạt mức cao kỷ lục. Chứng khoán Mỹ, vàng và Bitcoin Tất cả tài sản đều đạt mức cao kỷ lục. Áp dụng lý thuyết MMT, sự gia tăng tài sản rủi ro phụ thuộc vào việc chuyển nợ của khu vực hộ gia đình và nợ của doanh nghiệp sang nợ của khu vực chính phủ.

Dựa trên MMT, chúng tôi biết rằng khoản vay của chính phủ là một trong những biểu hiện của tài sản tài chính ròng mà khu vực dân cư và khu vực doanh nghiệp. Đó là sự gia tăng giá tài sản, vì vậy chúng ta cần hết sức chú ý xem liệu thâm hụt chính phủ có tiếp tục gia tăng hay không. Vào những năm 1930, chủ nghĩa Keynes trở nên phổ biến trong bối cảnh cuộc Đại suy thoái, Keynes chỉ ra rằng cuộc Đại suy thoái là do nhu cầu hiệu quả và nhu cầu đầu tư không đủ, và rằng chính phủ có thể tránh được cuộc Đại suy thoái này thông qua chính sách tiền tệ và kích thích tài khóa. Nhưng ngày nay chủ nghĩa Keynes đã kết thúc, các ngân hàng trung ương trên thế giới vẫn duy trì lãi suất thấp và gần như không thể hạ lãi suất, quy mô nợ chính sách tài khóa toàn cầu đã vượt quá 100% GDP, sẽ dẫn đến hai con đường vào năm tới. :

1. Lạm phát không thay đổi nhiều, GDP không thể đạt mức tăng trưởng dương trong năm tới do khủng hoảng nợ hoặc các nguyên nhân khác, điều đó có nghĩa là rằng việc vay nợ của chính phủ sẽ được đẩy nhanh và việc vay nợ của chính phủ (ngân hàng trung ương mua hàng) sẽ cho phép các doanh nghiệp và hộ gia đình có được tài sản tài chính ròng, điều này tốt cho giá tài sản tăng cao.

2. Lạm phát không thay đổi nhiều và sự phục hồi của GDP vào năm tới, tức là sự phục hồi kinh tế, sẽ có nghĩa là chính phủ sẽ vay tiền Các biện pháp có hiệu quả và nhu cầu phục hồi nhẹ, trong khi các cơ chế ổn định tự động của nền kinh tế đã giảm bớt nợ chính phủ do kinh tế phục hồi, giảm chi tiêu phúc lợi xã hội và tăng thuế. Điều này đã làm giảm sự giàu có tài chính của khu vực dân cư và khu vực doanh nghiệp, điều này không có lợi cho việc thực hiện giá tài sản.

Khả năng lạm phát không được đề cập ở trên, có hai nguyên nhân.

Thứ nhất: Trong hội nhập kinh tế toàn cầu ngày nay, với sự phân công lao động và hợp tác toàn cầu, cơ cấu công nghiệp của mỗi quốc gia đều khác biệt và mới nổi Do giá lao động và vốn thấp, thị trường chịu trách nhiệm chế biến và sản xuất, dựa vào sự phát triển của ngành thứ cấp để thúc đẩy GDP, trong khi các nước phát triển dựa vào tiêu dùng và dựa vào ngành thứ ba để thúc đẩy GDP. Vấn đề hiện nay là tiêu dùng ở các nước phát triển sụt giảm do khoảng cách giàu nghèo quá mức, nợ quá mức… trong khi các nước thị trường mới nổi đã đảm nhận vai trò sản xuất, chế biến toàn cầu và dư thừa công suất khi nhu cầu sụt giảm.

Hiện nay, với sự hỗ trợ tài chính và tiền tệ từ ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia và do dịch bệnh, hàng tồn kho của nhiều loại hàng hóa ở mức thấp nên thị trường kỳ vọng lạm phát rất cao, nhưng đối với các nước thị trường mới nổi dư thừa công suất và các nền kinh tế phát triển với nợ quá mức thì quá trình bổ sung hàng tồn kho sẽ rất nhanh, và nếu hàng tồn kho quá thấp cũng có thể xuất hiện rằng các công ty khai thác mỏ đang tài trợ thông qua hàng hóa. Tình trạng tồn kho, do đó, một nhu cầu mới xuất hiện ở đây, cụ thể là nhu cầu tài trợ, và nhu cầu tài chính cần thường được phản ánh thông qua lãi suất. Do đó, chính nhu cầu tài chính + nhu cầu công nghiệp cùng nhau đẩy giá đồng lên cao.

Thứ hai là tác động của thị trường dầu thô đến lạm phát và giảm phát. Thị trường dầu thô là thị trường độc quyền nhóm, vì vậy nên phân tích nhiều hơn từ góc độ cung và lý thuyết trò chơi. Cuộc cách mạng dầu đá phiến của Mỹ năm 2014 khiến dầu thô Brent giảm từ 113 USD xuống còn 32 USD. Chi phí sản xuất, chi phí bán hàng và chi phí tài chính của Ả Rập Saudi, một nhà sản xuất dầu lớn ở Trung Đông, cao hơn dầu đá phiến của Mỹ, nên độ co giãn nguồn cung của Ả Rập Saudi cao hơn, trong tương lai, khi dầu thô biến động mạnh, thị phần có thể ngày càng nhỏ đi, khi muốn chiếm thị phần, giá dầu thô về cơ bản không tăng đáng kể, nhiều khả năng là như vậy. thị trường sẽ tiếp tục giành thị phần sau khi thị trường ổn định nên nguy cơ giảm phát trong tương lai vẫn tồn tại (tất nhiên, nếu chiến tranh quy mô lớn nổ ra ở Trung Đông thì đó sẽ là một câu chuyện khác).

Sự phát triển của con đường thứ nhất có thể là do sự tiếp tục của các động cơ thận trọng nhằm duy trì tỷ lệ tiết kiệm cao, tiêu dùng không đủ hoặc tiếp tục bế tắc trong chính phủ Tỷ lệ nợ xấu tiếp tục gia tăng và khủng hoảng nợ xuất hiện, Chính phủ nhận thấy khủng hoảng nợ có thể xảy ra và tiếp tục gia tăng thâm hụt. Khu vực dân cư và khu vực doanh nghiệp tiếp tục có được tài sản tài chính ròng, điều này có lợi cho giá tài sản.

Sự phát triển của con đường thứ hai có thể là do vắc xin sẵn có, xu hướng tiêu dùng cận biên tăng lên và GDP phục hồi Khi nền kinh tế sử dụng các cơ chế ổn định tự động, nợ chính phủ giảm bớt và giá tài sản bắt đầu chịu áp lực. Điều gì có thể xảy ra là sau quý 2 năm sau.

Cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn trên thị trường năm 2008 đã gây ra cuộc khủng hoảng thanh khoản, nhưng hai bên vẫn còn do dự và tiến triển thành cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. . Liệu Hoa Kỳ có tiếp tục MMT hay không, trong ngắn hạn, Cục Dự trữ Liên bang có thông tin hạn chế về thị trường khổng lồ, điều này có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang đánh giá sai, do đó không chắc chắn trong ngắn hạn và cần phải theo dõi thêm. Về lâu dài, có vẻ như Cục Dự trữ Liên bang không còn lựa chọn nào nữa, bởi vì vấn đề cốt lõi của nợ cuối cùng vẫn là vấn đề dân số, không có thêm người để duy trì khoản nợ, điều duy nhất còn lại là Fed tiếp tục MMT.

Từ "Phi quốc hóa tiền" của Hayek đến Bitcoin

Như chúng ta đã biết, sự tồn tại của tài chính là sự chiết khấu của dòng tiền trong tương lai, vì vậy chúng ta có thể tiêu dùng trước thời hạn, nhưng khoản nợ của chúng ta sẽ ngày càng lớn hơn, điều này sẽ hạn chế tiêu dùng trong tương lai.

Nguồn: wind, Phòng Nghiên cứu Chứng khoán CITIC

Như minh họa trong hình trên, chúng ta có thể quan sát điều đó từ những năm 1980 Từ đầu năm đến nay, xu hướng lãi suất đã trở về 0. Sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods → Sự trả đũa của Trung Đông dẫn đến bùng nổ cuộc khủng hoảng dầu mỏ đầu tiên → Tình trạng lạm phát đình trệ nghiêm trọng hình thành ở Hoa Kỳ → Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Volcker tăng lãi suất đáng kể → Giải phóng năng lực sản xuất → Kissinger Đến thăm Ả Rập Saudi và hứa bảo vệ và hỗ trợ Ả Rập Saudi → dỡ bỏ lệnh cấm vận dầu mỏ và thiết lập tiêu chuẩn petrodollar → dỡ bỏ tình trạng lạm phát đình trệ. Cơ cấu kinh tế của Hoa Kỳ cũng đã bắt đầu chuyển đổi từ một ngành công nghiệp sản xuất và chế biến thứ cấp thúc đẩy GDP sang cơ cấu thúc đẩy GDP cho ngành công nghiệp cấp ba.

Thời kỳ chuyển đổi cơ cấu ở Hoa Kỳ cũng là thời điểm bắt đầu hội nhập kinh tế toàn cầu. Cuộc cách mạng công nghệ thông tin những năm 1980 được thúc đẩy bởi sự phân công lao động và hợp tác toàn cầu. Kích thích nền kinh tế toàn cầu, sự cải thiện hội nhập kinh tế toàn cầu thúc đẩy nhu cầu về đồng đô la Mỹ của thế giới. Để duy trì sự ổn định của giá trị tiền tệ và duy trì tín dụng của đồng đô la Mỹ, đồng đô la Mỹ cần thặng dư tài khoản vãng lai để duy trì trạng thái cân bằng thị trường.

Lý do dẫn đến cuộc chiến thương mại hiện nay giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ là do Trung Quốc tiếp tục mất cân bằng thặng dư kép. Những gì chúng ta đang phải đối mặt bây giờ là sự sụp đổ của hệ thống đô la Mỹ, giống như Thế tiến thoái lưỡng nan Triffin cảnh báo chúng ta rằng một hệ thống tiền tệ dựa vào đồng tiền quốc gia có chủ quyền để làm khả năng thanh toán quốc tế chắc chắn sẽ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan Triffin và sụp đổ. Trong bối cảnh này, sự ra đời của blockchain được kỳ vọng sẽ giải quyết vấn đề về lòng tin và định hình lại hệ thống tiền tệ toàn cầu dựa trên các đặc điểm phân tán, phi tập trung, không cần tin cậy, không thể giả mạo và không thể xóa của nó.

Tôi mạnh dạn đoán rằng con đường cụ thể là để blockchain kết nối trước tiên với nền kinh tế thực thông qua các dự án phát triển tiền tệ có chủ quyền, và sau đó kết nối các quốc gia có chủ quyền Khi khủng hoảng xảy ra, việc khử đô la hóa hoặc tiền tệ có chủ quyền sẽ được sử dụng làm phương tiện (khi khủng hoảng tín dụng quá cao, chi phí nắm giữ đô la Mỹ quá cao và tính thanh khoản bị đe dọa, tài sản sẽ bị bán để đổi lấy đô la Mỹ để có được thanh khoản. Khi thắt chặt quá nhanh, số lượng bán tháo lớn sẽ khiến thị trường biến động quá mức), sau đó giao dịch thông qua LIBRA, một loại tiền tệ phổ biến (được neo vào rổ hàng hóa). Nó có phần giống với quan điểm của cuốn sách "Phi quốc hóa tiền tệ" do Hayek viết, nếu suy luận trên là đúng thì độ biến động của tiền kỹ thuật số có thể giảm đáng kể.

Giá trị của Bitcoin từ góc độ dòng vốn xuyên biên giới là gì?

Các nước có thị trường mới nổi thường phát triển nền kinh tế của mình thông qua lợi thế về nguồn tài nguyên, thông qua sản xuất, chế biến, chế tạo, lãi suất tăng, Lạm phát , tăng trưởng kinh tế, việc làm, hiệu suất thị trường chứng khoán mạnh mẽ, thặng dư tài khoản vãng lai, dòng vốn chảy vào, khi lợi thế về nguồn lực không còn tiếp tục, tỷ suất lợi nhuận đầu tư thu hẹp, vốn bắt đầu thúc đẩy sự thịnh vượng của nền kinh tế ảo dưới một đồng tiền mạnh, và cuối cùng khoản nợ trở nên không bền vững. Bong bóng vỡ và vốn tháo chạy, chạy bằng dự trữ ngoại hối.

Do chi phí thấp, tốc độ nhanh và quy mô giao dịch Bitcoin lớn, các kênh Bitcoin đã được hình thành ở một số thủ đô- Sự tháo chạy vốn thậm chí còn gây ra những dòng vốn quốc tế bất thường trong ngắn hạn nghiêm trọng, chẳng hạn như Thái Lan trong cuộc đảo chính quân sự vào tháng 5 năm 2014, Ba Lan trong sự sụp đổ của thị trường tài chính Nga vào tháng 12 năm 2014, Nam Phi trong cuộc bạo loạn tháng 4 năm 2015 và Ba Lan ở 2015. Trong cuộc bầu cử tháng 5, đã có dấu hiệu dòng vốn trong nước chảy ra ngoài bất thường với sự trợ giúp của Bitcoin. Sự mất giá tiền tệ thường thấy ở các thị trường mới nổi hiện nay, chủ yếu là do sự khan hiếm ngoại hối và đặc điểm của công nghệ chuỗi khối dự kiến sẽ thực sự đạt được giả định về sức mua tương đương.

Ngày nay, trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang xả nước ồ ạt, lãi suất trái phiếu kho bạc tiếp tục giảm và lạm phát không có biến động đáng kể, lãi suất thực tế tiếp tục rơi vào vùng giá trị âm, khiến chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản thấp hơn và thậm chí còn khuyến khích mọi người nắm giữ tài sản.

Nguồn: Oriental Fortune

Như đã trình bày ở trên, đó là hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ. Sự gia tăng của trái phiếu kho bạc hợp đồng tương lai trái phiếu phản ánh lợi suất trái phiếu kho bạc. Sự sụt giảm lãi suất là kết quả tổng hợp của những kỳ vọng bi quan của thị trường về lợi nhuận kinh tế trong tương lai và những điều chỉnh ngược chu kỳ của chính phủ Hoa Kỳ. Hiện tại, trong ngắn hạn, vắc-xin rất tốt cho sự phục hồi kinh tế, và Tuy nhiên, về lâu dài, nền kinh tế toàn cầu phải đối mặt với tình trạng dân số già đi, quy mô nợ khổng lồ và sự gia tăng của địa chính trị, xung đột giai cấp và các vấn đề khác do vấn đề nợ nần gây ra.

Nguồn: LongHash

Lợi suất trái phiếu kho bạc bắt đầu giảm vào tháng 10 năm 2018, tương ứng với lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm và bắt đầu một chu kỳ tài chính rộng lớn. Sau đó, chúng ta cũng thấy vàng chạm đáy vào tháng 10 năm 2018, S&P 500 chạm đáy vào cuối tháng 10 năm 2018 và Bitcoin chạm đáy vào cuối tháng 12 năm 2018. Và mối tương quan giữa chúng ngày càng trở nên mạnh mẽ hơn kể từ đó. Logic đằng sau nó là trong chu kỳ nới lỏng, nền kinh tế toàn cầu ngày càng đi sâu từ thực đến ảo, và mối tương quan ngày càng trở nên mạnh mẽ hơn do nhu cầu tài chính thúc đẩy.

Nguồn: Incrementum AG